ABC公司正在着手编制明年的财务计划

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1、8.某公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本，有关信息如下：（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%。（2）债券面值1元，票面利率8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元，如果按公司债券市价4%。（3）普通股面值1元，当前每股市价5.5元，本年派发现金股利0.35元，增长率维持在7%，并保持25%的股率支付率。（4）公司本年的资本结构：银行借款150万元，长期债券650万元，普通股400万元，留存收益420万元。（5）所得税税率为40%。（6）普通股的b值为1.1.（7）收益率为5.5%，平均收益率为13.5%。要求：（1）计算银行借款

2、的税后资本成本。（2）计算债券的税后资本成本。（3）分别使用股利估价模型和资本资产定价模型估计内部股权（指股本和留存收益）资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权资本成本。（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其明年的加权平均资本成本。解：（1）银行借款的资本成本=8.93%*（1-40%）=5.36%（2）债券资本成本=（1*8%*（1-40%）/(0.85*(1-4%)=5.88%(3)普通股和留存收益成本：1，运用股利估价模型：（d1/p0）+g=0.35*（1+7%）/5.5+7%=13.81%2, 运用资本资产定价模型:5.5%+1.1*(13.5%-5.5%)=1

3、4.3%3,普通股与留存收益的平均成本=（13.81%+14.3%）/2=14.06%（4）计算明年的综合资本成本：1，计算留存收益数额：明年每股净收益=（0.35/25%）*(1+7%)=1.498(元/股)留存收益数额=1.498*400*（1-25%）+420=869.4（万元）2， 各项资本额度分别为：银行借款150万元，长期债券650万元，普通股400万元，留存收益869.4万元。各项资本来源占资本总额的比重分别为：银行借款7.25%，长期债券31.41%，普通股19.33%，留存收益42.01%。各项资本来源的单项资本成本分别为：银行借款5.36%，长期债券5.88%，普通股和留存

4、收益均为14.06%。综合资本成本（加权平均资本成本）为：7.25%*5.36%+31.41%*5.88%+19.33%*14.06%+42.01%*14.06%=10.86%篇二：财务管理作业答案第二章注意：第一题做在作业本上，要交。第二题供大家进一步熟悉财务分析，不用做在作业本上，也不用上交。1、 某公司经过简化的2003年度资产负债表和损益表如下（单位：万元）： 资产负债表 2003年12月31日表3-2 利润表 2003年12月该公司发行在外的普通股为200万股（每股面值为1元，市价为5元）。本年度发放股利10万元。 要求：(1)完成利润表的内容。（2）完成下表空缺内容(-部分不添)。

5、（3）计算2003年度的每股收益、市盈率、每股股利、股利发放率。 （ 注：均保留两位小数）在财务数据栏目下仔细阅读长虹集团的报表，在财务分析栏目下了解财务指标的计算。第三章1. 某人欲购买商品房，若现在一次性支付现金，需支付50万元；如分期付款支付，年利率5，每年末支付5万元，连续支付20年，此人最好采取哪种方式付款？ 答案：分期付款的现值50000(a/p,5%,20) 5000012.4622 623110(元)因为分期付款的现值大于50万元,所以最好现在一次性支付。2. 某人为了能在退休后20212045年，每年领取5000元的养老金，从2001年开始每年定额向银行存款，年利率为12%。

6、(1)从2001年起，他每年应定额向银行存款多少元才能保证养老金的按时领取？(2)假设2011年时，银行利率降为10%，为了同样保证退休后每年的养老金收入，他从2011年到2020年间每年应该增加存款多少元？答案：()退休后25年养老金在2020年末的价值为:5000(p/a,12%,25)50007.843139215.5(元) 从2001年到2020年期间,每年应存入的金额为: 每年应存入金额39215.5/(f/a,12%,20)544.27 ()退休后25年养老金在2020年末的价值为:2020年末价值5000(p/a,10%,25)50009.077045385(元)由(1)知,前1

