第一章 国际财务管理导论(37_63页)

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1、第一章 国际财务管理导论【本章目标】通过本章的学习，要求理解并掌握国际财务管理的概念、特点、形成与发展阶段，以及国际财务管理的内容体系。早在2005年，世界500强企业而中的90%以上已在中国投资。面对众多跨国公司在我国的激烈角逐，越来越多的国内企业意识到仅仅在国内市场上的成功并不等于长期有利可图，过分依赖国内市场一定会落伍。如果不主动参与到国际经济的链条中，最后的结果只能是勉强生存甚至被淘汰出局。而这一切对于企业的财务管理活动意味着什么？首先，企业管理者的目光必须具有全球性。与之相应，企业财务管理的目标也必须适应这种改变，在内容和层次上要求更加丰富，因为跨国公司多级的组织层次和巨大的环境差异

2、使得公司本身所存在的委托代理问题变得更加严重和复杂，财务管理目标的制定和落实需要更多权衡。其次，企业面临的风险和机会增加。各国不同的经济状况和货币政策导致不同的税率、利率和货币软硬程度发生差异，企业筹资、投资面临更多的选择机会；货币币值本身的波动也给企业经营活动增添了更多的风险和可能的收益机会，企业财务管理的内容大大增加。最后，企业内部的财务分析和业绩评价会因企业的全球化战略安排而更需慎重，分析和评价更多的需要从企业的全球利益出发。第一节 企业的国际化进程从广义上讲，国际企业是指任何超出本国界限从事商业活动的公司，包括各种类型、各种规模的参与国际商务的企业。跨国公司是国际企业发展的较高阶段，是

3、企业国际化程度较高的组织形式，通常被认为是最具有代表性的国际企业。一、企业国际化的历史沿革1、国际贸易早在17世纪，伴随产业革命产生的国内和国际分工，一些国家的企业就己经产生了以商品贸易为主的国际经营活动。只是到了17世纪以后才有真正意义上的国际贸易出现。特点是：贸易的地域已经发展到世界上的大部分国家和地区；在时间上，商品的交换已经不是间断的，而成为资本主义再生产中的一个环节；在资本主义的生产方式上，一切产品都是商品，相当大的一批商品参加国际贸易；19世纪70年代，国际金本位制形成，标志着世界市场的形成。2、19世纪中叶，西方企业的海外活动重心逐渐由贸易转向资本输出。在海外投资初期，间接投资占

4、主导地位，如购买外国公债以及不足以拥有控股权的股票投资。也有一些发达国家的大型企业通过对外直接投资，在海外设立分支机构和子公司。但这一时期的对外直接投资主要是以修建铁路、开发殖民地半殖民地资源等为主，制造业的投资比重较小，并且主要分布在欧美经济发达的地区。二战以后，直接投资占主导地位。战后的30年，发达国家对外投资总额增长了近11倍，尤其是对外直接投资增长了318倍。对外直接投资的增长以为着跨国公司数量的增加、规模的扩大，使跨国公司在战后成为发达国家投资的主体。而战后迅速发展的国际金融市场也为企业筹资和投资开辟了新的途径。进入20世纪90年代，国际贸易自由化、统一产品标准、信息化等因素的发展促

5、使经济全球化的趋势越来越明显。在这股全球化浪潮中，跨国公司成为了最活跃、最重要的推动力之一。跨国公司的全球扩张使其成为国际生产一体化的主要载体。3、跨国公司产生的路径首先是国际贸易在该阶段，由于国外对某种产品的需求，国内或国外的进出口代理商会组织订单并寻找国内企业进行生产。生产企业只是完成这些订单，本身并没有参与到出口业务管理中，因而可以是间接出口。但随着出口数量的增加或企业对出口业务的熟悉，企业会试图设立自己的出口部与国外市场上的客户进行直接联系，并加大对出口产品的各项资源投入。当企业发现进口国或地区出现对产品需求的激增时，就可能考虑在当地设立销售分支机构，派驻专门的销售经理或招募当地人员参

6、与管理。这时企业的出口就成为直接出口。进出口贸易时间一长，企业看见了到国外发展的好处（利润高），出现资本输出。形式主要有对外经济合作、许可经营、特许经营、合资等。新建境外子公司，跨国并购。当企业发展到在海外拥有大量直接投资时，就需要采取统筹、连贯的政策使母公司与分散在各国的子公司、分公司间的业务成为服务于统一目标的整体，这时该企业就成为了所谓的跨国公司。二、经济全球化的推动力1、经济全球化含义大体上说，可以从三个层面探讨经济全球化的含义。第一，它作为一个经济的过程表现为经济活动正在通过生产、贸易、金融和资本的跨国网络，以空前的广度、强度和流动速度向全球扩张，使世界上一个地区的时间、行动和决定可

7、以影响到距离遥远的国家、群体乃至个人，整个世界经济空前地联系在一起。第二，它虽然主要是一个经济过程，但不可能不在社会文化层面上产生强烈的渗透和深刻的影响。第三，各主权国家要求平等参与国际政治和经济事物，改变既有的游戏规则，建立国际政治和经济新秩序的呼声日益强烈。与本课程密切相关的是第一层面的含义，主要表现为世界范围内各国、各地区的经济相互交织、相互影响、相互融合，不仅是商品和服务跨国界流动，更重要的是生产要素在全球范围内自由流动和优化配置。这一过程主要通过追求利益最大化的个人和企业在市场机制下的跨国投资来实现。2、经济全球化的推动因素贸易和投资的自由化随着世界贸易组织的出现，进一步强化了贸易自

8、由化的趋势。按照世贸组织的有关规定，各国实行的非关税壁垒予以关税化，并且关税水平不断降低。目前发达国家的平均关税水平已降至3.8%，发展中国家的平均关税水平也已降至10%左右，除了区域间或全球范围内的贸易协定，各国政府也在主动消除以前设置的贸易和投资障碍，开放过去垄断的行业，取消持股比例的限制等，这也给商品和生产要素的流动创造了机遇。产品、技术标准的全球化由于全球范围竞争的需要，商品和服务在世界各地的技术标准基本一致，不仅使生产者在全球的生产效率更高，而且世界范围的消费者也更容易购买和使用其他国家生产的产品，或由其他国家公司提供的服务；产品和技术在全球范围内取得一致，极大促进了产品在全球范围内

