大学生科技创新基金项目论文双率齐动背景下我国外贸企业的财务风险研究

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1、科技创新论文第八届大学生科技创新基金项目论文论文题目：双率齐动背景下我国 外贸企业的财务风险研究 学 院：经管学院 专 业：会计姓 名：崔海明 二零一一年九月十八日19摘 要目前世界宏观经济环境不稳定，中国外贸企业面临着利率与汇率的双重波动，给中国外贸企业的出口带来了巨大的风险，出口成本和盈利不确定性增加，本文旨在从外贸企业经营的财务风险控制角度出发，分析引起外贸企业在利率和汇率方面引起财务风险增加的原因，并提出一些对策建议，希望可以使外贸企业使企业降低财务风险，实现利润最大化。关键词： 利率和汇率; 外贸企业; 财务管理风险 目 录一、序言5二、双率齐动背景下外贸企业面临的财务风险61.汇率

2、的变动给外贸企业带来的财务管理风险61.1外贸公司存在的主要汇率风险61.1.1汇率变化为合同的签订带来不确定性61.1.2汇率变动会带来外币资产的缩水和负债的增加61.1.3汇率变化能引起合同盈利能力的变化61.1.4价格风险与结算风险71.1.5企业汇兑风险及折算风险71.1.6影响企业利润导致企业在国际市场上的占有率下降72.利率的变动给外贸企业带来的财务管理风险72.1利率变动对企业融资的影响82.1.1利率变动对企业融资成本的影响。82.1.2利率变动对企业融资结构的影响。82.2利率变动对企业投资的影响92.2.1借款形成的投资项目可能导致企业更大的亏损或造成更大的价值损失。92.

3、2.2利率变动会增加企业净现金流量的不确定性。93.针对以上的分析给出案例9三、外贸企业加强财务风险管理的对策建议111.企业应对利率长期上升的财务策略111.1重新考虑投资项目的可行性111.2重新考虑企业的投资策略，尽量做到“开源节流”121.3企业应尽量少融资，少引入外部资金121.4适度增加中长期固定利率贷款122.企业应对利率长期下跌的财务策略122.1适当增加负债率，进行适度扩张、投资，扩大生产规模122.2尽量提前偿还早期借入的利率水平较高的借款，再以现行利率借入生产和投资所需的款项122.3新的借款利率最好约定使用浮动利率133.企业应对利率变动的一般财务策略133.1在认真分

4、析研究利率变动趋势的基础上，做好融资安排133.2利用金融衍生工具进行利率风险的对冲133.3债务组合管理144.汇率的变动采取的应对措施154.1选择有利的计价货币154.2运用合理的贸易手段154.3借鉴外部对远期汇率的预估成果，做好合同预算154.4贸易融资164.5外贸公司使用金融衍生工具防范汇率风险164.5.5人民币与外币掉期业务17四、结论18参考文献19一、序言次贷危机使得全球经济高速增长的势头处于减速状态甚至带来了诸多的负面影响。在经济一体化与经济全球化的背景下中国未能幸免次贷危机带来的影响。尤其是对中国的出口经济带了巨大的冲击。时隔三年，中国的经济正在从次贷危机的阴影中走出

5、来，恢复生机与活力，而这其中还是坎坷不断。美国为了走出经济的低谷，做出美元有序调整与美国经济发展速度放慢的决策，外部世界对人民币的升值压力依然巨大，发达国家对待中国的贸易保护主义加强，过高的油价，以及大宗的商品价格上涨带来了较高的通货膨胀，与此同时利率汇率的变动频繁。这样就更加剧了世界经济的不稳定性，使得汇率利率的变动性增强，更加大了通货膨胀的压力，给中国经济的发展带来极大的冲击和很大的压力。在这样的背景下，更是加大了外贸企业的财务管理风险，这就使得外贸企业在诸多方面必须采取措施降低风险，甚至规避财务管理风险，降低经营成本，已实现利润最大化。二、双率齐动背景下外贸企业面临的财务风险1.汇率的变

6、动给外贸企业带来的财务管理风险 中国的浮动汇率体制增加了未来货币走势的不确定性，扩大了风险的敞口，无形中给企业增加了收益与损失的不确定性，致使中国许多外贸企业长期订单不敢签、很多商品不易加价，增加了贸易难度，这些企业也纷纷将汇率风险管理纳入整个企业工作流程制定合适的汇率风险管理战略，采用多种措施提高适应汇率浮动和应对汇率变动的能力。汇率风险是外贸企业遇到的与国内贸易企业所不同的财务风险，主要是指在贸易中由于汇率的波动而造成的贸易合同的货币价值的变化，由此引起的利润损失。在当今经济全球化的大环境下美元成为世界货币，人民币主要与美元兑换，人民币升值有利于进口，不利于出口，这使得外贸企业加剧了出口的

