美的电器(000527)的投资价值分析

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1、 美的电器(000527)的投资价值分析姓名 齐烨专业班级 11金融六班 课程 证券投资学 学号 0112671 2013年6月28日一、宏观公司分析 美的电器是美的集团的一家上市公司，于1993年11月12日在深圳证交所上市。创业于1968年的美的集团，是一家以家电业为主，涉足物流等多个领域的大型综合性现代化企业集团。旗下拥有三家上市公司，四大产业集团，是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地之一。1980年美的正式进入家电业。1981年开始使用美的品牌。2001年美的转制为民营企业。2004年美的相继并购合肥荣事达和广州华凌，继续将家电业做大做强。美的集团共有员工13万人，其中员工596

2、54人，行政463人，财务602人，销售1314人，技术1975人，生产55300人。美的集团主要经营产品包括大型家电和小型日用电器等大小家电以及家电配套产品。同时美的集团拥有中国最大最完整的空调产业链、微波炉产业链和中国最大最完整的小家电产品及厨房用具产业集群。 在公司的股本结构方面，2013年一季报披露，前十大流通股东本期未变，持股未有变动。前十大中3家基金持约1.3亿股，3家社保持合计约1.56亿股，国元证券持3760万股。股东人数与12年末持平，筹码集中度未有明显改变。因此，美的公司的股本结构是比较稳定的。近期，美的集团发生了许多重大事件。美的电器股票交易价格于2013年4月1-2日连

3、续二个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。于2013年4月3日、4月8日连续二个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。并且美的电器收到中国证券监督管理委员会通知，中国证监会上市公司并购重组审核委员会将于近日审核美的集团股份有限公司换股吸收合并公司相关事宜。 根据有关规定，经公司申请，公司股票自2013年6月20日起停牌，待收到并购重组委的审核结果后公告并复牌，2013年6月27日，经中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会2013年第15次工作会议审核，美的集团股份有限公司换股吸收合并美的电器事项获得有条件通过。 公司将在收到中国证监会的正式批准文件后另行公告。根据有关规定，公司

4、股票将于2013年6月28日开市起复牌。 综合种种，从股市的短期运行来看，美的电器的多项政策引起了投资者的恐慌。投资预期波动将会不断进行，无论美的电器调控还是加息预期增强，出发点都是防止出现资产泡沫和恶性通货膨胀。即使这种调整会打压某些板块的股价，这也是一种正常回调。二、行业分析09年受金融危机的影响，家电行业的发展远不及08年。电饭煲、电视机、冰箱、空调的家用电器退步很大。与08年销售量相比较09年销售量明显下降。洗衣机、抽油烟机和热水器本年度的销售量呈上升状态。与其他家电产品相比受到的关注度高，消费者需求增加，购买力加大，销售量上升美的电器旗下业务主要包括空调、冰箱、洗衣机等白色大家电及空

5、调压缩机、冰箱压缩机等家电核心部件产品。公司拥有家用空调产能2，200万台/年，空调压缩机产能近1，800万台/年，冰箱产能730万台/年，洗衣机产能900万台/年。2010年度美的电器旗下压缩机业务国内市场占有率列行业第一，家用空调位居行业第二，中央空调国内品牌第一，通过并购新进入的冰洗业务，近年来获得了高速增长，市场占有率、产能规模和认同感迅速提高，成为美的电器新的利润增长点。美的集团有着自身的行业优势。首先，清晰品牌定位，增添发展后劲。在过去几年间，公司一直积极布局的洗衣机和冰箱行业，无论是整合进度还是投资都在 2009年到2010年达到一个高峰。在合肥各生产基地，可以看到公司在配套技术

6、中心、检测中心、中试基地、上游压缩机以及电机配套等都已经基本完成投资。通过近期对公司的深度调研和对行业趋势的判断，可以认为：公司正重归成长快车道。尤其下半年在家电行业景气提升的情况下，随着大规模的产能扩张基本完成，旗下品牌定位的明确，洗衣机市场份额企稳回升，股市趋于平稳，未来公司的规模优势将逐步发挥，盈利能力将有很大提升空间。其次，“优化”发展战略注重能力“提升”。美的电器白色家电相关的多元化战略稳步有序推进， 配合优秀的管理团队和严格的以绩效为引导的激励体系。2008年是公司为多元化付出最多投入成本的一年，经过一个阶段的磨合后，收获阶段越来越接近。通过坚持以白色大家电及产业链配套为核心的相关

