金融期货中的套期保值续课件

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1、金融期货中的套期保值续优秀课件金融期货中的套期保值（续二）QQ：984840375TEL：15623155939刘位璐2015（新浪）金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易2、套期保值比率的确定确定该比率最重要的是套期保值债券与利率期货合约波动的计算。在债券价格分析中，常采用修正久期和基点价值（BPV）来衡量债券价格对利率的敏感度和波动性。相应的，确定利率期货套期保值比率比较典型的方法有修正久期法和基点价值法。（1）修正久期法麦考林久期是指投资者的加权平均回收期，也称久期或者持续期。一笔期限为n年的投资，如果在投资期限内有现金流入，则收回投资的期限即久期将短于n年。

2、金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易债券的久期是债券未来时期产生现金流的时间加权平均，其权重是各期现金流现值占现值总值的比重，通常以年为单位，其计算公式为：D=(tct/(1+r)*power(t)/(ct/(1+r)*power(t)其中，D为久期，ct为第t期的现金流，n为现金流发生的次数，r为到期收益率（等式后面的分母等于债券的价格）。债券的久期与到期时间、票面利率、付息频率、到期收益率存在如下关系：第一，零息债券的久期等于它的到期时间；第二，债券的久期与票面利率呈负相关关系；第三，债券的久期与到期时间呈正相关关系；第四，债券的付息频率与久期呈正相关关系；第

3、五，债券的到期收益率与久期呈负相关关系。金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易对于债券组合，其久期可以表示为组合中每只债券久期的加权平均，权重等于各债券在组合中所占的比重。修正久期是指在市场利率变化100个基点时，债券价格的变动的百分比。用于表示市场利率或收益率的变化引起的债券价格变动幅度，是用来衡量债券价格对市场利率变化敏感度的指标。修正久期计算公式可以简单的表示为：Dm=D/（1+r）金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易债券的修正久期与到期时间、票面利率、付息频率、到期收益率存在如下关系：票面利率、剩余期限、付息频率相同，但到期收益

4、率不同的债券，到期收益率较低的债券其修正久期较大。剩余期限、付息频率、到期收益率相同，但票面利率不同的债券，票面利率较低的债券其修正久期较大。票面利率、到期收益率、剩余期限相同，但付息频率不同的债券，具有较低付息频率债券的修正久期较小票面利率、付息频率、到期收益率相同，但剩余期限不同的债券，到期期限较长的债券其修正久期较大。金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易利用修正久期计算套期保值比率。由于利率期货合约价格约等于最便宜可交割债券的修正久期除以转换因子，从而可以计算出最优的套期保值比率h。h=St*(St/Sctd,t)*(Dm/Dm,ctd)*CFctd其中，S

5、t代表套期保值债券价值，Sctd,t代表最便宜可交割债券价值；Dm代表套期保值债券修正久期；Dm,ctd代表最便宜可交割债券修正久期，CFctd代表最便宜可交割债券转换因子。金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易2、基点价值法基点价值（BPV）是指债券收益率变化一个基点（0.01个百分点）时，所引起的债券价格的变化。即用修正久期度量的债券的近似基点价值=-0.01%*Dm*P基于BPV方法的套期保值比率h计算公式：h=套期保值债券的价格波动/期货合约价格波动=（套期保值债券价格波动/收益率波动）*（期货合约价格波动/收益率波动）=套期保值债券BPV/期货合约BPV金

6、融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易假设同一种期货合约为AB两种债券保值，具体做法：首先，用BPV方法分别计算出A、B两种债券的套期保值比率，然后，用套期保值比率分别乘以A、B的现货头寸，从而计算出AB的基准等价额（即用以给A、B保值的期货头寸）最后，将两个值加总（多头为正值，空头为负值），即可计算出净风险暴露，从而算出需要用来为净风险暴露保值的期货头寸数量。金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易3、长期国债利率期货的买入套期保值的应用例题：某投资者在3个月后（4月20日）将收到100万元的资金，该笔资金可用于投资，于是他打算买入长期国债

