草酸酯加氢催化剂项目投资管理分析【参考】

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1、泓域/草酸酯加氢催化剂项目投资管理分析草酸酯加氢催化剂项目投资管理分析目录一、 项目基本情况3二、 财务评估的主要内容与步骤9三、 基本财务报表预测12四、 财务效益评估的程序23五、 项目清偿能力分析24六、 敏感性分析的作用和局限性31七、 敏感性分析的步骤和方法32八、 投资项目盈亏平衡分析35九、 项目投资风险理论39十、 项目工艺方案评估46十一、 项目技术总体评估51十二、 技术条件评估概述53十三、 生产建设条件评估概述55十四、 项目劳动保护与安全防护条件评估56十五、 项目建设环境影响评估58十六、 公司简介65十七、 投资计划方案66建设投资估算表68建设期利息估算表69流

2、动资金估算表70总投资及构成一览表72项目投资计划与资金筹措一览表73十八、 项目经济效益评价74营业收入、税金及附加和增值税估算表74综合总成本费用估算表76利润及利润分配表77项目投资现金流量表80借款还本付息计划表82一、 项目基本情况（一）项目承办单位名称xxx（集团）有限公司（二）项目联系人廖xx（三）项目建设单位概况公司将依法合规作为新形势下实现高质量发展的基本保障，坚持合规是底线、合规高于经济利益的理念，确立了合规管理的战略定位，进一步明确了全面合规管理责任。公司不断强化重大决策、重大事项的合规论证审查，加强合规风险防控，确保依法管理、合规经营。严格贯彻落实国家法律法规和政府监管

3、要求，重点领域合规管理不断强化，各部门分工负责、齐抓共管、协同联动的大合规管理格局逐步建立，广大员工合规意识普遍增强，合规文化氛围更加浓厚。公司以负责任的方式为消费者提供符合法律规定与标准要求的产品。在提供产品的过程中，综合考虑其对消费者的影响，确保产品安全。积极与消费者沟通，向消费者公开产品安全风险评估结果，努力维护消费者合法权益。公司加大科技创新力度，持续推进产品升级，为行业提供先进适用的解决方案，为社会提供安全、可靠、优质的产品和服务。企业履行社会责任，既是实现经济、环境、社会可持续发展的必由之路，也是实现企业自身可持续发展的必然选择；既是顺应经济社会发展趋势的外在要求，也是提升企业可持

4、续发展能力的内在需求；既是企业转变发展方式、实现科学发展的重要途径，也是企业国际化发展的战略需要。遵循“奉献能源、创造和谐”的企业宗旨，公司积极履行社会责任，依法经营、诚实守信，节约资源、保护环境，以人为本、构建和谐企业，回馈社会、实现价值共享，致力于实现经济、环境和社会三大责任的有机统一。公司把建立健全社会责任管理机制作为社会责任管理推进工作的基础，从制度建设、组织架构和能力建设等方面着手，建立了一套较为完善的社会责任管理机制。本公司秉承“顾客至上，锐意进取”的经营理念，坚持“客户第一”的原则为广大客户提供优质的服务。公司坚持“责任+爱心”的服务理念，将诚信经营、诚信服务作为企业立世之本，在

5、服务社会、方便大众中赢得信誉、赢得市场。“满足社会和业主的需要，是我们不懈的追求”的企业观念，面对经济发展步入快车道的良好机遇，正以高昂的热情投身于建设宏伟大业。（四）项目实施的可行性1、符合我国相关产业政策和发展规划近年来，我国为推进产业结构转型升级，先后出台了多项发展规划或产业政策支持行业发展。政策的出台鼓励行业开展新材料、新工艺、新产品的研发，促进行业加快结构调整和转型升级，有利于本行业健康快速发展。2、项目产品市场前景广阔广阔的终端消费市场及逐步升级的消费需求都将促进行业持续增长。3、公司具备成熟的生产技术及管理经验公司经过多年的技术改造和工艺研发，公司已经建立了丰富完整的产品生产线，

6、配备了行业先进的染整设备，形成了门类齐全、品种丰富的工艺，可为客户提供一体化染整综合服务。公司通过自主培养和外部引进等方式，建立了一支团结进取的核心管理团队，形成了稳定高效的核心管理架构。公司管理团队对行业的品牌建设、营销网络管理、人才管理等均有深入的理解，能够及时根据客户需求和市场变化对公司战略和业务进行调整，为公司稳健、快速发展提供了有力保障。4、建设条件良好本项目主要基于公司现有研发条件与基础，根据公司发展战略的要求，通过对研发测试环境的提升改造，形成集科研、开发、检测试验、新产品测试于一体的研发中心，项目各项建设条件已落实，工程技术方案切实可行，本项目的实施有利于全面提高公司的技术研发

7、能力，具备实施的可行性。高端催化剂企业研发、生产、销售、技术服务和企业管理各个环节技术对人才要求非常高，团队协作效应非常明显，高端的复合型技术人员一般集中于高端的催化剂企业，而且高端催化剂企业较少，导致其离职和流失率较低。对于新进入竞争者而言，人才短缺会导致在研发、生产、销售和技术服务等多个领域竞争力的缺乏，行业经验的匮乏导致企业无法打开市场，把握发展趋势，取得市场份额的提高和企业的长足进步。（五）项目建设选址及建设规模项目选址位于xxx（以选址意见书为准），占地面积约95.00亩。项目拟定建设区域地理位置优越，交通便利，规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备，非常适宜本期项目建设。项目建筑

8、面积124657.39，其中：主体工程78409.81，仓储工程26517.78，行政办公及生活服务设施10689.64，公共工程9040.16。（六）项目总投资及资金构成1、项目总投资构成分析本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资51576.36万元，其中：建设投资38973.86万元，占项目总投资的75.57%；建设期利息572.53万元，占项目总投资的1.11%；流动资金12029.97万元，占项目总投资的23.32%。2、建设投资构成本期项目建设投资38973.86万元，包括工程费用、工程建设其他费用和预备费，其中：工程费用34937.98万元，