7、多元化发展战略，公司在采购生产体系、销售体系等各方面达到了资源利用的效率最大化，形成突破供过于求症结的利器，最终实现稳健的持续性成长。在公司冰箱、空调等产品产销规模不断突破的情况下，公司加强了研发的驱动投入，提升多元化整体协调运营能力，未来的发展战略将着重于“优化”“深耕”“提升”。美的电器在家电行业排名处于领先地位,技术更新进步最快。美的目前在数码和涡旋多联机领域，已经具备较强的竞争实力，位居北京市场第二位。在技术含量最高的大型空调离心机冷水机组方面，美的电器打破了四大外资企业垄断市场的格局，除了部分厨房产品以外（如抽油烟机），美的在大部分进军的领域，都取得了领先地位，如空调出口第一、内销第

8、二，微波炉第二，美的电器在小家电方面优势尤其突出。凭借集团的整体实力，美的电器进军冰箱洗衣机的成功率也将较高。美的电器于07年跻身国美第四大供应商。2009年8月，在中国企业联合会、中国企业家协会发布的“中国企业500强”中，美的集团列第69位。2010年2月，在国际权威品牌价值评估机构英国品牌顾问公司公布的“全球最有价值500品牌排行榜”中，美的集团作为唯一的中国家电企业入选。列473位。家电下乡给家电行业带来了新的春天。这更有利于美的集团的发展。三、公司分析3.1 公司绩效分析（一）收入趋势、收益趋势根据美的电器及证券交易所公开发布的数据，并对他进行综合分析，我们认为美的电器本期财务状况在

9、行业内处于优秀水平。 (二)公司今年财务报表1、利润表2、现金流量表 从以上两个表可以看出，美的电器整体态势良好，相对于同行业来说有明显优势，各项财务能力都处于前列水平。3.2 美的电器基本财务状况分析 （一）、美的电器偿债能力财务评估：企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力良好，说明公司偿债能力较上年同期大幅提高，本期公司在流动资产与流动负债以及资本结构的管理水平方面都取得了极大的成绩。企业资产变现能力在本期大幅提高，为将来公司持续健康的发展，降低公司债务风险打下了坚实的基础。从行业内部看，公司偿

10、债能力极强，在行业中处于低债务风险水平，债权人权益与所有者权益承担的风险都非常小。在偿债能力中，现金流入负债比和有形净值债务率的变动，是引起偿债能力变化的主要指标。从各项比率占总资产比重看，企业的流动比率为1.24倍，速动比率为0.98倍。说明企业资金结构位于正常的水平。企业负债和所有者权益的变化中，现金负债有所增加，资产负债也有所增加，股东权益有所减少。流动负债的上升幅度为0.07，是由于营业环节的流动负债的变化引起流动负债的下降，主要是应付帐款的降低引起营业环节的流动负债的降低。本期和上期的长期负债占结构性负债的比率分别为3.84、2.21，该项数据比去年有所上升，说明企业的长期负债结构比

11、例有所增加。长期债务与营运资金比率也保持在0.3以下总体上，企业长期和短期的融资活动比去年有所减弱。企业是以所有者权益资金为主来开展经营性活动，资金成本相对比较低。（二）. 美的电器盈利能力财务评估企业的经营盈利能力主要反映企业经营业务创造利润的能力。公司本期盈利能力综合分数为95.01，较上年同期有所提高，说明公司盈利能力处于高速发展阶段，本期公司在优化产品结构和控制公司成本与费用方面都取得了极大的进步，公司盈利能力在本期获得极大提高，提请分析者予以高度重视，因为盈利能力的极大提高为公司将来迅速发展壮大，创造更好的经济效益打下了坚实的基础。从行业内部看，公司盈利能力远远高于行业平均水平，公司

12、提供的产品与服务在市场上非常有竞争力，未来在行业中应尽可能保持这种优势。在盈利能力中，成本费用利润率和总资产报酬率的变动，是引起盈利能力变化的主要指标主要财务数据和指标如下：本期公司公司实现的销售利润率为5.5736%。相对于去年同期了增加了0.2%。总资产收益率为7.3405%，相对于去年同期有所增长。主营业务利润率也有所减少，而成本费用利润率减低幅度较大，主要由于成本增加的原因造成。但是每股未分配利润增加，相对于上报告期和去年同期水平，都有所上升。（三）. 美的公司资本结构2012，美的公司的股本结构各项比例都有所上涨，但是负债与所有者权益比有所下降，说明美的电器加强了股东的权利，重视股东

