钢厂库存 社会库存钢厂库存连续回落 铁矿或已阶段见顶

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1、钢厂库存 社会库存钢厂库存连续回落 铁矿或已阶段见顶 铁矿石期价在22日触及近五个月高点后，便开始震荡下行，但下跌过程并不顺畅，期间数次反弹至前高周围。现货走势一样纠结，普氏62%指数近两周在一直在75美金周围震荡，港口进口矿价格波动幅度一样猛烈。伴随钢材需求旺季临近，国外矿山发货的增加，铁矿石后期将走势怎样，这里做简明分析。我们先来分析一下铁矿石近两周猛烈波动的原因：一是政策面扰动较大。首先是中钢协曾前后两次发声对于目前钢价涨幅过大提出异议，认为这是市场对于采暖季限产50%政策的过分解读，并提出伴随优势产能的较快释放，后期市场不会产生大的缺口，钢材价格难以大幅上涨，将呈波动运行态势。以后交易

2、所便出台了一系列降温政策，上期所、大商所及郑商所分别从开仓数量、手续费及确保金三方面对黑色系商品火爆的走势进行了降温，而铁矿石作为黑色商品中供需面最弱的品种则再次领跌。二是钢厂预期转向。铁矿石6月末以来的这一轮上涨，关键是源于钢厂在宏观数据表现很好的情况下下对钢材需求预期转好，由此引发了一轮补库，而且在港口高品矿供给偏低的情况下触发了供需结构性问题，从而推进矿价大幅上涨。但近两周钢厂进口矿库存开始回落，是否表明钢厂对后市钢材需求预期的乐观程度降低，而需求预期的转弱也造成铁矿石远月合约承压下行。三是港口结构性问题继续存在。从目前港口铁矿石供需情况看，钢厂采购仍然集中在主流高品资源，但截至上周外矿

3、到港持持未现回升，高品在港存中的占比也是处于低位，从而造成结构性问题未能缓解，成为推进矿价走强的主因，这也是在政策面扰动及铁矿石总量供给过剩和钢厂采购放缓多重利空压制下铁矿下跌过程中阻力较大的关键原因。那么对于本周开始的随即多个月铁矿石而言，我们认为其大约率将进入震荡下跌行情，详细看有以下多个原因：一是外矿发货及到港情况将会逐步好转。前期受到一系列外在原因影响，国外矿山发货量一直维持在相对较低的水平，从而造成铁矿石到港情况也是相对较差，而必和必拓矿山的火灾则直接造成纽曼粉的出货受到影响，结协议期钢厂对高品矿需求增加从而使得结构性问题在度出现。不过从近两周澳、巴关键矿山发货量看，情况正在好转，其

4、中受火灾影响的必和必拓8月份周均发货环比上月增加了%，港口纽曼粉的数量也有一定程度提升，而9月通常将是外矿的发货旺季，同时从其剩下目标发货量推算接下来的多个月外矿到港量有望连续增加。二是钢厂对铁矿石补库热情回落。前面提到，6月至今的矿价上涨关键源于钢厂补库所致，但伴随7月宏观数据意外回落，钢材社会库存连续增加，和三四线房地产销售增速的降低，在结合相关机构频频喊话，造成钢厂对后期钢材终端需求出现了一定程度的质疑，进而反应到其对原料补库意愿上来，最近两周钢厂库存已由8月高点27天降至目前的26天，而且从港口成交看，现在钢厂的采购意愿逐步转变为按需采购，需求端的回落将会使铁矿后期面临下行压力。三是钢

5、厂产能提升空间较小。因为吨钢利润近多个月来一直处于偏高水平，所以钢厂生产热情较高，目前剔除淘汰产能的利用率已经达成%，继续提升的难度相对较大，表明铁矿石边际需求提升空间相对较小，而边际供给的增量却由较大的提升空间，所以后期从边际增量的角度看，铁矿石也将面临易跌难涨的局面。综合分析看，我们认为铁矿石近两个月的上涨已基础结束，其继续上行的动力已大幅减弱，中期看将面临较大的下行压力。不过因为高品矿供给的恢复尚需时日，同时在钢厂生产利润较高的情况下，高品矿的需求将会连续，所以机构性问题也不能立刻缓解，受此影响矿价下跌过程也见面临较大阻力，并不会很顺畅。从供需平衡表及铁矿石累计成本曲线看，我们认为后期矿价将会跌落至60美金，但仍需关注国外矿山实际发货情况及到港量，同时钢材价格的走势也将对铁矿产生较大影响。