7、0年的利率未变,所以前10年的存款是按照(1)计算的结果存入的,因此前10年已储蓄的定额存款在2020年年末的价值为:544.27(f/a,12%,10)(f/p,10%,10)24773.45(元) 从2011年到2020年应定额存入的金额为: a(4538524773.5)/15.9371293.31(元)应增加的存款额1293.31544.27749.04(元) 3. 1.a公司于2001年7月1日购买了1000张b公司于2001年1月1日发行的面值为1000元，票面利率为10%，期限5年，每半年付息一次的债券。如果市场利率为8%，债券此时的市价为1 050元，请问a公司是否应该购买该债

8、券？如果按1 050元购入该债券，此时购买债券的到期收益率为多少？（系数保留至小数点后四位，结果保留至小数点后两位）答案：（1）债券的价值v=1 0005%（p/a，4%，9）+1 000（p/f，4%，9）=507.4353+1 0000.7026 =1 074.37（元）由于债券的价值1 074.37元>债券的价格1 050元，所以应该购买。 （2）1 050=1 0005%（p/a，i，9）+1 000（p/f，i，9） 利用插值法进行测算：当i =4%时，v=1 0005%（p/a，4%，9）+1 000（p/f，4%，9）= 1 074.37（元） 当i =5%时，v=1 00

9、05%（p/a，5%，9）+1 000（p/f，5%，9）= 999.99 （元） ?1074.37?1050?则i =4%+（5%-4%）?= 4.33%?1074.37?999.99?此时购买债券的到期收益率为8.66%。4. 某信息公司近来支付了每股2元的股利,预计在以后的3年内股利将以12%的年增长率增长,在接下来的3年内增长率为8%,此后预计以5%的年增长率永远增长下去。假设投资者要求的必要报酬率为12%，那么股票的价值是多少? 答案：第七年的股利=3.541.05=3.72（元）第六年末的市价=3.72(0.12-0.05)=53.14（元） 现值=53.140.5066=26.9

10、2（元） 股票的总价值=11.58+26.92=38.50（元） 第五章abc公司正在着手编制明年的财务计划,公司财务主管请你协助计算其加权平均资本成本.有关信息如下: (1)公司向银行借款,利率当前是9%,明年将下降为8.93%.(2) 公司债券面值为1元,票面利率为8%,期限为10年,分期付息,当前市价为0.85元;如果按公司债券当前市价发行新的债券,发行成本为市价的4%(3) 公司普通股面值为1元,当前每股市价为5.5元,本年派发现金股利0.35元,预计每股收益增长率维持在7%,并保持25%的股利支付率(4) 公司当前(本年)的资本结构为: 银行借款 150万元 长期债券 650万元 普

11、通股 400万元 留存收益 420万元(5) 公司所得税税率为40%;公司普通股的值为1.1(6) 当前国债的收益率为5.5%,市场上普通股平均收益率为13.5% 根据上述资料:(1) 计算银行借款的税后资本成本 (2) 计算债券的税后资本成本(3) 分别使用股票股利估价模型(评价法)和资本资产定价模型估计内部股权资本成本,并计算两种结果的平均值作为内部股权资本成本(4) 如果仅靠内部融资,明年不增加外部融资规模,计算其加权平均的资本成本 (1998年cpa考试题)答案：(1)银行借款税后资本成本=8.93%（140%）=5.36% (2)债券税后资本成本=(3)普通股资本成本股票股利增长模型

12、：d1/p0+g=1?8%?(1?40%)=5.88%0.85?(1?4%)0.35?(1?7%)7%13.81%5.5资本资产定价模型：5.5%1.1（13.5%5.5%）14.3% 普通股平均资本成本：(4)明年每股净收益=13.81%?14.3%=14.06%20.35(1+7%)=1.498 25%留存收益额=1.498400(125%)420=869.4 则加权平均资本成本kw=7.25%5.36%+31.41%5.88%+19.33%14.06%+42.01%14.06% =10.87% 第六章1、某公司从银行获得一笔利率为8%的4 年期的100000元的贷款。贷款要求连本带利每年

