公司股份改制及上市相关法规和实务课件

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1、公司股份改制及上市相关法规和实务公司股份改制及上市相关法规和实务目目 录录一、为什么要上市一、为什么要上市二、上市的基本要求二、上市的基本要求三、上市的程序步骤三、上市的程序步骤一、为什么要上市一、为什么要上市公司改制上市的好处公司改制上市的好处全流通时代的财富效应全流通时代的财富效应 每股净资产到市价的放大效应每股净资产到市价的放大效应(华谊兄弟王忠军华谊兄弟王忠军 2.25 63，市值市值1亿到亿到28亿亿)全流通可变现（全流通可变现（05年股权分置改革）年股权分置改革）拓展新的融资渠道拓展新的融资渠道 直接融资和间接融资直接融资和间接融资 ，资源配置（嫌贫爱富），资源配置（嫌贫爱富）资本

2、运作平台，通过购并做大做强资本运作平台，通过购并做大做强巨大的广告效应，树立企业品牌巨大的广告效应，树立企业品牌有效的管理层激励，吸引和留住人才有效的管理层激励，吸引和留住人才化解历史问题，财富阳光化化解历史问题，财富阳光化公司改制上市的好处公司改制上市的好处发行市盈率高企，融资金额高发行市盈率高企，融资金额高发行价摊薄每股收益发行价摊薄每股收益发行市盈率发行市盈率举例：举例：0808年税后利润年税后利润50005000万元，发行前股本万元，发行前股本75007500万股，发行万股，发行25002500万股万股摊薄每股收益摊薄每股收益5000500010000100000.50(0.50(元元

3、/股股),),发行市盈率假定发行市盈率假定3030倍倍发行价发行价=0.50=0.5030=15(30=15(元元/股股)募集资金募集资金=发行股数发行股数发行价发行价=2500=250015=37500(15=37500(万元万元)发行市盈率是融资总额高低的关键，目前发行市发行市盈率是融资总额高低的关键，目前发行市盈率基本在盈率基本在3030到到5050倍，高的到倍，高的到8080倍。倍。上市后市盈率更高，创业板平均上市后市盈率更高，创业板平均100100多倍。多倍。改制上市的成本和风险改制上市的成本和风险成本成本显性成本（最主要部分：保荐机构主要收显性成本（最主要部分：保荐机构主要收费发行

4、成功后收取，风险共担）费发行成功后收取，风险共担）隐性成本（规范成本、时间成本、人力投隐性成本（规范成本、时间成本、人力投入成本等）入成本等）风险风险上市有不成功的可能性上市有不成功的可能性上市后的风险上市后的风险(反收购、媒体监督反收购、媒体监督)二、上市的基本要求二、上市的基本要求国内建立起了多层次的资本市场国内建立起了多层次的资本市场主板主板上海主板上海主板深圳中小板深圳中小板创业板创业板一、产权清晰一、产权清晰股东股权清晰股东股权清晰控股股东股份不存在重大权属纠纷控股股东股份不存在重大权属纠纷股东中不能有工会持股、职工持股会、拖股东中不能有工会持股、职工持股会、拖拉机现象、信托持股等拉

5、机现象、信托持股等公司产权清晰公司产权清晰资产权证齐全（特别是土地使用权）资产权证齐全（特别是土地使用权）无形资产（商标、专利等）无形资产（商标、专利等）案例案例案例案例1:某变压器公司某变压器公司 国有股权转让不规范，国有股权转让不规范，2005年以年以0.6667 元元/股向自然股向自然人转让。人转让。案例案例2:某内配公司某内配公司 股份权属纠纷股份权属纠纷：收购：收购3000名自然人股东，价格名自然人股东，价格1元元/股，且股东签名与名册名单不符合。后存在员工举报，股，且股东签名与名册名单不符合。后存在员工举报，理由之一是股权转让未经员工同意。理由之一是股权转让未经员工同意。案例案例3

