第1章投资银行导论91

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1、1投资银行学投资银行学西安财经学院经济学院西安财经学院经济学院 王小霞王小霞 投资银行是一种有别于商业银行的新型金融中介机构，是资本市场的灵魂。它虽然称作“银行”，但是和一般意义的银行并不相同。投资银行主要从事证券发行与承销、证券交易、策划并组织企业并购、参与基金管理与投资、风险投资以及为企业投资融资提供咨询和顾问等金融服务类业务，是资本市场上的一种金融中介机构。投资银行理论与实务共分三大部分：投资银行的基础知识、投资银行的基本业务、投资银行的管理。投资银行学2投资银行学投资银行学-理论与案例理论与案例/李凤云李凤云 崔博崔博 /清清华大学出版社华大学出版社/2011/2011 年年4 4月月

2、 投资银行业务与经营（第三版）投资银行业务与经营（第三版）/任淮秀任淮秀 /中国中国人民大学出版社人民大学出版社/2000.1/2000.1投资银行学投资银行学/周莉周莉 新编投资银行学教程新编投资银行学教程/何小锋何小锋/北京师范大学北京师范大学/2007-8 /2007-8 投资银行学3投资银行学投资银行学(第二版第二版)/)/何小锋何小锋 黄嵩黄嵩/中国发展出中国发展出版社版社/2009/2009 年年7 7月月 投资银行学教程（投资银行学教程（2121世纪远程教育精品教材）世纪远程教育精品教材）/胡胡海峰等海峰等 /中国人民大学出版社中国人民大学出版社/2005.9/2005.9投资银

3、行学投资银行学 /杨德勇，石英剑杨德勇，石英剑 /中国人民大学出中国人民大学出版社版社/2009-10-/2009-10-投资银行学4第一章第一章 投资银行概述投资银行概述第二章第二章 证券的发行与承销证券的发行与承销第三章第三章 证券交易业务证券交易业务 第四章第四章 企业并购业务企业并购业务 第五章第五章 风险投资业务风险投资业务 第六章第六章 基金管理业务基金管理业务 第七章第七章 资产证券化业务资产证券化业务 第八章第八章 投资银行业组织结构投资银行业组织结构第九章第九章 投资银行监管投资银行监管 投资银行学5那么，那么，投资银行学6什么是投资银行？什么是投资银行？什么是投资银行学？什

4、么是投资银行学？什么叫投资银行？什么叫投资银行学？什么叫投资银行？什么叫投资银行学？它是为企业、政府或其他经济实体承销证券，另它是为企业、政府或其他经济实体承销证券，另外也提供企业并购、证券交易、资产管理等证券外也提供企业并购、证券交易、资产管理等证券市场服务，以获取佣金、服务费和投资收益的非市场服务，以获取佣金、服务费和投资收益的非银行类金融中介。银行类金融中介。投资银行学是全面介绍、研究投资银行各种业务投资银行学是全面介绍、研究投资银行各种业务及其特点的学问。及其特点的学问。投资银行学7国外主要的投资银行国外主要的投资银行投资银行学8美林证券美林证券美林证券成立于美林证券成立于188518

5、85年，是全世界最大的全球年，是全世界最大的全球性综合投资银行。其资本额高达性综合投资银行。其资本额高达 235235亿美元，亿美元，在在幸福幸福杂志全球杂志全球500500家大公司排名中，位家大公司排名中，位列证券业第一。列证券业第一。投资银行学9 美林公司的业务涵盖投资银行的所有方面，包括美林公司的业务涵盖投资银行的所有方面，包括债券及股票的承销、二级市场经纪及自营业务、资债券及股票的承销、二级市场经纪及自营业务、资产管理、投融资咨询及财务顾问（产管理、投融资咨询及财务顾问（20042004年美林客户年美林客户所拥有的资产总额已超过所拥有的资产总额已超过1.61.610109 9 美元），

6、以及宏美元），以及宏观经济、行业、公司的调研。自观经济、行业、公司的调研。自19881988年起，美林连年起，美林连续续1010年成为全球最大的债券及股券承销商。美林集年成为全球最大的债券及股券承销商。美林集团在纽约交易所、伦敦交易所和其他许多股票交易团在纽约交易所、伦敦交易所和其他许多股票交易市场的股票交易额均名列首位。市场的股票交易额均名列首位。投资银行学10 美林集团拥有阵容强大、范围全面的调研美林集团拥有阵容强大、范围全面的调研分析队伍。在分析队伍。在机构投资者机构投资者杂志每年的杂志每年的“全全美最佳研究小组美最佳研究小组”评选中，美林集团连续三年评选中，美林集团连续三年获得全球最强

7、研究实力这一最高荣誉奖。获得全球最强研究实力这一最高荣誉奖。投资银行学11 美林目前在美林目前在3636各国家设有办事处。美林首各国家设有办事处。美林首家获邀在中国开设办事处的美资投资银行。目家获邀在中国开设办事处的美资投资银行。目前北京和上海设有办事处。前北京和上海设有办事处。19931993年，美林在上年，美林在上海的办事处正式开业。几年来，美林通过首次海的办事处正式开业。几年来，美林通过首次公开上市和债券发行等形式参与的中国政府和公开上市和债券发行等形式参与的中国政府和企业融资项目数量超过任何其他投资银行，总企业融资项目数量超过任何其他投资银行，总和接近和接近100100亿美元。亿美元。

