内部长期投资决策

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1、第一节第一节 投资概述投资概述第二节第二节 现金流量现金流量第三节第三节 固定资产投资决策方法固定资产投资决策方法 第一节第一节 投资及固定资产概述投资及固定资产概述一、投资的概念与种类一、投资的概念与种类 （一）投资的概念（一）投资的概念 投资是将财力投放于一定的对象，以期在未投资是将财力投放于一定的对象，以期在未来获取收益的行为。来获取收益的行为。广义广义的投资：包括企业内部的资金投放和使用，以的投资：包括企业内部的资金投放和使用，以及对外部的投出资金；及对外部的投出资金；狭义狭义的投资仅指对外的投出资金。的投资仅指对外的投出资金。(二）投资的种类二）投资的种类 1、实体投资与金融投资、实

2、体投资与金融投资 2、长期投资与短期投资、长期投资与短期投资 3、对内投资与对外投资、对内投资与对外投资折折旧旧年年限限残残余余价价值值清清理理价价值值原原始始价价值值年年折折旧旧额额 折折旧旧年年限限预预计计净净残残值值率率原原始始价价值值年年折折旧旧额额 1 一、投资决策中的现金流量一、投资决策中的现金流量 长期投资中的现金流量是指特定的投资项目长期投资中的现金流量是指特定的投资项目所引起的现金流入和现金流出的数量。所引起的现金流入和现金流出的数量。现金流入量减现金流出量即为现金流入量减现金流出量即为净现金流量净现金流量。通常按每年度分别测算。通常按每年度分别测算。第二节第二节 固定资产投

3、资决策固定资产投资决策2.营业现金流量营业现金流量 投资项目投入使用后，在其寿命周期内投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。一般以年为单位。数量。一般以年为单位。每年净现金流量每年净现金流量 =每年营业收入每年营业收入 付现成本付现成本 所得税所得税或：或：=净利净利+折旧折旧 例：某项目预计投资例：某项目预计投资150万元，使用年限万元，使用年限4年，假定项目年，假定项目到期后没有残值，用直线法计算折旧。项目投入使用后到期后没有残值，用直线法计算折旧。项目投入使用后第一年的现金收入预计为第一年的现金收入预计为1

4、00万元（所得税率万元（所得税率30%）。）。第一年所发生的付现成本为第一年所发生的付现成本为50万元。万元。折旧折旧=1504=37.5(万元）万元）所得税所得税=（100-50-1504)30%=3.75（万元）（万元）净利润净利润=100-50-37.5-3.75=8.75（万元）（万元）第一年的现金净流量第一年的现金净流量=100 50 3.75=46.25（万元）（万元）或：或：=37.5+8.75=46.25（万元）（万元）3.终结现金流量终结现金流量 投资项目完结时所发生的现金流量。投资项目完结时所发生的现金流量。主要包括：主要包括：固定资产的残值收入或变价收入；固定资产的残值收

5、入或变价收入；原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。先计算两个方案每年的折旧额：先计算两个方案每年的折旧额：甲方案每年的折旧额甲方案每年的折旧额=1005=20（万元）（万元）乙方案每年的折旧额乙方案每年的折旧额=(120-20)5=20 （万元）（万元）首先编制两个方案的现金流量预测表：首先编制两个方案的现金流量预测表：二、非贴现现金流量指标二、非贴现现金流量指标 不考虑时间价值的各种指标。不考虑时间价值的各种指标。1、投资回收期、投资回收期(PP-Payback Period)*如果每年的营业现金流量如果每年的营业现金流量相等相等 则投资回收期则投资回

6、收期=原始投资额原始投资额 每年营业现金流量每年营业现金流量 续前例：续前例：甲方案的回收期甲方案的回收期 =100 34=2.94（年）（年）*如果每年的营业现金流量如果每年的营业现金流量不相等不相等，计算回收期，计算回收期要根要根 据每年年末尚未收回的投资额加以确定。据每年年末尚未收回的投资额加以确定。乙方案各年尚未回收的投资乙方案各年尚未回收的投资 乙方案的回收期乙方案的回收期=3+7.5 30.5=3.25（年）（年）C要求：（1）分别计算甲、乙方案的投资回收期；（2）如果该公司要求初始投资必须在两年半内回收，应选择哪个项目？300009000030000900002000010000