13、年末支付相同的数额，即贷款总额的70%分4年等额支付，再加余额的8%的利息，第4 年末还需还清剩余的30000元。 (1)计算每年年末的支付额。 (2)这笔贷款的实际利率是多少？为什么？ 答案：(1)70000?a(p/a,8%,4),a?21135每年偿还额=21135+300008%=23535(元)* 计算误差(2)实际利率为8%100000=23535(p/a,8%,3)+53535(p/f,8%,4)100000=23535(2.5771)+53535(0.7350)=100000(元)2、b公司于2002年1月1日购入同日发行的公司债券，该公司债券的面值5000元，期限为5年，票面

14、利率为10，每年的6月30日和12月31日支付两次利息，到期一次偿还本金。 要求：（1）当时市场利率为8时，计算该债券的发行价； （2）当时市场利率为12时，计算该债券的发行价格；（3）假定该债券当时的市场价格为4800元，试计算该债券到期收益率，并考虑是否值得购买。（系数保留至小数点后四位，结果保留至整数）答案：（1）债券的价值v=5 0005%（p/a，4%，10）+5 000（p/f，4%，10）=2508.1109+5 0000.6756 =5 406（元）（2）债券的价值v=5 0005%（p/a，6%，10）+5 000（p/f，6%，10）=2507.3601+5 0000.55

15、84 =4 632（元）（3）由于购入价格高于6%贴现的现值，说明折现率过大。降低折现率，用5%的折现率进行测试，则 债券的价值v=5 0005%（p/a，5%，10）+5 000（p/f，5%，10）=2507.7217+5 0000.6139 =5 000（元）该债券的到期收益率=10%+（12%-10%）（5 000-4 800）（5 000-4 632） =11.09%如果债券的到期收益率大于市场利率或债券的价值大于债券的价格时值得购买；如果债券的到期收益率小于市场利率或债券的价值小于债券的价格时不值得购买； 第七章1. 公司与银行有一份5000000元的贷款协定，作为可信赖的客户，其

16、贷款利率为银行资本成本（即可转让定期存单利率）加上1%。另外，该贷款限额中未使用部分收取5的承诺费。(1)如果来年未来可转让定期存单利率预期为9%，且公司预期平均使用总承诺限额的60%，这项贷款的年预期成本为多少？(2)如果同时考虑到利息率与支付的承诺费，实际的成本率为多少？ (3)如果平均仅使用总承诺限额的20%，成本率将会发生什么变化？ 答案：(1)预期成本=30000000.10+20000000.005=310000（元）(2)实际成本率=3100003000000=10.33%(3)使用20%限额的实际成本=10000000.10+40000000.005=120000（元）使用20

17、%限额的实际成本率=1200001000000=12%随着贷款协定限额利用比率的减少，贷款实际成本相应提高，这主要是对未使用部分支付5的承诺费造成的。 2. 某企业从银行借款30万元，期限1年，名义利率10%，按照贴现法付息，求企业该项贷款的实际利率是多少？ 答案：实际年利率=10%?100%?11.11%1?10%3.某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表）2002年12月31日 单位：万元该公司2003年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值

18、148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司2003年的销售净利率和利润分篇三：财务管理计算题货币时间价值【案例题案例一】赵教授是国内某领域的知名专家，某日接到一家上市公司的邀请函，邀请他作为公司的技术顾问，指导开发新产品。邀请函的具体条件如下：（1）每个月来公司指导工作一天； （2）每年聘金10万元；（3）提供公司所在地a市住房一套，价值80万元； （4）在公司至少工作5年。赵教授对以上工作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定应聘。但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，这样住房没有专人照顾，因此他向公司提出，能否将

19、住房改为住房补贴。公司研究了赵教授的请求，决定可以在今后5年里每年年初给赵教授支付20万元房贴。收到公司的通知后，赵教授又犹豫起来，因为如果向公司要住房，可以将其出售，扣除售价5%的契税和手续费，他可以获得76万元，而若接受房贴，则每年年初可获得20万元。1. 假设每年存款利率2%，则赵教授应该如何选择?2. 如果赵教授本身是一个企业的业主，其资金的投资回报率为32%，则他应如何选择呢？【1. 解答】要解决上述问题，主要是要比较赵教授每年收到20万元的现值与售房76万元的大小问题。由于房贴每年年初发放，因此对赵教授来说是一个即付年金。其现值计算如下： p=20（p/a，2%，5）（1+2） 或