7、困难，因此盈利也是十分的困难。另外人民币升值会加速按美元计价的国际贸易，导致了变相的利润降低，许多企业因此出现了经营上的困难。另外，人民币的升值增加了对外出口的不确性，外贸企业在签订订单时就很难对汇率的变化和盈亏进行前期评估，造成了长期订单的额度减少，也影响了企业的发展。1.1外贸公司存在的主要汇率风险 1.1.1汇率变化为合同的签订带来不确定性 外贸公司在对外贸易合同签订前，业务人员需要对合同的预计盈利水平编制预算，然后进入合同的审批程序。业务员在编制进口合同预算时，会因预期外币汇率的过高估计，而低估了进口合同的实际盈利能力，也会因过分担忧本币升值，同样低估出口合同的盈利能力，进而放弃合同的

8、签订。可见，汇率的升降变化，增加了外贸公司签约前盈亏预算的难度，直接影响外贸公司的经营决策。从而影响贸易合同的签订和贸易额。 1.1.2汇率变动会带来外币资产的缩水和负债的增加 外贸业务的结算方式和经营特性。决定了外贸公司拥有大量的外币存款、应收外汇账款、外币贷款以及应付外汇账款等外币资产和负债。汇率下跌，导致外贸公司资产负债表上外币资产所反映的人民币价值减少，产生损失。汇率上涨，使外贸公司资产负债表上外币负债所反映的人民币价值增加，也会造成损失。在外币资产和负债不能有效对冲的时期，外汇汇率的变动将直接影响其资产的质量和偿付负债所需要本币的金额。从而带来风险并产生损益。 1.1.3汇率变化能引

9、起合同盈利能力的变化 外贸公司在进出口贸易中，从台同订立到最终的收、付款结算。执行周期较长，在常用的信用证结算方式下。需要经历信用证的开立，审证、改证，装船发货，受益人向银行议付货款，银行付款等过程。执行合同需要较长的时间，如为远期信用证，则合同执行周期更长。在此期间，如果汇率上涨，进口付款时需要用更多的本币去购买外币，以支付既定金额的外币货款，从而产生损失；如果汇率下跌，出口收到既定金额的外汇时。结汇后只能获得更少的本币。汇率的变动，能直接给外贸公司带来汇兑损益的变化，从而改变合同的盈利能力，影响合同的执行和企业的长远发展。 以上是汇率变动给外贸公司带来的主要经营风险，新的汇率形成机制，在给

10、外贸公司带来更大汇率风险的同时，也加大了外贸公司防范汇率风险的难度。近年来外贸公司通过自身学习和总结经验，不断寻求有效的避险途径，来防范汇率风险。1.1.4价格风险与结算风险从事对外贸易的企业在经营过程中。要常常向合作伙伴报价，就面I临一个选择货币的问题：什么货币来作为投标报价货币以及以后用于贸易价款的结算和支付问题招标文件一般会规定投标者可以用某一国际通货来进行投标报价。但在某些行业的招标文件中业主直接规定了投标者的投标报价只能以业主所在国的本币来表示或者用2种货币表示。如果在货币选择的过程中由于不能适当把握汇率变动而在投标报价中选用了趋降的币种一旦中标，就可能承担合同价格贬值的风险。对于分

11、期分批来结算的企业如果遇到在合同履行过程中由汇率变动造成的货币价值波动将使企业在兑换货币时蒙受损失。1.1.5企业汇兑风险及折算风险在进出口贸易中，订立合同、开立信用证、审证改证再到装船发货。以及之后的议付每一个过程都必将经历一段时间在这样一段较长的时间内，如果汇率发生变动，企业将可能承受汇兑损失。当外汇汇率上涨时。如果进口货物，支付既定的外汇需更多的本币，进口商将遭受经济损失：当外汇汇率下跌时如果出口货物收入既定的外汇结汇后获得更少的本币，出口商会蒙受损失。我国对外贸易企业账面资产一般由人民币资产和外币资产共同构成但综合财务报表上的资产和负债则必须统一用人民币表示。而人民币汇率的变动则会相应

