初级财务管理课件

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1、第一章 导论 企业组织形式及其特征 什么是公司理财？ 公司理财的目标 公司理财的原理 公司理财环境 公司理财环节一、企业的组织形式 独资企业 (sole proprietorship)指由一人拥有、独资经营、独享企业盈利并独立承担企业全部风险和债务的一种简单的企业组织形式。 合伙企业 (partnerships)由两个或两个以上业主订立合伙契约共同出资，共同经营，并按约定比例分享盈利或承担风险的企业组织形式 公司 (corporations)依据国家有关法律(公司法)组建的，具有法人地位的企业组织形式 15世纪，地中海贸易发达，在贸易中出现了股份公司的雏形。16世纪英国、法国、荷兰出现了发展海

2、外贸易，开拓殖民地的公司，不过，当时的公司很不规范而且要由政府特批成立。世界上第一个股份有限公司，是荷兰的东印度公司。东印度公司成立于1602年3月20日。17世纪上半叶英国明确了公司是独立的法人具有和自然人相同的民事能力，把公司和作为自然人的个体业主制和合伙制区分开来。17世纪下半叶，英国出现了稳定的股份公司组织，股本作为长期资本，股权只能转让不能退股，股票市场形成。1. 独资、合伙企业的优缺点 优点： 无须支付公司所得税 开办费用低 缺点： 对债务负有无限责任 存续期受个人生命周期的限制 产权转让困难 规模受个人财富的制约 难以筹集资金2. 公司的优缺点 优点： 有限责任 容易筹集大量资金

3、 无限存续期 所有权与经营权相分离 股份易于转让 缺点： 开办手续复杂 双重征税 代理成本高 必须遵守公司法等许多法律法规。3. 有限责任公司和股份有限公司的异同点： 相同点： 都是独立的法人实体； 股东都对公司承担有限责任； 股东的财产与公司的财产是分离的； 都以公司的全部资产承担责任。 不同点： 成立条件和募集资本方面有所不同； 股东人数限制不同； 股份转让难易不同； 股权证明形式不同； 财务信息公开程度不同。二、公司理财的形成及发展：1.何为财务管理 “财务”一词英文称为“finance”，是指政府、企业和个人对货币这一资源的获取和管理。因此国家财政，企业财务和个人理财均属finance

4、 的范畴。本课程讲述的财务管理（financial management）是研究企业货币资源的获得和管理，具体他说就是研究企业对资金的筹集、计划、使用和分配，以及与以上财务活动有关的企业财务关系。2. 公司理财的发展过程2. 公司理财的发展过程 3. 财务管理与会计、经济学、金融学 财务管理：是那种愁眉苦脸四处往回扒钱，斤斤计较控制别人花钱的工作。 会计核算：是那种爬在电脑桌前把别人扒拉来的钱和别人花出去的钱都得给东家一分一毫记录清楚的工作。这份工作每逢法定节假日，必定加班，令人敬佩。 经济学：基本原理：经济人假设、有效市场假设 金融学：finance 金融工具创新与金融工具应用4. 财务活动

5、 5. 财务关系三、公司理财的目标不同观点: 利润最大化（profit maximization) 股东财富最大化 (stockholders wealth maximization) 公司价值最大化 corporation valuation 相关者利益最大化Stakeholders interest maximization 理财目标的分层次论 马斯洛需求层次论企业目标分层次理财目标分层次利润最大化的缺陷 利润受会计方法和人为因素影响,缺乏合理性 利润最大化忽略了不确定性和风险 利润最大化忽略了货币时间价值 易造成企业决策的短期行为股东财富最大化 企业契约理论认为认为企业是一系列契约的集合

6、，其中，雇员、债权人、客户、供应商与企业的契约关系是一种固定的关系，而与股东的契约关系是一种不确定关系，股东是企业剩余利益和剩余风险的承担者，这为股东控制企业提供了理论基础。 由于股东具有选举权，选举董事会，董事会选聘企业高级经理人员，所以，逻辑上认为经理层会按照股东的意愿行事以股东利益为目标。企业价值最大化 即企业的市场价值最大化，这是目前人们普遍认可的一种观点。企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。 2010年福布斯品牌价值排行榜 2010年福布斯公布了其评选的全球最有价

7、值50大品牌,苹果以574亿美元位居榜首,微软、可口可乐分列第二、第三名,品牌价值分别为566亿美元和554亿美元。 “2010中国品牌价值排行榜”，中国移动、中国人寿、建设银行、工商银行和中国银行夺得前五名，成为最大赢家。腾讯和太平洋保险首次入榜，并成为“十佳俱乐部”的新成员。在过去3年间(2007年-2010年)，百度、李宁、中国平安的品牌价值增长速度最快，其年复合增长率分别高达85%、60%和39%。 相关者利益最大化 债权人把资金借给企业，要按时收回本息； 公司员工付出了劳动，要获得合理的报酬； 公司还应当承担一定的社会责任：比如，提供安全的工作环境，生产高质量的产品。 因此，公司的目

