个人价值投资体系

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1、对于个人投资者来说，形成完善的投资纪律并对投资纪律坚定不移的执行是确保投资成功的关键所在。而执行理念的能力又是最重要的，通过严谨的投资决策过程，以保证始终贯彻基于价值投资理念的一致性，实现投资的长期持续复合增长。 为了有效的把价值投资的思想和理念落实到个人的日常投资实践活动中去，解决个人投资的操作层面的问题，需要建立起一套系统的投资策略及投资方法，形成个人的投资体系，来固化和规范个人的投资活动，形成独立的思考能力、稳定的心态和正确的方法，克服制人性弱点对投资的消极影响，做出正确的投资决策，以达到投资的目的。由于本投资系统以企业价值判断原则和安全边际原则作为核心投资理念，故把本投资体系称之为个人

2、价值投资体系。投资目的 做一个理性的价值投资者，通过理性的投资来实现财务自由，实现个人资产的保值和稳定增值，在可以承受的风险范围内，实现投资收益最大化，并体验投资过所带来程的乐趣和投资结果所带来的回报。投资理念 投资理念：寻找具有持久竞争优势能够保持盈利持续增长的优秀企业，以低于价值的价格买入。在具有优秀公司和安全边际的双重保护下，降低亏损和犯大错的概率。 选择以价值投资作为自己的投资哲学和基本理念，坚持以能力圈为限度的、以安全边际为基石的长期价值投资。选择优秀的企业作为投资对象；在优秀企业的基础上才去考虑安全边际，安全边际是确立投资对象后的辅助手段；确定安全边际后，以合理的价格购买优质的企业

3、。只买入业绩持续保持优秀的好公司股票，利用市场的非理性，在价值严重低估的买进，在严重高估时卖出，然后耐心等待另一个价值低估的优秀企业出现。 基于中国经济成长性的整体特征，定位于长期可持续的成长性的价值投资，投资标的以高增长型股权为主，以股价严重低估的大企业为辅。投资原则 投资依信念和原则而行，在遵循正确的投资理念，做正确的事情，并把事情做正确。投资成功的关键是理解企业，并辨别一家公司是不是具有持久竞争优势的优质企业，并估算这家具有持久竞争优势的优秀公司值多少钱。通过流程化的方式来坚决执行自己的投资理念、投资原则和操作计划，以避免个体受人性的恐惧与贪婪的干扰。3.1能力圈原则 在能力范围内，找到

4、既符合我们投资标准又有足够安全边际的投资标的。只投资了解的企业，对企业进行调查，了解企业的详细情况，了解企业的财务状况，了解企业是如何赚钱的，了解公司的产品或服务是否一直有价值和需求，了解产品或服务是否有很大的增长空间及持续增长的原因，避免因对企业缺乏了解进行不良的投资。 首先：优先分析那些生活和工作中可以接触到到的深圳本地企业：招行、平安、华侨城、中兴、万科、盐田港、赤湾港、比亚迪、天威视讯、腾讯等一批优秀企业； 其次：分析自己熟悉行业的企业：IT、通讯、软件及互联网； 最后：扩展自己的能力圈，分析未来高速发展行业中的企业如新能源、医药、化工、服务业、零售、高端制造业等。3.2优秀企业原则

5、投资股票就是投资企业，具有强大竞争优势的企业可以保护企业保持行业平均水平以上的利润率，保护企业的利益免受竞争的侵害，识别具有竞争优势的企业是投资关键的第一步。通过财务报表挖掘出具有持久竞争力的优质企业，阅读损益表、资产负债表、现金流量表，通过一些简单有效的财务指标分析出具有持续竞争优势的优秀企业。 由于个人投资者不仅在信息和资金方面处于弱势地位，而且相对于其它的投资者而言，面临着最大的市场风险，所以，严格的风险管理是确保投资成功的重要手段，只投资优秀的企业是确保投资安全的重要保障。3.3安全边际原则 在买入价格上留有安全边际。在发现基本面良好又有强大竞争优势的优秀企业后，需要评估这家企业的价值

