企业信用评级报告

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1、中国一拖集团有限公司2008年企业信用评级报告大公报D信用等级：AA-评级主体：中国一拖集团有限公司评级展望：稳定主要财务数据和指标(人民币亿元)项目200720062005总资产103.3882.1575.18所有者鮭37.0217.6817.26主营业务贬111.51102.7277.04利润总额2.981.640.52经营性净3.093.914.97资产负债率(%)64.1961.5762.04债务资本比率(%)52.8849.5849.98主营业务毛利率(%)12.9011.7210.61总资产报酬率(%)5.164.072.39净资产收益率(%)2,852.682.35谿性净醯流利息

2、保障倍数(倍)1.712.514.10经营性净现金流/总负债(%)5.28&0511.38注：2007年财务报表按照新会计准则编制。分析员：林华张永林评级观点中国一拖集团有限公司(以或“公司”)以农业机械制造和?级结果反映了国内外对农业机械较大市场需求为公司带来的良好主要产品市场占有率较高、产业较强等优势，同时也反映了公司争压力以及原材料价格上涨、管素。综合分析，公司不能偿还到预计未来12年，随着公械、农业零部件等板块的稳定发水平将保持基本稳定。大公对一稳定。主要优势/机遇在国家大力扶持下，我国农业公司农业机械板块发展稳定；国内外对工程机械类产品的强机械业务提供了充足的发展空公司拖拉机、柴油机

3、等产品品,模较大，市场占有率较高，具公司农业机械制造产业链比较高整体抗风险能力；公司科研体系比较健全，科研柴油机等产品技术居国内领先穴公国師熒信评估有眼公司DAGONGGLOBALCREDITRATINGCOMLTD企业信用评级报告评级主体中国一拖集团有限公司位于河南省洛阳市。其前身是第一拖拉机制造厂，是我国“一五”期间兴建的156个重点项目之一。1987年8月，经国家机械工业委员会批准成立为第一拖拉机工程机械联营公司，1992年10月，更名为中国第一拖拉机工程机械集团，1997年5月，按照国家建立现代企业制度的要求，一拖集团核心企业“中国第一拖拉机工程机械公司”进行了改制，并更名为中国一拖集

4、团有限公司。2001年8月，按照国家对国企实行“债转股”政策的规定，一拖集团实施了“债转股”，由原来的国有独资公司转变为多元股东持股的国有公司，注册资本为258,170.51万元。截至2007年12月31日，公司的股东是洛阳国资国有资产经营有限公司（以下简称“洛阳国资公司”）、华融资产管理公司、中国建设银行股份有限公司河南省分行和东方资产管理公司，分别持股84.63%、7.75%、4.37%和3.25%。2007年10月31日，中国机械工业集团公司（以下简称“国机公司”）、洛阳国资公司、一拖集团就一拖集团实施重组签订了框架协议，洛阳国资公司将持有的一拖集团67%的股权通过无偿划转方式转让给国机

5、公司。相关股权划转协议以及股权托管协议于2007年12月13日签订，国务院国资委已于2008年2月20日批复,同意国机公司无偿接收洛阳国资公司持有的一拖集团67%的股权。根据框架协议，国机公司将向一拖集团增资35亿元，分两期进行：第一期注入31亿元（包括25亿元现金和与一拖集团发展战略相关并有协同效应的有效净资产6亿元）；第二期注入有效净资产4亿元或等额现金。一拖集团下设农业装备、工程机械、汽车、动力机械、零部件和铸造公司6个事业部，拥有6个全资子公司、26个控股子公司、4个参股公司。其中，第一拖拉机股份有限公司是公司主要控制子公司之一，第一拖拉机股份有限公司为H股上市公司，一拖集团占股52.

6、48%,H股为47.52%。作为国内最大的农业装备生产厂商，一拖集团目前已形成了以农业机械为主、工程机械、柴油机、汽车、零部件及铸造并举的多元化产品格局，公司“东方红”品牌产品国内市场占有率较高，并出口世界六十多个国家和地区。2007年实现营业收入115.20亿。其中，大中轮拖实现销售41,319台，居行业第一；小四轮拖拉机实现销售95,065台,居行业第二。2006年全国制造业企业500强评比中，公司排在第211位；2007年中国500强企业，公司排在第356位，较2006年度前移了39位。2007年，“东方红”入选商务部“最具市场竞争力品牌”。截至2007年末，一拖集团总资产1,033,8

7、36万元，总负债663,647万元，所有者权益370,189万元，资产负债率64.19%。2007年实现营业收入1,151,957万元，利润总额29,766万元，净利润21,477万元，经营性净现金流30,901万元。根据公司提供的未经审计的2008年一季度报表，截至2008年3月31日，一拖集团总资产1,107,764万元，总负债731,963万元，所有者权益375,801万元，资产负债率66.08%。2008年一季度实现营业收入272,368万元，利润总额3,562万元，净利润2,751万元，经营性净现金流-13,944万元。经营环境在国家大力扶持下，我国农业机械行业持续增长，公司农业机械

8、板块稳定发展我国是一个农业大国，农业是社会稳定和经济发展的基础，“三农”问题已经成为国民经济发展的重中之重，中央的一号文件连续多年锁定“三农”问题。国家对农业机械化的扶持力度逐年加大，20042006年，国家农机购机补贴投入分别为0.7亿元、3亿元、6亿元。2007年，中央财政投入农机具购置补贴资金在原有12亿元的基础上，下半年又追加8亿元，总规模达到20亿元，同比增长230%；补贴实施范围扩大到全国三分之二以上农业县（区），受益农户超过60万户；农民购机补贴比例由30%提高到50%；国家安排5.9亿元继续在全国13个粮食主产省实施“优粮工程”现代农机装备推进项目。在这些政策的推动下，我国农机