9、工程建设其他费用3019.18万元，预备费1016.70万元。（七）资金筹措方案本期项目总投资51576.36万元，其中申请银行长期贷款23368.41万元，其余部分由企业自筹。（八）项目预期经济效益规划目标1、营业收入（SP）：113000.00万元。2、综合总成本费用（TC）：87704.30万元。3、净利润（NP）：18523.43万元。4、全部投资回收期（Pt）：4.89年。5、财务内部收益率：29.29%。6、财务净现值：44334.89万元。（九）项目建设进度规划本期项目按照国家基本建设程序的有关法规和实施指南要求进行建设，本期项目建设期限规划12个月。（十）项目综合评价主要经济指

10、标一览表序号项目单位指标备注1占地面积63333.00约95.00亩1.1总建筑面积124657.39容积率1.971.2基底面积38633.13建筑系数61.00%1.3投资强度万元/亩405.142总投资万元51576.362.1建设投资万元38973.862.1.1工程费用万元34937.982.1.2工程建设其他费用万元3019.182.1.3预备费万元1016.702.2建设期利息万元572.532.3流动资金万元12029.973资金筹措万元51576.363.1自筹资金万元28207.953.2银行贷款万元23368.414营业收入万元113000.00正常运营年份5总成本费用万

11、元87704.306利润总额万元24697.917净利润万元18523.438所得税万元6174.489增值税万元4981.6210税金及附加万元597.7911纳税总额万元11753.8912工业增加值万元39038.5413盈亏平衡点万元38469.79产值14回收期年4.89含建设期12个月15财务内部收益率29.29%所得税后16财务净现值万元44334.89所得税后二、 财务评估的主要内容与步骤（一）财务评估的主要内容1、财务分析预测在对投资项目进行总体了解和对市场、环境、技术方案进行充分调查、研究、掌握的基础上，收集、预测财务分析所需的基础数据资料，这一步骤可称为财务分析预测。财务

12、分析预测是整个财务分析的基础，是决定项目财务分析质量和成败的关键环节。财务分析预测的结果可归纳整理为若干辅助计算用表，以便进一步地分析。2、制订资金规划这一步骤包括：寿命期内各年度资金需要量预测；对可能的资金来源与数量进行调查和估算；制订债务偿还计划；在此基础上编制项目寿命期内资金来源与运用计划，这个计划可用资金平衡表表示出各年度资金的来源与使用情况。一个好的资金规划要能满足资金平衡的需要，即在每年度的资金来源方案中挑选最经济、效益最优的方案。一个项目的盈利能力越大、清偿能力越强，外汇效果越佳，该方案越优。在财务效果计算与分析中最重要的是编制现金流量表，然后计算一系列评价指标，进行分析。此项内

13、容常常和资金规划交叉进行，利用财务效果分析的结果可反过来分析、调整资金规划，以达到进一步的优化。3、财务效益的计算与分析我们要根据财务基础数据及资金规划，计算项目的财务盈利能力，分析其清偿能力。若项目涉及产品出口创汇或替代进口节汇，我们还需分析外汇效果。（二）财务评估的步骤1、分析与评价项目的财务基础数据分析与评价项目的财务基础数据是指对项目总投资、资金规划、销售成本、销售收入、销售税金和销售利润，以及其他与项目有关的财务基础数据进行分析与评价。这些财务数据主要都来自可行性研究报告的投资、成本、估算、资金规划、利润估算等部分，几乎涉及项目可行性研究的所有实际环节，因此对项目财务数据的分析、审查

14、与评价，离不开对项目实体部分的考察与评价。因此，对于财务数据的评价不仅要分析各种数据及辅助报表的准确性，还应注意审查财务数据与各实际环节的协调与一致性。2、分析审查项目的财务基本报表财务基本报表包括资产负债表、损益表和现金流量表。它是计算反映项目的盈利水平、偿债能力和外汇平衡分析等各种评价指标的依据，对基本报表的审查，主要是审查其格式是否规范，表中所填列的数据是否准确。3、审查与评价项目财务效益指标在分析与审查项目财务基础数据和财务基本报表的基础上，审查项目财务效果指标计算方法是否正确，指标体系和基准折现率等评价参数的选择是否合理，各种财务效果指标的计算是否准确。有必要注意一下，在项目的财务评

15、估中，财务数据的分析、整理、测算和财务报表的编制等工作是项目财务分析成败的关键所在，因此，在财务数据的预测与估算中应力求测算方法科学、数据准确、财务报表客观。项目评估的财务报表可分为两类，一类是基本报表，另一类是辅助报表。基本报表有资金来源与运用表、现金流量表、利润表、资产负债表和对外平衡表等；辅助报表有固定资产投资估算表、流动资金估算表、投资计划与资金筹措表、主要投入产出物价格表、单位产品生产成本估算表、固定资产折旧估算表、无形资产及递延资产摊销估算表、总成本费用估算表、销售收入和资金估算表、借款还本付息计算表等。三、 基本财务报表预测（一）财务预测方法财务预测使用的方法一般为销售百分比法。

16、预测的时间范围涉及预测基期和预测期。基期是指作为预测基础的时期，通常是预测工作的上一年度。确定基期数据的方法有两种：一种是以上年实际数据作为基期数据库，另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。通过分析历史财务报表，如果上年财务数据具有可持续性，我们则以上年实际数据作为基期数据；如果上年财务数据不具有可持续性，我们就应适当调整，使之适合未来情况。预测期数据按计划期的长短确定，一般为35年，通常不超过10年。任何方法都是建立在一定的假设基础上的，销售百分比法也不例外。归纳起来，销售百分比法的假设条件有以下几个：（1）资产负债表的各项目可以划分为敏感项目与非敏感项目。凡是随销售变动而变动并呈现一定比

