可转债研究汇报

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1、可转债研究汇报 篇一：可转债专题汇报(一)：基础研究可转债基础研究一、基础概念（一）可转债定义可转债指在一定条件下能够被转换成企业股票的债券，具有债权和期权的双重属性，其持有些人能够选择持有债券到期，获取企业还本付息的固定收益，也能够选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值的收益。可转债包含以下两个特征：? 债券特征可转债每十二个月承诺付息，到期后发行企业会在面值之上进行赎回。可转债通常采取递进利率形式付息，初始票息较低，以后逐年增加，到期赎回时发行人会额外支付一次赔偿利率。因为可转债相比同期限等级的信用债多了一个股票期权，所以可转债平均票息率远低于信用债。? 股权特征每个可转债全

2、部会约定一个转股价，投资者能够根据约定的转股价格，将可转债转换成股票，以分享股票上涨的收益。比如，A企业发行A转债，面值100元，转股价为5元，那么持有些人能够将100元面值的A转债，转换成20股A股票。假设A股票从5元上涨到10元，则A转债持有些人将1张A转债转股后卖出，即可取得200元。当转债处于转股期时，持有些人能够随时转股，A转债的定价也会和股票保持一致，价格在200元左右。（二）附带条款可转债有以下几个附带条款。第一，下调转股价的条款。当可转债的正股长久低于转股价约定的幅度时，能够对转股价进行下调。以中行转债为例，在发行的募集说明书中对转股价格修正条款有以下要求：在存续期间，当该企业

3、A股股票任意连续15个交易日的收盘价低于当期转股价格85%时，该企业董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交该企业股东大会表决。正是基于这么的条款，因为2021年中国银行的股票价格连续15个交易日低于中行转债转股价的85%，即2.92元，因此中国银行在2021年年初提出下调转股价的方案并获(：.xiaocaoFanwEn.cOM 小草:)得股东大会的经过，并于2021年3月26日将转股价从3.44元下调到2.99元。当转股价格下调后，相当于一样100元面值的1张可转债，能够换到更多的股票，这相当于增加了可转债的期权价值。因此，可转债在熊市中，反而可能因转股价下调提升其内在价值。另外，可转债的正

4、股分红、送股、配股，可转债的价格全部能对应下调。第二，提前赎回的条款。为了保护发行人的利益，可转债通常全部含有提前赎回的条款。以下是2021年发行的平安转债的提前赎回条款：“在此次发行的可转债转股期内，假如企业A股股票连续三十个交易日中最少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），企业有权根据债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。”2021年5月23日，平安转债进入转股期，转股价格为41 .22元/股，相当于每张转债可转2 .426股。参考平安转债发行的募集说明书，在转股期内，中国平安A股股票自2021年11月11日至12月22日连续30个交易日中

5、有15个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%，首次触发可转债的有条件赎回条款。对应的，平安转债的发行人于2021年12月22日公布平安转债赎回的提醒性公告。提前赎回完成后，平安转债在上海证券交易所摘牌。第三，回售的条款。为了保护可转债投资者的利益，很多可转债全部设置了回售的条款。下面是电气转债的回售条款：（1）有条件回售自本可转债最终两个计息年度起，假如企业股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%时，可转债持有些人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的103%（含当期计息年度利息）回售给企业。若在上述交易日内发生过转股价格调整的情形，则在调整前的交易日按调整前的转股价格和收盘价

6、格计算，在调整后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。（2）附加回售在此次发行的可转债存续期间内，假如此次发行所募集资金的使用和企业在募集说明书中的承诺相比出现重大改变，依据中国证监会的相关要求被视作改变募集资金用途或被中国证监会认定为改变募集资金用途的，持有些人有权按面值的103%（含当期利息）的价格向企业回售其持有的部分或全部可转债。持有些人在附加回售申报期内未进行附加回售申报的，不应再行使此次附加回售权。当企业股票价格满足回售条款时，发行人将面临两个选择，第一个选择是遵守回售条款，投资者以回售价格将可转债回售给发行人。因为回售价格通常高于可转债的面值，因此很多时候回售价格会是熊市中的