9、的生产和销售。经济体制的趋同20世纪90年代以来，各计划经济国家都逐渐走上了向市场经济转型的道路，即使是以市场经济为主的发达国家，也纷纷减少了计划经济的内容。这种经济体制的转型主要表现在世界各国纷纷出售政府所拥有的企业，或进行国有企业改组。其中，发达国家通过出售政府企业，减少了这些企业对政府贸易保护的以来，刺激它们在全球化的经济中加强竞争力；发展中国家出售政府企业则给外国公司提供了廉价投资的捷径，从而吸引国外大公司的跨国购买。信息技术的推动高速发展的通信技术、网络技术增强了企业跨国经营的能力，降低了远距离控制的成本，扩大了企业的活动半径。另外，发达的全球通信技术也促进了金融和资本的全球化，使投

10、资者能在世界范围方便快捷的进行证券投资，企业则能够选择最低成本向世界范围的投资者筹集资金。三、企业国际经营的方式1、产品出口产品出口时最简单和风险最小的国际经营方式。它所需的初期投入较少，见效快，而且资金的投入和使用都是在国内，相对于在国外投资，风险小的多。产品出口往往是一个企业迈向国际化的第一步，也可以成为一个成熟跨国公司探索新市场的一种方式。2、对外经济合作对外经济合作是指向国外提供工程承包、物料采购、技术咨询以及提供劳务和技术服务等服务的经营方式，目前在国际市场上，这种方式已经成为各国非贸易交易的重要内容。这类业务一般通过在项目的国际招标中投标并中标而取得。对外经济合作的风险因不同的业务

11、而有所不同，如对外工程承包，一般金额大、利润高，但风险也较大；而提供对外劳务合作，资金投入少，风险较低。3、许可经营国际许可经营是国内许可方企业向国外受许可方提供技术，包括版权、专利技术或商标以换取使用费的一种经营方式。这种方式也可以被看成技术出口。根据被许可方的不同，许可经营可分为国际企业对外许可经营和国际企业内部的许可经营。前者的被许可方式国际企业之外的独立企业，后者则是国际企业内部的海外子公司。国际企业与海外子公司之间的许可经营可以用于企业内部转移资金或利润，实现企业的总体效益。而通过与国外的独立企业签订许可协议，国际企业可以在不投入任何资金的情况下取得收益，因而风险较低。4、特许经营特

12、许经营是一种特殊的许可经营方式，特许经营的许可方通过向被许可方提供全套专业化企业经营手段，包括商标、企业组织、销售或服务策略和培训等取得定期特许权使用费，被许可方则必须同意遵守严格的规则和程序以实现经营的标准化。特许权使用费通常以被许可方的销售收入为基础收取，著名的国际特许经营商有麦当劳、肯德基、DQ（Dairy Queen）冰激凌等。同许可经营一样，特许经营使国际企业能在国外用不多的投资占领市场取得收益。5、合资合资是指来自不同国家的两个或多个企业通过在一个独立企业中分别拥有所有权进行的合作经营。合资可以使两个企业在一个项目上发挥各自优势【如一些中外合资企业中，中方提供廉价的劳动力和原材料，

13、外方提供技术、管理经营、资金】；还可以使国际企业在进入一个陌生的国外市场时节约大量资金，降低进入市场的风险【如可以利用合资对象对当地市场的了解和对消费者习惯、偏好的熟悉以及现有的销售网络等，减少了解市场的初期投入，降低投资成本】；有时合资也是国际企业进入某个国家市场的唯一方法【如我国政府规定外商在我国某些行业的投资比例限定为49%以下，外商要在这些行业投资就只能通过合资的形式】。但在合资过程中，国际企业会因持股比例的原因，很难完全按照自己的意愿执行管理系统，如质量管理、作业管理、信息管理以及技术革新，也较难将合资企业中的资金和利润在自己的其他子公司之间进行合理分配和转移。6、新建境外子公司国际

14、企业可以通过在其他国家新建任何类型的子公司，包括研发、销售、生产等，打入国外市场。这种方法需要大量投资，且从投入到取得收入的时间较长，风险较大。但这种形式，国际企业可以通过对子公司的部署和控制，实现企业的总体利益，如利用国外廉价的资源、回避关税壁垒和其他贸易壁垒，实施市场渗透，分散企业风险。7、跨国并购与建立境外子公司相比，并购国外企业可以使国际企业在国外市场上迅速形成生产能力。就速度和规模来说，跨国并购比在境外新建子公司更具优势。并购可以使企业得到迅速扩张，使企业加强抵御单个市场风险的能力；可以使企业在全球范围内迅速抢占市场。由于存在这些优势，跨国并购已成为当今世界上跨国公司直接投资的主要形

15、式。第二节 国际财务管理的目标和内容一、国际财务管理概念国际财务管理是企业财务活动跨越了本国国界，与其他国家的企业、单位和个人发生财务关系。国际财务研究的内容也是筹资，投资、营运资本、利润分配，但研究的主体是跨国公司；而一般的财务管理研究的主体是企业。由于国际财务研究的内容是因跨出国界引起的特殊财务问题，它涉及到国际金融市场，因而国际财务管理侧重于金融工具的实际运用。二、国际财务管理的目标典型的企业目标和由此导致的财务管理目标有两类：1、股东价值最典型的以股东价值最大化为企业目标的国家是美国。股东价值最大化强调最大限度的增加股东财务。一般而言，强调股东价值最大化的企业其企业目标和财务管理目标一

16、致，具体表现为强调影响股票价格的有关财务指标，如强调资金收益率、每股收益、利润、红利等。2、雇员利益这种企业目标在欧洲和亚洲十分普遍，其表现是企业多以非财务指标为目标，如职工福利、市场份额、企业声誉等。在企业的财务目标上，重点强调的是保持企业财务文件，保持企业的发展和安全，如降低企业账面收益、低红利支付等。但是随着经济全球化的发展，不以股东价值为企业目标的国际企业越来越难以保持竞争力。因为在经济全球化的趋势下，国际间资本的流动越来越容易，由于资本流向高回报率的企业是必然趋势，如果某一国的企业由于文化或制度原因未给予投资者较高的回报率，就会因投资者转向其他国家投资而造成资本短缺，导致在全球竞争中

