规范发展中国信用评级行业的政策提议

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1、规范发展中国信用评级行业的政策提议 到本世纪初，伴随社会主义市场经济体制的初步建立，市场机制的作用深入得到发挥，开始在配置中起基础性作用。然而，在市场经济体制建立和完善的同时，中国社会经济生活中的信用失缺现象依然相当严重，恶意逃债、协议违约、债务拖欠、商业欺诈等经济失信现象日益增多，严重制约了信用功效的发挥，大大提升了市场交易的成本，降低了市场效率和经济的活力，恶化了市场信用环境和市场秩序，直接影响到市场体系的完善和配置效率。所以，整理市场经济秩序，重建社会信用体系成为中国目前面临的主要问题。?建立适应市场经济要求的社会信用体系，是一项艰巨而复杂的社会系统工程。资信评级行业作为当代市场经济中社

2、会信用体系的主要组成部分，在维护市场经济秩序、促进资本市场健康发展、帮助银行提升信贷质量、提升证券发行的质量和效率等方面发挥着主要作用。在发达的市场经济国家中，资信评级已成为一个不可或缺的金融中介服务。为此，在借鉴国际经验基础上，分析总结中国资信评级行业10余年来发展的经验教训，发觉问题，提出对策，对于促进资信评级行业的规范发展、完善社会信用体系和推进市场经济体制建设全部含有主要意义。 ?一、资信评级的功效和作用资信评级 credit rating，也称为信用评级、信用评定、资信评定 是在信用关系复杂的市场经济环境下，对企业、债券发行者、金融机构等市场参加主体，就其未来完全、按期偿还债务的能力

3、及其可偿债程度进行综合评价的业务。因为资信评级是对经济活动中的借贷信用行为的可靠性和安全程度进行独立客观的分析，并提供相关信用风险程度的信息，因此有利于投资者 授信人 判定某一固定收入的投资发生损失的相对可能性。自20世纪初美国穆迪企业建立了世界上第一家资信评级机构以来，资信评级行业经过百年来的发展，在揭示和防范信用风险、降低交易成本和帮助政府进行金融监管等方面所发挥的主要作用，日益被投资者和监管机构所认同。其功效和作用关键是：? 一 揭示债务发行人的信用风险，降低交易成本信用评级的目标并不是向市场的参加者推荐购置、销售或持有一个证券，而是信用评级机构依据债务发行者提供的资料，或从它认为可靠的

4、其它路径取得的资料对发债人的信用风险作出正确、客观、公正的评价。因为资信评级机构掌握大量、详实的信用资料，并坚持“利益中立”的标准，且含有专业优势，所以评级结果日益被发债人和债券市场投资者所认同，在很大程度上改变了发债者和投资者之间信息不对称的现象，起到防范并降低投资者所面临的信用风险、帮助投资者进行投资决议和提升证券发行效率、降低交易成本的双重作用。? 二 帮助政府部门加强市场监管，有效防范金融风险通常来说，监管对评级的应用关键有三个方面：一是依据信用等级限制被监管机构的投资范围，如很多西方国家全部要求商业银行、保险企业、养老基金等机构投资者不得购置投机级 即bbb级以下 债券；二是依据信用

5、评级制订金融机构的资本充分率；三是相关发债机构的信息披露和最低评级的要求。各国的监管经验表明，政府监管部门采取评级结果的做法，有利于提升信息透明度，有效防范金融风险。? 三 适应经济全球化发展的需要伴随经济全球化进程的加紧，国际贸易和国际金融急剧扩张，资本市场的全球化日益受到重视，跨国企业、各国金融机构等对国际性资信评级企业的业务需求日益增加，以防范跨国交易 投融资 所面临的信用风险。为了保护本国投资者，各国监管机构深入加强了对跨国融资主体或品种的评级要求。现在包含穆迪、标准普尔在内的几家全球性信用评级企业的评级结果，在一定程度上往往决定了各国金融机构发行外债的筹资成本。国际性资信评级企业的存

