攀成德顾问EVA业绩考核理论与咨询产品研究

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1、EVA业绩考核理论与咨询产品研究上海攀成德企业管理参谋2021年7月第一章 EVA概念框架 EVA根本概念 EVA价值管理体系：4M EVA计算方法 EVA会计调整第二章 EVA功能与评价第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬鼓励体系第五章 EVA咨询产品研究企业评判标准的开展从19世纪，真正现代意义上的企业出现以来，企业目标经历了利润最大化、效益最大化、股东价值最大化三个阶段。在利润最大化阶段，投资者普遍追求利润的绝对值，这时候的企业规模比拟小，投资者和管理者并没有别离，因此也不存在“委托代理的机制问题。到了20世纪初，由于金融资本市场的开展，出现了许多巨型规模的企

2、业，企业的所有者已经不能有效的管理和控制企业，企业的所有权和经营权别离逐步成为趋势。特别是经济学中资源禀赋概念的扩展，投资者越来越关注企业资源的使用效率，显然，简单的利润判断已不能准确全面的反映企业的经营状况，为此，人们开展了总资产收益率、股本收益率、每股赢利等指标作为企业经营状况的判断标准。20世纪80年代后，越来越多的企业认识到，效益最大化判断工具也有缺乏，因为其中的主要指标信息的采集和分析都基于企业财务报表基于已发生的权责，反映的是企业的发生本钱，没有考虑到股东投资的时机本钱，因此很可能鼓励公司管理者的短期行为，无视企业长期价值的创造。具体表现在片面追求企业规模和企业利润会导致企业过度投

3、资和过度扩大生产，国内的长虹就是这样的一个典型例子。1982年，美国思腾思特公司提出了经济增加值Economic Value Added概念。思腾思特公司认为：企业在评价其经营状况时通常采用的会计利润指标存在缺陷，难以正确反映企业的真实经营状况，因为他无视了股东资本投入的时机本钱，企业赢利只有在高于其资本本钱含股权本钱和债务本钱时才为股东创造价值。经济增加值EVA高的企业才是真正的好企业。对经济增加值EVA理解通过对成熟股票市场上市公司的排名观察，常常发现两种奇怪现象：许多资产价值相近的企业创造的利润却大相径庭；资产价值悬殊的企业，市场价值却相近。为了对这两种现象有很好的解释，引入了市场增加值

4、概念Market Value Added ，MVA，市场增加值MVA就是市值与股东投入资本净资产的差值，换句话说，市场增加值是企业变现价值与原投入资本之间的差额，它直接说明了一家企业累计为股东创造了多少财富。1988年思腾思特公司使用MVA工具对美国的通用汽车和默克制药公司的经营表现进行了分析，结果发现，通用汽车的股东对公司投入了450亿美元的资本，而默克制药的股东对公司投入的资本仅有50亿美元，但他们的市值都是250亿美元左右，从MVA的观点看，通用汽车实际上损失了200亿美元的股东价值，相反，默克制药那么创造了200亿美元的股东价值，如果按MVA的大小来确定业绩排名，默克远在通用汽车之上。

5、这个分析引发了如下思考：股东对企业的任何一项投资，都希望最终实现的价值比其投入的所有资本要多这是资本的天生逐利性而决定的，满足了这个条件，才是在创造财富，否那么就是在消灭财富。进一步的来看，通常意义上的企业规模可以用市值来表示，利润已经不能满足分析判定的需要，必须要找到产生企业价值的真正原因。MVA对于上市公司而言是一个企业价值分析的好工具，但在分析非上市公司时就无能为力了，因为无法获得非上市公司的市场价值数据。基于增加值的思想，思腾思特公司开发了经济增加值EVA工具，它是建立在对一些财务数据进行调整的根底上的。EVA根本概念经济增加值Economic Value Added，简称EVA，是指

6、从企业税后净营业利润中扣除包括股本和债务所有资金本钱后的利润余额，是结合资产负债表和损益表得出的衡量企业业绩的指标。该概念明确强调，企业经营所使用的资本和债务是有本钱的，第一次把时机本钱和实际本钱结合起来，强化了提高资本使用效率这个目标。EVA的核心理念是：一个企业只有在其资本收益超过为获得该收益所投入的资本的全部本钱时，才能为股东带来价值；反之，那么表示企业发生价值损失；如果差额为零，说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收入。EVA既是一种有效的公司业绩度量指标，又是一个企业全面管理的架构，是经理人和员工薪酬的鼓励机制，是战略评估、资金运用、兼并或出售定价的根底。第一章 EVA概念

7、框架 EVA根本概念 EVA价值管理体系：4M EVA计算方法 EVA会计调整第二章 EVA功能与评价第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬鼓励体系第五章 EVA咨询产品研究EVA价值管理体系：4M自从1988年EVA作为业绩衡量方法引起广泛关注之后，较为全面的价值管理体系也随之逐渐形成，EVA价值管理体系从分析公司的EVA业绩入手，从业绩考核、管理体系、鼓励制度和理念体系四个方面，具体提出如何建立使公司内部各级管理层的管理理念、管理方法和管理行为都致力于股东价值最大化的管理机制，最终目标是协助提升公司的价值创造能力和核心竞争力。价值M2：Management管理体系

8、M3：Motivation鼓励制度M4：Mindset理念体系M1：Measurement业绩考核图：EVA价值管理体系M1：业绩考核业绩考核是以EVA为核心的价值管理体系的关键环节。以EVA作为业绩考核的核心指标，有利于企业在战略目标和工作重点的制订中贯彻以长期价值创造为中心的原那么，从而与股东的要求相一致，此外，考核结果与鼓励机制相衔接，可以进一步实现对经营过程和经营结果的正确引导，确保战略目标实现和经营管理的健康运行。1以EVA为核心的业绩考核体系，可以较好地满足股东的以长期价值创造为中心的要求。EVA管理体系中科学的会计调整能够鼓励企业的经营者进行可以给企业带来长远利益的投资决策。例如