6、:某继电器保护公司某继电器保护公司 国有股权转让：未经过国资委的书面批准。国有股权转让：未经过国资委的书面批准。二、资产边界清晰：独立性（一）二、资产边界清晰：独立性（一）发行人应当具有完整的业务体系和直接面向发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。（五独立）市场独立经营的能力。（五独立）发行人的资产完整发行人的资产完整发行人的业务独立发行人的业务独立发行人的人员独立发行人的人员独立 发行人的财务独立发行人的财务独立发行人的机构独立发行人的机构独立独立性（二）独立性（二）发行人资产完整发行人资产完整合法拥有与生产经营有关的土地、厂房、机器设备合法拥有与生产经营有关的土地、厂房

7、、机器设备以及商标、专利、非专利技术的所有权或者使用权，以及商标、专利、非专利技术的所有权或者使用权，具有独立的原料采购和产品销售系统具有独立的原料采购和产品销售系统 发行人人员独立发行人人员独立总经理、副总经理、财务负责人和董事会秘书等高总经理、副总经理、财务负责人和董事会秘书等高级管理人员不得在控股股东、实际控制人及其控制级管理人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中担任除董事、监事以外的其他职务和的其他企业中担任除董事、监事以外的其他职务和领取薪酬领取薪酬发行人的财务人员不得在控股股东、实际控制人及发行人的财务人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中兼职其控制的其他企

8、业中兼职独立性（三）独立性（三）发行人财务独立发行人财务独立建立独立的财务核算体系，能够独立作出财务决策，建立独立的财务核算体系，能够独立作出财务决策，具有规范的财务会计制度和对分公司、子公司的财具有规范的财务会计制度和对分公司、子公司的财务管理制度务管理制度发行人不得与控股股东、实际控制人及其控制的其发行人不得与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业共用银行账户他企业共用银行账户发行人机构独立发行人机构独立与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有机构混同的情形得有机构混同的情形独立性（四）独立性（四）发行人业务独立发行人业务独立同业竞争和关

9、联交易同业竞争和关联交易 高管、董事投资公司同类业务高管、董事投资公司同类业务高管、董事和公司共同投资同类业务高管、董事和公司共同投资同类业务独立性方面存在的主要问题及案例独立性方面存在的主要问题及案例采购、销售等业务系统依赖股东采购、销售等业务系统依赖股东 案例案例1 1：某企业，发行人在报告期内主营业务的采：某企业，发行人在报告期内主营业务的采购、销售行为主要依赖于包括股东单位、与实际控制人购、销售行为主要依赖于包括股东单位、与实际控制人关系最为密切的单位，尤其是发行人对关联股东的销售关系最为密切的单位，尤其是发行人对关联股东的销售价格明显高于与其他非股东单位的销售价格，发行人对价格明显高

10、于与其他非股东单位的销售价格，发行人对关联股东的采购价格明显低于与其他非关联企业的采购关联股东的采购价格明显低于与其他非关联企业的采购价格，发行人对该等情形既未在招股说明书中予以完整、价格，发行人对该等情形既未在招股说明书中予以完整、准确的做出信息披露，也未对其合理性做出有依据的充准确的做出信息披露，也未对其合理性做出有依据的充分说明。发行人缺乏直接面向市场的独立经营能力。分说明。发行人缺乏直接面向市场的独立经营能力。案例案例 案例案例2：某中药股份公司：某中药股份公司 肠炎宁产品为发行人第二大主导产品，为发行人报告肠炎宁产品为发行人第二大主导产品，为发行人报告期内主要收入增长的来源，该产品所

