证券投资-中美股市投资价值浅析

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1、西北大学MBA1023班 大唐移动公司企业文化建设分析 石学松中美股市投资价值浅析证券投资论文姓 名： 石 学 松 班 级： 1023班 任课老师： 韦 省 民 时 间：2011年6月10日 目 录1论文目的22本文主要探讨范围33基本定义33.1基本分析基本定义及优缺点33.1.1基本分析影响因素33.2技术分析基本定义及优缺点43.2.1技术分析的假设、要素及流派44中国股市和美国股市的投资价值分析54.1中国股市价值投资分析64.2美国股市价值投资分析71 论文目的通过证券投资课程的学习，主要学习和了解了股票投资分析和股市实战技巧等方面的知识。为了巩固和加强对股票投资的基本分析和技术分析

2、两个维度分析思路、思路和方法的理解。在此，本人结合实际从基本分析和技术分析的角度来论述中美股市的投资价值。以期达到理论联系实际、与老师与同学进行共同探讨和分享，深刻理解证券投资这门课程在日常投资中的指导作用。2 本文主要探讨范围随着全球化的不断推进和深入，世界各个经济体之间的经济联系日益密切，同时伴随着的是金融和资本市场的紧密联动。作为世界最为发达的国家美国，和作为发展最快的发展中国家中国，二者资本市场的联动成为了全球资本市场联动的一条中轴线。为此，本文首先从股票投资的基本分析和技术分析的基本定义出发，其次对影响证券市场的各种基本因素简要介绍，然后对中国股市和美国股市的投资价值进行剖析，梳理和

3、总结中国股市投资者和美国股市投资者总体上的投资理念、投资依据以及各种股票影响因素在两国股市上的反映和表现。最后总结中国股市和美国股市的差异和我国股市可以从美国借鉴的地方。3 基本定义股市投资方法分为基本分析和技术分析两种，他们各有千秋，不可偏废。3.1 基本分析基本定义及优缺点基本分析是一种通过分析影响证券市场的各种基本因素，从而研究、判断和预测证券市场变化趋势的主要方法。 根据分析所考虑因素的层次不同，基本分析包括三个层次：1) （宏观）经济分析2) 行业（产业）分析3) （上市）公司分析通过这三个层次的分析，试图找出证券的“价值”，并通过证券价格与“价值”对比，来决定交易或投资策略。基本分

4、析的优点：主要是能够比较全面地把握股票价格的基本走势，应用起来相对简单。基本分析的缺点：它预测的时间相对较长，对短线投资者的指导作用不是很大，预测的精度相对不高。3.1.1 基本分析影响因素同任何商品一样，证券价格处于不断变化之中的。证券的变化除了受其内在价值影响之外，在很大程度上是受制于供求关系的支配。某种证券的买家多卖家少时，它的价格就上涨，反之，则下跌。而在供求关系的背后，实际上隐藏着错综复杂的因素，正是由于这些因素的彼此消长，不断地改变着证券的供求关系，从而引起证券价格的不断变化。 基本分析时总体上看有七大因素：1) 经济因素 2) 政治因素 3) 文化因素 4) 自然因素 5) 行业

5、因素6) 公司因素 7) 市场因素 3.2 技术分析基本定义及优缺点技术分析，是指直接从股票市场入手，根据股票的市场价格、交易数量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间等市场因素进行分析。它所关心的只是市场股价的波动情况已近如何获取差价利益，很少涉及市场以外因素的分析。技术分析可以帮助人们预判某一股票所受喜爱的程度，以及股价趋势、支撑阻力、波浪运动，进而决定适当的买卖切入点。技术分析的优点：同市场接近，考虑问题比较直观。利用其进行股票买卖见效快，获得收益的周期短。技术分析的缺点：考虑问题的范围相对较窄，对市场长远的趋势不能进行有益的判断。3.2.1 技术分析的假设、要素及流派1) 技术分析

6、的三大假设，这三大假设构成了整个技术分析的理论基础。 市场行为涵盖一切信息这是进行技术分析的基础。 价格沿趋势移动这是进行技术分析最根本、最核心的因素。 历史会重演这是建立在投资者的心理因素之上的。2) 技术分析的四大要素 股票市场中，价格、成交量、时间和空间构成了技术分析的四个要素。 价格和成交量，市场行为最基本的表现就是成交价和成交量。价和量是技术分析的基本要素，一切技术分析方法都是以价和量关系为研究对象。 时间，在进行行情研判时有着很重要的作用。时间因素的作用主要表现为短暂性影响和长久性变化两个方面。 空间，是指经过一定的时间，价格所达到的（局部）最高点和（局部）最低点。从某种意义上讲，