9、，在计算EVA时，将企业为提升其未来业绩、但在当期不产生收益的对在建工程的资本投入，在当期的资本占用中剔除，而不计算其资本本钱，这对经营者来说更加客观公平，并使其更加谋求企业长期开展。2以EVA为核心的业绩考核体系，强调要根据各企业的战略定位、行业特点、企业规模、开展阶段以及工作方案的具体情况来设计业绩考核方案。3以EVA为核心的业绩考核体系，侧重于对经营结果进行考核，可以对企业的经营业绩有正确、客观的判断，发现缺乏，从而有利于实现对企业开展的正确引导。不过，对于企业的经营管理过程也不能完全无视，可选用少数传统的财务指标和局部非财务指标包括定性指标如平安生产等进行考核，以此作为对结果考核的补充

10、和完善。M2：管理体系1/3经济增加值作为企业的总体目标，必须有相应的管理体系去落实。这个管理体系以经济增加值作为核心价值观和经营思想，以战略回忆和方案预算为主要组成局部。1、战略回忆：包括价值诊断、战略规划管理、资源配置管理和业务单元组合策略、投资决策管理、设计价值提升策略、财务风险管理六个方面。1价值诊断。利用经济增加值指标对企业的整体业绩状况和各业务单元的价值创造情况进行分析，把握企业的现状。价值诊断包括两部份：本企业价值创造分析和行业标杆企业价值创造分析。通过价值诊断，可以了解到：哪些业务单元占用了公司的大量资本，资本占用和价值创造是否匹配；哪些业务单元正在创造和消灭价值。这些信息是企

11、业管理者进一步分析和制定战略的依据。2基于经济价值的战略规划管理。通常公司的战略规划往往与业务方案脱节，经营方案又和预算相脱节，这个大多数公司常遇到的问题，但实施价值管理的公司的企业战略、战略规划和经营方案、预算是密不可分的整体，同时又需要通过平衡计分卡促使形成战略与实施相匹配的管理机制。战略规划管理要注意以下几点：实现企业的长期价值和持续开展为战略规划设计、选择的根底。股东价值最大化是战略规划、选那么的原那么。要实现既定的战略目标，管理重点须放在年度目标分解、资源配置、阶段执行方案等匹配工作上。M2：管理体系2/33资源配置管理和业务单元组合策略。通过对不同业务单元的价值分析，制定出倾斜性的

12、资源配置方案，将资源集中配置在能创造更多价值的业务单元中去。业务单元组合管理要以价值创造为主要判定原那么，通过市场增长潜力经济增加值回报率矩阵对现有业务单元进行价值分析，从而作出：出售或清算、扩张、调整决的策。4投资决策管理。进行投资决策时一般比拟重视投资工程的可行性评估，但是在方法论上却存在缺陷：其一，评估普遍采用的是静态的定点现金流NPV分析，缺乏对工程风险的量化分析；其二，缺乏对资本的时机本钱分析，这使得在评估一开始就陷入“做与不做的狭窄思维模式中去，无视其他可能选择。经济增加值分析方法由于充分考虑了资本的时机本钱分析，能够在一定程度上解决上述的缺陷。同时，经济增加值方法有助于投资者对管

13、理者实现有效的资本节制，防止盲目扩张。5设计价值提升策略。这主要是针对现有资产和未来可能投资设计不同的价值提升策略。现有资产的管理重点在于使用效率和业绩的提升上，通过降低存货，提高资产周转率；优化流程，增强协同等手段实现。对于不符合企业战略规划及长远资本汇报率低于资本本钱率的业务单元，采取缩减生产规模、业务外包或退出等手段处置。对于尚未介入的投资回报率高于资本本钱率的工程，要加大投资力度，提高企业整体创造价值的能力。M2：管理体系3/36财务风险管理。经济增加值管理方法提醒管理者，任何资本的使用都是有本钱的，防止管理者为了片面追求股本收益率而采取高财务杠杆的经营手段，促使经营者在负债和利润追求

14、上找到平衡点，从而在一定程度上减小了企业财务风险。2、完善方案预算。基于价值的方案预算应该从战略规划和年度战略目标出发，包括预算分析、预算执行预警，预算实施评估与修改三部份。下面分别从财务和运营方面分析：1财务方面。直接影响企业经济增加值的关键指标有资本回报率、税后净营业利润、资本周转率，对这些关键指标进行分析，找出薄弱的环节。2运营方面。根据关键指标，从企业运营的角度找到所有的价值驱动要素。如将税后净营业利润分解为主营业务收入、销售毛利、管理费用等要素，通过分析掌握企业价值变动的主要原因，也就是价值驱动要素。改善这些价值驱动要素，企业的经济增加值就会提高。 M3：鼓励制度如果经济增加值业绩考

15、核不同鼓励制度联系起来，经济增加值管理指标将很难实现。鼓励制度可以有效地将管理层和员工获得的报酬与他们为股东创造的财富紧密结合，防止传统鼓励制度下所出现的过度关注短期目标的行为，实现以鼓励长期价值创造为核心的鼓励制度。薪酬制度是鼓励制度的核心，薪酬制度包括四局部：根本工资、年度奖金、中长期奖金和股票期权。1、根本工资：属于固定性收入，反映了人才市场竞争性的根本工资水平，一般由员工的教育背景、技能经验、同类人员平均薪资水平决定。2、年度奖金：鼓励年度目标的完成情况，核心是企业经济增加值年度目标。3、中长期奖金：企业长期目标和阶段战略的实现，核心是企业一定时期经济增加值目标。中长期奖金主要通过“岗

16、位奖金库的形式表达，考虑到管理者中长期决策行为影响的“滞后性和“复杂性，中长期奖金超额局部并不是一次性全部发放，只有经济增加值在一个既定阶段内持续到达目标，才可能全部发给管理者。“岗位奖金库的设置使管理者要考虑已实现的但仍保存在“岗位奖金库的超额奖金被取消的风险，从而鼓励管理者作出有力于企业长期持续开展的决策，防止短期行为。4、股票期权：为保持0企业核心能力优势的持久性，对优秀人才和企业核心人员的长期鼓励。M4：理念体系如果EVA制度全面贯彻实施，EVA财务管理制度和鼓励报偿制度将使公司的企业文化发生深远变化。在EVA制度下，所有财务营运功能都从同一根底出发，为公司各部门员工提供了一条相互交流