6、在适应了经济全球化的需要。?二、资信评级行业发展的国际经验 一 资信评级行业发展的基础模式从资信评级业发展的历史看，大致上能够划分为两种模式：一是“市场驱动型”模式，有代表性的国家或地域关键包含美国和欧洲部分国家。这一模式的关键特征是监管部门不直接对资信评级机构的设置、业务范围等进行监管，资信评级机构的生存和发展关键由市场决定。监管部门作为资信评级结果的使用者之一，通常全部依据资信评级机构在市场中的表现，作出认可一些资信评级机构的评级结果的要求。如美国资信评级业在70年代加紧发展的一个关键原因，就是监管部门在相关要求中广泛使用资信评级结果，尤其是美国证券交易委员会1975年对标准普尔、穆迪、惠

7、誉三家资信评级机构评级结果的认可，使这些企业的业务快速发展，并快速成为在国际上产生主要影响的跨国机构。二是“政策法规驱动型”模式，在70年代末或80年代初发展资信评级业的部分国家和地域基础上属于这一个模式，监管部门对资信评级机构和评级业务的推进和有效监管成为评级业发展的关键动力之一。比如，不但很多国家对资信评级机构的市场准入、资格核准和认定，和资信评级业务范围的核准等作出明确的要求，而且有的国家的监管机构 关键是中央银行 还直接参加提议设置资信评级机构。从国际经验看，不管是哪一个模式，资信评级行业的发展关键取决于监管部门和投资者对评级结果的使用情况，而不是被评级对象是否愿意接收评级。其中，监管

8、部门对评级结果的使用对评级业的发展起到了关键的作用。所以，经过政策法规支持资信评级业的发展，是发展培育资本市场的一个路径，同时，资信评级机构作为向公众提供风险信息的中介服务机构，在其发展的早期对其加强监管，也有利于资信评级业的健康发展。? 二 信用评级的基础方法国际上的信用评级方法关键有两种：一个是主观评级方法，另一个是客观评级方法。主观评级更多地依靠于评级人员对受评机构的定性分析和综合判定，客观评级则更多地以客观原因为依据。伴随评级行业的不停发展，各评级机构认识到单纯依靠主观评级或客观评级全部不能很好地反应受评企业的资信情况，所以现在很多评级机构全部强调主观评级和客观评级相结合，但不一样的评

9、级机构在评级程序和详细的指标体系方面仍存在差异。在评级业的发展中，各评级企业不停总结本身经验，评级指标不停细化，评级程序也日益严谨。以穆迪企业对银行业的评级为例，对信用风险的分析评价不但对5类共37个指标进行定量分析，而且对受评银行的经营环境、全部权和企业治理结构、业务价值、盈利能力、风险情况和风险管理、资本充分率和管理策略和管理质量等7个方面进行定性分析，并经过严格的评级程序最终确定受评银行的资信等级。因为美国的资信评级业务开展最早、最为发达、影响最大，美国的评级方法、指标体系和评级程序现在居于主流地位，并被很多国家借鉴。? 三 资信评级的关键业务及其从国际经验看，资信评级的业务主体大致包含

10、三部分：即主权国家、金融机构和非金融机构。其中，对受评对象的评级可划分为两部分，即发债人评级和多种债务工具的评级。发债人评级是对受评对象本身偿付能力的评价；多种债务工具的评级则是在发行人信用等级的基础上，考虑每一个债务工具的特点和受保障的程度，来确定其最终信用等级。从评级机构的业务看，关键包含两类：一是委托评级，即资信评级企业接收评级对象的委托对受评对象进行资信评级并收取评级费用；二是评级企业对一些机构进行的自主评级。在评级行业的发展过程中，评级机构进行的自主评级对扩大评级行业的影响和拓展评级业务发挥了主要作用。?三、中国资信评级行业发展的现实状况和趋势在新建立以后的较长时期中，中国并不存在资

11、信评级机构和业务。因为，在高度集权的计划经济体制下，一切经济活动全部是在层层的指令性计划之下进行，资信评级这一和市场经济作用机制亲密相关的业务根本没有存在的必须。中国的资信评级行业产生于1987年，是伴随改革开放和市场化进程的推进，客观上产生了信用评级的业务要求。到现在为止，中国的资信评级机构大约在50家左右，其业务范围关键包含金融机构资信评级、贷款项目评级、企业资信评级、企业债券及短期融资债券资信等级评级、保险及证券企业等级评级等。经过10多年的艰苦探索和经验积累，现在已开始进入一个新的发展阶段。? 一 中国资信评级行业的基础情况1资信评级业务不停拓展。中国的资信评级业务最初始于债券评级，现