17、例关系的项目，称为敏感项目；凡不随销售变动而变动的项目，称为非敏感项目。敏感项目在短时期内随销售的变动而发生比例变动，其隐含的前提是：现有的资产负债水平对现在的销售是最优的，即所有的生产能力已经被全部使用。这个条件直接影响敏感项目的确定。例如，只有当固定资产利用率已经达到最优状态，产销量的增加将导致机器设备、厂房等固定资产的增加，此时固定资产净值才应被列为敏感资产；如果当前固定资产的利用率并不完全，则在一定范围内的产量增加就不需要增加固定资产的投入，此时固定资产净值不应被列为敏感项目。（2）敏感项目与销售额之间呈正比例关系。这一假设又包含两方面意义：一是线性假设，即敏感项目与销售额之间为正相关

18、；二是直线过原点，即销售额为零时，项目的初始值也为零。这一假设与现实的经济生活不相符，比如现金的持有动机除了与销售有关的交易动机外，还包括投机动机和预防动机，所以即使销售额为零也应持有一部分现金。又如存货应留有一定数量的安全库存以应付意外情况，这也导致存货与销售额并不总呈现正比例关系。（3）基期与预测期的情况基本不变。这一假设包含三重含义：一是基期与预测期的敏感项目和非敏感项目的划分不变；二是敏感项目与销售额之间呈固定比例，或称比例不变；三是销售结构和价格水平与基期相比基本不变。由于实际经济情况总是处于不断变动之中，基期与预测期的情况不可能一成不变。一般来说，各个项目的利用不可能同时达到最优，

19、所以基期与预测期的敏感项目与非敏感项目的划分会发生一定的变化，同样，敏感项目与销售额的比例也可能发生变化。（4）企业的内部资金来源仅包括留用利润，或者说，企业当期计提的折旧在当期全部用来更新固定资产。但是，企业固定资产的更新是有一定周期的，各期计提的折旧在未使用以前可以作为内部资金来源使用，与之类似的还有无形资产和递延资产的摊销费用。（5）销售预测比较准确。销售预测是销售百分比法应用的重要前提之一，只有销售预测准确，我们才能比较准确地预测资金需要量。但是，产品的销售受市场供求、同业竞争及国家宏观经济政策等的影响，销售预测不可能是一个准确的数值。（二）预计资产负债表1、资产负债表资产负债表是反映

20、企业在某一特定日期全部资产、负债和所有者权益情况的会计报表，是企业经营活动的静态体现，根据“资产=负债+所有者权益”这一平衡公式，依照一定的分类标准和一定的次序，将某一特定日期的资产、负债、所有者权益的具体项目予以适当的排列编制而成。它表明权益在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。它是一张揭示企业在一定时点财务状况的静态报表。资产负债表利用会计平衡原则，将合乎会计原则的“资产、负债、股东权益”交易科目分为“资产”和“负债及股东权益”两大区块，在经过分录、转账、分类账、试算、调整等会计程序后，以特定日期的静态企业情况为基准，浓缩成一张报表。其报表功用除了

21、企业内部除错、显现经营方向、防止弊端外，也可让所有阅读者在最短时间了解企业经营状况。资产负债表的作用如下：（1）反映企业资产的构成及其状况，分析企业在某一日期所拥有的经济资源及其分布情况，可以揭示公司的资产及其分布结构。流动资产方面，我们可以了解公司在银行的存款及变现能力，掌握资产的实际流动性与质量；长期投资方面，我们掌握公司从事的是实业投资还是股权债权投资及是否存在新的利润增长点或潜在风险；通过了解固定资产工程物资与在建工程及与同期比较，我们可以掌握固定资产消长趋势；通过了解无形资产与其他资产，我们可以掌握公司资产潜质。（2）可以反映企业某一日期的负债总额及其结构，揭示公司的资产来源及其构成

22、。根据资产、负债、所有者权益之间的关系，如果公司负债比重高，相应的所有者权益即净资产就低，说明主要靠债务“撑大”了资产总额，真正属于公司自己的财产（所有者权益）不多。我们还可进一步分析流动负债与长期负债，如果短期负债多，若对应的流动资产中货币资金与短期投资净额与应收票据、股利、利息等可变现总额低于流动负债，说明公司不但还债压力较大，而且借来的钱成了被他人占用的应收账款与滞销的存货，反映了企业经营不善、产品销路不好、资金周转不灵。（3）可以反映企业所有者权益的情况，了解企业现有投资者在企业投资总额中所占的份额。实收资本和留存收益是所有者权益的重要内容，反映了企业投资者对企业的初始投入和资本累计的

23、多少，也反映了企业的资本结构和财务实力，有助于报表使用者分析、预测企业生产经营安全程度和抗风险的能力。（4）可以解释、评价和预测企业的长期偿债能力和资本结构。企业的长期偿债能力主要指企业以全部资产清偿全部负债的能力。一般认为资产越多，负债越少，其长期偿债能力越强；反之，若资不抵债，则企业缺乏长期偿债能力。资不抵债往往由企业长期亏损、蚀耗资产引起，还可能是举债过多所致。所以，企业的长期偿债能力一方面取决于它的获利能力，另一方面取决于它的资本结构。资本结构通常指企业权益总额中负债与所有者权益，负债中流动负债与长期负债，所有者权益中投入资本与留存收益或普通股与优先股的关系。负债与所有者权益的数额表明

24、企业所支配的资产有多少为债权人提供，又有多少为所有者提供。这两者的比例关系，既影响债权人和所有者的利益分配，又牵涉债权人和所有者投资的相对风险，以及企业的长期偿债能力。资产负债表为管理部门和债权人信贷决策提供重要的依据。2、预计资产负债表编制程序预计资产负债表是依据当前的实际资产负债表和全面预算中的其他预算所提供的资料编制而成的总括性预算表格，可以反映企业预算期末的财务状况。编制预计资产负债表的程序如下：（1）区分敏感项目与非敏感项目（针对资产负债表项目）。所谓敏感项目是指直接随销售额变动的资产、负债项目，如现金、存货、应付账款、应付费用等项目。所谓非敏感项目是指不随销售额变动的资产、负债项目