17、日趋落后。当前很多欧洲国家和日本的国际企业都意识到了这一点，因此纷纷调整企业目标。如，戴姆勒奔驰公司从20世纪90年代中期调整企业目标，提出旨在增值的企业经营管理目标，公司在重视顾客和雇员利益的基础上强调了股东的利益。公司提出：“为我们的股东提供适当的利润，为我们的顾客提供有吸引力的产品与服务，为我们的雇员提供优厚和有保障的工作职位。”三、 国际财务管理的内容1、国际企业财务活动环节的管理国际融资管理国际企业的筹资渠道范围比国内企业宽阔很多，通过国际筹资风险和成本的组合管理，国际企业可以获得比国内企业综合资本成本更低的资金。因此国际企业可以根据不同资金来源地的特点，利用不同的筹资方式，构建最优

18、资本组合，降低筹资成本。但与国内融资不同的是，国际融资成本决策中不仅需要考虑融资利率的高低，而且需要考虑汇率变化对资本成本的影响。国际投资管理在国际投资活动中，国际企业遇到的风险也比国内企业遇到的多。除外汇汇率的变化可能导致投资本金和收益脱离预期外，投资所在国的经济状况和市场变化以及资金管制等都会引起国际投资资金的回收和利润流回受阻，影响投资的安全性和资金的流动性。这并不意味这国际企业投资的总体风险会比国内企业大，相反由于国际企业经营的全球化，它可以有更多的机会分散单个国家国内经济、政治状况变化的风险，但这意味着在投资管理师，国际企业更需要进行风险评估和控制。国际营运资本管理与国内营运资金管理

19、相比，国际营运资金管理处了现金、应收款项和存货的最佳存量管理之外，还增加了营运资金流量的管理内容。国际营运资金流量管理主要是指国际企业利用内部资金转移机制实现资金的最佳配置。具体内容包括：转移价格的设定、特许权使用费和管理费的管理、子公司间信用账户支付时间的管理、内部交易计价货币的选择以及冻结资金的管理等。国际利润管理国际企业利润管理的核心是利润分配和业绩的考评。国际企业回避资本转移障碍的各项措施可能导致子公司或分部的业绩及其资金的留存与其经营的努力程度以及实际效果之间存在巨大差异，如果不能制定合理的财务业绩评价和考核体系，或者利润分配不当，都可能导致国际企业内部的利益冲突，甚至导致国际企业与

20、各经营所在国利益的冲突。2、按国际财务管理的特殊内容与国内财务管理相比，国际财务管理有以下几项特殊内容，这些内容贯穿国际财务活动各个环节的管理。汇率预测和外汇风险管理为了控制外汇风险，就需要利用一系列金融工具和技术，在减少外汇风险给国际企业带来损失的同时，设法利用币值的变动取得收益，这是国际企业财务管理的一个特殊内容。因此必须先了解有关外汇币值的知识，也就是汇率如何决定，并在此基础上对汇率的变化进行预测。预测的结果为国际财务管理人员应对经济风险、交易风险、折算风险这三类外汇风险提供依据。国际资金转移国际资金转移管理主要是通过设计有效的国际企业内部资金转移机制达到回避障碍、保证国际企业总体利益的

21、目的。国际企业内部资金转移管理主要包括：转移价格的制定、投入子公司资本及分红的管理、子公司收入和费用的管理以及冻结资金的管理。国际税收和国际结算国际企业面对的税收制度的差异远大于国内企业之间的税收政策差异，该项管理的重点就是利用各国间税收制度的差异，在国际企业的筹资、投资、营运资金流动以及利润分配的各个财务环节设计减少双重纳税的措施，利用税收优惠实现税收减免或利用国际避税地减少所得税支付，从而减少企业的税收负担，增加企业税后收益。国际企业的产品销售、费用支付、资金转移都离不开国际结算，国际企业的财务管理人员必须熟悉国际结算的有关业务，掌握相关知识。所以国际结算也作为国际企业财务管理区别于国内企

22、业财务管理的一项特殊内容。第三节 国际企业财务管理的组织一、组织结构1、职能式组织该结构式最简单的组织结构，组织中的各个部门履行独立的企业职能，如生产、销售、财务管理、研发等。最大的好处是符合专业化的原则，使每项职能因专业化而取得成本的节约和效率的提高。这种组织方式适合技术和市场变化较慢、产品品种较少和涉及国家地区不限、规模中等的国际企业。2、分部式组织地区组织结构特点是将企业包括国内业务在内的所有业务在全球范围内划分为若干地区，以地区为基础的下属单位拥有半自主权，在国际企业的整体发展战略和政策指导下，对地区内的业务有一定的管理权和控制权。这种组织结构适合于产品类别少，但业务分部于许多国家或地

23、区的市场，需要依据国家或地区实现产品或服务差异化的企业。（P19）产品组织结构是在全球范围内按照产品的类别设置下属单位，每个单位承担世界范围内与其产品或服务有关的全部或部分计划、管理和控制职责。这种结构能够组织和集中为全球市场生产和销售某类产品的资源，确保与产品有关的信息和技术的沟通和统一管理，能够发挥产品开发和制造的规模优势。（P19）3、混合式组织和矩阵式组织混合式组织结构式在产品组织结构的基础上，在产品线下再按照地区设置部门或是在地区组织结构基础上，在地区下再按产品线设置部门。产品或地区的重要性决定了混合式组织结构是以产品为基础还是以地区为基础进行设置。（P20）如果有的国际企业产品高度

24、分散，则需要同时强调产品的全球性和当地的适应性，这些企业可能会采用矩阵式组织结构，同时关注产品线和地区两个方面。在矩阵式组织结构中，产品分部和地区分部具有同等的地位，产品分部注重全球效率，地区部分则注重地区差异。（P20）4、网络式结构随着经济的全球化，国际企业的经营策略逐渐从“跨国界”变为“无国界”，它们以全球为立足点，“思维全球化，经营本土化”。如果按照传统的分层次的组织结构设计，这种经营的复杂性将导致组织层次的增加，层次间的信息传递途径延长、反应迟缓。因此，上世纪90年代后，越来越多的国际企业进行组织结构的改造，将原来的职能部门如战略管理、人力资源、财务管理与其他功能分离，形成一个管理控