8、投资银行学12近年来，近年来，美林完成的中国融资项目包括：美林作为美林完成的中国融资项目包括：美林作为上海石化上市招股的全球协调人及主承销商，成功上海石化上市招股的全球协调人及主承销商，成功完成的首宗在纽约及香港交易所两地同时上市的招完成的首宗在纽约及香港交易所两地同时上市的招股项目；股项目；19941994年美林集团被我国财政部委任为国家信用评级年美林集团被我国财政部委任为国家信用评级工作的顾问，并独家主承销首批中国工作的顾问，并独家主承销首批中国1010亿美元全球亿美元全球债券，至今已为财政部发行了债券，至今已为财政部发行了6 6笔债券，最近一笔是笔债券，最近一笔是为财政部发行的为财政部发

9、行的5 5亿美元的全球债；中国首笔亿美元的全球债；中国首笔1 1亿美亿美元强制性可转换债券（庆铃汽车）、深圳高速公路元强制性可转换债券（庆铃汽车）、深圳高速公路2.13 2.13 亿美元首次公开招股、吉林化工亿美元首次公开招股、吉林化工2 2亿美元首次亿美元首次公开招股、江西铜矿公开招股、江西铜矿2.12.1亿美元及天津发展亿美元及天津发展1.551.55亿亿美元首次公开招股。美元首次公开招股。投资银行学13高盛高盛投资银行学14Goldman Sachs is a leading global investment banking,securities and investment mana

10、gement firm that provides a wide range of services worldwide to a substantial and diversified client base that includes corporations,financial institutions,governments and high net-worth individuals.Founded in 1869,it is one of the oldest and largest investment banking firms.The firm is headquartere

11、d in New York and maintains offices in London,Frankfurt,Tokyo,Hong Kong and other major financial centers around the world.高盛高华高盛高华高盛高华由高盛与北京高华证券有限责任公司高盛高华由高盛与北京高华证券有限责任公司(下下称称“北京高华北京高华”)合资成立，高盛持股合资成立，高盛持股33%33%，北京，北京高华拥有其余高华拥有其余67%67%的股份。的股份。(2004.12.2)(2004.12.2)投资银行学15投资银行学16Morgan Stanley has ea

12、rned a worldwide reputation for excellence in financial advice and market execution.The 53,218 members of Morgan Stanley in 28 countries connect people,ideas and capital to help our clients achieve their financial aspirations.投资银行学17投资银行学18Who We AreLehman Brothers,an innovator in global finance,ser

13、ves the financial needs of corporations,governments and municipalities,institutional clients,and high-net-worth individuals worldwide.Founded in 1850,Lehman Brothers maintains leadership positions in equity and fixed income sales,trading and research,investment banking,private equity,and private cli

14、ent services.The Firm is headquartered in New York,London,and Tokyo and operates in a network of offices around the world.投资银行学19投资银行学20Credit Suisse Group is a leading global financial services company headquartered in Zurich.Credit Suisse Financial Services provides private clients and small and m

15、edium-sized companies with private banking and financial advisory services,banking products,and pension and insurance solutions from Winterthur.Credit Suisse First Boston,the investment bank,serves global institutional,corporate,government and individual clients in its role as a financial intermedia

16、ry.Credit Suisse Groups registered shares(CSGN)are listed in Switzerland and Frankfurt,and in the form of American Depositary Shares(CSR)in New York.Founded in 1856,the company has almost 150 years of experience and operates in over 50 countries with around 60,000 staff.As of March 31,2004,it report

17、ed assets under management of CHF 1,241.3 billion.投资银行学21斯密斯斯密斯巴尼公司巴尼公司培基证券培基证券国内主要投资银行（证券公司）银河证券中信证券中金公司国信证券华夏证券国泰君安申银万国投资银行学22目前在内地拥有合资证券公司的外资投行有高目前在内地拥有合资证券公司的外资投行有高盛高华、摩根士坦利盛高华、摩根士坦利(中金公司中金公司)、里昂证券合、里昂证券合资资(华欧国际华欧国际)以及长江证券和法国巴黎银行共以及长江证券和法国巴黎银行共同组建的长江巴黎百富勤。同组建的长江巴黎百富勤。投资银行学23金融是现代经济的核心，投资银行是现代金融金

18、融是现代经济的核心，投资银行是现代金融体系的重要支柱，它以其传奇、神秘、富有、体系的重要支柱，它以其传奇、神秘、富有、活力激荡着人们的心弦，使众多的精英俊彦为活力激荡着人们的心弦，使众多的精英俊彦为之倾倒和献身。之倾倒和献身。投资银行学24投资银行学25证券市场银行融资者投资者公司金融学商业银行学投资学证券市场学投资银行学学习学习投资银行学投资银行学，有没有用？，有没有用？到投资银行做管理工作，必须对投资银行的业务到投资银行做管理工作，必须对投资银行的业务有一个全面的认识有一个全面的认识到投资银行做某一具体业务，必须对该业务有一到投资银行做某一具体业务，必须对该业务有一个初步的认识个初步的认识