17、的渠道。EVA为各分支部门的交流合作提供了有利条件，为决策部门和营运部门建立了联系通道，并且铲除了部门之间互有成见，互不信任的情况，这种互不信任特别会存在于运营部门与财务部门之间。例如:FBC公司的首席执行官弗朗西斯科比说，自从公司采用EVA之后，管理层并没有拒绝一个可行的资本投资要求。生产管理人员明白，如果新投资工程的收益低于资本，他们的奖金将受到影响，所以他们不会为了使工程通过而成心夸大工程的预期回报。实际上，EVA是一套公司法人治理制度，这套制度自动引导所有的管理人员和普通员工，鼓励他们为股东的最大利益工作。EVA制度还帮助决策权的有效下放和分散，因为它使得每个管理人员有责任创造价值，并

18、且对他们这样的做法给以奖励或惩罚。第一章 EVA概念框架 EVA根本概念 EVA价值管理体系：4M EVA计算方法 EVA会计调整第二章 EVA功能与评价第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬鼓励体系第五章 EVA咨询产品研究EVA计算方法EVA的计算不是否认财务报表的数据，而是对财务报表数据的重新组合、调整和使用。在计算EVA的过程中，通过进行相应的会计调整，消除会计方法的一些不能真实反映企业经营业绩的局部，突出核心业务，促使管理者意识到资本的综合本钱，从而更关注企业的长期价值创造能力。EVA计算公式为： EVA1、税后净营业利润NOPAT 是根据资产负债表进行调整

19、得到的，其中包括利息与其他与资金有关的偿付，而利息支付转化为收益后，也是要“扣税的。这与企业财务报表中的净利润是不同概念。2、资本本钱CC等于公司资本结构中资本各个组成局部的以市场价值为权重的加权平均本钱。资本构成通常包括短期负债、长期负债和股东权益等。3、加权平均资本本钱率WACC = 债券资本比例 债券资本本钱率 1 所得税税率 + 股权资本比例 股权资本本钱率4、资本占用CE是企业所筹措资金的总额，但不包括短期免息负债，如：应付账款、应付职工薪酬、应交税费等，即资本投入额等于股东投入的股本总额、所有的计息负债包括长期负债和短期负债以及其他长期负债总和。= 税后净营业利润 - 资本本钱=

20、税后净营业利润 - 加权平均资本本钱率 资本占用指标说明：税后净营业利润计算经济增加值，必须对企业财务数据进行必要的调整，但是不提倡大范围的调整，因为这会使经济增加值计算变得非常复杂，实际执行起来也增加了不少难度，一般采用简单、适度、易于理解的调整：1、税后净营业利润。在计算时不能简单地用利润表中的税后利润代替，必须对会计净利润作出调整后得出税后净营业利润，从字面上理解，这个利润不包括营业外收支。对于那些虽然是一次性支出但收益期长的费用，进行资本化处理，如研发费用、长期的广告支出等，这些支出有利于企业未来的持续开展，属于长远决策。然而根据会计稳健性原那么，这些费用必须当年作为期间费用一次性核销

21、，这会影响公司的当年利润，因此管理者会倾向于减少这种长期投入，但从长远来看是损害公司未来价值的。EVA方法将这些费用调整为资本支出，允许在一个时期内摊销一般为5年左右，解决了这个矛盾。1债务利息支出不作为期间费用扣除。由于资本本钱的计算包括了债务局部的本钱，在计算税后净营业利润时，支出的利息、相关费用不计入期间费用，否那么将导致债务本钱利息和费用的重复计算。而企业的利息收入和汇兑收益由于不属于经营收益，也不计入税前经营利润。2营业外收入与营业外支出，由于不反映主营业务业绩，必须扣除。3补贴收入，由于不反映主营业务业绩，必须扣除。比方按政策减免的增值税就属于此类。4会计准备由于不反映企业的真实损

22、失，容易被管理者操纵，不从资本内扣除。会计准备包括：坏账准备、存货跌价准备、投资减值准备等。进行经济增加值计算时，从资产负债表中提取当期准备金加回税前营业利润，按照实际的坏账发生额、实际的跌价减值损失计入。5递延税金由于不反映实际的税务支出，不扣除。因为大多数公司永远也不会缴纳他们递延税款，递延税款实际上形同企业资本。6商誉等无形资产不向利润摊销。 指标说明：税后净营业利润营业收入- 营业本钱- 营业税金及附加+ 公允价值变动收益+ 投资收益- 资产减值损失- 销售费用- 管理费用- 财务费用+ 营业外收入- 营业外支出- 所得税费用= 会计净利润营业收入- 营业本钱- 营业税金及附加+ 公允

23、价值变动收益+ 投资收益- 销售费用- 管理费用- EVA所得税= 税后净营业利润会计调整图：税后净营业利润与会计利润表的对应关系指标说明：资本占用现代财务制度规定，资产负债表中的资产是指过去的交易、事项形成的并有企业拥有或控制的资源，该资源预期会给企业带来收益。但是，资产负债表中的资产却不能真实代表企业可实际用于生产经营的所有资产，这些资产工程并不完全反映企业当期生产经营实际占用的资本，因为还可能包括那些企业并未投入的资产，这就不能真实的反映企业的投入资本，因此必须作出调整。1无息流动负债，不占用资本，予以扣除。资产来源于负债和所有者权益，在短期负债中除了短期借款和1年内到期的长期负债以外，