7、，该投资者认为目前（1月20日）4.76%利率水平已经较高，到时利率可能会下跌，他计划投资的收益将减少，为使收益率维持在现有水平上，他在期货市场上买进10手长期国债合约，每个合约的面值为10万元，即他提前使用现货投资，在期货市场上购买等值的期货。3个月后，当他把这笔资金投资到长期国债上时，利率实际已经降低，国债价格随之上升。在这个例子中，机会损失是2万元，投资者把这笔资金投资到现货市场的同时卖出10手期货合约，冲销其期货交易。由于现货利率降低，期货价格随着现货价格上升而上升，卖出期货合约就会获利，冲抵了现货市场上的损失。金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易过程；1

8、月20日，现货市场投资者将于4月20日投资100万元于长期国债市场，息票利率是4.25%、收益率是4.76%、国债市场价格是95.16；期货市场投资者买入10手5月份面值10万元长期国债期货，价格为95.00元。4月20日，现货市场投资者买入100万元长期国债，息票利率4.25%、由于利率下降，国债价格上升至97.16元。期货市场投资者卖出10手5月份面值为10万元长期国债期货，价格为97.00元。交易结果：现货市场损失10000*（97.16-95.16）=20000元期货市场盈利10000*(97-95)=20000元金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易分析：

9、在运用买入套期保值交易中，也可能会出现投资者的预测与市场实际走势不一致的情况，即利率出现不降反升的相反情况，则投资者将会在期货市场上发生损失，但这种损失会因在国债市场上的盈利而加以补偿，因此，仍能达到保值和规避风险的目的。金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易4、长期国债利率期货的卖出套期保值的应用例题：1月20日，一个投资者持有票面价值为10万元的长期国债，打算3个月后卖出这项资产，在此期间，投资者面临着利率提高的风险，这将引起固定收益证券价格下跌，从而持有这项资产就会蒙受损失。为了避免预期利率提高的风险，投资者本可以立即卖出长期国债，投资到2个月的定期存款上，但

10、因为期货交易成本很低，并且在期货市场上没有违约风险存在，投资者就在期货市场上卖出同等数量的长期国债，即卖出1手期货合约。这样他在现货市场上的多头资产就与期货市场上的相反的空头资产相抵。金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易3个月后，投资者在现货市场上卖出长期国债，由于利率像预测的那样提高了，投资者在现货交易中受到了损失。同时，他也要结清期货交易，即在套期保值交易开始时卖出一项合约，现在要买进一项合约；由于利率提高，期货合约的价格与现货价格一样下跌，投资者买进合约所支付的价格比他在卖出合约时所得到的价格低，因此，在结束期货交易时，他获得了一定的利润。由于现货和期货价格

11、完全同步变化，现货交易受到的损失正好由期货市场上的利润抵消，其交易目的，即免遭受利率变化的风险就达到了。金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易过程:1月20日，现货市场投资者拥有息票利率4.25%、票面价值总共10万元的长期国债，该国债的市场价格为95.16元，收益率为4.76%；期货市场投资者卖出1收5月份的长期国债合约，价格为95元。4月20日，现货市场投资者卖出息票利率为4.25%、票面价值为10万元的长期国债，由于利率升高，债券价格变为92.16；期货市场投资者买入1手5月份的长期国债合约，价格为92元。结果：现货交易损失=（95.16-92.16）*100

12、0=3000元期货交易盈利=（95-92）*1000=3000元金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易三、股价指数期货的套期保值的应用（一）股价指数期货的买入套期保值股价指数期货的买入套期保值主要是回避股市的上升而使一些投资者蒙受损失的风险。适用于：将来准备购买股票的投资者或临时将股票套现的投资者。例题：7月20日，某基金经理预计在8月底可收到总额为120万美元的款项。他准备用这笔款项购买A公司股票和B公司股票。但由于资金将在1各多月以后才能取得，如果届时这两种股票的市场价格上涨，那么他用这笔款项将只能购得较少的股票。为避免这一可能的损失，他决定用主要市场指数期货作

13、为买入套期保值。金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易过程：7月20日，现货市场基金经理120万美元各买这两种股票3万股。期货市场买进10手9月份到期的主要市场指数期货合约价值：478*250美元*108月31日，A股票的市场价格为每股30美元，B股票的市场价格为每股18美元，购买A公司股票和B公司股票各3万股，则需要支付：144万美元。期货市场主要市场指数期货价格574，卖出10手9月份到期的主要市场指数期货合约，价值：574*250*10损益：现货市场-24万美元；期货市场+24万美元金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易（二）股价指