9、装备总量持续增长。据统计，2007年全国农机总动力达到7.6亿千瓦，比2006年增长4.6%。拖拉机保有量1,834万台，增长6.1%，其中大中型拖拉机184万台，增长9.7%；大中拖配套农具293万台，增长10.7%；小型拖拉机1,650万台，增长5.7%。联合收割机61万台，增长7.1%。农机工业持续快速发展，2007年111月份工业总产值1,359.73亿元，同比增长19.43%。初步估计2007年农业机械工业总产值达到1,500亿元，同比增长15%以上。其中，2007年，大中马力拖拉机产量保持高位，但同比略有下降，2007年111月份生产大中型拖拉机18.3万台，与上年同比下降1.49

10、%，初步估计2007年保持在20万台左右。大中马力拖拉机的产量下降主要因为中马力拖拉机的下降，2007年110月，在大中马力拖拉机产量小幅下降的情况下，80马力及以上轮拖产品产量达38,000多台，同比增长40%；小型拖拉机完成189.52万台，较2006年同期增长8.59%，初步估计2007年达到200万台。经过2007年市场阶段性调整后，2008年拖拉机行业继续加快发展，2008年第一季度，共生产大中型拖拉机65,654台，比2007年同期增长了20.06%；生产小型拖拉机683,712台，同比增长34.69%；国内26家主要大中拖生产企业一季度累计销售大中拖46,016台，较2007年同

11、期增长22.19%。据农业部估计，2007年全国机耕、机播、机收的总面积达到24.3亿亩，机耕、机播、机收水平分别为57%、33%、27%。全国耕种收综合机械化水平比2006年提高了1.7个百分点，达到41%，农业劳动力占全社会从业人员比重已降至38%，我国农业机械化发展在2007年已经由初级阶段跨入了中级阶段。这说明我国农业生产方式发生变革，机械化生产方式由原来的次要地位转化为主导地位，我国农业机械化将继续发展；另一方面，农业劳动力占全社会从业人员的比重已降低到38%，说明我国农业发展方式也发生大转变，由原来依赖和占用人力资源向依靠科学技术和现代农业装备转变。农业现代化进程的“增机、减人”趋

12、势仍在延续，对农机装备和农机作业的需求将呈现出刚性增长态势。2008年中央一号文件中共中央、国务院关于切实加强农业基础建设，进一步促进农业发展农民增收的若干意见又一次锁定了“三农”问题，该文件指出要继续加大对农民的直接补贴力度，增加粮食直补、良种补贴、农机具购置补贴和农资综合直补，这将进一步提高农民购机热情。近几年兴起的玉米收割机、插秧机等产品将成为农业机械行业新的收入增长点。2007年我国水稻栽植机械化水平为11%，按照农业部规划，到2015年水稻种植机械化水平要达到45%。要达到这一目标，据估计平均每年需新增插秧机68万台。这给公司农业机械板块的收获机业务提供了另一收入增长点。另外，近年来

13、，国外市场对中国农业机械产品的需求保持较快增长，有助于中国农业机械行业持续发展。据统计，2005年中国各类农机出口额50.77亿美元，增长50.8%，贸易逆差为8.01亿美元；2007年111月中国各类农机出口102.67亿美元，同比增长50%，实现贸易顺差17.03亿美元。总体来看，国家的支持、行业内新产品的发展、国外需求的增加都有助于中国农业机械行业保持增长，公司的农业机械板块将稳定发展。拖拉机行业产品结构升级加速，行业整合力度加大，公司作为拖拉机行业内的龙头企业将更具优势近年来，拖拉机等农业机械都在向大型化、高效率方向发展。2005年，拖拉机市场的热点产品为7080马力，2007年801

14、00马力段是行业的竞争核心区，马力段呈现出持续上扬的态势；为提高竞争力，拖拉机行业内企业也不断提高生产的拖拉机产品马力，目前，一拖集团180马力大功率轮式拖拉机实现批量生产；福田雷沃重工推出了265马力的欧豹拖拉机样机。与此同时，农业机械行业内整合、重组力度加大。2007年8月27日迪尔公司发表公告，宣布完成对中国宁波奔野拖拉机汽车制造有限公司的收购；2007年12月13日，一拖集团发表公告称，一拖集团的控股股东洛阳国资公司向国机集团无偿转让一拖集团67%股权；2007年年底，江苏悦达集团及控股子公司江苏悦达拖拉机制造有限公司与印度马恒达集团及马恒达（中国）拖拉机有限公司就拖拉机项目合作，签订

15、了合作协议。4穴公国師熒信评估有眼公司DAGONGGLOBALCREDITRATINGCOMLTD企业信用评级报告在行业产品升级加速、行业整合重组力度加大的情况下，拖拉机行业内龙头企业在资金、技术研发力量、生产等优势将更为突出，有利于行业地位的巩固。从我国大中拖的市场集中度来看，2008年一季度大中拖行业内前3家企业的销售量占据大中轮拖销售总量的54.13%，较之2007年同期的48.46%进一步提高；从前10家企业的集中度分析，则由2007年的94.02%，下降到2007年的90.11%。这说明我国的大中拖市场份额进一步向35家优势企业倾斜和集中。国内外基础设施投资建设对工程机械类产品的强劲

