浅论我国保险的风险管理

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1、浅析我国保险的风险管理基于VaR模型分析摘 要：风险价值法是一种投资组合潜在损失的综合性的统计测度方法，VaR方法广泛应用于国外金融机构的风险管理中。本文主要是基于VaR模型的基本理论分析我国保险的风险管理，VaR模型可以应用于控制我国保险公司投资金融衍生交易的市场风险；提高保监会对保险公司投资的监管水平；保险公司的资产风险管理；保险公司信息披露和保险公司投资绩效评估等方面。本文将会针对我国保险风险管理的现状存在的问题提出几点改进的措施。关键字：风险管理 VaR模型 市场风险 近20多年来金融市场迅猛发展，金融机构面临的主要风险已从信用风险转向了市场风险。我国金融市场作为一个发展中的新兴市场,

2、市场风险必将随着金融市场的发展而逐渐加大。保险行业作为经营风险的企业，必将面临着这种金融风险。研究VaR对于保险投资风险管理的影响可以防患于未然有效地避免由于信用风险和市场风险带来的损失。保险业是经营风险的特殊行业,它为社会经济的发展、人民生活的安定做出重要贡献。近几十年来，我国保险业直接业务承保利润逐渐下降。只有靠间接业务即保险投资予以弥补，保险投资理所当然地被视为保险公司的造血机，成为保险公司生存和发展的希望。但是保险投资面临的金融风险逐渐加大。因此，研究保险投资的风险管理成为必要。VaR方法提供了一种风险管理的思路，这种思路不仅可用于市场风险的管理，还可用于信用风险和其它风险的管理。一、

3、VaR的定义及推算公式VaR是风险估值模型的简称，是近年来国外兴起的一种金融风险管理工具，旨在估计金融资产或组合在未来资产价格波动下可能的或潜在的损失。VaR按字面意思解释，就是“受险资产的价值”，用乔里翁(Jorion，1996)给出的权威定义，可将其表述为“给定置信区间的一个持有期内的最坏的预期损失”。即在一定的持有期和一定的置信度内，某金融工具和投资组合所面临的潜在的最大损失金额。目前，该方法已经得到国际金融界越来越多的重视和应用，部分国家已明文规定银行、上市公司、证券公司等机构必须定期公布自己的VaR值。VaR的意义在于，他不仅可以用来作为金融机构评估和管理个别资产或资产组合市场风险的

4、工具，而且可以用来作为金融监管部门监管金融机构和评估市场风险的手段。根据Jorion的定义，VaR实际上是要估测“正常”情况下资产或资产组合的预期价值与在一定置信区间下的最低价值之差，即Jorion所定义的可能最大(最坏)的预期损失。用公式表示为：其中，是资产组合的预期价值；为持有期资产组合的价值，=0(1+r)，0为持有期期，r为初资产组合的价值，r为收益率；*为一定置信区间C下最低的资产组合价值，*=0(1+r*)，r 为一定置信区间C下最低的收益率。将=0(1+r)，*=0(1+r*)，代人式(1)，则：由式子(1)、(2)可知，计算VaR等价于推算和*的数值。从VaR的定义和公式可以看

5、出，VaR的计算需要考虑三个影响因素：置信水平大小；持有期的长短；未来资产的分布特征。如果投资组合的未来价值可以假定服从正态分布，那么，上述的VaR计算过程可以简化为求该组合的标准差的过程。设投资组合的未来价值r服从均值和方差分别为t和 2的正态分布，即r N(t，2t)，则服从均值为0、方差为1的标准正态分布，即，其概率密度函数为 如果，服从正态分布，要想求出给定置信水平C下的r ，只要利用正态分布表找到标准正态分布的一个上分位点z，使得：即可求出与置信度c相对应的，即:将(3)式代入(2)式，得：采用(4)式计算VaR，关键在于求出标准差。二、VaR方法在我国保险投资风险管理的运用与发达国

6、家保险业相比我国保险业起步较晚，保险公司在投资方面经验非常欠缺，投资渠道狭窄。近几年来随着货币市场的发展，股票市场的活跃，外汇市场的放开衍生市场的起动保险公司开始投资证券市场。这些市场的发展，投资风险的管理将要提上日程。VaR方法在我国保险业风险管理中应用将会产生重要的影响具体表现为以下几个方面：（一）控制我国保险公司投资金融衍生交易的市场风险金融衍生交易是保险公司的投资渠道之一，其投资风险直接影响到保险公司的效益。金融衍生工具等这些表外业务，在用来分散风险的同时，本身亦潜藏着巨大的风险，管理不当，就会带来巨大灾祸。如果能将VaR方法用于我国衍生产品交易的市场风险管理，必将大大提高我国金融机构

