集团风险预警报告

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1、 中铁十八局财务风险预警报告中审联在配合中国铁建对中铁十八局的财务专项核查工作过程中，在做好中铁十八局集团有限公司及其子公司进行专项审计的同时，我们引进了目前世界最先进的纯定量化信用评级技术Themis纯定量异常值信用评级技术，运用该技术及其相应的新系统，对中铁十八局及其子公司进行了专业的财务评级及风险预警，已达到财务风险预警和完善专项审计工作的目的。Themis异常值信用评级技术是通过以破产企业财务指标异常状况为理论分析依据，从企业运营过程中的资金筹集方式、资金筹集的内部使用方向和资金使用效率等环节入手，分析企业运营环节的资金使用效率和资金流向合理性，同时判断企业财务数据和指标的之间变化关系

2、和合理化程度，从而预测财务风险和财务粉饰的分析模型。（技术简介及特点请参见附件一）。本次财务评级共14家公司，包括中铁十八局及其13家子公司。为了满足系统评级的需求，便于统计分析，我们对中铁十八局及其子公司进行了编号，具体公司编号如下：Themis编号公司全称000000中铁十八局集团有限公司000001中铁十八局集团第一工程有限公司000002中铁十八局集团第二工程有限公司000003中铁十八局集团第三工程有限公司000004中铁十八局集团第四工程有限公司000005中铁十八局集团第五工程有限公司000006中铁十八局集团第六工程有限公司000007北京中铁大都工程有限公司000008中铁十

3、八局集团轨道交通工程有限公司000009中铁十八局集团国际工程有限公司000010中铁十八局集团建筑安装工程有限公司000011中铁十八局集团隧道工程有限公司000012湖北博瀚置业有限公司000013中铁十八局集团房地产开发有限公司在专项审计期间，我们在中铁十八局总部的财务系统中导出了2010年至2013年度各公司的财务报表，其中2013年报表未经审计。按常理，审计后报表与未经审计报表在数值上不会有太大的偏差，所以不会影响我们对财务风险的预警分析。我们利用各公司的财务报表，从纯定量的角度对各公司的财务安全状况进行了详细的分析，同时给予了评分和分级；基于财务安全评分，我们把十八局集团及其子公司

4、的财务安全评分进行了排名，更加清晰的展示了各公司的财务安全状况。注意：以下排名根据十八局集团历年财务报表，做出的纯定量财务预警分析。进行某一年度的财务评级预警分析，至少需要两个年度的财务报表，包括本年度及前一年度的财务报表，提供报表年份越多，财务风险预警的效果越好，这里我们使用了四年期的财务报表。其中，湖北博瀚置业有限公司、中铁十八局集团房地产开发有限公司、中铁十八局集团轨道交通工程有限公司、中铁十八局集团隧道工程有限公司四家子公司未获得2011年以前财务数据，无法进行2011年度及以前年度财务安全评级。中铁十八局集团房地产开发有限公司、中铁十八局集团隧道有限公司均于2010年度成立，财务报表

5、信息最早可追溯到2011年度。湖北博瀚置业有限公司、中铁十八局集团轨道交通工程有限公司分别成立于2007年和2006年，2011年度以前的财务报表信息不健全。2013年度中铁十八局集团有限公司以及其子公司财务安全得分排名如下：2013年度中铁十八局Themis财务安全得分排名排名公司编码公司名称所属行业2013-12得分2012-12得分2011-12得分得分变化（同比）行业平均得分1000005第五工程建筑业5848561041.422000000中铁十八局集团有限公司建筑业564848841.423000007中铁大都工程有限公司建筑业555150441.424000004第四工程建筑业4

6、64552141.425000003第三工程建筑业455046-541.426000001第一工程建筑业454349241.427000008轨道交通工程有限公司建筑业4442-241.428000002第二工程建筑业444638-241.429000010建筑安装工程有限公司建筑业404559-541.4210000009国际工程建筑业312940241.4211000012湖北博瀚置业有限公司房地产业2813-153512000011隧道工程建筑业2131-1041.4213000006第六工程建筑业124347-3141.4214000013集团房地产开发有限公司房地产业-21-20-1

7、352013年度，中铁十八局集团第五工程有限公司的财务安全得分最高；中铁十八局集团房地产开发有限公司财务安全得分最低，并且远低于行业平均得分。按照Themis纯定量异常值信用评级技术理论，财务安全评级得分排名前9名，财务安全级别在B级以上，抵御风险的能力相对较强，财务风险较小, 只需就个别问题进行关注。2012年度中铁十八局集团有限公司以及其子公司财务安全得分排名如下：2012年度中铁十八局Themis财务安全得分排名排名公司编码公司名称所属行业2012年-12得分2011-12得分2010-12得分得分变化（同比）行业平均得分1000007中铁大都工程建筑业5150-145.68200000