7、空间可以认为是价格的一个方面，指的是价格波动能够达到的范围极限。3) 技术分析的五大流派 一般来说，技术分析的理论与方法主要分为五大流派： K线类根据一定时间段K线的组合情况来判断股票市场多空力量的对比关系，进而得出多空双方谁占优势以及这种优势是暂时性的还是决定性的结论。K线图是进行各种技术分析的最重要的图表。 形态类根据价格在过去一段时间走过的轨迹图形预测股票价格未来趋势的方法。 指标类指标类分析方法是在考虑了市场行为的多个方面以后，建立起一个数学模型，给出数学上的计算公式，得到一些反映股市某个方面内在实质的参数，这些参数叫做指标。指标的具体数值和相互关系，直接反映出股票市场所处的状态。 切

8、线类是按一定的原则和方法在股价曲线图的某些点上画出一些切线，然后根据这些切线的情况推测股票价格的未来趋势。这些切线的作用主要是起支撑作用或压力作用。 波浪类是把股价的涨落变动堪称是水波波浪的上下起伏。简单地说，上升时五个浪，下跌是三个浪。它是所有技术分析方法中最具“预测”功能的分析手段，但也是最难掌握的技术分析方法。以上五类技术分析流派从不同的方面理解和分析股票市场，他们有一个共同点，都是通过了股票市场的实践检验，相互之间可借鉴和补充。4 中国股市和美国股市的投资价值分析随着全球化的不管推进，中国于1990年成立了深交所和上交所，使得中国的股票市场从无到有，开启了逐步与世界同步的资本市场。美国

9、的股票市场开始实行要追溯到1811年。截至2011年，中国股票市场才推行21年，而美国已经200年。但从时间上就可以看出，中国股市和美国股市就存在相当长的差距，近10倍的差距，从而也就注定了中国股市和美国股市的投资方式和管理成熟度必然存在较大差异。也一定程度决定了中国股市和美国股市的投资价值取向。纵观两国股票市场，中国注重的是投机，而美国注重的则是投资。4.1 中国股市价值投资分析在国内A股市场，绝对价值分析发掘A股市场投资机会的难度较大，相比较美国等较为成熟的股票市场更是如此。在A股市场上，资金长期供过于求，导致估值水平偏高成为市场的常态。而“安全边际”是价值投资的核心理念之一。虽然A股市场

10、也不乏经营财务状况稳健、发展前景良好的公司，但多数情况下，其过高的股价却使价值投资者望而却步。由于资金推动的市场环境下，绝对价值分析发掘投资机会(公司价格显著低于其内在价值)的难度较大，投资者常常只能选择长期观望、等待机会；或者放弃价值分析，尝试更具投机性的策略。在股指期货和融资融券业务推出之后，相对价值分析成为一种新的选择。但由于相对价值分析的基础(不同公司之间、或者市场与公司之间的估值关系，在中长期当中会回归到其内在价值所体现的状态)弱于绝对价值分析，而相关投资策略的交易成本却明显较高，因此其通常面临更大的风险。在国内A股市场，股民不是靠上市公司分红赚钱，而是靠股股票价格的波动，产生的差价

11、来赚钱。A股首先是政策市，在政策引导下运行；所以投资个股，需要关注所属板块的行业政策，是否是国家扶持，支持，大力发展的行业。对于A股市场，一般有机构进入的股票就大涨，没有则跌。同时，还需要通过市盈率的大小来判断市场价值是否低估。个股的基本面，各项财务指标分析，主要是盈利能力，净毛利率，同比增长情况，主营业务是否发展迅速，这是研究的企业现状和未来发展。个股在市场中的地位，是否为龙头，引领者，或是高速发展的公司。就中国股市的开设而言，其初衷就是为了国企的脱贫解困服务的。也即是为上市公司圈钱服务的。它所体现的是股市的融资功能，而不是投资功能。融资是中国股市的第一需要，而投资功能则在股市里长期处于一种

12、可有可无的状态。正是基于为上市公司脱贫解困服务的目的，这就使得一大批的的垃圾公司跻身到股市中来了。而股市里真正具有投资价值的上市公司少之甚少。例子：巴菲特对中石油H股的减持，虽然在A股市场投资者中引起不同反应，但巴菲特此举对价值投资的注释却是有目共睹的。面对巴菲特对中石油H股的减持，在A股市场上高举价值投资大旗的投资基金们不能不感到汗颜。当然，笔者也留意到，近两年管理层也注重了优质股的发行。但我们应该看到，这些优质股相对于股市里的绩差股来说，数量仍然有限，并不能改变中国股市绝大多数股票缺少投资价值的事实。而且由于中国股市新股高溢价发行的原因，这些优质股票的发行市盈率就达到了30倍、40倍，相对

