财务管理第17章货币经济与实际经济

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1、 第十七章 货币经济与实际经济本章内容提要o 两分两分框架框架o 虚拟资本虚拟资本o 货币中性货币中性抑或抑或非中性非中性 第一节 两分框架“名义”与“实际”o 1.任何经济都有商品的产出，服务的产出，发展到今天，还有越来越大的互联网“网络经济”的产出。它们共同构成经济的实际方面，或者说，是实际经济。3“名义”与“实际”o 2.任何产出都有用货币数量表示的价格。就每一件产出品来说，不论它是有形的，还是无形的，其有用性，其使用价值，都是各该产出品的“实际”面；而伴随着各该产出品的价格，则是名义面。“名义”与“实际”p 3.有些事务的本身就是价格，如利率资本贷出的“价格”，汇率兑换外币有“价格”。

2、对它们是经常采用“名义”与“实际”两分框架进行剖析。但它们对应的“实际”并不是有用性，不是使用价值，而是用通货膨胀率调整后的自己本身。“名义”与“实际”o 4.工资，有名义工资和用通货膨胀率调整的实际工资。这与利率、汇率的“名义”与“实际”的关系性质相同。但工资还与劳动、劳动力、人力资本等等对应。这是需要另行讨论的问题。“名义”与“实际”p 5.股票有价格、债券有价格、期货、期权、互换等合约有价格。这几种价格，有的是对未来回报的求索权，有的是对未来交易的选择权。有什么“实际”与之相对应？对它们的剖析，这里所说的两分框架并不适用。“名义”与“实际”p6.经济生活中的诸多集合也同时具有“名义”与“

3、实际”两个方面。比如：GDP和GNP，都有名义和实际的区别 第一、二、三产业的产出，都有名义产出和实际产出之别；“名义”与“实际”消费、储蓄、与投资也分别有名义与实际的区分；货币供给与货币需求，更要时时分辨名义与实际“名义”与“实际”p 7.从个体角度也好，从集合角度也好，“名义”与“实际”总是结合存在。而在商品货币关系中，无“实际”支撑的“名义”不能单独存在；无“名义”的“实际”则根本进入不了经济周转。实际资产与货币资产p 1.考察一个人的资产、一个公司的资产、一个经济体的资产，都由实物资产和金融资产组成。如果暂时抽象掉有价证券和衍生工具，金融资产可简化为货币资产。这样，资产也好，财富也好，

4、都由实物形态和货币形态构成。11实际资产与货币资产o2.但货币形态的资产、财富却不能名之为“名义”的资产或财富。因为对于其所有者来说，是实实在在的货币，是货币实实在在的存在形态。实际资产与货币资产p3.但也不能把“实实在在的货币”纳入实际经济范畴。颇能说明问题的一个最简单的事例就是，世界上没有一个国家是把货币供给量计入GDP的。13第二节 虚拟资本马克思对虚拟资本的论述：o 1.马克思对于虚拟资本中的“虚拟fictitious”这个形容词，是就其本来的意思虚的、虚构的、非实的使用的；其对应词是 real实的、现实的、实体的、实际的马克思对虚拟资本的论述p 2.虚拟资本与资本化：马克思概括：“人

5、们把虚拟资本的形成叫做资本化。”他这样描述虚拟资本：一个事物并不是现实资本，但有收益马克思对虚拟资本的论述 以该收益与市场利率比较，可以计算出一个金额能够带来相当于该收益的本金金额；于是这个本来并不是实际资本的事物，变成了具有资本资格的客观存在。马克思对虚拟资本的论述p 3.被马克思归入虚拟资本的有：商业票据、国家债券、股票。股票、债券，是资本化的存在；而商业票据不是。把商业票据视为虚拟资本，那是说，我们今天对“虚拟资本”的用法与他的用法不完全相同。虚拟资本与银行信用p1.马克思笔下的虚拟资本概念，是在集中讨论银行信用与经济危机这个问题时使用的。18虚拟资本与银行信用o2.19世纪上半叶，典型

6、的周期性经济危机开始出现并连续打击资本主义经济。危机的爆发大多表现为银行挤兑和支付危机，随后则是工商业破产倒闭、生产萎缩。所以，那个时代，经济学家的一个重要研究课题就是银行信用扩张与经济危机的关系。虚拟资本与银行信用o3.对于银行信用，马克思充分地估价了它的扩张把经济推向虚假繁荣和危机边缘的作用，但却从不认为经济危机的根源是信用，是银行信用。虚拟经济 p 1.当今虚拟资本的活动已经扩展为一个极为巨大的领域。这包括股票、公私债券等形形色色的有价证券的交易，衍生金融工具的交易。大体是资本市场所覆盖的范围。21虚拟经济 p2.用二分法思考，在一个经济体中，与实际经济相对的应是“非实际经济”。如果说，

7、“货币经济”可以用来概括非实际经济领域，那么，虚拟经济则是货币经济中取得独立而迅速发展的一个特定部分。22虚拟经济 p3.货币经济、虚拟经济、金融经济，还有信用经济之类的提法，在经济学中，还不属于严格规范的范畴。对于它们的内涵和外延，论者见仁见智，出入颇大。23虚拟经济 p4.虚拟经济有一些非常突出的特点：具有极其巨大的规模；具有极大的独立性；24虚拟经济 它的运动轨迹，不论是由价格的涨落描述，还是由交易额的增减描述，都具有实际经济所难以具有的极大波动幅度和振荡频率；活跃、兴旺的虚拟经济会有力地推动实际经济的发展，它的突然崩塌也会给实际经济以巨大打击第三节 货币中性抑或非中性经济学中一个古老的