13、利益。（四）、美的公司的营运能力分析根据最新数据，美的电器的周转天数都有所下降，周转率有所提高，说明美的电器的运营能力得到了加强。33. 美的电器的发展预测企业为了生存和竞争需要不断的发展，通过对企业的成长性分析我们可以预测企业未来的经营状况的趋势。公司本期成长能力综合分数为63.38，较上年同期提高92.81%，说明公司成长能力处于高速发展阶段，本期公司在扩大市场需求、提高经济效益以及增加公司资产方面都取得了极大的进步，公司表现出非常优秀的成长性。提请分析者予以高度重视，未来公司继续维持目前增长态势的概率很大。从行业内部看，公司成长能力在行业中处于一般水平，本期公司在扩大市场、提高经济效益以

14、及增加公司资产方面都略好于行业平均水平，未来在行业中应尽全力扩大这种优势。在成长能力中，净利润增长率和可持续增长率的变动，是引起增长率变化的主要指标。 (一) 市场份额预测 ：空调市场格力、 美的、 海尔寡头垄断的局面很难改变， 国产品牌市场的优势会逐渐扩大。 美的押宝变频空调将扩大自己在市场上的关注度份额，2013年将会继续追赶并缩小与格力 的差距，但很难马上超越格力。海尔必须在价格上做出让步，并加强宣传推广力度才能止 住关注度持续下跌的势头。洗衣机的领域，小天鹅已经很好的止住下滑势头，通过整合预计 将缩小与海尔的差距，逐渐挑战海尔的老大地位。冰箱领域，由于美的电器的几个品牌都不 强，加上产

15、品一般，因此，可能保持目前市场份额。 (二) 产品发展趋势预测：挂式冷暖型空调将长期占据市场关注主流。 美的等空调厂商对变频空调的大力度研发推 广，能够在一定程度上促进变频空调的销售。 （三）业绩预测： 四、投资存在的风险和投资建议（一）存在的风险美的电器存在优势的同时也存在风险。系统性风险、战略转型低于预期（二）投资建议公司看点有两个：（1）集团整体上市后，公司全产业链、全产品线的协同优势将会逐步发挥；（2）公司主动推动自身战略转型，从成本优势向效率优势、产品优势转变。我们预计美的集团 2013 年-2015 年 EPS 分别为4.26 元、5.10 元、6.04 元，以美的集团和美的电器

16、0.3582:1 的换股比例换算后，对应前日收盘价 PE 分别为 9.7 倍、8.1 倍、6.8 倍。我们期待公司市场份额及盈利能力的提升，维持“推荐”评级，6-12 个月目标价 18.5元。五、结论对于换股之后的美的集团有以下优势： l 集团整体上市，产业链整体协同优势明显。2012 年美的集团整体实现营业收入 1026 亿元，旗下大家电、小家电、电机、物流四大板块占比分别为 62%、25%、5%和 2%。通过此次换股合并，美的集团将充分整合旗下四大业务板块，有利于实现资源充分共享，提升各业务板块之间的协同效应。l 公司推动战略转型，从成本优势向效率优势、产品优势转变。随着家电行业增长放缓，

17、公司自 2011 年四季度开始调整战略，从优化产品结构和提升运营效率角度出发，逐步提高中高端产品占比，主动削减了部分低毛利产品的销售，经营全面从追求规模向利润转变，目前转型初显成效。l 管理层股权激励到位。目前美的集团管理层已获充分的股权激励，以方洪波为主的 7 大高管累计持股 1.6 亿股，占换股吸收合并后集团总股本的 9.34%，另有 47 名管理团队成员，通过宁波美晟间接持有美的集团 1.75%的股权，集团完善的股权激励体制有利于充分调动管理层的积极性。l 小家电盈利能力提升是一大看点。通过多年发展，公司已成为国内产品线最全、规模最大的小家电生产商，主要小家电产品的市场占有率均居全国绝对领先地位。2012 年，公司小家电业务板块实现营业收入257 亿，收入规模是行业第二名企业的 4 倍，但盈利能力低于行业水平，因此盈利能力提升是其未来的一大看点。大家应根据自身的资金持有量，适度投资，同时关注新闻，关注国家新出台的每一项政策，因为国家没出台一项新的政策都会给股市带来相应的影响。根据宏观经济数据及政策，对大盘走势进行判断，可根据自己的情况，进行投资。12