11、使用的商标所有权属期内主要收入增长的来源，该产品所使用的商标所有权属于公司股东所有，公司的主要产品商标的使用权与股东存于公司股东所有，公司的主要产品商标的使用权与股东存在关联关系和依赖关系。在关联关系和依赖关系。报告期内发行人第二大主导产品肠炎宁由发行人副董报告期内发行人第二大主导产品肠炎宁由发行人副董事长控制的公司独家经销，事长控制的公司独家经销，2005年至年至2007年年1-6月销售收月销售收入占各期营业收入的比例分别为入占各期营业收入的比例分别为19.51%、28.35%、27.52%。独立性方面存在的主要问题及案例独立性方面存在的主要问题及案例关联交易程序违规、定价不公允等关联交易程

12、序违规、定价不公允等 案例案例1 1：某企业，发行人与大股东之间存在以下关某企业，发行人与大股东之间存在以下关联交易：联交易：2001 年发行人与控股股东签订了一个为期年发行人与控股股东签订了一个为期15 年，年，收入按五五比例分成的合作协议。收入按五五比例分成的合作协议。2003 年双方签订年双方签订补充协议补充协议，约定从，约定从2002 年起合作投资收益分配方式年起合作投资收益分配方式由五五分成改为发行人每年获得固定投资收益，期限为由五五分成改为发行人每年获得固定投资收益，期限为12 年。上述情况标明发行人业务独立性差，对控股股年。上述情况标明发行人业务独立性差，对控股股东及其他关联方存

13、在较大依赖，以上协议的调整使发行东及其他关联方存在较大依赖，以上协议的调整使发行人处于不利地位。人处于不利地位。案例案例 案例案例2：某企业，某企业，2006 年发行人董事会决议同意下属子公年发行人董事会决议同意下属子公司增资事宜，发行人放弃按比例增资，导致发行人对该司增资事宜，发行人放弃按比例增资，导致发行人对该子公司的投资比例由子公司的投资比例由80%下降为下降为55%，而该子公司的经，而该子公司的经营情况和业绩非常好。该项决议未在提交股东大会批准营情况和业绩非常好。该项决议未在提交股东大会批准的情况下就付诸实施。的情况下就付诸实施。独立性方面存在的主要问题及案例独立性方面存在的主要问题及

14、案例同业竞争问题同业竞争问题 案例：某煤业公司案例：某煤业公司 发行人存在同业竞争，拟以本次募集资金收购的资发行人存在同业竞争，拟以本次募集资金收购的资产规模远高于发行人目前的资产规模产规模远高于发行人目前的资产规模 发行人拟以本次募集资金发行人拟以本次募集资金88多亿元收购集团下属多亿元收购集团下属某矿资产和业务，以减少同业竞争。发行人目前净资产某矿资产和业务，以减少同业竞争。发行人目前净资产22.56亿元亿元，发行人最近一期总资产，发行人最近一期总资产68.96亿元。本次收亿元。本次收购的资产规模高于发行人目前的资产规模。本次收购完购的资产规模高于发行人目前的资产规模。本次收购完成后，公司

15、与控股股东的其他矿仍存在较为严重的同业成后，公司与控股股东的其他矿仍存在较为严重的同业竞争问题。为此，公司通过托管的方式予以解决。竞争问题。为此，公司通过托管的方式予以解决。独立性方面存在的主要问题及案例独立性方面存在的主要问题及案例资金占用问题资金占用问题 案例：某煤业股份有限公司案例：某煤业股份有限公司 2003年至年至2006年间，发行人控股股东累计占用发行年间，发行人控股股东累计占用发行人资金达人资金达21亿元，相关资金于亿元，相关资金于2007年年9月月30日才归还，日才归还，发行人按照发行人按照2.25%的年利率向控股股东收取资金占用费的年利率向控股股东收取资金占用费。发行人控股股

