投资组合管理入门

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1、l我国金融机构面临的机遇与挑战l金融机构亟待开发的金融工程技术 基于Benchmark的投资流程管理技术 基于利率期限结构的资产负债管理 基于马克维茨优化的风险预算l金融机构管理的目标是一体化集成系统金融体制的市场化改革浮动汇率利率市场化股权分置改革产品创新业务创新衍生证券OTC产品保值工具证券公司（权证、理财业务等）商业银行（OTC、利率风险等）保险公司(企业年金、保值工具)证券公司证券公司保险公司保险公司商业银行商业银行创新创新型业型业务务创设衍生证券、委托交易衍生证券企业年金、其它险种衍生证券的OTC产品新的新的盈利盈利模式模式设计出保本型等结构化理财产品新的投资管理工具和手段资产证券化

2、l风险种类增多，经营难度加大；利率、汇率、股票市场、衍生证券等l业务机会增加，竞争环境恶化；利润率降低、竞争手段多样化l盈利模式转型中蕴涵着企业的转型风险；创新业务、模式转变l结论：运用管理创新和技术创新提高竞争能力l从整体出发建立各项业务联系；承销业务、经纪业务、理财业务、自营业务l定量与定性结合细化风险分析 定量与定性分离、结构化、降低复杂性l与创新业务联系，建立集成化管理系统l我们介绍三大金融工程解决方案研 究 决 策资产配置行业和风格管理个股选择收集信息投资组合产品证券交易定性分析定量研究内隐知识外显知识科学艺术积极消 极l什么是Benchmark?lBenchmark与Value-a

3、dd：通过风险暴露，取得超额收益 风险暴露：与Benchmark之间的权重差异；超额收益：实际组合与基准组合的收益差别；l投资流程效率的度量标准：信息比率=超额收益/风险暴露金融工程研究部门投资部门交易部门资产配置市场监控指标PP基准配置建议PP资产配置决策行业风格管理定量评分 PP定性调整PP行业风格决策个股选择备选库PP核心库PP 目标组合 PP 实际组合基金模拟组合；跟踪误差：5.93%；报告日期：20030106；单位：%资资产产类类名名称称 投投资资组组合合权权重重(%)Wp 基基准准指指数数权权重重(%)Wb 行行业业暴暴露露(%)(Wp Wb)行行业业配配置置贡贡献献 (10-6

4、)*行行业业配配置置贡贡献献比比例例(%)股股票票选选择择贡贡献献 (10-6)*股股票票选选择择贡贡献献比比例例(%)跟跟踪踪误误差差贡贡献献合合计计(10-6)农、林、牧、渔业 采掘业 食品、饮料 纺织、服装、皮毛 木材、家具 造纸、印刷 石油、化学、塑胶、塑料 电子 金属、非金属 机械、设备、仪表 医药、生物制品 其他制造业 电力、煤气及水业 建筑业 交通运输、仓储业 信息技术业 批发和零售贸易 金融、保险业 房地产业 社会服务业 传播与文化产业 综合类 2.77 0.00 4.27 2.80 0.00 3.12 5.80 4.32 5.39 5.32 3.88 2.38 4.26 6.

5、01 4.91 4.95 2.85 21.91 4.10 0.00 4.93 6.02 1.87 1.63 4.54 3.73 0.10 1.41 9.51 3.42 10.11 14.16 5.83 1.01 4.74 1.78 5.20 6.12 6.09 3.84 3.45 2.92 0.80 7.75 0.91-1.63-0.27-0.94-0.10 1.70-3.71 0.90-4.72-8.84-1.94 1.37-0.48 4.23-0.28-1.17-3.24 18.07 0.65-2.92 4.13-1.74-4.56 5.61 3.86 10.62 1.92-23.55 2

6、.98 12.63 8.36 51.85 12.55-15.48 0.10-15.08-3.03 0.28 22.05 1477.11-1.46 18.72-70.23-3.94-0.31 0.38 0.26 0.71 0.13-1.58 0.20 0.85 0.56 3.48 0.84-1.04 0.01-1.01-0.20 0.02 1.48 99.07-0.10 1.26-4.71-0.26-7.99-6.12 109.62 4.21-3.83 50.89 522.44-51.80 126.88 274.16 45.05-12.54 248.90 85.95 15.79 12.57-11

7、.08 521.75-201.78-19.95 17.45 302.52-0.40-0.30 5.42 0.21-0.19 2.52 25.82-2.56 6.27 13.55 2.23-0.62 12.30 4.25 0.78 0.62-0.55 25.79-9.97-0.99 0.86 14.95-12.55-0.51 113.48 14.83-1.91 27.34 525.42-39.17 135.24 326.01 57.60-28.02 249.00 70.87 12.76 12.85 10.98 1998.86-203.25-1.23-52.78 298.59 合 计 100 10

