节后机构内参强推 15股可闭眼买入

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1、节后机构内参强推 15股可闭眼买入2013年06月10日 08:10 鲁泰A(000726,8.97)：隐形冠军，量价齐升鲁泰A000726纺织和服饰行业研究机构：中金公司分析师：郭海燕撰写日期：2013-06-06鲁泰是中国纺织业当之无愧的“隐形冠军”，专注于中高端衬衫面料行业，已成为国际大品牌的核心供应商，掌握核心价值。目前基本面持续向好，估值低，重申推荐评级，目标价12.48元，对应2013年市盈率13倍。掌控产业链核心价值，具备核心竞争力。衬衫的档次体现在面料和做工，鲁泰专注于中高端衬衫面料，掌握产业链的核心环节。产能持续扩张且保持满产，规模优势显著，细分行业市场份额大(中高端衬衫面料

2、25%).通过采购外棉和自产棉花降低原材料成本。利润水平高且较为稳定(25%30%)。业绩虽不能完全避免周期性波动，但在行业内穿越周期能力相对较强。行业回暖，基本面向好，提供新投资契机出口回暖，接单情况良好，订单价格同比提升。产量提升。去年扩产在四季度才全面投产，今年前三季度产量同比提升。此外，今年还用外协加工补充自身产能不足(去年没有)。量价齐升使半年报有望超预期。已确定的产能扩张计划将面料产能增加约18%，有望在明年投产。原材料成本锁定。公司目前棉花库存已够用至年底，均价较低。由于公司业绩与棉价呈顺周期，若后续棉价平稳乃至提升，有利于公司业绩。财务预测上调公司盈利预测，201314年每股收

3、益分别提升6.9%/7.6%至0.96元和1.16元(按扣除已回购未注销股本计算).估值与建议当前A/B股股价对应2013年市盈率分别为9.6倍/6.8倍，市净率1.4/1.0倍，处于自身历史水平的低段。在纺织板块内属于估值最低的公司之一。A股一些业绩反转的棉纺企业估值已经达到2013年20倍以上。H股的纺织龙头申洲国际估值已接近14倍。重申推荐评级。目标价12.48元，对应13倍2013年市盈率，有34%上涨空间。风险棉价大幅下挫。欧美日经济恶化，出口需求减弱。嘉寓股份(300117,7.14)：订单增速略超预期，关注后续收入确认进度嘉寓股份300117非金属类建材业研究机构：光大证券分析师

4、：王天睿，石磊撰写日期：2013-06-05事件：公司公告了新签订单状况，1-5月累计新签合同8.39亿元，同比增长60.06%，略超此前市场的预期。全国化布局加大产能投放去年投产四川什邡、广东惠州基地今年将开始大量释放产能，江苏金坛以及黑龙江基地建设产能，预计也将于今年三季度末到四季度投产；到今年年末，公司门窗和幕墙的理论产能将分别达到218万平米与95万平米，根据目前的销售价格测算可以支撑约20-25亿元的销售收入。持续关注公司在华东、华中地区产能规划。全国化战略推进，订单增速略超预期公司2012年的新接订单18.6亿元，增速为55%；2011-12年订单收入比121%、168%。公司在2

5、012年报中，曾提出今年的销售目标将较上年增长50%，前5个月的实际签订情况也有所印证。随着公司在6大营销区域的产能扩张，公司全国化布局的战略日渐清晰。我们判断得益于产能投放，华东、华南以及东北等重点开拓市场后续营销还将加速。股权激励今年有望行权公司去年的股权激励由于未达业绩条件因未行权，2013年行权的业绩底线是较2011年扣非后增长50%，即EPS0.38元。在目前订单持续高增长，产能逐步释放的大背景下，股权激励目标的达成具备了一定的基础。长期好看节能门窗行业发展前景，建议增持发展节能门窗符合我国能源国策与建筑低碳节能的发展方向。目前国内约有3万家门窗企业，但到2010年底国内生产K值在2

6、.0以内的高端节能门窗生产的企业却只有6家。随着低碳消费的升级，行业高端积聚与整合的空间巨大。我们看好公司作为国内“节能门窗第一股”的产业扩张平台，预计2013-2015年EPS分别为0.39、0.55、0.75元，给予增持评级，6个月目标价9.7元，对应2013年25倍PE.风险提示：地产调控影响门窗销售；小非减持。万科A(000002,11.21)：万科2013年5月销售数据点评万科A房地产业研究机构：东北证券分析师：高建撰写日期：2013-06-05报告摘要：1、2013年5月，万科当月实现销售面积122.6万平方米，销售金额141.6亿元，分别比2012年同期增长了14.9%和32.1