25、，如固定资产、对外投资、短期借款、长期负债、实收资本、留存收益等项目。（2）计算敏感项目的销售百分比=基期敏感项目/基期销售收入。（3）计算预计资产、负债、所有者权益。预计资产：非敏感资产不变，敏感资产=预计销售收入x敏感资产销售百分比。预计负债：非敏感负债不变，敏感负债=预计销售收入x敏感负债销售百分比。预计所有者权益：实收资本不变，留存收益=基期数+增加留存收益。（4）预算需从外部追加资金=预计资产预计负债预计所有者权益。（三）预计现金流量表1、现金流量表现金流量表是财务报表的三个基本报告之一，所表达的是在一固定期间（通常是每月或每季）内，一家机构的现金的增减变动情形。作为一个分析的工具，

26、现金流量表的主要作用是决定公司短期生存能力，特别是缴付账单的能力。它是反映一家公司在一定时期现金流入和现金流出动态状况的报表。其组成内容与资产负债表和利润表相一致。现金流量表可以概括反映经营活动、投资活动和筹资活动对企业现金流入流出的影响，对于评价企业的实现利润、财务状况及财务管理，要比传统的利润表提供更好的基础。现金流量表提供了一家公司经营是否健康的证据。如果一家公司经营活动产生的现金流无法支付股利与保持股本的生产能力，从而它得用借款的方式满足这些需要，那么这就给出了一个警告，这家公司从长期来看无法维持正常情况下的支出。现金流量表通过显示经营中产生的现金流量的不足和不得不用借款来支付无法永久

27、支撑的股利水平，从而揭示了公司内在的发展问题。一个正常经营的企业，在创造利润的同时，还应创造现金收益，通过对现金流入来源分析，就可以对创造现金能力做出评价，并可对企业未来获取现金能力做出预测。现金流量表所揭示的现金流量信息可以从现金角度对企业偿债能力和支付能力做出更可靠、更稳健的评价。企业的净利润是以权责发生制为基础被计算出来的，而现金流量表中的现金流量表是以收付实现制为基础的。通过对现金流量和净利润的比较分析，我们可以对收益的质量做出评价。投资活动是企业将一部分财力投入某一对象，以谋取更多收益的一种行为，筹资活动是企业根据财力的需求，进行直接或间接融资的一种行为，企业的投资和筹资活动和企业的

28、经营活动密切相关，因此，对于现金流量中所揭示的投资活动和筹资活动所产生的现金流入和现金流出信息，我们可以结合经营活动所产生的现金流量信息和企业净收益进行具体分析，从而对企业的投资活动和筹资活动做出评价。2、预计现金流量表预计现金流量表是反映企业一定期间现金流入和现金流出的一种财务预算。它是从现金的流入和流出两个方面，揭示企业一定期间经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金流量。预计现金流量表是按照现金流量表主要项目内容和格式编制的反映企业预算期内一切现金收支及其结果的预算。它以业务预算、资本预算和筹资预算为基础，是其他预算有关现金的汇总，主要作为企业资金头寸调控管理的依据，是企业能否持续经营的

29、基本保障预算。编制预计现金流量表可以弥补编制现金预算的不足，有利于了解计划期内企业的资金流转状况和企业经营能力，而且能突出表现一些长期的资金筹集与使用的方案对计划期内企业的影响。预计现金流量表的编制以销售收入的收现数为起算点，然后分别列出其他收入与费用项目的收现数，付现数，以直接反映最终的现金净流量。（四）预计利润表1、利润表利润表是反映企业在一定时期内经营成果的报表。利用利润表，我们可以评价一个企业的经营成果和投资效率，分析企业的盈利能力及未来一定时期的盈利趋势。利润表属于动态报表。利润表反映的会计信息，可以用来评价一个企业的经营效率和经营成果，评估投资的价值和报酬，进而衡量一个企业在经营管

30、理上的成功程度。具体来说有以下几个方面的作用：（1）利润表可作为经营成果的分配依据。利润表反映企业在一定期间的营业收入、营业成本、营业费用、各项期间费用和营业外收支等项目，我们据此最终计算出利润综合指标。利润表上的数据直接影响许多相关集团的利益，如国家的税收收入、管理人员的奖金、职工的工资与其他报酬、股东的股利等。正是由于这方面的作用，利润表的地位曾经超过资产负债表，成为最重要的财务报表。（2）利润表能综合反映生产经营活动的各个方面，可以有助于考核企业经营管理人员的工作业绩。企业在生产、经营、投资、筹资等各项活动中的管理效率和效益都可以从利润数额的增减变化中综合地表现出来。通过将收入、成本费用

31、、利润与企业的生产经营计划进行对比，我们可以考核生产经营计划的完成情况，进而评价企业管理当局的经营业绩和效率。（3）利润表可用来分析企业的获利能力、预测企业未来的现金流量。利润表揭示了经营利润、投资净收益和营业外的收支净额的详细资料，我们可据以分析企业的盈利水平，评估企业的获利能力。同时，报表使用者关注的各种预期的现金来源、金额、时间和不确定性，如股利或利息、出售证券的所得及借款的清偿，都与企业的获利能力密切相关，因此，收益水平在预测未来现金流量方面具有重要作用。2、预计利润表预计利润表是以货币形式综合反映预算期内企业经营活动成果（包括利润总额、净利润）计划水平的一种财务预算。该预算需要在销售

32、预算、产品成本预算、应交税金及附加预算、制造费用预算、销售费用预算、管理费用预算和财务费用预算等日常业务预算的基础上编制。（1）预计利润表中，营业成本这部分内容是编制的重点，包括耗用的主要材料、辅助材料、直接人工、制造费用。每一部分内容根据企业成本费用的特点，列示出其重要项目。（2）在预计利润表中加入每个项目占销售收入的比例，简称销售百分比。在生产比较稳定，产品品种比较稳定的情况下，每个项目占销售收入的比例是基本保持不变的，企业在刚开始编制预算时需根据历史水平做一个合理的估计，之后再根据实际数据逐月更新，一般取最近半年或三个月的平均数。比如，关于原材料部分，如果当前管理层觉得原材料价格偏高，可

