金融市场与金融风险讲义课件

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1、金融市场与金融风险金融市场与金融风险 南京大学金融与保险学系南京大学金融与保险学系 于润于润金融市场与金融风险n第一章 金融市场的信息功能与风险n第二章 金融市场的流动性功能与风险n第三章 金融市场的风险分担功能与风险n第四章 金融市场的先天缺陷n第五章 转型经济的金融市场及其风险n第六章 金融市场的构成n第七章 货币市场n第八章 资本市场n第九章 金融衍生品市场n第十章 黄金市场第一章金融市场的信息功能与风险n世界金融中心-华尔街n第一节 金融市场的信息功能n第二节 金融市场的信息与风险n第三节 信息充分的基本条件第一节第一节 金融市场的信息功能金融市场的信息功能n金融市场的概念金融市场的概

2、念n金融市场（financial markets）是金融资产交易的场所n如：信贷市场、股票市场和债券市场、基金市场、外汇市场、黄金市场、票据市场、衍生品市场等等n金融体系的概念金融体系的概念n金融体系（financial system）是各种金融市场、机构、法律、法规和技术的集合，通过它来交易各种有价证券，决定金融资产价格，创造并向全球提供金融服务。（彼得.S.罗斯）贷款储蓄者家庭 工商企业 政府 外国人借款支出者家庭 工商企业 政府 外国人金融中介机构金融市场资金资金资金资金直接融资：直接通过证券市场获取资金间接融资：通过金融机构获取资金金融市场的功能金融市场的功能资金1、信息信息：收集和传

3、递金融工具发行者的信息2、流动性流动性：以较低的成本方便的进行买卖。3、风险分担风险分担：为交易者提供买卖风险的场所，实现不同人之间的风险分担第一节第一节 金融市场的信息功能金融市场的信息功能n信息在资源配置中的作用n商品或金融资产的价格是由什么因素决定的？n金融资产价格上凝聚各种信息n信息变化预期变化选择变化（买或卖）供求变化价格变化和供求量的变化资源配置效益（效率）的变化n信息与金融市场的价格发现功能n信息决定了金融资源配置的效率信息决定金融市场的效率信息决定金融市场的效率n什么是有效的金融市场？n今年诺贝尔经济学奖得主之一尤金.法码提出有效市场假说n有效市场假说表明，所有有关股票、债券和

4、其它金融资产的市场价值的信息都将被用来评估（定价）这些资产的价值。一个有效的市场不会浪费或漏用信息，如果一个市场的信息越充分越有效，则这个市场的效率就越高。第二节第二节 金融市场的信息与风险金融市场的信息与风险n但现实的金融市场的信息往往是不完全、不充分或不对称的。因而存在着“逆向选择”和“道德风险”n丹尼尔.德鲁“逆向选择逆向选择”和和“道德风险道德风险”n逆向选择（adverse selection）：是由于信息不对称在交易发生之前所引发的问题n正向选择金融资源流向最有效率（高效益、低风险）的地方，反之则是逆向选择，即金融资源流向低效率（低效益、高风险）的地方n特指金融市场上产生信贷风险的

5、潜在借款人，往往就是那些最积极寻找贷款，并最有可能得到贷款的人“逆向选择逆向选择”和和“道德风险道德风险”n道德风险（moral hazard）：是由于信息不对称在交易发生之后所引发的问题。金融市场的道德风险是指借款者可能从事一些贷款者的角度来看对其不利（不道德）的活动，因为这些活动很可能会使这笔贷款无法偿还。n由信息不对称引致的逆向选择和道德风险，是影响金融市场效率的关键因素第二节第二节 金融市场的信息与风险金融市场的信息与风险n100多年前美国联邦大法官布兰代斯的名言：阳光是最好的消毒剂，灯光是最好的警察，阳光交易最有效的手段就是信息的公开透明。n信息决定了金融风险管理的能力重大信息对金融