20、：p=20（p/a，2%，4）+1=20（3.8077+1） =204.8077 =96.154（万元）从这一点来说，赵教授应该接受房贴。 【2. 解答】在投资回报率为32%的条件下，每年20万的住房补贴现值为： p=20（p/a，32%，5）（1+32） 或：p=20（p/a，32%，4）+1=20（2.0957+1）=203.0957=61.914（万元） 在这种情况下，应接受住房。结论：折现率与现值呈反向变动关系。筹资【计算题案例一】某企业拟采用融资租赁方式于2006年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备款为50000元，租期为5年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取后付等额租金方

21、式付款，则折现率为16%；如果采取先付等额租金方式付款，则折现率为14%。企业的资金成本率为10%。部分资金时间价值系数如下：要求：（1）计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。 （2）计算后付等额租金方式下的5年租金终值。 （3）计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。 （4）计算先付等额租金方式下的5年租金终值。 （5）比较上述两种租金支付方式下的终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更为有利。（以上计算结果均保留整数） （2005年）【答案】（1）后付等额租金方式下的每年等额租金额50000/（p/a,16%,5）=50000/3.274315270（元） （2）后付等额租金方式下的5年租

22、金终值15270（f/a,10%,5）=152706.105193225（元） （3）先付等额租金方式下的每年等额租金额50000/（p/a,14%,4）1=50000/（2.9137+1） 12776（元） 或者：先付等额租金方式下的每年等额租金额 50000/（p/a,14%,5）（114%） =50000/3.4331（1+14%）12776（元） （4）先付等额租金方式下的5年租金终值12776（f/a,10%,5）（110%）=127766.1051(1+10%)85799（元） 或者：先付等额租金方式下的5年租金终值12776（f/a，10%，5+1）1 =12776（7.7156

23、-1）85799（元）（5）因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于后付等额租金方式下的5年租金终值，所以应当选择先付等额租金支付方式。【计算题案例二】某公司拟采购一批零件，价值100万元，供应商规定的付款条件如下： 第10天付款，付98万元 第20天付款，付99万元第30天付款，付全额100万元 每年按360天计算。要求：回答以下互不相关的问题（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本(比率)，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。 （2）假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。【答案】 （1）第10天付款，折扣率=（100-98）/100=2

24、% 第20天付款，折扣率=（100-99）/100=1% 付款条件可以写为“2/10，1/20，n/30”放弃（第10天）折扣的资金成本=2%/（1-2%）360/（30-10）=36.7% 放弃（第20天）折扣的资金成本=1%/（1-1%）360/（30-20）=36.4% 应选择第10天付款。【综合题案例三】abc公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下： （1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行费

25、用为市价的4%；（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率；（4）公司当前（本年）的资本结构为： 银行借款 150万元 长期债券 650万元普通股 400万元（400万股） 留存收益 420万元（5）公司所得税税率为40%； （6）公司普通股的值为1.1；（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。 要求：（1）计算银行借款的税后资金成本。（2）计算债券的税后资金成本。（3）分别使用股利折现模型和资本资产定价模型估计权益资金成本，并计算两种结果的平均值作为权益资金成本。（4）如果

26、仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资金成本（权数按账面价值权数，计算时单项资金成本百分数保留两位小数）。【解答】：（1）银行借款成本8.93%（140%）5.36%（2） （3）普通股成本和留存收益成本： 股利折现模型：股利支付率每股股利/每股收益，本题中，股利支付率不变（一直是25%），由此可知，每股股利增长率每股收益增长率7%资本资产定价模型：普通股成本5.5%1.1（13.5%5.5%）5.5%8.8%14.3% 普通股平均资金成本（13.81%14.3%）214.06%留存收益成本与普通股成本在计算上的唯一差别是前者不需要考虑筹资费用，而后者需要考虑筹资费用。由于题中