12、的影响资产负债表中部分项目的价值改变。目前我国规定的人民币兑换美元汇率日波动幅度远远小于兑换非美元货币汇率的日波动幅度，在这一规定的影响下，对于最终财务成果以人民币结算的我国企业来说如果他们使用非美元货币计价结算则其面对的汇率风险要远远高于用美元计价结算。1.1.6影响企业利润导致企业在国际市场上的占有率下降在经济全球化的今天对外贸易十分常见。更有许多企业是依赖外贸生存的汇率的变动对国际贸易相关企业的营业状况和企业利润影响颇深。当人民币升值时，意味着以同样的外币能够购买的我国出口商品的数量减少我国出口商品的相对价格上升。那么外国企业对我国产品的进口额度将会下降我国企业出口的产品数量就会锐减进而

13、导致出口企业丧失市场份额收益下降。而当人民币贬值时对于依赖于原料进口的加工企业来讲从国外进口的原料等产品的相对价格上涨。生产成本将会增加对企业的稳定发展亦十分不利。2.利率的变动给外贸企业带来的财务管理风险利率是货币资金的价格,也是国家执行宏观经济政策的一种重要工具，对一个国家经济生活的方方面面有着重要的调控作用。在我国，除了市场供求关系变化导致的随机波动外，货币市场利率主要受到政府宏观调控政策的影响，这使货币市场利率带有较高的系统性风险。因此，货币市场利率的波动将给企业带来很高的利率风险，尤其是对于外贸企业来说，他们主要以出口为主，这使得它们可能遭受财务上的重大损失。给企业的财务管理带来很大

14、的困难，如何采取适当的财务政策，加强外贸企业的财务管理规避货币市场利率风险给企业带来的财务损失成了企业不得不面临的问题。利率的变动主要对企业的融资和投资活动产生影响，进而影响企业的经营活动和经济效益。2.1利率变动对企业融资的影响一个企业生产规模的形成和扩大，首先必须进行融资，并在投融资的边际收益率大于边际成本率的情况下进行投资。企业融资按资金来源可分为内部融资和外部融资。内部融资主要是企业经营过程中的盈利积累。外部融资主要是企业以一定代价向股东和债权人融通的资金。利率变动对企业融资的影响集中表现在以下两个方面。2.1.1利率变动对企业融资成本的影响。融资成本也叫资金成本，指企业为了筹措和使用

15、资本而付出的代价。融资成本包括融资费用和资金使用费用。融资费用指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的花费,如借款手续费,发行股票、债券或其他债务凭证的法律费用、审计费用和发行费用等；资金使用费用是企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用,如股利、利息及租金等。一般来说，债权融资成本与利率水平成正比例关系变动，股权融资的机会成本就是债权融资的资本成本，因此,股权融资的成本也随利率水平变动成正向变动。2.1.2利率变动对企业融资结构的影响。融资结构是指企业通过不同渠道筹措资金的有机组合以及各种资金所占的比例,具体指企业的短期负债、长期负债和所有者权益等项目之间的比例关系。企业的融资结构揭

16、示了企业资产的产权归属和债务保证程度,反映了企业融资风险的大小。一方面，利率变动导致企业融资中短期贷款比重变化。在健全的利率格局与金融体系中,银行主要提供短期资金,而资本市场则主要提供长期资金。在利率格局逐渐健全的过程中,利率波动频繁,将可能使企业债务融资中的短期贷款比重增加,同时企业获得流动性资金贷款则会逐渐变得困难。另一方面，利率变动导致企业股权融资变化。利率变动会导致市场改变对企业未来盈利能力的预期。利率上升,增加了企业贷款成本,影响企业的生产经营,进而影响企业的业绩水平,减少企业的分红派息,受利率上升和分红派息降低的双重影响,股票价格必然会下降。相反,利率下降时,将会推动股票价格上涨,

17、而股票价格的上涨必然会为企业的股票筹资提供更加有利的市场环境,从而促使企业通过股权融资筹集资本。可见，利率变动对企业融资结构的影响是一个动态的、不断寻求平衡的过程。 2.2利率变动对企业投资的影响企业投资是企业将融通的货币资金通过购买大量的资本品或在企业内部进行运用以形成生产经营能力的过程，企业投资是企业进行简单再生产和扩大再生产的前提。企业投资考虑的主要因素是资本收益率和资本成本率。由于我国企业融通的资金大部分是来源于银行，因此研究利率对企业投资行为的影响是必不可少的。在企业的实际经营过程中，利率变动对企业投资行为的影响可能表现在以下几个方面。2.2.1借款形成的投资项目可能导致企业更大的亏