16、需求，为公司工程机械业务提供了充足的发展空间和市场近年来，我国工程机械行业发展较快。据中国工程机械工业协会统计，2007年110月，工程机械产品销售收入同比增幅为42.3%，工业总产值同比增幅为40%。工程机械的快速增长，并不仅仅是粗放型的数量增长，其利润率也有很大的提高。根据海关对540家工程机械企业（不包括叉车、混凝土机械、工程起重机，工程电梯）2007年18月的统计，这些企业利润总额增长150.5%，主营业务增长48.7%。2007年，工程机械市场的快速增长，与多种因素相关，主要包括：全社会固定资产投资占国民经济生产总值的比例在提高；在建投资规模偏大，新开工项目增多；世界经济继续强劲增长

17、；外资投资房地产热情不减；国内银行按揭贷款及融资租赁业务力度加大；基础设施建设项目及新农村建设的推进；国家技术创新体系的提出等。“十一五”期间，国家大力加强基础设施建设，大型发电工程、交通项目等全国性大型项目的建设对工程机械产品的需求量非常大。“十一五”期间，国内铁路、高速公路建设里程分别达9.5万公里和6.5万公里，同比增长27%和52%，这对工程机械产品提供了旺盛的市场需求；西部大开发也将促进工程机械发展，振兴西部的经济，必然涉及到西部地区的规划改造和新项目建设，这些项目建设都将对工程机械产品产生很大的需求；农村城镇化进程的加快，需要增加大量的住房面积，交通运输、水电、公共设施等建设也需要

18、及时跟上，这也将大大拓展工程机械产品的市场，特别是农用工程机械的市场前景广阔；国家高速公路网建设、南水北调等大型工程投入加大，2010年上海世博会各项主体工程、配套的市政基础设施建设都进入全面施工阶段，京沪高铁拉开了建设帷幕等给整个工程机械行业带来强劲需求。2004年中国加强宏观调控，对整个工程机械行业产生了较大的负面影响，工程机械行业企业加快出口步伐。2005年，我国工程机械出口总额29.4亿美元，同比增长58.8%；2006年，出口总额超过50亿美元，同比增长70%，首次实现出口顺差；2007年110月，出口总额达69.33亿美元，同比增长70.6%，顺差达29.51亿美元。目前，非洲、南

19、美、南亚和东欧国家的基础设施建设热潮刚刚启动，随着中国工程机械产品性价比优势被海外客户的认同，中国工程机械的出口前景看好。5K公国飯熒信评估有眼公司DAGOMGGLOBALCREDITRATINGCO.,LTD企业信用评级报告预计未来几年，中国工程机械行业仍将快速发展，为公司的工程机械板块提供良好的发展前景。随着外资企业的进入和民营企业的兴起，拖拉机、压路机等行业竞争加大我国农机市场发展加快，行业内外对农机市场发展一致看好，进入到这一领域的新企业很多，进入大中轮拖的企业也逐步增多，目前，生产大轮拖的企业已经从前几年的少数几家增加到现在的19家左右，这些企业包括两种，一种是原来的中小拖企业逐步开

20、始过渡到生产大拖；另一种是行业外的企业进入大中拖领域。巨大的市场机会也刺激了国外农机巨头投资中国的热情。继2007年初世界最大的农机生产商之一的意大利赛迈道依茨股份有限公司在大连市经济开发区举行新工厂奠基仪式后，作为农机行业跨国巨头的约翰迪尔公司为实施其全球战略，进一步拉长产品链，扩大小型拖拉机产能，于2007年8月份完成了对宁波奔野拖拉机汽车制造有限公司的收购；印度马恒达公司于2007年末与江苏悦达集团达成了拖拉机合作意向，拟以收购盐城拖拉机公司资产或股权的方式组建合资企业并控股；韩国大同也在江苏溧阳独资设厂。拖拉机行业竞争加大。目前大中轮拖行业主要的竞争对手如下：表1大中轮拖行业主要生产企

21、业及2007年大中轮拖销量（单位:台）公司名称一拖集团福田重工江苏悦达盐城拖拉机制造有限公司宁波奔野拖拉机汽车制造有限公司常州东风农机集团有限公司约翰迪尔天拖有限公司山拖农机装备有限公司上海纽荷兰农业机械有限公司江苏常发集团江苏清拖农业装备有限公司山东时风集团有限责任公司山东潍坊拖拉机厂集团有限公司马恒达（中国）拖拉机有限公司2007年大中轮拖销量41,31938,04225,02222,17421,84014,59213,99212,65012,2406,2205,1622,8122,620资料来源:根据公司提供资料整理公司工程机械板块主要产品有：压路机、推土机、叉车、挖掘机、装载机等。由于

22、国际工程机械巨头的进入和民营企业的崛起，国内工程机械行业下一些子行业的市场竞争日益激烈。压路机方面,目前，以徐工集团徐州工程机械厂、一拖集团、厦工集团三明重型机器有限公司为代表的压路机传统优势企业，仍是国内压路机市场的主导者。但国内生产压路机的企业不断增多，2006年已达到80多家。与此同时，国外著名的压路机制造商纷纷在中国投资建厂，如宝马、英格索兰、戴那派克等厂商不断加大投入力度，国内压路机市场竞争加大。挖掘机的大部分市场已经被外资企业控制，2007年，销量超过千台挖掘机制造公司共有十二家，依次为：斗山中国、小松中国、现代、日立、卡特彼勒、神钢、玉柴、山河智能、柳工、沃尔沃、三一重机以及福田

