投资决策实务3节

《投资决策实务3节》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资决策实务3节（24页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、5.3 投资决策实务投资决策实务-投资决策指标的投资决策指标的应用应用 一、寿命期限相等的投资决策一、寿命期限相等的投资决策二、寿命期限不等的投资决策二、寿命期限不等的投资决策三、资本限量决策三、资本限量决策四、四、投资时机选择决策投资时机选择决策五、投资期选择决策五、投资期选择决策一、一、寿命期限相等的投资决策寿命期限相等的投资决策两个方案：两个方案：继续使用旧设备继续使用旧设备采用新设备采用新设备 某公司原有设备一套，购置成本为某公司原有设备一套，购置成本为 150 万元，预计使用万元，预计使用 10 年，已使用年，已使用 4 年，预计残值为原值的年，预计残值为原值的 10%，该公司用，该

2、公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以 提高生产率，降低成本。新设备购置成本为提高生产率，降低成本。新设备购置成本为 200万元，使万元，使用年限为用年限为 6 年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的成本的 10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从，使用新设备后公司每年的销售额可以从 1 500万元上升到万元上升到 1 650 万元，每年付现成本将从万元，每年付现成本将从 1 100 万万元上升到元上升到 1 150万元，公司如购置新设备，旧设备出售可万元，公司如购置新设备，旧

3、设备出售可得收入得收入 100 万元，该企业的所得税税率为万元，该企业的所得税税率为 20%，资本成，资本成本为本为 10%。【要求】通过计算说明该设备应否更新。【要求】通过计算说明该设备应否更新。方法：方法：方法方法1.分别计算分别计算NPV，选择，选择NPV最大的方案最大的方案 方法方法2.差量分析法差量分析法（1）计算）计算NCF（新（新-旧）旧）（2）计算）计算 NPV （3）NPV0，选更新；，选更新；反之选反之选 继续使用旧的继续使用旧的 某公司原有设备一套，购置成本为某公司原有设备一套，购置成本为 150 万元，预计使用万元，预计使用 10 年，已使用年，已使用 4 年，预计残值

4、为原值的年，预计残值为原值的 10%，该公司用，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以 提高生产率，降低成本。新设备购置成本为提高生产率，降低成本。新设备购置成本为 200万元，使万元，使用年限为用年限为 年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的置成本的 10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从，使用新设备后公司每年的销售额可以从 1 500万元上升到万元上升到 1 650 万元，每年付现成本将从万元，每年付现成本将从 1 100 万万元上升到元上升到 1 150万元，公司如购置

5、新设备，旧设备出售可万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入得收入 100 万元，该企业的所得税税率为万元，该企业的所得税税率为 20%，资本成，资本成本为本为 10%。【要求】通过计算说明该设备应否更新。【要求】通过计算说明该设备应否更新。63二、寿命期限不等的投资决策二、寿命期限不等的投资决策 最小公倍寿命法最小公倍寿命法 年均净现值法年均净现值法 最小公倍寿命法（项目复制法最小公倍寿命法（项目复制法）将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间，并假设两个方案在这个将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间，并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的

6、分析方法比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。0 3 6 NPV=最小公倍寿命法最小公倍寿命法解：解：新-100412412412+20-100412412412+20项目项目 第第0年年 第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年第第6年年旧0322.7322.7322.7322.7322.7337.7 某公司原有设备一套，购置成本为某公司原有设备一套，购置成本为 150 万元，预计使用万元，预计使用 10 年，已使用年，已使用 4年，预计残值为原值的年，预计残值为原值的 10%，该公司用，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以直线

7、法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以 提高生产率，降低成本。新设备购置成本为提高生产率，降低成本。新设备购置成本为 200万元，使万元，使用年限为用年限为 年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的置成本的 10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从，使用新设备后公司每年的销售额可以从 1 500万元上升到万元上升到 1 650 万元，每年付现成本将从万元，每年付现成本将从 1 100 万万元上升到元上升到 1 150万元，公司如购置新设备，旧设备出售可万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入得收入 100 万元，该企业的所得税税率为万元，

8、该企业的所得税税率为 20%，资本成，资本成本为本为 10%。【要求】通过计算说明该设备应否更新。【要求】通过计算说明该设备应否更新。5年均净现值法年均净现值法 年均净现值法是把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年均净现值法是把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值并进行比较分析的方法。年的平均净现值并进行比较分析的方法。年均净现值的计算公式为：年均净现值的计算公式为：nkPVIFANPVANPV,ANPVNPVnkPVIFA,年均净现值年均净现值 净现值净现值 建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。式中，当使用新旧设备的

9、未来收益相同，但准确数字不好估计时，可以比较当使用新旧设备的未来收益相同，但准确数字不好估计时，可以比较年均成本年均成本，并选取年均成本最小的项目。，并选取年均成本最小的项目。年均成本年均成本是把项目的总现金流出是把项目的总现金流出转化为每年的平均现金流出值。转化为每年的平均现金流出值。nkPVIFACAC,年均成本的计算公式为：年均成本的计算公式为：ACC年均成本 项目的总成本的现值 nkPVIFA,建立在公司资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。式中，练习练习1：K=16%项目项目 第第0年年 第第1年年 第第2年年第第3年年 第第4年年第第5年年第第6年年AB-160-2108064

10、80648064646464NPVA=-160+80*（P/A，16%，3）=19.68NPVB=-210+64*（P/A，16%，6）=25.84项目项目第第0年年 第第1年年 第第2年年第第3年年 第第4年年第第5年年第第6年年A-160808080-160808080NPVA=-160-160（P/F，16%，3）+80（P/A，16%，6）=32.288 A好于好于B练习2：项项目目第第0年年第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年第第6年年第第7年年AB-160-21080648064806464646464解：项目项目第第0年年第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第