16、东占用资金行为没有得到有效规范且显失发行人控股股东占用资金行为没有得到有效规范且显失公允性。公允性。独立性方面存在的主要问题及案例独立性方面存在的主要问题及案例公司改制不彻底，导致公司独立性存在缺陷公司改制不彻底，导致公司独立性存在缺陷 案例：某酒业股份有限公司案例：某酒业股份有限公司 集团于集团于2002年年12月发起设立公司时，并没有将与白酒有关月发起设立公司时，并没有将与白酒有关的资产全部注入到公司里，公司设立后于分别于的资产全部注入到公司里，公司设立后于分别于2003年年2月、月、2006年年6月以及月以及2007年年3月向控股股东收购有关资产。公司独月向控股股东收购有关资产。公司独立

17、性存在缺陷的表现之一是在立性存在缺陷的表现之一是在2004 年至年至2006 年期间，控股股年期间，控股股东存在占用公司的资金东存在占用公司的资金，同时，公司存在向控股股东租用土，同时，公司存在向控股股东租用土地、购买综合服务的行为。表现之二是，公司于地、购买综合服务的行为。表现之二是，公司于2006 年年3月公月公司召开司召开2005 年年度股东大会，全体股东一致同意公司支付给年年度股东大会，全体股东一致同意公司支付给控股股东一次性补贴控股股东一次性补贴3,800 万元。其理由是控股股东转让给公万元。其理由是控股股东转让给公司的商标给公司带来巨大的收益以及控股股东承诺不再从事司的商标给公司带

18、来巨大的收益以及控股股东承诺不再从事与公司形成同业竞争的业务。与公司形成同业竞争的业务。三、公司运作的规范性三、公司运作的规范性发行人最近三年内不得有下列重大违法违规行为发行人最近三年内不得有下列重大违法违规行为擅自公开或者变相公开发行证券（非法集资问题）擅自公开或者变相公开发行证券（非法集资问题）违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、行政法规，受到行政处罚，且情节严重行政法规，受到行政处罚，且情节严重（以是否罚款（以是否罚款为标准）为标准）不得有违规担保和资金占用情况不得有违规担保和资金占用情况(股份公司设立基准日股份公司设立基准日之前之

19、前)涉嫌犯罪被司法机关立案侦查，尚未有明确结论意见涉嫌犯罪被司法机关立案侦查，尚未有明确结论意见四、公司运作的持续性四、公司运作的持续性发行人应当是依法设立且合法存续的股份有限公司发行人应当是依法设立且合法存续的股份有限公司发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外（人大法工委豁免）年以上，但经国务院批准的除外（人大法工委豁免）有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之

20、日起计算。起计算。发行人最近发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更发生重大变化，实际控制人没有发生变更 多人共同控制的公司多人共同控制的公司每人都必须直接持有公司股份和每人都必须直接持有公司股份和/或者间接支配公司股或者间接支配公司股份的表决权；份的表决权；发行人公司治理结构健全、运行良好，多人共同拥有公发行人公司治理结构健全、运行良好，多人共同拥有公司控制权的情况不影响发行人的规范运作；司控制权的情况不影响发行人的规范运作；多人共同拥有公司控制权的情况，一般应当通过公司章多人共同拥有公司控制权的情况，一般应当通

21、过公司章程、协议或者其他安排予以明确，有关章程、协议及安程、协议或者其他安排予以明确，有关章程、协议及安排必须合法有效、权利义务清晰、责任明确，该情况在排必须合法有效、权利义务清晰、责任明确，该情况在最近最近3年内且在首发后的可预期期限内是稳定、有效存年内且在首发后的可预期期限内是稳定、有效存在的，共同拥有公司控制权的多人没有出现重大变更在的，共同拥有公司控制权的多人没有出现重大变更 多人共同控制公司实际控制人变更多人共同控制公司实际控制人变更如果发行人最近如果发行人最近3年内持有、实际支配公司股份表决权年内持有、实际支配公司股份表决权比例最高的人发生变化，且变化前后的股东不属于同一比例最高的