23、雷沃，上述企业的挖掘机销量占挖掘机销售总量的95%。装载机方面，虽然我国装载机企业控制了国内90%以上市场份额，但是国内企业间竞争也很激烈，目前全国装载机生产企业达到130多家，其中专业生产企业有30多家。一些国外大企业加快了进入中国装载机行业的步伐，如日本神钢与成工集团整体组成的成都神钢工程机械（集团）有限公司，卡特彼勒收购山工，VOLVO控股山东临工等。公司工程机械板块产品都面临较大的竞争压力。经营与竞争公司是国内大型综合机械制造企业集团，农业机械是公司最大的收入和利润来源公司是国内机械制造领域中的大型综合机械制造企业集团。2007年公司实现主营业务收入1,115,063万元，公司的业务主

24、要由农业机械、工程机械、动力机械、汽车、农机零部件、铸造六个板块组成。从公司收入和毛利润构成来看，对比六大板块，农业机械板块所占比重最大，20052007年农业机械板块的销售收入所占比例为46.30%、42.80%和40.76%；毛利润占比为45.22%、35.56%和39.55%。公司的其他业务主要由自有产品外贸收入、能源产品、物流业务、房地产业务构成。随着公司加大对海外市场的拓展，其他业务收入所占比例在增加，2007年其他业务的主营业务收入所占比例为14.24%，毛利润所占比重达18.22%。表2公司20052007年主营业务收入构成单位：万元年份X业务类别、2007年2006年2005年

25、主营业务收入收入占比主营业务收入收入占比主营业务收入收入占比农业机械454,54940.76%439,12742.75%356,93146.33%工程机械165,00314.80%131,75112.83%118,68115.41%汽车80,5157.22%128,76712.54%92,56312.02%农机零部件101,2479.08%53,0405.16%44,5175.78%动力机械100,066&97%119,01911.59%103,21413.40%7K公国瓯资信评估有眼公司严DAGONGGLOBALCREDITRATINGCO-,LTD企业信用评级报告铸造54,9194.93%

26、53,3455.19%54,4577.07%其他158,76414.24%102,1429.94%-合计1,115,063100.00%1,027,191100.00%770,363100%表3公司20052007年主营业务毛利润构成单位：万元、年份业务类别、2007年2006年2005年主营业务毛利润毛利润占比主营业务毛利润毛利润占比主营业务毛利润毛利润占比农业机械56,91339.55%42,79835.56%36,96945.22%工程机械14,2509.90%6,4215.34%4,3465.32%汽车3,3912.36%3,3822.81%6,3937.82%农机零部件20,0761

27、3.95%&5997.15%15,88619.43%动力机械25,32617.60%22,61418.79%20,64325.25%铸造-2,272-1.58%-104-0.09%-2,482-3.03%其他26,21318.22%36,63130.44%合计143,897100.00%120,341100.00%81,755100.00%数据来源：根据公司提供数据整理公司在保持农业机械板块业务的同时，也在积极地发展其他板块努力提高其他板块在各自行业中的地位，同时也在不断开拓海外市场预计未来12年，公司以农业机械为主、工程机械、柴油机、汽车、零部件及铸造并举的多元化产品格局不会改变。公司拖拉机

28、、柴油机等产品品牌知名度高，生产规模较大，市场占有率较高，具有较大竞争优势公司一些主导产品在行业中占据国内领先地位。2007年，公司大轮拖、履带拖拉机、农用工程机械、非道路化机械配套柴油机等产品的销量均居行业第一。公司是我国最早生产拖拉机的厂家，“东方红”牌拖拉机已经具有很强的品牌效应。“东方红”商标被国家工商行政管理总局首批认定为中国“驰名商标”2006年，“YT0”成为中国机电商会推荐的国内大中轮式拖拉机行业惟一出口品牌；2006年,东方红拖拉机入选国家质检总局“中国名牌产品”；2007年，“东方红”入选商务部“最具市场竞争力品牌”；2007年东方红拖拉机机组中标农业部奖励“全国粮食生产大

29、户标兵”奖品车。另外，公司“洛阳”牌压路机被建设部命名为国家名牌产品。在中国拖拉机行业，公司是履带式拖拉机的唯一一个专业生产厂家，2007年公司履带拖拉机产量2,897台，销量2,920台。在轮式拖拉机上，随着农业机械的发展、农民普遍希望农机功率增大以及各地方政府对大轮拖补贴的倾斜，80以上大马力拖拉机保持增势，公司在80马力以上大轮拖上具有技术、设计、生产等优势，在大中马力拖拉机上占据了行业领先的地位，2007年公司大中轮拖产量41,578台，销量41,319万余台，居行业第一。公司是国内为数不多的几家能够批量生产100马力以上拖拉机的厂商之一。公司“东方红”105/108系列柴油机比同类机

30、型节约燃油6%8%,有着较好的竞争优势。公司所生产的柴油机在非道路化机械配套柴油机中排名第一,在国内大中型拖拉机市场中市场份额最大。公司一些主导产品的排名及市场占有率如表4所示：表420062007年公司主要产品市场占有率和地位主要产品2007年2006年市场占有率行业排名市场占有率行业排名大中马力拖拉机（50马力以上）20.83%第一22.60%第一小四轮拖拉机（50马力以下）22.29%第二21.60%第二收获机械5.4%第三5%第三柴油机4.4%第十7%第八压路机25.90%第二27.50%第二推土机7.10%第五9.60%第三装载机0.50%第十五0.60%第十四中卡2.8%第八3.6