8、论题：o 1.货币是中性还是非中性，是经济学中一个“古老”的论题，也是具有基本意义并最具概括性的论题。第三节 货币中性抑或非中性p 2.货币是中性的还是非中性的，焦点在于：货币因素能否改变实际资源的配置：不能，货币是中性的；能，则是非中性的。p 3.但实际资源的配置问题，极为复杂。为此，需要构建理论模型。早期的货币中性说p1.表述大致如下：货币数量的变动会影响商品价格并使价格总水平变动，但不会改变相对价格。只要相对价格不变，各个市场行为主体进行选择使用的格局就不会改变。从而，整个经济中实际资源配置也不会因货币数量变动而变动。28早期的货币中性说o2.这样的货币中性概念，可称为货币数量论的概念。

9、对它有一个形象的概括，即“货币面纱”。质疑数量论的货币中性概念p1.大致有两方面：当货币数量增加而推动价格上升时，卖者对涨价的预期有差异，反映有强弱；买者调整需求并非等比，分别不同商品也有区分。因而相对价格不能保持不变。30质疑数量论的货币中性概念 货币数量增加，不会平均地、成比例地进入一切市场。相对价格也不能保持不变。p2.在比较接近现实的层次上还可以提出更多的问题，不支持货币中性而支持货币非中性。一般均衡论的货币中性概念p 1.在高度抽象的层次上还是可以找出论据，支持货币中性。那就是：货币因素无力影响实际资源的“均衡”配置。这里所强调的“均衡”，是指瓦尔拉斯均衡状态。32一般均衡论的货币中

10、性概念p2.在瓦尔拉斯均衡状态下，一切市场都是完全竞争的；一切资源都是完全流动的；一切行为主体都掌握充分的信息，他们的预期都是完全理性的；价格、工资等名义量的变动都不存在任何的刚性；也不存在“货币幻觉”，等等。33从货币职能讨论一般均衡论的货币中性概念p 1.以一般均衡理论为依据的货币中性概念，把货币的职能仅仅看作是便利交易的媒介，只是在交易的瞬间起了作用。至于两次交易之间货币处于什么状态，有什么职能，没有予以考察和估量。34从货币职能讨论一般均衡论的货币中性概念p 2.生产者或消费者持有的货币余额是名义量。当货币数量变动而引起价格变动时，货币余额的实际数量变动；而且各个行为主体所面临的实际货

11、币量变动并非一致。即使原本已处于均衡状态，货币冲击也会破坏均衡。35从货币职能讨论一般均衡论的货币中性概念p3.在现代金融制度下，市场行为主体不仅保持货币余额，而且还拥有金融资产和金融负债。当货币数量变动引起价格总水平变动时，纵然从市场整体来看债权和债务相抵，但就各个行为主体而言，却有得有失。这无疑会影响各自的行为，并影响实际资源的配置。36从货币职能讨论一般均衡论的货币中性概念p 4.这样的论证说明“货币冲击”与实际经济的冲击一样都会影响原来的均衡。不过，只要一般均衡的理论前提成立，货币中性依然成立。把这两方面结合起来，那就是：货币短期非中性，但长期仍然是中性的。37货币短期非中性与长期中性

12、p 1.在货币短期非中性的概念中，融入了较为接近现实的内容：货币数量变动，不仅影响价格，也会影响产出；不仅影响名义利率，也会影响实际利率，而利率变动会影响实际资源的配置。在一般均衡状态下，货币因素的影响即使是短期的，但也是实在的。38货币短期非中性与长期中性p 2.如果说，短期非中性可以成立，那么长期如何？把货币短期非中性和长期中性这个复合命题表达比较明朗的，是货币主义者弗里德曼。他说：“在短期内，如510年间，货币变动会主要影响产出；另一方面，在几十年间，货币增长率则主要影响价格。”39货币短期非中性与长期中性p 3.货币短期非中性和长期中性这样一个复合命题，也可表示为失业率与工资物价上涨率

13、这二者之间的置换关系：货币增加，短期内可使失业率降低，积极影响于产出，但工资物价也同时有所上涨；长期内即使工资物价上涨，失业率也不会明显降低，于产出无显著影响。40货币短期非中性与长期中性p 4.以工资物价上涨率为纵轴，以失业率为横轴，二者间的置换关系可以表示为一族向下倾斜的曲线菲利普斯曲线。短期倾斜度较大，长期则接近垂直。41货币政策应该是中性的还是非中性的p 1.货币中性或非中性的探讨，必然引出：货币政策应该是中性的还是非中性的。p 2.对应于货币短期非中性，货币政策应该是非中性的。42货币政策应该是中性的还是非中性的o 货币政策是对诸多货币因素的安排，目的是改进实际资源的配置。非中性货币

14、政策依据于这样的判断：货币因素在影响价格的同时，能够影响产出和收入。货币政策应该是中性的还是非中性的p3.对应于货币短期非中性和长期中性：在短期内，货币政策应以消除资源配置的非均衡，如过高的物价上涨率，过高的失业率等为目标；而长期内，应以保持资源均衡配置，如物价稳定，就业充分等为目标。44货币政策应该是中性的还是非中性的p 4.以保持动态均衡为目标的货币政策称之为货币政策的“超中性”。“超中性”的货币政策要求：货币数量增长（人口的增长，科技进步，经济增长都使实际货币需求增大）；货币量增长率应与实际经济变量相适应，以求得资源配置的动态均衡。45货币政策应该是中性的还是非中性的p 5.货币的中性或非中性，看起来完全对立。但在现实经济生活中，这样的对立并不那么尖锐。在具体决策时，兼顾货币中性和非中性两个方面，方能提高政策措施的有效性，实现货币政策的目标。46