6、市场的冲击重大信息对金融市场的冲击第三节第三节 信息充分的基本条件信息充分的基本条件n信用与信息的关系n信用文化的重要性n社会信用体系（信用法律体系和信用服务体系）n风险管理体系（风险识别、监测与预警、风险监管控制体系）社会信用体系社会信用体系计划经济国家信用市场经济个人信用消费信用企业信用银行信用保险信用国家信用社会信用体系社会信用体系个人征信系统企业征信系统信用评级体系信用监管体系信用教育与培训信用担保体系信用法律体系经济转型：从国家信用到信用多元化经济转型：从国家信用到信用多元化第二章第二章 金融市场的流动性功能与风险金融市场的流动性功能与风险n第一节 流动性的概念n第二节 融资流动性及

7、其风险n第三节 市场流动性及其风险第一节第一节 流动性的概念流动性的概念n流动性一般指金融资产变现的能力，或指在保持价格基本稳定的情况下达成交易的速度，或是指市场参与者以市场价格成交的可能性。流动性的概念流动性的概念n不同金融市场流动性的表现形式有所不同n如：商业银行及金融机构的流动性、基础货币的流动性、证券市场的流动性、外汇市场的流动性、衍生品市场的流动性，等等n可分为：融资流动性及其风险和市场流动性及其风险n融资流动性及其风险针对市场个体n市场流动性及其风险针对整个市场第二节第二节 融资流动性及其风险融资流动性及其风险n金融机构的资金来源和资金运用n特征：负债经营借短贷长借新还旧n麦道夫案

8、例和庞兹骗局第三节第三节 市场流动性及其风险市场流动性及其风险n突出表现为金融动荡和金融危机n1907年美国的金融危机与摩根n次贷危机流动性危机n为什么金融市场的流动性会过剩？n为什么金融市场的流动性会紧缩甚至骤停？n我国的流动性过剩和流动性我国流动性过剩和流动性不足的原因我国流动性过剩和流动性不足的原因n流动性过剩的原因n流动性不足的原因n世界性难题：流动性风险和危机的管理第三章第三章 金融市场的风险分担功能与风险金融市场的风险分担功能与风险n第一节 如何认识风险和金融风险？n第二节 非系统性风险与系统性风险n第三节 风险分担功能与系统性风险第一节 如何认识风险和金融风险？n风险：风险是从事

9、后角度来看的由于不确定因素而造成的损失。（新帕尔格雷夫货币与金融大辞典）n你能归纳我们身边有可能出现哪些风险吗？并指出你所列举的风险属于哪一类风险？风险风险n也有学者认为，风险是未来发生的各种可能性结果。n风险是指未来既可能出现坏的结果(风险损失)，也可能出现好的结果(风险报酬)。n若以这样的观点来认识风险，那我们身边有可能出现哪些风险呢？n因此，风险是一种“常态”如何认识风险？如何认识风险？n以这样的视角看待风险的话，用“管理风险”比“风险管理”更贴切。n管理风险就是在有效避免风险损失的前提下争取更多的风险报酬n进一步说，承担风险的主体总是面临管理风险的问题n不同国家不同社会具有不同的风险文

10、化金融风险金融风险n金融风险指金融交易因事后的不确定性导致金融资产（收益）遭受损失的可能性。n也可以定义为：金融交易因事后的不确定性所导致的结果（风险损失或风险报酬）n金融风险也是一种常态金融风险金融风险n金融市场有哪些金融风险？n信用风险何谓信用风险？n市场风险何谓市场风险？n操作风险何谓操作风险？n流动性风险何谓流动性风险？金融风险与金融交易相生相伴操作风险流动性风险信用风险市场风险金融交易第二节第二节 非系统性风险和系统性风险非系统性风险和系统性风险n非系统性金融风险指经济主体(金融机构和非金融性公司、企事业单位及个人)在从事金融活动时因不确定性因素导致（的结果）资产损失的可能性。n非系