7、%。2013年15月，公司累计实现销售面积604.8万平方米，销售金额701.8亿元，累计同比增长了26%和42.6%。万科5月份共新增土地储备项目8个。2、事件点评：2.1。从5月份当月的销售情况来看，5月份的销售同比增速开始出现下降，但环比4月份的销售面积和销售金额则分别上升了10.45%和14.38%。3月份购房者出于担心房价上涨和个税增加的预期出现了恐慌性购房，从而一定程度上透支了年内的需求，4月份成交量的环比萎缩则是在预期之中，5月份的数据显示出市场的观望情绪已经触底，预计经过一段时间的平稳运行后，市场成交将会再次开始活跃。我们预计公司全年能够保持至少10%的增长。2.2。在土地储备

8、方面，公司5月份在土地一级市场获得了8个土地储备项目，支付权益地价29.07亿元，比前几个月有所减少。1-5月万科合计新增规划容积率建筑面积1335万平方米，权益支付地价243亿元，分别占去年全年的75.3%和50.3%，预计四季度公司在土地储备方面会继续有所表现，从而超过去年全年的购地规模和水平。2.3。从万科房屋平均成交单价上看，5月份当月平均销售单价比上月略有上涨；1-5月的累计平均成交单价与1-4月份的平均成交单价基本持平，并高于2012年全年平均销售单价。2.4。盈利预测及投资评级：我们对公司未来3年的业绩预测为：2013年每股收益为1.39元；2014年每股收益为1.55元；201

9、5年每股收益为1.76元，维持推荐评级。2.5。风险提示：房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡，都会使我们的业绩预测不达预期，提醒投资者注意投资风险。爱尔眼科(300015,22.05)：不仅仅是眼病爱尔眼科300015医药生物研究机构：国泰君安证券分析师：李秋实撰写日期：2013-06-06本报告导读：我们判断公司有望在视光业务探索新的模式，并深入挖掘眼科整形美容市场投资要点：目标价28元，建议增持。预计13-15年EPS为0.62元，0.87元，1.16元(暂不考虑整形美容业务)。考虑到公司在视光和眼科整形美容领域有望带来更高的业绩弹性，给予13年业绩45倍PE估值，

10、目标价28元，建议增持。敬请关注我们即将推出的整形美容行业的深度报告。作为民营医院翘楚设立中南大学爱尔眼科学院，标志着公司进入主流医学体系。(1)中南大学湘雅医学院学术地位极高，南方的“湘雅”=北方的“协和”；(2)中南大学湘雅医学院将作为中南大学直属二级学院，为爱尔眼科输送硕博士研究生，解决民营医院最大的瓶颈医生资源，为全国三级连锁扩张提供人才支撑；(3)根据国际眼科理事会(ICO)数据，我国眼科医生严重短缺，13亿人口仅拥有28,338名眼科医生，还有500多个县的医院没有开设眼科，能够掌握高端手术技术的眼科医生更为短缺。爱尔搭建眼科培养梯队，具备了人才“自我繁殖”的能力，避免了从竞争对手

11、挖人的“零和博弈”，对我国眼科事业发展意义重大。准分子并非唯一引擎，视光配镜业务为新增长点。“封刀门”后，公司为分散风险大力发展视光业务。与准分子一次性手术不同，视光配镜可持续消费，前期投入小、刚性需求大。我们认为视光业务可借力爱尔的“金字招牌”迅速赢得患者信赖；且可在验光中发现各种眼病，向上一级医院输送患者，尤其适合在县级市发展。我们预计13年5月单月视光业务收入40%，13全年收入38%。中材国际(600970,11.60)：2013年经营情况预计中材国际600970建筑和工程研究机构：广发证券分析师：广发证券研究所撰写日期：2013-06-061、新签合同金额包括贸易和非贸易合同，贸易合

12、同为央企冲收入规模所用，对利润影响很小，故而进行剔除；非贸易合同的调整是将一些签订了合同但是没有实质执行、或者框架性协议进行调整，分别调整至实际执行年份、或者将框架性协议删除；“年底结转合同”是将以上两部分剔除干净的、靠谱的、待实施的非贸易合同。2、公司2010年超预期，本质上是由于2007、2008年合同超预期，再加上2010年公司赶工；2011年年报低于预期，则是由于2009、2010年合同低于预期；2012年与2011年同理，且有钢贸业务影响。3、但是2013年经营情况理应不错：经过两年的折腾，组织架构调整，现在又重新启用了天津院的牌子，恢复到之前状态；同时订单却在恢复，绝对数字大于收入