24、都是无息债务，如应付账款、应付职工薪酬等。由于这局部无息负债不占用资本，因此在计算资本占用时应将此局部扣除。2在建工程，收益在未完工之前得不到反映，不作为当期资本占用。假设将在建工程计入资本占用，由于其涉及金额较大，导致资本本钱有较大提高，对EVA计算结果影响较大，对经营者业绩考核不利，会使经营者对关系到企业未来开展能力的此类投资产生顾虑。待形成固定资产后再将其计入使用。3减值准备，非企业真实损失，不予扣除。坏账准备、存货跌价准备、长期股权投资减值准备和固定资产减值准备等均非企业实际发生损失，因此应计入资本占用，调整时应把计提的各项准备加回。4非经常性收支，属于对股东资本的占用。营业外收支净额

25、和政府补助等也属于对资本的占用，例如营业外收支侵占了这笔资金用于投资别的工程时机，同样，企业投资所用资金也可能是来源于政府补助，因此计算资本占用时要将非经常性净支出的税后数值参加到资本占用中如果是净收入那么应该从资本占用中扣除。指标说明：资本占用货币资金应收账款存货净额流动资产总计长期投资固定资产- 固定资产减值准备+ 在建工程固定资产总计无形及其他资产资产总计图：资产占用与资产负债表中总资产的对应关系货币资金应收账款净额存货原值流动资产总计- 无息流动负债= 净营运资产长期投资固定资产固定资产余额总计无形及其他资产- 累计税后营业外收支资产占用总计会计调整指标说明：加权平均资本本钱率在对企业

26、的财务会计报表进行一系列的调整，并得出较为准确的的反映企业正常经营活动所产生的税后净营业利润和资本占用后，还需要确定加权平均资本本钱率，从而计算出资本本钱和经济增加值。资本本钱是由已发生的本钱和时机本钱构成，资本本钱率的实质是将预期的投资回报同工程的风险程度相互对应。股东的风险承受程度通过资本本钱率来表达，较高的风险自然需要较高的预期回报来补偿，而这个预期回报也就是所说的资本本钱率。一般来说，公司资本主要来源于两个方面：权益资本融资和债务融资。公司资本本钱取决于三个因素：债务资本的本钱、权益资本的本钱以及以上两种资本在总资本中所占的权数，一般用资本本钱率来表达。加权平均资本本钱率WACC =

27、债券资本比例 债券资本本钱率 1 所得税税率 + 股权资本比例 股权资本本钱率1债务资本本钱率的计算方法：债务资本的本钱率不是基于账面价值，而是基于市场价值。公司债务一般都有多种组成，每种债务的利率也不尽相同，所以债务本钱率应该使用加权平均值。所得税率不要遗忘，因为支付的债务利息是可以免税的。指标说明：加权平均资本本钱率2股权资本本钱率计算方法：股权资本本钱率代表了股东对投资所要求的最低回报率。一般采用资本资产定价模型CAPM来确定。该模型认为股权投资回报率和风险是线性关系。该模型对投资者的行为有两个重要的假设：投资者首先是一个风险的躲避者；投资者通过多元化投资或投资组合来躲避风险。这里的风险

28、来源包含两个局部：市场固有风险系统风险和自身经营风险非系统风险，对正常股市的研究说明，其中的自身经营风险约占总风险的70左右，只有30%风险来自于市场。自身经营风险可以通过分散投资来消化分解。但是系统风险市场风险是难以通过多元化来化解的，理论上说，资本市场必须对承当市场风险的投资者进行补偿。基于CAPM模型，可以确定股权资本本钱率的计算公式：Re Rf Beta MRP其中，Re为股权本钱率，Rf为零风险回报率，通常是以同期国债利率代替。Beta为企业股票市场风险系数。MRP为资本市场整体回报率溢价，是股票市场预期回报和国债回报率之差。由此，如何确定Beta值非常重要，Beta值表达了公司所面

29、临的市场风险，一般把整个市场的Beta值定义为1，大于1表示公司股价比股市整体波动大，相应市场风险就越高。反过来，小于1表示公司股价比股市整体波动小，相应市场风险就越低。Beta值的计算必须进行时序回归分析，比拟麻烦，不过也可以参照同行业的一些公司数据确定Beta值，这些信息可以从一些投资机构高盛等和证券公司公开信息中获得。对于一些非上市公司，可以参照同行业规模相似的上市公司的Beta值。Beta值反映的是一个较长时间段的系统风险系数，除非市场发生重大变化，所以Beta值一经确定，通常保持三年不变。当计算出Beta值后，就可以计算出股权资本本钱率，并最终得出加权平均资本本钱率。第一章 EVA概

30、念框架 EVA根本概念 EVA价值管理体系：4M EVA计算方法 EVA会计调整第二章 EVA功能与评价第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬鼓励体系第五章 EVA咨询产品研究EVA会计调整概述从理论上说，真实的EVA是企业经济利润最正确、最准确的衡量指标。真实的EVA是对会计数据作出所有必要的调整，并对企业中每一个经营单位都是用准确的资本本钱概念。根据EVA的创造者思腾思特咨询公司研究，要精确计算EVA需要进行调整多达160多项。但是如果一定要追求准确，而浪费时间去做一些不必要的会计调整，可能会把EVA搞得太过复杂。如果要一个偌大的企业实行如此复杂的工作，这显然与我

31、们提倡的简单易行是相背离的，并且不具有可行性。一般而言，一个公司只需要进行5至10项重要的调整就可以到达相当的准确程度。一项调整工程是否重要可以按照以下原那么来进行判断：1重要性原那么，即拟调整的工程涉及金额应该较大，如果不调整会严重扭曲公司的真实情况。2可影响性原那么，即经理层能够影响被调整工程。3可获得性原那么，即进行调整所需的有关数据可以获得。4易理解性原那么，即非财务人员也能够理解。5现金收支原那么。即尽量反映公司现金收支的实际情况，防止管理人员通过会计方法的选取操纵利润。遵照上述五大原那么，一般认为如下四个工程为必须调整的工程：研究开展费用和市场开拓费用、商誉、递延税项、各种准备。一