7、转债保底价格。第二种选择是在回售条款满足以前下调转股价，这么就能增加可转债的转股价值。（三）主要指标? 股性指标转换百分比：100/转股价格，表示每100元面值转债所能转换得到的股票数量。 转股价值：又称转换价值，等于股票现价*转换百分比。转股溢价：等于可转债市价 - 转股价值。转股溢价率：等于转股溢价/转股价值。通常当可转债进入转股期后，转股溢价率全部不会小于零，这是因为假如出现折价的话，投资者能够将转债A换成股票A，然后在市场中卖出，获取套利收益。转股溢价率越小，说明可转债的股性越强。比如转债A的转股溢价率为0，则说明假如股票A涨10%，转债A也能对应涨10%。转股溢价越大，说明可转债的股

8、性越弱，比如转债A的转股溢价为100%，很可能股票A的价格涨了50%，转债A的价格仍不动。? 债性指标纯债价值：又称底价价值，为相同期限和评级的信用债收益率对可转债未来现金流贴现价值的总和。纯债溢价：可转债市价-纯债价值。纯债溢价率：纯债溢价/纯债价值。纯债溢价率是衡量债性的主要指标，通常情况下，纯债溢价率大于零。票息率：可转债票息率为递进制，初始票息率较低，后期逐步提升，到期赎回时会有较高赔偿利率。到期收益率：依据可转债市价和未来可取得的现金流计算得到的纯债到期收益率。二、一级市场（一）发行条件2021年5月，上市企业证券发行管理措施正式施行，同时之前的上市企业发行可转债实施措施、有关做好上

9、市企业可转债企业债券发行工作的通知等文件废止。可转债的发行进入规范期。可转债发行的条件以下：1.最近三年连续盈利，且最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%；2.最近三个会计年度实现的平均可分配利润不少于企业债券一年的利率；3.募集资金要符合国家产业政策投向；4.可转债发行后，资产负债率不高于70%；5.累计债券余额不超出企业净资产额的40%；6.可转债的发行额不少于人民币1亿元；7.可转债的利率不得超出银行同期存款的利率水平；8.国务院证券委员会要求的其它条件。新的要求对可转债发行主体的要求愈加严格，经过可转债融资的合格主体百分比下降，发行主体大型化倾向日益显著。不过2021年后小

10、盘转债的发行快速增加，伴随大盘转债的逐步退市，现在市场上形成了以小盘转债为主的格局。（二）发行步骤可转债发行步骤以下：据统计2021年下半年至2021年间各转债发行的情况，101个转债发行方案中，在经过董事会预案时3个方案被取消，经过股东大会表决时3个方案被否决，经过证监会发审委审批时1个方案被否决。各步骤时间方面：从经过董事会预案到股东大会经过，时间集中在1、2个月左右；从经过股东大会到证监会发审委审核经过，平均时间在163天左右，这一过程所需时间的不确定性和浮动范围最大；从发审委审核经过到转债发行平均为46天，基础为2、3个月的时间；发行到上市的时间最为确定，平均为20天。从发行进度上看，

11、发审委审批的速度对转债发行的进度影响最大，而且从2021年开始，股东大会经过至发审委经过的时间有不停延长的趋势，2021年所需时间平均达成了212天。整个可转债发行的进度很慢，所需时间很长，这也让想经过转债融资的上市企业陷入了一个异常尴尬的局面。因为定向增发的进展更加快，限制更少，而且能够推进企业股价的上涨，越来越多的上市企业选择经过定向增发的方法融资。可转债的发行逐步降低，伴随之前各转债的逐步转股或退市，市场上可转债的标的愈发稀缺。（三）历史发行情况在2021年和2021年可转债市场迎来第一波高潮，可转债成为当初上市企业再融资的首选，单年发行只数分别为16只和12只。2021年和2021年受