27、没有给出筹资费率，即意味着不需要考虑筹资费用，所以，本题中，留存收益成本与普通股成本相同。（4）预计明年留存收益数额： 股利支付率每股股利/每股收益 每股收益每股股利/股利支付率今年的每股收益0.35/25%1.4（元）明年每股收益1.4（17%）1.498（元/股） 明年的净利润1.498400599.2（万元） 留存收益率1股利支付率125%75%明年净利润中留存的收益599.275%449.4（万元） 即留存收益资金总额在明年增加449.4万元 由于目前的留存收益资金为420万元所以，增加之后的留存收益资金总额449.4420869.40（万元）计算加权平均成本：明年企业资本总额1506

28、50400869.402069.40（万元） 银行借款占资金总额的比重150/2069.407.25% 长期债券占资金总额的比重650/2069.4031.41% 普通股占资金总额的比重400/2069.4019.33% 留存收益占资金总额的比重869.40/2069.4042.01%加权平均资金成本5.36%7.25%5.88%31.41%14.06%19.33%14.06%42.01%10.87%【计算题案例四】某公司2006年的净利润为670万元，所得税税率为33%，估计下年的财务杠杆系数为2。该公司全年固定成本总额为1500万元，公司年初发行了一种债券，数量为10万张，每张面值为100

29、0元。发行价格为1100元，债券票面利率为10%。发行费用占发行价格的2%。假设公司无其他债务资本。 要求：（1）计算2006年的利润总额； （2）计算2006年的利息总额；（3）计算2006年的息税前利润总额； （4）计算2007年的经营杠杆系数；（5）计算2006年的债券筹资成本（计算结果保留两位小数）【解答】： （1）利润总额=（2）2006年利息总额=10100010%=1000（万元） （3） ebit=2000（万元） 即息税前利润总额为2000万元 （4）（5）债券融资成本=【计算题案例五】abc公司2006年初的负债及所有者权益总额为9 000万元，其中，公司债券为1 000万

30、元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期）；普通股股本为4 000万元（面值1元，4 000万股）；资本公积为2 000万元；其余为留存收益。2006年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1 000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择： 方案一：增加发行普通股，预计每股发行价格为5元；方案二：增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8%。预计2006年可实现息税前利润2 000万元，适用的企业所得税税率为33%。 要求：（1）计算增发股票方案的下列指标：2006年增发普通股股份数；2006年全年债券利息。 （2）计算增发公司债券方案下的2006年全年债券利息。 （3）计算每

31、股收益的无差别点，并据此进行筹资决策。【解答】：计算过程如下：（1）增发股票方案：2006年增发股份数=10005=200（万股）2006年全年债券利息=1 0008%=80（万元） （2）增发公司债券方案：2006年全年债券利息=2 0008%=160（万元） （3）每股收益无差别点的息税前利润=160?4200?80?4000=1 760（万元）4200?4000因为预计2006年实现的息税前利润2 000万元每股收益无差别点的息税前利润1 760万元，所以应采用方案二，负债筹资。营运资金管理【案例二】某企业预测2005年度销售收入净额为4500万元，现销与赊销比例为1：4，应收账款平均收

32、账天数为60天，变动成本率为50%，企业的资金成本率为10%。一年按360天计算。要求：（1）计算2005年度赊销额。（2）计算2005年度应收账款的平均余额。（3）计算2005年度维持赊销业务所需要的资金额。 （4）计算2005年度应收账款的机会成本额。（5）若2005年应收账款需要控制在400万元，在其他因素不变的条件下，应收账款平均收账天数应调整为多少天？（2005年）【答案】（1）现销与赊销比例为1：4，所以现销额赊销额/4，即赊销额赊销额/44500，所以赊销额3600（万元） （2）应收账款的平均余额日赊销额平均收账天数3600/36060600（万元）（3）维持赊销业务所需要的资