33、以加入对采购部业绩的考核指标；如果当前产品结构发生变化，可以加入对某个原材料的考核指标等。关于直接人工部分，生产员工的排班情况将影响直接人工中加班费的数据，任何对员工的福利变动或整体薪资的变动都会影响直接人工。因此，这些重要因素都可以作为考核指标被加在调整项里。关于制造费用部分，固定资产的投资会影响折旧总额，生产能力的不足会影响外发加工的成本，生产线的大修理或保养支出会影响修理费等，厂房或大型设施的维修会影响设施维修费，还有水、电的价格及日常消耗性物资的使用量或价格都会影响制造费用。因此，根据企业的费用特点，我们可以将需要进行重点管控的内容加进来作为月末考核各项业绩的指标。（3）数据的填列。一

34、个企业开始编制预算利润表时首先必须确定每一项目占销售收入的比例，这个比例正如上文所说先根据历史水平做一个合理的估计之后，再根据实际数据逐月更新，一般取最近半年或三个月的平均数。如果产品结构变化、技术更新或市场价格波动较大影响比例时，我们需对预期比例做出适当的调整。确定了这个比例之后，我们根据公式可以很快计算每一项目的金额并得出一个初步的营业利润。如果此营业利润没有达到企业的预计利润目标，我们再对相关项进行调整。每一个调整项都是企业成本控制的目标，月末时企业将调整项分解到具体项目上与实际数进行对比，分析预算与实际的差异从而评价每一个执行部门的业绩。通过此方法编制的滚动预计利润表，不仅可以反映企业

35、预期最近一年的利润目标及公司的战略目标，同时也可以反映企业成本控制的内容。四、 财务效益评估的程序（一）分析估算项目财务数据在整理基础财务数据时，我们已经测算了项目总投资、资金筹措方案、产品成本费用、销售收入及利润等数据。项目评估的任务是对这些数据进行分析审查，并与自己所掌握的信息资料进行对比分析，必要时需要重新估算。（二）建立财务基本报表基础财务报表包括现金流量表、利润表、资产负债表等，在利用这些报表的数据进行项目财务效益评估之前，我们需要进行以下工作：一是审查报表的格式是否符合规范要求，二是审查所填列的数据是否准确。如果要求不符合，我们需重新编制表格，按评估人员估算的数据填列。（三）评价财

36、务效益指标投资项目评估评价财务效益指标包括三个方面内容：盈利能力指标，包括静态指标和动态指标，其中静态指标包括投资利润率、投资利税率、资本金净利润率等；动态指标包括财务内部收益率、财务净现值、财务净现值率等。清偿能力指标，包括投资回收期、借款偿还期、资产负债率、流动比率和速动比率等。外汇效果指标，包括财务外汇净现值与财务换汇成本两个指标。项目评估主要从可行性研究所采用的方法与分析结果两方面的正确性入手。（四）提出财务评估结论我们将评估结果与国家或行业的基准指标进行对比，从财务角度做出项目是否可行的决定。（五）不确定性分析不确定性分析主要包括盈亏平衡分析、敏感性分析与概率分析三个方面，主要分析项

37、目的抗风险能力。五、 项目清偿能力分析（一）项目资金流动性分析在企业财务评价中，反映项目资金流动比率的主要指标有：资产负债比率、流动比率和速动比率，评估人员可根据资产负债表中的有关数据进行计算。1、资产负债率资产负债率又称举债经营比率，是用以衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力，以及反映债权人发放贷款的安全程度的指标。这项指标不仅在项目筹集资金时具有重要作用，也是衡量投资者承担风险程度的尺度。这一比率越小，则说明回收借款的保障就越大；反之，投资风险程度就越高。因此投资者希望这一比率接近于1。这项指标不仅能衡量企业利用债权人提供的资金进行投资和生产经营活动的能力，而且也能反映债权人发放借

38、款的安全程度。关于企业资产负债率，首先要看企业当年实现的利润是否较上年同期有所增长，利润的增长幅度是否大于资产负债率的增长幅度。如果大于，给企业带来的是正面效益，这种正面效益使企业所有者权益变大，随着所有者权益的变大，资产负债率就会相应降低。其次要看企业净现金流入情况。当企业大量举债，实现较高利润时，就会有较多的现金流入，这说明企业在一定时间内有一定的支付能力，能够偿债和保证债权人的权益，同时说明企业的经营活动是良性循环的。2、流动比率流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期

39、偿债能力亦越强；反之则弱。一般认为流动比率应在2以上，表示流动资产是流动负债的2倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。项目能否偿还短期债务，要看有多少债务，以及有多少可变现偿债的流动资产。因此流动比率越高，偿债能力越强。一般认为，生产项目合理的最低流动比率是2。这是因为流动资产中变现能力最差的存货总额约占流动资产总额的一半，余下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。这项指标也有其缺点：流动性代表企业运用足够的现金流入以平衡所需现金流出的能力，而流动比率各项要素都来自资产负债表的时点指标，只能表示企业在某一特定时刻一切可用资源及

40、需偿还债务的状态或存量，与未来资金流量并无因果关系。因此，流动比率无法用以评估企业未来资金的流动性。3、速动比率速动比率又称酸性测验比率，是指企业速动资产与流动负债的比率。速动资产是企业的流动资产减去存货和预付费用后的余额，主要包括现金、短期投资、应收票据、应收账款等项目。它是衡量企业流动资产中可以立即变现，用于偿还流动负债的能力，可以在较短时间内变现。而流动资产中存货及1年内到期的非流动资产不应计入。计算速动比率时，流动资产中扣除存货，是因为存货在流动资产中变现速度较慢，有些存货可能滞销，无法变现。至于预付账款和待排费用根本不具有变现能力，只是减少企业未来的现金流出量，所以理论上也应加以剔除

41、。但实际中，它们在流动资产中所占的比重较小，计算速动资产时也可以不扣除。传统经验认为，速动比率维持在1：1较为正常，表明企业的每1元流动负债就有1元易于变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力有可靠的保证。速动比率过低，企业的短期偿债风险较大；速动比率过高，企业在速动资产上占用资金过多，会增加企业投资的机会成本。但以上评判标准并不是绝对的。实际工作中，我们应考虑企业的行业性质。例如，商品零售行业采用大量现金用于销售，几乎没有应收账款，速动比率大大低于1，也是合理的；相反，有些企业速动比率虽然大于1，但速动资产中大部分是应收账款，并不代表企业的偿债能力强，因为应收账款能否收回具有很大的不确定性。因此，