11、统性金融风险主要包括：金融资产价格波动的风险汇率风险、利率风险、股权风险等；这些统称为市场风险n还有信用风险、操作风险和流动性风险非系统性风险和系统性风险非系统性风险和系统性风险n非系统性金融风险也称为微观金融风险n对于非系统性金融风险，一般可以通过某种技术性手段或方法来进行防范和化解（转移风险损失、获取风险报酬）。非系统性金融风险和系统性金融风险非系统性金融风险和系统性金融风险n非系统性金融风险与系统性金融风险的主要区别在于风险承担主体不同，非系统性风险的承担主体是微观主体（金融机构、公司或个人等）；系统性金融风险的承担主体是国家（政府），受影响的是整个金融市场或金融体系，或者说受影响的包括

12、了市场内（体系内）所有（或绝大多数）交易主体。n系统性金融风险亦称宏观金融风险系统性金融风险系统性金融风险n系统性金融风险是指由于不确定因素（金融体系、金融制度缺陷、金融政策的影响、以及非系统性金融风险突然急剧放大等）导致金融市场大幅震荡甚至崩溃，从而给整个国民经济带来损失的可能性。n系统性金融风险的最坏结果就是金融危机n表现为：股市危机、货币危机、银行危机、债务危机、泡沫危机等系统性金融风险与非系统性金融风险的区别系统性金融风险与非系统性金融风险的区别n系统性金融风险是与整个市场波动相联系的风险n由共同因素引起n影响所有金融资产的收益n无法通过分散投资来化解n非系统性金融风险是与整个市场波动

13、无关的风险n由特殊因素引起n影响某种金融资产的收益n可以通过分散投资来化解若换一个角度提问题若换一个角度提问题n在金融市场的各种金融风险中，哪些是非系统性金融风险？哪些是系统性金融风险？n比如，在给出的市场风险、操作风险、信用风险、流动性风险中，哪些是非系统性金融风险？哪些是系统性金融风险？n需要根据风险损失的承担主体来区别需要根据风险损失的承担主体来区别第三节第三节 风险分担功能与系统性风险风险分担功能与系统性风险n风险分担功能是如何发挥的？n风险分担与系统性风险n系统性风险与金融危机风险分担功能：美国的抵押市场风险分担功能：美国的抵押市场贷款人金融机构金融机构等投资者发放贷款偿还本息偿还本

14、息投资债券抵押贷款证抵押贷款证券化市场券化市场抵押贷款抵押贷款市场市场债券等衍债券等衍生品市场生品市场金融机构等投资者投资收益投资衍生品通过抵押贷款证券化及其衍生品市场转移金融风险获得流动性以防范因信用风险、市场风险等导致的流动性风险次贷市场住房抵押贷款市场抵押贷款证券化市场抵押贷款债券的衍生品市场放大路径次贷危机：风险分担与系统性风险的放大次贷危机：风险分担与系统性风险的放大金融市场系统性风险管理面临重大挑战金融市场系统性风险管理面临重大挑战从金融风险的生成到金融危机爆发从金融风险的生成到金融危机爆发金融交易与金融风险相生相伴交易规模（市场规模）越大系统性风险隐患越大突变信息引发市场恐慌流动

15、性危机（金融危机）爆发第四章第四章 金融市场的先天缺陷金融市场的先天缺陷n第一节 市场经济的先天缺陷n第二节 金融市场的先天缺陷与市场失灵客观认识金融市场客观认识金融市场n即使是成熟的金融市场，也存在着与生俱来的先天缺陷，金融市场的脆弱性客观存在n这是与市场经济体制本身的先天缺陷密切相关的第一节第一节 市场经济的先天缺陷市场经济的先天缺陷n要客观认识市场经济与生俱来的先天缺陷：n一是人的本性有可能导致金融崩溃n二是信息总是不完全和不可预期的n三是客观存在的经济周期必将导致经济和金融的波动（并到金融市场先天缺陷中论述）n由此可以推论：金融危机不可避免金融危机不可避免人的本性与次贷危机人的本性与次