33、金额应收账款的平均余额变动成本率60050300（万元） （4）应收账款的机会成本维持赊销业务所需要的资金资金成本率3001030（万元） （5）应收账款的平均余额日赊销额平均收账天数3600/360平均收账天数400， 所以平均收账天数40（天）。【案例三】某企业预测的2007年赊销额为3600万元，其信用条件是：n/30，变动成本率为60%，资金成本率（或有价证券利息率）为10%。假设企业收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案： a.维持n/30的信用条件； b.将信用条件放宽到n/60； c.将信用条件放宽到n/90表6-5 信用条件备选方案表【解答】根据以上

34、资料，可计算相应的指标，如表6-6所示。表【案例六】某企业甲材料的年需要量为16 000千克，每千克标准价为20元。销售企业规定：客户每批购买量不足1 000千克的，按照标准价格计算；每批购买量1 000千克以上，2 000千克以下的，价格优惠2%；每批购买量2 000千克以上的，价格优惠3%。已知每批进货费用600元，单位材料的年储存成本30元。【解答】则按经济进货批量基本模型确定的经济进货批量q=b方案。2?16000?60030=800（千克）每次进货800千克时的存货相关总成本=16000?20+16 000/800?600+800/2?30=344 000（元） 每次进货1 000千

35、克时的存货相关总成本=16 000?20?（1-2%）+16 000/2 000?600+1 000/2?30 =338 200（元）每次进货2 000千克时的存货相关总成本=16 000?20?（1-3%）+16 000/2 000?600+2 000/2?30 =345 200（元）通过比较发现，每次进货为1 000千克时的存货相关总成本最低，所以此时最佳经济进货批量为1 000千克。项目投资【案例一】某工业项目需要原始投资1 250万元，其中固定资产投资1 000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投

36、资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获息税前利润分别为120万元、220万元、270万元、320万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。 要求计算项目各年所得税前净现金流量。【解答】： 篇四：财务管理习题1. abc公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资金成本有关信息如下：（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%

37、，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行费用为市价的4%；（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率；（4）公司当前（本年）的资本结构为：银行借款150万元长期债券650万元普通股400万元（400万股）留存收益420万元（5）公司所得税税率为40%；（6）公司普通股的值为1.1；（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%要求：（1）计算银行借款的税后资金成本（2）计算债券的税后资金成本（3）分别使用股利折现模型和资本资产定价模型估

38、计权益资金成本，并计算两种结果的平均值作为权益资金成本（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资金成本（权数按账面价值权数，计算时单项资金成本百分数保留两位小数）【解答】（1）银行借款成本8.93%（140%）5.36%（2）（3）普通股成本和留存收益成本：股利折现模型：股利支付率每股股利/每股收益，本题中，股利支付率不变（一直是25%），由此可知，每股股利增长率每股收益增长率7%资本资产定价模型：普通股成本5.5%1.1（13.5%5.5%）5.5%8.8%14.3%普通股平均资金成本（13.81%14.3%）214.06%留存收益成本与普通股成本在计算上的唯一差别是前

39、者不需要考虑筹资费用，而后者需要考虑筹资费用由于题中没有给出筹资费率，即意味着不需要考虑筹资费用，所以，本题中，留存收益成本与普通股成本相同（4）预计明年留存收益数额：股利支付率每股股利/每股收益每股收益每股股利/股利支付率今年的每股收益0.35/25%1.4（元）明年每股收益1.4（17%）1.498（元/股）明年的净利润1.498400599.2（万元）留存收益率1股利支付率125%75%明年净利润中留存的收益599.275%449.4（万元）即留存收益资金总额在明年增加449.4万元由于目前的留存收益资金为420万元所以，增加之后的留存收益资金总额449.4420869.40（万元）计算

40、加权平均成本：明年企业资本总额150650400869.402069.40（万元） 银行借款占资金总额的比重150/2069.407.25%长期债券占资金总额的比重650/2069.4031.41%普通股占资金总额的比重400/2069.4019.33%留存收益占资金总额的比重869.40/2069.4042.01%加权平均资金成本5.36%7.25%5.88%31.41%14.06%19.33%14.06%42.01% 10.87%2. abc公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：(1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，