8、标应该是使公司的相关者利益最大化。公司的利益相关者包括股东、债权人、公司员工、政府等。理财目标的分层次论 马斯洛需求层次论：生理需要安全需要友好与归属需要尊重需要自我实现需要 （ 经济人社会人文化人）理财目标的分层次论 企业经营目标：单一的利润最大化企业本位的经营目标多样化社会本位的经营目标多样化 （利润研发、质量、人才培养、员工福利等资源环保、教育等社会问题、带动社会全面进步） 企业理财目标：企业目标在财务上的集中和概括，在追求利润的同时，在较高的层次上同样强调社会责任和道德规范。但是一旦当二者发生冲突的时候，要求企业以社会责任为首要目标是不现实的，国家应该加强立法，强制执行：反垄断法、消费

9、者权益保护法、环境保护法等。财务管理原则是人们对财务活动的共同的理性的认识，是联系理论与实务的纽带。道格拉斯R爱默瑞：(Douglas R Emery)约翰D芬尼特(John D. Finnerty) 道格拉斯R爱默瑞：(Douglas R. Emery)是考夫曼基金会学者和美国宾汉姆顿大学管理学院财务学教授。他曾在普度大学、圣路易斯的华盛顿大学、哥伦比亚的密苏里大学、 中国的南京大学、加拿大的加尔格里大学和堪萨斯大学讲学。 约翰D芬尼特(John D. Finnerty)是美国福特汉姆大学工商管理研究生院财务学教授。他曾供职于摩根斯坦利公司、曾任大学储蓄银行的财务总管。现任证券组合管理和金融

10、家杂志咨 询委员会委员、金融工程杂志副总编。原则分类图（一） 竞争环境原则 自利行为原则 信号传递原则 引导原则1. 自利行为原则 自利行为原则是指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。 依据：理性经济人假设 “人类几乎随时随地需要同胞的协助。要想仅仅依赖他人的恩惠是不可能的，但是如果能够刺激他们的利己心，并使之相信于他们有利，达到目的就容易多了。 我们每天需要的食物和饮料，不是出自屠户、酿酒家、面点师的恩惠，而是出于他们自利的打算。” 亚当斯密国富论双方交易 双方交易是指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一

11、方也会按照自己的经济利益行动并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。不要总是“自以为是” 对待客户：要诚信为本，不欺诈，不拖欠款项，尊重客户的利益。 对待竞争对手：决策、 定价时要考虑对方的反映。机会成本 机会成本：资源是稀缺的，采用一个方案而放弃其它方案，被放弃方案的最大净收益即为被采纳方案的机会成本，也称则机代价。 1。上四年大学的成本 2。 企业一项投资决策的机会成本 3。 会议的机会成本 2. 信号传递原则 2010年11月18日上午8点18分，素有“中国经济晴雨表”之称的中央电视台黄金资源广告招标会在北京梅地亚中心拉开序幕。来自全国各大企业的高层汇

12、集一堂参加CCTV广告争夺战。整个招标会招标预售总额109.6645亿元，比去年增长18.47%，创央视16年招标总额新高。 郎酒集团以3330万元获得央视2010广告第一标世界杯射手榜的冠名权，随后又夺下2010年第十四届CCTV青年歌手电视大赛独家冠名。 价格也是一种信号。 “一分钱，一分货”，正常情况下高价会传递一种产品质量高的信号。 价格在协调生产、传递资源稀缺性信息方面起重要作用。 听其言，更要观其行：根据公司的行为判断它未来的收益状况。 安然公司在其破产前财务报告显示的利润一直在上升，但是其内部人士在1年前就开始抛售公司股票，并且没有任何内部人士购进公司股票的纪录。这一行动表明安然

13、公司的管理层已经知道公司遇到了麻烦。所以在公司声明（财务报告）与其行动不一致时，行动通常比语言更具有说服力。 公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。 股利分配方案 不分红：公司经营业绩欠佳 丰厚的现金股利：公司盈利状况好 股票股利：有好的投资项目， 未来发展状况好3. 引导原则 引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。所谓“当所有办法都失败”，是指我们的理解力存在局限性，不知道如何做对自己更有利；或者寻找最准确答案的成本过高，以至于不值得把问题完全搞清楚。在这种情况下，不要继续坚持采用正式的决策分析程序，包括收集信息、建立备选方

14、案、采用模型评价方案等，而是直接模仿成功榜样或者大多数人的做法。 引导原则是行动传递信号原则的一种运用。 不要把引导原则混同于“盲目模仿”。它只在两种情况下适用：一是理解存在局限性，认识能力有限，找不到最优的解决办法；二是寻找最优方案的成本过高。 行业标准概念。财务分析指标 流动比率（2.0） 速冻比率（1.0） 市盈率（520） “自由跟庄”概念。 许多小股民经常跟随“庄家”或机构投资者，以节约信息成本。当然，“庄家”也会利用自由跟庄现象，进行恶意炒作，掠夺小股民。因此，各国的证券监管机构都禁止操纵股价的恶意炒作，以维持证券市场的公平。 一个“领头人”花费资源得出一个最佳的行动方案，其他“追