19、到非金融类公司工作，可能跟投资银行打交道，到非金融类公司工作，可能跟投资银行打交道，也有必要认识投资银行的工作性质也有必要认识投资银行的工作性质到政府部门工作，也可能跟投资银行打交道，必到政府部门工作，也可能跟投资银行打交道，必须熟悉投资银行的工作性质和特点须熟悉投资银行的工作性质和特点投资银行学26本课程的内容体系本课程的内容体系投资银行学27第一部分：投资第一部分：投资银行概念、性质、银行概念、性质、组织结构、监管组织结构、监管第二部分：投资第二部分：投资银行具体业务银行具体业务第第1、8、9章。投资银行定义、章。投资银行定义、性质、组织形态、如何监管。性质、组织形态、如何监管。第2、3、

20、4、5、6、7 章，具体讲解各种投行业务。本课程特点本课程特点接近生活现实，充满乐趣和挑战性接近生活现实，充满乐趣和挑战性时效性较强，随着资本市场的发展，现实生活中时效性较强，随着资本市场的发展，现实生活中经常出现新的概念、新的产品经常出现新的概念、新的产品内容较多，对于具体业务主要侧重于常识性知识内容较多，对于具体业务主要侧重于常识性知识的介绍，不涉猎过多细节的介绍，不涉猎过多细节通俗易懂，易于自学通俗易懂，易于自学有些章节，条款较多，可能陷入暂时的枯燥有些章节，条款较多，可能陷入暂时的枯燥投资银行学28教学安排和打算教学安排和打算尽量补充新的知识，强调时效性尽量补充新的知识，强调时效性加强

21、互动，讨论环节较多加强互动，讨论环节较多强调思考与动手，大部分作业题需要自己查找资强调思考与动手，大部分作业题需要自己查找资料料区分主次，章节讲解时可能作调整区分主次，章节讲解时可能作调整投资银行学29本课的难点：本课的难点：1 1、3636学时，但内容较多，时间非常紧张。学时，但内容较多，时间非常紧张。2 2、涉及专业知识较多，可能与以前所学存在重复。、涉及专业知识较多，可能与以前所学存在重复。投资银行学30投资银行学31学习目的与要求：本章中心在于介绍投资银行的基本概念、基本功本章中心在于介绍投资银行的基本概念、基本功能、投资银行的运作定位以及我国投资银行的现能、投资银行的运作定位以及我国

22、投资银行的现状、问题、发展对策。通过本章的学习，应该掌状、问题、发展对策。通过本章的学习，应该掌握投资银行的定义及其与商业银行的关系。握投资银行的定义及其与商业银行的关系。本章重点：本章重点：投资银行的概念、功能投资银行的概念、功能本章难点：本章难点：投资银行的概念、功能，与商业银行的关系。投资银行的概念、功能，与商业银行的关系。投资银行学32作业：作业：必作必作：1）投资银行内涵、与商业银行的区别是什么？投资银行内涵、与商业银行的区别是什么？2 2）投资银行的功能是什么？）投资银行的功能是什么？选作（四选一）：选作（四选一）：1 1）现代投资银行发展的最新趋势是什么？）现代投资银行发展的最新

23、趋势是什么？2 2）我国投资银行目前的现状及存在的主要问题是什么？）我国投资银行目前的现状及存在的主要问题是什么？3 3）外国投资银行在中国的竞争战略是什么？）外国投资银行在中国的竞争战略是什么？4 4）国际著名投资银行之间历史、文化、业务等的比较。）国际著名投资银行之间历史、文化、业务等的比较。同学们顺便思考自己未来在投行的就业规划。下次课讨论。同学们顺便思考自己未来在投行的就业规划。下次课讨论。浏览国际和国内著名投资银行的网页。浏览国际和国内著名投资银行的网页。投资银行学33第一节 投资银行一、投资银行的含义：投资银行学34投资银行的早期活动见于投资银行的早期活动见于1515世纪欧洲的商人

24、银行。世纪欧洲的商人银行。其主要目的是为海上贸易提供资金融通支持。其主要目的是为海上贸易提供资金融通支持。1919世纪，美国的投资银行开始大量从事政府债券和世纪，美国的投资银行开始大量从事政府债券和铁路债券等基础设施债券的承销，进而开创了投资铁路债券等基础设施债券的承销，进而开创了投资银行的基础业务，为企业及大型项目通过发行证券银行的基础业务，为企业及大型项目通过发行证券的方式提供筹融资服务的方式提供筹融资服务 2020世纪初，投资银行家已控制了证券的大宗批发业世纪初，投资银行家已控制了证券的大宗批发业务，并以承包人的身份为企业筹资立下了汗马功劳务，并以承包人的身份为企业筹资立下了汗马功劳从历

25、史的发展来看，投资银行是以证券承销和证券从历史的发展来看，投资银行是以证券承销和证券经营为主业，参与资金配置，为投资者服务。经营为主业，参与资金配置，为投资者服务。投资银行学35投资银行学36美国著名金融专家罗伯特库恩在其所著投资银行学中将投资银行的定义按业务范围大小划分为以下四类。投资银行学37最广泛的定义（包括华尔街大公司的全部业务，从国际承销业务到零售交易业务以及其他许多金融服务业）第三广泛的定义（只限于某些资本市场活动，着重证券承销和兼并与合并，不包括基金管理、风险资本、风险管理、按照公司方针主要用于支持零售业务的研究，包括商人银行业务）最狭义的定义（严格限于证券承销和在一级市场筹措资