13、，是一个积累的过程；2013年前五个月订单达到150亿元，同比增长30%，其中国外订单占到120亿元；截至目前在售待施工的靠谱合同有611亿元，为历年来新高。从量的角度，分析不出来2013年会怎么样(广发建筑粗略推断，2013年的非贸易收入应在250亿元以上)，但是从质的角度，2013年的经营情况一定会不错。4、钢贸业务一事，还有一些后续工作没做完，因此可能还存在些风险，也是该公司投资逻辑中的最大硬伤。但是作为央企，2012年底发生了这么大的事情，公司必定极度重视，全面排查，充分计提，因此我们认为后续影响可能不大。5、投资建议：经营形势确实已经走出困境，从一个长期的角度，目前应该积极一些，长期

14、投资者可以进场了。目前估值水平较低，建议买入。神州泰岳(300002,16.17)：对飞信的依赖度进一步降低神州泰岳300002计算机行业研究机构：申银万国证券分析师：龚浩撰写日期：2013-06-06神州泰岳发布公告，全资子公司新媒传信收到广州移动的中标通知书，中标飞信业务基础服务、同窗和公共服务共三个子项目，金额分别为2.8、0.7和0.5亿元，合计4.0亿元。中标内容与我们的判断不完全一致-在4月17日发布的报告中我们预计新媒传信能够中标基础服务、无线产品和同窗共三个子项目。中标金额低于预期约1亿元。根据中国移动发布的中标候选人公示，每个子项目都有三个中标候选人(神州泰岳是上述三个子项目

15、的第一中标候选人)，公开招标的方式引入竞争，导致价格下降。公开招标导致价格下降，但是新媒传信从事飞信运维支撑业务的正当性由此确立。新媒传信在四个子项目中中标三个子项目，中标金额约为整个项目价值的80%，新媒传信作为飞信的核心服务供应商的地位没有变化。根据新的合同，预计2013年飞信运维支撑业务的收入占神州泰岳全部收入30%，净利润占全部净利润约33%，2012年这两项数据分别为42%和40%，神州泰岳对飞信运维支撑业务的依赖进一步降低。在2012年报中公司提出与海外大型运营商密切接触，希望提供包括即时通讯在内的综合通信服务业务。公司认为本次中标的示范作用对海外市场开拓具有深远意义。2013年飞

16、信运维支撑业务收入由四部分组成：按上年价格执行部分、过渡保障服务收费部分、按新合同价格执行部分、其他服务。预计今年飞信运维支撑业务收入5.1亿元，较2012年减少0.7亿元。拓展海外即时通讯业务需要大量人员，我们预计飞信运维支撑的毛利率不降反升。下调2013年和2014年的收入预测，维持净利润预测。预计2013-2013年神州泰岳的收入分别为18、22和27亿元，净利润分别为5.2、6.2和7.4亿元，每股收益分别为0.84、1.01和1.20元，维持“买入”评级。金科股份(000656,13.20)：多线城市差异化布局，花园洋房引领中端市场金科股份000656房地产业研究机构：民生证券分析师

17、：肖肖撰写日期：2013-06-06报告摘要：重庆区域住宅龙头，项目下沉至四线城市公司1998年成立，致力于重庆区域住宅开发，逐渐成为重庆市住宅开发龙头企业，2007年公司开始对外扩张的步伐，先后进入四川，江苏，湖南，北京等多个城市。与其他品牌开发商最大的不同是公司项目下沉至四线城市。四线城市是品牌开发商集体忽略的地区，公司“金科”品牌作为全国知名品牌，将受到住房升级需求下消费者的青睐。产品线以中端花园洋房为主，辅以刚需产品提高周转自2003年开发第一个花园洋房产品重庆天籁城以来，公司致力于花园洋房产品的创新与改良，获得四项设计专利，被誉为“花园洋房之父”。公司多在一个项目中将花园洋房和高层以

18、不同比例配合，花园洋房提升项目档次，提高毛利率，配合高层刚需产品提高周转。因此公司周转率一直高于一般中高端住宅开发商。公司是重庆市老牌房企，差异化布局避开激烈竞争重庆是中西部地区唯一直辖市，未来房地产市场需求巨大。而重庆作为唯一未限购的二线城市，在房产税影响有限的情况下，各大房企争先进入。公司作为重庆的老牌开发商，对当地居民的文化及偏好有更深刻的了解，在竞争中有着天然优势。公司近几年项目布局更加偏向于远离市中心的郊县地区，差异化布局占领市场，并获得成功。异地扩张初具规模，模仿“重庆布局”进入四线城市公司在重庆地区市场占有率逐渐提高，2007年开始异地扩张的步伐。目前已形成重庆地区为主，偏向中西