31、5%第八资料来源：根据公司提供资料整理公司农业机械制造产业链比较完整，有利于提高公司整体抗风险能力从业务板块来看,公司主要生产经营农业机械、工程机械、动力机械、汽车、农机零部件、铸造,形成了铸造、零部件、柴油机、农业机械一个较长的机械制造产业链。公司农业机械产品的关键组成部分,例如柴油机、拖拉机底盘等都由公司生产,减少了公司在关键部件上对外部供应商的依赖,提高了公司的抗风险能力。公司的柴油机产品是引进掌握国际最先进技术的英国里卡多公司的发动机技术,并在原机型的基础上先后进行了系列化设计、应用设计,对产品进行了二次开发创新,使引进技术由初期的单一机型发展为配装拖拉机、收割机、发电机组、工程机械、

32、车辆等多系族、多种产品,技术居国内领先水平。公司科研体系比较健全，科研能力较强，公司拖拉机、柴油机等产品技术居国内领先水平公司目前采用的是以集团公司技术中心和工艺材料研究所为第一级、各业务单元为第二级的两级研发体系。技术中心和工艺材料研究所作为第一级开发机构。中国一拖技术中心由原机械工业部洛阳拖拉9K公国瓯资信评估有眼公司DAGONGGLOBALCREDITRATIIMGCOMLTD企业信用评级报告机研究所和中国一拖拖拉机汽车研究所合并组建，是原国家经贸委、国家税务总局和海关总署首批认定的四十二家国家级企业技术中心之一；是中国农机学会拖拉机学会、中国农机工业协会拖拉机工业分会、全国拖拉机标准化

33、技术委员会、机械工业CAD咨询服务中心拖拉机行业分中心的依托单位；是国际组织OECD（国际经济合作与发展组织）和ISO/TC23（国际标准化组织）的国内归口单位。公司技术中心的研发能力居于国内领先水平，拖拉机、柴油机等相关技术居于国内领先水平。公司新开发成功的东方红1804轮式拖拉机，是截至2007年底国内能批量生产的最大马力的轮式拖拉机，公司拥有全部知识产权。“十五”以来公司共完成鉴定成果270项，其中省级以上鉴定成果74项，达到国际先进和国内领先的成果29项，填补国内空白10项；已发布实施的国家及行业标准11项、企业标准191项。有136项科技成果获得中国机械工业科学技术奖、省（市）科技进

34、步奖等。截至2007年年底，一拖集团的专利申请总量为165项，其中技术中心专利申请总量为110项。2007年技术中心新申报专利17项（发明专利2项，实用新型13项，外观设计2项），授权和已办授权手续专利22项。公司目前正在实施技术中心建设项目，该项目计划投入4亿元，主要完成中试基地建设、试验设施设备、设计手段升级等。与此同时，企业不断加强与国内外著名科研院所、大专院校的合作，巩固公司原有技术优势、增加新的产品技术优势。近年，公司与美国西南研究院合作研发柴油机电控、EGR技术，开发四气门欧III排放柴油机；与奥地利AVL公司就160200马力轮式拖拉机开发进行合作；与韩国际综合株式会社联合，推出

35、了新型半喂入收割机，这也是一拖集团面向水稻机市场推出的水稻收获机械高端产品，目前已完成产品开发和验收，并开始小批量生产；2007年和清华大学合作开发高强度发动机及大型壳体类铸件生产技术，计划在2010年完成课题。公司出口大幅增加，在加大海外市场开拓的影响下，出口有望持续增加国内竞争日趋激烈，公司对国际市场关注程度增加。2005年以来公司国际营销网络取得了迅速的发展，形成了由境外办事处、子公司、经销商和服务中心组成的国际营销网络。截至2007年底，公司有5家境外子公司，13家办事处，2个服务中心，82家国外经销商，这些经销商分布于63个国家。凭借产品较高的性价比，公司出口额增长较快。200520

36、07年，公司实现出口额分别为3,050万美元、4,618万美元和7,818万美元，同比分别增长37.32%、51.41%和69.29%。公司出口额及出口增速走势如图1所示。匚二1出口额（万美元）增长率）图120052007年公司出口额及增长情况这两年，公司大轮拖出口量逐年增加，还成功开拓了叉车、装载机、压路机和车辆产品的出口。公司出口产品范围扩大，形成一些新的经济增长点。表520052007年公司主要产品出口数量及增长情况大拖拉装载机压路机叉车数量（台）同比增长数量（台）同比增长数量（台）同比增长数量（台）同比增长2007年2,328154.27%346347.70%28161.22%1541

37、63.74%2006年9482.60%105150.00%183120.48%6721.80%2005年92424.00%428323.70%55244%资料来源：根据公司提供资料整理目前，公司在波兰和土耳其的拖拉机组装厂项目已经启动；2008年公司将和中非基金合作，在阿尔及利亚，肯尼亚，南非，津巴布韦，尼日利亚，埃及成立六个分公司，这将使公司形成较为完善的非洲营销渠道网络，促进公司出口业务的发展。作为老国有企业，公司管理费用支出较高，影响了公司的盈利能力一拖集团是一家老国有企业，企业的包袱较沉重，目前公司拥有企业化管理的事业、福利单位4个，机关职能处室18个，医院1所。截至2007年底，公司

38、拥有在岗职工20,218人，离退休职工24,507人。公司管理成本较高，在一定程度上影响公司的盈利能力。20042007年，公司的管理费用分别为54,688万元、52,143万元、64,191万元及60,074万元，占公司主营业务收入的比重分别为9.05%、6.77%、6.25%和5.39%，2007年管理费用同比下降。2008年1季度，公司管理费用为17,202万元，在营业收入的比例为6.32%，高于2007年的5.21%。11穴公国飯熒信评估有眼公司DAGONGGLOBALCREDITRATINGCOLTD企业信用评级报告图220042007年公司管理费用情况钢铁等原材料价格上涨，增加公司

