《国债和国债市场》PPT课件.ppt

《《国债和国债市场》PPT课件.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《《国债和国债市场》PPT课件.ppt（65页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、第一节 国债原理 第二节 国债的政策功能 第三节 国债市场,第十二章 国债和国债市场,第一节 国债原理,一、国债及其产生和发展 (government debt and its history) 二、国债的种类、结构和负担 (the types 、structure and burden),第一节 国债原理,一、国债及其产生和发展 （一）国债的含义 （二）国债的产生与发展,公债最早产生于公元前四世纪左右时期的古希腊和古罗马。作为一个财政范畴，公债的产生在历史时序上要晚于税收。公债的真正发展是在商品经济和信用经济高度发达的资本主义社会才得以实现的，它是伴随资本主义生产关系的产生和发展、依附于资本

2、主义信用而产生和发展起来的。,第一节 国债原理,二、国债的种类和负担 （一）国债的种类 （二）国债负担和限度,（一）国债的种类,1以国家举债的形式为标准，分为国家借款和发行债券。 2以筹措和发行的地域为标准，分为内债和外债。 3以债券的流动性为标准，分为可转让国债和不可转让国债。 4以国债的券面形式为标准，分为无记名式（ 实物 ）国债、凭证式国债和记账式国债。,外债,无记名式（ 实物 ）国债,是一种票面上不记载债权人姓名或单位名称，以实物券面形式（券面上印有发行年度、券面金额等内容）记录债权而发行的国债，又称实物券。是我国发行历史最长的一种国债。,无记名式（ 实物 ）国债,凭证式国债,凭证式国

3、债是指国家不印制实物券面，而采用填制“中华人民共和国凭证式国债收款凭证”的方式，通过部分商业银行和邮政储蓄柜台，面向城乡居民个人和各类投资者发行的储蓄性国债。凭证式国债购买方便、变现灵活、利率优惠、收益稳定、安全无风险，已成为深受广大中小投资者欢迎的重要国债投资品种。,凭证式国债,凭证式国债一般按面值发行，到期一次还本付息，期限以三年和五年居多，偶尔会有两年、七年、十年等券种发行。凭证式国债买入后，一般要持有到期，如提前兑付会损失较多的利息。,记帐式国债,记帐式国债是从1994年开始发行的一个上市券种。记帐式国债不需印制券面及凭证，而是利用帐户通过电脑系统完成国债发行、交易及兑付的全过程。记帐

4、式国债可以记名、挂失，安全性较好，而且发行成本低，发行时间短，发行效率较高，交易手续简便，正被越来越多的投资者所接受。,记帐式国债一般为贴现发行，每年付息，到期按面值（100元/份）兑付本金。发行后在交易所挂牌，可随时买卖，与股票交易类似。交易的基本单位是1000元面值（1手）。买入记帐式国债后，可以卖出赚取差价，也可以持有到期获得利息受益。记帐式国债的期限范围很宽，短期的可以是一年，长期的可以到十几年。,在深圳证券交易所国债市场上市的国债品种其交易代码的编制方法为： 19+发行年号（1位数）+当年该国债的发行期数（1位数） 如1999年记帐式（八期）国债，其交易代码为1998；2000年记帐

5、式（四期）国债，其交易代码为1904。,在上海证券交易所国债市场上市的国债品种其交易代码的编制方法为： 1996年发行并在上海证券交易所上市的国债共有两个，分别是1996年记帐式（五期）国债（交易代码为000696）和1996年记帐式（六期）国债（交易代码为000896）。,1997-1999年发行的国债，其交易代码为： 00+发行年号（2位数）+该国债的发行期数（2位数） 如1999年记帐式（五期）国债，其交易代码为009905。,2000年以后发行的国债，其交易代码为： 01+发行年号（2位数）+该国债的发行期数（2位数） 如2000年记帐式（四期）国债，其交易代码为010004；2001