26、金、在二级市场上进行证券交易）第二广泛的定义（包括所有资本市场的活动，向散户出售证券和抵押银行、保险产品等业务不包括在内）投资银行定义因此，从历史发展及其现状来看，投资银行在最广阔的范围内是资本所有权与使用权交易的中介，是确定资本最佳使用方案、最佳使用方式、最佳使用对象的资本配置者。投资银行学38二、投资银行的特点:其一，它属于金融服务业，其二，它主要服务于资本市场，其三，它是智力密集型行业，投资银行学39三、投资银行的类型:当前世界的投资银行主要有四种类型：第一种是独立的专业性投资银行。第二种是商业银行拥有的投资银行，第三种是全能型银行直接经营投资银行业务。第四种是一些大型跨国公司兴办的财务

27、公司我国的投资银行可以分为三种类型:第一种是全国性的投资银行，第二种是地区性的投资银行，第三种是民营性的投资银行，投资银行学40四、投资银行与商业银行的区别与联系1、商业银行与投资银行业务不同2、商业银行与投资银行融资手段不同3、商业银行与投资银行融资服务对象 不同4、商业银行与投资银行融资利润构成不同5、商业银行与投资银行管理原则不同投资银行学41投资银行学42发行股票或债券的发行股票或债券的筹资者筹资者(资金短缺者资金短缺者)投资者投资者(资金盈余者资金盈余者)投资银行投资银行所有权或债权所有权或债权资金资金资金资金投资银行的金融媒介作用 投资银行学43借款人借款人(资金短缺者资金短缺者)

28、存款者存款者(资金盈余者资金盈余者)商业银行商业银行没有直接的所有没有直接的所有权或债权关系权或债权关系资金资金资金资金 债务债务债务债务商业银行的金融媒介作用商业银行的金融媒介作用投资银行与商业银行的差异列表：投资银行与商业银行的差异列表：投资银行学44 投资银行投资银行 商业银行商业银行本源业务本源业务 证券承销证券承销 存贷款存贷款中介作用中介作用 直接融资、长期融资直接融资、长期融资 间接融资、短期融资间接融资、短期融资利润根本来源利润根本来源 佣金佣金 存贷利差存贷利差经营方针与原则经营方针与原则 在控制风险前提下在控制风险前提下 追求收益性、安全性、流动追求收益性、安全性、流动 性

29、性 注重业务创新注重业务创新 性的结合，坚持稳健原则性的结合，坚持稳健原则管理机构管理机构 专门的证券管理机构专门的证券管理机构 中央银行中央银行 （我国银监会）（我国银监会）（美国（美国SEC、我国的证监会）、我国的证监会）保险机制保险机制 投资银行保险机制投资银行保险机制 存款保险机制存款保险机制投资银行与商业银行融合趋势：投资银行与商业银行融合趋势：1 1、全能银行、全能银行2 2、金融控股公司、金融控股公司在混业经营条件下，投资银行可能蜕变成一种在混业经营条件下，投资银行可能蜕变成一种业务。业务。投资银行学45第二节 投资银行的历史演进和发展趋势一、一、投资银行的演变过程投资银行的演变

30、过程早期的投资银行19世纪至20世纪初投资银行的发展1933年开始的金融管制下的投资银行20世纪70年代以来经济国际化及管制放松下的投资银行投资银行学46投资银行是金融业和金融资本发展到一定阶段的产投资银行是金融业和金融资本发展到一定阶段的产物。物。首先，现代意义上的投资银行是伴随着证券首先，现代意义上的投资银行是伴随着证券信用或信用证券化下证券市场的发展而发展的。信用或信用证券化下证券市场的发展而发展的。其次，现代投资银行作为一个独立产业，则其次，现代投资银行作为一个独立产业，则是在银行业与证券业的是在银行业与证券业的“融合分离融合融合分离融合”的的过程中产生和发展起来的过程中产生和发展起来

31、的 第三，第三，2020世纪世纪8080年代以来，随着金融业向国年代以来，随着金融业向国际化、证券化、市场化、创新化、工程化、综合际化、证券化、市场化、创新化、工程化、综合化方向发展，以及金融监管体系、监管手段的不化方向发展，以及金融监管体系、监管手段的不断完善，金融业发展到了一个新的历史阶段，投断完善，金融业发展到了一个新的历史阶段，投资银行与商业银行重新走向融合已是大势所趋。资银行与商业银行重新走向融合已是大势所趋。投资银行学47投资银行学48 探寻投资银行的起源，可以追溯到中世纪的欧洲。随着国际贸易的兴起，早期投资银行应运而生。进入19世纪，随着美洲大陆殖民扩张和贸易的发展，美国的投资银

32、行业务崭露头角。美国的投资银行与其欧洲同行的不同之处在于，他们是在与证券业的互动发展中壮大起来的。第一阶段：美国内战期间及其前后出现的大量政府债券和铁路债券塑造了美国特色的投资银行。第二阶段：19世纪末20世纪初，企业兼并和工业集中挖掘出了投资银行的巨大潜力。18981902年间，发生了美国历史上第一次并购浪潮。这次浪潮之后，投资银行开拓了其在企业收购、兼并方面的业务，成为重整美国工业结构的策划者，改变了大部分美国的工业形势。投资银行学49美国投资银行演变大致过程美国投资银行演变大致过程投资银行学50 19世纪初世纪初 1929年以前年以前 1929-1933 1933-1980 1980以后