14、数期货的卖出套期保值1、持有现货股票时的套期保值例题：国内某证券投资基金在某年9月2日时，其收益率已达到26%，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大，为了保持这一业绩到12月，决定利用沪深300股指期货实行保值。假定其股票组合的现值为2.49亿元，并且其股票组合与沪深300指数的相关系数为0.9。假定9月2日时的现货指数为3400点，而12月到期的期货合约为3650点，该基金首先要计算卖出多少期货合约才能使2.49亿元的股票组合得到有效保护。应该卖出的期货合约数=2.49亿元/（3650*300）*0.9=205手金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易12月2日，现货

15、指数跌到2200点，而期货指数跌到2290点（现货指数跌1200点，跌幅为35.29%，期货指数跌1360点，跌幅大致为37.26%），这时该基金买进205手期货合约进行平仓，则该基金的损益情况为：股票组合市值缩水35.29%*0.9=31.76%市值减少为1.699176亿元，减少市值0.790824亿元期货合约上赢得205*1360*300=0.83亿元通过套期保值实现避险功能金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易过程：9月2日，现货市场股票总值2.24亿元，沪深300现指为3400点期货市场卖出205手12月到期的沪深300股指期货合约，期指为3650点，合约

16、总值为205*3650*300=2.245亿元12月2日，现货市场沪深300现指跌到2200点，该基金持有的股票价值缩水为1.699176亿元；期货市场买进205手12月到期的沪深300股指期货合约平仓，期指为2290点，合约总值为205*2290*300=1.4084亿元现货市场损益=-0.790824亿元期货市场盈余=0.83亿元金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易如果到了12月2日，股票指数和股指期货合约价格都上涨了，结果便是期货市场出现亏损，但股票组合升值，盈亏相抵后，基本上仍能实现当初的愿望，即保持以往的收益率业绩。金融期货中的套期保值续优秀课件第三节

17、金融期货的套期保值与基差交易2、准备发行股票时的套期保值例题：在2005年5月3日，A公司股票的市场价格为每股25美元。该公司决定于一周后以这一价格增发20万股股票，以筹措500万美元的资本，用于扩充生产规模。若一周后股市下跌，公司发行股票筹得的资本则会减少。因此，该公司决定用同年6月份到期的标普500指数期货合约做卖出套期保值。5月3日现货市场标普500指数为456，期货市场标普500指数价格为458,5月10日，现货市场标普500指数为442，期货市场标普500指数价格为443.金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易过程：5月3日，现货市场标普500指数为456

18、，A公司计划于一周后发行股票20万股，每股25美元，计划收入500万美元；期货市场卖出22手6月份到期的标普500指数期货合约，价格为458，合约总值为503.8万美元。5月10日，现货市场标普500指数跌至442，A公司发行股票20万股，每股24.25美元，实际筹得资本485万美元；期货市场买入22手6月份到期的标普500指数期货合约，价格为443，合约总值为487.3万美元。损益分析：现货市场损失15万美元；期货市场盈余16.5万美元；总计收入1.5万美元。金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易3、贝塔系数与股价指数期货的套期保值例题：若股票组合总价值为100万

19、美元，且该股票组合的系数等于1.2，当时标准普尔500种股票价格指数为200.00点，则进行套期保值的期货合约数为：N=*V/(M*P)=1.2*100万/(500*200)=12手例题：1月5日，某投资者计划将在3月进行金额为100万美元的15种工业普通股票的组合投资，3月标普500股票指数期货合约的指数标价是212.15，即期货合约的价值为106075（212.15*500）美元。=1.25N=*V/(M*P)=1.25*100万/(500*212.15)=12手（约等于）金融期货中的套期保值续优秀课件第三节 金融期货的套期保值与基差交易过程：1月5日，现货市场如果投资者收到投资资金100万美元时，可买入100万股票；期货市场买入12手标普500股票指数期货合约，指数212.15，价值为106075美元*123月份收到资金时，现货市场收到100万投资资金，这15种股票的平均价格上涨了12.5%，3月份的投资蒙受了12.5万美元的机会损失；期货市场卖出12手标普500股票指数期货合约，指数233.35，价值116675美元*12损益分析：现货市场亏损125000美元；期货市场收益127200美元