25、制的核心（总部），处于网络的中心点，负责全局战略的制定，并连接所有的子公司或分部；然后根据产品、地区、研究或生产经营业务的管理需要建立若干具有充分自主权、划分标准各异的子公司或分部，构成网络的节点。它们与核心之间只有地理位置的远近，没有等级的差异。整个国际企业的组织因此由原来金字塔状的分层次的组织结构变为扁平的网络结构。（P22）5、影响组织形式的因素在影响国际企业选择经营和财务管理组织形式的因素中，比较主要的包括以下几种：企业国际化经营的程度和阶段通常经营和财务管理组织形式的演进顺序如图：（P22）产品和技术特点国际企业各类经营和财务管理的组织形式针对不同的产品和技术特点分别有各自的优缺点。

26、比如产品种类较少、技术标准比较统一的企业，往往愿意采用产品组织结构；反之，则可能愿意采用地区组织结构或混合组织结构。当产品和技术复杂程度进一步提高时，企业就可能更愿意采用网络式组织结构。国际企业的产品和技术特点对组织形式影响的一个比较典型的表现是同一产业竞争的国际企业往往拥有类似的组织形式。国家文化一个社会对集中还是民主的偏好可能会影响企业在职能式还是分部式组织结构之间的选择。企业管理哲学通常思想保守、喜好集权的领导风格往往导致企业采用职能式结构；反之，则可能更喜好分部式甚至网络式结构。二、财务管理的决策控制模式1、集权与分权 集权型财务管理体制 是将海外业务看作是国内业务的扩大，所有战略决策

27、与经营控制权都集中在母公司总部，子公司或分部的财务机构只负责日常的财务事务。优：企业总部的管理者可以有效的控制和管理下属机构的财务活动，保证下属机构的财务活动更好地符合企业的总体目标。缺：随着国际企业全球化程度的提高，总部的管理者因不能及时了解下属单位的经营变化而决策不当；并且下属单位每项财务的层层上报和审批，会产生大量的成本和时滞，影响管理效率。分权财务管理模式 是决策权分散给子公司，母公司起控股公司的作用。一般，各组织层次的财务负责人拥有本层次业务范围的财务决策权。优：各下属单位可以根据所在国或地区的产品市场的经营环境、资本市场供求等发生的变化，及时调整财务战略，进而提高国际企业整体应变能

28、力和总体利益。缺：下属单位拥有各自的利益，负责人可能在某些情况下只考虑本单位的财务目标，而忽视企业整体的财务目标。2、集权与分权的选择代理成本与企业适应性间的平衡在现代企业中，所有者与经营者之间存在利益的差别，经营者有可能不是按照所有者的利益行事，因此所有者为了监督经营者的行为而耗费的成本就是代理成本。集权的管理方式可以减少这种代理成本，但随之可能降低企业的灵活性和应变能力。分权的管理方式会增加这种代理成本，但可以提高企业的灵活性和应变能力。因此代理成本与企业适应性间的平衡成为选择财务决策控制模式最需要考虑的问题。不同的企业，对代理成本与企业适应性的选择不同：企业的国际化程度国际化程度较低的企

29、业，国际业务相对较少，产品和部门比较集中，企业的适应性问题较小，而集权模式带来的代理成本更低，因此适宜集权模式的财务管理。国际化程度较高的企业，产品或分部多而分散，产品或分部所处的环境差异较大，为了保证企业的适应性，更需要采取代理成本较大的分权模式的财务管理。企业的规模小规模和大规模的国际企业，其总部通常没有足够的人员和精力对下属单位的每项财务活动进行决策和监督，因此常采用代理成本较高的分权模式财务管理；而中等规模的国际企业则多采用代理成本较低的集中模式财务管理。企业的组织结构该因素对财务管理的决策控制模式有很大影响。通常情况下，职能式的组织结构中，总部的财务管理部门进行绝大多数的财务管理决策

30、；分部式的组织结构中，有关地区或产品的财务决策权主要授予该分部的财务负责人；在网络结构中，总部并不是经营的唯一核心，网络节点上一些子公司或分部也往往构成不同职能或战略的核心。因此分权还是集权都是相对而言的，财务决策的权利根据子公司或分部的战略地位以及每个阶段的任务组合，或者是集中在发挥核心作用的各个子公司或分部，或是分散给这些子公司或分部的下属单位。文化传统在不同文化下形成的国际企业采用集权模式还是分权模式的财务管理有不同的偏好。如，美国的企业往往倾向于采取分权模式的财务管理，而欧洲和日本的企业则往往倾向于采用集权式的财务管理。第二章 国际财务管理与环境第一节 国际财务管理环境概述一、国际财务

31、管理环境的特点1、环境差异性大。国际企业每进入一个新的国家，都必然面临不同制度、文化、法律等诸多冲突，而国际企业往往又同时在多个国家进行经营，因此需要同时应付不同的矛盾，导致包括财务管理在内的管理目标、管理手段、决策过程、沟通和控制方式等各方面都需要在考虑整体利益一致性的基础上，具备强大的适应和调整能力。2、环境变化频繁。相对世界范围而言，国内企业面临的本国环境在短期内更具有稳定性，同时一国范围内信息来源丰富，信息传递渠道比较畅通和透明，因此国内企业对于国内环境变化一般都可以比较容易地预见，能够及早做好应对环境变化的准备。国际企业所面对的是世界上各种制度的国家和政府，企业随时可能咋偶经营所涉及

32、的某个国家或地区环境的改变。同时一国政治或经济的变化波及国际企业某个经营所在国的可能性高；跨国的信息来源相对国内有限，信息沟通存在时滞；环境变化预测困难等。这要求国际企业在管理的组织设计上和决策上具有更强的应变能力。二 、国际财务管理环境的分类1、自然环境与社会环境。自然环境是指自然资源或自然条件的总和。与国际财务管理有关的自然环境因素包括：投资和经营所在国或地区的地理位置， 距总部的远近，是否具有在国际上有优势的自然矿场或其他资源。自然环境的差异可能导致诸如是否设置财务管理机构、是否进行以原材料取得为目标的投资等不同的决策。社会环境是指人类有意识构建的经济基础和上层建筑的整体，包括文化、教育