12、在债券评级也是资信评级企业的各项业务中唯一受到监管机构指定的业务，1997年人民银行公布的547号文件，确定诚信证券评定有限企业等9家机构具有企业债券资信评级资格，并明确要求企业债券发行主体在发债前，必需经人民银行总行认可的企业债券信用评级机构进行信用评级。近几年，尤其是亚洲金融危机后，为了控制贷款风险，人民银行各地的分行纷纷要求各商业银行对贷款1亿元以上的企业，除银行审贷部门评级外，同时由人行分行指定的独立评级企业进行信用评级。现在上海、江苏、宁波、厦门、福州等省市已开始实施贷款大户由评级机构评级。商业银行的贷款证评级正在成为资信评级企业的主要业务。为提升资信评级行业的影响力，现在已经有部分

13、规模较大的评级企业着手对银行、证券企业等机构进行自主评级。?2行业龙头初步显现。中国的资信评级机构是伴伴随企业债券的发行而产生的。1986年地方企业开始发行债券，1987年3月，xx颁布了企业债券管理暂行条例，开始对债券进行统一管理，并要求发债企业公布债券还本付息方法及风险责任。为防范金融风险，银行系统的部分机构组建了信用评级机构。10余年来，资信评级机构的发展经历了一个膨胀、清理整理、竞争和整合的过程，现在评级机构仍有50家左右。从这些评级机构最初的业务隶属关系看，大致能够分为两类：一类是由地方省市人民银行或专业银行组建的；一类是独立的评级机构，如上海远东资信评定企业等。从现在的发展情况看，

14、以中诚信、大公和上海远东为代表的部分独立评级机构已初步奠定了行业内的领先地位，独立的资信评级机构表现出很好的发展前景。?3资信评级方法和指标体系初步建立。1992年，信用评级协会筹备组经过数次讨论，于1992年6月制订了债券信用评级措施，建立起中国自己的评级指标体系和方法，为中国信用评级制度奠定了基础。现在中国资信评级机构通常全部采取定性分析和定量分析相结合的方法，但在详细的指标体系上仍有一定的差异。?4资信评级业的制度建设已具有一定的基础。1993年xx发文提出，企业债券必需进行信用评级，并要求1亿元以上的企业债券要经过全国性的评级机构评定。在中共中央有关建立社会主义市场经济体制若干问题的决

15、定中也明确提出，“资本市场要主动稳妥地发展债券、股票融资，建立发债机构和债券信用评级制度，促进债券市场健康发展。”而在部分详细的管理措施中，对资信评级的相关要求就愈加明确，如贷款通则中要求，“应该依据贷款人的领导者素质、经济实力、资金结构、履约情况、经营效率和发展前景等原因，评定借款人的信用等级。评级可由贷款方独立进行，内部掌握，也可由相关部门同意的评定机构进行。”人民银行制订的贷款证管理措施要求，“资信评定机构对企业所作资信评定结论，可作为金融机构向企业提供贷款的参考依据。”一系列政策法规和管理措施的出台，为资信评级行业制度框架的初步建立奠定了基础。? 二 中国资信评级机构的国际合作和市场开

16、放现实状况伴随中国改革开放进程的逐步深入，我国资信评级机构和国际著名资信评级企业的合作也不停加深。1999年7月30日，大公国际资信评定有限企业和穆迪投资者服务企业签署合作协议，宣告双方正式建立战略伙伴关系。合作将分两个阶段进行：第一阶段由穆迪向大公提供信用评级和管理技术，为大公培养评级分析人员，联合开发适合中国资本市场的信用风险分析评价体系；第二阶段由大公穆迪共同出资组建合资企业，在中国和国际资本市场独立开展资信评定业务。同年8月，诚信证券评定有限企业和惠誉国际信用评级企业共同组建了中国第一家中外合资信用评级机构。和国际著名资信评级机构的合资和合作，有利于直接吸收国际最优秀的资本市场信用风险

