营运现金流的风险评估ppt课件

《营运现金流的风险评估ppt课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《营运现金流的风险评估ppt课件（56页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、工程风险管理和投资评价营运现金流的风险评价n相关的现金流相关的现金流n营运资本管理营运资本管理n通货膨胀通货膨胀n风险分析风险分析:敏感性分析敏感性分析,情景性分析情景性分析和模拟分析和模拟分析.现金流估算和风险分析现金流估算和风险分析n 本钱本钱:$200,000+$10,000运输费运输费+$30,000安装费安装费.n 折旧费折旧费$240,000.n 存货添加了存货添加了$25,000,应付账款添加了应付账款添加了$5,000.n 经济生命周期为经济生命周期为4年年.n 残值收入为残值收入为$25,000.n 加速折旧期限为加速折旧期限为3年年.工程案例工程案例n添加的毛销售额添加的毛

2、销售额=$250,000.n添加的营运资本本钱添加的营运资本本钱=$125,000.n税率税率=40%.n一切的资本本钱一切的资本本钱=10%.01234InitialOutlayOCF1OCF2OCF3OCF4+Terminal CFNCF0NCF1NCF2NCF3NCF4为该工程的现金流列出时间线为该工程的现金流列出时间线=与工程相关的全部现与工程相关的全部现 金流金流 减去减去 与工程无关的全部现与工程无关的全部现 金流金流添加的现金流添加的现金流n不不.当我们在计算折旧时当我们在计算折旧时,这些资本这些资本本钱就曾经包括在其中了本钱就曾经包括在其中了.n假设我们将其作为现金流的一部分假

3、设我们将其作为现金流的一部分,那那我们就反复计算了资本本钱我们就反复计算了资本本钱.CFs应该包括利息费用吗应该包括利息费用吗?股利呢股利呢?n不不.这是沉淀本钱这是沉淀本钱.我们只关注投资和营我们只关注投资和营运资本的添加额运资本的添加额.假设去年破费了假设去年破费了$100,000来改良这个消费来改良这个消费线的场地线的场地,我们在分析中能否也应该将其列我们在分析中能否也应该将其列入其中呢入其中呢?n会会.接受这个工程就意味着我们不会获得接受这个工程就意味着我们不会获得这这$25,000.这是时机本钱，所以它应该这是时机本钱，所以它应该在工程的本钱思索之中在工程的本钱思索之中.n税后时机本

4、钱税后时机本钱=$25,000(1-T)=$15,000 每年每年.假设建筑场地每年出租的话会得到假设建筑场地每年出租的话会得到$25,000,这会不会影响我们的分析呢这会不会影响我们的分析呢?n会会.对其他工程的现金流的影响叫做外对其他工程的现金流的影响叫做外部效应部效应.n在其他消费线的每年现金流损失被看作在其他消费线的每年现金流损失被看作是这个工程的本钱是这个工程的本钱.n假设该工程是对现有资产的补充品假设该工程是对现有资产的补充品,那么那么外部效应就会为正值外部效应就会为正值,假设说替代品就会假设说替代品就会为负值为负值.假设这条新产品线会使得该公司的其他产假设这条新产品线会使得该公司

5、的其他产品每年销售额减少品每年销售额减少$50,000,这会不会影响这会不会影响分析结果分析结果?在在t=0(000s)时的新投资费用时的新投资费用机器本钱机器本钱($200)运输费运输费+安装费安装费.(40)NWC的改动额的改动额(20)Net CF0($260)折旧数折旧数=本钱本钱 +运输费运输费 +安装费安装费$240,000折旧本钱折旧本钱每年折旧费用每年折旧费用(000s)Year%x Basis=Depr.10.33$240$7920.45 10830.15 3640.07 17第一年的营运资本第一年的营运资本(000s)Year 1净收益净收益$125折旧折旧 (79)税前净

6、收益税前净收益$46所得税所得税(40%)(18)净利润净利润$28折旧折旧 79营运资本净值营运资本净值$107第四年的营运资本第四年的营运资本Year 1Year 4净收益净收益$125$125折旧折旧 (79)(17)税前净收益税前净收益$46$108所得税所得税(40%)(18)(43)净利润净利润$28$65折旧折旧 79 17营运资本净值营运资本净值$107$82在在t=4时最终现金流净值时最终现金流净值(000s)残值收入残值收入$25 残值应纳税额残值应纳税额(10)NWC的回收额的回收额 20 CF的最终净值的最终净值$35 假设在资产完全折旧前他终止了该工程会假设在资产完全

7、折旧前他终止了该工程会怎样怎样?销售现金流销售现金流=销售收入销售收入-应付税额应付税额基于销售价钱和计税价钱的不同基于销售价钱和计税价钱的不同,税额是有税额是有所不同的所不同的.计税价钱计税价钱=原价原价 累计折旧累计折旧.原价原价=$240.三年之后三年之后=$17 余额余额.售价售价=$25.应纳税应纳税=0.4($25-$17)=$3.2.现金流现金流=$25-$3.2=$21.7.例如例如:假设在假设在3年之后出卖年之后出卖(000s)在时间线上工程在时间线上工程CFs值值在在CFLO中输入中输入CFs 和和 I=10.NPV =$81,573.IRR =23.8%.*以千元为单位以