7、 2、投资回收率、投资回收率 是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。投资回收率投资回收率=（年平均现金流量（年平均现金流量 原始投资额原始投资额100%续前例：甲项目：(34 100)100%=34%乙项目：=%1001405)675.30345.3741(=30%采用这一指标时，事先确定一个平均报酬率，进行决采用这一指标时，事先确定一个平均报酬率，进行决策时，只有策时，只有高于高于其方案才可入选，在有多个方案的互斥选择其方案才可入选，在有多个方案的互斥选择中，选用平均报酬率中，选用平均报酬率最高最高的方案。的方案。三、贴现现金流量指标三、贴现现金流量

8、指标1、净现值法（、净现值法（NPV）（1）基本原理）基本原理 投资项目投入使用后的投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，投资以后的余额，叫净现值。叫净现值。NPV 0；表明项目为投资者创造了财富；表明项目为投资者创造了财富NPV 0；表明项目收益正好达到投资者的必要报酬率；表明项目收益正好达到投资者的必要报酬率NPV 0；表明项目收益低于投资者的必要报酬率；表明项目收益低于投资者的必要报酬率计算公式为：计算公式为：CKNCFNPVnttt1)1(式中：式中：NPV 净

9、现值净现值 NCFt 第第t年的净现金流量年的净现金流量 K 贴现率贴现率 n 项目预计使用年限项目预计使用年限 C 初始投资现值初始投资现值(2)计算步骤计算步骤第一步第一步:计算每年的计算每年的 营业净现金流量营业净现金流量第二步第二步:计算未来报酬的总现值计算未来报酬的总现值 如果每年的净现金流量如果每年的净现金流量相等相等,则按年金法折成现值则按年金法折成现值;如果每年的净现金流量如果每年的净现金流量不相等不相等，则先对每年的净，则先对每年的净现金现金 流量进行贴现，然后加以合计。流量进行贴现，然后加以合计。第三步第三步：计算净现值：计算净现值 净现值净现值=未来报酬的总现值未来报酬的

10、总现值 初始投资初始投资乙方案净现金流量表乙方案净现金流量表 单位：万元单位：万元 *在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为现值为正正者则采纳，为负者不采纳；者则采纳，为负者不采纳；*在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用净现值为净现值为正值中最大正值中最大者。者。要求：（要求：（1）分别计算甲、乙两个方案的净现值。（）分别计算甲、乙两个方案的净现值。（2）判明投资中决策应采用哪个方案为优。判明投资中决策应采用哪个方案为优。资料：资料：A厂两年前购入一台机床，原价厂两年前购入一台机床，原价42000元，期末元，期

11、末预计残值预计残值2000元，估计仍可使用元，估计仍可使用8年。目前企业正在考年。目前企业正在考虑是否用一种新型机床来取代原设备。新机床售价虑是否用一种新型机床来取代原设备。新机床售价52000元，使用年限为元，使用年限为8年，期末残值为年，期末残值为2000元，若购元，若购入新机床，可使每年的营业现金净流量由目前的入新机床，可使每年的营业现金净流量由目前的36000元增加到元增加到47000元。目前原有机床的帐面价值为元。目前原有机床的帐面价值为32000元，如果现在立即出售，可获价款元，如果现在立即出售，可获价款12000元。该厂资本元。该厂资本成本为成本为16%。要求要求：根据资料，采用

12、净现值法对该项售旧购新方案：根据资料，采用净现值法对该项售旧购新方案的可行性作出评价。的可行性作出评价。解：解：如使用老设备：如使用老设备：第第18年每年的年每年的NCF为为36000元元第八年末的残值为第八年末的残值为2000元元NPV=36000*PVIFA 16%，8+2000*PVIF 16%，8 0 =156994（元）（元）售旧购新：售旧购新：第第18年每年的年每年的NCF为为47000元元第八年末残值为第八年末残值为2000元元NPV=47000*PVIFA 16%，8+2000*PVIF 16%，8+12000 52000 =164778（元）（元）新方案比原方案增加新方案比原