33、、人口数量及构成、经济体制、法律制度等。该环境是国际财务管理更加关心的环境因素。2、宏观环境和微观环境。宏观环境是指超越过境的国际性境况。主要包括国际间的贸易、金融市场、区域性或国际性的组织、国际性的协议等，不论国际企业在何处经营，这些宏观环境因素都可能对其发生影响。宏观环境是国际财务管理活动无法回避的前提环境。国际企业的经营所涉及的单个国家的环境称为微观环境。单个国家的环境包括其自然环境和社会环境，它对国际企业的筹资、投资、经营等全方位的管理都产生重大影响，财务管理目标的设定、组织安排、业绩如何评价等很大程度上决定于这个微观环境的状况。3、文化、政治、法律和经济环境。按照社会环境的具体内容，

34、可以吧与国际财务管理密切相关的环境因素分为文化环境、政治环境、法律环境和经济环境。第二节 国际财务管理与文化环境一、文化的含义文化是一种群体性的脑力规则，即一代又一代延续下来的独特的思维方式、观念、感情、信仰与行为。这一定义包括三层含义：第一，文化是带有群体性，而不是个人化或个性化。第二，文化无法被直接地观察到，隐含于人们的行为当中，是一种习惯。第三，文化的意义在于它使群体之间产生差异可以用文化差异来解释群体的行为差异。二、文化价值观与文化差异1、文化价值观是人们对待特定生活状态的选择。如对人生合理目标的认定、对人与自然之间关系的看法、人们的时间观念和人际关系应如何等。霍夫斯蒂德提出的从文化价

35、值观出发理解文化间差异是目前国际企业经营和管理非常流行的方法。霍夫斯蒂德度量文化差异的模型被称为国家文化模型，该模型强调了文化价值观中的五个基本因素。2、霍夫斯蒂德的文化价值五因素权力化程度。指人们在多大程度上愿意生活在不平衡地分布于组织中和团体间的权力之下。权力化程度高的国家中，人们接受不平等，每个人都应处于特定的等级中而无须任何理由，领导应该享有特权。（如中国、法国）权力化程度低的国家中，人们要求对权力的不平等作出解释，并努力争取平等。（如北欧、英国、美国）个人主义或集体主义。该因素强调个人和群体之间的关系。个人主义的社会里，每个人都被认为是独立的；人们对自己负责；人们不必非得依赖某个组织

36、或群体；对个人的评价主要依赖其成就、地位或其他个人特征。（美、英、澳、加拿大、北欧等国家）在集体主义的社会里，个人的身份以他与群体成员的关系来确定；群体要保护个人，个人要对群体忠诚；家庭、组织、团体等的决策优先于个人决策。（中国、日本、新加坡）长期取向。该因素反映人们对时间的基本取向。长期取向的国家，注重将来、提倡节约和储蓄；对社会关系和等级关系敏感；愿意为将来投资；重视一贯性。这一文化现象实质是儒家文化的价值观，在财务管理上注重企业价值最大化、关注企业相关利益者的利益。（存在受儒家文化影响的亚洲国家）短期取向国家注重现在的利益和享受，财务上关注股东富最大化。不确定性规避。指人们容忍不确定或含

37、糊的事的程度。高不确定性规避国家，人们希望有统一的思想；需要建立规章制度占主导地位的社会体制；不能忍受不正常的行为和想法；不喜欢变化。低不确定性规避国家，人们更喜欢灵活和自由；不一定遵循特定的规则；违例的行为容易被接受。阳性化或阴性化该因素反映人们对性别角色的期望。在阳性化的国家，人们更强调成就感、果断性和成功；人们更重视性别角色的区分；工作优先于家庭。（日本、英国、德国、意大利等）在阴性化的国家中，社会更强调教养和责任感，倾向于关心生活质量。（北欧各国是典型的阴性化国家）三、文化差异与国际财务管理1、文化差异与财务目标文化价值观中的长期取向对财务目标和战略有明显的影响。长期取向国家中，企业目

38、标中财务指标的重要性相对滞后，它们更看重的是企业长远的回报和长远利益增长，追求企业价值最大化。短期取向国家的投资者看中企业的短期利益，追求利润最大化，股东利益最大化。英美国家企业是追求股东财富最大化，日本、德国、中国企业偏重追求企业价值最大化。随着经济全球化的发展，不是以股东财富为企业目标偏重的国际企业越来越难以保持竞争力，实证研究证明英美国家企业成功率较高，德、日企业财务目标也开始转向股东财富最大化。2、文化差异与财务组织结构影响财务组织结构的文化价值观因素是不确定性规避和权力化程度。不确定性规避的高低和权力化程度的强弱有四种典型的组合。低不确定性规避和低权力化程度国家，如英国，财务管理组织

39、层次少，同一层次的下属单位数量多，权力分散化。高不确定性规避和高权力化程度国家，如法国，财务组织的层次关系非常重要，拥有庞大的层级结构，各层的下属单位很少。高不确定性规避和低权力化的国家，企业的财务组织层次和同层次的下属单位数量适中，甚至很可能是扁平的网络结构。这类国家的典型代表是德国。低不确定性规避和高权利化程度的国家，如中国，企业财务管理的组织层次通常非常少，而且各层次的下属单位非常多。3、文化差异与财务决策控制模式低权力化和低不确定性规避国家，财务管理决策由各级财务管理人员共同进行，上级会要求下级财务管理人员参与到决策程序之中。在决策的落实上，组织内部的规则和规定作用较小，管理人员通过非

40、正式的交流和判断，根据不同情况进行调整和控制。低权力化与高不确定规避国家，制度设计严密（规避不确定），决策控制上是分散决策。在决策落实上，倾向于要求每个职业人员具有标准化的工作能力，并严格遵守规章制度，减少不确定性。高权利化和高不确定性规避的国家，企业多层级的结构和各层内部较少的下属单位，使上级财务管理人员能够充分了解下属的所有活动，决策高度集中，上级财务管理人员具有高度的权威，下级则要严格按照层级关系进行落实。高权力化和低不确定性规避的国家，企业的财务决策高度集中，各层级的财务管理专业化程度较低，导致下级财务管理人员在决策上需要直接面对上级领导。由于级次少而各级的单位非常多，决策和落实一般是