18、损或造成更大的价值损失。利率上涨时，企业融资的成本会增加，企业的总成本会上升，企业要求的最低投资回报率也会提高，对企业来说，如果项目建成后达不到较高成本水平下的盈亏平衡点，项目就会亏损；当资本回报率低于资本成本率时，企业的经济增加值就会成为负数，企业的价值创造能力就会丧失。不仅如此，即使企业能够创造价值，利率变化也会影响企业计算价值时所使用的折现率，企业的价值也因此受到影响。2.2.2利率变动会增加企业净现金流量的不确定性。对于某个时期内利率被重新调整的借款和债券而言，企业将面临着债务到期日利息支出上升的风险；对于某个时期内利率被重新调整的资产来说，将面临着到期日利息收入减少的风险。比如企业按

19、浮动利率支付利息的借入款项，将面临着市场利率可能高于原先预期的利率水平从而使实际成本增加的可能。企业支付的利息如果超过投资或经营所带来的净现金流，则企业存在债务到期不能按时还本付息的风险。3.针对以上的分析给出案例 案例一：外贸公司与某客户签订代理进口协议，由外贸公司代理该客户进口一批货物，合同CIF（成本价保险费加运费）价总金额为100万美元，代理手续费为1，货款按照付汇日外汇牌价折成人民币与被代理客户结算，于2008年1月10日付汇，即期人民币兑美元汇率为7.2850(卖出价)。一般的做法是：外贸公司向银行购买外汇后直接付汇，需要支付人民币成本728.50万元，外贸公司将获得代理费收入72

20、 850.00元人民币。经过测算，外贸公司改变了交易方式，与银行签署外币借款合同和保证金质押协议，约定外贸公司以728 50万元人民币定期存款为质押向银行借款100万美元，用于对外付汇，定期存款和美元贷款的到期日均为2009年1月12日，定期存款年利率4.14，美元贷款利率为12个月伦敦银行同业拆借利率(Libor)加100点即4.92875，同时外贸公司与银行签订远期外汇交易合同，约定到2009年1月12日。外贸公司向银行购买1 050 245.87美元，人民币兑美元汇率为6 8052(卖出价)，购入的美元将用于偿还到期的美元贷款。此时可以分析一下外贸公司的实际购汇成本，人民币存款产生利息收

21、入7 285 000.00414360367=307 463.43元，美元贷款产生利息1 000 000.004.92875360367=50 245.87美元，根据远期外汇交易合同，到期购买外汇偿还美元贷款实际需要支付人民币成本(1 000 000.00+50 245.87)6 8052=7 147 133.18元(人民币)，实际购汇价格为1美元：7.1471元人民币，与付汇时直接向银行购买外汇相比，降低人民币成本7285000.00-7 147 133.18+307 463.43=445330.25元(人民币)，是72 850.00元代理收入的6倍多。通过以上组合方式。外贸公司在通过外汇远

22、期交易合约锁定汇率的基础上，将直接购汇所需要的人民币融资转化成美元融资，在没有额外增加业务风险、操作环节、占用其在银行授信额度的情况下，不但确保了进口业务的顺利进行，按时对外支付了信用证项下有关款项，控制了汇率风险，同时也使实际收益比代理手续费收入增加了5倍多，大大增强了合同的盈利能力。（如图一所示）图一案例二：外经贸公司进口货物一批，CIF（成本价保险费加运费）价总额4820497.71美元，2011年1月22日付汇，2011年3月底到货，付汇当日人民币兑美元汇率为7.2510(卖出价)，当时外贸公司美元账户余额很小，如果直接购汇将支付4820497.717.2510=34 953428.9

23、0元人民币，而预计在2008年3月底到4月初会收到一笔约500万美元的出口货款。经过仔细的分析计算，外贸公司与银行签订进口押汇协议，约定押汇利率为6.53，期限为60天。可以提前还押汇。在3月31日外贸公司收到出口货款498万美元，此时押汇利息为4 820 497.716.53+36069=60 332.55美元，押汇本息合计4 880 830.26美元，于是将收到的出口货款中的4 880 830.26美元提前还押汇。外贸公司通过上述操作，在将人民币融资转化为美元融资，享有人民币兑美元升值利益的同时，又将不同期间的美元收、付款行为调剂到同一期间，使进口和出口的汇率风险有效对冲。我们分析一下该做