16、贷危机n荷兰郁金香危机与河南某县的金银花价格暴涨n房地产市场和股票市场的暴涨暴跌n追逐利益美国引发次贷危机的重要成因重大信息对金融市场的冲击重大信息对金融市场的冲击n2001年9月11日，恐怖分子袭击世贸中心和五角大楼，建筑物损失50亿100亿美元，保险公司赔额约30亿美元，死亡2000多人，人寿保险赔额约60亿美元。在世贸中心办公的公司，爆炸后4天的业务损失就有10亿美元，爆炸当天美国股市停交，一周内美国股市市值损失1.4万亿美元，美国以外其他主要股市一周损失1.5万亿美元。n全球股市一周内损失相当于我国13亿人口在90年代末期的三年国民生产总值之和。第二节第二节 金融市场的先天缺陷与市场失

17、金融市场的先天缺陷与市场失灵灵n进一步认识金融市场n导致金融市场先天缺陷和市场失灵的主要因素：n（1）负的外部性n（2）公共品n（3）信息不对称n（4）垄断n（5）经济周期n意味着金融危机不可避免n因此，必须有政府行为的合理介入金融市场失灵的原因金融市场失灵的原因n金融市场负的外部性大n金融市场具有“公共品”性质n金融市场存在着不完全竞争n金融市场的信息不完全n金融市场与经济周期的互动n危机发生时金融机构所有者遭受的损失较小，而其负的外部效应要大得多。n金融活动中具有“传染性”特点，一家金融机构出现问题，会引发金融恐慌和挤提风潮，迅速放大外部负效应。n外部负效应的蔓延有可能导致金融体系的崩溃和

18、爆发金融危机，甚至爆发国际金融危机。n需要政府（货币当局）恰当的宏观经济政策加以保障金融市场负的外部性大金融市场负的外部性大n对于金融业：（1）任何人都可以尽享一个稳定、公平而有效的金融市场提供的信心和便利，即具有非排他性特点；（2）任何人在享受上述好处的同时以及以后，并不妨碍别人享受相同的好处，即具有非竞争性特点。n金融市场作为公共品会面临一个难以避免的难题：由于存在免费搭车者，人们虽有内在动力消费金融产品，但却得不到有效的激励为这一公共品的提供做出贡献。n稳定而有效的金融市场作为一个公共品，无法避免挤提风潮、违规经营和过度投机等引致的集体非理性结果而爆发的系统性风险。n需要政府中央银行制度

19、（最后贷款人制度）及其他相关措施确保金融安全金融市场具有金融市场具有“公共品公共品”性质性质n不完全竞争主要有两种情形，一是垄断行为，二是竞争中存在不正当的或欺骗性的行为。两种情形都会破坏资源配置的有效性。n金融业具有的规模经济性质意味着具有垄断性倾向。有可能使进入成本增加和竞争减少。n银行业实行信贷配给的特点有可能使银行逐渐获得对与他保持传统关系的企业的垄断地位。n金融市场有可能出现不正当竞争。n需要制定反垄断法等法规加以限制，以保护知情少的一方的利益。金融市场存在着不完全竞争金融市场存在着不完全竞争n如前所述，金融市场的信息是不确定不完全和不对称的，信息若出现严重不对称时就会累积大量风险，

20、就有爆发金融危机的可能性。n政府需要在信息透明度、信息的真实可靠性、社会信用体系建设方面加大力度金融市场的信息不完全金融市场的信息不完全金融市场与经济周期的互动金融市场与经济周期的互动n市场经济条件下经济周期是不可避免的，经济繁荣时期金融市场过热，经济衰退时期金融市场萎缩，金融风险随着经济周期的循环往复可能累积放大，加大金融危机爆发的可能性。n欧文.费雪的债务-通货紧缩理论 n明斯基：金融体系脆弱性假说n一旦在外力的作用下就可能促发金融危机。欧文欧文.费雪的费雪的债务债务-通货紧缩理论通货紧缩理论n债务-通货紧缩理论认为：当某种外部因素（如：政府实施扩张性的财政政策或货币政策）推动经济扩张和投