6、年记帐式（三期）国债，其交易代码为010103。,（二）国债的负担和限度,1、国家偿债能力 国债依存度(dependency ratio of government debt) 当年债务收入额（当年国债发行额）/当年财政支出额100% 国债偿债率国债当年偿还额/当年财政收入100%,债务依存度1,在中国，这一指标的计算有两种不同的口径：一是用当年的债务收入额除以当年的全国财政支出额，再乘以100，我们习惯上把它叫做“国家财政的债务依存度”；另一个是用当年的债务收入额除以当年的中央财政总支出，再乘以100，我们称之为“中央财政的债务依存度”。在我国，由于国债是由中央财政来发行、掌握和使用的，所以

7、，使用后一种口径（即中央财政的债务依存度）更具现实意义。,债务依存度2,从国际上看,国家财政债务依存度的警戒线为15%-20%,中央财政的警戒线为25%-30%。 以中央财政支出计,我国年国债依存度为，而年代中期西方发达国家国债依存度平均为，远远低于我国。,债务依存度3,我国债务依存度呈不断上升趋势,1981年为4.02%,1990年为6.02%,到1998年上升为29.65%。中央财政的债务依存度上升速度更快,1981年为7.07%,1990年为16.50%,到1998年则上升为71.12%。,国债偿债率,国债偿债率是指一年的国债还本付息额与财政收入的比例关系。这是衡量政府偿债能力的指标，这

8、一指标国际公认的安全线是 。 我国1990年为3.88%, 1995年为12.44%, 1997年为21.04%, 1998年为23.86%。,年 份 国债偿还总额 国家财政收入总额 国债偿还率 2001 不足2,000 16,371亿元 12.2% 2002 2,247 18,914亿元 11.8% 2003 2,768.6亿元 20,501亿元 13.5% 2004 3,551.53亿元 26,000亿元 13.65% 2005年2009年 3,500亿4,000亿元左右,2、应债能力指标,国债负担率(burden ratio of government debt) 当年国债余额/当年GD

9、P100% 居民应债能力当年国债发行额/当年居民储蓄存款余额100%,我国当前国债负担率水平,表12-1 我国中央财政国债余额及国债负担率,国际公认的国债负担率的警戒性指标为60%。 我国2003年，达22.5%； 2004年国债负担率开始下降，为21.1%。,截至2005年底，我国的国债余额为29631亿元，其中内债28803亿元，外债828亿元。去年底，我国国债余额占GDP的比重，即国债负担率为21.6%，远低于由欧盟规定国际公认的60%的警戒线。 2011年末中央财政国债余额72044.51亿元，控制在年度预算限额77708.35亿元以内。2012年中央财政国债余额限额82708.35亿

10、元。,十届全国人大四次会议表决通过了关于2005年国民经济和社会发展计划执行情况与2006年国民经济和社会发展计划的决议，批准了关于计划的报告和2006年国民经济和社会发展计划。 这个报告提出，2006年中央财政国债余额为35568亿元，并且提出将推动实施国债余额管理工作。,国债余额管理：是指立法机关不具体限定中央政府当年国债发行额度，而是通过限定一个年末不得突破的国债余额上限以达到科学管理国债规模的方式。国债余额包括中央政府历年预算赤字和赢余相互冲抵后的赤字累计额、向国际金融组织和外国政府借款统借统还部分以及经立法机关批准发行的特别国债累计额，是中央政府以后年度必须偿还的国债价值总额，能够客

11、观反映国债负担情况。,在当年国债发行额的管理方式下，每年全国人代会期间，全国人大根据当年的预算赤字和还本付息所需金额，具体限定这一年中央政府的国债发行额度；而从2007年起，全国人大只是限定了一个年末不得突破的国债余额上限。也就是说，只要2007年年末国债余额不超过35568亿元，2007年发行多少国债、期限品种如何安排、何时发行，都由财政部自行灵活决定。,我国居民储蓄余额发展情况,中国人民银行统计数据显示，2000年1月份，我国居民储蓄余额首次超过6万亿元；2001年8月末，我国居民储蓄余额首次突破7万亿元；2002年5月末，我国居民储蓄余额首次突破8万亿元；2003年，我国居民储蓄存款余额