15、随者”通过模仿节约了信息处理成本。领头人资助追随者，有时领头人甚至成了“革命烈士”，而追随者却成了“成功人士”。专利法和版权法是在知识产权领域中保护领头人的法律，强制追随者向领头人付费，以避免自由跟庄影响。（山寨现象） 有价值的创意原则 比较优势原则 有价值的创意原则，是指新创意能获得额外报酬。 在强调创新对市场经济的重要作用的经济学家中，最著名的是约瑟夫熊比特。熊比特的事业开始于奥地利，1919年曾担任奥匈帝国财政部部长，后来执教于哈佛大学，成为该校杰出的经济学教授。经济系统以创造性的毁灭过程为特征，通过生产新产品或采用低成本的工艺，创新者能够确立在市场中的支配地位。但是当新的竞争者取代了他

16、的位置时，这种支配地位就会毁灭。 约瑟夫熊比特 项目投资 一个项目依靠什么取得正的净现值？它必须是一个有创意的资本预算。重复过去的投资项目或者别人的已有作法，最多只能取得平均的报酬率，维持而不是增加股东财富。新的创意迟早要被别人效仿，失去原有的优势，因此创新的优势都是暂时的。企业长期竞争优势，只有通过一系列的短期优势才能维持。只有不断创新，才能维持经营的奇异性并不断增加股东财富。 经营和营销 连锁经营方式的创意使得麦当劳的投资人变得非常富有。 “创新是一个民族进步的灵魂” 江泽民 在20世纪的大多时候时间里美国在发现和应用新技术方面一直处于领先地位。贝尔与电话，莱特兄弟与飞机，爱迪生与许多电器

17、设备，都是人们所熟知的成功事例。随着美国发明家发明了晶体管与激光等产品，使这一创新和发明的传统得以继续。像IBM、柯达、施乐等美国公司由于向市场推广新产品而壮大，成为家喻户晓的知名企业。近年来英特尔、微软等和一些生物技术企业依靠创新迅速成长甚者后来居上。 比较优势原则是指专长能创造价值。 在市场上要想赚钱，必须发挥你的专长。大家都想赚钱， 你凭什么能赚到钱？你必须在某一方面比别人强，并依靠强项来赚钱。麦克尔乔丹的专长是打篮球，当他改行去打棒球时就违背了比较优势原则，最后只好又回来打篮球。没有比较优势的人，很难取得超出平均水平的收入；没有比较优势的企业，很难增加股东财富。 比较优势原则的一个应用

18、是“人尽其才、物尽其用” 在有效的市场中，你不必要求自己什么都 能做得最好，但要知道谁能做得最好。对于某一件事情，如果有人比你自己做得更好，就支付报酬让他代你去做。同时，你去做比别人做得更好的事情，让别人给你支付报酬。如果每个人都去做能够做得最好的事情，每项工作就找到了最称职的人，就会产生经济的效率。每个企业要做自己能做的最好的事情，一个国家的效率就提高了。国际贸易的基础，就是每个国家生产它最能有效生产的产品和劳务，这样可以使每个国家都受益。 比较优势原则的另一个应用是优势互补。 合资、合并、收购等，都是出于优势互补原则。一方有某种优势，如独特的生产技术，另一方有其他优势，如杰出的销售网络，两

19、者结合可以使各自的优势快速融合，并形成新的优势。 风险报酬权衡原则 货币时间价值原则风险报酬权衡原则：风险测试1下列那件事会让你最开心？（a）你在报纸竞赛中赢了100，000元（b）你从一个富有的亲戚继承了100，000元（c）你冒着风险投资的2，000元垃圾股带来了 100，000元的收益（d）上述任何一项你很都很高兴，不管100，000元 的收益无论是通过什么渠道（a）2 （b）1 （c）4 （d）1风险报酬权衡原则：风险测试2 假设你会面临如下选择：（a）1000元现钞（b）50%的机会获得4000元（c）20%的机会获得10,000元（d）5%的机会获得100,000元（a） 1 （b

20、） 3 （c） 5 （d）9风险报酬权衡原则：风险测试3 在一项博彩游戏中已经输了500元， 为了赢回这500元，你准备的翻本钱：（a）不来了，你现在就放弃（b）100元（c）250元（d）500元（e） 超过500元（a） 1 （b） 2 （c） 4 （d）6 （e）8 风险与报酬的关系2. 货币时间价值原则 当前1元与未来1元的关系？ 某公司正在考虑是否投资一个项目：原始投资100万元，以后10内每年产生15万的收益。货币时间价值的威力 货币时间价值并不是一个新的理论。200年前本杰明富兰克林就对货币时间价值有着深刻的认识。他曾给费城和波士顿各捐了1000英镑，两个城市将这笔钱年复一年地进