21、资增加，将增加产出和促使物价上涨，企业生产增加和利润增加，在景气预期下，企业会通过扩大信贷以增加投资，促使银行信贷的进一步扩张，企业的债务也随之进一步增加导致“过度负债”，这时开始进入“债务-通货紧缩”阶段：即清偿债务迫使企业廉价销售商品，导致全社会物价总水平的下降，其结果是企业的利润下降，生产规模的萎缩和就业的减少，债务负担的进一步增加，形成悲观的预期，投资需求下降，货币流通速度进一步下降，形成通货紧缩，企业大面积破产，银行流动性风险和信用风险激增，最终爆发银行危机和金融危机。明斯基：金融体系脆弱性假说明斯基：金融体系脆弱性假说明斯基：金融体系脆弱性假说明斯基：金融体系脆弱性假说明斯基：金融

22、体系脆弱性假说明斯基：金融体系脆弱性假说n前面阐述了金融市场五个方面的先天缺陷，其中最突出的表现可以归纳为两点：n金融市场存在着系统性风险，有可能造成金融市场和金融体系的崩溃。n知情少的一方的利益往往会受到严重的侵害。（美国次贷危机与“占领华尔街”）n这些先天缺陷是金融市场本身无法解决的n因此，需要政府介入，其主要目标是避免系统性危机的发生和保护知情较少一方的利益。瑟罗n我认为，市场经济有两个先天的弱点：它有与生俱来的周期性衰退，还有与生俱来的金融灾难。n资本主义靠什么维系？靠利用人们的贪欲，因为人们的欲望永无止境。贪欲驱使我们接受离谱的疯狂价格。每一个资本主义国家迟早会有金融崩溃。只要搞市场

23、经济，就会有金融崩溃。巴瑞巴瑞.易臣格瑞的观点易臣格瑞的观点n金融危机的发生是金融市场运行中不可避免的。金融市场是信息的市场，信息的本质是不对称和不完整的。信息的到来无法预期，一旦信息到来，市场必须作出反应。那么资产价格出现波动就不可避免，有时波动幅度之剧烈足以威胁整个金融体系和经济的稳定。n无论是过去、现在和将来，危机的发生都不可避免。对于发展中国家，这更是一个特别严重的问题。第五章第五章 转型经济的金融市场转型经济的金融市场n第一节 计划经济与市场经济的区别n第二节 我国的转型经济n第三节 转型经济的金融市场第一节第一节 计划经济与市场经济的区别计划经济与市场经济的区别资源的所有权：单一性

24、资源配置的权力：高度集中资源配置的方式：指令化资源配置的规则：行政化资源配置的信用：国家信用资源配置的范围：一国之内计划经济人选择制度计划经济的经济环境和自然环境市场经济资源的所有权：多元化资源配置的权利：分散化资源配置的方式：市场化资源配置的规则：法治化资源配置的信用：多样化资源配置的范围：全球市场自然环境经济环境金融环境信用环境生存环境变化促使生存环境变化促使人推进制度改革人推进制度改革第一节第一节 计划经济与市场经济的区别计划经济与市场经济的区别n计划经济凸显 公平公平 市场经济强化 效率效率n计划经济凸显 和谐和谐 市场经济强化 竞争竞争？2012年：年：51.93万亿元人民币万亿元人