32、、研究开展费用和市场开拓费用在股东和管理层看来，研究开展费用是公司的一项长期投资，有利于公司在未来提高劳动生产率和经营业绩，因此和其他有形资产投资一样应该列入公司的资产工程。同样，一市场开拓费用，如大型广告费用会对公司未来的市场份额产生深远影响，从性质上讲也应该属于长期性资产。而长期性资产工程应该根据该项资产的受益年限分期摊销。但是，根据稳健性原那么规定，公司必须在研究开展费用和市场开拓费用发生的当年列做期间费用一次性予以核销。这种处理方法实际上否认了两种费用对企业未来成长所起的关键作用，而把它与一般的期间费用等同起来。这种处理方法的一个重要缺点就是可能会诱使管理层减少对这两项费用的投入，这在

33、效益不好的年份和管理人员即将退休的前几年尤为明显。这是因为将研究开展费用和市场开拓费用一次性计入费用当年核销，会减少公司的短期利润，减少这两项费用那么会使短期盈利情况得到改观，从而使管理人员的业绩上升，收入提高。有关研究说明，当管理人员临近退休之际，研究开展费用的增长幅度确实有所降低。计算经济附加值时所作的调整就是将研究开展费用和市场开拓费用资本化。即将当期发生的研究开展费用和市场开拓费用作为企业一项长期投资参加到资产中，同时根据复式记账法的原那么，资本总额也增加相同数量。然后根据具体情况在几年之中进行摊销，摊销值列入当期费用抵减利润。摊销期一般在3, 4年至7, 8年之间，根据公司性质和投入

34、的预期效果而定。据统计，美国公司研究开展费用的平均有效时间为5年。经过调整，公司投入的研究开展费用和市场开拓费用不是在当期核销，而是分期摊销，从而不会对经理层的短期业绩产生负面影响，鼓励经理层进行研究开展和市场开拓，为企业长期开展增强后劲。我国上市公司没有义务在年报中披露研究开展费用的具体数额，而是作为管理费用的一局部。上市公司在使用经济附加值指标时可以根据内部数据自行调整。二、商誉当公司收购另一子公司并采用购置法进行会计核算时，购置价格超过被收购公司净资产总额的局部就形成商誉。根据我国?企业会计准那么?的规定，商誉作为无形资产的一种列示在资产负债表上，在一定的期间内摊销。这种处理方法的缺陷在

35、于：1商誉之所以产生，主要是与被收购公司的产品品牌、声誉、市场地位等有关，这些都是近似永久性的无形资产，不宜分期摊销；2商誉摊销作为期间费用会抵减当期的利润，影响经营者的短期业绩，这种情况在收购高科技公司时尤为明显，因为这类公司的市场价值一般远高于净资产。但实际上经营者并没有出现经营失误，利润的降低只是由于会计处理的问题而造成的。其结果就会驱使管理者在评估购并工程时首先考虑购并后对会计净利润的影响，而不是首先考虑此购并行为是否会创造高于资本本钱的收益，为股东创造价值。计算经济附加值时的调整方法是不对商誉进行摊销。具体而言，由于财务报表中已经对商誉进行摊销，在调整时就将以往的累计摊销金额参加到资

36、本总额中，同时把本期摊销额加回到税后净营业利润的计算中。这样利润就不受商誉摊销的影响，鼓励经理层进行有利于企业开展的兼并活动。三、递延税项当公司采用纳税影响会计法进行所得税会计处理时，由于税前会计利润和应纳税所得之间的时间性差额而影响的所得税金额要作为递延税项单独核算。递延税项的最大来源是折旧。如许多公司在计算会计利润时采用直线折旧时，而在计算应纳税所得时那么采用加速折旧法，从而导致折旧费用确实认出现时间性差异。正常情况下，其结果是应纳税所得小于会计报表表达的所得，形成递延税项负债，公司的纳税义务向后推延，这对公司是明显有利的。计算经济附加值时对递延税项的调整是将递延税项的贷方余额参加到资本总

37、额中，如果是借方余额那么从资本总额中扣除。同时，当期递延税项的变化加回到税后净营业利润中。也就是说，如果本年递延税项贷方余额增加，就将增加值加到本年的税后净营业利润中，反之那么从税后净营业利润中减去。四、各种准备各种准备包括坏账准备，存货跌价准备，长、短期投资的跌价或减值准备等。根据我国企业会计制度的规定，公司要为将来可能发生的损失预先提取准备金，准备金余额抵减对应的资产工程，余额的变化计入当期费用冲减利润。其目的也是出于稳健性原那么，使公司的不良资产得以适时披露，以防止公众过高估计公司利润而进行不当投资。作为对投资者披露的信息，这种处理方法是非常必要的。但对于公司的管理者而言，这些准备金并不

38、是公司当期资产的实际减少，准备金余额的变化也不是当期费用的现金支出。提取准备金的做法一方面低估了公司实际投入经营的资本总额，另一方面低估了公司的现金利润，因此不利于反映公司的真实现金盈利能力；同时，公司管理人员还有可能利用这些准备金账户操纵账面利润。因此，计算经济附加值时应将准备金账户的余额参加资本总额之中，同时将准备金余额的当期变化参加税后净营业利润。调整后的EVA计算公式由上述分析可以得出，经调整之后的EVA计算公式如下：EVA = 税后净营业利润 - 加权平均资本本钱率 资本占用其中:税后净营业利润 = 税后净利润 + 利息费用 + 少数股东损益 + 本年商誉摊销 + 递延税项贷方余额的

39、增加 + 其他准备金余额的增加 + 资本化研究开展费用 - 资本化研究开展费用在本年的摊销资本占用 = 普通股权益 + 少数股东权益 + 递延税项贷方余额借方余额那么为负值 + 累计商誉摊销 + 各种准备金坏帐准备、存货跌价准备等 + 研究开展费用的资本化金额 + 短期借款 + 长期借款 + 长期借款中短期内到期局部加权平均资本本钱率由于无需调整。第一章 EVA概念框架第二章 EVA功能与评价 EVA主要功能 EVA的优点 EVA的局限性 提高EVA的有效途径第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬鼓励体系第五章 EVA咨询产品研究EVA主要功能EVA功能功能描述业绩评