19、部地区布局的全国化布局。近几年不管是收入还是新增项目建面，重庆市均占60%左右。异地扩张是公司仍然参照“重庆布局”，先进入经济较发达的二三线城市，一至两年后向周边四线城市拓展。投资建议：合理估值区间为19.74-22.56元，给予“强烈推荐”评级预计未来三年公司净利润分别为16.29亿元，20.94亿元和24.56亿元，EPS分别为1.41元，1.81元和2.12元。NAV估值15.66元。目前股价对应2013年和2014年PE分别为10倍和8倍。给予公司2013年14-16倍PE，则合理估值区间为19.74元至22.56元之间，给予“强烈推荐”评级。风险提示销售情况低于预期；调控政策再次升级

20、等。天喻信息(300205,17.10)：金融IC行业高速增长，2013年发卡量有望超预期天喻信息300205通信及通信设备研究机构：长江证券分析师：陈志坚，胡路撰写日期：2013-06-06事件描述在日前举行的金卡工程20周年应用成果报告会上，中国人民银行金融IC卡推进工作领导小组办公室主任李晓枫表示，金融IC卡的发卡速度远超预期，预计2013年发卡总量将超过3亿张，其中新增2亿张，而2013年一季度金融IC卡发放量净增6600多万张，占发卡总量的30%以上。李晓枫称，未来还将加快金融IC卡的发放数量，今年将鼓励18个商业银行发放金融IC卡，其中工、农、中、建、交五大国有商业银行金融IC卡发

21、卡比例不低于30%，其他银行发卡不低于10%。事件评论金融IC卡市场未来3年将实现50%左右的复合高速增长：按照央行所制定的中国EMV迁移进程，2015年1月1日起，市场上所有新增的银行卡均必须是金融IC卡。按照此时间进度安排，央行推出了一些列对各大银行具备约束性的发卡安排，中国金融IC卡市场呈明确加速发展态势。根据我们的测算，即使考虑到金融IC卡价格呈年均15%左右降幅，未来3年中国金融IC卡市场仍将实现50%左右的复合增长。产业链各方信息表明，2013年金融IC卡发卡量有望超预期：自2012年以来，中国EMV进程称显著加速的态势。除中国工商银行一直进行大规模的金融IC卡发卡外，中国建设银行

22、、中国银行、中国农业银行、招商银行等大型银行也开始明显提速其金融IC卡的发卡进度。事实上，2013年一季度以来，主要金融IC卡厂商的出货量均出现翻倍增长，且各厂商均处于订单极度充足、产能满产状况。我们判断，随着后续主要厂商产能的扩张及释放，2013年金融IC卡总体发卡量有望超预期。具备客户资源及产能规模优势的厂商将是此轮行业发展的最大受益者：我们认为，具备客户资源及产规模优势的金融IC卡厂商将是此轮行业爆发式增长的最大受益者。具体而言：1、优质的客户资源，可保障主要厂商发卡量的规模及稳定性；2、在行业需求极度膨胀的背景下，产能规模优势既可最大化受益行业需求增长，也可形成相对成本优势。天喻信息作

23、为客户资源最优质、产能规模最大厂商，将充分受益于行业高速发展。投资建议：在金融IC卡行业维持高速增长的背景下，综合考虑客户资源及产能规模情况，我们看好天喻信息的持续成长能力，重申对天喻信息的“推荐”评级。恒顺醋业(600305,27.52)：老字号强势复兴之路，趋势已定恒顺醋业600305食品饮料行业研究机构：东兴证券分析师：王明德撰写日期：2013-06-06报告摘要：调味品行业品牌化消费方兴未艾，行业整合将复制食品饮料其他部分子行业路径，醋行业为其中典型。与其他调味品行业不同，中国醋业的品牌起源类似于白酒行业，历史上形成“四大名醋”。醋业的整合将沿着两条线进行：传统品牌的崛起以及新兴综合调

24、味品龙头的品类延伸。公司为当前品牌力保持最好的名醋企业。在中国“四大名醋”中，其他三大名醋的品牌已经有不同程度衰落。恒顺醋业目前仍旧为行业龙头，2012年销售额为9亿元，品牌力和营销力仍然排行业第一。我们认为，其品牌的振兴难度最小。管理层换届带来品牌复兴的期盼，房地产剥离显示集团决心。新任管理层重塑品牌的信心足，今年提出“中国醋、恒顺香”的全新品牌形象，营销体制改革将拉开序幕。房地产已经成功剥离，对公司业绩的拖累将在1-2年内消除；并将再融资的障碍扫除。业绩弹性较大，将进入快速反弹期。房地产问题的有效解决，将从根本上解决对于主业业绩的拖累。未来三年区域拓展、销售渠道拓宽、产品升级及品类拓展，将