41、每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为500万元该公司的所得税率为15%(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零(3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股可供选择的资本结构调整方案有两个：举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%；举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7%(4)假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%要求：(1)计算该公司目前的权益成本和贝他系数(计算结果均保留小数点后4位)(2)计算该公司无负债的贝他系数

42、和无负债的权益成本(提示：根据账面价值的权重调整贝他系数，下同)(3)计算两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)(4)判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？【答案】(1)该公司目前的权益资本成本和贝他系数：由于净利润全部发放股利，所以：现金股利=净利润=(500-10005%)（1-15%)=382.5(万元)每股股利=0.0956(元)权益资本成本=d/po=0.0956/1=9.56%又有：9.56%=4%+5%则=1.112(2)无负债的贝他系数和无负债的权益资本成本资产的=权益的(1+产权比率（1-所

43、得税率)=1.1121+1/4（1-15%)=1.1121.2125=0.9171权益资本成本=4%+5%0.9171=8.59%(3)两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值：举借新债务2000万元，使得资本结构变为：债务2000万元，利息率为6%；权益资本3000万元权益的=资产的(1+负债/权益（1-所得税率)=0.91711+2/3（1-15%)=1.4368权益资本成本=4%+5%1.4368=11.18%股权价值=d/rs=(500-20006%)（1-15%)/11.18%=323/11.18%=2889(万元)债权价值=2000万元公司实体价值=2889+2000

44、=4889(万元)举借新债务3000万元，使得资本结构变为：债务3000万元，利息率为7%；权益资本2000万元权益的=资产的(1+负债/权益（1-所得税率)=0.91711+3/2（1-15%)=2.0864权益资本成本=4%+5%2.0864=14.43%股权价值=d/rs=(500-30007%)（1-15%)/14.43%=246.5/14.43%=1708(万元)债权价值=3000万元公司实体价值=1708+3000=4708(万元)(4)目前的股权价值=4000万元，债权价值1000万元，即公司实体价值=5000万元，而改变资本结构后股权价值和公司实体价值均降低了，所以公司不应调整

45、资本结构3. 某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股1000万股和平均利率为10的5000万元债务，该公司目前的息税前盈余为2000万元该公司现在拟开发一个新的项目，该项目需要投资5000万元，预期投产后每年可增加息税前利润500万元该项目备选的筹资方案有三个：（1）按12的利率发行债券（2）按面值发行股利率为10的优先股（3）按20元/股的价格增发普通股，公司适用的所得税税率为30，证券发行费可忽略不计要求：（1）计算增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点（2）计算筹资前后的财务杠杆系数（3）该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？【正确

46、答案】（1）增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点（ebit500）(130%)/1250=(ebit1100)(130%)/1000ebit=3500（万元）增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点（ebit500）(130%)/1250=(ebit500)(130%)500010/1000 ebit=4071.43（万元）（2）筹资前的财务杠杆2000/（2000500）1.33发行债券的财务杠杆2500/（25001100）1.79发行优先股的财务杠杆2500/2500500500/（1-30）1.94增发普通股的财务杠杆2500/（2500500）1.25（3）筹资后的息税前利润等于2

47、0005002500（万元）所以此时负债筹资的每股收益(25001100)(130%)/10000.98（元/股）优先股筹资的每股收益(2500500)(130%)500010/10000.9（元/股） 增发普通股筹资的每股收益（2500500）(130%)/12501.12（元/股）由于增发普通股的每股利润（1.12元）大于其它方案，且其财务杠杆系数（1.25）小于其它方案，即增发普通股筹资的收益性高且风险低，所以方案3优于其它方案4. 某企业计划筹集资金100万元，通过以下几种方式取得，有关资料如下：（1）银行借款10万元，借款年利率7，手续费2（2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价

48、发行价格为15万元，票面利率9，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3（3）发行优先股25万元，预计年股利率为12，筹资费率为4（4）发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8递增（5）其余所需资金通过留存收益取得（企业所得税税率为30，计算结果保留小数点后一位有效数字）要求：（1）计算个别资金成本（2）计算该企业加权平均资金成本【正确答案】（1）借款成本为7（1-30）（1-2）5债券成本149（1-30）/15（1-3）6.1优先股成本12/（1-4）12.5普通股成本=1.2/10（16%）+8%=20.8%留存收益成本为（1.2/