33、以后 20世纪世纪20年代以前，自年代以前，自由发展的合业阶段由发展的合业阶段迅速膨胀的迅速膨胀的合业阶段合业阶段严格监管的严格监管的分业阶段分业阶段再趋融合的再趋融合的扩张阶段扩张阶段投资银行业务示投资银行业务示意图意图1 1、1919世纪世纪1919世纪初，美国交通能源基础设施建设和南北战争的需世纪初，美国交通能源基础设施建设和南北战争的需要，美国政府、大多数采矿业、铁路公司发行巨额债券要，美国政府、大多数采矿业、铁路公司发行巨额债券筹集资金，为投资银行提供了业务机会和发展条件。筹集资金，为投资银行提供了业务机会和发展条件。18641864国民银行法国民银行法禁止国民银行进入证券市场，有权

34、禁止国民银行进入证券市场，有权从事证券业务的银行被称为私人银行（从事证券业务的银行被称为私人银行（private bankprivate bank）。）。银行业是一个广泛的概念，没有银行业是一个广泛的概念，没有“投资银行投资银行”的专门称的专门称呼和独立行业。呼和独立行业。投资银行学512 2、19291929年以前的投资银行年以前的投资银行大背景：大背景：1 1）公司债券、政府债券、扬基债券（）公司债券、政府债券、扬基债券（Yankee bondYankee bond）迅速发展；迅速发展；2 2）公司融资更多通过股票与债券市场进行，对银行依）公司融资更多通过股票与债券市场进行，对银行依赖减少

35、。赖减少。银行的反应：银行的反应：1 1）通过附属机构从事债券承销，即把母银行的存款资）通过附属机构从事债券承销，即把母银行的存款资金通过附属机构投放到证券市场；金通过附属机构投放到证券市场；2 2）通过附属公司向经纪人和顾客提供保证金贷款）通过附属公司向经纪人和顾客提供保证金贷款 3 3）19271927麦克法顿法麦克法顿法（the Mcfadden Actthe Mcfadden Act）通过后，）通过后，商业银行直接介入股票承销业务。商业银行直接介入股票承销业务。商业银行大刀阔斧地进入投资银行领域，商业银行与投商业银行大刀阔斧地进入投资银行领域，商业银行与投资银行没有界线，混为一体。资银

36、行没有界线，混为一体。投资银行学523 3、经济大萧条时期的投资银行、经济大萧条时期的投资银行商业银行业务与投资银行业务交叉融合，使银行许多短商业银行业务与投资银行业务交叉融合，使银行许多短期资金运用到了证券市场风险较大的长期投资上。期资金运用到了证券市场风险较大的长期投资上。股票价格奇高，泡沫经济出现。股票价格奇高，泡沫经济出现。19291929年年1010月泡沫破裂，进入美国历史上有名的月泡沫破裂，进入美国历史上有名的“经济大经济大萧条萧条”。多家银行破产，投资银行业被世人看做一个狡。多家银行破产，投资银行业被世人看做一个狡猾贪婪的行当而遭到唾弃。猾贪婪的行当而遭到唾弃。罗斯福新政，银行业

37、改革开始。罗斯福新政，银行业改革开始。投资银行学534 4、19331933年以后的投资银行年以后的投资银行19331933年年证券法证券法通过，强调信息披露，承销银行具有通过，强调信息披露，承销银行具有见证责任见证责任19331933年年1 1月，美国国会组织的调查小组，提出一系列改月，美国国会组织的调查小组，提出一系列改革和健全金融管理体系的方案，规定：商业银行必须与革和健全金融管理体系的方案，规定：商业银行必须与投资银行必须分开。投资银行必须分开。19331933年年格拉斯格拉斯-斯蒂格尔法斯蒂格尔法（TheTheGlass-Steagall Glass-Steagall ActAct）

38、标志着现代商业银行与现代投资银行的分野，同）标志着现代商业银行与现代投资银行的分野，同时也标志着纯粹意义上的商业银行和投资银行的诞生。时也标志着纯粹意义上的商业银行和投资银行的诞生。投资银行学545 5、19801980年以来的投资银行年以来的投资银行2020世纪世纪7070年代末，商业银行向投资银行业务领域渗透：年代末，商业银行向投资银行业务领域渗透：1 1）各国出现证券化趋势；）各国出现证券化趋势；2 2）金融管制放松；）金融管制放松；3 3）传统）传统信贷业务盈利下降；信贷业务盈利下降；4 4）投融资证券化趋势；）投融资证券化趋势；5 5）金融证）金融证券创新。券创新。同时，投资银行为了

39、增强自己的实力，也向银行领域渗同时，投资银行为了增强自己的实力，也向银行领域渗透。两者形成交叉融合的趋势，全能投资银行呼之欲出。透。两者形成交叉融合的趋势，全能投资银行呼之欲出。投资银行学5519801980年，年，存款机构放松管制和货币控制法存款机构放松管制和货币控制法，Q Q条例；条例；19821982存款机构法存款机构法19991999年年金融服务现代化法案金融服务现代化法案，明确废除，明确废除格拉斯格拉斯-斯蒂格尔法斯蒂格尔法，即解除了分业经营的法律桎，又是对业，即解除了分业经营的法律桎，又是对业已存在的混业经营事实的承认。已存在的混业经营事实的承认。投资银行学5620世纪70年代以来