41、通过上级和最下级的直接接触进行监督和控制。4、文化差异与财务业绩考核文化差异中对财务业绩考核影响最大的是个人主义倾向。以美国为首的个人主义色彩较浓厚的国家，个人报酬和晋升主要取决于其包括财务业绩在内的业绩考核，强调公平和平等，讲求依据客观，诚实，公正的数据。在考核中，资历、经验是次要的。以日本为代表的集体主义国家，保持群体和谐是最重要的，企业尽量会避免管理人员之间的竞争，因此年龄、该成员在组织中的身份或地位等个人背景考核比以成就考核更为重要。第三节 国际财务管理与政治环境政治环境是企业活动不可回避的环境因素之一。企业是否能够取得经营的权力，企业经营活动范围有多大、企业资金是否能够顺利流动、企业

42、可以支配多少利润等，都处政府的管辖控制之下。尽管目前很多国际企业纷纷采取战略全球化和经营本土化的方针，把自己打扮成一个没有国籍特点的全球性企业，但国际企业在国外仍被视为是其母国的一个代表，而且国际企业在海外的发展也离不开母国政府的支持，因而对国际企业的财务管理而言，不仅要包括东道国的政治环境，还要考虑本国政府的政策。一、东道国政府对待国外企业的政策态度 各国都有各自的国家利益和国家目标，如保存主权和独立，促进本国国际地位不断上升，增强自身在国际事务中的影响力等。国际企业在其他国家经营时不可避免的会将自己的文化、政治观点带进东道国，这些不同的观念可能与东道国社会的理念相冲突。各国政府对待本国领域

43、内进行经营的国外企业，不同理念的政府可能会采取不同的政策态度。有的国家政府认为国外企业与国内企业的自由竞争会对国内企业产生促进作用，保证市场公平，因此采取的是一视同仁政策，不干涉国外企业的经营和资金运作；有的认为国外企业在本国的经营会损害本国企业的利益，或危害本国的文化和价值观念，因此采取禁止或严厉限制的政策，如进口管制、投资领域限制、对企业性的是和股权比例的严格限定等；也有的则采取鼓励与限制和干预相结合的政策，如虽然规定很多限定条件，但同时会提供税收方面的优惠或外汇业务上的便利等。政府对国外企业的政策态度会直接影响国际企业的财务管理决策，尤其是东道国政府对国际企业的限制政策通常会直接影响国际

44、企业的现金流量、资本成本、资本结构等财务决策的重要指标，导致财务人员的决策模型复杂化，财务决策困难。二、东道国政治的稳定性 稳定政治包括稳定的政权、稳定的社会，以及连续、稳定的政策。政治稳定的作用：使国际企业财务决策所需要的变量变化较小，企业决策的准确性更高（确定性、准确性、可控制性）。政治稳定并不一定意味着国际企业经营利益就高，因为当前稳定的政府或政策并不一定是对国际企业有利的政府或政策。因此对东道国政治变化的预测以及对政治变化对企业会带来何种影响的分析和判断，是国际企业经营和财务管理的一项重要内容。稳定的政权不一定代表政策连续性，但政权的更迭往往伴随着政策的变化，特别是对国外企业政策的变化

45、。如果存在政权更迭的可能，国际企业的财务管理人员在进行投资决策是就必须加大风险因素的考虑：如果决定投资，则需要实现准备减少损失的方案，当损失不可避免是，应采取必要措施最大限度的减少损失。东道国社会稳定对国际企业的财产安全和人员安全至关重要。危害国际企业安全的社会动荡的诱因有很多，其中与国际企业的行为有关的比如国际企业的文化或产品与东道国民众的宗教信仰发生激烈冲突；国际企业的产品挤占了东道国的产品市场，导致东道国企业的倒闭和民众的失业；国际企业的母国与东道国发生激烈冲突等。因此国际企业在进入其他国家时，需要特别注意自身的行为对东道国可能造成的危害。而东道国连续、稳定的政策可以使国际企业在财务决策

46、和决策实施时能够提高准确性和可控性。政策的大幅度变化并不是非得在政权变更时才会出现，当执政当局的思想意识发生改变时，也会出现这种政策的改变。三、母国政府的政策态度母国政府为了本国的利益，通常会采取一些扶植和保护本国的国际企业、提高本国企业在国际上的竞争力的政策措施。这种扶植和保护对于发展中国家的国际企业尤为必要，因为这些国家的国际企业往往在经验、资金、实力等方面落后于发达国家的国际企业，在国际竞争中常处于劣势。实践证明，一国政府是否能够给予本国企业以政策扶植，对于它们能否加快国际化经营进程和增强国际化经营的实力至关重要。这些国家对本国的国际企业提供的支持的政策体现在以下几个方面：税收政策：抵免

47、和延迟所得税、出口产品返还增值税税款等政策。这些政策可以降低企业成本或直接增加现金流入量。财政信用政策：政府通过专门的银行向本国的国际企业提供优惠贷款，对其研究开发活动提供财政津贴，提供国外投资保险等。这类政策对国际企业拓宽资金渠道、得到低成本的资金有明显的作用。投资情报信息的提供：降低企业信息搜寻成本，能帮助企业降低海外投资的风险。 外交政策：不少国家政府通过与其他国家政府签订双边或多边协议，积极为本国国际企业争取各种优惠待遇和有利的投资条件，这些措施能够减少本国企业在海外的投资和经营可能受到的不利限制，为其奠定良好的投资和经营环境。除以上直接影响国际财务管理的政治因素外，其他一些政治因素也

48、会间接作用于国际企业的经营和管理，如东道国的政治制度是公有制还是私有制；政党体制是左翼还是右翼执政；政府形式是民主共和还是军人专政等，这些因素和它们的变化都可能给国际财务管理带来风险和机会。第四节 国际财务管理与法律环境国际企业的经营和财务管理活动涉及多个国家或地区，其面临的法律问题不仅限于母国的有关规定，东道国、国际社会的法律也会对它的活动产生效力。本节之介绍一些有关东道国的法律特征、国际法和东道国法律对国际企业的法律管制内容、国际经营活动中的司法管辖权问题，不涉及法律的具体内容。一、法律制度的主要类型1、普通法系（英美法系或判例法）它以少量的成文法为基础，由法庭依据过去的管理和判例进行解释