21、行房贷收息增值活动。100年后这笔投资增值的一部分用在城市建设和复利事业上，另一部分进行再投资。200年后，人们用富兰克林的那笔增值资金组建了富兰克林基金，以极优惠的方式帮助了无数医科学生，还盈余了300多万美元。这一切都来源于原始的2000英镑和它们的时间价值。货币时间价值原则：含义 “货币的时间价值”是指即使在没有风险和通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于明天1元钱的价值。 货币时间价值原则，是指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素。不同时点上的货币资金不能直接相加。货币时间价值应用 现值概念，不同时点上的货币不能直接相加。 “早收晚付”观念。 五、公司理财的环境公司理财的环境是指影

22、响公司理财活动的各种因 素的集合。可分为宏观环境和微观环境。前者主要包括：1，经济环境经济体制、经济周期、经济政策、通货膨胀、市场竞争2，法律环境企业组织法规、财务法规、税法、证券法、破产法3，金融市场环境参与者、金融工具、组织形式与管理方式、内在机制（利率）.六、公司理财环节财务管理的环节是指财务管理的工作步骤与一般程序： （1）财务预测 （2）财务决策 （3）财务预算 （4）财务控制 （5）财务分析第2章：货币的时间价值问题1：l 阿斗是个狂热的车迷，玩了多年的车，却始终没有一辆自己的“坐骑”。终于有一天，阿斗时来运转，不知通过什么途径，得到了一份收入颇丰的工作，阿斗终于痛下决心，确定攒钱

23、买车，目标是十年后将一辆奔驰领进门。目标定下后，阿斗发愁了，每年大概要存多少钱，才能圆梦呢？ l 假如10年后一辆奔驰车的价位是一百万元，银行存款利息10%保持10年不变 。问题2：l 小王多年来苦苦学习，终于得到美国一所大学的奖学金，不久就要在美利坚的土地上呼吸那热辣辣的空气了。打点好行装，小王突然想起一个问题，那就是他的房子问题。l 小王现在所住的房子一直是租用单位的，小王很满意房子的条件，想一直租下去。租金每年10000元。问题在于是这房租该怎么付，如果委托朋友的话，又该给他多少钱呢？ 问题3：l 阿代初涉股海，已经充分感觉到股市的惊涛骇浪，但阿代始终勇往直前。最近，阿代听到一个消息，市

24、面上最近新出来一种优先股，每季分得股息2元，现在每年利率是6%，市价是100元/股，阿代拿不定主意要不要购入。 本章主要内容l 货币时间价值的内涵l 货币时间价值的计算方法：单利与复利l 年金一、为什么货币有时间价值？1.1 时间价值的含义 货币时间价值是指在不考虑通货膨胀和风险的条件下,资金在周转使用过程中随时间的推移而产生的价值增值,或者说是同一笔资金在不同时点上的价值差额.1.2 对时间价值的解释l 西方经济学家的观点: 牺牲当期消费的代价或报酬l 马克思的观点： 工人创造的剩余价值社会平均投资报酬率 1.3 时间价值的表现形式l 时间价值额(绝对数):资金在运用过程中所增加的价值量。l

25、 时间价值率(相对数)：在假设不存在通货膨胀和风险的条件下，社会的平均报酬率。 投资报酬率（利率）无风险报酬率（纯利率、时间价值率）风险报酬率通货膨胀贴水率）终值、现值与时间及利率的关系l 终值与现值通过利率因子可以互相转换l 现值转换成终值的过程称为复利终值=现值 (1+利率)期数l 终值转换成现值的过程称为折现现值=终值 / (1+利率)期数l 投资期间相同，若利率愈高，则终值愈高，现值愈低。l 利率相同，若投资期间愈长，则终值愈大，现值愈小。 三、年金：1. 概念和特征l 年金（annuity)：是指在一段时期内每期等额的现金收入或支出。l 特征：定期、等额l 例：折旧、利息、租金、保险

26、费等2. 年金种类l 普通年金（ordinary annuity)l 先付年金（annuity due)l 递延年金（deferred annuity)l 永续年金（perpetuity)普通年金（后付年金）l 普通年金也叫后付年金，是在每期期末等额收入或支出的年金。如图示： 先付年金（预付年金）l 预付年金也叫先付年金，是发生在每期期初的年金。递延年金l 递延年金指在开始的若干期没有资金收付，然后有连续若干期的等额资金收付的年金序列。永续年金l 永续年金是一系列没有止境的年金序列，也叫无穷等额序列年金。 3.1 后付年金的终值3.2 后付年金的现值 4.1 先付年金的终值4.2 先付年金的现

27、值5. 延期年金终值延期年金现值PA=A(P/A,i,m+n)-A (P/A,i,m)PA=A(P/A,i,n)(P/s,i,m)递延年金l 保险公司提供一种养老保险，目前它提供的利率是6%，比现在和你预期的未来银行存款率高。它规定只要你一次存入某个金额，从未来第11年开始的30年内每年年末你可以获得一固定金额的返还。你认为这是一个很好的养老金储存方式，你希望将来每年能得到10000元的养老金，你现在应该一次性缴入多少钱？永续年金l 概念：无限期定额支付的年金。（永久性奖学金、优先股股利等）l 永续年金没有终点，所以没有终值。l 永续年金现值：P=A/i案例分析1：l 阿斗是个狂热的车迷，玩了