25、助力业绩进入良性、可持续增长期。结论：我们坚定看好调味品行业的行业整合和品牌化消费趋势。恒顺醋业目前的态势是“万事俱备、只欠东风”，虽道路艰巨，但趋势已定。我们预测2013-2015年的每股收益为0.54元、0.83元和1.29元，三年复合增速超过50%。作为强势复兴的消费公司，PEG小于1，给予“强烈推荐”的投资评级。丽江旅游(002033,12.56)：索道主业稳步增长，酒店业务或继续承压丽江旅游002033社会服务业(旅游饭店和休闲)研究机构：瑞银证券分析师：陈欣撰写日期：2013-06-06索道和演艺：4-5月游客量增速放缓，关注7-10月旺季客流变化我们维持13年索道和演艺游客量增速

26、8%不变，受禽流感和雅安地震的影响，我们预计，4月游客量增长放缓至约4%，而5月基本持平，建议关注7-10月份旺季游客量的变化。酒店：受三公消费缩减负面影响，对下半年经营持谨慎态度受三公消费缩减影响，目前入住率低于去年，房价基本持平。我们对下半年酒店经营仍然持谨慎态度，将13年入住率从60%下调至54%，将13/14/15年房价预测从1210/1330/1464元下调至1100/1200/1330元。新项目涉及领域：酒店经营、景区餐饮、景区商业英迪格酒店计划13年8月开业，我们预计13年在开办费的影响下有所亏损。甘海子餐饮中心计划13年9月开业，有望当年实现略有盈利。古城南入口商业区招商已完成

27、约60%，我们预计13年10月开业，培育期可能需要两年。估值：目标价下调至14.5元，维持“中性”评级由于对酒店业务未来收入增速的下调，我们将13/14/15年EPS预测从0.77/0.87/0.96下调至0.74/0.86/0.94元，并下调了长期盈利增速。我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC=8.6%)，目标价由16元下调至14.5元。目前公司动态PE为17倍，考虑增发摊薄后的动态PE约23倍(目前景区行业平均动态PE为22倍)。未来一年公司处于新项目扩张和培育期，我们预计现有业务支撑净利润增长约15%，考虑到定向增发将对短期业绩摊薄，且短期缺乏催化剂，我们维持“中性”评级。东材科

28、技(601208,6.63)：20132015年业绩增长来自新项目投产东材科技601208基础化工业研究机构：平安证券分析师：鄢祝兵，陈建文撰写日期：2013-06-06事项：近期我们调研了东材科技，了解公司生产经营情况和未来发展规划。投资要点：20132015年募集和超募资金项目步入收获期20132015年公司募集资金和超募资金项目陆续投产，业绩恢复稳定增长：(一)绝缘材料募投项目：2012年1季度投产的电工层压制品、柔软复合材料、PC片材项目，2012年新项目经过磨合后运行稳定、老项目搬迁顺利完成后，20132015年提供增量；(二)聚酯薄膜募投和超募项目：2万吨/年聚酯薄膜募投项目预计2

29、013年7月试生产，2万吨/年聚酯薄膜超募项目2014年年底前投产；(三)聚丙烯薄膜募投和超募项目：3500吨/年和2000吨/年聚丙烯薄膜募集和超募项目分别于2013年9月和2014年1季度投产；(四)大尺寸桥梁结构件超募项目：2012年下半年开始，特高压直流输电项目陆续启动，该业务20132015年迎快速增长；(五)无卤阻燃聚酯切片超募项目：2013年1月，3万吨/年无卤阻燃切片顺利试车；(六)南通基地2万吨/年绝缘油漆项目：预计2014年上半年投产。聚酯薄膜行业底部探明，公司2013年和2014年共投产4万吨产能聚酯薄膜行业从2011年3季度开始从景气高点回落，经过持续7个季度调整后，行

30、业底部基本探明(判断行业底部指标主要是裕兴股份(300305,14.95)、双星新材(002585,9.00)、大东南(002263,6.50)等上市公司2013年1季度聚酯薄膜毛利率水平大幅下滑，业内其他部分龙头企业都出现连续几个季度亏损，未来行业规划新增产能很少，供给将得到有效控制)，未来行业回暖主要依赖光伏、空调、电容器等行业复苏情况。2012年，公司聚酯薄膜销量达到2.7万吨，下游主要包括光伏(销量900010000吨)，空调低萃取压缩机(销量2000吨)，电脑等IT设备(销量80009000吨)。公司2013年1季度聚酯薄膜订单饱满，毛利率保持在22%24%左右水平。绵阳2万吨/年聚

