[海马汽车-反弹可期]海马汽车

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1、海马汽车:反弹可期海马汽车 海马汽车一直不高调也不张扬，而其股价如同海马这种神秘的生物一样，等候浮出水面的机会。 今年4月以来，海马汽车的股价从6元多一直跌到9月底的元，其走势和上证指数极为类似。受累宏观经济环境和大盘连续走低的影响，汽车板块也急促下挫。海马汽车的股价也没有随业绩的趋好而有上佳表现。藏在海马汽车流通股东中的基金降低了，而且大量基金全部是在今年一季度结束之前弃海马而去。然而在券商中，还是有那些坚定的唱多者，东方证券为最，天相顾问、宏源证券紧跟其后，她们给海马定出了12元的目标。海马的拥趸自海马汽车4月8日公布2021年年报以后，股价连续下行，但仍有几位忠实的拥趸者，连续看好海马汽

2、车未来。去年尾声东方证券唱多的声音尤为响亮，它将海马汽车的预期股价挂在了12元。其理由是：将形成年产50万辆乘用车的整车产能规模，形成海口、郑州两个生产基地和上海研发中心的产业布局。同时，伴随海马旗下新车型和换代车型的继续放量，企业未来三年整车销量增加有望超出行业平均增速。还有更主要的一点，海马纯电动汽车普力马已获工信部目录，有望率先在新能源汽车推广示范进程中放量，或成为新的亮点。彼时，海马汽车的股价还在6元左右徘徊，而以后，其股价最高仅上涨至2021年10月底的元，以后上涨乏力，再也没有冲破此统计。然而，东方证券没有放弃。当2021年4月初，海马汽车公布2021年年报以后，东方证券继续饰演着

3、唱多的角色。比如，伴随新品上市，企业发展进入新的阶段，未来有望超出行业的发展速度，考虑到规模效益的显现和资本投入的降低；再比如，企业业绩有望进入拐点，进入新一轮业绩增加的轨道。总而言之一切溢美之词告诉了投资人一句话：基于海马股份销量和业绩的连续良好表现，维持海马股份2021年、2021年每股收益元、元。维持企业买入评级，目标价 元。还是12元，过了近半年以后，东方证券对海马股价的增加还是信心十足。那时，海马股价大约在6元至7元之间徘徊，而今后，其股价一路下跌，离东方证券的目标价越来越远了。今后，东方证券消停了，天相顾问发话了。其2021年8月25日公布的汇报显示，给海马汽车“增持”评级，理由是

4、“考虑到企业整车销量仍处于拓展期而且未来盈利连续改进预期，且含有较高的资产安全边际。”这些说辞是在海马公布半年报以后，2021年上半年，其营业收入亿元，同比增加%；归属母企业全部者的净利润19197万元，同比增加%，每股收益为元。该业绩并没有达成天相顾问的预期，其原因关键是企业营业外收入仅5414万元，同比大幅降低67%，这关键是“以旧换新”、“汽车下乡”和郑州地方政府补助降低所致。但扣除营业外收入影响，企业2021年上半年净利润同比增加%。因此天相顾问依然抱着一个美好的预期：伴随盈利的整体提升，未来企业靠政府补助才能生存的情况或逐步成为历史。利用金融杠杆天相顾问说得没错，海马利用了上市企业融

5、资平台，充足发挥金融杠杆作用。2021年10月19日，海马汽车公布“非公开发行限售股份上市流通” 公告，该公告称，此次限售股份实际可上市流通数量为万股，占总股本 %。去年，海马汽车经过非公开发行筹集资金。据2021年年报显示，汇报期内，企业发行人民币一般股股万股，发行价为每股元，扣除发行费用后募集资金净额为亿元。募集资金到位后，海马汽车于2021 年10月20日将亿元的募集资金对子企业海马商务汽车进行增资，用于海马商务汽车15万辆汽车技术改造项目；同时将5亿元经过金融机构委托贷款的方法投入到子企业海马轿车，用于海马轿车汽车新产品研发项目。项目标实际进展情况是：截2021年6月30日，海马商务汽

6、车15万辆汽车技术改造项目已累计使用募集资金亿元；海马轿车汽车新产品研发项目已累计使用募集资金亿元。这些资金投入的工程进展，正如其2021年上半年报所披露的那样：15万辆汽车技术改造项目已开工建设，新产品研发项目正在稳步推进。另外，一汽海马第三工厂涂装车间于2021年6月正式动工。现在，土建工程基础完成，钢结构工程后续施工收尾；正在进行设备安装工作，估计于年底完成建设并投入使用。项目标进展扩大了海马的规模，烧钱的汽车行业必定需要资金扎实自己的产业链。对于车企向资本市场要钱的问题，华泰联合证券汽车分析师姚宏光曾说过，“每个企业全部会选择在业绩好的年景去融资，这时候也轻易从资本市场上圈到钱。”而最