12、突破11万亿元；2004年，超越了12万亿元。,我国是目前世界上高储蓄率的国家之一，据统计，最近20年内一直保持在35%以上，最高年份达到了46%。特别是近几年来，居民储蓄率以每年0.5个百分点的速度上升，到2005年末，全国城乡居民储蓄余额已高达14.1万亿元，而我国金融机构各项存款余额也已达30.0万亿元，人民币各项存款余额已达28.7万亿元。中国人民银行2006年2月中旬公布的数字显示，我国居民人民币储蓄存款余额达到14.8万亿元，全世界排名第二，已经接近我国GDP总值的80%。,三、国债的发行和国债的还本付息,（一）国债的发行 （1）直接发行 （2）随买方式 （3）承购包销方式 （4）

13、公募招标方式,价格招标主要用于贴现国债的发行，按照投标人所报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止。如果中标规则为“荷兰式”，那么中标的承销机构都以相同价格（所有中标价格中的最低价格）来认购中标的国债数额；而如果中标规则为“美国式”，那么承销机构分别以其各自出价来认购中标数额。,当面值为100元、总额为200亿元的贴现国债招标发行时，若有A、B、C三个投标人，他们的出价和申请额如表所示，那么，A、B、C三者的中标额分别为90亿元、60亿元和50亿元，在“荷兰式”招标规则下中标价都为75元，而在“美国式”招标规则下，中标价分别是自己的投标价，即等于85元、80元和75元。,发行票面额和价

14、格,平价 折价 溢价,（二）国债的还本与付息,1、偿还方法 （1）分期逐步偿还 （2）抽签轮次偿还 （3）到期一次偿还 （4）市场购销偿还 （5）以旧替新偿还,偿债资金的来源,预算直接拨款 预算收支盈余 设立偿债基金 举借新债还旧债,2、国债的付息,按期分次支付（期限较长或不准兑现的） 到期一次支付（期限较短或随时可兑现的）,第二节 国债的经济效应和政策功能,一、李嘉图等价定理及其实证研究 (Ricardian equivalence theorem and analytic demonstration) 二、国债的经济效应 (economic effect of national debt)

15、 三、国债的政策功能 (policy function of national debt),第二节 国债的经济效应和政策功能,一、李嘉图等价定理及其实证研究 （一）李嘉图等价定理的含义 （二）对李嘉图等价定理的评论,英国著名古典经济学家大卫李嘉图在其代表作政治经济学及赋税原理中，曾写下了这样一段话， 如果为了一年的战费支出而以发行公债的方式征集2 000万镑，这就是从国家的生产资本中取去了2 000万镑，每年为偿付这种公债利息而征课的100万镑，只不过由付这100万镑的人手中转移到收这100万镑的人手中，也就是由纳税人手中转移到公债债权人手中。实际的开支是那2 000万镑，而不是为那2 000

16、万镑必须支付的利息。付不付利息都不会使国家增富或变穷。政府可以通过赋税的方式一次征收2 000万镑；在这种情形下，就不必每年征课100万镑。但这样做，并不会改变这一问题的性质。,李嘉图：李嘉图对政府举债经济影响的论述至少表达出了以下涵义：1)课征2 000万镑税收和举借2 000万镑公债，都会使一国的生产资本减少2 000万镑(李嘉图假定的是政府为战争费用而筹款)； 2）在发行公债的情况下，每年由政府偿付的利息，只不过是将一部分人的收入转付给另一部分人而已，并不会改变一国的财富总量； 3）因为发行公债与课税一样会使该国生产劳动者的收入下降，造成一国纯损失2 000万镑，所以个人消费支出也会随之

17、下降，并且这种消费行为变化与征税条件下个人消费支出下降是相同的。,第二节 国债的经济效应和政策功能,二、国债的经济效应 （一） 国债的资产效应 （二） 国债的需求效应 （三） 国债的供给效应,第二节 国债的经济效应和政策功能,三、国债的政策功能 （一）弥补财政赤字 （二）筹集建设资金 （三）调节经济,弥补财政赤字,弥补财政赤字是公债产生的首要动因。尽管世界各国财政赤字形成的原因各不相同，但通过公债发行来弥补政府财政赤字缺口这一点却基本相同。,调节经济,公债的发行、偿还、使用都会对经济发展、资源配置和收入分配产生一定影响，无论从那一种意义上讲，公债都是对GDP的再分配，反映了社会资源的重新配置，