6、，只选择具有足够安全边际的股票进行投资。具体地说，就在在考察企业的实质价值基础上，寻找或等待股票的理想价位买进，即发现企业的价值远大于市场的股票价格时，或那些极具投资价值企业的股票价格却在短期内严重下跌时，大量买进。在找不到被严重低估具有足够安全边际的股票时，持有现金等待机会的出现。3.4集中投资原则 集中投资包括两个方面，一个方面是投资的企业数量，另一个方面是用于投资的资产比例。由于个人投资者在投资上投入的时间、精力和资源有限，在投资的企业数量以选取不超过3只股票作为个人投资标的；在投入比例方面，一旦发现确定性高的合适投资机会，采取满仓的原则进行操作，在发现更合适的标的采用售出持有股票换股的

7、方式进行操作。 3.5长期持有原则 在好公司和足够的安全空间的基础上长期持有。一旦发现具有足够安全边际的优秀企业后，大量买进，长期持有，从企业内在的价值持续成长及时间复利来获得投资收益，同时通过长期持来减少佣金和交易税费。 对有持续竞争优势的公司，只要公司仍处于高速增长期、仍处于生命周期的成长期、公司股价未过度高估，坚持长期持有。对于股价遭到低估的一般竞争优势的公司或者普通的价值股，一般不长期持有，在估算的内在价值的90%以上的价位卖出。选股标准 1）具备持久的核心竞争力。 公司需有5年以上营运历史。必须具有特许经营权、独特的产品或服务、强势的品牌。特许经营权能提供我们所需要的可预见性和稳定性

8、。品牌消费类企业为首选。 2）总资产收益率不低于10%（个别具有特别强势地位的企业或特殊行业除外，比如家电业的垄断渠道商和银行业）。 3）过去3年净利润增长率ROE不低于20%；ROE超出行业平均水平。 4）管理层诚实称职，以股东利益为先。 5）充足的现金流，公司负债低。 6）估算的折现自由现金流相比与市场价格之比小于0.8，最好不超过0.6。 7）市盈率PE小于25倍，买进时PEG小于1，最好等于0.5到0.6倍PEG。 达到前五项标准的公司才能进入股票池，候选股票池永远不超过10家。持股永远不超过3家。投资流程 个人价值投资流程图 在充分的基本面分析基础上对公司的内在价值作出估测。投资的过

9、程包括：发现投资标的、粗选（发现值得投资的标的放入关注股票池）、定性分析（识别优秀的企业，基本面合格进入候选股票池）、定量分析（估值，识别遭到市场低估的企业）、买入（价格具有安全边际要求，买入后进入持有股票池）、卖出等步骤。5.1 选择目标企业粗选标准： 从日常接触其产品和服务的企业，或者其它投资者推荐、杂志评选、新闻报告的优秀企业中进行粗选，过滤掉绝大部分企业，减少需要进行分析器企业数量。 1）最近3年平均ROE?； 2）PE?； 3）PEG?。 对符合粗选标准的企业需要进行详细了解和定性分析。定性分析： 以自下而上的基本面分析为基本的投研方法，坚持对公司所在行业的产业结构和公司的竞争优势进

10、行深入的洞察，以定性分析为向导，以定量分析为依据，具体的公司分析上，除惯用的金融分析方法外，采用五力模型、价值链分析作为基本的分析工具。 公司分析一般分为公司经营策略分析、会计分析、财务分析、前景分析、公司估值5个步骤。具体操作上，从大量公开资料中收集有价值信息的分析为主，尤其是阅读公司网站、公司公告、博客、专业杂志、专业书籍、各行业年鉴，一定要熟悉产业结构和行业的背景知识，对产业结构和竞争优势要有根本的洞察力，杜绝浮于表面的盈利预测。 寻找未来的成长股，尤其是被市场忽视的未来的好公司，从而获得了好价格和高成长性的双重保障。寻找股价严重低估的大企业股票，等待市场的价格向价值的回归。 故选择投资