8、3第三工程建筑业5046-445.683000000中铁十八局集团有限公司建筑业4848-045.684000005第五工程建筑业4856-845.685000002第二工程建筑业4638-845.686000004第四工程建筑业4552-745.687000010建筑安装工程建筑业4559-1445.688000001第一工程建筑业4349-645.689000006第六工程建筑业4347-445.6810000008轨道交通工程建筑业42-45.6811000011隧道工程建筑业31-45.6812000009国际工程建筑业2940-1145.6813000012湖北博瀚置业有限公司房地产

9、业13-35.5514000013集团房地产开发有限公司房地产业-20-35.552012年度，北京中铁大都工程有限公司的财务安全得分最高；中铁十八局集团房地产开发有限公司财务安全得分依然最低，并且远低于行业平均得分。按照Themis纯定量异常值信用评级技术理论，财务安全评级得分排名前7名，财务安全级别在B级以上，抵御风险的能力相对较强，财务风险较小, 只需就个别问题进行关注。第8名至第14名财务脆弱，受经济环境和经济条件的影响较大，存在财务风险，需要重点关注。2011年度中铁十八局集团有限公司以及其子公司财务安全得分排名如下：2011年度中铁十八局Themis财务安全得分排名排名公司编码公司

10、简称所属行业2011-12得分2010-12得分2009-12得分得分变化（同比）行业平均得分1000010建筑安装工程有限公司建筑业59-48.52000005第五工程建筑业56-48.53000004第四工程建筑业52-48.54000007中铁大都工程建筑业50-48.55000001第一工程建筑业49-48.56000000中铁十八局集团有限公司建筑业48-48.57000006第六工程建筑业47-48.58000003第三工程建筑业46-48.59000009国际工程建筑业40-48.510000002第二工程建筑业38-48.52011年度，参与排名公司共十家，其中中铁十八局集团建

11、筑安装工程有限公司的财务安全得分最高；中铁十八局集团第二工程有限公司财务安全得分最低，并且远低于行业平均得分。按照Themis纯定量异常值信用评级技术理论，财务安全评级得分排名前8名，财务安全级别在B级以上，抵御风险的能力相对较强，财务风险较小, 只需就个别问题进行关注。综合2011年度至2013年度中铁十八局集团有限公司以及其子公司财务安全得分排名情况，整个集团整体表现良好，个别公司需要重点关注的财务风险项目较多，具体可参见“各公司财务风险预警评级系统报告”，根据分部报告的风险提示点进行重点核查。其中，中铁十八局集团第五工程有限公司的财务安全状况表现非常稳定，并且财务安全评分一直名列前茅。中

12、铁十八局集团第二工程有限公司财务安全状况在不断地改善过程之中，从2011年度的最后一名到2012年度和2013年度财务安全评分排名均比较靠前。湖北博瀚置业有限公司和中铁十八局集团房地产开发有限公司存较大的财务风险，需进行强烈的财务风险预警提示。附件一：Themis纯定量异常值评级技术介绍1、Themis异常值信用评级技术Themis异常值信用评级技术是世界最先进的定量化信用评级技术。20世纪80年代末期，伴随着日本金融危机的全面爆发，日本对美国信用评级提出严重置疑和严厉批判，日本本土信用评级技术被广泛重视起来。日本在上世纪50年代开始研究、80年代后期推出的Themis异常值信用评级技术在日本

13、金融机构和资本市场应用后得到证实，其信用评级和预测风险的准确率远高于美国信用评级结果（提前一年预测风险和破产的准确率高达92-94%），因此在短短10年间该评级技术和相关产品迅速覆盖了80%以上的日本银行、贷款机构、担保信托机构和大企业。同时韩国、中国台湾等国家和地区的大量金融机构也引进和应用了该技术产品，成为风靡东南亚的信用评级技术，美国彭博社等证券投资服务机构也引进了该项技术用于美国证券投资评级。21世纪初，我们一直对国际先进信用评级技术发展高度关注，决定引进该项技术，并与拥有该技术知识产权的相关机构成立合作研发机构，共同研发适合中国本土应用的Themis异常值技术。在经过4年不断改进，并

14、经过数万中国本土数据统计分析测试后，Themis异常值信用评级技术成为我国拥有自主知识产权信用评级技术。Themis异常值信用评级技术是通过以破产企业财务指标异常状况为理论分析依据，从企业运营过程中的资金筹集方式、资金筹集的内部使用方向和资金使用效率等环节入手，分析企业运营环节的资金使用效率和资金流向合理性，同时判断企业财务数据和指标的之间变化关系和合理化程度，从而预测财务风险和财务粉饰的分析模型。Themis异常值信用评级技术与美国传统财务分析、信用评级、信用风险计量模型等分析技术在理论体系和分析方法上均有较大差别，是一项理论完整先进、分析视角独特、提前预测企业财务风险和破产的信用评级模型，