28、多年的车，却始终没有一辆自己的坐骑。终于有一天，阿斗时来运转，不知通过什么途径，得到了一分收入颇丰的工作，阿斗终于痛下决心，确定攒钱买车，目标是十年后将一辆奔驰领进门。目标定下后，阿斗发愁了，每年大概要存多少钱，才能圆梦呢？ l 假如10年后一辆奔驰车的价位是一百万元，银行存款利息10%保持10年不变 。l /(F/A,10%,10)=15.937分析结果：l 阿斗每年应攒下的钱数目就是162744元。这数字是怎么算出来的呢？事实上，这里就用到了年金终值的概念。也就是说，要在十年后的终值是一百万元，那么，每年的需准备的年金该是多少？l 说到这儿，答案就很明了了，直接套用公式A=F/(F/A,1

29、0%,10)l =1000000/15.937l = 62747案例分析2：l 小王多年来苦苦学习，终于得到美国一所大学的奖学金，不久就要在美利坚的土地上呼吸那热辣辣的空气了。打点好行装，小王突然想起一个问题，那就是他的房子问题。l 小王现在所住的房子一直是租用单位的，小王很满意房子的条件，想一直租下去租金每年10000元。问题在于是这房租该怎么付，如果委托朋友的话，又该给他多少钱呢，设利率为10？l (P/A,10%,2)=1.736分析结论：l 其实，小王这个问题用年金现值来处理，就再简单不过了。假设小王的房子年房租是10000元，小王要出国3年，现在银行利率是10%，要求现在小王应留给他

30、的朋友多少钱请他代交房租，直接套用年金现值的公式就行了。l P=A (P/A,10%,2)+1 =100002.736=27360这个27360就是小王出国前应留给朋友的钱。案例分析3：l 阿代初涉股海，已经充分感觉到股市的惊涛骇浪，但阿代始终勇往直前。l 最近，阿代听到一个消息，市面上最近新出来一种优先股，每季分得股息2元，现在每年利率是6%，市价是100元/股，阿代拿不定主意要不要购入。l 分析结果：l 首先，将年利率换算成季利率（6%/4=1.5%），然后，套用永续年金公式，该股实际价值=2/1.5%=133.33元。l 很明显，133.33大于100元，这也就意味着这支股票值得购买，阿

31、代也可以放心购入了。第三章：风险与报酬o 怎样计算投资的报酬？o 什么是风险？如何计算风险的大小？o 为什么承担风险要索取报酬？如何计算相应的报酬率？1.1 报酬的计算o 某股票投资者在2005年 7月25日13.6元的价格购 买了四川长虹股票1000股，在8月20日，以每股14.65元的价格全部卖出，她获得的报酬是多少？报酬率是多少？o 如果每股收到了0.1元的股票红利呢？1.2 报酬的有关概念o 必要报酬率：支付多高的报酬率你才肯投资？（风险相同时，其他备选方案的报酬率，即机会成本）o 期望的报酬率：这项投资如果实施， 你判断的可能会得到的报酬率。（NPV0时的报酬率）o 实际报酬率：投资

32、已经完成，你实际上获得的报酬率。 你根据判断，认为要投资四川长虹股票，半年至少应该获得平均15%以上的收益，你现在观察长虹的股票价格，感觉这半年有较大上升的可能性挺大（虽然也可能会下降），你估计如果投资，半年后应该能得到30%收益率，于是你就购买了。半年以后，你看到它的价格不但没有涨上去，反而跌了，你最终获利10。从中认识必要报酬率，期望报酬率和实际报酬率，它们之间有什么关系呢？1.2 报酬的有关概念（续）o 投资过程： (1)根据风险相同的其他投资方案，确定你能接受的最低报酬率，即必要报酬率。 （2）估计本次投资的报酬率即期望报酬率，然后决定是否投资。当（2）（1）时，即NPV0时，投资。

33、（3）经过一段时间，投资有了回报，获得实际报酬率。o 投资报酬率无风险报酬率风险溢价 时间价值通胀率风险报酬率 （期望、必要报酬率）2.1 风险的概念 1981版辞源、1989年辞海无“风险”概念，近代舶来品。 风险：一定时期和一定条件下，实际结果和预期结果产生差异的一种可能性。 不确定性与风险：风险事前知道各种可能的后果及每种后果的概率；不确定性事前不知道各种可能结果或相关概率。 不同的人对待风险的态度不同。2.2 风险的分类市场风险（不可分散风险、系统风险）公司特有风险经营风险（市场销售、生产成本、技术的不确定性）财务风险三、风险与报酬的关系o 这里有两扇门，你可以选择一扇进入。打开其中一

34、扇门可得到10000元现金，打开另一扇门里则需要你付出5000元。 你可以选择参加这场游戏，但你也可以在游戏前得到一笔钱，从而直接结束这场游戏。你需要得到多少钱结束这场游戏？3.1 风险态度：确定性等值确定性等值：某人在一定时点所要求的确定的现金额，此人觉得该索取的现金额与在同一时间点预期收到的一个有风险的金额无差别.确定性等值 期望值 风险爱好确定性等值=期望值 风险中立确定性等值期望值 风险厌恶大多数人都是 风险厌恶者.3.2 单项资产风险报酬的计算o 一、确定方案、结果及概率分布o 二、计算期望报酬率（20） 期望报酬率是反映集中趋势的一种量度。其计算公式为： 期望报酬率； Ki第i种可

