量化投资与对冲基金.pptx

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1、1,2,丁鹏博士 中国量化投资学会 理事长 量化投资策略与技术作者 量化投资与对冲基金丛书主编 CCTV/第一财经 特邀嘉宾 方正富邦基金公司 资深量化策略师,部门介绍大纲,简介,3,传奇量化投资大师 量化投资的理论基础 绝对收益的核心策略：量化对冲 未来资产管理模式 量化投资与对冲基金丛书,部门介绍大纲,概述,传奇的量化投资大师：西蒙斯,詹姆斯西蒙斯（James Simons）是世界级的数学家，也是最伟大的对冲基金经理之一 大奖章基金连续20年，每年35%的净回报 创立著名的Cherm-Simons理论 2006年，西蒙斯被国际金融工程师协会评选为年度金融工程师。 2007年，他个人盈利大概

2、28亿美元 2006年，他赚了17亿美元 2005年是15亿美元。 学数学的也能赚大钱,传奇量化投资大师：大卫.肖,Shaw于1980年在斯坦福获得博士学位，随后在哥伦比亚大学计算机系做老师 1986年成立肖博士公司从事对冲基金业务，截至2009年7月管理230亿美元的资产（全球第四大对冲基金） 他成立了一个研究实验室（），主要搞计算生物化学领域的超级计算机。 学计算机的也能赚大钱,传奇的量化投资大师：伊曼纽尔德曼,毕业于哥伦比亚大学，获理论物理学博士学位。 他曾是爱因斯坦、薛定谔、李政道等物理学巨匠的门徒 1985年起加入著名投资银行高盛集团 他参与创作了业界广为采用的布莱克德曼托伊利率模型

3、和德曼卡尼局部波动率模型 于2000年当选国际金融工程师协会年度金融工程师 2002年入选风险杂志名人堂。 学物理的也能赚大钱,传奇的量化投资大师：Ray Dalio,上世纪70年代，年仅26岁的达里奥被一家从事零售经纪预算业务的公司炒鱿鱼后，在一套两居室里成立了桥水公司 目前是世界最大的对冲基金公司，管理的资金约1400亿美元 在市场惨淡的2011年斩获138亿美元 自1975年成立迄今，Pure Alpha基金总共已为投资者赚取了358亿美元的收益。 失业了也可以成为对冲基金经理,对冲基金：一个令人激动的行业,不需要背景 不需要资历 不需要关系 不需要人脉 只要你努力！,9,定义：量化投资

4、就是以数据为基础，以策略模型为核心，以程序化交易为手段，以追求绝对收益为目标的投资方法 中医VS西医：传统投资VS量化投资） 优点一：赌大概率事件（以组合对冲为主） 优点二：克服人性弱点（以机器交易为主） 优点三：精力无限（监控全市场、全产品、全周期） 优点四：精细化交易（利用算法交易降低对市场的冲击） 量化投资是投资从艺术走向科学的必由之路,部门介绍大纲,量化投资是什么,量化投资与有效市场假说,量化投资是半强有效市场几乎唯一的解决方案,11,量化选股 量化择时 股指期货套利 商品期货套利 统计套利 期权套利 另类套利 量化投资是一个复杂的学科体系,部门介绍大纲,量化投资主要策略,12,人工智

5、能 数据挖掘 小波分析 支持向量机 分形理论 随机过程 量化投资的理论基础是现代数学理论,部门介绍大纲,量化投资主要理论,金融市场的数学定义,Y=F(x1,x2,.xn) 其中Y是金融市场的波动（涨跌/涨跌幅/伸缩/概率） Xi 为一系列因子,看做是一个函数逼近问题,案例： Y=F(换手率=300%，成交量100亿）=10% 其中Y表示涨幅 如何进行函数逼近？ 人工神经网络/回归/,看成是一个分类问题,案例： Y=F(换手率=300%，成交量100亿）=1 其中：1表示涨，0表示跌 如何进行分类模型的学习？ 决策树/贝叶斯分类/支持向量机,看成是一个概率问题,案例： Y=F(换手率=300%，

6、成交量100亿）=90% 其中：90%表示涨的概率 如何计算概率？ 概率分布/随机过程,看成是一个模式识别问题,案例：出现右侧的图形时， 未来的走势是涨还是跌？ 如何进行图形模式识别？ 分形理论/机器学习/小波分析 现代数学理论在量化投资中大有用武之地,量化投资-策略与技术,19,华尔街90%的基金采用量化分析方法（共同基金/对冲基金） 美国市场70%的交易量由算法交易实现 量化基金产品从2001年开始每年管理份额实现20%的增长 随着中国衍生品时代的到来，量化投资必然会成为主流的投资理念和分析理论,部门介绍大纲,量化投资在国外发展,20,从理论上看，能实现绝对收益策略主要有两大类： （1）量

7、化套利交易策略 利用多空对冲，消除系统性风险，从而实现低风险的绝对收益 （2）市场规则漏洞的交易 例如利用计算机速度、规则漏洞等（高频交易） 量化投资对冲策略是实现绝对收益的核心,部门介绍大纲,实现绝对收益的策略,21,流动性回扣（同时买卖，赚取佣金返还） 猎物追踪算法（瞬间拉升杀跌，吸引投资者追涨杀 跌的方法） 自动做市商（利用数据到达的速度差距赚取） 高频交易有违背市场公平，目前在国外也是限制的对象,部门介绍大纲,高频交易策略,22,中金所的规则： （1）提高手续费，禁止返佣 （2）日开仓量最大300手 国内的严格监管，使得高频交易缺乏土壤。更多的是日内短线交易,部门介绍大纲,国内对高频交

