债券业务风险识别与计量分析

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1、债券业务风险识别与计量分析l=J|=|作者：陆琼来源：财会学习2017年第19期摘要：随着我国经济实力的增强，促进人们生活水平不断提升的同时，也使人们的理财观 念不断增强。在此形势下，债券投资业务作为一种保障性强、收益率高的常用投资手段，受到 了越来越多的关注，我国债券业务量也在明显增加。然而在债券业务中，受到内部或外部各方 面因素的影响，往往会存在一定风险，进而造成财产损失。本文就围绕债券业务的风险识别进 行分析，并针对性阐述风险的计量方式。关键词：债券业务；风险识别；计量分析依照国际惯例来看，金融业务的风险通常可分为市场风险、信用风险以及法律风险等；其 中市场风险主要会受到利率、汇率以及市

2、场价格浮动等因素影响；信用风险主要会受到交易双 方的履行合约水平有关；操作风险与相关工作人员、业务流程等因素有关。一、市场风险的识别与计量（一）市场风险的识别债券业务的市场风险指的是，债券价值受到利率、汇率以及价格浮动等市场因素影响而造 成的损失隐患。债券价格受到利率及市场的影响是反向的，也就是说当市场利率增加时，债券 价格反而会相应的降低。所以对债券投资方来说，债券业务的市场风险主要来源于市场利率增 长。若出现做空的情况，一旦市场利率下降，必将会导致投资方遭受经济损失。国外的债券业 务，往往会受到多个币种的影响，如果两种货币在折算或兑换过程中，汇率发生变化，也有可 能会使债券业务的价值受到影

3、响。因此在分析债券业务的市场风险时，还应注意汇率风险。除 此之外，在可赎回债券业务中，还需要分析其中的早赎风险，就是指因为期权被执行而造成的 价格损失，因为在此过程中，投资者在将回收的债券本金以及利息，按照低利率继续投资，所 以早赎风险又称为二次投资风险。（二）市场风险计量分析1. 敏感性指标债券业务市场风险的敏感性指标大致可分为基点价格、久期和凸性三种。久期是由麦考雷 提出的，他将价格收益率的变化斜率表示久期，并利用久期来表示债券投资的平均期限。久期 数值越大，债券价格受到收益率的影响越大，即敏感度越高，债券业务面临的市场风险越大。 从数学意义来讲，凸性是久期的导数，当凸性数值大于0时，表示

4、利率下降时，债券价格上升 幅度较高。不同于久期与凸性，基点价格中更加偏重于债券敞口，基点价格的数值能够体现债 券市值变化幅度。2. 波动性指标波动性指标主要应用于计算价格或利率变化的幅度，用以推测债券价格在未来一段时间内 的价格波动情况。3. 风险价值指标风险价值指的是，当债券业务在规定置信标准和期限的前提下，可能遭受的最高损失，风 险价值的计量，需要结合敏感性和波动性两项指标。其计量公式为：风险价值=基点价格X规 定情况下波动率。常用的风险价值计量方法有参数法、历史模型法和蒙特卡罗模拟法。风险价 值的运算过程中，需要注意的是，利率浮动除了会受到收益率的影响之外，还会受到到期因素 干扰，因此在

5、利用收益率计量债券的市场利率时，还需要去除到期因素的影响。另外，由于债 券资产的分类方式多样，因此在计算到期利率时，要根据资产的不同形式分别计算，然后综合 计算加权平均值。4. 压力测试指标压力测试通常会在市场出现异常波动的情况下发挥作用，因为风险价值指标主要用于反应 常规市场环境下的波动，所以压力测试指标能够实现对风险价值指标的补充与完善。压力测试 指标主要是选用历史资料中的重大变动为依据进行计算，也可以围绕市场未来一段时间内的重 大变动为依据，在得知市场利率变化幅度后，就可以结合债券基点价格计量利率的具体数值1。二、信用风险的识别与计量（一）信用风险的识别债券业务的信用风险，通常包括降级风