40、价主要靠以EVA为核心的业绩评价指标体系来实现财务鼓励主要靠建立在EVA奖金之上的财务鼓励体系来实现文化理念主要靠以EVA为目标的文化理念体系来实现企业治理主要靠以EVA为根底的企业治理体系来完成一、业绩评价业绩评价作为企业管理系统的重要组成局部，是发挥组织行为活动效能、健全分配体系、实现企业目标的关键，因此，EVA企业管理系统的首要功能应该是业绩评价功能。EVA作为一种业绩评价指标，能够反映企业的真实业绩。在EVA计算过程中，首先对传统收入概念进行了一系列调整，从而可以消除会计运作产生的异常情况，并使其尽量与经济真实状况相符合。另一方面，EVA从股东的角度来定义利润更符合企业实际情况。就股东

41、来说，只有当企业的盈利超过了他们的时机本钱时，他们的财富才会增加。他们认为不仅债务资本是有本钱的，权益资本的使用也是有本钱的，只有收回包括权益在内的全部资本本钱之后的EVA才是真正的利润，公认的只考虑债务本钱的会计账面利润不是真正的利润，假设EVA为负数，即便会计报告有所盈余，也是亏损。EVA不仅仅是评价企业业绩的良好指标，更重要的是他还是一套完整的管理体系。在提高EVA的压力下，管理人员必须想尽方法提高资本的营运能力，以降低业务活动中的资本本钱，比方提高流动资金使用率，缩短应收账款的回收期，减少不必要存货，因为资产的沉淀就意味着本钱的增加和财富的损失。此外，通过EVA财务管理系统，还可以确保

42、管理人员在追求自身利益的同时实现股东财务最大化。二、财务鼓励一个不容无视的事实是，在公司针对管理人员的奖励方案中，更多的是强调报偿，而对鼓励重视缺乏，但是，无论奖金量是高还是低，都是通过每年讨价还价的预算方案确定的。因而，在这种体制下，管理人员最强的动机是制订一个易于完成的预算任务，并且由于奖金是有上限的，他们不会超出预算太多，否那么会使股东期望值提高而导致被动局面。在管理人员报酬与EVA挂钩的情况下，管理人员会主动为企业所有者着想，使他们从股东角度长远地看待问题，并得到像企业所有者一样的报偿，因为，只有EVA为正，或者EVA较前期有所增加，管理人员才真正创造了价值，才能得到基于价值增加后的奖

43、励。EVA奖金没有上限，并且脱离了年度预算，EVA管理人员更有动力进行全面经营，而不再单打独斗，并且会在投资时考虑长远利益。采用EVA鼓励机制，最终会推动公司年度预算的是积极拓展的战略方针，而不是被预算限制的保守方略。在企业实务中，思腾思特咨询公司提出了现金奖励方案和内部杠杆收购方案。现金奖励方案能够让员工像企业主一样得到报酬，而内部杠杆收购方案可以使员工对企业的所有者关系真实化。三、文化理念EVA不仅仅是一种计量方法，更重要的它是一种管理理念和企业文化。EVA以一种新观念和能够正确度量业绩的目标，凝聚着股东、经理和员工，并形成一种框架指导公司的每一个决策，在利益一致的鼓励下，用团队精神大力开

44、发企业潜能，最大限度地调动各种力量，形成一种奋斗气势，就像邯郸钢铁职工关心每吨钢的本钱一样，人人关心EVA，共同努力提高效率，提高资本运营能力，每增加一个EVA，都有努力者的一份奉献。这种作用对我国企业来说有非同小可的意义。1、EVA终结了多财务目标下的混乱状况EVA仅用一种财务衡量指标就联结了所有决策过程，并将企业各种经营活动归结为一个目的，即提升EVA，由此，各部门就会自动加强合作，决策部门和营运部门会自动建立联系，部门之间的互不信任状况得以铲除，同时，也为各部门员工提供了相互进行沟通的共同语言，使企业内部的信息交流更加有效。2、EVA代表着共同利益EVA作为一种管理工具，具有两个显著的特

45、点：一是易于理解，二是与价值创造密切相关。因此，它能够满足所有利益关系人对公司业绩进行评价的需要。并且，EVA提供了一个单一、协调、持续的目标，使得所有决策都能够模式化，可以检测，可以同同样的尺度来准确评价一个工程、一个部门、一个子公司是增加还是减少了财富。正是由于EVA在评价公司业绩方面具有清晰、公正和可靠的特征，因此它能够表达公司所有利益相关者的共同利益。3、EVA是能将所有者财务管理目标和经营者财务管理目标紧密衔接的一条纽带四、企业治理EVA企业治理体系业绩评估业务规划与资源配置目标设置和薪酬鼓励协调沟通EVA企业治理体系可用以下图表示：EVA从实际经营来衡量业绩，能让管理者在投资时审慎

46、决策EVA能通过让业务规划流程与鼓励薪酬方案相别离，加强业务规划的整体性EVA有助于不同部门的负责人为企业的整体利益协同一致地工作EVA为企业提供了黏合剂，集团结企业各部门的共同语言和共同目标第一章 EVA概念框架第二章 EVA功能与评价 EVA主要功能 EVA的优点 EVA的局限性 提高EVA的有效途径第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬鼓励体系第五章 EVA咨询产品研究EVA的优点1/4第一，EVA最大的优势就是它提供了业绩评价和资本市场价值之间的连接，使得公司业绩评价能和资本市场的表现相一致。由于资本市场是用公司未来的现金流折现来对公司进行估值，而传统的业绩评

47、价是基于企业国王的业绩表现进行评价，这就使得在传统业绩评价体系下，资本市场对公司的估值和公司内部业绩评价之间存在较大差异，在这种情况下，往往会出现经理人虽然在业绩评价里评分较高，但事实上却在损害股东价值的现象。因此，业绩评价应该和自由现金流估值建立联系，评估业务单元的方式应该和资本市场评估公司的方式保持一致。第二，EVA考虑了包括股本和债务在内所有资本的本钱，促使企业管理者更加有效地使用资本金和留存收益，努力提高管理水平。对企业而言，股东的资本金和留存收益不再是免费的，它们也必须得到应有的回报，因此管理者会更加明智地使用资本，认真考虑如何提高资本运营效率：如何缩短决策时间，充分发挥企业的生产能