35、能结果的报酬率； Pi第i种可能结果的概率； n可能结果的个数。 3.2 单项资产风险报酬的计算 （续一）o 三、 计算标准离差 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。 s标准离差o 西京自来水：12.65 东方制造：31.623.2 单项资产风险报酬的计算 （续二）o 四、计算标准离差率（变异系数） 要对比期望报酬率不同的各个项目的风险程度，应该用标准离差率。标准离差率是标准离差同期望报酬率的比值。 期望报酬率 s标准离差 V 标准离差率 西京自来水：63.25 东方制造：158.13.2 单项资产风险报酬的计算 （续三）o 五、计算风险报酬 RR=b

36、V RR风险报酬率 b 风险报酬系数 V标准离差率o 六、投资的总报酬率可表示为： K=RF+RR=RF+bV K投资的报酬率 RF无风险报酬率 风险和报酬的关系图 例：3.3 投资组合理论o 投资组合理论portfolio theory 是由美国著名学者马科维兹(Markowitz.H.M)1952年提出，由威廉夏普、林特等加以完善 的现代财务领域的重要理论之一。该理论开辟了金融风险管理的全新思路；开创了财务管理的一个新的里程碑。o 研究的主要问题：如何确定风险一定条件下投资报酬率最大，或收益一定情况下风险最小的最佳投资组合。3.3 投资组合的风险与报酬的计算一、投资组合的期望收益 RP =

37、 S ( Wj )( Rj )RP 投资组合的期望收益率,Wj 是投资于 jth 证券的资金占总投资额的比例或权数,Rj 是证券 jth的期望收益率,m 是投资组合中不同证券的总数.投资组合的期望收益：例 有三种股票A，B，C，它们的期望收益率分别为18，16，20，在这个组合中，股票A，B，C 的比重分别为0.50，0.25，0.25，这个组合的期望收益率为： RP=18%*0.50+16%*0.25 +20%*0.25 =18% 二、投资组合的风险 可分散风险和不可分散风险（一）可分散风险（diversifiable risk)1. 定义：又成为非系统风险或公司特有风险，是指某些因素对个别

38、公司造成损失的可能性。如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。2. 特征：公司特有风险的发生是随机的，可以通过持有多个公司的股票来分散。可分散风险随证券持有数量的增多而减少。一般而言，一个包含40支股票又较合理的投资组合能分散掉绝大多数的可分散风险。公司特有风险两支股票的相关系数与可分散风险（1）相关系数r（-1.0，+1.0）：两个变量之间线性关系的标准统计量度。（2） 当r=-1.0(完全负相关)时，投资组合的所有非系统性风险均能够 被分散掉。（见后页图表） 当r=+1.0(完全正相关)时，投资组合不能分散任何的风险。 当0r1时，收益率承正相关，r越大，可分散的风险越小。

39、 当-1r1，说明该股票的系统风险大于整个市场组合的系统风险，即其预期报酬率的变动幅度高于市场组合。当单支股票的1，说明该股票的系统风险小于整个市场组合的系统风险，即其预期报酬率的变动幅度低于市场组合。当单支股票的1，说明该股票的系统风险等于整个市场组合的系统风险，即其预期报酬率与市场组合报酬率相同。不同 Betas特征线3. 系统风险的衡量：系数（续）o （3）投资组合的系数 投资组合的风险报酬o 投资组合所要求补偿的风险只是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿。o E(Rp)= p (Rm-Rf)o 例：ABC公司分别持有甲乙丙三种股票构成的证券组合，三支股票的系数分别为2.0、1.

40、0、0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60、30、10，股票的市场报酬率为14，无风险报酬率为10，试确定该证券组合的风险报酬。三、风险与收益之间的关系CAPMo 在西方经济学和财务管理学中有许多描述风险和收益关系的模型，其中最为重要的模型称为资本资产定价模型（capital asset pricing model，简称CAPM)o CAPM基本假设： 1. 所有投资者都有相同的预期 2. 资本市场完全有效率： 3.所有的投资者都可以无限借贷； 4. 卖空没有限制； 5. 所有资产都可以无限分割； 6. 没有交易成本和税收三、CAPM（续一） CAPM 基本表达式 Ki= Rf + i

41、(Rm-Rf) - Ki：第i支股票的必要报酬率 例：林纳公司股票的系数为2.0，无风险利率为6，市场上所有股票的报酬率为10，那么林纳公司股票的报酬率为？ 证券组合的CAPM KP= Rf + P (Rm-Rf) - KP：证券组合的必要报酬率 CAPM的图形表达：证券市场线SML证券市场线SML及其变化o 通货膨胀的影响o 风险回避程度的影响o 股票b值的改变证券组合的风险报酬习题o 1.目前无风险收益率为 10%，市场组合的期望收益率为15%，市场分析家对四种股票的收益率和b的预测如下：o 若市场分析家的预测是正确的，则那种股票的收益率被高估或低估了？o 若无风险收益率突然升至12%，市