18、所以在客观上公债能够起到调节国民收入分配比例、影响社会总供求关系、调节经济运行的作用。,1调节积累与消费，促进两者比例关系合理化。,在现实生活中，消费基金与人们的实际消费额存在着数量上的不等和时间上的不一致，需要政府适当加以调节。公债采用信用的方式，只是获得了一定时期内资金的使用权，没有改变资金的所有权，适当发行公债，可以使二者的比例关系趋于正常,2调节投资结构，促进产业结构优化。,国家发行公债不仅可以将一部分分散性资金集中起来，从而使这部分资金得到合理引导，减少投资的盲目性，而且可以使国家的重点建设、基础工业等“瓶颈”项目得到财力上的保证，从而使产业结构趋于合理。政府投资对产业结构具有影响，

19、公债资金的合理运用有助于产业结构趋于合理,3调节金融市场、维持经济稳定。,公债是一种金融资产，一种有价证券，公债市场可以成为间接调节金融市场的政策工具。政府可以根据经济状况随时进行公债的买卖，灵活地调节资金市场的松紧度，避免经济的大起大落,4调节社会总需求，促进社会总供给与总需求的平衡。,一般而言，国民经济运行中的问题，归根结底会追溯到社会供求总量和结构的失衡上。政府可以通过公债机制调节社会的有效需求，并引导社会资金的流量和流向，从而促进社会供求的平衡，实现国民经济的稳定发展。当社会总供求发生矛盾时，发行公债可以将社会需求中个人和企业的部分转移给国家，在社会需求过大而供给不足时，这种转移可以推

20、迟企业或居民需求的实现时间，起到收缩即期社会需求，缓解供求矛盾的作用；在社会有效需求不足而供给相对过剩的情况下，发行公债可以动员社会闲置资源，起到增加社会有效需求、均衡社会供求总量的作用。,第四节 国债市场及其功能,一、国债市场 (the market of government debt) 在证券市场中进行的国债交易,第四节 国债市场及其功能,二、国债市场的功能 (the function of market of government debt) 国债作为财政政策工具，国债市场具有顺利实现国债发行和偿还的功能 国债作为金融政策工具，其市场具有调节社会资金的运行和提高社会资金效率的功能,第四

21、节 国债市场及其功能,三、我国国债市场的现状 证券交易所债券市场 银行间债券市场 柜台交易市场,国债买断式回购交易，是指国债持有人在将一笔国债卖出的同时，与买方约定在未来某一日期，再由卖方以约定价格从买方购回该笔国债的交易行为。通过卖出一笔国债以获得对应资金，并在约定期满后以事先商定的价格从对方购回同笔国债的为融资方；以一定数量的资金购得对应的国债，并在约定期满后以事先商定的价格向对方卖出对应国债的为融券方。,买断式回购又称开放式回购，它与目前债券市场通行的质押式回购(又称封闭式回购)的主要区别在于标的券种的所有权归属不同。在质押式回购中，融券方(逆回购方)不拥有标的券种的所有权，在回购期内，

22、融券方无权对标的债券进行处置；而在买断式回购中，标的债券的所有权发生了转移，融券方在回购期内拥有标的券种的所有权，可以对标的债券进行处置，只要到期时有足够的同种债券返售给正回购方即可。,第五节 政府直接隐性债务和 或有债务,一、直接隐性债务和或有债务概述 (the summary of direct recessive liabilities and contingent liabilities),第五节 政府直接隐性债务和或有债务,一、直接隐性债务和或有债务概述 （一）什么是直接隐性债务和或有债务 （二）我国直接隐性债务和或有债务的现状 （三）隐性和或有债务是一种世界性现象,表12-5 政府负债的风险矩阵,第五节 政府直接隐性债务和或有债务,我国直接隐性债务和或有债务的现状 直接显性债务 直接隐性债务 或有显性债务 或有隐性债务,