49、10）820（2）企业加权平均资金成本5%10/100+6.115/100+12.5%25/100+20.8%40/100+20%10/10014.865. 某企业只生产和销售a产品，其总成本习性模型为y=20000+4x假定该企业2003年度a产品销售量为50000件，每件售价为6元；按市场预测2004年a产品的销售数量将增长20% 要求：（1）计算2003年该企业的边际贡献总额（2）计算2003年该企业的息税前利润（3）计算2004年的经营杠杆系数（4）计算2004年息税前利润增长率（5）假定企业2003年发生负债利息为10000元，优先股股息为6700元，融资租赁租金为20000元，所得

50、税率为33，计算2004年的复合杠杆系数【正确答案】（1）2003年该企业的边际贡献总额为：50000（64）=100000（元）（2）2003年该企业的息税前利润为：500006（500004+20000）=80000（元）（3）2004年的经营杠杆系数=边际贡献息税前利润=10000080000=1.25（4）2004年息税前利润增长率=经营杠杆系数产销量增长率=1.2520%=25%（5）2004年复合杠杆系数为：财务杠杆系数=800008000010000200006700/（133）=2复合杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数=1.252=2.5注意：在利息和固定成本不变的情况下，应该

51、使用上年的数据计算本年的杠杆系数篇五：财务计划某公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资本成本，有关信息如下： （1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当期市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行债券，发行成本为市价的4%； （3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率； （4）公司本年的资本结构为：银行借款150万元，长期债券650万元，普通股400万元，留存收益420万元； （5）公司适用

52、的所得税税率为40%； （6）公司普通股的贝他值为1.1； （7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。 要求： （1）计算银行借款的税后资本成本； （2）计算债券的税后资本成本；（3）分别使用股利股价模型和资本资产定价模型股及内部股权（指股本和留存收益）资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权资本成本； （4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，并计算其明年的加权平均资本成本。（计算时单项资本成本百分数保留2位小数） 答案要点： （1）银行借款成本=8.93%（1-40%）=5.36% （2）债券成本=18%（1-40%）0.85（1-4%）=5.88%

53、（3）普通股和留存收益成本： 运用股利估价模型=0.35（1+7%）5.5+7%=13.81% 运用资本资产定价模型=5.5%+1.1（13.5%-5.5%）=14.3% 普通股与留存收益的平均成本=（13.81%+14.3%）2=14.06% （4）计算留存收益数额： 明年每股净收益=（0.3525%）（1+7%）=1.498（元/股）明年每股净收益=（0.3525%）（1+7%）=1.498（元/股） 留存收益数额=1.498400（1-25%）+420=869.4（万元） （5）计算明年的综合资本成本 各项资金额度分别为：银行借款150万元，长期债券650万元，普通股400万元，留存收益

54、869.4万元； 各项资金来源占资金总额的比重分别为：银行借款7.25%，长期债券31.41%，普通股19.33%，留存收益42.01%； 各项资金来源的单项资金成本分别为：银行借款5.36%，长期债券5.88%，普通股和留存收益均为14.06%； 综合资本成本（加权平均资本成本）为10.87%。资金成本主要分为个别资金成本、主权资金成本和综合资金成本。 个别资金成本的计算： （1）借款成本借款筹资的资金成本主要表现在利息方面。 计算公式：k=i（1-t）；式中：k借款成本率，i借款年利率，t所得税率 例：某企业从银行取得一笔三年期的借款，年利率为15%，每年付息一次，到期还本付息。企业所得税率为33%，则借款的成本率为：k=15%(1-33%)=10.05% （2）债券资金成本债券资金成本不仅考虑债券利息，还要考虑发行债券的筹资费率。 计算公式：；公式中：k债券资金成本率；l债券各年利息额；t所 得税率；q债券发行总额；f债券筹资费率。