31、酯薄膜募集项目预计2013年7月投产，此新增产能主要应用于光伏、反射膜、合成纸等领域。南通基地2万吨/年聚酯薄膜超募项目2013年上半年开始订购设备，预计2014年年底前投产，下游主要应用于包括反射膜、增透膜/减反射膜、滤光片、扩散膜/片、增亮膜/棱镜片/聚光片、遮光膜/黑白胶、IMD/IML膜结构、ITO导电膜、汽车隔热贴膜、建筑玻璃贴膜以及OLED产品等的制造。公司20132015年依靠新增4万吨/年产能带来聚酯薄膜业务快速增长，新产能主要定位于高端领域，新装置运行稳定后，提升聚酯薄膜综合毛利率水平。公司聚丙烯薄膜20132015年增长最为确定公司聚丙烯薄膜定位于电力电容器，相比较电子电容

32、器用聚丙烯薄膜，电力电容器用聚丙烯薄膜行业供给集中度更高，毛利率波动范围小。2013年1季度公司聚丙烯薄膜毛利率保持在30%左右水平，2013年上半年，聚丙烯薄膜订单饱满，产能偏紧，预计毛利率仍将维持高位。2013、2014年聚丙烯薄膜募集和超募项目合计5500吨/年产能释放后将带来公司营业收入和利润稳定增长。相比其他业务，公司聚丙烯薄膜20132015年增长最为确定。大尺寸绝缘结构件2013年开始步入收获期2012年，“哈密河南”、“溪洛渡浙江”两条特高压柔性直流输电示范工程完成招标，2013年，公司大尺寸绝缘结构件项目顺利投产后，可陆续供货。预计2013年大尺寸绝缘结构件有望实现几千万元收

33、入，毛利率预计在40%以上水平。3万吨/年无卤阻燃聚酯切片推广情况低于预期公司超募资金项目3万吨/年无卤阻燃聚酯树脂切片2013年1月成功试车，2013年4月生产稳定，由于下游地毯、窗帘等行业较为低迷，该产品推广进度低于预期，2013年全年预计销售量为40005000吨左右，毛利率水平也较低，该产品市场培育还需要较长时间。南通基地绝缘油漆项目2014年贡献利润国内绝缘油漆市场需求超过20万吨/年，目前，公司绵阳本部绝缘油漆及树脂产能为6000吨/年，由于地处绵阳，原材料采购和产成品销售运费较高，该产品毛利率水平较低。公司计划南通基地投产2万吨/年绝缘油漆项目，该项目投产后，毛利率水平有望达到1

34、718%左右，预计2014年开始贡献利润。南通基地将作为公司下一个重要战略基地2万吨/年绝缘油漆和2万吨/年聚酯薄膜分别于2014年和2015年投产后，南通基地更贴近原材料和下游客户，将作为公司下一个重要战略基地。盈利预测与投资建议：2012年产品售价和毛利率出现下滑，募集资金项目设备需磨合，原有老装置拆迁等诸多不利因素导致公司2012年净利润同比大幅下滑，2013年随着四大新建项目投产，产品定位更高端，业绩有望迎新一轮增长，我们维持此前盈利预测，预计公司20132015年EPS分别为0.27元、0.35元、0.44元，维持公司“推荐”投资评级。风险提示：宏观经济持续低迷致公司产品毛利率下滑、

35、新建项目进度低于预期。好想你(002582,15.78)：休闲转型、内涵调整铸就拐点成长之路好想你002582食品饮料行业研究机构：东兴证券分析师：高坤撰写日期：2013-06-06一个中心一条产业主线助推公司休闲化战略转型。从企业发展的路径看：公司以红枣为中心，通过加强对于上游原料的掌控力、从制造企业向品牌消费企业的转型、从高端礼品向中低端商超休闲产品过渡打造红枣产业链主线。产品成长路径三阶段则为：打造领导品牌-让红枣上餐桌-红枣提取做生物制品。无论是美国的沃尔玛、日本的凡客抑或是中国的永辉，消费品领域，成为长期价值成长股的公司均是定位大众细分市场的龙头，并通过不断提升后台供应链效率来弥补终

36、端价格提升的有限性。基于大众消费对于价的敏感性，公司有望通过以量换价获得ROE的再次成长之路。产品休闲化，渠道商超、电商化全面打开市场空间。公司休闲产品以即食枣为主打，并通过针对白领健康早餐的“周一至周日木本粮早餐系列”形成差异化产品，休闲产品十二五末预计占比25%。随着公司专卖店深耕耘转型战略的调整，13年数量或将存在不增长的可能；商超渠道的全面铺开也一定程度上弥补了公司省外市场单店、坪效低下的瓶颈，今年商超渠道计划销售1亿元，重点布局在武汉、上海、北京、郑州试点城市，通过省内、省外市场的差异化定位获得渠道整体优化；公司电商渠道去年双十一销量1000万，位居各类休闲食品前列。原料价格驱动盈利