6、险和溢价增加风险、债券发行机构的违约风险。其 中违约风险值的是债券发行机构在规定期限内，没能按照规定返还利息和本金；降级风险和溢 价增加风险类似，都是值在返还本金及利息期限前，虽然债券发行机构的违约行为还没有切实 发生，但是投资者、债券交易当事人、风险评估机构等利益相关者，都对债券发行法的履行水 平存在质疑，降级风险可能会令风险评估机构对债券发行机构的信用等级评分降低，溢价增加 指的是债券信用溢价。这两种风险的存在，会导致在国债收益率平稳的情况下，出现债券市值 大幅波动的现象。除上述风险外，债券信用风险还会受到托管机构的影响，如果第三方托管机 构出现违约行为，会使债券业务出现经济损失；如果交易

7、对手没有按照约定支付资金，还会造 成交割风险。（二）信用风险的计量用以计量和分析债券业务信用风险的指标通常包括如下几项：1. 违约概率违约概率的计量，需要对债券发行机构的债券业务历史数据资料，加以分析和统计，并根 据不用的信用评价等级，计算该信用等级的违约概率，从而更加准确的判断债券发行机构的信 用风险2。2. 信用评价等级通过信用评价等级，能够反映出债券发行机构存在违约风险的可能性，在国际范围内，有 三家最为著名的债券信用评级机构，分别是穆迪、惠誉和标准普尔，但是当前在我国范围内， 还没有足够权威的专职债券业务信用评级机构。计算多个债券业务的综合信用评级，可以通过 分别计算每项债券业务的信用

8、评级，然后将每项业务的评级数据进行加权平均。3. 信用价格差异信用价差指的就是国有债券收益率变化情况，与同一期限内其它类型债券的收益率变化情 况相比，所体现出的价格变化差异。通过计量信用价差能够有效判断债券业务的信用风险。如 果在国际范围内，没能找到合适的同期限国债业务进行比较，还能够借助信用违约调整点差， 从而计算信用价差，对于可赎回债券，在计量其信用价差时，应当将期权差额从中去除3。4. 信用评分信用评分指的是以债券发行机构的股价变动趋势为基础，计量其出现信用风险的可能性， 同时还能够提供同信用价差相似的评分。5. 信用风险价值信用风险价值的计量思路，是在风险价值计量思路的基础上得来的，其

9、计量分析流程是， 先搜集信用评价数据信息，并计算其分布情况和相关系数，并根据不同的信用评级，计算其相 应的债券敞口，进而可以得出债券业务收债券发行机构的信用影响，而发生的风险价值变化情 况，同时还可计算可能出现的资金损失数量。三、债券业务的其它风险（一）操作风险债券业务具有较强的专业性和技术性，需要操作人员具备专业的业务能力和严谨的工作态 度，而且要遵照规范的操作流程，从而保障债券业务的顺利完成。在债券业务过程中，如果工 作人员在操作时出现失误，或者模型、系统选用不合理，或业务流程制定不规范，都将导致债 券业务出现操作风险。其中选用模型的影响因素包括债券的价格、期权的预计价格以及价格计 量方式

10、等。而规避操作风险的主要方法，通常需要加强对业务差错以及违规现象的控制，并准 确核算债券损失4。（二）流动性风险债券业务具有较强的流动性，债券价值会随着市场情况而变动。如果债券在变现阶段，如 果无法按照预期的价格进行交易，将会造成经济损失。通常情况下，如果债券发行量和流动量 比较高的话，债券的交易价格浮动幅度会比较小；公募形式的债券业务，相比较于私募形式的 债券业务，其流动性风险较低。（三）法律风险对于债券业务，无论在国际范围内，还是我国的政府部门，都出台了一系列相关法律法规， 用以指导和规范，其操作流程和交易标准，通常在这些法律法规中，对于债券业务的文件制定、 交易协议以及管理账户等内容都有严格的规定。如果没有对这些业务进行比较明确且深入的分 析和解读，或在执行过程中出现纸漏或违规行为，将导致债券业务当事人陷入法律风险当中5。四、结语本文主要对债券业务中的风险识别进行分析，根据不同类型将债券风险分为市场风险、信 用风险以及操作风险、流动性风险、法律风险等，针对性的研究了每种债券风险的识别方法和 计量方式，希望能够为我国学术界在债券业务的风险控制方面的研究做出微薄的贡献，进而推 进我国债券业务的平稳运行和长期发展。