40、经济国际化及管制放松下的投资银行57 这一时期参与竞争的成果主要可归为两类：（1）金融创新带来的业务拓展及与商业银行的互相渗透；（2）海外业务的拓展。2008年金融危机后的投资银行 投资银行学58 贝尔斯登、雷曼兄弟的破产，美林证券被收购，以及高盛和摩根士丹利的转型（转变成为可以终身享受联邦紧急贷款项目的商业银行），意味着华尔街上独立的经纪公司将告终结，从某种意义上也意味着传统华尔街的终结。今后，投资银行会向哪个方面发展，有待时间进一步来证明。但有一点是肯定的，经济仍然在往前发展，投行业务仍然是金融业务中非常重要的组成部分 二、投资银行的发展趋势二、投资银行的发展趋势合业经营战略全球化战略业务

41、多元化战略与专业化战略与企业合作关系进一步发展战略投资银行学59在当今世界中，下列因素影响着投资银行的发展：金融自由化金融市场的全球化资产的证券化金融工程的迅速崛起 投资银行学60合业经营战略金融自由化放松和解除了参与市场的控制性约束。证券化的推进要求银行参与证券经营。金融工具的创新，使商业银行和投资银行在新的业务领域内融合交叉。投资银行学61全球化战略金融市场全球化信息技术的发展和跨国交易金融创新的取得国际筹资债务化资本市场发展不平衡性导致资本跨国流动，寻求利润点投资银行学62业务多元化战略与专业化战略现代的投资银行业务的两大发展趋势可以概括为两大业务战略，分别是多元化战略和专业化战略：1、

42、多元化战略主要体现在大型投资银行发展过程中。因此，投资银行业务专业化战略开始受到各家投资银行的重视。2、专业化战略主要是投资银行在抓住重点的同时，走特色经营的道路，以达到最佳业务构成 投资银行学63与企业合作关系进一步发展战略 投资银行通过签订协议或股权参与的形式，与企业建立一种长期、密切、稳定的关系，以降低双方的交易和经营成本，促进投资银行和企业间的合理分工，发挥投资银行在资本经营方面的优势。投资银行学64集中化战略 从投资银行发展的历史进程来看，各大财团的竞争与合作使得金融资本越来越集中，投资银行也不例外。近年来，由于受到商业银行、保险公司及其他金融机构的业务竞争、跨国界的资金流动（特别是

43、通过证券市场的流动）、国际金融市场的壁垒相继打破投资银行全球范围的竞争日趋激烈，各大投资银行业纷纷通过购并、重组、上市等手段扩大规模，体现出明显的集中化发展战略 投资银行学65投资银行学66投资银行学67一、现代投资银行的业务范围一、现代投资银行的业务范围1 1、证券承销（证券承销（underwriting of underwriting of securities)securities)，也叫一级市场业务，也叫一级市场业务 1）设计方案 2）签订承销协议，确定销售方式 3）分销（distribution）投资银行学682 2、私募（、私募（private placementprivate p

44、lacement）方案设计方案设计定价定价寻找潜在的投资者寻找潜在的投资者3 3、证券经纪交易：、证券经纪交易：二级市场业务二级市场业务 (brokerage)(brokerage)1 1）经纪人）经纪人2 2）交易商）交易商3 3）做市商）做市商投资银行学694 4、兼并与收购、兼并与收购5 5、资产管理、资产管理企业和居民资产增值的需求，以及金融工具企业和居民资产增值的需求，以及金融工具的多样化和复杂化，资产管理业务应运而生。的多样化和复杂化，资产管理业务应运而生。定向管理和集合资产管理（投资基金管理定向管理和集合资产管理（投资基金管理6.6.财务顾问财务顾问主要体现在并购顾问（如：并购目

45、标、企业主要体现在并购顾问（如：并购目标、企业估值、收购策略、融资安排、公司整合）和估值、收购策略、融资安排、公司整合）和反收购顾问。反收购顾问。投资银行学707 7、金融工程业务、金融工程业务(financial-engineering)(financial-engineering)资产证券化资产证券化交融衍生工具的创新，期权、期货等交融衍生工具的创新，期权、期货等8.8.风险投资风险投资帮助创业企业私募帮助创业企业私募管理风险资本管理风险资本自己设立风险投资基金自己设立风险投资基金投资银行学719 9、商人银行业务、商人银行业务专门从事并购与杠杆收购及融资业务。专门从事并购与杠杆收购及融资

46、业务。1010、其他业务、其他业务。如项目融资，融资租赁等。如项目融资，融资租赁等。投资银行学72业务部门业务部门 业务范围业务范围 企业融资部、公共融资部企业融资部、公共融资部 企业融资部：主要承销企业新上市的证券和再发行的证券企业融资部：主要承销企业新上市的证券和再发行的证券公共融资部：专门为公共机构融资，以公募发行债券形式为联邦政府、州政公共融资部：专门为公共机构融资，以公募发行债券形式为联邦政府、州政府和市政府、保健卫生机构、公用事业公司、公交系统、大学等单位筹集资府和市政府、保健卫生机构、公用事业公司、公交系统、大学等单位筹集资金金 私募证券部私募证券部 向数量有限的机构投资者，如保