39、材料成本原材料成本是公司主营业务成本的主要构成，公司主要原材料有生铁、中板、薄板和废钢等。近年来，投资需求的强劲增长，对铁矿石、钢、部分有色金属等的需求量大量增加，导致原材料供应不足，从而拉动原材料价格大幅上涨。2008年年初的铁矿石谈判结果是，中国接受2008年度铁矿石基准价大幅度上涨65%，这涨价幅度必将导致穴公国師熒信评估有眼公司DAGONGGLOBALCREDITRATINGCOMLTD企业信用评级报告上升至88%，其中，2007年钢材在企业原材料中的占比从2006年的21.00%增加到21.42%。表620062007公司的主营业务成本构成2007年2006年原材料88%87%人工成

40、本5%5%制造费用7%8%资料来源：根据公司提供资料整理管理与战略公司实施“一体两翼”战略，以产品经营为主体，资本运作和战略联盟为两翼，推动企业快速发展公司提出并实施“一体两翼”发展战略，该战略是指以产品经营为主体，资本运作和战略联盟为两翼，不断加强结构调整，并以创新的思维加强经营能力建设。具体来说,即通过实施内部管理型战略，培育和巩固企业的核心能力，做强做大主体；通过实施外部交易型战略，吸纳和发展新的核心竞争能力，突破资源“瓶颈”；综合运用这两种战略，并通过内部资源整合以吸收和发展外部交易成果，获得并发展核心能力，努力保持企业健康、稳定、可持续发展。公司对一体两翼的推动主要是通过重点项目建设

41、、技改项目建设、构建企业投资管理平台和加强工艺管理等四个方面。在未来几年里，公司上述几项措施的实施将有利于整合和配置企业内外部资源，促进公司长期稳定发展，保障公司战略目标逐步实现。表720062010年公司主要投资项目项目名称项目单位建设年限总投资（万元）年产10万台大中型轮式拖拉机项目股份公司20082010.1062,550大功率农用柴油机项目股份公司20082010.1263,507工程机械驱动桥、大轮拖驱动桥及数控机床新品开发扩能改造项目开创科技20082009.1222,286煤气系统环保节能改造项目集团公司20082010.1220,803信息化建设项目集团公司2006.10200

42、8.1210,700技术中心建设项目集团公司2006.102009.1239,337增压柴油机钢曲轴锻压生产线项目股份公司20042008.611,640资料来源：根据公司提供资料整理与此同时，公司坚持产品结构调整。在传统业务上，公司根据目标市场和客户需求，大力推进产品升级和适应性改进，不断拓展产品线的广度和深度。在新兴业务方面，通过整合资源、聚焦市场、战略联盟等途径，提高了产品结构调整的实施效果，市场开拓取得积极进展。在产品调整和开发上，公司加强市场基础研究，2007年公司以新农村调研为切入点开展市场基础研究，在对全国20个省的35个国家级新农村示范村进行问卷调查的基础上，深入到四个省份的新

43、农村重点示范村进行了定点调研，提出了大中拖产品升级、新农村建设适用机械等21项新产品开发概念和相关解决方案。对于公司各主要产品，公司制定了至2010年的发展方向和市场目标。公司实行战略事业单元的管控模式，制定各项管理措施，提高经济运行质量公司在坚持分权制、把握集分适度的同时，加强集团经营能力建设。公司实行战略事业单元的管控模式，即由以专业厂为产品经营平台向以事业部为产品管理平台转变，实施多元化经营、专业化管理，建立面向市场、服务客户、扁平化、高效率的组织流程，既保证集团整体的经营活动有统一的战略方向、战略体系，又保证各个板块能灵活应对复杂多变的竞争环境。在这个管控模式下，公司下设职能部门和6个

44、事业部（农业装备事业部、工程机械事业部、汽车事业部、零部件事业部、动力机械事业部等事业部）。在此管控模式下，公司制定各项管理措施，制定实施集团公司关于建立绩效管理体系的指导意见，明确集团公司绩效管理的总体原则，建立了以资产回报为核心的绩效管理体系。事业部、经营单位对标行业效益标准和资本市场收益标准，全面实施“按资回报、按效考核、现金约束”的综合绩效考评办法，提高了资产创效能力。2007年，为了健全经济运行监督评价机制，公司制定实施了经济预警评价办法，以目标偏离度、经营风险、财务风险为主要内容，针对经济运行中存在的问题，组织跨部门专家团队进行调研和对标分析，提出解决问题的有效办法、手段和途径，促

45、进了相关经营单位经济运行质量的提高。在财务预算和成本管理上，公司制定预算管理办法，建立费用预算管理流程，初步构建了资金预算编制与调整、执行与控制的预算管理体系；建立产品成本分析模型和农机产品成本谱系分析模型，为各单位边际利润分析、产品结构调整、营销策略制定提供了盈利能力分析的技术方法。各单位积极采取降本措施，在纳入考核的36个单位中，有20个单位毛利率同比上升。财务分析公司提供了20052007年的财务报告及2008年一季度的财务报表。洛阳中华会计师事务所有限责任公司对公司20052007年的财务报告进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。2008年一季度财务报表未经审计。2007年，公

