第6章长期投资决策分析ppt课件

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1、第六章长期投资决策分析第六章长期投资决策分析长期投资决策的分类和程序长期投资决策的分类和程序长期投资决策中的财务评价原理长期投资决策中的财务评价原理长期投资决策中的财务评价规那么及其比较长期投资决策中的财务评价规那么及其比较一、长期投资决策的分类和程序一长期投资决策的分类长期投资决策是指公司对长期工程投资进展规划、评价和取舍的过程。在本质上，长期投资决策属于对资本支出工程的价值评价，以据此判别该工程的财务可行性或不可行性，即从价值角度来判别新工程能否为公司、股东带来价值增值。、按投资目的分类：资产更新工程；扩展运营工程；法定投资工程；研发工程。、按投资工程之间的相互关系分：独立工程；互斥工程；

2、关联工程。二长期投资决策的程序确定投资战略投资工程挑选投资工程决策投资工程实施工程实施的事后管理二、财务评价原理及方法二、财务评价原理及方法一评价原理及相关参数、评价原理：长期投资决策中的财务评价是指从财务管理角度对长期投资工程所做的价值判别，它通知他:哪些工程可取？哪些应该放弃？缘由何在？新工程将为公司价值和股东财富带来怎样的影响？资产价值用财务言语表达即：V 其中：V为某项资产价值，NCFt为该项资产估计年未来税后收益税后现金净流量，n为资产运用年限，k为资产的折现率时机本钱或资本本钱。ntttkNCF1)1(、财务评价中的相关决策参数现金流量N；折现率；工程期限t二财务评价方法静态评价法

3、动态评价法静态评价法，又称非贴现现金流法，是指不思索货币时间价值的分析评价方法。这种方法假定不同时期的现金流量是等效的，对它们不加区别，直接相加减。静态评价法主要有：投资回收期法PP；平均报酬率法AAR。动态评价法，又称贴现现金流量法，是指思索了货币时间价值的分析评价方法。这种方法假定不同时期的现金流量具有不同的价值，从而不能直接相加减，要经过一定的方法将不同时点上的现金流量折算到同一时点，然后才干进展比较、判别。动态评价法主要有：净现值法NPV；现值指数法PI；内含报酬率法IRR。、净现值法NPV：Net Present Value净现值法就是用净现值的大小判别长期投资方案的优劣。所谓净现值

4、，是指投资工程未来现金流入总现值与现金流出总现值的差额。净现值所反映的是进展一项投资所能发明或添加的价值终究是多少。从财务角度看，为正即阐明该工程为股东发明了价值，因此，法与股东价值最大化目的是一致的。其计算公式为：净现值未来现金流量总现值原始投资额的现值 NPV 其中：NPV代表净现值；NCFt代表第t年税后净现金流量；k代表折现率资本本钱或投资者要求收益率；It代表第t期投资额；n代表工程计算期包括建立期和运营期；m代表工程的投资期限。nmtttkNCF1)1(mtttkI0)1(投资工程现金流量的估算一投资工程现金流分类、按现金流向不同分现金流出量。现金流入量。净现金流量。按投资工程所处

5、时期不同划分初始现金流量；运营期间现金流量；工程终结现金流量。投资工程现金流量估算应留意的问题1、运用现金流而不是利润2、思索增量现金流3、留意附属或连带的现金流4、思索营运资本的需求5、牢记沉没本钱不是增量现金流6、勿忘时机本钱7、忽略利息支付和融资现金流投资工程现金流的估算方法1、工程初始现金流的构成工程原始投资额如固定资产上的投资；流动资产上追加投入；其他投资费用；原有固定资产的变价收入。2、工程运营活动期内的现金流构成NCF=营业收入-付现本钱-所得税 =营业收入-总本钱折旧-所得税营业收入-总本钱-所得税折旧 利润总额-所得税折旧 税后净利折旧 3、工程终结现金流的构成固定资产的残值

6、收入或变现收入；原垫支流动资金的回收；停顿运用的土地的变价收入等。净现值法的决策准那么：对于独立工程，净现值大于零，阐明投资收益可以抵补投资本钱，那么工程可行；反之，那么工程不可行。对于互斥工程，应选择净现值大于零中的最大者。净现值法的优点：净现值法的优点：净现值法的优点主要表如今以下几方面：净现值法的优点主要表如今以下几方面：思索了货币的时间价值；思索了货币的时间价值；思索了投资风险的影响；思索了投资风险的影响；反映了股东财富绝对值的添加。反映了股东财富绝对值的添加。净现值法的局限性：净现值法的局限性：不能提示各个投资工程本身能够到达的不能提示各个投资工程本身能够到达的实践收益率是多少；实践