47、险公司、专业投资公司、养老基金私下推销向数量有限的机构投资者，如保险公司、专业投资公司、养老基金私下推销不公开上市的证券不公开上市的证券证券交易部证券交易部 从事二级市场的证券买卖业务，它要推销投资银行认购下来的各种证券，向从事二级市场的证券买卖业务，它要推销投资银行认购下来的各种证券，向客户介绍各种投资机会客户介绍各种投资机会 企业收购兼并部企业收购兼并部 帮助企业进行调研，选取策略，实现企业之间的兼并，是投资银行里地位很帮助企业进行调研，选取策略，实现企业之间的兼并，是投资银行里地位很重要的一个部门重要的一个部门 风险资本部风险资本部 对新兴的高科技公司投资获得高风险下的高收益对新兴的高科

48、技公司投资获得高风险下的高收益 资产证券化部资产证券化部 以一定资产作为抵押品而发行的证券以一定资产作为抵押品而发行的证券 资产与基金管理公司资产与基金管理公司 是投资银行的重要业务之一，通常投资银行设立独立的机构为个人或机构管是投资银行的重要业务之一，通常投资银行设立独立的机构为个人或机构管理资产与基金理资产与基金 项目融资部项目融资部 主要为大规模的自然资源开发，如天然气、火力发电、开矿等类的项目建设主要为大规模的自然资源开发，如天然气、火力发电、开矿等类的项目建设筹措不要的资金筹措不要的资金 研发部研发部 是可持续发展的保障，进行衍生工具的创新、投资咨询、信息服务是可持续发展的保障，进行

49、衍生工具的创新、投资咨询、信息服务 咨询部咨询部 财务顾问与公正意见财务顾问与公正意见 投资银行学73三、投资银行的功能三、投资银行的功能在西方发达国家在西方发达国家,投资银行已从单一证券承销投资银行已从单一证券承销发展成为资本市场中最有效和最具影响力的高发展成为资本市场中最有效和最具影响力的高级形态的金融中介机构级形态的金融中介机构,其业务甚至衍生为向其业务甚至衍生为向客户提供全方位服务的金融工程业务客户提供全方位服务的金融工程业务,因此投因此投资银行被誉为资银行被誉为”现代金融工程师现代金融工程师”.投资银行学74投资银行学75 投资银行具有沟通资金供求、优化资源配置、构造证券市场、实现生

50、产规模化、促进产业集中的功能。根据规模大小和业务特色，美国投资银行目前交流性的分类有以下几种 1超一流投资银行。在规模、客户数目及实力、信誉、市场占有量方面卓然超群的投资银行。摩根士丹利、高盛，以及2008年金融危机破产前的雷曼兄弟、贝尔斯登、美林证券等都属于超一流的投资银行。2一流投资银行。能提供全方位服务，但其地位不及超一流公司的全国性投资银行。这一集团包括大约10家投资银行。3次一流投资银行。以纽约为基地，向特定投资群体和为较小型公司服务的投资银行。4区域性投资银行。专门为本地区投资者服务的投资银行。5精品店。专门从事某一特定业务活动的投资银行，如专门从事并购融资服务、专门发行风险债券等

51、，业务转移但规模大。投资银行学761、投资银行的基本功能（1）提供金融中介功能充当金融中介是投资银行的实质特征，是其与生具有充当金融中介是投资银行的实质特征，是其与生具有的基本功能。的基本功能。主要表现在：利用其专业技能、信息优势、社会资本，主要表现在：利用其专业技能、信息优势、社会资本，提供能满足提供资金供求双方所需要的金融工具和服提供能满足提供资金供求双方所需要的金融工具和服务，沟通他们之间的联系，促成双方达成交易。具体务，沟通他们之间的联系，促成双方达成交易。具体有：有：1 1）资金筹措：）资金筹措：IPOIPO、增发、增发2 2）资金筹措：私募）资金筹措：私募3 3）ABSABS、MB

52、SMBS4 4）基金发起）基金发起5 5）风险投资）风险投资6 6）并购中介）并购中介投资银行学77投资银行是直接融资的主要媒介 期限中介 风险中介 信息中介 流动性中介 投资银行学78短 期 资 金长期资金期限中介 投 资 者 融 资 者风险中介资金需求者资金供给者信息中介 现 金 各种票据和账户流动性中介（2 2）推动证券市场的发展）推动证券市场的发展 主要表现在：为参加证券交易的卖方和买方提供一主要表现在：为参加证券交易的卖方和买方提供一个完整的、高效、平稳运转的流动市场。其具体的作个完整的、高效、平稳运转的流动市场。其具体的作用：用：在证券发行市场的作用在证券发行市场的作用:通过咨询、

53、承销、分销、通过咨询、承销、分销、代销、私募等方式帮助构建证券发行市场。代销、私募等方式帮助构建证券发行市场。二级市场：做市商、经纪商（委托）、交易商二级市场：做市商、经纪商（委托）、交易商（价格发现）（价格发现）其他如：金融创新，控制风险和促进金融市场向其他如：金融创新，控制风险和促进金融市场向高层次、深入发展高层次、深入发展 在建立市场游戏规则中的作用在建立市场游戏规则中的作用:发展投资银行有利于证券市场的有序竞争。专业发展投资银行有利于证券市场的有序竞争。专业的投资银行，可以通过其完善的管理、业务操作、风的投资银行，可以通过其完善的管理、业务操作、风险防范机制和技术监督机制来约束从业人员