42、在评价速动比率时，我们还应分析应收账款的质量。速动比率的高低能直接反映企业短期偿债能力的强弱，是对流动比率的补充，并且比流动比率反映得更加直观可信。如果流动比率较高，但流动资产的流动性却很低，则企业的短期偿债能力仍然不高。在流动资产中有价证券一般可以立刻在证券市场上被出售，转化为现金、应收账款、应收票据等项目，可以在短时期内变现；而存货、预付账款、待排费用等项目变现时间较长，特别是存货很可能发生积压、滞销、残次、冷背等情况，其流动性较差。因此，流动比率较高的企业，偿还短期债务的能力并不一定很强，速动比率就避免了这种情况的发生。速动比率一般应保持在100%以上。（二）借款偿还期借款偿还期是指在有

43、关财税规定及企业具体财务条件下，项目投产后可以用作还款的利润、折旧及其他收益偿还建设投资借款本金和利息所需要的时间，一般以年为单位表示。该指标可由借款偿还计划表推算。不足整年的部分可用线性插值法计算。指标值应能满足贷款机构的期限要求。项目偿还借款的方式有以下几种：1、等本偿还等本偿还是指每年偿还的本金相同、利息递减的一种偿还方式。等本偿还时，应在投产开始年份将借款本息总额（包括建设期利息）平摊到预计的偿还年限中，每年偿还的利息以年初的本息合计为基数结合年利率计算。2、等额偿还等额偿还是指每年偿还的总金额相同，本金递增，利息递减的一种偿还方式。与选择等本偿还方式一样，选择等额偿还方式也要根据项目

44、投产后的实际还款资金来源，确定偿还的开始年和偿还的年数。3、最大可能还款最大可能还款是指每年偿还的金额等于企业每年所有可以用来还款的资金来源，偿还总额中超过利息的部分是本年偿还的本金。按照最大可能法，借款偿还期是不固定的，要根据项目运营的不同而有所变化。由于最大可能还款会根据项目的收益情况改变还款期，对借款银行不利，因此现在一般使用前两种方法，由借款双方协商确定还款期。（三）项目投资回收期分析1、静态投资回收期投资回收期是以项目的净收益抵偿全部投资（包括建设投资与流动资金）所需的时间。投资回收期是反映项目投资回收能力的重要指标。全部投资回收期的计算假定了全部投资都是由投资者的自有资金完成的，因

45、此所有的利息，包括固定资产贷款利息与流动资金利息都不被考虑。投资回收期的计算也要以全部投资的现金流量表为基础。计算静态投资回收期方法有公式法和列表法。（1）公式法。如果某一项目的投资均集中发生在建设期内，投产后一定期间内每年经营净现金流量相等，且其合计大于或等于原始投资额。（2）列表法。列表法指通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。因为不论在什么情况下，我们都可以通过这种方法确定静态投资回收期，所以此法又称为一般方法。该法的原理是：按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期满足以下关系式，即：这表明在财务现金流量表的“累计

46、净现金流量”一栏中，包括建设期的投资回收期恰好是累计净现金流量为零的年限。静态投资回收期的优点是能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算也比较简单，可以直接利用回收期之前的净现金流量信息因方式不同对项目产生的影响；缺点是没有考虑资金时间价值因素和回收期满后继续发生的现金流量，不能正确反映投资项目是否具有财务可行性。2、动态全部投资回收期动态投资回收期也称现值投资回收期，指按现值计算的投资回收期。动态投资回收期法克服了传统的静态投资回收期法不考虑货币时间价值的缺点，即考虑时间因素对货币价值的影响，使投资指标与利润指标在时间上具有可比性条件下，计算投资回收期。六、 敏感性分析的作用和局限

47、性通过敏感性分析，我们可以确定影响项目方案经济效益的敏感因素，有利于我们掌握项目建设运作的风险界限，区分哪些因素是敏感的，哪些是不敏感的，并计算出对效益影响程度的定量数值和允许变化的极限，从而做到心中有数。对于那些敏感因素，我们应进一步收集资料，做重点分析研究，并且可以预先采取对策，防止它们的变化给项目经济效益带来不利影响。在多方案项目评估中，敏感性分析也为方案优选提供参考依据。敏感性分析方法易于运用，便于分析，但我们必须注意它的局限性。首先，敏感性分析通常是对单个因素进行分析，不能妥善处理两个以上变量同时发生的变化。因此分析人员在应用敏感性分析时，应充分警惕输入的数据之间可能存在的相互依赖关

48、系，如果它们之间并无依赖关系，就必须在输入数据时把这种关系反映出来，即采用多因素敏感性分析。其次，敏感性分析在一定程度上带有主观性、猜测性。它无法确定某一不确定因素真正的变化范围，以及在这一范围内变化的可能性大小。分析人员为了方便计算，让每一个不确定因素改变几个确定的幅度，如+5%、+10%、+20%。这些幅度的大小完全是人为的。实际上可能会出现这一种情况：找出的某一敏感因素，在未来可能发生某幅度变动的概率很小，以致完全不必考虑其变化结果；但另一个不敏感因素，可能发生某幅度变动，以致必须考虑其变化对项目经济效益的影响。这些都表明敏感性分析存在一定的局限性。对大多数项目来说，敏感性分析能够合理解

49、决估测数据中所包含的可变因素的影响，我们如果应用得当，并能充分认识其局限性，敏感性分析仍是一种有用的项目风险性分析工具。七、 敏感性分析的步骤和方法（一）确定敏感性分析指标敏感性分析指标是敏感性分析的具体对象。项目评估中敏感性分析的对象应该是反映项目方案经济效果的指标。而反映项目方案经济效果的评估指标有很多个，每一个评估指标又受多种因素的制约。究竟敏感性分析应选择什么样的具体对象，这是进行敏感性分析首先要解决的问题。从理论上讲，费用效益分析中讨论的一系列评估经济效益的指标，都可以作为敏感性分析指标，如内部收益率、投资回收期、净现值、净现值率、投资利润率、投资利税率、借款偿还期、投资收益率以及外