17、分析和管理的关键技术，快速提升我国信用风险分析、评价和管理水平，推进中国资信评定业的国际化和规范化进程。? 三 中国资信评级市场发展趋势1债券评级市场有较大的发展空间。在成熟的资本市场上，因为财务杠杆的存在，优异的企业往往倾向于以债券而不是股票筹资，实力不足的企业也能利用较高的债券利率来吸引激进的投资者，因此债券市场的规模远远大于股票市场。但因为多个原因，中国债券市场的发行规模还很小，据不完全统计，XX年中国证券市场融资额达6400多亿元。其中，国债融资4800多亿元，股票融资1400多亿元，而企业债券融资仅100多亿元。沪深两地股市交易中的股票已过1000只，而交易中的企业债券只有10几只。

18、这表明中国的债券市场还有很大的发展空间，对资信评级的市场需求也将很大。?2证券市场将成为未来资信评定业发展的市场领域。现在，中国大大小小的证券企业有100多家，证券投资基金30多只，再加上未来将大力发展的开放式基金和上市企业可转换债券等证券品种，投资者将会越来越面临选择的难题。因为资信评级机构能对证券中介机构和证券品种的市场风险、赢利能力、市场地位、风险程度等方面作出独立、专业的考察，又能用清楚简练的符号及文字来概述评价的结果，有利于投资者以较少的时间，取得较为全方面的信息。所以，资信评定将会成为投资者在证券市场中对投资机构、投资品进行选择的主要辅助工具。 ?3金融市场对资信评级业务的需求会稳

19、步增加。伴随中国金融体制改革的深入，金融市场对内对外开放程度的扩大，在开放的市场环境下怎样进行有效监管成为中央银行面临的新课题。巴塞尔委员会于1999年6月公布了新资本充分框架 征求意见稿 ，其中最引人关注的内容是经过外部信用评级和其风险权重计划相结合，方便将外部评级引入风险管理的框架。新资本充分框架 征求意见稿 对中国的金融监管提供了有益启示，中国能够借鉴国际信用评级机构的优秀经验，不停发展和完善我国评级制度，金融监管部门能够经过采取资信评级机构的信用评级结果，提升金融机构的信息披露标准和增强透明度。同时依据信用等级限制被监管机构的投资范围，以更加好地控制风险。在此基础上，利用信用评级监测金

20、融机构的资产质量和资本充分率，提升监管效率，保障金融业的健康运行。现在人民银行对金融机构的信用评级开始高度重视，金融机构的评级工作有望成为资信评级市场的新热点。?4加入wto有利于推进中国资信评级业的发展。资本市场全球化将成为二十一世纪世界经济发展的主流，市场风险联动性的加强使投资者愈加重视风险控制和防范，对客观、公正、权威的信用风险分析、评价和管理的需求将大量增加。中国已推行完加入世界贸易组织的全部法律程序，将正式成为世贸组织组员，这将深入推进中国资本市场的规范发展，资信评级机构必将从中受益。?四、中国资信评级行业存在的关键问题和制约原因 一 对资信评级行业的认识有待深入中国的资信评级行业经

21、过10多年的发展，在经济生活中的影响力逐步增大，但从整体上看，全社会对资信评级业务的主要性认识还不够，没有将其视为提供相关投资信息的一个必须手段。尤其是因为长久以来对资信评级业的发展未能给足够重视，政府相关部门对评级结果利用程度不够，和受其它多种原因所限，中国资信评级业独立、客观的权威性还未能真正树立。? 二 未能形成有效的监管体系中国对资信评级行业的监管存在两大问题：多头监管和无人监管并存。首先，中国资信评定的对象或潜在对象分别由不一样的监管部门监管，如企业债券由计委监管，保险企业由保监会监管，银行等金融机构由央行监管，证券企业、可转换债、基金等由证监会监管，由此使得中国在建立资信评定机构监