54、的不规范险防范机制和技术监督机制来约束从业人员的不规范行为，减少和消除违纪违法现象的发生，降低证券市行为，减少和消除违纪违法现象的发生，降低证券市场的经营风险。场的经营风险。投资银行学80（3 3）提高资源配置效率）提高资源配置效率（4 4）推动产业集中）推动产业集中2 2、信息供给和信息生产、信息供给和信息生产主要表现在：主要表现在：投行与交易各方广泛接触，使其成为重要的信息中心和投行与交易各方广泛接触，使其成为重要的信息中心和信息服务机构。信息服务机构。把资金需求者的信息提供给投资者，又把投资者愿意购把资金需求者的信息提供给投资者，又把投资者愿意购买什么金融产品的信息提供给资本需求者，减少

55、了资本买什么金融产品的信息提供给资本需求者，减少了资本供需双方在交易对象搜寻和信息分析的交易费用。供需双方在交易对象搜寻和信息分析的交易费用。通过对市场信息的汇集、整理、分析和研究，为市场提通过对市场信息的汇集、整理、分析和研究，为市场提供了一个有效的信息加工和传递机制，使资本市场在信供了一个有效的信息加工和传递机制，使资本市场在信息充分和信息公平下运行，保障市场价格的客观性和提息充分和信息公平下运行，保障市场价格的客观性和提高交易效率。高交易效率。投资银行学813.3.提供智力服务提供智力服务主要表现在：投资银行作为一个独立的企业主要表现在：投资银行作为一个独立的企业主体，以其专业知识和经验

56、向其他经济主体主体，以其专业知识和经验向其他经济主体提供诸如财务顾问、风险管理、资产管理等提供诸如财务顾问、风险管理、资产管理等智力服务，投资银行以其服务质量的高低收智力服务，投资银行以其服务质量的高低收取服务费。取服务费。投资银行学824.4.财务顾问：财务顾问：运用丰富的专业知识和经验，为不同的市运用丰富的专业知识和经验，为不同的市场参与者提供内容广泛的财务顾问场参与者提供内容广泛的财务顾问（adviceadvice）服务。）服务。1)1)为证券发行人提供证券发行方案（如：为证券发行人提供证券发行方案（如：证券种类、发行规模、发行时机、发行价证券种类、发行规模、发行时机、发行价格、发行地点

57、等专业意见）格、发行地点等专业意见）2 2）并购顾问（如：并购目标、企业估值、）并购顾问（如：并购目标、企业估值、收购策略、融资安排、公司整合）和反收收购策略、融资安排、公司整合）和反收购顾问。购顾问。3 3）企业股份制改造和上市辅导）企业股份制改造和上市辅导投资银行学835.5.风险管理风险管理新证券上市时运用超额配售权新证券上市时运用超额配售权分散投资分散投资资产证券化中的信用增级资产证券化中的信用增级金融衍生工具、金融衍生工具、VaRVaR方法等管理风险方法等管理风险投资银行学846.6.资产管理资产管理运用自己的专业技能，为客户提供理财服务共同基金管理企业年金管理社会保险基金管理等投资

58、银行学85投资银行学86我国投资银行业的现状 大力发展投资银行业 投资银行学87我国投资银行业务在证券市场及证券公司的成长壮大中已奠定了证券承销传统业务的基础。投资银行学88 我国投资银行的主体和业务的运作与真正意义上的投资银行还存在相当的距离：证券机构资金规模总体较小业务范围狭窄投资银行家的缺乏投资银行学89上海证券交易所一景 21世纪前10多年，是我国投资银行业务发展极其重要的时期，必须着眼于国际化现代投资银行的竞争要求，及早确定明智的发展战略。以实践作为检验标准，选择适应中国发展阶段的投资银行体制模式。在考虑选择与转换体制模式时，应坚持以下原则 国际接轨 市场实践的发展 管制的可操作性

59、时代特点 调整修正建造投资银行旗舰，扶持集团化发展建立健全法律环境，不断完善监管模式按照国际从业标准培养跨世纪专业人才加快引进先进金融管理技术，加强风险管理发现市场需求，加快金融创新投资银行学901 1、投资银行的本原业务是（、投资银行的本原业务是（）A A 存贷款存贷款 B B 证券承销证券承销C C 证券咨询证券咨询 D D 证券经纪证券经纪投资银行学912 2、投资银行提供资金中介，特点为（、投资银行提供资金中介，特点为（）。）。A A 直接融资，长期融资直接融资，长期融资B B 直接融资，短期融资直接融资，短期融资C C 间接融资，长期融资间接融资，长期融资D D 间接融资，短期融资间

60、接融资，短期融资投资银行学923 3、标志着现代商业银行和投资银行诞生的法、标志着现代商业银行和投资银行诞生的法律为（律为（）。）。A A 证券法证券法 B B 证券交易法证券交易法C C 投资者保护法投资者保护法 D D 格拉斯格拉斯-斯第格尔法斯第格尔法投资银行学934 4、目前世界上的投资银行大体可以划分为三、目前世界上的投资银行大体可以划分为三类，除了美国式投资银行、英国式投资银行外，类，除了美国式投资银行、英国式投资银行外，还有（还有（）式投资银行。）式投资银行。A A 德国德国 B B 法国法国 C C 荷兰荷兰 D D 意大利意大利投资银行学945 5、现代投资银行的发展趋势是（）。（多选）、现代投资银行的发展趋势是（）。（多选）A A 多样化多样化 B B 专业化专业化C C 集中化集中化 D D 国际化国际化 下一章下一章投资银行学95