8、易的限制,23,阿尔法套利 股指期货套利 商品期货套利 期权套利 统计套利 另类套利,部门介绍大纲,主要量化对冲策略,24,正向Alpha：构建多头股票组合，同时做空股指期货 反向Alpha：构建空头股票组合（融券），同时做多股指期货 核心策略：量化选股模型 包括：多因子、风格轮动、行业轮动、动量翻转、资金流、一致预期、趋势追踪、筹码理论 代表产品：富国300指数增强，Pure Alpha,部门介绍大纲,Alpha套利,25,股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，以赚取差价的行为。 股指期货套利分为期现套利，跨期套利，跨市套利和跨品种套利，其中期

9、现套利和跨期套利这两种最主流的方式。 策略核心：冲击成本和保证金管理 代表产品：国泰君安君享量化系列,部门介绍大纲,无风险套利股指期货套利,26,与股指期货套利类似，商品期货同样存在套利策略，在买人或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。 商品期货套利主要有期现套利，跨期套利，跨市场套利和跨品种套利四种。 策略核心：计算持仓成本、现货组织 基金公司专户已经放开CTA资格，AHL（240亿美金）,部门介绍大纲,商品期货套利基本概念,27,有别于无风险套利，统计套利是利用证券价格的历史统计规律进行套利，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一

10、段时间内是否继续存在。 统计套利的主要内容包括：股票配对交易、股指套利、融券套利和外汇套利。 策略核心：协整模型、主成分模型 转融通开了以后，统计套利的机会很多,部门介绍大纲,统计套利基本概念,28,期权的优点在于收益无限的同时风险损失有限，因此在很多时候，利用期权来取代期货进行做空，进行套利交易，会比单纯利用期货套利具有更小的风险和更高的收益率。 利用期权的各种组合，有多种套利方法，包括股票期权套利、转换套利、跨式套利、宽跨式套利、蝶式套利和飞鹰式套利等。 策略核心：折溢价率 目前国内还没有机会,部门介绍大纲,期权套利基本概念,29,算法交易指的是通过使用计算机程序来发出交易指令的方法。 根

11、据各个算法交易中算法的主动程度不同，可以把不同算法交易分为被动型算法交易、主动型算法交易、综合型算法交易三大类。 策略核心：成交量分布的预测 机构目前的手动交易造成巨大的冲击成本损失,部门介绍大纲,算法交易基本概念,30,另类套利策略是指利用市场的缺陷进行的一些特殊场合的套利策略。 主要包括：封闭式基金套利、并购套利、定增套利、ETF套利、LOF套利 代表产品：博宏数君的定增系列产品,部门介绍大纲,另类套利,31,数据：历史分析数据、历史行情数据、历史高频数据、实时数据 IT系统：通用型的分析平台（支持MATLAB/SAS等主流分析工具），高频数据的后验平台 交易系统：程序化交易模块 D-Al

12、pha量化对冲交易系统,部门介绍大纲,对冲交易系统结构,未来中国资产管理的模式,模式1：纯产品型 提供核心的产品，例如：绝对收益系列（方正富邦/BridgeWater）、指数增强系列（富国基金/巴克莱）、ETF系列（华泰柏瑞/高盛）、CTA系列（倚天阁/AHL）、高收益系列（创赢/大奖章）等 结论：专业化分工是未来基金公司的趋势,未来中国资产管理的模式,模式2：纯资金型 原因：优秀的管理人非常难以培养，也很难留住 方式：FOF，TOT、MOM 主要公司：OFII系、媒体系公司、银行系公司、阳光私募 结论：花钱养人才，不如买产品,未来中国资产管理的模式,模式3：综合型 问题： （1）大而全、小而

13、全的方式，不符合经济学原理 （2）成本高企，管理难度大 代表公司：华夏基金、中信证券等，这种模式未来会慢慢淡出主流 结论：优秀的管理人是稀缺资源,中国量化投资学会,中国量化投资学会（http:/qichina.org)是由量化投资领域的各方参与者们自发形成的民间非营利组织。 学会的宗旨是推动量化投资与对冲基金研究在中国的发展 学会以学术活动为主要活动形式，以资源分享，思想碰撞为主要特征。 目前已经有北京/上海/广东等十几个地区性分会，还有北美/英国/香港等海外分会 举行过数十次学术交流活动 资源分享，共同提高,量化投资与对冲基金丛书,由中国量化投资学会荣誉出品，对冲网/大智慧/恒生电子/永安期货/北京大学等多家机构联合参与 第一批将于2013/1月正式出版发行 让我们一起改变中国的金融行业,喜欢做一名宽客，是因为可以自己掌握命运！,38,绝对收益产品将是未来中国的主流趋势（券商/基金/银行/保险） 量化对冲策略是实现绝对收益的核心 量化投资在中国前途无量,部门介绍大纲,结论,感 谢！,