第八章企业价值评估方法（三）

《第八章企业价值评估方法（三）》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第八章企业价值评估方法（三）（7页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、2018注册会计师精讲班 会计学堂出品第八章 企业价值评估方法（三）第二节 企业价值评估方法【例-单选题】（2013）甲公司2012年每股收益0.8元，每股分配现金股利0.4元。如果公司每股收益增长率预计为6%，股权成本为10%，股利支付率不变，公司的预期市盈率是（）。A.8.33B.11.79C.12.50D.13.25 网校答案：C网校解析：股利支付率0.4/0.850%，预期市盈率50%/（10%6%）12.50。2.市净率模型（1）基本模型市净率=每股市价/每股净资产目标企业每股价值=可比企业市净率目标企业每股净资产（2）模型原理【注意】在权益净利率不变时，内在市净率本期市净率（1增长

2、率）。驱动因素：权益净利率、股利支付率、增长率、股权成本，其中关键因素是权益净利率。【提示】可比企业应当是这四个比例类似的企业，同业企业不一定都具有这种类似性。（3）模型的适用性3.市销率模型（1）基本模型市销率=每股市价/每股销售收入目标企业每股价值=可比企业市销率目标企业的每股销售收入（2）模型原理【注意】在销售净利率不变时，内在市销率本期市销率（1增长率）。驱动因素：销售净利率、股利支付率、增长率、股权成本，其中关键因素是销售净利率。【提示】可比企业应当是这四个比例类似的企业，同业企业不一定都具有这种类似性。 【注意】这里的销售净利率就是第二章的营业净利率。（3）模型的适用性【例-单选题

3、】某公司本年的销售收入为2000万元，净利润为250万元，利润留存率为50%，预计年度的增长率均为3%。该公司的为1.5。国库券利率为4%，市场平均风险股票的报酬率为10%，则该公司的本期市销率为（ ）。 A. 0.64 B. 0.625 C. 1.25 D. 1.13网校答案：A网校解析：销售净利率250200012.5%股利支付率1-50%50%股权成本4%+1.5(10%-4%)13%本期市销率= 12.5%50%(1+3%)(13%-3%)0.64【例-单选题】（2013）下列关于相对价值估价模型适用性的说法中，错误的是（）。A.市盈率估价模型不适用于亏损的企业B.市净率估价模型不适用

4、于资不抵债的企业C.市净率估价模型不适用于固定资产较少的企业D.市销率估价模型不适用于销售成本率较低的企业网校答案：D网校解析：如果收益是负值，市盈率就失去了意义，即亏损企业不适用于市盈率模型，选项A正确；资不抵债的企业净资产为负值，市净率没有意义，无法用于比较，选项B正确；固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，市净率的比较没有实际意义，选项C正确；市销率模型适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业，选项D错误。（二）模型的修正进行修正的原因主要是经常找不到符合条件的可比企业。 1.修正的思路：以目标企业的关键驱动因素替代可比企业的关键驱

5、动因素。市盈率模型：增长率 市净率模型：权益净利率 市销率模型：销售净利率 2.修正过程用市价比率除以其关键驱动因素，得到修正的市价比率。修正的市价比率可比企业的市价比率/（可比企业关键驱动因素100）代入目标企业的关键驱动因素，对目标企业进行估价。目标企业每股价值修正的市价比率（目标企业关键驱动因素100）目标企业的价值支配变量比率修正的方法先修正后平均【例-计算分析题】D企业长期以来计划收购一家营业成本较低的服务类上市公司（以下简称“目标公司”），其当前的股价为18元/股。D企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机，但也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收

6、购并不合适。D企业征求你对这次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家，但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。四家类比公司及目标公司的有关资料如下：要求：（1）说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值。网校答案：由于目标公司属于营业成本较低的服务类上市公司，应当采用市销率模型计算目标公司的股票价值。（2）分析指出当前是否应当收购目标公司（计算中保留小数点后两位）。网校答案：平均修正市销率=1.03/（4.89%100）=0.21目标公司销售净利率=0.9/17=5.29%目标公司每股价值=平均修正市销率目标公司销售净利率100目标公司每股收入=0.215.29%10017=18.89元/股结论：目标公司的每股价值18.89元/股超过目前的股价18元/股，股票被市场低估，所以应当收购。 第八章 企业价值评估本章重点（1）现金流量折现模型的应用；（2）相对价值评估模型的运用。7 / 7会计学堂