13、于巴菲特对中石油H股不足20倍市盈率的减持来说，这些新股从发行阶段起就已经失去了应有的投资价值。而一旦上市，市盈率更是达到50倍、60倍甚至更高。这还值得价值投资了吗？而正因为A股市场上的上市公司绝大多数都缺少投资价值，因此，投资者要想在A股市场赚钱，那就只能是建立在市场的投机炒作基础上。这也正是造成A股市场投机市的最根本的原因。A股市场也因此而投机炒作盛行。特别是当时的管理部门，为了国有股股东的控股权不至于旁落，同时又可以在A股市场最大化圈钱，于是在股本结构上搞出了一个股权分置的上市公司股本结构，人为地缩小可流通股份。而这种小部分股份的流通，又进一步满足了市场投机炒作的需要，市场的投机炒作之

14、风因此而更加盛行。最后，谈了那么多，我也来简单分析一下A股现状。具体到A股市场市场2011年4月到2011年6月近期的表现，虽然跌到2650点附近后的确进入了很多人确信的“估值底”区域，但这个点位却不是市场底，也看不见政策底，所以应该还不是底。技术面分析，如果说A股市场在4月-6月近百天内完成了一波又一波的下跌，幅度超过500点，7月不可能立即反转。从技术面看，股市必须经过一段时间休整，做出“沟底”，这个沟底不会很平；时间要足够，不能少于一个月。期间不排除借助利空出现“一根针”下探，刺破2580点的心理底线。只有在恐慌情绪进一步蔓延于股民中时，才可能有恐慌盘涌出，A股市场才可能真正见底。该判断

15、应该与基本面分析是基本吻合的。未来一个月，全球经济将遭遇很多的“暗礁险滩”。7月初，欧盟和IMF将决定是否向希腊发放第五笔120亿欧元的救援贷款，而能不能得到这笔贷款将直接决定希腊是否会在7月上旬违约。预计这笔钱很难如期到位。希腊违约，哪怕是技术性违约，也会将市场吓一大跳。届时，全球股市都可能暴跌一把。所以，未来一个月需要我们密切关注。4.2 美国股市价值投资分析关于美股的价值投资，由于其发展历史已经较长时间，市场机制、各种法律法规已经趋于完善，投资者有价值投资的平台和氛围、他们更为理性，而不像国内股民非理性因素投资更多一些，所以，美股相对而言更加偏重真正的价值投资。美股投资者更多的是基于基本

16、面分析，公司业绩好，他们就乐于作为股东存在，公司业绩不好则用脚投票，离你而去。相对来说，中国则不同，虽然你业绩不好，但是只要有机构炒作，股民也跟风追涨，股民的投资理念没有完全形成，投资的能力也不足，所以，听风便是雨的情况时有发生。整体而言，美国更加注重价值投资，而国内更加注重投机。美股以道琼斯股票市场为例，从道琼斯指数变化趋势来看，美国股市从08年金融危机走出低谷差不多用了不到一年的时间，形成典型的V字形趋势。跌幅仅为50%左右，近一阶段的最高点距离08年年初的最高点仅仅相差1500点，比例上相差10.7%。同时从美股见底的时间是2009年2月份，与国内A股时间2008年11月份来看，国内投资

17、者因为金融危机引起的恐慌远大于金融危机的发源地美国要厉害得多。这也是一个投资者或者价值投资氛围不够成熟的一个表现。我们来看看中国的A股市场，以上证综指为例，从上证综指的变化趋势来看，上证指数从08年金融危机走出低谷差不多用了不到一年的时间，也形成了右侧偏弱的V字形趋势。不过在此金融危机之下跌幅高达73%，V字型右侧最高也仅仅到了3478点，此最高点距离08年年初的最高点仅仅相差1500点，比例上相差10.7%。可见要么是前期股市高升到6124点是极大的泡沫，要么是中国实体经济出现了严重的破坏。而反观现实，当然我们更倾向于前者，就是，前期股市市场追涨心理太重，严重脱离了实际、盲目跟风，助推股市达

18、到如此之高点。这也充分说明了国内股票市场的不成熟与不健全。从趋势上看，国内A股不论是最高点，还是最低点都领先于美股出现，这在全球化的今天，世界资本市场时常出现相互影响的局面，有时中国股市大涨带动全球股市大涨，有时美股大跌引领A股也大跌，而且跌幅一般都比美股大。但是，很难统一的究竟是中国股市影响美国股市，还是美国股市影响中国股市。不过可以判断出一点的是：故国美股影响中国股市，当美股上涨是，国内A股涨幅一般都比美股多，而当美股跌时，国内A股跌幅也比美股大。这应该充分说明了国内A股市场的机制不健全、投资者投资心理不成熟，国内资本市场，不论是政策制定和管控水平和上市公司管理水平及其利用资本市场的动机，还是投资者投资理念和投资专业能力等方面都有待提高和改善。第 9 页 共 9页