24、法节约的人民币成本情况。如果外贸公司2008年1月22日购汇，需要支付人民币34 95.3 4万元，2008年3月31日收到美元结汇。按照当日人民币兑美元银行汇率6.9980(买入价)计算，可以兑换人民币4 880 830.26元6 9980=3415.6 万元，合计产生支出人民币79.74万元(已扣除融资费用60332.55元6.9980=42.21万元)。本例中，外贸公司通过押汇，调整了实际付款时间，在出口和进口贸易资金流不同步的情况下，使出口收汇和进口付汇同步进行。用出口货款提前还押汇，虽未发生人民币支出，但是节约了人民币成本797 378.76元，如果单从规避汇率风险角度考虑，节约了成

25、本797 378.76+422 137.20=121.95万元。金融机构提供的进口代付等业务同样可以调剂公司实际支付外汇时间，以使进口和出口汇率风险有效对冲，达到规避汇率风险的作用。 （如图二所示）图二按两种不同方式外贸公司获得收益 单位:万元由于直接购汇会支付3495.34万元，而从押汇和风险规避的角度出发会为外贸公司节省的资金为79.74万元和121.95万元。三、外贸企业加强财务风险管理的对策建议 1.企业应对利率长期上升的财务策略如果企业通过对国际国内经济、金融形势和利率走势的研究和分析，预期未来利率走向呈长期上升态势，企业可以通过以下财务策略来规避自身的利率风险。1.1重新考虑投资项

26、目的可行性当利率上涨时，企业的财务费用会相应增加，公司投资项目所要求的最低投资回报率也会增加。有些项目在当前利率水平下可能是可行的，净现金流量为正数，但是随着利率水平的上升，该项目也许就会变为净现金流量为负数的项目，如果此时盲目地相信以前的判断，按照原有的投资预算进行投资，可能会导致非常严重的后果，特别是对于一些建设周期长、对资金需求量大的项目更是要慎之又慎。1.2重新考虑企业的投资策略，尽量做到“开源节流”企业在利率高的情况下要重新考虑自身的投资和经营方式，节约资金的使用，增加经营收入。企业应减少对不需要或效率低的存货、应收款、固定资产等的投资，以减少资金占用，减少企业的借款总额。例如租赁设

27、备的租金中包含出租公司购买设备的价款、出租公司为购买设备发生借款而支付的利息、设备运费和保险费、租赁公司的利润等因素。如果利率处于较高水平时，企业用租赁方式取得设备要比利率较低时付出更多的租金。因此，利率大幅攀升的时期，是促使企业做好经营、实施精细化管理、提高资产利用效率及减少资产占用的好时机。俗话说得好：“压力大，动力也大”。此外企业要多方面寻求利润增长点，积极寻找当前情况下收益较高的投资项目，例如在利率较高时，企业可以考虑把长期闲置的资金用来购买利率相对较高的债券或其他风险相对可控的投资品。1.3企业应尽量少融资，少引入外部资金在利率长期升高的形势下，企业的融资成本会越来越高，资金提供者对

28、资本回报率也提出了更高的要求。在这种情况下，企业必须找到较高投资回报率的项目，才能满足投资者的要求。但是，相对稳定的、投资回报率较高的投资项目是有限的，一旦宏观经济形势发生变化，投资回报不如人意，较多的融资、尤其是较多的债务融资将成为企业“烫手的山芋”。因此，企业必须慎重引入外部融资，即使在利率稳定或下降的时期，如果没有合适的投资机会，也应该尽量控制不必要的融资行为。1.4适度增加中长期固定利率贷款由于利率处于长期上升通道中，未来的融资成本将会越来越高，为了减少负债融资的成本、控制负债融资的风险，企业应该多考虑使用中长期固定利率贷款。2.企业应对利率长期下跌的财务策略企业经过认真研究利率变动的

29、趋势，如果判断利率将处于长期下跌的趋势或长期处于较低的水平，企业在谨慎的原则下可以采取以下措施。2.1适当增加负债率，进行适度扩张、投资，扩大生产规模利率长期处于较低水平时，企业的融资成本是很低的，此时，企业可以趁此机会以较低的代价筹集较多的外部资金用于生产经营或者投资，扩大再生产，进行适当的扩张，以实现规模效应。但是值得注意的是，增加负债率要与企业还本付息的能力相适应，扩大生产规模也要以企业自身的条件为基础，切忌“拔苗助长”。2.2尽量提前偿还早期借入的利率水平较高的借款，再以现行利率借入生产和投资所需的款项在低利率的条件下，企业如果在之前借入了利率较高的借款，越晚还款，企业的利息费用越多，