49、而形成。普通法系注重对社会经济生活中出现的具体问题在法律上加以规定，尤其重视前人的法律处置先例，法律多为先前法官所作的判例。2、大陆法系（成文法）是一种在法律中规定详细规则的法律体系，法院的判决依据已有的法律条文进行。大陆法系强调法律条文的完整性、系统性和逻辑性。3、两大法系对财务管理的影响影响主要体现在管制程度不同：普通法系对经济活动的约束比较笼统、灵活、宽松，强调保护私有财产，主张契约自由。大陆法系的国家借助法律对经济活动进行较为全面的干预，企业的自主权受到一定程度的限制。二、 国际法对国际企业的管制国际法包括所有影响国际交易的法律法规，其中调整涉外民事法律关系的法律称为国际私法，调整主权

50、国家之间关系的法律称为国际公法。国际企业属于国际私法调整的范畴。与国内法相比，国际法没有统一的立法机关和强制执行机构，因此它一般是通过国家之间的协议或认可来制定，并通过有关国家单独或集体采取强制措施保证实行。目前，规范国际企业行为的国际法主要是通过联合国有关文件和区域性国际组织的有关条约规定，如跨国公司行为守则、欧盟的罗马条约等，这些法律文件对国际企业的竞争、雇用和劳资关系、内部交易、垄断、促销等各方面进行约束。三、国内法对国际企业的管制 国际企业在东道国的活动受到东道国法律的管制。为了发挥国际企业的积极作用，抑制其对本国的不良影响，各个国家都有相关的法律法规调整和控制国际企业的行为以及这些行

51、为所产生的各种关系。这些法律法规涉及包括财务管理在内的国际企业的各个活动领域，如国际企业在本国设立企业时的股权比例、分红原则、共同管理、采用当地原材料和劳务等进行限制；对国际企业的资本转移、转移定价、税务、信息披露、垄断行为、资本退出等进行管制等。第五节 国际财务管理与经济环境与文化环境、政治环境和法律环境相比，经济环境对国际财务管理的影响最为直接。比如，东道国的经济制度往往影响国际财务管理活动的灵活性；经济周期、经济发展水平和速度决定了国际企业投资的规模；金融体系会影响国际企业资金筹措的渠道和方式；税收制度会对企业财务管理的资金成本、现金流量产生最直接影响等。这里只对几个有较大影响的环境因素

52、及其影响进行介绍。一、经济制度经济制度决定了资源如何分配。从政治的角度可以区分为社会主义制度和资本主义制度，从政府对经济的干预角度可以区分为计划经济和市场经济，从经济中占主导地位的企业所有制角度可以划分为公有制和私有制。以计划经济和公有制为主的国家，政府对企业的直接干预较多，这类行政干预可能直接或间接作用于国际企业，在这些国家中，国际企业财务管理的各方面可能因此而受到限制，丧失自主权，不仅财务决策的方案和数量会因此而受到限制，一些财务决策对于国际企业实现财务目标而言也可能并非最优。而以市场经济和私有制为主的国家，企业具有经营和财务管理的自主权和灵活性，经营和财务决策更具科学性，企业财务管理的内

53、容和可以使用的手段也比较丰富。二、通货膨胀或通货紧缩1、对现金流量的影响东道国通货膨胀对国际企业财务管理最直接的影响是，导致在东道国市场上销售产品的价格上涨，以及从东道国市场上取得原材料、劳动力、资本成本的提高，从而导致国际企业现金流量的波动。但由于国际企业的产品市场和原材料等生产资料市场不一定分布在同一个国家，所以某一东道国的通货膨胀对国际企业整体现金流量的影响需要根据具体情况具体确定。2、对财务状况的影响东道国通货膨胀可能造成在该国生产的子公司实物资产重置成本增加、货币性资产贬值、货币性负债获得收益，在该国销售的子公司收益虚增；另外，由于价格的波动，国际企业难以设计处于不同国家子公司之间的

54、转移定价，这些方面都给国际企业评价子公司的财务业绩造成困难。由于重置资产的需要以及因收益虚增带来的纳税的增加，子公司的资金需要量上升，为了保持实物资产的规模和经营能力，对子公司的投资额需要不断增加，给国际企业的筹资带来压力。3、通过汇率和利率对财务管理的综合影响通货膨胀、汇率和利率三者之间的关系十分微妙，一般而言，一国的通货膨胀可能吸引国外商品大量进入当地市场，而当地商品在国际上的竞争力下降，从而导致当地贸易产生你查，引起当地货币的比值下降。在通货膨胀条件下，当地对投资的需要量增加，投资者对资金的预期收益提高，导致当地利率上升；当地利率的上升又会吸引国外的资本进入该国，引起该国货币比值的上升；

55、利率上升的结果有可能导致经济停滞，使得通货膨胀降低。但这种关系不是绝对的，有时候在政府的干预下，即便存在通货膨胀，汇率或利率也不会发生明显变动。汇率的变化会导致国际企业产生外汇风险，如企业的资产或负债产生的折算风险、未来的现金流量发生改变产生的经营风险、未来现金交易的价值发生波动产生的交易风险等，都可能给国际企业带来损失或收益。而利率的改变直接影响国际企业的资本成本和资本结构，国际企业可能因此需要考虑改变筹资的地点，或改变企业内部子公司之间的资金转移方式。由于通货膨胀、汇率和利率之间的这种复杂的关系，当一国发生通货膨胀时，国际企业财务管理受到的影响就很难用一种模式推测，国际企业财务决策的难度加

56、大，财务活动面临的风险也会变大。同通货膨胀一样，通货紧缩也会从反反向增大国际企业的风险，增加国际企业财务管理的难度。但由于通货紧缩往往导致一国经济的严重衰退，比起通货膨胀，通货紧缩给国际企业带来的风险可能更大。三、经济状况经济状况主要包括经济发展水平、发展速度，以及处于经济周期的阶段，经济状况的好坏通常与市场条件和利润潜力相联系。其中经济发展水平对产品市场的影响最为明显，经济发展水平高的国家或地区市场细分程度高，产品需求多样性好，人们的购买力相对较高。经济发展速度则变现为市场规模和投资规模扩大的快慢，经济发展快的国家，产品市场、投资需求迅速扩大，给国际企业提供的销售和投资机会也多，国际企业更易