8、千元为单位.01234(260)*10711889117工程的工程的MIRR是多少是多少?(000s)(260)MIRR=?01234(260)*10711889 117.097.9142.8142.4500.11.在在CFLO输入正的输入正的CFs:I=10;算出算出 NPV=$341.60.2.用用TVM:PV=341.60,N=4I=10;PMT=0;算出算出 FV=500.10.(流入的流入的TV)3.用用 TVM:N=4;FV=500.10;PV=-260;PMT=0;算出算出 I=17.8.MIRR=17.8%.计算方法计算方法工程的投资回收期是多少工程的投资回收期是多少?(000

9、s)累计累计:回收期回收期=2+35/89=2.4年年.01234(260)*(260)107(153)118(35)8954117171n不不.在这在这4年的工程期中年的工程期中,假定净利润是坚假定净利润是坚持不变的持不变的,所以通货膨胀对现金流的影所以通货膨胀对现金流的影响并没有思索进来响并没有思索进来.假设接下来假设接下来5年的通货膨胀率估计是年的通货膨胀率估计是5%,该公司的现金流估算正确吗该公司的现金流估算正确吗?n在在DCF分析中分析中,k包括对通货膨胀的估包括对通货膨胀的估计计.n假设现金流没有随着通货膨胀而进展假设现金流没有随着通货膨胀而进展调整调整(如如,还是用今天的美圆来计

10、算还是用今天的美圆来计算),这这就会使得就会使得NPV计算值有偏向计算值有偏向.n偏向值能够会抵消管理的积极偏向值偏向值能够会抵消管理的积极偏向值.实践与名义现金流实践与名义现金流在资本预算中在资本预算中“风险是指什么风险是指什么?n关于工程未来收益的不确定性关于工程未来收益的不确定性.n经过经过 NPV,IRR,beta来进展衡量来进展衡量.n接受此工程会不会添加公司和股东们接受此工程会不会添加公司和股东们的风险呢的风险呢?假设风险分析是基于历史数据或者客观判假设风险分析是基于历史数据或者客观判别呢别呢?n有时候可以运用历史数据，但是普通有时候可以运用历史数据，但是普通来说是不可以的来说是不

11、可以的.n所以在资本预算中的风险分析根本上所以在资本预算中的风险分析根本上是基于客观判别的是基于客观判别的.在资本预算中的三种相关风险是什么在资本预算中的三种相关风险是什么?n工程个别风险工程个别风险n公司风险公司风险n市场市场(或或beta)风险风险每种风险都是如何衡量的每种风险都是如何衡量的,以及相互之间的以及相互之间的关系是怎样的关系是怎样的?1.个别风险个别风险:是指当它是公司的独一资产而且再无其他股东时该是指当它是公司的独一资产而且再无其他股东时该工程的风险工程的风险.忽略公司和股东的多样性忽略公司和股东的多样性.经过经过 或或 NPV 的的CV,IRR,以及以及 MIRR来进展衡量

12、来进展衡量.0E(NPV)Probability Density平坦的分布平坦的分布,越大越大,个别风险就越大个别风险就越大.公司开场逐渐采用这样的曲线图公司开场逐渐采用这样的曲线图.NPV2.公司风险公司风险:经过工程而对公司的收益有影响经过工程而对公司的收益有影响.思索到公司的其他资产思索到公司的其他资产(公司的多样性公司的多样性).依赖于依赖于:工程的工程的,和和它和公司的其他资产收益的相关性它和公司的其他资产收益的相关性.经过工程的经过经过工程的经过beta 来衡量来衡量.Profitability0YearsX工程工程公司总值公司总值公司的其他部公司的其他部分分X工程与公司的其他资产

13、是负相关的工程与公司的其他资产是负相关的.假设假设r 0.4,该工程的风险该工程的风险值比较高值比较高.nCV 衡量的是一个工程的个别风险衡量的是一个工程的个别风险.它它并不会影响公司和股东的分散化运营并不会影响公司和股东的分散化运营.公司的中心业务的工程会不会与公司的其公司的中心业务的工程会不会与公司的其他资产有着高度相关性呢他资产有着高度相关性呢?n会会.经济和顾客的需求都会影响一切的中经济和顾客的需求都会影响一切的中心产品心产品.n但是每种产品差不多都可以胜利但是每种产品差不多都可以胜利,所以相所以相关性关性 0的的概率概率.x x x x x x x x x x x x x x x x

14、 x x x x x x x x x x x x xx xx x x x x x x x x xx x x x xx x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x模拟分析的优点是什么模拟分析的优点是什么?n反映了每个输入值的概率分布反映了每个输入值的概率分布.n计算了计算了NPVs的分布的分布,NPV,NPV,和和CVNPV的期望值的期望值.n对风险情况有了直观的认识对风险情况有了直观的认识.情景分析的缺陷是什么情景分析的缺陷是什么?n很难详细阐明分布概率和相关性系数很难详细阐明分布概率和相关性系数.n假设输入结果不好假设输入结果不好,会影响输出结果会影响输出结果:n “种瓜得瓜种瓜得瓜,种豆得豆种豆得豆.(More.)n敏感性敏感性,情景性和模拟性分析都不是决策情景性和模拟性分析都不是决策的准那么的准那么.它们都不能阐明工程的预期收它们都不能阐明工程的预期收益能否可以完全抵补它的风险益能否可以完全抵补它的风险.n敏感性敏感性,情景性和模拟性分析都忽略了分情景性和模拟性分析都忽略了分散化影响散化影响.因此它们只是衡量了个别风险因此它们只是衡量了个别风险,也许在资本预算中这并不是最关键的风也许在资本预算中这并不是最关键的风险险.