30、越享受不到低利率所带来的好处。在这种情况下，企业宁可提前偿还款项，再以低利率借入新的款项，以减轻企业的利息负担，甚至在企业现金流较为紧张的情况下，也可以把控好时机，以新借入的款项偿还之前的借款，以短期借款偿还长期借款。2.3新的借款利率最好约定使用浮动利率在预期利率在未来期间会持续下跌的情况下，企业不仅仅要利用低融资成本为自己多融资来保证扩大再生产的需要，还要学会为自己争取最有利的条件，最大限度地降低融资成本。在条件可行的情况下，企业应该积极地与有关金融机构商讨，寻求以浮动利率为借款利率的借款合同，为企业减轻未来还本付息的负担。3.企业应对利率变动的一般财务策略利率的波动使企业财务面临一定的风

31、险，不采取适当方式进行防范会给企业造成损失。前文已经分别分析了在利率长期上升和长期下跌的情形下，企业应该采取的财务策略。但是，在现实生活中，利率变动更常表现为多变性和不确定性。在一般情况下，我们也应该选择更为谨慎合理的财务策略以规避利率变动给企业带来的财务风险。3.1在认真分析研究利率变动趋势的基础上，做好融资安排在利率处于高水平时，尽量少融资或只融少量急需的短期资金。在利率处于由高向低的过渡时期，也应尽量少融资，必需的资金，应采用浮动利率和短期合同的方式融集资金。在利率处于低水平时融资较为有利。在利率处于由低向高过渡的时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的方式融资，如果争取不到固定利

32、率方式，也要尽量延长每次浮动计息的期间。如果已经在不恰当的时机或已经用不恰当的方式筹集了资金后，应及时采取补救措施。所谓不恰当的时机，即金融市场利率偏高而利率很快就会下降的时期。这个时机融资，必然要付出更多的利息，而融资后利率总水平又开始下降，已经融入的资金却仍需按高利率支付利息。所谓不恰当的方式，即在金融市场利率总水平由高向低过渡时期采用了固定利率方式，或在金融市场利率总水平处于由低向高过渡时期采用了浮动利率方式。例如，在高利率向低利率过渡时期发行了一笔债券，融资后金融市场利率不断下降，眼看自己要比目前利率水平付出更多利息时，可及时与代办债务发行的金融机构联系，商讨有无提前还债的可能性。如有

33、可能，企业可以用低一些的利率筹集一笔相同数额的资金，用新债还旧债。3.2利用金融衍生工具进行利率风险的对冲对冲是指采取行动来降低或防范风险。企业进行风险对冲的方法主要是利用金融衍生工具，一般常用如下的金融衍生工具来规避利率风险。3.2.1远期利率协议。远期利率协议(FRA)，是指在当前签订一项协议，约定在将来的某一特定日期，按照规定的货币、金额、期限和利率进行交割的一种约定。远期利率协议不涉及实质性的本金交收，它是不管未来市场利率是多少都要支付或收取约定利率的承诺。远期利率协议可用来对未来的利率变动进行防范。借款人买入FRA，从而将他在未来某一时间的借款利率预先固定下来以防范未来利率上升的风险

34、;投资人卖出FRA，从而将他在未来某一时间的投资利率预先确定下来以防范未来利率下降的风险。远期利率协议的金额、币种、到期日等合约条件可由双方协商而定，可以充分满足客户的特别需要。3.2.2利率期货。利率期货是指在将来特定的时间内，以事先商定好的价格购买或销售规定数量的有价证券的一种标准化合同。利率变动使得金融市场上的借贷双方均面临利率风险，特别是越来越多的持有债券的投资者，急需能回避风险和套期保值的工具，利率期货应运而生。利率期货价格与实际利率成反方向变动，即利率越高，债券期货价格越低;利率越低，债券期货价格越高。利率期货的交割主要采取现金交割方式，有时也有现券交割。现金交割是以银行现有利率为

35、转换系数来确定期货合约的交割价格。3.2.3利率互换。利率互换是交易双方同意在规定时间内，按照一个名义上的本金额相互支付以两个不同基础计算(相同币种)的利息的协议。借款公司可以通过与银行签订互换协议，将借款利率由浮动利率转变为固定利率或者反之，以有效控制债务的成本。利率互换的形式是多种多样的。一般来说，当利率看涨时，将浮动利率债务转换成固定利率较为理想；同理，当利率看跌时，将固定利率转换为浮动利率较好。3.3债务组合管理企业的债务组合是指构成企业所有应付利息的债务。针对利率风险和其他财务风险，企业（特别是高负债企业）管理其债务组合时应考虑以下几个方面的内容。3.3.1固定利率和浮动利率两种借款