11、5年年第第6年年第第7年年AB-160-21080648064806464646464NPVA=-160+80*（P/A，16%，3）=19.68NPVB=-210+64*（P/A，16%，7）=48.50ANPVA=【-160+80*（P/A，16%，3）】）】/（P/A，16%，3）=19.68/2.246=8.76ANPVB=【-210+64*（P/A，16%，7）】）】/（P/A，16%，7）=48.50/4.039=12 资本限额资本限额是指企业可以用于投资的资金总量有限，不能投是指企业可以用于投资的资金总量有限，不能投资于所有可接受的项目，这种情况在很多公司都存在，尤资于所有可接受

12、的项目，这种情况在很多公司都存在，尤其是那些以内部融资为经营策略或外部融资受到限制的企其是那些以内部融资为经营策略或外部融资受到限制的企业。业。在有资本限额的情况下，为了使企业获得最大利益，在有资本限额的情况下，为了使企业获得最大利益，应该选择那些使净现值最大的投资组合。可以采用的方法应该选择那些使净现值最大的投资组合。可以采用的方法有两种有两种获利指数法和净现值法。获利指数法和净现值法。三、资本限量决策三、资本限量决策(一一)使用获利指数的步骤使用获利指数的步骤 计算所有计算所有项目的获项目的获利指数，利指数，并列出每并列出每个项目的个项目的初始投资初始投资额。额。1PI资本限额资本限额能够

13、满足能够满足完成决策完成决策资本限额资本限额不能满足不能满足计算限额内计算限额内项目各种组项目各种组合的加权平合的加权平均获利指数均获利指数 接受加权平接受加权平均获利指数均获利指数最大最大的最大最大的投资组合投资组合(二二)使用净现值法的步骤使用净现值法的步骤 计算所有计算所有项目的净项目的净现值，并现值，并列出每个列出每个项目的初项目的初始投资额。始投资额。0NPV资本限额资本限额能够满足能够满足完成决策完成决策资本限额资本限额不能满足不能满足计算限额内计算限额内项目各种组项目各种组合的净现值合的净现值合计数合计数 接受净现值接受净现值合计数最大合计数最大的投资组合的投资组合 实例：假设派

14、克公式有五个可供选择的项目实例：假设派克公式有五个可供选择的项目A1、B1、B2、C1、C2,其中其中B1与与B2，C1与与C2是互为是互为斥选项目，派克公司资本的最大限量是斥选项目，派克公司资本的最大限量是400000元。元。投资项目投资项目初始投资初始投资获利指数获利指数净现值净现值A1B1B2C1C21200001500003000001250001000001.561.531.371.171.1867000795001110002100018000四、投资时机选择决策四、投资时机选择决策l投资时机选择决策可以使决策者确定开始投资的最佳时期。投资时机选择决策可以使决策者确定开始投资的最佳

15、时期。l在等待时机过程中，公司能够得到更为充分的市场信息或更高的在等待时机过程中，公司能够得到更为充分的市场信息或更高的产品价格，或者有时间继续提高产品的性能。但是这些决策优势产品价格，或者有时间继续提高产品的性能。但是这些决策优势也会带来因为等待而引起的时间价值的损失，以及竞争者提前进也会带来因为等待而引起的时间价值的损失，以及竞争者提前进入市场的危险，另外成本也可能会随着时间的延长而增加。入市场的危险，另外成本也可能会随着时间的延长而增加。l进行投资时机选择的标准仍然是净现值最大化进行投资时机选择的标准仍然是净现值最大化，不能将计算出来，不能将计算出来的净现值进行简单对比，而应该折合成同一

16、个时点的现值再进行的净现值进行简单对比，而应该折合成同一个时点的现值再进行比较。比较。五、投资期选择决策五、投资期选择决策所谓投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。所谓投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。较短的投资期较短的投资期期初投入较多期初投入较多后续的营业现金流后续的营业现金流量发生得比较早量发生得比较早 较长的投资期较长的投资期期初投入较少期初投入较少后续的营业现金流后续的营业现金流量发生的比较晚量发生的比较晚 投资决策分析方法投资决策分析方法投资期选择决策方法举例：投资期选择决策方法举例：【例】甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投

17、资200万元，3年共需投资600万元。第4年第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。不同投资期的现金流量的差量不同投资期的现金流量的差量 单位：万元单位：万元项目第0年第1年第2年第3年第4-12年第13年缩短投资期的现金流量-320-3200210210正常投资期的现金流量-200-200-2000210210缩短投资期的现金流量-120-1202002100-2101、用差量分析法进行分析（1）计算不

18、同投资期的现金流量的差量（2）计算净现值的差量 20%,120%,220%,320%,13120 120200210210120 120 0.833200 0.694210 0.579210 0.09320.9(NPVPVIFPVIFPVIFPVIF 万元）（3）做出结论：缩短投资期会增加净现值做出结论：缩短投资期会增加净现值20.9万元，所以应采纳缩短投资期的方案。万元，所以应采纳缩短投资期的方案。2、分别计算两种方案的净现值进行比较使用差量分析法比较简单，但是不能反映每种方案的净现值到底为多少，因此也可以分别计算两种方案的净现值，然后通过比较得出结论。（1）计算原定投资期的净现值)(11.4579.0192.4210528.1200200210200-2003%,2010%,202%,20万元原PVIFPVIFAPVIFANPV（2）计算缩短投资期后的净现值38.24694.0192.4210833.0320320210320-320NPV2%,2010%,201%,20PVIFPVIFAPVIF缩短（3）比较两种方案的净现值并得出结论：因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值20.27（24.38-4.11）万元，所以应该采用缩短投资的方案。万元，所以应该采用缩短投资的方案。