46、司财务报表合并范围企业有所增加，主要有：山东大丰机械有限公司、一拖（洛阳）彪马基地有限公司、莱州弘宇机械有14K乞国師熒信评估有眼公司DAGONGGLOBALCREDITRATINGCOMLTD企业信用评级报告限公司、济宁市金牛机械有限公司、一拖（洛阳）电动车有限公司、洛阳福赛特汽车股份有限公司。公司资产规模不断扩大，货币资金占比较高，资金运营效率较好20052007年，公司资产总额分别为751,761万元、821,493万元和1,033,836万元，2007年末资产比2006年增加212,343万元，增长25.85%，资产规模不断扩大。其中，财务报表合并范围扩大导致资产增加77,689万元。

47、公司2007年资产的增加主要来自于流动资产的增加，2007年流动资产增加173,612万元，占总资产增加额的82%，流动资产的增加又主要来自于货币资金、存货和应收票据。20052007年，公司的资产构成如图4所示。2005年2007年图420052007年公司资产构成图4显示，公司资产中，流动资产占比较高，且占比不断上升。20052007年流动资产分别为379,027万元、440,427万元和614,039万元，占总资产比重分别为50.42%、53.61%和59.39%。公司的流动资产主要由货币资金、存货、应收票据、应收账款、其它应收款、预付账款构成（见图5）。20052007年，这6个组成部

48、分合计分别占流动资产额的99.20%、99.46%和98.36%。L11j1L11L1L1图520052007年公司流动资产构成在流动资产中，占比前三位的是货币资金、存货和应收账款。其中，2007年公司的货币资金为197,989万元，比2006年增加64,653万元，其中，财务报表合并范围扩大导致货币资金增加12,581万元，货币资金在流动资产的占比由2006年的30.27%上升至32.24%。由于规模扩大，产量增加所带来的生产经营所需流动资金的不足，2007年公司发行60,000万元短期融资券，这使得公司的货币资金大幅增加，货币资金在流动资产中的占比稳步上升，公司的货币资金保持了较高水平，为

49、清偿公司借款和各项应付款项提供了保障。2007年货币资金中，现金和银行存款为158,277万元，其他货币资金为39,713万元。20052007年公司存货分别为130,748万元、131,773万元和191,442万元，占流动资产的比例分别为34.50%、29.92%和31.18%。2007年末，公司存货增加了59,669万元，增长了45.28%。其中，因财务报表合并范围扩大导致存货增加了16,024万元。2007年末，存货主要由库存商品、在产品、原材料、低值易耗品及修理用备件构成，分别占存货总额的50.35%、29.36%、18.46%和1.82%。公司已按照账龄计提跌价准备。2005200

50、7年，公司的应收账款分别为62,186万元、65,553万元和80,814万元，占流动资产的比例分别为16.41%、14.88%和13.16%，公司应收账款在流动资产的比重稳步下降，由于2007年销售收入的大幅增长，公司应收账款增加也较多，增长23.28%，低于销售收入的增长。2007年末，公司应收款项中，账龄为1年以内的占72.08%，12年的占12.30%，2年以上的占15.62%，2007年公司注重对一年以上应收账款的管理，2年以上应收账款占比有所下降，由19.72%下降到15.62%。公司已对应收账款计提坏账准备，2007年公司共计提应收款项坏账准备21,315万元。2007年，公司其

51、他应收款为34,410万元，较2006年减少了9,664万元，在流动资产中的占比由2006年的10.01%16穴公国砸熒信评估有眼公司DAGONGGLOBAILCREDITRATINGCOLTD企业信用评级报告下降到了5.6%。2007年公司的应收票据为53,010万元，全部为银行承兑汇票，较2006年增加了18,934万元，增长了56%。20052007年，公司存货周转天数分别为67.39天、52.11天和58.03天，应收账款周转天数为39.80天、32.24天和36.48天，2006年公司存货和应收账款运营良好，优于机械行业平均水平1，2007年公司存货及应收账款周转效率略低于2006年

52、。2008年一季度，公司总资产1,107,764万元，较2007年增长了7.15%。其中流动资产675,826万元，占比为61.01%；非流动资产为431,938万元。公司负债以流动负债为主，2007年资产负债率有所上升，公司担保有一定代偿风险20052007年，公司资产负债率分别62.04%、61.57%和64.19%，资产负债率有所波动，2006年公司资产负债率优于行业平均水平2，2007年公司的资产负债率有所提高。2007年，公司负债总额为663,647万元，较2006年增加157,872万元，增长31.21%，其中合并范围扩大导致公司总负债增加56,507万元。2007年，公司总负债的

53、增加来自于流动负债的增加。2007年，公司流动负债增加165,470万元，流动负债增加主要来自于短期借款的增加，2007年短期借款比2006年增加了74,398万元。公司负债以流动负债为主，2007年公司流动负债为608,533万元，占负债总额的比重为91.70%；非流动负债为55,114万元，占总负债的比重为8.30%。表8显示，20052007年公司流动负债增长较快，占公司负债总额的比重呈逐年上升的趋势，非流动负债逐年下降，占公司负债总额的比重呈下降趋势。表82005项目2007年公司流动负债和长期负债对比(单位：万元)2005年2007年2006年流动负债数额608,533443,063

54、396,239占总负债的比例(%)91.7087.6084.95非流动负债数额55,11462,71270,175占总负债的比例(%)8.3012.4015.05公司的流动负债主要由短期借款、应付票据和应付账款构成。20052007年，上述三项负债合计占流动负债的比例分别为70.99%、79.13%和78.98%。20052007年短期借款分别为104,023万元、155,928万元和230,326万元，在流动负债中的占比分别为26.25%、35.19%和37.85%。2007年随着经营规模扩大导致的流动资金需求的增加，公司发行了60,000万元短期融资券，这使得公司的短期借款大幅增加。1 2