36、的混合。企业的债务组合中最好要有固定利率和浮动利率两种借款的组合。这样，在市场利率下跌时，公司拥有的浮动利率借款就可减少借款利息；而在利率上涨时，固定利率就可按原有利率计算利息。如果企业对市场利率难以判断时采用这种组合,可以分散利率风险。3.3.2不同期限的借款混合。为了降低风险，企业要保持一定比例的长、短期借款组合。企业必须防止同一时间内到期的借款过多，借款的期限要尽可能地错开。例如企业从不同的银行同时借入几笔相同金额的借款，要尽量避免这几笔借款同时到期，以免到期时企业要筹措很大一笔现金来偿还欠款，造成企业现金流断流。这时，企业在考虑利率风险的同时还应考虑现金流风险。3.3.3企业借款期限应

37、长于资金的实际需求时间。企业在约定借款期限时要注意借款时间要长于资金的实际需求时间。如果企业的借款期限短于资金实际需求时间，不仅企业要面对再融资风险，而且再借款的利率将取决于当时的市场利率，进一步增加了企业的利率风险。企业在实际经营过程中应选择哪一种财务策略来应对利率变动对企业的影响，取决于企业所面临的实际情况、对未来市场利率走势的判断和所要求达到的目标。总之，企业在面对利率的多变性和不确定性时，要时刻本着谨慎的原则，结合自身的实际情况，选择最有利于自己的财务策略来规避利率风险，力求以最小的代价获得所需要的资金，这样才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。4.汇率的变动采取的应对措施 4.1选择有

38、利的计价货币 外汇风险的大小与外币币种有着密切的联系，交易中收付货币币种不同，所承受的外汇风险也有所不同。外贸公司在签订合同前的谈判过程中，争取出口合同以硬货币计价，进口合同以软货币计价。也就是说，外贸公司在出口时，争取使用汇价趋于上浮的货币计价，在进口时，争取使用汇价趋于下浮的货币计价。对能够接受以人民币计价的外商，签订合同时采用人民币为交易币别。外贸公司通过选择有利的计价货币，以减少汇率向不利方向变化的机会。2009年7月1日六部委联合发布了跨境贸易人民币结算试点管理办法，人民币跨境收付结算试点工作逐渐展开，这使外贸公司看到了未来选择人民币作为国际结算货币以便更有效规避汇率风险的可能。 4

39、.2运用合理的贸易手段 外贸公司将对汇率风险的防范深入到贸易执行过程中，运用贸易的手段来减少汇率变动带来的风险，主要有以下几种方式： 4.2.1通过协商价格，转嫁汇率风险。近年来人民币对美元长期升值的情况已众所周知，外贸公司在出口对外报价时，从长远合作和稳定渠道的角度出发，争取外商谅解，适当调高出口商品的价格，以转嫁汇率风险。在金额较大的贸易订单价格条款上，还增加汇率变动损失分担的约定，约定当人民币升值或贬值时。相应地提高或降低商品的价格。实践证明，此种转嫁风险的方法已为很多外商所接受，能够很有效地规避汇率风险。 4.2.2控制贸易进程，提前或延期结汇或付汇。在出口业务中，当计价货币汇率呈上升

40、趋势时。外贸公司在合同规定的履约期限内延迟出运货物，或向外方提供信用，以延长出口汇票期限，若汇率呈下跌趋势时，则争取提前结汇。进口情况进行反向操作。 4.2.3改变贸易结构，有效对冲风险。为规避汇率风险，外贸公司主动调解进出口贸易比例结构，在同一时期内减少进口付汇和出口结汇的差额。更多地将收到的出口外币货款直接用于支付进口货款。以达到进口和出口的汇率风险有效对冲的目的。 此外，外贸公司近几年还发展了转口贸易，采购和销售都使用美元计价，并尽可能做到收款和付款同步，在人民币对美元升值的过程中，尽量采用远期信用证和即期信用证的方式结算。如果收到远期信用证，则采用福费廷进行融资并结汇，这样既有效地进行