37、、产能成为量能关键。公司在我们的六维评价体系中位居可比公司前列。10年原料价格大幅上扬的影响已经消退，原料价格、成本优化双重红利是今年一季度毛利率水平大幅同比提升9个百分点至38.5%的主要原因，这一趋势或将贯穿全年。募投项目完成后产能将达到2.4万吨，也成为支撑明后年商超铺货放量的重要支撑。盈利预测与投资评级。公司今年将凭借着上游原料成本红利、休闲产品的大幅铺货放量、专卖店渠道深耕调整引致的相关费用高位平滑三大红利获得13年的拐点。探路者(300005,11.07)：大股东公告减持计划对短期股价或有一定冲击探路者300005纺织和服饰行业研究机构：东方证券分析师：施红梅撰写日期：2013-0

38、6-06投资要点公司公告大股东减持计划，实际控制人拟在2013年6月7日至2013年12月6日期间通过大宗交易减持不超过公司总股本3.19%的股份。我们认为此次公告对2013年减持基本明确预期，但没有对后续可能减持安排进行明确，从中长期看，考虑到对公司实际控制权的把控(维持35%的持股比率)，我们认为最极端减持比率为10.51%，包括此次公告拟减持的3.19%。在目前市场对品牌服饰整体热情不高的大环境下，本次减持方案虽在预料之中，我们判断对短期股价还是会产生一定冲击。我们认为公司股价在本轮创业板反弹之中表现较弱的主要原因如下(1)2012年下半年开始的品牌服饰终端整体持续低迷对板块整体估值的冲

39、击(2)市场对于公司由前期高速增长阶段进入较快增长阶段的估值杀跌(3)2013年6月开始大股东股份解禁对短期股价也是一个压力。我们预计未来3-5年国内户外用品市场仍将保持20%-25%复合增长，公司仍有望保持超越行业增速。公司优势在于拥有一支激励良好、注重不断学习调整完善的管理团队，率先上市带来的平台优势也为其可能的行业整合提供良好的平台。根据我们对公司经营的动态跟踪，目前公司终端形势和品牌服饰行业整体较为一致，没有明显复苏。预计今年经营策略上公司将积极调整订货比重，提高供应链效率，从源头上降低存货可能，同时大力发展全员电商，通过多渠道发展推动收入和盈利增增长。2013年公司业绩增长将主要来自

40、渠道的扩张、一定的同店增长以及电商等其他新兴渠道的高速增长。我们预计公司2013年全年有望实现40%以上的盈利增长，从季度分布看，二季度单季度增速可能略弱些。我们判断更好的投资时点可能在下半年。财务与估值按照最新股本计算，我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.59元、0.79元和1.02元，维持2013年25倍估值，目标价格14.75元，维持公司“增持”评级。风险提示行业竞争日趋激烈、多品牌管理的挑战，大股东未来股票解禁的供给风险。古井贡酒(000596,24.86)：整风运动影响中高档酒需求古井贡酒000596食品饮料行业研究机构：平安证券分析师：文献，汤玮亮，丁芸洁撰写日期：2

41、013-06-06行业面临的压力很大，预计古井贡酒上半年销售收入稳中有增，我们判断公司实现2013年的销售目标有难度。4、5月白酒行业的表现来看，只有个别企业有增长，其它企业持平或下滑。我们判断整风运动导致安徽省内政务及相关需求大幅萎缩，而安徽省80%的厅局级单位、半数以上的地级市原来都用年份原浆为接待用酒。1Q13公司收入增速尚可、增长了19%，预计2季度销售面临压力，上半年销售收入总体稳中有增。2013年初亳州政府工作报告中给古井集团制定的目标是70亿，2012年集团收入50亿，结合当前的行业环境，我们判断古井贡酒实现2013年的销售目标有难度。应对行业环境变化，公司当前的主要思路有：(1

42、)坚守价格立足长远，价格体系不乱。历史上公司曾经降度降价的行为拖累了产品形象，因此公司表示对行业的变化要保持冷静，守住价格是未来品牌的基础。(2)产品重点聚焦5年和献礼，同时加大中低档产品推广力度。(3)继续推进三通工程，构建渠道和消费者的良性互动，公司的渠道构成中团购占40%多，传统批发流通30%，其它20%多。(4)加大大众消费市场拓展力度，如婚宴等市场。(5)加强内部审计监管系统。(6)与银行合作，为经销商提供资金支持。(7)省外市场点上做销售，面上做市场，安徽模式向河南、江苏、河北、浙江等省外区域复制。坚守价格立足长远，产品结构向下降级，不能影响核心产品的占位，5年和献礼2013年将加

