第七章跨国财务管理(国际金融-中山大学,牛鸿)

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1、第七章第七章 跨国财务管理跨国财务管理 第一节第一节 跨国公司和跨国财务管理跨国公司和跨国财务管理第二节第二节 国国 际际 融融 资资 第三节第三节 国际资金管理国际资金管理 第四节第四节 跨国风险管理跨国风险管理 7.1 跨国公司和跨国财务管理跨国公司和跨国财务管理 跨国公司海外直接投资的形式跨国公司海外直接投资的形式跨国公司海外投资形式可以从其投资方向、部门和形式三方面分析。从投资方向看，在发达国家的投资在海外直接投资总额中占的比重大，在发展中国家占的比重小。从投资部门看，制造业是跨国公司最热门的投资对象，其次是服务和采掘业。近几年，服务业有不断上升的趋势。从投资形式看，除了建立传统的子公

2、司或设立分支机构，购买外国企业股权等资本参与形式外，还兴起了非股权资本参与，包括许可证协议，管理合同、劳务合同、销售协议等形式。7.1 跨国公司和跨国财务管理跨国公司和跨国财务管理跨国公司对外直接投资的理论跨国公司对外直接投资的理论对外直接投资理论 产业结构论（Industrial Organization Approach）生产内在化论（Internalization Approach）生产综合论（An Eclectic Approach）产品生命周期论（Product Cycle Theory）产业结构论（Industrial Organization Approach）跨国公司和直接投资

3、产生于市场的不完善（Imperfection）或不完全竞争。是国际生产内在化论和综合论的理论基础。生产内在化论（Internalization Approach）海外直接投资产生于企业以内部交换取代外部市场交易的过程。生产综合论（An Eclectic Approach）以市场不完善为前提，将产业结构论、生产内在化论和传统的区位优势论综合起来。企业要从事海外直接投资必须具备三方面的条件：其一，使公司所从事的活动具有竞争优势的公司专门化要素；其二，区位专门化要素；第三，内部化优势。这种理论地解释近10年来发展中国家对外直接投资的迅速发展具有现实意义 产品生命周期论（Product Cycle T

4、heory）企业对外直接投资是产品从研究开发到成熟，再到标准化，最终过时这一过程中的一个自然阶段。产品的生命周期论也是动态的国际直接投资理论、推论很严谨，能够充分解释某些跨国公司对发展中国家的直接投资现象。7.1 跨国公司和跨国财务管理跨国公司和跨国财务管理跨国财务管理跨国财务管理跨国公司财务管理的研究对象：研究跨国公司对外金融活动的一些基本原则和操作技巧。跨国公司财务管理的主要目标：是使股东权益最大化。国际金融管理领域的主要内容：国际融资管理、国际投资管理、国际企业营运资本管理和风险管理（包括外汇风险、利率风险和国家风险管理）等。7.2 国国 际际 融融 资资股权融资（股权融资（Equity

5、 Financing）好处：第一，突破本国资金市场的限制。第二，取得股本融资多样化的利益。第三，降低发行成本，提高股票市价。第四，扩大在国际上的知名度。跨国公司可以通过海外发行上市的方法筹集资金。海外发行上市分直接和间接两种，它们是国内公司在国际金融市场筹资的一条重要途径。1.直接上市2.存托凭证3.第二上市债券融资（债券融资（Bond Financing）发行国际债券是信誉卓著的大公司筹措长期资金的另一种融资方式。欧州债券在国际债券发行总额中已远远超过了外国债券而占统治地位。跨国公司在选择通过发行债券进行融资时应考虑以下几个因素：1.外汇风险。2.税收因素。3.发行现模。银行融资（银行融资（

6、Bank Financing）目前常用方式主要有下列几种：应收帐款融资（Accounts Receivable Financing）即商业信用融资；福费廷业务（Forfaiting）；信用证（L/C）；银行承兑汇票（Bankers Acceptance）；保付代理（Factoring）；短期银行贷款（Short Term Loans）；对等贸易。公司内部贷款公司内部贷款跨国公司也可以在母公司与各子公司及各子公司相互之间进行资金融通。(一)直接贷款（Direct Loans）(二)平行贷款（Parallel Loans）(三)信贷互换(Credit Swaps)7.3 国际资金管理国际资金管理跨

7、国公司直接投资的资本预算跨国公司直接投资的资本预算 资本预算是指跨国公司对未来的投资选择和优选方案的资金使用进行评估。国内投资的资本预算方法 对于国内投资的资本预算方法主要有投资成本回收期法、内部收益率法、净现值法和净现值指数法。调整现在值（Adjusted Present Value,APV）分析法 跨国公司在作海外投资项目资金预算时，要对NPV法加以修正或调整，即采用“调整现在值”分析法。回收期法回收期法（PP）是指根据回收原始投资额所需时间的长短来进行投资决策的方法。回收期法的优点：简单易算，成本不高而使用起来又很方便。缺点：没有考虑货币的时间价值，将投资方案在回收期后所产生的现金流量略