42、场对风险的态度不变，则那种股票的收益率被高估或低估了？o 2.思考：资本资产定价模型在我国是否有效？应该如何论证？市场投资组合o 一般是以一些具有代表性的股票指数作为市场投资组合。美国是以道琼斯指数或标准普尔500家股票价格指数作为代表。o 道琼斯指数（Dow Jones Indexes） 是世界上最有影响、使用最广的股价指数。它以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分有代表性的公司股票作为编制对象，由四种股价平均指数构成，分别是： 以30家著名的工业公司股票为编制对象的道琼斯工业股价平均指数； 以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象的道琼斯运输业股价平均指数； 以15家著名的公用事业公司股票为

43、编制对象的道琼斯公用事业股价平均指数； 以上述三种股价平均指数所涉及的65家公司股票为编制对象的道琼斯股价综合平均指数。道琼斯工业股价指数o 在四种道琼斯股价指数中，以道琼斯工业股价平均指数最为著名，它被大众传媒广泛地报道，并作为道琼斯指数的代表加以引用。道琼斯指数由美国报业集团道琼斯公司负责编制并发布，登载在其属下的华尔街日报上。历史上第一次公布道琼斯指数是在1884年7月3日，当时的指数样本包括11种股票，由道琼斯公司的创始人之一、华尔街日报首任编辑查尔斯亨利道（Charles Henry Dow l851-1902年）编制。1928年10月1日起其样本股增加到30种并保持至今，但作为样本

44、股的公司已经历过多次调整。标准普尔股票价格指数o 标准普尔股票价格指数(Standard and Poors Composite Index) 它是美国最大的证券研究机构即标准普尔公司根据最具代表性的500种股票编制的股票价格指数。标准普尔公司每半小时计算并报道该公司编制的指数，发表在该公司主办的展望刊物上。许多报纸每天登载它的最高、最低及收盘价指数。美国著名的商业周刊杂志每期公布标准普尔混合指数。其他著名价格指数o 纽约证券交易所股票价格指数 ：由纽约证券交易所编制的股票价格指数 o 日经道琼斯股价指数(日经平均股价) ：日本经济新闻社编制并公布 o 金融时报股票价格指数：由英国金融时报公布

45、发表的 o 香港恒生指数 ：由香港恒生银行于1969年11月24日开始发表。 o 上证综指、深圳成指 3. 系统风险的衡量：系数（续）第四章：企业的资金从哪里来 筹资决策 引 言 资金是理财的对象，是企业生存的“血液”。企业一旦“供血”不足，就会陷入困境，甚至面临破产倒闭，资金匮乏往往与整个企业的成长长期相伴。企业筹资的任务是：保证企业有足够的资金用于生产运营，不因资金供应问题而使生产脱节；取得尽可能便宜的资本来源；保持良好的资本结构。本章主要内容 筹资概述 个别资本成本计量 杠杆与风险 资本结构第一节：筹资概述主要内容 1、为什么要筹资？ 2、筹资的渠道和方式有哪些？ 3、筹资的基本要求有哪

46、些？ 4、筹资有哪些类型？ 5、股票筹资知多少？ 6、内部积累有哪些？ 7、怎样巧用长期借款？ 8、如何取得债券资金？1、为什么要筹资？ 筹资定义：企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。 筹资的原因：建立企业；扩大经营规模；偿还到期债务、调整资金结构 筹资的意义：筹资的数量与结构直接影响企业效益的好坏。因此，筹资管理在财务管理中处于极其重要的地位。2、筹资渠道与筹资方式 筹资渠道：是指企业取得资金的来源与通道，体现着筹资的来源和流向。（向谁去筹，来源何方）国家财政资金（国企）； 1.银行信贷资金（商业银行与政策性

47、银行）； 2.非银行金融机构资金（租赁公司、保险公司、信托公司、企业集团的财务部门）； 3.其它企业资金； 4.居民个人资金； 5. 企业自留资金2、筹资渠道与筹资方式（续）筹资方式：是指企业筹措资金所采用的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。吸收直接投资； 发行股票； 发行债券； 银行借款筹资； 商业信用筹资； 融资租赁筹资。3、筹资的基本要求有哪些？ 企业筹资是一项重要而复杂的工作，必须认真研究各种因素，力求提高筹资效益。具体要求包括： （1）合理确定资金需要量，提高筹资效果 （2）适时取得资金，保证资金投放需要 （3）认真选择筹资渠道和方式，力求降低资金成本 （4）合理确定资金结构，