43、大资源投入力度，中低档酒推新品。(1)2012年年份原浆系列收入占比60%以上，其中献礼版和5年40%以上，8年以上产品20%，淡雅系列10%多，老名酒系列20%多。(2)由于价格定位相对较高，8年、16年年份原浆终端价300-500元，因此8年及以上产品受整风运动和茅五价格下压的影响较为明显，省内竞品如金种子酒(600199,14.81)的徽蕴系列产品也遇到同样的问题。(3)预计2013年献礼和5年将是公司资源投入的重点，安徽省内献礼已经同价位第一，5年将继续渠道下沉、实现产品上量。(3)中低端推新品，如老名酒系列推出红运新品。(4)3月公司内部开务虚会，献礼版、5年产品加大费用投入力度，但

44、坚守价格体系不乱，产品结构调整不能影响核心产品的占位。古井还处于爬坡期，我们预计2013年费用投入继续加大，销售费用率将与2012年持平。2012年公司销售费用率高达25.6%，白酒上市公司中仅次于水井坊(600779,14.16)，其中广告费高达3.7亿。虽然2013年初至今行业环境变化很快，但公司将继续按照年初策略，先市场后费用，扩大市场规模，加大费用投入，以资源的投入保障为基础，从前期的资源驱动型过渡到品牌拉动型。考虑到8年以上产品销售承压、2013年公司仍处于高费用投入期，我们下调13、14年EPS预测约6%、7%，预计2013-2015年实现每股收益1.55、1.81、2.08元，同

45、比增7.5%、16.6%、15.3%。整风运动对安徽省内政务需求的影响很大，预计2Q13公司业绩增长压力较大。13年受整风运动的影响，政务及相关需求被一次性挤出，白酒消费逐渐回归理性，14年开始白酒需求受整风运动的影响将减小，同时考虑到公司管理层适应环境变化和学习竞争对手的能力很强，未来公司稳健成长可期，维持“推荐”的投资评级。风险提示：2Q13业绩增速大幅放缓甚至出现负增长。省内竞争激烈程度加剧。汤臣倍健(300146,46.59)：继续展现高成长之势，无惧短期纷扰汤臣倍健300146食品饮料行业研究机构：平安证券分析师：田加强，李淑花撰写日期：2013-06-06投资要点密集的营销活动有望

46、推动Q2收入再创历史新高。从4月份开始，公司一方面继续进行强势品牌宣传，如积极冠名或赞助多个热播节目如中国好声音、歌声传奇、星跳水立方和我是歌手等，另一方面对终端药店也加大费用投入，增加终端促销人员，开展针对主打品种的促销活动等。结合我们近期对部分经销商的拜访交流，我们认为公司第二季度收入有望再创历史新高，并环比第一季度有明显增长。药店业态转型依然是外部重要推动力。药品降价以及基本药物制度推行都对药店的传统药品业务造成较大冲击，因此药店逐步转型将成为未来5-10年的必然趋势。根据中国医药商业协会典型样本城市零售药店2012年品类销售统计，2012年国内药店零售额中药品销售占73%、非药品销售占

47、27%，非药品业务的占比已有明显提升，鉴于大部分药店中已经有了充足的非药品陈列，其继续提升的关键在于药店逐步实现对非药品业务的深耕细作。我们认为公司作为膳食营养补充剂的领军企业，目前正积极推动的终端精细化管理将继续迎合国内药店转型的大趋势，从而实现共赢的局面。行业整顿将利于龙头企业的长远发展。SFDA将于5月初至9月底开展打击保健食品“四非”专项行动，严厉打击保健食品非法生产、非法经营、非法添加和非法宣传等违法违规行为。我们认为保健食品行业的监管从严将有助于行业健康发展、推动集中度提升，并利于公司作为龙头企业的长远发展。财务与估值尽管目前市场对公司存在多方疑虑，但我们认为公司快速成长的主线在管理层股权激励的陪伴下没有发生改变，在目前创业板动态市盈率超过40倍的背景下，公司的投资价值愈发显现。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.38、2.01、2.71元，因调高14-15年业绩预期故按DCF估值调整目标价为54.60元，对应2013年40倍市盈率，维持公司买入评级。风险提示海外原料能否足额供应保健食品安全性风险3-14年的EPS分别为0.78和0.95元，给予“推荐”的投资评级。15