7、关键的问题是，假如汽车企业发展，业绩推进股价上涨，融资成本也能相对较低。从向银行借贷到向资本市场融资，已经成为车企转换模式，而在资本市场上更低的融资成本也对众多车企组成诱惑。汽车股将见底当然，海马的拥趸者绝不止以上两位。宏源证券对其给“增持”评级的说辞将关键放在了海马汽车上半年盈利结构改进方面。2021年上半年，海马汽车的毛利率连续上升，期间费用率相对2021年底略有上升，总体保持稳定，常常业务替代政府补助成为企业净利润的关键，企业走向可连续盈利状态，收益情况大有改进。这一点同天相顾问所说的营业外收入降低似乎有些矛盾。据宏源证券深入的解释，主力车型福美来表现很好，但增加更多依靠新车型的投入。企

8、业主力车型福美来上半年销售了万辆，同比2021年增加了%，但仅仅略高于2021年同期水平，因为海马的传统车型福美来、海马3和普利马并没有超越市场的表现，新车对于海马汽车销量的增加含有相当的带动作用。她们还算了一笔账：海马汽车2021年常常业务的净利润只占到净利润的%，净利润严重依靠汽车下乡补助，2021年上半年局面开始扭转，常常业务的净利润占到了净利润的%，盈利情况已经初步进入正轨。在此利好之下，海马汽车的股价一度下行至元才出现企稳回升的迹象。此过程中，其流通股东也出现了一定程度的改变。截至2021年第二季度末，十大流通股东中，私募基金类流通股东仅剩下兴业国际信托有限企业-贝塔3号结构化证券投

9、资集合资金信托项目，占比%，排名第十位，且是二季度新加入的猛将。而在2021年第一季度末，这个位置上坐的是联华国际信托有限企业-贝塔3号结构化证券投资集合资金信托项目。即便是有她们的支持，海马的股价在今年大部分时候还是不争气。因为其背后已经有大量股东于2021年一季度退出了。中国建设银行-华夏优势增加股票证券投资基金；中国银行-银华领先策略股票型证券投资基金；中信证券股份有限企业；中国建设银行-诺德价值优势股票型证券投资基金随便一个名字说出来，全部是响当当的，不过在海马汽车今年一季度的流通大股东名单中，她们却功成身退了。假如依据平安证券最新的汇报，功成身退者没准会后悔。该汇报称，汽车行业面临三

10、季报披露以后新的一轮业绩下调，本轮业绩下调后，汽车股初步探明了基础面和估值的双重底部。换句话说，汽车股就要见底了。正向突围海马的形势似乎在宏源证券的预计之下：企业2021年的募集资金项目将投入到对海马商务汽车的技术改造和海马轿车的新产品研发上，由此将改进现有的盈利情况，加紧新产品推出速度。不过，海马身上仍有不容忽略的症结。自从2021年海马汽车就走上了“自主之路”，也让海马深刻明白，从合资到自主不但仅是换一个标那么简单，“供给商体系、经销商体系和内部内控体系、营销理念等全部对市场的分析判定全部要重新进行调整。”海马汽车销售企业销售部部长李伟胜这么解释道。2021年，海马汽车实现销量超出20万辆

11、，同比增加78%的前提下，它的底气更足了，更对于今年的销量夸下了海口：计划销量增加30%。而销量增加的基础正是以福美来三代和骑士作为两大关键产品走路线，坚持往中高端突破，不打价格战。同时在产品和网络方面，海马也十分清楚地进行了界定。海马本身之外，中国汽车行业面临的问题也不容小视。经过前两年的快速增加后，进入调整期，海马产品线从A级向下延伸到A0级，向上延伸至B级车车型，产品线日趋完善，但细分市场的竞争已经白热化。首先，原材料、基础材料价格波动，面临成本反镇压力；国家金融政策如加息、上调存款准备金率，和控制信贷规模等会影响汽车行业的发展；节能惠民政策等利好政策的取消这一切，对于汽车行业发展无疑是莫大的打击。李伟胜说出了海马汽车的接招策略：低质、低价死路一条，打价格战也是死路一条。在过去，自主品牌夹缝生存，现在就连夹缝全部没有了。根据李的思绪，海马一定要往上冲，稳住产品区间，从而才能提升产品品质。因此不论海马这几年碰到了多么大的困难，全部坚持不降价，不走低端，以技术路线和路线为方向，提塑海马品牌形象。在日趋白热化的竞争中，海马正向突围。