48、力，提高运作效率；如何追求健康的有经济利润的增长，而不是盲目上新工程、介入新产业、扩大企业的规模，从而使资金得到有效使用，不致导致资金闲置和重复投资等问题。EVA的优点2/4第三，EVA直接反映了企业价值。EVA从定义上和企业价值有直接联系，其关系为：企业价值 = 已投资资本 + 未来EVA折现值实际上，衡量企业创造价值的最有效指标为市场增加值MVA = 企业总市值 已投资资本，但由于目前我国证券市场并非有效市场，泡沫较大，公司股价并不能真实反映公司价值，所以MVA还难以在业绩评价中直接使用。而MVA与EVA高度正相关，因此实际中可以用EVA加上现金流来衡量企业创造价值的能力，衡量企业管理者是

49、否增加了股东财富和企业价值。第四，EVA揭示了企业创造价值的方法。根据EVA的计算公式可以推导出： EVA = 净资产回报率 加权平均资本本钱 X 资本总额，其中净资产回报率RONA = 税后净营业利润NOPAT 资本总额CE。由此可以看出，提高EVA为企业创造价值的方法主要有以下几种：1、提高已投入资本的回报率。当净资产回报率增加时，EVA会增加。2、投资于会增加企业价值的新工程。当投资工程的回报大于加权平均资本本钱WACC时，企业价值增加。3、停止对价值毁损的工程的投资。当一个业务单元被出售或者被关闭的时候，已投入的资本会减少，但如果带来的RONA和WACC的差值的增加超出已投入资本减少的

50、影响，EVA还是会增加。4、延长取得RONA大于WACC的回报的时间长度，即延长保有竞争优势从而得到较高利润率的时间。5、降低资本本钱。 EVA的优点3/4第五， EVA对营业净利润和资金本钱进行调整，消除会计扭曲，提高利润质量，防止管理人员通过资产重组、减少无形资产投资等方式操纵利润，从而真实反映企业创造的价值。例如，EVA纠正了传统会计标准中对无形资产的价值处理。这些对企业日渐重要的无形资产包括：与客户、供给商的默契关系、商誉、人力资源开发和创新、研发。会计制度把这些投资列为需要控制的费用开支，而EVA那么把这些投资作为资产负债表中一种需要培育的新型资产。这些新型资产在财务报表中进行资本化

51、处理，并在以后年度里逐渐摊销。这种方式将有助于企业在短期内加强此类投资，增加企业的长期盈利能力，并促使管理层注重培养企业竞争力以获得持久的经济效益。第六，EVA评价体系不仅可以作为衡量一个公司的经济价值，也可以作为业务部门的业绩评价指标，从而结束了多目标引起的混乱。大多数公司用于表达财务目标的方法又多又杂。例如，公司的战略规划通常建立在所得收入或市场占有增加的根底之上。在评估个体产品或生产线时，公司常常以毛利率或资金流动为标准。在评价各业务部门时，那么可能根据总资产回报率，或是预算规定的利润水平。而财务部门通常根据净现值分析资本投资，但是在评估可能的并购活动时那么又常常根据对收入增长的可能奉献

52、为衡量指标。这些标准和目标前后并不一致，通常会导致营运战略和决策缺乏凝聚力。采用EVA能有效解决上述问题，因为，增加EVA的决策也必然增加股东财富。例如：对于部门经理而言，主要有三种途径来增加企业的EVA，即：提高已有资产的收益，即在不增加资产的条件下，通过提高资产的使用效率来增加收益；在收益高于资本本钱的条件下，增加投资扩大企业规模；减少收益低于资本本钱的资产占用。EVA的优点4/4第七， EVA作为一种评价体系可以使股东对管理者进行监督考核。在采用EVA之前，由于客观条件的限制、信息不对称等原因，在委托一代理过程中，败德行为常有发生。通过EVA，股东的权利和经营者的利益可以很好地统一起来。

53、并且，相对于会计利润，EVA更真实的反映了企业真实绩效，可以作为鼓励体系的制定工具。思腾思特咨询公司提出用EVA来建造股权模拟奖金方案，企业可以设定一定的分配比例，将超额的EVA中一局部分配给经营者作为奖励：超额越多，奖励越多，而奖励越多，经营者创造超额EVA的动力那么越大。这样一个分配机制既考虑到了考核目标设定的科学、合理，又保障了经营者利益和股东利益挂钩。其次，这种鼓励奖金100来源于经营者创造出的剩余价值，即称为“自我供给Self-funding的奖励方案，不占用股东投入资本。再次，EVA奖金方案为经营者提供了上不封顶的奖励空间，最大程度上鼓励价值的创造。最后，EVA奖金方案另一个特点是

54、“奖金库的设置。奖金库中留置了局部超额EVA奖金：只有EVA在未来数年内维持原有增长水平，这些奖金才发还给经营者。如果EVA下降了，滚入下一年度的奖金就会被取消，这就像当企业业绩滑坡时，股价会下跌一样。奖金库的存在使经营者承当奖金被取消的风险，能鼓励他们做有利于企业长期开展的决策，并谨慎地权衡收益与风险，从而有效地打破了短期行为，保障了业绩的可持续性。第八， 以EVA作为业绩考核的核心指标，有利于企业在战略目标和工作重点的制定中贯彻以长期价值创造为中心的原那么，从而与股东的要求相一致。第一章 EVA概念框架第二章 EVA功能与评价 EVA主要功能 EVA的优点 EVA的局限性 提高EVA的有效

55、途径第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬鼓励体系第五章 EVA咨询产品研究EVA的局限性第一，EVA的计算较复杂，需要对现行财务报表进行大量调整。思腾思特咨询公司为EVA建立了160多个调整工程，企业在实际应用中可根据需要自行采用。而由于不同的行业与公司对调整科目的选择也有所不同，所以带有很大的主观性。企业自己计算的EVA很难得到公认，这在一定程度上阻碍了它的广泛应用。第二，以权责发生制为根底，使得EVA的计算结构仍可能具备主观性。EVA仍属于以权责发生制为根底计算的指标，不可防止地要受到权责发生制固有缺陷的影响，尽管计算EVA时对会计资料进行了各项调整，但也难以摆