7、收益率是多少；在互斥工程决策中，没有思索互斥工程在互斥工程决策中，没有思索互斥工程的投资规模差别；的投资规模差别；折现率确实定比较困难。折现率确实定比较困难。m0ttt)k1(In1ttt)k1(NCF 2、现值指数法（Profitability Index）PI=项目未来收益现值/项目投资现值 PI现值指数法的决策准则：PI1，项目可行，接受；PI0,所以应该购买新设备。例：某企业预备添置一辆运输卡车，购入本钱为80000元，估计可运用6年，期满残值为2000元，采用直线法计提折旧。运用该运输卡车后，每年可给企业添加净利15000元，假设企业的资金本钱率为14，试计算该投资方案的净现值NPV

8、和现值指数PI，并对投资方案的可行性进展分析。PVIFA14%，6=3.889，PVIF14%，6=0.456。NPV 150008000020006PVIFA14%，62000PVIF14%，680000 280003.88920000.45680000 29804元PI 150008000020006PVIFA14%，62000PVIF14%，680000 280003.88920000.45680000 1.37255由于NPV0，或者PI1，所以该方案在经济上具有可行性。、内含报酬率法IRR：Internal Rate of Return 内含报酬率即是方案本身的报酬率，它是指工程未来

9、净现金流现值与工程投资现值相等时的贴现率。内含报酬率用IRR表示。IRR=KK满足以下条件n1ttt)k1(NCFm0ttt)k1(I0 决策规那么：投资方案的IRR资本本钱或要求收益率，该投资方案可行；投资方案的IRR资本本钱或要求收益率，该投资方案不可行。在评价独立工程时，只需内含报酬率大于或等于公司的资本本钱或要求收益率时，投资工程可行，反之，那么工程不可行。在评价互斥工程时，应选择内含报酬率较高的工程。内含报酬率法的优缺陷：内含报酬率是一种常用且重要的资本预算决策规范，它思索了资金的时间价值，能正确反映投资工程本身实践能到达的真实报酬率。内含报酬率法的计算比较复杂，特别是每年NCF不相

10、等的投资工程，普通要经过多次测算才干求得，只能借助计算机的运用途理这一问题。、回收期法PP:Payback Period 回收期法是用投资回收期SPP的长短作为评价长期投资工程优劣的一种决策分析方法。回收期分为静态回收期SPP和动态回收期DPP。回收期是指投资工程收回全部初始投资所需求的时间，普通以年为单位。回收年限越短，投资越有利。由于投资工程每年估计产生的运营净现金流量能够相等，也能够不相等，因此，计算投资回收期的方法有两种。回收期法的优点：简便、直观、易懂。回收期法的缺陷：1没有思索回收期后的现金流。2没有思索货币的时间价值。5、平均报酬率法AAR平均报酬率AAR：年平均净收益与原始投资

11、额的比例关系。AAR 年平均净收益原始投资额决策准那么：AAR目的收益率，方案可行；AAR目的收益率，方案可行；三、财务评价方法的比较三、财务评价方法的比较一净现值法与现值指数法的比较一净现值法与现值指数法的比较净现值和现值指数运用的是一样的信息，净现值和现值指数运用的是一样的信息，在评价投资工程的优劣时，它们经常是在评价投资工程的优劣时，它们经常是一致的。一致的。当初始投资不同时，用净现值法和现值指数法评价投资方案的优劣，评价的结果能够会产生不一致。当净现值法与现值指数法得出不同的结论时，应以净现值法为准。二净现值法与内含报酬率法的比较二净现值法与内含报酬率法的比较净现值法与内含报酬率法是财

12、务评价中净现值法与内含报酬率法是财务评价中最常用的两种方法，但相比之下，净现最常用的两种方法，但相比之下，净现值法优于内含报酬率法。值法优于内含报酬率法。对于独立投资工程，内含报酬率的评价对于独立投资工程，内含报酬率的评价结果一直与净现值法的结果是一致的，结果一直与净现值法的结果是一致的，但在运用内含报酬率法评价互斥工程时但在运用内含报酬率法评价互斥工程时能够会存在矛盾。能够会存在矛盾。方法小结模型接受规范优点缺陷NPVNPV0思索现金流量的时间价值为工程决策提供客观、基于收益的规范实际上最合理较难计算货币收益的价值IRRIRR 资本本钱与NPV法一样易于解释IRR的含义多解或无解假设不合理没思索规模要素等PIPI 1与NPV法一样易于处理有关资本配置问题经常与NPV法相矛盾PPPP投资期限的一半便利可以处理工程的流动性问题非客观决策规范没有思索现金流的时间价值AARAAR 目的利润率容易了解计算简单具有客观恣意性，缺乏压服力。