7、在国际金融市场上的抗风险能力。运用VaR方法能较好地测算出在交易中的风险值。计算VaR首先必须获得投资组合的现金流现值。现金流是指一个特定日期一定数量的货币流量。众多交易将产生很多现金流每个现金流都会发生在某一特定时间。为了量化现金流的风险，需要为这些现金流规定一个标准的时间结构。RM轴是JPMorgan公司为了方便现金流风险的计算而设计的一个时间结构 RM轴分为1个月、3个月、6个月、12个月、2年、3年、4年、5年、7年、9年、10年、15年、20年、30年几种。RM提供与之相应的波动和相关数据。如果一个实际现金流发生的时间不能正好对应RM轴的时间则可以将该现金流映射到离这个时间最近的两个

8、RM轴上，以利用RM提供的数据集来计算VaR。（二）提高保监会对保险公司投资的监管水平为了避免保险公司因投资不当而引起的各种风险事件,保监会面临艰难的抉择。如何实施有效的监管是目前我国保险业健康发展所面临的一个重要问题。VaR方法提供了衡量市场风险的实用指标，不仅便利了保险公司进行风险管理，而且也有助于保监会有效监管。我国现行的保险监管制度还主要停留在机构和业务的准人以及对于支付风险的监控和处理上、监管手段比较单一、方法也相对落后，对于市场风险还未进行相应的监管。保险公司的健康发展离不开保险投资，保险投资方向的正确性离不开保监会的有效监管巴塞尔协议的补充协议肯定了VaR方法在金融监管中的地位。

9、因为VaR方法提供了一种风险管理的思路，即将众多不可测的主观因素转化为运用统计和计量技术的客观概率数值，使得隐性风险显性化便于风险的管理；另外，利用VaR计算结果，保监会可以较容易地计算出金融机构防范市场风险所需计提的最低资本准备金额，外部信用评级机构也掌握了发放信贷评级的定量依据。这也是在当今全球金融风险格局变化了的情况下VaR还有着经久不衰魅力的原因。（三）用于保险公司的资产风险管理VaR可以给出特定持有期内一定置信水平下资产组合面临的最大损失，有效地描述资产组合的整体市场风险状况。因此，保险公司可用VaR方法来评估和管理个别资产或资产组合的市场风险。但是，在实际投资决策中仅仅掌握了资产组

10、合的整体风险状况是远远不够的，资产组合的管理者还必须了解构成组合的每一项资产及其相应调整、变化对整体风险的影响。如组合中某一项资产于组合VaR的边际贡献是多少，其在整个组合VAR中所占的比例是多少，以及一项新资产的加入对现有VaR的影响如何等。这些风险信息对风险管理十分重要。有助于识别组合全部风险的主要来源，也为改进整体风险状况、评估投资机会、分析资产调整对组合风险的影响以及设置头寸限额提供了必要的信息。（四）VaR与保险公司信息披露风险管理模型的发展对金融监管产生了很大的影响。1996年巴塞尔委员会退出资本协议关于市场风险的补充规定中，已将内部模型法纳入监管框架。规定成员银行在计算市场风险时

11、可采用巴塞尔委员会制定的标准化计算方法也可采用基于银行内部VaR模型的计算方法(即内部模型法)，使得监管部门可根据金融机构的风险管理质量来确定具体的资本要求，以增加金融机构的透明度有利于相关部门对金融机构的风险管理进行监管，以鼓励金融机构不断提高风险管理水平 而且随着市场的不断发展。要求信息披露不仅要披露风险和资本充足状况的信息，而且要披露风险度量、评估和管理的过程。VaR技术因其量化为具体数字的优点直接定量地披露了风险信息，是其他方法定性披露所无法达到的。虽然VaR风险控制模型在国际上早有开发和使用，但对于我国市场来说，还没有被广泛地了解和重视。从本文的研究分析中可以看到VAR模型不但简单易

12、懂，而且应用领域广泛，易操作，可以进行风险控制、绩效评估和信息披露。当然，VaR方法在具体使用时有许多实际的难点和问题。如收益率分布的拟合、比较复杂烦琐的计算量等，都需要在使用过程中不断的完善和改进 但任何一个理论能较好地应用于实践中都需要经历一段时间的摸索我相信随着信息技术的发展可以预见VAR风险管理思想及其方法在风险管理中的应用前景非常好的。（五）保险公司投资绩效评估作为一种投资绩效评估工具，VaR值可用于投资绩效估测和模型绩效评估两个方面 从战略的高度看。对风险管理的绩效的度量，可以用来确定是公司的哪一个部门的运作增加了保险公司的股票价值。它提供了一种统一的汇总公司的所有资金运用业务风险