57、在这些国家扩大自己的经营获利活动。经济周期则会对一国或一个地区的产品需求规模和投资需求规模产生严重的影响。在经济周期的繁荣阶段，产品市场需求量扩大，企业的销售和投资需求旺盛，国际企业在该国的财务管理主要以扩大收入、扩大投资为中心；而在经济周期的衰退和萧条阶段，产品市场萎缩，企业销售减少，投资需求减少，但是现金流量急剧减少可能导致资金短缺，引起财务困难，国际企业在该国的财务管理活动主要以维持基本的运营、避免财务危机为主。四、金融市场某个国家金融市场的优势可以吸引国际企业在此筹资和投资操作，国际企业的财务管理人员可以根据不同国家金融市场的特点设计筹资和投资策略。不同国家金融市场的特点也会对该国国际

58、企业财务管理特征产生影响，比如在股票市场发达、中小投资者云集的国家，该国的国际企业资本结构中股权资本的比重相对会较高；而以银行为主要融资机构的国家中，企业对银行资金的依赖更大，企业中债务资金的比重也就较高。在以机构投资者为主的市场，尤其是在银行为主要资金供应者的国家，企业经营战略以长期目标为主，财务管理的目标更多地考虑股东利益以外的内容，如工人利益等；而以个人投资者为主的市场，企业财务管理的目标更多的是股东利益至上。此外东道国金融市场的完善程度对国际企业在该国的经营也会产生影响，如该国银行结算体系是否快速有效、银行结算工具是否多样方便等都会对国际企业的子公司在该国的资金运行速度产生影响，从而影

59、响国际企业的资金收益。五、税收制度研究各国的税收制度对国际企业而言有重要意义，国际企业的财务管理者可以在世界范围内利用不同的税收制度，有更多的途径和选择进行税收筹划，最大限度减少税收支付。1、各国的税种和税率常见的有：公司所得税各国政府对税收管辖权内的企业收入进行的课税。增值税各国政府对税收管辖权内的企业在商品生产和流通环节的新增价值或商品附加值课征的税赋。预提税各国政府对税收管辖权内的企业向国外机构或个人支付股利、利息、租金以及特许权使用费等资金流出行为课征的税赋。资本利得税各国政府对税收管辖权内的企业出售资本性资产所得收益征收的税赋，有的国家将其合并在企业的经营收入中，作为一般收入征收所得

60、税。关税各国对过境的应税货物征收的税赋。各国同一税种上的不同税率是国际企业财务管理关注的一个内容。国际企业可以利用这种税率上的差异安排企业内部的资金流向，制定最优的资本结构和投资决策，运用诸如内部转移价格等手段将资金或收益转往低税率国家，减少企业的税收支付。2、税收优惠政策和亏损弥补一些国家为了吸引外国投资或鼓励外国在国内某些行业、地区进行投资，在某些税种的税率方面会给予特定的优惠政策。国际企业利用这类税收优惠政策可以有效减少子公司的所得税支付，还可以利用转移价格等方式将受益转移到这类国家，有效减少整个企业的税收支付。但是这种税收优惠政策往往具有阶段性，国际企业的财务管理人员在最初的投资决策时

61、必须十分谨慎，进行投资决策时不仅要考虑税收优惠阶段项目的可行性，而且要考虑丧失税收优惠后整个项目的可行性，对项目的现金流量作出整体安排。此外，许多国家都允许境内的外国企业在亏损发生之后的一定时间内利用所得税弥补亏损，即当纳税人发生亏损是，可以用下一年或延续有限几年的所得税弥补；还有个别国家甚至允许利用以前年度的所得税抵补发生的亏损。这种所得税弥补亏损的政策对国际企业的意义在于可以利用亏损年度的亏损减少盈利年度的所得税支付。3、国际间避免双重征税的协议各国都会根据税收管辖权对管辖权内的企业征税，但是由于对税收管辖权的理解不同，企业可能面临同一笔收入需要在不同国家分别纳税的情况。为了避免双重纳税造

62、成的损失，国际企业的财务管理人员需要格外关注有关各国之间是否签订有避免双重征税的协议。六、国际收支国际收支是指一个国家或地区与世界上其他国家或地区之间由于贸易、非贸易和资本往来而引起国际间资金移动，从而发生的一种国际间资金收支行为。一国的国际收支情况反映了该国通货膨胀、利率、汇率、国民经济状况、国内经济政策、财政政策等诸多因素的作用结果，国际收支情况的变化信息有助于国际企业分析判断一国经济在这些方面的变化，从而及时制定应对策略。1、国际收支平衡表一国的国际收支情况是通过该国的国际收支平衡表反映的。总体上包括三大类项目。经常项目（账户）。账户反映的是国际间商品、服务和转移等国际交易的净流量（国际

63、贸易）。包括商品交易、劳务收支和单方面转移三个子项目。前两个子项目分别表示一国国际贸易中有形贸易和无形贸易的金额；单方面转移则是不涉及归还或偿还的资金转移，包括各类对外投资汇回的收益、国际间的无偿援助和捐赠。资本项目（账户）。反映的是长期资本和短期资本本金在国际间的转移情况。这些资本利息或股利的转移在经常账户的劳务收支中反映。长期资本：政府的长期资本；私人的长期资本，包括直接投资、间接投资、企业信贷。短期资本：进出口信贷、套汇套利交易、跨国公司的资金调拨、金融机构的头寸调整以及资本外逃和投机性资金的流动等。平衡项目（账户）。包括官方储备资产的变动、净误差与遗漏。其中经常项目和资本项目反映一国在

64、年度内累计实现的外汇收入和发生的外汇支出，是国际收支平衡表的核心；平衡项目则反映该国年度内由于外汇收支业务而导致的外汇资产的变化结果。2、国际收支失衡及原因国际收支平衡表中的经常项目、长期资本项目和部分短期资本项目代表的是以国内各经济主体或居民处于自身目的进行的自主性交易活动，这类交易常会使借贷双方出现差额；而政府或货币当局为了弥补自主性交易产生的差额，会出面进行调节，这类调节性交易反映在平衡账户和部分短期资本账户上。但即使经过调节性交易后，国际收支仍可能不平衡。当两类交易产生的不平衡延续一定时间并达到一定程度后，就称为国际收支失衡。从国际收支平衡表上看，国际收支失衡指经常项目和资本项目借贷方发生持久或巨额的借贷方余额。当某个项目的贷方金额大于借方金额时，称为出现“顺差