11、的目标企业为以下两类优秀企业： 一是高成长性的企业，具备成为未来行业龙头或者行业龙头的企业； 二是大企业的股价遭到低估。 寻找具有强大竞争优势的企业，选择强大竞争优势的企业的原则包括：优秀企业包括企业原则、经营原则和财务原则。企业原则：关注企业的实际经营状况和实际价值。 1）该企业是否简单且易于了解； 2）该企业过去的经营状况是否稳定； 3）该企业长期发展前景是否被看好等方面进行把握和评价的。经营原则：具有良好品质的企业管理者能够把自己看成是公司的负责人，能够为实现公司最主要目标，即增加股东持股价值进行理性的决策，并实施其决策。 投资经营原则主要包括： 1）管理阶层是否理性； 2）整个管理阶层

12、对股东是否诚实坦白； 3）管理阶层是否能够对抗盲目跟风的行为。财务原则：企业创造经营收益需要持续数年的时间，重视每四至五年的平均经营绩效。 财务原则主要包括： 1）注重权益回报而不是每股收益； 2）计算“股东收益”； 3）寻求高利润的公司； 4）公司每保留1美元都要确保创立1美元市值。5.2 评估内在价值 对公司的估值采用自由现金流贴现为公司估值，同时结合ROE、PEG和PB等系统性指标的组合估值体系进行综合判断。 自由现金流贴现：计算现值、计算永续年金价值、计算企业价值。企业价值 = 未来现金流折现 + 永续年金折现价值。其中：折现率取15%，永续年金增长率取3%。 使用用自由现金来评估企业

13、内在价值前提条件：只寻找未来现金流量十分稳定十分容易预测的企业，放弃那些盈利很不稳定很难预测的企业，这类公司有三个特点，一是业务简单且稳定，如果企业很复杂而产业环境也不断在变化，那么就无法预测其未来现金流量，这样尽量避免犯重大的错误；二是有持续竞争优势；三是盈利持续稳定，通过阅读企业的年度报告和财务报表，分析财务报表，独立地选择投资目标。阅读资产负债表和报表附注是基本的估值方法。 坚持历史数据的长周期分析，基本上不做盈利预测。对估值最终要估算出大概的价值范围，以确定相应的安全边际。5.3 确定交易价格 在评估完股票的内在价值范围的股票后，确定候选股票池中股票的低估时的买入价格，确定股票池中高估

14、时的卖出价格，然后耐心等候交易时机，符合交易标准时进行买入或者卖出操作。 由于中国的证券交易市场投机活跃，低市值的股票提供了更多的交易机会，也更容易因炒作而导致股价高估，在基本相同的条件下，优先购买符合投资标准准市值较低的股票。确定买入价格： 原则上买价不应高于内在价值的40-60%，当然具体可以视公司竞争优势、市场环境进行调整，但买价最多不超过内在价值的80%。确定卖出价格： 1）当买入的高成长性企业的股票市场价格的PE达到50时，卖出该股票； 2）当买入低估行企业的股票价格达到内在价值的90%时，卖出该股票； 3）当股票市场整体的PE达到40时，卖出全部股票； 4）当发现因失误买入股票已经得到确认时，卖出该股票； 5）当企业的基本面恶化已经得到确认时，卖出该股票； 6）当发现更好的标的时，更换成候选股票池中安全边际最大的企业的股票。5.4 持续跟踪企业 由于企业以及企业所处的行业环境、经济环境、社会环境是不断变化的，企业的竞争力和经营成果不断出现变化，长期投资具有很多的不确定性，所以需要对投资的企业进行持续的跟踪，重点了解企业的基本面、价值、风险动态变化情况。