13、的方法，使资金运用业务之间能够做比较，并为资金分配提供基础 VaR为比较不同风险特性的市场提供了一个标准化的工具。不同的市场交易在收益上会有很大差异。这是由于市场波动性不同造成的而非个人技术因素。VaR为比较不同风险特性的市场提供了一个标准，管理者可以用预期或现实风险来评估投资业绩，每一种情况下的风险调整后的利润可用下列方法衡量。VaR代表着被要求用来支持市场及信用风险的资本数额S=ProfitVaR。如果保险公司从事过度投机行为的话，虽然其赚取的利润可能会很高，但其VAR值也会相应增大，从而导致风险调整利润值不大其总的业绩评价也就不会高。三、VaR应用于我国保险风险管理的问题及改进措施（一）

14、VaR方法在保险风险管理运用中存在的问题用规范科学的数理统计方法来建立VaR模型以应用于我国保险投资风险管理，包括市场风VaR方法在我国保险投资风险管理中的可操作性险的衡量和管理是一个全新的挑战，主要表现在以下几个方面：1、数据问题我国金融市场发展起步较晚，金融分析中所有的数理统计方法的运用都面临样本数据有限的问题。目前，如果要在我国股票市场上运用VaR的方法来衡量股票交易的市场风险，最为突出的问题就是数据问题。我国股票市场短短l0多年的历史，许多股票只有三五年甚至更短的历史，交易数据非常有限，这使得VaR模型的建立及其有效性检验相当困难。由于我国股票市场起步较晚，发展快，每年都有大量的新股上

15、市，而且由于种种原因新股往往具有圈钱的增值潜力，容易成为市场炒作的对象，新股通常在投资者的资产组合中占有较大的比重，这使得对这些投资组合进行VaR方法的风险衡量因数据不足变得非常困难。2、资产收益关联度的稳定问题 由于我国股票市场发展处于初级阶段，我国资产收益的关联度和系数都不稳定，这使得建立在历史数据基础上的VaR模型对投资组合的风险分析难以恰当地反映组合风险的未来状况，这也使得VaR模型中蕴含的本来就遭到质疑的历史可以在未来复制其自身的思想中难以适应于我国的股票市场。过度的投机和市场操纵等人为的市场不规范因素对VaR模型在未来风险的预测能力中有很大的影响。3、收益率呈正态分布假设的合理性问

16、题VaR这种方法的一个突出问题就是对资产收益率呈正态分布假设的合理性，即所谓实际收益率分布的厚尾问题。这一问题在我国股票市场上应该引起更多的注意。尽管目前还缺乏对我国股票市场资产收益率分布的权威的实证研究资料，但市场给我们的感觉是我国股票市场波动不仅幅度大而且极端值出现的概率并不算小，厚尾现象对我国VaR模型有效性的影响不可低估。（二）VaR应用于我国保险风险管理的改进措施对我国现阶段金融市场的发展状况，提出相应的运作策略。第一，鉴于我国金融市场中信用风险衡量和定价的困难，先开发针对市场风险的Valt模型，尤其是对股市的VaR模型。第二，我国股票市场的发展历史短、数据有限，可使用返回检验以提高

17、VaR模型度量风险的可靠性。统计学中的返回检验是指将实际数据输入到被检验的模型中去，然后检验该模型的预测值与现实结果是否相同的过程。返回检验运用到Valt的检验，就是将某一投资组合在一段时间内的实际盈亏数据与VaR的预测值比较，以检验其有效性，并做出适当的模型修正。为便于反映新股比重较大的投资组合的市场风险和便于返回检验，VaR模型的持有期不宜过长，置信水平不宜过高。第三，与其它风险管理方法结合，注意定量、定性分析相结合，尤其是在市场出现异常波动时，应综合运用多种风险度量方法，以减少预测值的偏差度。第四，健全我国保险市场法规制度，完善保险监管的原则和方法。改善经济统计手段，充实市场变动数据和信

18、用评级资料，为建立信用风险计量模型作好准备，从而能够让VaR法的功能在我国保险投资风险管理过程中得到充分发挥。四、结束语总之，VaR对我国保险投资风险管理起着显著的作用。具体来说，一是对保险公司，VaR可以使其很好地配置投资资源,有效地避免由于信用风险和市场风险带来的损失。二是对保监会,VaR作为有效的风险测度和信息披露工具等,可以起到稳定市场等作用。研究VaR的具体操作方法及把它应用到保险投资的风险管理中,对我国保险资金风险防范具有积极的指导意义。此外,VaR方法提供了一种风险管理的思路,这种思路不仅可用于市场风险的管理,还可用于信用风险和其它风险的管理。参考文献1 董志国.保险资金入市的风险防范机制研究 J.价值工程,2004（1）: 143153 2 王志诚.金融风险分析的VaR方法 J.科学,1999（6）: 2337 3 谷秀娟.金融风险管理M.立信会计出版社,2007: 193241 4 郑文通.风险管理的VaR方法及其应用 J.国际金融研究,1999（2）: 5465