25、民币2012年世界年世界GDP排行前十名排行前十名n1、美 国:15.8万亿美元 2、中 国:8.3万亿美元3、日 本:5.3万亿美元4、德 国:3.4万亿美元 5、法 国:2.6万亿美元6、英 国:2.5万亿美元7、巴 西:2.3万亿美元8、意大利:2.1万亿美元9、俄罗斯:2.0万亿美元10、印 度:1.8万亿美元2003年年-2012年：我国银行业的总资产和总负债年：我国银行业的总资产和总负债（万亿）（万亿）NoImage2012年我国保险业总资产7.3万亿我国证券业总资产（亿元）第二节第二节 我国的转型经济我国的转型经济n我国政府主导型经济的制度特点n政府行为与系统性风险n案例分析：铁

26、本事件和曾成杰事件发展是硬道理中央政府设定GDP等经济增长目标通过政绩考核制度激励地方政府地方政府积极扩张经济经济高速增长我国政府主导型经济的制度特点我国政府主导型经济的制度特点发展（增长）是硬道理中央政府设定GDP等经济增长目标通过政绩考核指标激励地方政府地方政府扩张冲动政绩考核激励数量扩张短期行为权力资本化（权力腐败）资源错配GDP高增长资源高耗费环境高污染银行高风险政府行为与系统性金融风险政府行为与系统性金融风险2004年常州铁本事件、最近的曾成杰事件以及目前江苏无锡的金融困境“铁本铁本”事件折射银行系统性风险事件折射银行系统性风险n地处常州的江苏铁本公司这样一个年产不足80万吨、自有资

27、金仅有3亿元的小钢铁企业敢上一个年产840万吨（原计划200万吨），占地面积6500亩，总投资106亿元（原计划投资23.8亿元）的大项目。问题问题n为什么小小的铁本敢上106亿元投资的大项目？n铁本项目下马后商业银行贷款损失40多亿元，这个不良贷款的责任应该由谁来承担？n铁本事件说明了什么？是企业家的错？是商业银行的错？是地方政府的错？还是中央政府干预的错？n铁本事件错误的根源在于：n以GDP数量指标导向的政绩考核体系的误导n中央和地方之间存在着严重的信息不对称n政府主导型经济存在的信息不对称表现在三个方面：市场主体之间；政府和市场之间；中央政府和地方政府之间。铁本事件错误的根源在哪里铁本事

28、件错误的根源在哪里?曾成杰事件n曾成杰，男，湖南湘西吉首市三馆房地产开发公司总裁。2008年12月，曾成杰因涉非法嫌集资诈骗被逮捕。n2013年6月14日，最高人民法院维持长沙市中级人民法院一审判决。n7月12日，长沙市中级人民法院依法对曾成杰执行死刑（秘密处决）。曾成杰事件n有政府支持背景的“非法集资”n公开投资回报，并按期履行承诺，算是诈骗？n政府新班子政策逆转的“公务员撤资”行为导致市场恐慌和流动性危机n始终未对“三馆”进行资产评估，何以判定经济损失是否成立？是否有经济损失不明，何以定罪？n张维迎：中国不缺法律缺天理n转型经济金融体系的系统性风险是市场经济与生俱来的先天缺陷，在持续推进市

29、场化改革的进程中，如果不能很好的导向地方政府行为，如果不能有效的约束地方政府过度金融扩张和滥用权力的行为，由此形成的资源错配以及系统性金融风险必然会成为极大的隐患，金融稳定性就时刻受到威胁，就很有可能爆发金融危机。n在中国建立市场经济，是一个体制上的彻底的改革，是一个从无到有的过程。渐进式的改革意味着每一种制度改革都不可能是一步到位的。n金融业的改革，就是要从制度上培育、健全完善市场经济体制下的金融市场，这也是一个从无到有的过程，并具有转型经济的金融风险特征。n因此，在这个改革的年代，我们既需要研究成熟市场经济的“金融市场”，也需要研究转型经济的“金融市场”第六章第六章 金融市场的构成金融市场