13、方案增加NPV=164778 156994=7784（元）（元）应采取售旧购新方案。应采取售旧购新方案。B3、内部报酬率、内部报酬率(IRR-Internal Rate of Return)又称内含报酬率，是使投资项目的又称内含报酬率，是使投资项目的净现值等于净现值等于零的贴现率。零的贴现率。0)1(1CrNCFntttNCF c第第t年的净现金流量年的净现金流量 r内部报酬率内部报酬率 n项目使用年限项目使用年限 C初始投资额现值初始投资额现值（2）计算步骤）计算步骤 如果每年的净现金流量如果每年的净现金流量相等相等 *年金现值系数年金现值系数=初始投资额初始投资额每年净现金流量每年净现金流

14、量 *查表，找出与上述年金现值系数相临近的较查表，找出与上述年金现值系数相临近的较大和较小的两个贴现率。大和较小的两个贴现率。*用插值法计算出内部报酬率用插值法计算出内部报酬率 如果每年的净现金流量如果每年的净现金流量不相等不相等 *先预估一个贴现率计算净现值，找到一正、先预估一个贴现率计算净现值，找到一正、一付并且比较接近于零的两个贴现率。一付并且比较接近于零的两个贴现率。*用插值法计算实际内部报酬率用插值法计算实际内部报酬率（3）内部报酬率的决策规则）内部报酬率的决策规则 *只有一个备选方案，内部报酬率只有一个备选方案，内部报酬率大于大于或等于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；企业的

15、资本成本或必要报酬率就采纳；反之，拒绝。反之，拒绝。*有多个备选方案，选用内部报酬率超有多个备选方案，选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率过资本成本或必要报酬率最多最多的投资项目。的投资项目。)5.3357(691606916某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲方案可供选择。甲方案需投资30 000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年的付现成本为5 000元，假设所得税率为40%，资金成本率为10%。要求：（1）计算方案的现金流量。（2）计算方案的净现值。（3）计算方案的现值指数。（4）计算方案的投资回收期。折旧折旧30000

16、56000（1）每年的）每年的NCF （15000-5000-6000）（）（1-40）6000 24006000 8400（2）NPV 8400（P/A，10，5）30000 84003.79130000 1844.4（3）现值指数）现值指数PI06.130000791.3840030000510/8400），（AP （4）投资回收期）投资回收期57.3840030000例：某公司有两个互相排斥的投资项目，项目例：某公司有两个互相排斥的投资项目，项目A的投资的投资额为额为150 000元，寿命期为元，寿命期为5年，年，5年中每年营业现金流年中每年营业现金流量为量为58 000元；项目元；项目

17、B的投资额为的投资额为200 000元，寿命期为元，寿命期为8年，年，8年中每年营业现金流量为年中每年营业现金流量为55 000元，假设资本成元，假设资本成本为本为15%。该公司应如何进行决策？。该公司应如何进行决策？先看两个项目的净现值指标：先看两个项目的净现值指标：A项目的净现值项目的净现值=58000PVIFA15%，5-150000 =580003.3522-150000 =44427.6（元）（元）B项目的净现值项目的净现值=55000PVIFA15%,8-200000 =550004.4873-200000 =46801.5（元）（元）根据年均净现值，则：77.10429PVIFA5.46801B27.13253PVIFA6.44427A8%,155%,15 项项目目年年均均净净现现值值项项目目年年均均净净现现值值从净现值指标看，从净现值指标看，B项目的净现值要大于项目的净现值要大于A项目的净项目的净现值，根据净现值决策规则，应选用现值，根据净现值决策规则，应选用B项目。但这种项目。但这种分析是不全面的，而应根据年均净现值的大小选择，分析是不全面的，而应根据年均净现值的大小选择，很明显，上述两项目，应选择很明显，上述两项目，应选择A项目投资。项目投资。