50、净现值、换汇成本和节汇成本等指标。这些都可作为敏感性分析指标，分析其对产品产量、价格、成本、固定资产投资、建设工期等因素的敏感性。不过各个指标都有特殊的含义，因而所反映的问题也各不相同。投资回收期和债款偿还期是两个综合经济指标，是反映项目财务上投资回收能力和固定资产投资贷款偿还能力的重要指标。对这两个指标进行敏感分析，能够了解贷款和资金短缺情况下的投资效果。银行及发放贷款的单位更关心这两个指标的变化情况和贷款的风险性。这两个指标的缺点是没有考虑资金的时间因素，也没有考虑投资偿还期以后项目的盈余情况。内部收益率和净现值都是考虑了资金时间因素的动态评估指标，建议用作敏感性分析，是常用的敏感性分析指

51、标。在实际中我们不需要对每个经济评估指标都做敏感性分析，应针对可行性研究的阶段、经济评估的深度和实际需要选择一种或两种财务评估或经济评估指标进行分析就够了。但无论选用哪种指标，都应与最终的财务评估或经济评估指标相一致。（二）敏感性因素的选择投资项目的整个经济寿命期内，可能发生变化的因素很多，主要有产品的产量（生产负荷）、产品价格、主要原材料和动力价格、可变成本、固定资产投资、建设工期和外汇牌价等。实际工作中我们不需要对全部可变因素逐个进行敏感性分析，通常只选择对项目的经济评估指标影响较大的变化因素，即敏感因素，进行较深入的敏感性分析。依据项目的类型、规模的不同，敏感因素是不同的。例如，在水电站

52、项目中，基建投资变动的影响很大；在港口码头建设项目中，不确定因素可以是吞吐量、泊位占用系数、投资总额变化等。敏感性因素的变化范围，可根据所选因素的预计变化范围或项目分析的要求误差范围取值，一般项目取值为+10%或t20%。（三）敏感因素的一般性寻找我们可以利用不同类型项目的不同特点，在开始计算之前对敏感因素做一般性寻找，以缩小计算范围。进行一般性寻找的方法通常有两种：直观分析法和静态指标试算法。直观分析法是根据项目的类型分析其主要敏感因素。对于以进口原料为主的化工项目，原材料为主要投入物，化纤产品为主要产出物，主要供给国内市场，而国内化纤产品价格比较稳定并有下降趋势，进口原料受国际市场供求关系

53、影响很大，因而原料价格变化将是影响该项目经济效益的敏感因素；在中外合资并以进口大型设备为骨干的项目中，固定资产在总投资中占比重较大，这些大型设备价格的变化、建设周期的延长都是影响总投资变化的敏感因素。当然，吞吐量本身也可作为一项经济考核指标，受装卸机械化程度、运输能力、仓库储存能力等因素的影响，如有必要我们还须进一步分析。静态指标试算法是在一时难于判断敏感因素的情况下采用，计算各种可能出现的不确定因素的变化对少数一两个静态经济指标的影响，如对投资回收期、投资利润率的影响，以初选较敏感的因素。（四）综合分析后决定方案的取舍对所找出的敏感因素，即风险因素，做进一步研究并寻找其存在不确定性的根源，并

54、弄清哪些是主观原因，哪些是客观原因，以便采取相应的措施加以控制。如果不能有效地控制其不确定性，则此方案不可取，应重新考虑替代方案。我们要保证项目达到规定的标准值并注意留有余地。投资项目是各式各样、千差万别的，不可能有统一的评估方法，我们只能根据项目的特点进行具体分析。八、 投资项目盈亏平衡分析（一）盈亏平衡分析的目的盈亏平衡分析是指就某一投资项目达到一定生产能力时，对其产量、成本、利润三者关系进行定量描述的一种分析方法。其主要目的是通过确定和计算盈亏平衡点，以考察分析投资项目在不亏损的情况下所能承受风险的能力。具体来讲，就是分析和评估项目产品产量、生产成本、销售收入及销售利润之间相互制约的关系

55、。盈亏平衡分析又称产量一成本一利润分析，简称量本利分析。盈亏平衡点是指项目在正常生产条件下的盈利和亏损的分界点。在这点上，项目的销售收入等于项目的总成本，项目既不盈利，也不亏损，且能继续维持生产。（二）盈亏分析的基本假设盈亏分析是基于下列基本假设进行。（1）价值是统一的。各种产品的销售单价在各个时期、各种产量水平上都相同，销售收入是销售单价、销售总量的线性函数。（2）销量等于产量。（3）总成本由固定总成本和变动总成本构成。每批生产量的固定总成本是相等的；可变总成本与生产量成正比，即变动总成本是产量和单位变动成本的线性函数。（4）产品品种结构稳定。为了便于分析，对于生产多品种产品的项目，我们应把

56、各种产品折合为统一的单位进行分析，或用营销额计算。以上假设是有条件的。在实际的经济生活中，市场竞争激烈，价格是变量，销售收入与销量既有线性关系，又有非线性关系，可变成本与产量的关系也是如此。根据以上假定，我们将盈亏平衡分析分成线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析分别子以讨论。（三）线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析主要是指项目的年总生产成本与产量和年总销售收入与销量都是假定的线性函数。收入线与成本线的交点称为盈亏平衡点或保本点。盈亏平衡点可以用销量、销售额、生产能力利用率表示。对于不同的项目可以用不同的因素表示，下面介绍几种盈亏平衡点。1、盈亏平衡点销售量就生产单产品的项目而言，盈亏平衡点的计算