22、管体制方面碰到的最大问题是：是否应按被评定对象的不一样管理部门同意设置或核准业务范围、认定资格等。其次，即使存在众多的监管机构，但却缺乏一个对评级机构统一监管的部门，比如对评级结果缺乏全国范围内统一的复审、监管机构，这使很多资信评定企业靠牺牲评定质量来获取业务，难以做到公开、公正、客观地评价企业信用等级。? 三 资信评级市场供需失衡问题突出中国的资信评级业正处于一个很尴尬的境地。首先评级机构过多，现在中国的资信评级机构大约在50家左右，这还不包含各地、各家商业银行和各地工商局下属的信用评级机构。数量远远超出发达国家的水平 即便是在资信评定业最为发达的美国，也只有5家评级企业 ；但其次，资信评级

23、行业可供评级品种少、业务量小、业务稳定性差的问题十分突出。比如，企业债券评级是资信评级业的关键业务，但现在中国的企业债券市场规模太小，从1987年到XX年4月，中国累计发行的企业债券才XX多亿元人民币，平均每十二个月的发债额仅为300多亿元。这么的企业债券规模，对于9家被人民银行授权进行信用评级的企业来说只能是杯水车薪。XX年，因为国家计委要对原有的企业债券管理条例进行较大的修改，暂停了企业债券发行计划，当年企业债券融资仅为100多亿元。XX年，因为新的企业债券管理条例仍未出台，上半年仅发行了1家企业债券，总额仅为50亿元。因为供需失衡，竞争剧烈，很多资信评级企业只能靠非主营业务支撑。? 四

24、资信评级的相关立法工作显著滞后国家相关部门出台的部分法律法规和管理措施即使包括到资信评级行业运行的相关问题，但整体性差，针对性不强，现在只有证券法中对证券评级机构和证券评级人员作了部分要求 但缺乏可操作的实施细则 ，而对信用评级机构的市场准入和退出、合规经营、不正当竞争等方面的管理政策法规仍是空白，法制建设的滞后加剧了评级机构的不规范运行和机构间的恶性竞争。?伴随中国市场经济体制改革的逐步深入，原有的部分法律法规已不适应资信评级行业发展的需要。比如，现行的企业债券管理条例 1993年颁布实施 在债券的发行审批、利率上有着过多的限制，国家先批项目，再批额度，然后才能发行债券，实际上是经过国家审批

25、替换资信评级的职能，使资信评级仅仅作为一个程序存在。而且因为发行利率没有和债券的信用等级挂钩，依然采取行政性管理，要求不能超出同期银行定时存款利率的40。这么就不能有效区分不一样债券的内在风险，实质上将债券信用等级的基础功效给淡化了。失去了债券评级的基础用途，评级工作也就极难得到大家的重视，其发展自然就要受到限制。同时不一样等级债券的无差异利率也降低了发债企业及投资者对评级机构评级质量的要求，使评级机构的规范发展失去了有利的外部激励和监督。? 五 资信评级机构的独立性、公正性有待增强根据国际通例，资信评级机构本身是一个中介性组织，必需独立于企业、有价证券发行者、投资者之外，必需是不受政府控制的

26、独立法人。而现在中国绝大多数评级机构全部不是真正意义的独立法人，大全部直接或间接依附于某级政府机构或属于机关，在开展信用评级过程中受到行政干预较多，缺乏客观独立性。另外，因为地域封锁、行业封锁现象十分严重，信用评级市场在一定程度上被人为地分割和垄断，这又对真正独立的评定机构开展业务设置了巨大障碍，直接影响到信用评级业务的公正性和客观性。? 六 缺乏客观、可信的评级资料资信评定机构评级所需的资料通常关键来自受评企业，但在现在社会信用情况不佳的大环境下，受评企业提供的资料经常缺乏客观性和可信性，评级人员不得不花费大量的时间对受评企业提供的财务报表等资料进行核实，这不但为资信评定人员的工作带来很多困

27、难，而且直接影响到资信评级的正确性。?五、促进中国资信评级行业健康发展的政策提议 一 对资信评级行业的发展给足够重视目前中国市场经济秩序紊乱，社会信用缺失的严峻形势已成为制约中国经济增加、影响配置效率的主要原因之一。而中国加入wto后，金融市场、资本市场的市场化和国际化进程将不停加紧，怎样深入提升中国资本市场和金融市场的透明性，有效防范金融风险又成为亟待处理的主要问题。建立适应市场经济发展要求的社会信用制度，正是处理上述难题的根本方法之一。所以，迫切需要包含资信评级行业在内的信用中介服务行业加紧发展。政府要在充足认识资信评级行业的作用基础上，对资信评级行业的发展给足够重视，深入明确其发展方向和