30、的构成n第一节 金融市场分类n第二节 金融市场的主体n第三节 金融机构类型第一节第一节 金融市场的分类金融市场的分类n按照金融资产进入市场的时间来划分，发行金融资产的市场称为初级市场，或称一级市场；投资者之间交易已发行的金融资产所形成的市场称为二级市场n按照期限划分，期限在1年或1年以内的金融市场称为货币市场，期限在1年以上金融市场称为资本市场n交易债务工具的市场称为债权市场（债券市场）；交易权益工具的市场称为权益市场，亦称股票市场n外汇交易的场所称为外汇市场n黄金交易的场所称为黄金市场n等等金融市场的分类金融市场的分类n按照即时交割或远期交割来划分，可分为：现货市场（现金市场）、远期市场以及

31、衍生品市场n按照组织结构来划分，可分为：拍卖市场、场外交易市场和中介市场n全球视角的分类：国内金融市场（居民之间进行金融交易的场所）、国际金融市场（居民与非居民、非居民与非居民从事金融交易的场所）和离岸（境外）金融市场（非居民与非居民从事金融交易的场所）初级市场和二级市场资金使用者（发行债券或股票的公司）投资银行的承销资金的初始供给者（投资者）初级市场（新的金融工具交易的场所）二级市场（已发行的金融工具交易的场所）金融市场证券经纪商其他资金供给者金融工具的流向资金的流向货币市场和资本市场的期限货币市场证券中长期债券资本市场证券股票到期期限01年到期30年到期无固定到期日衍生品市场（衍生工具市场

32、）n金融衍生品：指由原生性金融产品或基础性金融产品创造出的新型金融产品。它一般表现为合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。n衍生品市场是各种衍生金融品进行交易的市场。至少有三个优点（1）能有效管理风险；（2）交易速度更快；（3）有更好的流动性。金融衍生品类型金融衍生品的主要类型金融远期金融期货金融期权金融互换信用衍生产品远期外汇合约远期利率合约外汇期货利率期货股指期货外汇期权利率期权股票期权股票指数期权金融期货期权货币互换利率互换信用违约互换信用联系票据总收益率互换全球视角的金融市场Domestic Investorsor Depositors国内投资者或存款人Domestic B

33、orrowers国内借款人Foreign Investorsor Depositors国外投资者或存款人Foreign Borrowers国外借款人Offshore Finance Market离岸金融市场国际金融市场International Finance MarketI n t e r n a t i o n a l Finance Market国际金融市场Domestic Finance Market国内金融市场在岸金融市场与离岸金融市场在 岸离 岸 美元 英镑美国银行存款美国国库券和债券美国公司债券（亦称国内金融市场）英国银行存款英国政府债券英国公司债券（亦称国内金融市场）欧洲美元存

34、款欧洲债券（公司和主权国家为发行人）欧洲英镑存款欧洲英镑债券（公司和主权国家为发行人）金融市场分类（小结）金融市场分类（小结）n金融市场主要由货币市场（期限一年以下）和资本市场（期限一年以上）以及衍生工具市场所组成n按金融产品发行和交易分，金融市场又可分为一级市场（发行金融工具的市场）和二级市场（交易已发行的金融工具的市场）n从全球整体视角看，金融市场又分为：国内金融市场（居民与居民之间金融交易的场所）、国际金融市场（居民与非居民之间金融交易的场所）与离岸金融市场（非居民与非居民之间金融交易的场所）第二节第二节 金融市场主体金融市场主体n以交易动机来划分，金融市场主体主要有五类：n投资者（投机

35、者）n筹资者n套期保值者（转嫁风险）n套利者（arbitrageurs）（赚取无风险利润）n调控和监管者n若以市场参与者的身份来划分，金融市场主体主要有：n政府部门n工商企业n居民个人n存款性金融机构n非存款性金融机构n中央银行n做市商 第三节第三节 金融机构类型金融机构类型n金融机构亦可称金融中介机构。金融中介机构一个最重要的职能特点是通过提供各种服务，能够有效解决金融市场中客观存在的信息不对称不充分问题。n金融中介机构主要分为存款性机构和非存款性机构两种类型n存款性机构（存款机构）n非存款性机构（非存款机构）n做市商金融中介机构n居于盈余单位和赤字单位之间，帮助转移资金的机构。金融中介机构