8、而不顾，是一种静态分析法。内部收益率法内部收益率法的优点是：不需要事先确定标准折现率；用百分比表示，直观形象。缺点是：计算比较复杂，而且对于一个非典型的投资项目，即在未来收入流量于某阶段为负数时，内部收益率的解可能不是唯一的。NnnnCrCF100)1(净现值法 对于国内的投资项目，最常用的资金预算法是净现值（Net Present Value.NPV）分析法。即将企业投资项目预期的未来现金流量，以加权平均资金成本作为贴现率，折合成现今的价值，并将其与项目投资成本作比较，如果净现值（NPV）为正，即投资收益大于投资成本，说明项目是盈利的。DEDtkDEEkrie)1(净现值指数法净现值是一个绝

9、对数，只能反映投资获利的数量，而未能反映出资金的利用效率，因此，为了进一步比较与分析投资方案，还可以计算净现值指数（PI）这个指标。IPNPVPI 附录：调整现值法（附录：调整现值法（APV）的计算公式的计算公式 NnnboNnnanNnnennrtiBCrtDArtCFeAFeCeAPV111*0000)1()1()1()1(NnnfnNnndnNnncnrRFrTDerLRCL1*1*010)1()1()1(第四节第四节 跨国风险管理跨国风险管理 跨国营运资本管理跨国营运资本管理营运资本是指企业投资于流动资产方面的资金。营运资产管理的主要目标是现金，有价证券、应收帐款与存货这四种流动资产投

10、资最优化。现金管理（Cash Management）是跨国公司流动资产管理的最重要内容，所以我们将以现金管理为重点说明跨国公司营运资本的管理。第四节第四节 跨国风险管理跨国风险管理 现金管理现金管理现金管理的目标：(1)在全球范围内迅速而有效地控制公司全部的现金；(2)使这些现金的保存和运用达到最佳状态。第四节第四节 跨国风险管理跨国风险管理 现金的集中化管理（现金的集中化管理（Centralized International Cash Management）现金的集中化管理是指信息、报告、分析，尤其是现金流动、转移与投资的决策过程的集中化。1 建立公司资金库(Pooling)优势：可以在保

11、证满足公司内部所有现金需要的同一置信水平上不利：导致国外子公司坐失赚取较高投资收益的机会。第四节第四节 跨国风险管理跨国风险管理 现金的集中化管理现金的集中化管理2 实行净额结算（Netting）优势：第一，可以取消许多不必要的货币转换和转移，从而降低交易成本，节约外汇兑换成本和资金转移成本；第二，减少运程中的资金数额，这等于相对增加了公司可用于投资的资金，从而增加公司的投资收益；第三，公司内部现金结算还有助于现金管理中心监督各子公司的现金状况，实现最佳的现金调度。第四节第四节 跨国风险管理跨国风险管理 现金管理现金管理3.现金预算与流动现金预算的定义现金预算的主要任务(1)依货币种类分解各子

12、公司的现金总流入和总流出；(2)确定现金赤字单位所需现金的数量和时期；(3)确定借款的数量和期限；(4)确定可用于投资的现金差额的数量和时期。现金流动系统的主要目标是：在现金预算的基础上，实现公司全部现金差额的最佳使用。第四节第四节 跨国风险管理跨国风险管理 一、外汇风险管理一、外汇风险管理 二、利率风险管理二、利率风险管理三、政治风险和国家风险管理三、政治风险和国家风险管理 第四节第四节 跨国风险管理跨国风险管理外汇风险管理外汇风险管理 外汇风险的概念和类型外汇风险（Exchange Risk），又称汇率风险（Exchange Rate Risk）是指经济主体在持有或运用外汇的经济活动中，因

13、汇率变动而蒙受损失的一种可能性。1.交易风险（Transaction Risk）2.折算风险（Translation Risk），又称会计风险（Accounting Risk），3.经济风险(Economic Risk)，也叫经营风险（Operating Risk）第四节第四节 跨国风险管理跨国风险管理外汇风险管理外汇风险管理折算方法：(1)流动/非流动折算法 （Current/Nonconcurring Method）(2)货币/非货币折算法(Monetary/Nonmonetary Method)(3)时态法(Temporal Method)(4)现行汇率法(Current Rate Me