12、到股改影响，再融资暂停。2021年证监会公布上市企业证券发行管理措施，转债发行略有回升，但仍整体低迷。2021年至2021年，大盘转债陆续发行。进入2021年后，中小盘转债发行忽然增加，在发行的13只中12只为中小盘转债，覆盖了多个行业，尤其是传媒、电子、轻工、通信、地产等中下游行业。篇二：可转债研究-实习汇报中国可转债定价和投资策略一、可转债的基础理论知识可转债企业债券是一个附有股票期权的企业债券，它给予债券持有些人能够在要求的时间内（转换期）根据要求的价格（转换价格）将债券转换成企业股票的权利。可转债的特征：股性和债性主要条款：1 转换条款2 赎回条款3 回售条款4 修正转股价条款路径依靠

13、需要用到蒙特卡罗模拟，股价变动需要用到二叉树，关键使用这两种方法进行计算，隐含波动率作为一个验证因子进行计算。二、中国可转债定价模型CB=债券价值+可转换价值+回售价值-赎回价值+修正股价价值TCFiPI= +i?1LSM步骤：一、首先依据目前的标的价格条件，模拟出若干离散时间点上的股票价格，进而取得一系列直到到期日的若干条股价路径;二、在每个时间节点处，以各条路径上的目前股价作为解释变量，以各条路径上后一节点处的支付值的贴现值作为被解释变量，利用最小二乘方法估量在目前股价下持有转债能够取得的未来支付的贴现值;三、将此估量值代入到边界条件中，判定目前节点处债券持有者是否应该转股或是实施回售条款

14、、发行方是否已向下修正转股价格或是实施赎回条款，从而得到目前支付值。并将其贴现到前一节点;四、根据上述步骤，从到期日的支付开始，采取倒推的方法得到每条路径下初始节点处的支付，最终取全部路径的初始支付均值，即为初始时刻的可转债价格。三、中国可转债理论价格和市场价格的差异四、中国可转债的投资策略条款：在本可转债存续期间，当本企业股票在任意连续20个交易日中有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时，企业董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交本企业股东大会表决。上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上经过方可实施。股东大会进行表决时，持有本可转债的股东应该回避。修正后的转股价格应不

15、低于 此次股东大会召开日前20个交易日本企业股票交易均价和前一交易日均价之间的 较高者，同时修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值。 若在前述20个交易日内发生过转股价格调整的情形，则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算，在转股价格调整日及以后的交易日 按调整后的转股价格和收盘价计算。宝安转债篇三：债券研究汇报模板营销交易管理总部 理财服务部标题：内容+署名（深蓝色4号宋体，粗体，居中）投资关键点：包含但不限于以下内容（黑色小四号宋体，单倍行距）1、基础面影响原因分析：经济发展趋势、宏观调控政策改变、国际市场影响原因等企业债和可转债还应包含企业本身发展情

16、况分析2、债券市场交易情况分析：对债券市场的交易数据进行分析，如到期收益率、成交量等3、投资提议：经过上述分析，结合资本市场的整体情况，给出债券市场的整体评级，包含对国债、企业债的评级。同时对详细债券投资品种进行比较分析，给出对应的投资评级。关键关注的品种应给出深入的投资分析。5、风险提醒对影响整体债券市场和详细品种投资评级改变原因进行提醒1正文部分：（对投资关键点内容的展开分析）（黑色小四号宋体，单倍行距）2投资评级说明:行业投资评级分为:优于大势、同时大势、落后大势。优于大势：在未来612个月内，行业指数的收益超越市场平均收益；同时大势：在未来612个月内，行业指数的收益和市场平均收益基础

17、持平；落后大势：在未来612个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。证券投资评级分为:关注、持有、回避。关注：股票未来3个月内的涨幅超出指数（上证综指或深证成指）15%以上；持有：股票未来3个月内的涨幅超出指数（上证综指或深证成指）515%；回避：股票未来3个月内的涨幅超出指数（上证综指或深证成指）-55%或跌幅超出-5。 免责申明：此汇报旨为发给东北证券股份有限企业（以下简称“东北证券”）的特定用户及其它专业人士。未经东北证券事先书面明文同意，不得更改或以任何方法传送、复印或派发此汇报的材料、内容及其复印本予任何其它人。此汇报所载资料的及看法的出处皆被东北证券认为可靠，但东北证券不能担保其

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