15、其理论严谨性和模型独特性、科学性得到了世界各国评估界的高度认同，在国际上被誉为企业财务风险预警和信用评级的新革命，在国际上应用非常广泛，大量应用于金融领域中的银行信贷、信用担保、小贷贷款、信用保险、金融租赁、资产管理；投资领域的债券投资、股权投资、股市预测；企业赊销信用管理、企业内控以及政府监管等各领域。目前，Themis异常值评级技术作为中国信用评级技术标准的企业基础评级模型，将在国家经济、金融体系中发挥重要作用。2、Themis异常值信用评级技术的优势有哪些？特征一：纯定量分析优势：数据采集简单、分析标准统一、适应海量数据分析评估定量定性结合的评估方法具有综合考评客户信用要素、相互验证等特

16、点，但是，定量定性综合分析也不可避免地暴露了定性要素选择、定量定性权重、级差设计合理性等多重问题。当前存在着大量定量定性结合的评估模型，尚未有具有权威性的标准出现，从一个侧面反映了定量定性结合分析的不确定性。纯定量分析只采用财务数据、指标作为分析基础，理论基础明确，评估标准统一，规避了定量定性结合分析方法的弊端。巴塞尔新资本协议也着重强调定量分析的重要性。基于全球金融管理的尖端技术，所有的财务风险管理由于数据流量极大，要求极为精确，必须借助基于计算机应用基础上的纯定量分析模型。特点二：看破企业假账优势：克服了定量分析模型的缺陷无法识别报表作假的难题企业财务报表作假现象具有全球普遍性的特点，这是

17、全球评估界和金融界共同面临的难题。财务报表虚假在中国尤为严重，其比例的巨大已经很多程度上失去了参考意义，这也是定性分析占据评估主导地位的重要因素之一。如果能够看破企业财务报表的虚假成分，客观地评价企业的财务状况，对分析决策意义重大。近年来,企业会计假账与日俱增,在美国出现了安然、世通、施乐、默可等一系列大公司巨额会计假账丑闻。美国2008年金融危机爆发，引发全球经济危机，很大程度上源于美国信用评估界对金融产品评级失败和无法识别假账。在我国，上市企业相继出现银广夏、琼民源、红光实业、科龙等一批大型企业会计造假事件，每年披露和查处的上市企业层出不穷。Themis模型具备看破假账的鲜明特点。这是其他

18、定量分析模型无法实现的功能，也是对定量分析模型最大的贡献。Themis模型能够看破假账的原因在于，Themis模型的建模方式是通过企业在多年多期财务报表数据，重点分析企业的资金周转行为和所有资金流向，以及分析这些资金流向在企业运用中的合理性，通过连续分析企业3期以上的财务报表，判断企业的财务粉饰和虚假信息，并逐一予以披露。特征三：企业信息采集极为便利优势：减少人为误差，降低成本、提高效率。在数据采集方面，其他评估模型均采用的定性数据为主，定量数据为附的原则，造成在评估企业时数据采集量巨大，采集、录入时间长，采集成本高，数据采集不齐全、不完整，数据差异化大、人为因素多的情况，严重影响融资决策和贷

19、后审查的准确度和效率。定量分析模型具有克服上述所有不利因素的条件。在对2000多家上市公司进行按季度、半年、年度财务分析和信用评级时，依靠以财务报表为基础的分析方法使对海量分析对象定期跟踪评级成为现实。特点四：模型的理论基础先进性和独创性优势：具有极强的模型逻辑说服力和实际应用价值，模型从企业的血液资金流走向展开全面分析统计分析方法主要包括信用评分法，综合评判法，判别分析法和神经网络预测法等，这些方法存在的主要缺陷：一是评级指标和权重的确定缺乏客观依据，基本依靠专家意见法确定，主观性较强，某些研究虽然应用了数理统计方法，但存在不能很好的解决反映风险有关信息重叠与遗漏矛盾等方面的向题；二是模型只

20、能对是否违约进行判断，不能给出融资违约概率等信息；三是由于模型不能给出融资违约概率等信息，难以指导融资定价等控制信用风险的工作；四是神经网络方法存在的黑箱性、过分拟合不稳定性、随机性，可能实现局部最优而非全局最优。Themis异常值信用评级技术是通过以破产企业财务指标异常状况为理论分析依据，从企业运营过程中的资金筹集方式、资金筹集的内部使用方向和资金使用效率等环节入手，分析企业运营环节的资金使用效率和资金流向合理性，同时判断企业财务数据和指标的之间变化关系和合理化程度，从而预测财务风险和财务粉饰的模型。特征五：破产预警的高精确性优势：大幅度提高对企业财务风险预警准确度，为投融资决策提供准确依据。与其他评估模型对资产进行分类并从宏观角度分析各类资产风险的评级系统不同，Themis模型从更加微观的角度进行分析。多角度分析企业在经营过程的各环节存在的问题，并给予明确提示，通过评分评语的判断，对于上市企业的预警，均能提前1-3年预测中国上市企业即将ST的企业，远远超过其他信用评估模型。通过对欧美、日本和中国企业的预测发现，模型对这些企业财务危机出现前1-3年的财务报表进行分析时，均能较客观地指出危机存在的原因及破产的时间。对比其他信用评级模型，Themis模型的准确率普遍提高10-20%。