8、0 0 1491.32 100.00 2023.08 100.00 3514.40 注：*公式为：(Wp Wb)TVAR(Rb Rm)(Wp Wb)，其中“T”表示矩阵转置。*公式为：WbTVAR(RpRb)Wb。基金模拟组合；相对收益：4.88%；报告日期：20030106；对象时间：2002010120030101；单位：%资资产产类类名名称称 投投资资组组合合权权重重 Wp 基基准准指指数数权权重重 Wb 行行业业暴暴露露(Wp Wb)行行业业指指数数相相对对收收益益(Rb Rm)行行业业配配置置贡贡献献(Wp Wb)(Rb Rm)行行业业组组合合相相对对收收益益(Rp Rb)股股票票选

9、选择择贡贡献献 Wp(RpRb)行行业业相相对对收收益益合合计计 农、林、牧、渔业 采掘业 食品、饮料 纺织、服装、皮毛 木材、家具 造纸、印刷 石油、化学、塑胶、塑料 电子 金属、非金属 机械、设备、仪表 医药、生物制品 其他制造业 电力、煤气及水 建筑业 交通运输、仓储业 信息技术业 批发和零售贸易 金融、保险业 房地产业 社会服务业 传播与文化产业 综合类 2.77 0.00 4.27 2.80 0.00 3.12 5.80 4.32 5.39 5.32 3.88 2.38 4.26 6.01 4.91 4.95 2.85 21.91 4.10 0.00 4.93 6.02 1.87 1

10、.63 4.54 3.73 0.10 1.41 9.51 3.42 10.11 14.16 5.83 1.01 4.74 1.78 5.20 6.12 6.09 3.84 3.45 2.92 0.80 7.75 0.91 -1.63 -0.27 -0.94 -0.10 1.70 -3.71 0.90 -4.72 -8.84 -1.94 1.37 -0.48 4.23 -0.28 -1.17 -3.24 18.07 0.65 -2.92 4.13 -1.74 -9.91 1.81 -2.34 -3.25 -8.81 4.53 -2.64 -3.56 -0.19 3.56 11.93 -7.21

11、-2.18 -3.53 8.24 -10.42 -2.41 4.40 -2.23 -0.84 -15.15 1.59 -0.09-0.0295 0.0063 0.0304 0.0085 0.0772 0.0978-0.0321 0.0092-0.3149-0.2319-0.0987 0.0105-0.1495-0.0233 0.122 0.078 0.7943-0.0145 0.0245-0.6265-0.0277 20.89 18.16 9.14 -6.00 28.78 22.65 4.53 -5.79 15.59 17.03 13.86 -22.60 12.43 -0.76 4.42 -2

12、0.24 9.65 8.85 22.20 -15.11 -18.87 1.71 0.5792 0 0.3902-0.1677 0 0.706 0.2628-0.25 0.841 0.9068 0.5383-0.5386 0.5291-0.0459 0.2174-1.0011 0.2748 1.9393 0.9097 0-0.9306 0.1026 0.49-0.03 0.4-0.14 0.01 0.78 0.36-0.28 0.85 0.59 0.31-0.64 0.54-0.2 0.19-0.88 0.35 2.73 0.9 0.02-1.56 0.07 合 计 100 100 0-0.37

13、97 -5.2633 4.86 l资产负债管理：资产和负债对利率变动的敏感性不同引起的风险l利率期限结构模型：2.0%2.0%2.2%2.2%2.4%2.4%2.6%2.6%2.8%2.8%3.0%3.0%3.2%3.2%0 02 24 46 68 8101012121414期限收益率曲率负债资产负债资产风险暴露资料来源：PIMCOl传统的资产负债管理：现金流匹配、久期匹配、关键点久期匹配、免疫策略l随机规划模型：运用数学规划求解多重条件的收益最大化 模型的变量多，规模大 计算成本相当高l动态金融分析（DFA）：确定分析变量/给定初始条件/设定情景模拟/财务计算资料来源：Goldman Sac

14、hsl均方优化模型：EU=X EER-X CX/rt；其中X表示资产配置权重；EER是资产类预期收益向量；C是资产类的协方差矩阵；rt 是风险规避系数；l最优性条件：EERi=(dVp/dX)/rt=MRi/rt；Vp表示投资组合总风险；MRi表示边际风险；l收益分配比例：P$EERi=XiMRi/(2Vp)；P$EERi表示各基层单位超额收益的比重；资料来源：W.F.Sharpe,Budgeting and Monitoring Pension Fund Risk风险限制风险监视风险识别风险规避风险分析压力测试情景分析风险度量风险预算RAROC组合优化资产配置由风险控制向组合优化扩展l整体性原则：关注整个公司资产/负债的风险收益特征l专业化原则：分解并挖掘各增值环节的潜力l定量与定性相结合：使问题结构化，提高效率l反馈原则：形成完整的闭环系统l一致性原则：强调有规范的管理过程，坚持既定的投资策略科学的流程严格的制度 核心竞争力谢谢大家!