41、了融资，又减少了汇率风险。 4.3借鉴外部对远期汇率的预估成果，做好合同预算 签约前的合同预算，都需要对未来收、付款的汇率进行预估。针对一般业务员对未来汇率变动把握较难的现状，外贸公司安排专门的财务人员。对中国货币网和金融机构的人民币外汇远期、掉期报价进行跟踪，并将远期汇率录入ERP系统，然后由系统对没有报价日期的远期汇率采用内差法进行估算，做到预估的远期外汇汇率相对合理，这样，在未来的1年内，系统里每天都有相对合理的远期汇率。在编制合同预算时，系统自动将涉及外币收、付款的金额。按照预计发生的时间并根据ERP系统的预估汇率折算为人民币金额，将汇率风险进行合理的暴露，增强了合同预算的合理性，有利

42、于合同的审批和公司的经营决策。 4.4贸易融资 贸易融资既可以帮助企业解决资金周转问题，又可以帮助企业规避汇率风险。在人民币对美元持续升值的情况下，对于以美元计价的贸易合同，外贸公司通过出口押汇、贴现、福费廷等短期贸易融资方式，获得外币并立即结汇，收款后还款，通过进口押汇、进口代付等获得外币，到期时购买外汇还款，以获得较有利的汇率。从而达到规避汇率风险的目的。 随着汇率改革的进一步推进，外贸公司对风险的防范意识逐渐增强，除了采用上述传统措施防范汇率风险外，衍生金融产品正被其越来越广泛的应用。发挥着越来越重要的作用。 4.5外贸公司使用金融衍生工具防范汇率风险 当企业既有外币收入又有外币支出。既

43、有外币债权又有外币负债时要使用衍生金融工具进行套期保值，尽可能地规避风险。4.5.1远期外汇交易远期外汇又称期汇交易，是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易，是国际上最常用的避免外汇风险、固定外汇成本的方法。通过恰当地运用远期外汇交易出口商或进口商可以锁定汇率避免汇率波动可能带来的风险4.5.2掉期外汇交易掉期外汇交易是外汇交易者在买进或卖出一种期限、一一定数额的某种货币的同时卖出或买进另一种期限、相同数额的同种货币的外汇交易。这种金融衍生工具是当前用来规避由于所借外债的汇率发生变化而给企业带来财务风险的一种主要手段

44、。 4.5.3外汇期货外汇期货是交易双方约定在未来某一时间依据现在约定的比例以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。是指以汇率为标的物的期货合约。用来回避汇率风险。外汇期货的避险原理与外汇远期合同是相似的即为使实际或预期的外汇头寸免受汇率的不利影响进行与现货头寸相反方向的外汇期货交易4.5.4外汇期权外汇期权也称为货币期权指合约购买方在向出售方支付一定期权费后所获得的在未来约定日期或一定时间内按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权外汇期权合同持有者可以根据需要选择是否行权。外汇期权业务的优点在于可锁定未来汇率，提供外汇保值客户有较好的灵活选择性，在汇率变动向有利方向发展时，也可从

45、中获得盈利的机会对于那些合同尚未最后确定的进出口业务具有很好的保值作用。4.5.5人民币与外币掉期业务 在外贸公司外币账户存款较多，并且未来需要使用该部分外币对外付汇的情况下。针对相对人民币较“软”的货币，通过与金融机构签订掉期业务合约，约定即期汇率和起息日进行人民币与外汇的转换，并按照约定的远期汇率和起息日进行反方向转换，这样有效地进行了汇率风险防范。实现了货币的保值四、结论总之，汇率风险无处不在，但是有效的防范措施能够使风险化险为夷，外贸企业应结合自身，把汇率风险管理纳入企业战略管理。综合使用避险措施和金融工具，较好地防范了汇率风险。利率的变动不仅是外贸企业应该面临的问题更是众多的企业面临的问题，所以外贸企业在规避利率风险时应该在合理合法的前提下最大限度的利用国家货币政策降低企业的经营成本规避风险为企业赢得利润最大化。虽然利率和汇率的变动给企业的财务管理带来风险但是只要采取合理的措施就可以降低风险实现利润最大化。 参考文献1胡庆康.货币银行学.复旦大学出版社.第三版2010.082高鸿兰.西方经济学.中国人民大学出版社.第四版2010.093马秀兰.投资经济学.东北财经大学出版社第三版2011.064周三多，管理学.高等教育出版社第三版 2010.074第一财经周刊2011版4南方周末财经版面.2011.064外国经济与管理月刊.上海财经大学主办2011.06