28、发展模式，以充足发挥资信评级业在防范信用风险、维护良好的信用秩序、降低全社会的信息成本和引导社会的合理流向等方面的主要作用。? 二 建立有效的监管体系对资信评级机构的管理关键包含两方面，即建立资信评级业务的许可制度和“退市”制度。依据资信评定机构的业务特征及国际资信评定业的经验，资信评定市场的业务量不可能太多，少数资信评定机构只有达成一定的规模，经过长久的努力，才能建立起信誉，在资本市场中发挥作用。因为中国现在信用环境尚不具有完全市场化运作的条件，为避免社会信用服务机构尤其是信用评级机构一哄而起、恶性竞争，有必须在资信评级行业发展的初级阶段实施政府主导型的发展模式，并对资信评定机构保留一定的垄

29、断性。提议参考下列方法建立中国资信评定业务许可制度。一是相关部门依据相关要求向资信评级机构核发进行某类评级业务的许可证。二是相关监管部门或机构作为资信评定结果的使用者，认可一些评定机构的评定结果。 ?为有效监督资信评级机构，必需建立对评级结果的复审、评价等制度，并建立对应的“退市”制度。提议经过对评级结果违约率等指标的考察，首先对违规操作、评级结果的违约率过高的评级机构，取消其评级业务资格；其次激励那些评级质量较高的评定企业立即成为全国范围的大型评级企业，确保评级市场的相对集中是建立在高质量的评级结果基础上。综合考虑两方面原因，提议在中国建立对资信评定机构统一监管，对资信评定业务资格或评定结果

30、分别认定或认可的统分结合的监管体制。? 三 加紧建立和完善相关法律法规现在，资信评定业的地位和作用除了在证券法中有所论述外，其它法规并没有给资信评定一个明确的定位，所以，必需加紧建立和完善相关法律法规。现在证券评级业务管理措施 征求意见稿 正在讨论中，该管理措施要求，只要符合相关条件，在证监会进行注册的资信评定企业将能够从事对证券企业债券、证券投资基金和可转换企业债券等证券品种，证券企业、证券投资基金管理企业、证券投资咨询机构、独立财务顾问机构等证券机构的评级，和其它和证券业务相关的评级。该管理措施的立即出台将为证券评级业务的规范发展奠定基础。在推出新的管理措施的同时，应对部分过时的、不适应市

31、场经济和资信评级行业发展的法规要立即给予废止或修订，如现在计委正在组织修订企业债券管理措施。新条例在企业债券的发行方法、利率市场化和明确要求企业债券的信用等级有差异等方面将有重大突破。伴随各项法律法规的逐步完善，将有利于做大做好资信评级行业，并使资信评级真正发挥在市场经济中的应有作用。? 四 主动培育资信评级市场中国资信评级市场潜力巨大，但要使潜在的市场转化为现实的市场需求，在发展早期需要政府部门对该行业的规范和推进。提议首先经过扩大监管机构对资信评级结果的使用范围，来推进评级市场需求的增加。比如，能够推广人行上海分行的经验，对部分贷款企业除放贷银行本身进行资信审核外，必需经人行认定的独立的资

32、信评级机构进行评级，这么现有助于防范金融风险，又有利于资信评级机构的发展。其次，要打破地域封锁和行业封锁，激励金融机构等部门主动采取独立的资信评级企业的汇报，推进独立的资信评级企业的发展。同时，对全国几十家评级机构，能够经过合作或建立分支机构等形式，不停进行整合，提升评级机构素质和评级质量，引导、培育和完善信用评级市场。? 五 加强评级机构的本身建设1加强评级方法的研究，设计科学的评级指标体系。科学的评级方法和完善的评级指标体系是确保评级结果正确性的主要基础，现在各家评级机构即使全部已经建立自己的评级指标体系，但受业务开展时间短等各方面原因的限制，对评级方法和评级指标体系是否需要统一等问题，在理论界和实践中全部还存在不一样意见。伴随中国资信评级业务的不停增加，为更有效的