22、人发生变化，且变化前后的股东不属于同一实际控制人实际控制人发行人最近发行人最近3年内持有、实际支配公司股份表决权比例年内持有、实际支配公司股份表决权比例最高的人存在重大不确定性的最高的人存在重大不确定性的 无实际控制人的公司无实际控制人的公司 符合以下情形，符合以下情形，可视为公司控制权没有发生变更可视为公司控制权没有发生变更：发行人的股权及控制结构、经营管理层和主营业务在首发行人的股权及控制结构、经营管理层和主营业务在首发前发前3年内没有发生重大变化；年内没有发生重大变化；发行人的股权及控制结构不影响公司治理有效性发行人的股权及控制结构不影响公司治理有效性发行人及其保荐人和律师能够提供证据充

23、分证明。发行人及其保荐人和律师能够提供证据充分证明。持续性方面存在的主要问题及案例持续性方面存在的主要问题及案例报告期内管理层发生重大不利变化报告期内管理层发生重大不利变化 某企业，发行人报告期内管理层重要成员发生变某企业，发行人报告期内管理层重要成员发生变化，发行人核心技术的创始研发人被免去总裁职务，财化，发行人核心技术的创始研发人被免去总裁职务，财务负责人也发生变化，发行人在报告期内还发生了多人务负责人也发生变化，发行人在报告期内还发生了多人次的董事、副总裁变动情况。作为技术主导型企业，上次的董事、副总裁变动情况。作为技术主导型企业，上市前发生管理层主要成员变化对发行人未来的经营活动、市前

24、发生管理层主要成员变化对发行人未来的经营活动、技术研发及发展战略的实施存在重大影响，而申报材料技术研发及发展战略的实施存在重大影响，而申报材料未反映该等管理层变化后对发行人经营成果和财务状况未反映该等管理层变化后对发行人经营成果和财务状况的影响程度，致使公司经营存在重大变化的风险。的影响程度，致使公司经营存在重大变化的风险。持续性方面存在的主要问题及案例持续性方面存在的主要问题及案例报告期内主营业务发生重大变化报告期内主营业务发生重大变化 某企业，发行人原主营业务为纺织品生产和销售，某企业，发行人原主营业务为纺织品生产和销售，2004 年年5 月收购西北医疗，与纺织行业无任何关联，月收购西北医

25、疗，与纺织行业无任何关联，2005年和年和2006年西北医疗的利润占公司利润的比例均超年西北医疗的利润占公司利润的比例均超过一半，近三年主营业务发生较大变化。如单独计算纺过一半，近三年主营业务发生较大变化。如单独计算纺织行业，达不到上市标准，且公司缺乏明确的发展目标织行业，达不到上市标准，且公司缺乏明确的发展目标，有捆绑上市之嫌。，有捆绑上市之嫌。持续性方面存在的主要问题及案例持续性方面存在的主要问题及案例报告期内实际控制人无法确定报告期内实际控制人无法确定 案例：云南某股份有限公司案例：云南某股份有限公司 1988年关联人向公司职工持股会收购发行人股权，年关联人向公司职工持股会收购发行人股权

26、，2001年年支付转让价款后随即又将全部股权转让款借回，直至支付转让价款后随即又将全部股权转让款借回，直至2007年年4月归还。根据约定，股权转让款归还前关联人持有的发行人月归还。根据约定，股权转让款归还前关联人持有的发行人股权的投资收益归职工持股会所有。股权的投资收益归职工持股会所有。2005年发行人增资后关年发行人增资后关联人合计持有发行人股份的数量联人合计持有发行人股份的数量 超出招股书中披露的发行人超出招股书中披露的发行人实际控制人昆明市国资委所持有的股份数量实际控制人昆明市国资委所持有的股份数量。直至。直至2007年年4月，月，经数次股权转让后，昆明市国资委持股比例变更为实际控制经数