55、006年机械行业存货周转天数的平均水平为100天；应收账款周转天数的平均水平为69.23天。2 2006年机械行业资产负债率的平均水平为72.00%。20052007年，公司应付账款为114,508万元、122,770万元和157,184万元，占流动负债的百分比分别为28.90%、27.71%和25.83%。20052007年，公司应付票据分别为62,761万元、71,896万元和93,113万元，占流动负债的比重分别为15.84%、16.23%和15.30%。454035302520151050亿元50短期借款应付账款应付票据2005年2006年2007年图620052007年公司流动负债主

56、要构成20052007年，公司的流动比率和保守速动比率呈上升趋势，2007年速动比率较2006年略有下降。2006年公司的速动比率基本与行业平均水平持平3。表920052007年公司流动比率、速动利率和保守速动比率2007年2006年2005年流动比率（倍）1.010.990.96速动比率（倍）0.690.700.63保守速动比率（倍）0.430.380.33截至2008年一季度，公司的负债总额为731,963万元，较2007年末增加了68,316万元，增长了10.29%。其中，流动负债为665,066万元，占负债总额的90.86%，非流动负债为66,897万元，占负债总额的9.14%，公司的

57、债务结构保持稳定。截至2007年末，公司对外部单位担保总额124,874万元，担保比率为33.73%。公司按照“等额互保”原则签订互保协议。表10列示了公司的对外担保明细，按担保金额看，公司主要互保公司为中国洛阳浮法玻璃集团有限责任公司（以下简称“洛玻集团”）、洛阳新安电力集团有限公司（以下简称“新安电力”），担保金额分别为55,090万元和58,000万元。其中，新安电力是融煤炭、电力、冶金、建材、化工为一体的全国大型企业，2007中国500强企业中列第346位、在全国电力生产企业中排名第9位。截至2007年底，新安电力资产为989,9613 2006年机械行业速动比率平均水平为0.71。1

58、8穴公国砸熒信评估有眼公司DAGONGGLOBAILCREDITRATINGCOLTD企业信用评级报告万元，较2006年增长了19.28%；总负债为635,886万元，较2006年增长了17.97%，资产负债率为64.23%。2007年实现主营业务收入782,766万元，毛利率17.69%，经营状况良好。一拖集团对新安电力的代偿风险较小。近几年，由于燃油价格大幅度上涨等因素，洛玻集团的生产经营受到较大的影响，企业经营出现亏损。截至2007年底，洛玻集团的资产为324,126万元，较2006年下降了7.22%；负债为248,703万元，较2006年下降了5.63%，资产负债率为76.73%。20

59、07年实现主营业务收入176,346万元，毛利率12.26%，净利润为-8,655万元。虽然洛玻集团亏损额度有所下降，但洛玻集团经营不利因素仍存在，一拖集团存在一定代偿风险。洛阳轴承集团有限公司（以下简称“洛轴集团”）已经改制，法人主体已变更，洛轴集团1,970万元贷款已逾期，一拖集团对该笔贷款的担保已进入法律诉讼，截至2007年末，诉讼仍在进行中，一拖公司有一定的代偿风险。表102007年末公司对外担保明细被担保单位金额（万元）担保方式备注洛阳新安电力集团有限公司58,000保证互保中国洛阳浮法玻璃集团有限责55,090保证互保任公司洛阳市自来水公司8,300保证洛阳市公路管理局3,150保

60、证互保洛阳轴承集团有限公司1,970保证已逾期上海强农股份公司744保证中国一拖集团许昌通用机械有520保证限公司中国一拖集团承德曲轴连杆有100保证限公司资料来源：根据公司提供资料整理近三年公司销售收入持续增长，受管理费用等支出较高的影响，公司盈利能力一般凭借农机行业市场需求的稳步增长及公司在国内农机产品市场中的领先地位，近年来，公司主营业务收入呈增长态势。20052007年,公司主营业务收入分别为770,363万元、1,027,191万元和1,115,063万元，分别增长27.51%、33.34%和8.55%。2007年，公司的主营业务收入增幅回落。这主要是因为农业机械经过近几年快速增长后

61、,2007年整个行业的产值及销售收入增幅在回落。2007年国家农机补贴政策在各地执行较晚也对农业机械产品销售有一定的影响。公司农业机械板块销售收入增幅下降,从2006年的23.03%下降至2007年的3.51%。20052007年公司主营业务毛利率分别为10.61%、11.72%和12.90%，逐年上升。20052007年，公司营业利润分别为4,295万元、15,822万元和27,571万元；营业利润率为0.56%、1.54%和2.39%。2007年公司的营业利润率虽有所提高，但仍处于较低水平，这主要是因为公司的营业费用、管理费用和财务费用较高，2007年这三者总计114,266万元。20052007年公司利润总额分别为5,233万元、16,417万元和29,766万元；净利润分别为4,018万元、4,677万元和21,477万元（含16,450万元的少数股东损益）。相对于主营业务收入，公司的净利润水平仍处于较低水平，其主要原因是公司较高的原材料采购成本和管理费用。在此影响下，公司资产报酬率和净资产收益率较低，20052007年，公司资产报酬率分别为2.39%、4.07%和5.16%；净资产收益率分别为2.35%、2.68%和2.85%。2008年一季度，公司营业收入为272,368万元