14、thod)第四节第四节 跨国风险管理跨国风险管理外汇外汇交易风险的管理可分成内部管理技巧（Internal Techniques of Management）和外部管理技巧（External Techniques of Management）。内部管理技巧主要有以下几种：净额结算配对管理提前与延期收付汇定价政策在合同中加列货币保值条款第四节第四节 跨国风险管理跨国风险管理外汇外汇交易风险的管理外部管理技巧：金融市场操作：借款与投资借款现汇交易投资（BorrowSpotInvest，简称BSI）外币票据贴现出口信贷，主要有卖方信贷和买方信贷两种福费廷 第四节第四节 跨国风险管理跨国风险管理外汇折

15、算风险管理外汇折算风险管理涉外主体对折算风险的管理，通常是实行资产负债表保值。(1)资产负债表保值(2)远期合约保值 将远期合约运用于会计风险时，是利用远期合约进行投机，以期获取与帐面会计损失相等的收益。(3)风险对冲)1/()1/(LCRCLCRC预期的期末即期汇率期初远期汇率折算损失以报告货币计价的预期远期合约金额第四节第四节 跨国风险管理跨国风险管理外汇外汇经济风险的管理经济风险是一种与未来现金流量相关，期限超过折算风险和交易风险的状况。经济风险可按不同的时间阶段划分为短期、中期和长期三种类型，但不管是哪类经济风险，都难以精确地测定。一般而言，跨国公司在寻求降低经济或经营风险方面，需要在

16、营销管理与生产管理两个方面作出多样化经营策略调整。第四节第四节 跨国风险管理跨国风险管理利率风险管理利率风险管理 利率风险的含义及表现：利率风险是指由于市场利率的变动而给银行，公司或个人带来损失的可能性。从企业角度，利率风险主要体现在由于市场利率的变化而导致企业筹资成本发生变化。票面利率、市场利率、发行价格、债券面值四个之间的关系如下：票面利率市场利率，发行价格市场利率，发行价格债券面值（溢价发行）第四节第四节 跨国风险管理跨国风险管理利率风险管理利率风险管理利率风险的防范对策首先应对融资项目的盈利和利息偿还能力进行科学的分析、测算。合理安排固定利率和浮动利率在融资项目中的比例结构。运用金融交

17、易法。通过利率互换、远期利率协定、利率期权和利率期货等金融工具来管理利率风险。第四节第四节 跨国风险管理跨国风险管理政治风险和国家风险政治风险和国家风险 政治风险的定义分为两类：一是从政府干预的角度看，认为政治风险是指那些可能导致企业损失的政府或其他机构采取的、不可预期行动所产生的不确定性。另一种是从政治事件的角度看，认为政治风险是引起国际经营潜在利润或资产损失的国内外各种政治事件发生的可能性。在政治风险中，征用（Expropriation）和资金冻结（Blockage of Funds）是两种主要的风险。第四节第四节 跨国风险管理跨国风险管理政治风险和国家风险政治风险和国家风险国家风险的评估

18、方法1.宏观分析法宏观分析一般有许多指标，这些指标是对国家风险的一种量化。2.微观分析评价政治风险的另一条途径是微观分析。由于不同行业，不同企业对政治风险的敏感程度不一样，从行业，企业的角度评估政治风险，可以进一步把握投资项目上的风险，做出正确的投资决策。第四节第四节 跨国风险管理跨国风险管理政治风险和国家风险政治风险和国家风险对政治风险的管理可分为三个方面：投资前的规划管理投资后的经营管理政治风险的事后控制附录：调整现值法（附录：调整现值法（APV）的计算公式的计算公式 NnnboNnnanNnnennrtiBCrtDArtCFeAFeCeAPV111*0000)1()1()1()1(Nnn

19、fnNnndnNnncnrRFrTDerLRCL1*1*010)1()1()1(复习思考题复习思考题试析跨国公司对外直接投资的动因。简述跨国公司进行股权融资的主要好处。简述平行贷款和信贷互换的主要特点。说明国际现金管理的主要形式。外汇风险有几种类型？如何防范外汇风险？如何防范融资过程中的利率风险？什么是国家风险和政治风险？如何进行政治风险管理？参考书目 陈琦伟著：国际金融风险管理，华东师范大学出版社，1997年。Alan C.Shapiro:“Multinational Financial Management”,5th Edition,PrenticeHall Inc.,1996.Maurice Levi:“International Finance”,McGrawHill Book Company,1996.胡弈明：外汇风险管理，东北财经大学出版社，1998年。（美）J.奥尔森格雷布著，王继祖等译：国际金融市场，中国金融出版社，1992年。谢谢观看/欢迎下载BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES.BY FAITH I BY FAITH