36、存款性金融机构非存款性金融机构商业银行储蓄机构信用合作社投资银行证券公司金融公司各类基金保险公司办理各种存款发行其他金融债权资金盈余单位资金赤字单位存款性机构n存款性机构是指那些以吸收存款的方式筹集资金，并将其贷给（投资）需要资金的各类经济主体以及投资于证券等金融资产以获取收益的金融中介机构。主要有以下几类：n商业银行n储蓄机构（专门以吸收储蓄存款作为资金来源的机构）n信用合作社（由某些具有共同利益的人们组织起来的、互助性质的会员组织）非存款性机构n是以吸收存款以外的方式（发行证券或以契约性方式聚集社会闲散资金等）筹集资金的金融中介机构。主要有：n投资银行和证券公司n共同基金n养老基金n信托基

37、金n对冲基金n金融公司n保险公司n等做市商（market maker）n做市商是金融工具买卖双方的联系人，他安排和执行买卖双方的交易。在证券买卖中扮演关键角色。做市商帮助维持一个运行平稳并井然有序的市场。通过交易一级市场发行的新证券来协助借款者融资做市商建议潜在证券买卖双方进行交易，并使得其交易成本最小、收益最大随时准备在二级市场买卖流通证券，在短期内稳定该证券价格做市商的作用稳定发行价格、解释和传播信息、增强流动性和可替代性、市场整合做市商在短期内稳定价格的功能做市商在短期内稳定价格的功能n假定A公司与B公司（做市商）协商并达成协议，委托B公司以X价格承销10亿美元债券，如果在既定的时间内在

38、一级市场只销售出9亿美元，那么剩余的1亿美元由B公司买入。从而保证A公司以X价格售出债券并融资到10亿美元，满足了融资者的需求。n一级市场出售的该债券进入二级市场流通后，如果价格下降，则B公司将继续买入该债券力求在短期内稳定价格；如果其价格上升，B公司可以卖出剩余的债券，既稳定了价格，又能收回承销垫付的资金和获利。n做市商同时也为潜在的买卖双方接收、分析、解释、传播信息。这些信息包括货币和财政政策远景预期，最新公布的关于通货膨胀、失业率、产量的数据、国际经济形势的评价、单个公司获利情况以及对不同产业发展趋势和市场份额的分析。n当证券持有者和新证券潜在发行者分析了全部的信息后，他们可能采取行动，

39、从而影响目前利率及股票以及债券的价格。n做市商的收益主要来自于对每笔交易的佣金、交易的数量和自身持有的证券组合的资本收益或损失。综合思考题n流动性过剩会对金融机构、金融市场以及宏观经济带来哪些影响？n流动性紧缺或骤停会对金融机构、金融市场以及宏观经济带来哪些影响？n为什么说信息决定金融市场资源配置的效率？n为什么说信息决定金融市场系统性风险管理的能力？n为什么说金融风险是一种常态？为什么说金融市场的风险分担功能非常重要？综合思考题n为什么说市场经济条件下金融崩溃或金融危机不可避免？n确保金融市场高效稳健运行须具备哪些条件？参考教材参考教材n美弗雷德里克米什金等金融市场与金融机构，北京大学出版社

40、（机械工业出版社，第5版）n美彼得.S.罗斯等金融市场学，第10版，机械工业出版社n美安东尼.桑德斯等著金融市场与金融机构，人民邮电出版社n美Maureen Burton等著金融市场与金融机构导论，清华大学出版社n美杰夫.马杜拉著金融市场与金融机构，中信出版社n曹凤岐、贾新春著金融市场与金融机构，北京大学出版社n张亦春主编金融市场学，高等教育出版社谢谢观看/欢迎下载BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES.BY FAITH I BY FAITH