56、脱财务业绩指标所具有的主观性、易被操纵等缺点。第三，我国企业管理者的观念阻碍了EVA的进一步实施。首先，在我国权益资本本钱的观念非常淡薄，其次，企业高层管理者往往认为实施EVA是企业财务部门的事情，EVA在企业往往未能深入贯彻下去，其作用未能真正发挥。第四，EVA指标体系中的非财务指标难以精确量化。由于非财务指标的量化大多取决于操作者的知识、经验和判断能力，带有一定的主观随意性。用此来评价经理人员的业绩，尤其是以此决定经理人员的报酬时，其权威性和公信力不够。此外，各非财务指标作用不同，如何确定各非财务指标的权重缺乏一个科学、系统的方法，而权重安排不当将会影响到评价结果的公正性，这些都是EVA推

57、广运用中必须解决的实际问题。第一章 EVA概念框架第二章 EVA功能与评价 EVA主要功能 EVA的优点 EVA的局限性 提高EVA的有效途径第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬鼓励体系第五章 EVA咨询产品研究提高EVA的有效途径EVA业绩评价的目标，是为了实现股东价值和公司价值的最大化，也就是尽可能多地提高企业的经济附加值。影响EVA的因素有很多，所以，一个真正优秀的、具有竞争力的企业，一定是综合利用多方面的手段，从企业价值链的各个环节最大化EVA。企业价值大小受制于组织或个人控制的价值驱动要素。对价值驱动要素的分析将使管理者把重心转移到企业的价值创造上，并在战

58、略制定和实施过程中能够及时发现创造或毁损企业价值的业务，以使一切决策为企业创造最大价值效劳。价值驱动要素的意义在于直接与企业的日常决策管理相关，并共同指向股东截止最大化这一价值管理的目标。企业日常决策管理主要是确认各业务单位管理者所能控制的价值驱动要素和评价指标，这要求对每一个业务单位进行动态价值要素分析，经营者需要在企业竞争环境分析与价值评估的根底上对价值驱动因素加以分类整理，以确定对企业价值影响最大的因素，并按企业的业务范围、组织架构从上至下逐层细分，建立价值驱动因素的树形图，是这些关键价值驱动因素成为产品开发、生产、营销、理财、信息系统以及人力资源开发与利用过程中的控制变量。如下页图所示

59、。价值驱动因素管理策略EVA投资回报率资本本钱销售利润率资本周转率负债资本本钱股权资本本钱部门资金本钱工程投资竞争优势期营业收入营业本钱营业费用投资收益产品数量结构产品价格市场预测、已购定产产品差异化定价策略作业本钱控制业务价值链构造、删除非增值作业、增设销售渠道费用预算控制调整投资组合边际利润目标市场的细分与定位、提高可获利顾客增长率市场调查、广告、促销、包装剥离毁损价值的业务、增加创造价值的业务土地厂房设备等固定资产流动资产选择产业与工程营运资金通过负债降低自有资金本钱股权多元化和分散化谁使用资金，谁承当本钱资本预算预测产业与工程生命周期轨迹、评估自身所处时点、评估自身竞争力增加研发投入、

60、构造创新体系寻求外租、提高使用率改良流动资产工程的管理、建立上下游企业间的战略协作关系EVA驱动因素分析第一章 EVA概念框架第二章 EVA功能与评价第三章 建立基于EVA的业绩评价体系 建立基于EVA的业绩评价体系的原那么 基于EVA的业绩评价体系的具体构建 实施基于EVA的业绩评价体系的考前须知 应用实例：ABC公司建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬鼓励体系第五章 EVA咨询产品研究建立基于EVA的业绩评价体系的原那么将EVA应用于业绩评价可以使业绩评价和公司价值保持一致，从而通过业绩评价促进公司价值的提高。虽然在不同公司的业绩评价体系根据其行业和企业的实际情况会不同

61、，所选取的指标也会不一样，但是一个成功的基于EVA的业绩评价体系应该考虑具有以下属性：1、清晰描述的战略目标，并且这个目标是创造价值的，具体来说是会增加企业未来EVA的折现值。2、选择那些和战略目标密切相关的业绩指标。3、确定关键指标时考虑多方面的信息来源，例如除了在内部寻求意见，还向顾客和供给商寻求意见。4、当环境和战略优先次序发生变化时，指标也要适时而变。5、指标要和管理层的报酬建立联系，不仅对高级管理人员，对较低层次的经理也应该有这样的联系。6、向员工培训和介绍这些指标，并且向他们强调这些指标的重要性，使得业绩评价系统得到全体员工的认同，有效的指引员工的工作目标。7、在组织内部更深的层次

62、去细化和实施这些指标。8、所有选定的非财务指标最终都应该和财务表现如EVA有联系。9、每个指标都应该有其责任人。10、向最高管理者报告的指标不应该太多，一般不该超过20个。11、关键指标应该每月统计和报告，至少也要每季度，如果信息系统允许的话，统计和报告更频密就更好。第一章 EVA概念框架第二章 EVA功能与评价第三章 建立基于EVA的业绩评价体系 建立基于EVA的业绩评价体系的原那么 基于EVA的业绩评价体系的具体构建 实施基于EVA的业绩评价体系的考前须知 应用实例：ABC公司建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬鼓励体系第五章 EVA咨询产品研究基于EVA的业绩评价体系的具体构建基于EVA的业绩评价体系有两个维度组成：细分指标维度和企业架构维度。细分指标维度来自于对EVA的驱动因素的分解，结合企业为实现增加未来EVA所采取的具体开展战略，形成可以指导企业具体工作的细化指标体系。在企业架构维度上，我们根据企业的具体架构层次，以及各个层级承当的具体责任，定义对于每个层级上的各个业务单元进