57、比较简单。当销量增加时，销售收入和销售成本均增加，但增加的程度不同，当达到一定销量时，扣除税金的销售收入正好与总收入与总成本相等，这时的销售量就是盈亏平衡点的销量，又称为销量。2、盈亏平衡点销售额3、盈亏平衡点生产能力利用率（四）盈亏平衡点的实际经济内涵盈亏平稳点的产销量或销售额的大小（在坐标图上表现为位置的高低），是由固定成本、单价、税率和单位变动成本等决定的。固定成本越大，盈亏平衡点的产销量就越大，平衡点的位置就越高；单价扣除单位税金和单位变动成本后的余额（贡献毛益）越大，盈亏平衡点的产销量就越小，平衡点的位置就越低。从平衡点产销的大小，即平衡点位置的高低可以判断项目承受生产或销售水平变化

58、的能力，即承受风险的能力。（1）以产销量表示的盈亏平衡点，其经济内涵是指项目不发生亏损所必须达到的最低限度的产销总量。如果项目的平衡点产销量比较小，说明项目只要达到较低的产销量就可以保本并盈利，因此，可以承受较大的风险；反之，可以承受的风险就比较小。（2）以销售额表示的盈亏平衡点，其经济内涵是指项目不发生亏损所必须达到的最低销售收入总额，其数值越小，越能承受较大风险。（3）以生产能力利用率表示的盈亏平衡点的经济内涵是指项目不发生亏损所必须达到的最低限度的生产能力利用水平。一个项目的平衡点生产能力利用率越低，说明这个项目承受生产能力利用率变化的能力越强。设计产销量、销售额和生产能力利用率超过保本

59、点的部分，称为安全幅度。五、非线性盈亏平衡分析在现实生活中，往往产品成本与产量并不成比例变化，销售收入与销售量也会受市场的影响而不呈线性关系。这就需要进行非线性盈亏平衡分析。当产量、成本和盈利呈非线性关系时，可能出现两个以上的平衡点。在此情况下，这两个平衡点统称为盈利限制点。当收入等于变动成本时，就达到开关点。这时销售收入只够补偿变动成本，亏损额正好等于固定成本。开关点是表明在产量达到这点后，若继续提高产量，那么所造成的亏损就大于停产的亏损。九、 项目投资风险理论（一）项目投资风险的涵义投资风险是市场经济发展的必然产物。在市场经济条件下项目投资活动十分复杂，从选择项目到项目建成投产及项目产品销

60、售的整个过程中，风险始终存在。因此，研究项目投资风险问题，对于项目评估有着十分重要的意义。项目投资风险是指为了获得预期投资收益时的不确定性，或者说风险就是一种不确定性。进行一项投资活动，如果只有一种确定的结果，那么，投资就没有风险，如投资购买政府债券或参加储蓄，投资者每年都可以取得固定的利息；如果投资活动有几种可能的结果，风险就会发生。例如，投资项目创办企业，有盈利、盈亏平衡、亏本三种结果，这种结果是不确定的，说明这项投资有风险。投资风险的不确定性有造成风险损失和获得风险报酬两种可能性，即收益和风险同在，收益越大，风险越大。投资项目评估是在预测基础上进行的，在选择决策方案时，投资行为和过程并未

61、开始，对于描述投资过程特性的各种参数，我们只能靠已有的历史数据和信息进行估计和预测。同时，由于项目本身的特点（如建设的时间性等）和影响因素的多重性，评估人员对于项目未发生的各种变化不可能完全了解和控制。因而项目的预测评估值与未来的实际过程必然会产生偏差。当这种偏差达到一定程度，就会发生风险。这种风险大都可以用数理知识进行描述和度量。（二）风险产生的原因系统地分析产生风险与不确定性的原因有助于强化我们的风险观念。1、从主观上看，风险产生的原因有两个（1）信息的不完全性与不充分性。信息在质和量两个方面不能完全或充分地满足预测未来的需要，而获取完全或充分的信息要耗费大量金钱与时间，不利于及时地做出决

62、策。信息问题在信息经济学、决策理论中有详尽的分析。（2）人的有限理性。人的有限理性决定了人不可能准确无误地预测未来的一切。人的能力等主观因素的限制再加上预测工具及工作条件的限制，决定了预测结果与实际情况肯定有或大或小的偏差。2、从客观上看，风险产生的原因有两个（1）世界是永恒变化与发展的，未来绝不是过去和现在的简单延伸。任何事物都处于变化之中，影响事物变化的因素纷繁复杂。社会、政治、文化、经济等因素的变化会带来不确定性，市场情况的变化会带来不确定性，自然条件与资源的变化会带来不确定性，工艺技术的变化同样也会带来不确定性。（2）生活在充满随机性的世界中，随机性就不可避免地导致了风险。运用先进的方

63、法与工具固然可以更好地预测未来，但随机性、偶然性却难以被消除，百分之百准确地预测未来是不可能的。总之，风险与不确定性是不可被避免的，我们所要做的是更好地分析风险与不确定性，研究应付风险的办法，做出更优决策。（三）风险与收益的关系依据概率论的观点，收益是一个具有期望值和方差的随机变量，方差可以衡量风险的大小。如果一个项目收益的方差较大（风险较大），我们当然要求其收益的期望值较大。平常所说的风险与收益成正比就是这个意思。在具有相同收益期望值和各个方案中，我们当然会选择收益方差较小的方案。投资的风险决策就在于各个不同收益期望值、不同收益方差的方案中，对期望值与方差的矛盾做一定折中，这当然与决策者对待风险的态度及经营管理风格密切相关，从而就有了各种各样的决策原则。从风险与收益的关系角度我们可更好地理解一种称为风险报酬率法的经验方法。风险报酬率是指风险投资应享有的额外报酬率，是根据这样的事实提出来的：对于任何一个投资者来说，除非风险投资能比无风险投资获得更高的盈利率，否则他是不愿去冒险的。故风险投资的最低期望盈利率应高于无风险投资的最低期望盈利率。西方企业一般把购买政府发行的债券视作无风险投资，故政府债券的利率被看作无风险投资最低期望盈利率；而风险报酬率是由企业根据经验和判断按投资项目的风险级别确定的。具体做法是：按风险程度的差别将投资项目分