48、正确安排举债经营4、筹资有哪些类型？5、股票筹资知多少？ 股票：股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的入股凭证。它证明持股人在公司中拥有所有权。股票持有者为公司的股东。 股票种类：（1）按股东权利义务：普通股、优先股 普通股：最基本的股票，公司通常情况下只发行普通股。普通股股东有公司经营管理权、优先认股权。 优先股股东在股利分配、剩余财产清偿时有优先权。5、股票筹资知多少？（续一）（2） 按票面有无记名：记名股和不记名股记名股：股票票面上记载股东姓名或名称，股东姓名要计入股东名册。我国公司法规定：向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票必须为记名股。记名股一律采用股

49、东本名，其转让、继承要办理过户手续。不记名股：不记载股东姓名，只记载股票数量、编号及发行日期，不计入股东名册。5、股票筹资知多少？（续二）（3）按票面是否标明金额：面额股票和无面额股票面额股票：有票面金额无面额股票：只载明该股票占公司总股本的比例或股份数。我国不允许发行无面额股票。5、股票筹资知多少？（续三）（4）按股票发行时间：始发股和新股始发股：公司设立时所发行的股票新股：公司增资时所发行的股票5、股票筹资知多少？（续四）（5）按股票发行对象和上市地区： A股、 B股、 H股、 N股。 A股是以人民币计价，面对中国公民发行且在境内上市的股票； B股是以美元港元计价，面向境外投资者发行，但在

50、中国境内上市的股票； H股是以港元计价在香港发行并上市的境内企业的股票。 此外，中国企业在美国、新加坡、日本等地上市的股票，分别称为N股、S股和T股。5、股票筹资知多少？（续五）（6）香港股市有所谓“红筹股”、“蓝筹股”之分。 红筹股是指最大控股权直接或间接隶属于中国内地有关部门或企业，并在香港联合交易所上市的公司所发行的股份。即在港上市的中资企业。 随着内地陆续赴港上市，现也有人将红筹股做了更严谨的定义，即必须是母公司在港注册，接受香港法律约束的中资企业才称为红筹股，而公司在内地注册，只是借用香港资本市场筹资的企业，另称为“H股”。但一般仍以红筹股广泛地作为在港上市的中资企业的代名。 蓝筹股

51、：由于美国人打牌下赌注，蓝色筹码为最高，红色筹码为中等，白色筹码为最低，后来人们就把股票市场上最有实力、最活跃的股票称为蓝筹股。蓝筹股几乎成了绩优股的代名词。5、股票筹资知多少？（续六） 股票发行条件：（只有股份有限公司） 资本划分为股份，每股金额相等。 公司股份采取股票的形式。 股份发行实行公开、公平、公正的原则，同股同权、同股同利。 同此发行的股票，每股发行条件和价格相同。 不得折价发行股票。 溢价发行的股票，须经证监会批准，溢价列入资本公积。 新设发行、增资发行、改制发行、定向发行条件各有特殊要求。5、股票筹资知多少？（续七） 股票的推销方式：自销方式：股份公司直接将股票出售给投资者，不

52、经过证券承销机构。 发行费用低，发行风险大。在国外适用于有实力、知名度高的大公司向现有股东销售股票时。委托承销方式：发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理销售。（中：证券公司、美：投资银行） 包销：由证券公司将股票买断，再向投资者出售。（风险小、费用高） 代销：证券机构代理股票销售业务，销售失败风险由发行公司自己承担。（风险大、费用低）金融危机前美国5大知名投资银行 1、高盛 （目前美国5大投资银行中唯一仍盈利的公司） 2、摩根士丹利 （股价下跌） 3、美林公司（已被美国银行收购） 4、雷曼兄弟公司（已破产） 5、贝尔斯登（被摩根大通收购） 中国知名证券公司 中国证券业协会公布的2009

53、年度106家证券公司排名情况 如下： 各证券公司股票基金交易总金额排名：（1）银河证券（2）国泰君安（3）国信证券 各证券公司股票及债券承销金额排名 ： （1）中信证券（2）中金公司（3）中银国际 各证券公司股票主承销家数排名 ：（1）国信证券 （2）中信证券（3）平安证券5、股票筹资知多少？（续八）股票发行价格等价（平价）：以股票面值为发行价格时价（市价）：以公司原发行的同种股票的现行市价为基础确定发行价格。（欧美市场目前流行的股票定价方式）中间价：以市场价值与面值的中间值为发行价格。 我国公司法规定不得折价发行股票。5、股票筹资知多少？（股票上市）上市的条件：（1）股票经国务院证券管理机构

54、核准已公开发行；（2）公司股本总额不少于人民币3000万元；（3）公开发行的股份达到公司股份总额的25%以上，公司股本总额超过人民币4亿元的，公司发行股份的总额的比例为10%。（4）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。5、股票筹资知多少？（股票上市） 上市的优点： 1、获取资金 2、形象和声望 3、价值重估 4、流动性增强 5、薪酬和人力资本 6、公司治理 5、股票筹资知多少？（股票上市） 股票上市的缺点： 1、严格的信息披露 2、可能丧失商业秘密 3、盈利压力和失去控制权的风险 4、估价的非正常波动可能会影响公司的真实业绩股票筹资知多少股票筹资评价优点：A、无固定股利负担，财务风险小 B、永久性资本，无固定到期日，无需偿还 C