27、次股权转让后，昆明市国资委持股比例变更为实际控制人。因此，人。因此，2005年发行人增资年发行人增资2007年年4月发行人的实际控制月发行人的实际控制关系无法确认。关系无法确认。五：环境保护五：环境保护公司生产经营是否符合国家或地方的环保要求。公司生产经营是否符合国家或地方的环保要求。拟投资项目是否会产生环境污染，是否符合国家或地方拟投资项目是否会产生环境污染，是否符合国家或地方的环保要求。的环保要求。国家环境保护总局国家环境保护总局2007105号号 关于进一步规范重污染行业生产经营公司申请上市或关于进一步规范重污染行业生产经营公司申请上市或再融资环境保护核查工作的通知再融资环境保护核查工作

28、的通知 对于从事火力发电、钢铁、水泥、电解铝行业的公对于从事火力发电、钢铁、水泥、电解铝行业的公司和跨省从事冶金、化工、石化、煤炭、电力、建材、司和跨省从事冶金、化工、石化、煤炭、电力、建材、造纸、酿酒、制药、纺织、制革、采矿等重污染行业，造纸、酿酒、制药、纺织、制革、采矿等重污染行业，需国家环保总局出具环保是否合法的证明文件。需国家环保总局出具环保是否合法的证明文件。案例案例案例：案例：重庆某化工公司重庆某化工公司 发行人存在严重的环保问题。公司主要产品工业硝发行人存在严重的环保问题。公司主要产品工业硝铵龙头，发行人铵龙头，发行人2005年年-2006年排放污水中的年排放污水中的PH值、化值

29、、化学需氧量、氨氮出现超标，受到重庆市环保局三次行政学需氧量、氨氮出现超标，受到重庆市环保局三次行政处罚。处罚。2006年年4月月13日，重庆市环保局因此要求发行人日，重庆市环保局因此要求发行人停止项目生产。停止项目生产。六：财务与会计（中小板）六：财务与会计（中小板）财务指标的量化要求（三五三三）财务指标的量化要求（三五三三）净利润：最近净利润：最近3个会计年度连续盈利且累计超过人民币个会计年度连续盈利且累计超过人民币3000万元；万元；现金流营业额：最近现金流营业额：最近3个会计年度个会计年度 1、经营活动产生的现、经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币金流量净额累计超过人民币5000万

30、元；或者万元；或者 2、营业收入、营业收入累计超过人民币累计超过人民币3亿元；亿元；总股本：总股本：发行前发行前股本总额不少于人民币股本总额不少于人民币3000万元；万元；最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于权等后）占净资产的比例不高于20；最近一期末不存在未弥补亏损。最近一期末不存在未弥补亏损。六：财务与会计（创业板）六：财务与会计（创业板）财务指标的量化要求财务指标的量化要求净利润：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一净利润：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长

31、；或者最近一年盈利，且净利润不少于千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。净利润以扣除非经常性业收入增长率均不低于百分之三十。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。损益前后孰低者为计算依据。总股本：总股本：发行后发行后股本总额不少于人民币股本总额不少于人民币3000万元；万元；最近一期末净资产不少于两千万元，最近一期末不存在未弥最近一期末净资产不少于两千万元，最近一期末不存在未弥补亏损。补亏损。七：产业政策七：产业政策 符合国家产业政策，国

32、家鼓励和重点支持的产业符合国家产业政策，国家鼓励和重点支持的产业优先优先 限制性产业：限制性产业：国家限制发展和要求淘汰的产业（国家限制发展和要求淘汰的产业（产业结产业结构调整指导目录（构调整指导目录（2005年）年）受到宏观政策调控限制的产业受到宏观政策调控限制的产业 目前产能过剩的钢铁、水泥、平板玻璃、目前产能过剩的钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、风电设备六大行业。房地煤化工、多晶硅、风电设备六大行业。房地产行业产行业特别限制的业务，如国家风景名胜的门票经营权特别限制的业务，如国家风景名胜的门票经营权。八：募集资金运用八：募集资金运用 募集资金应当有明确的使用方向，原则上应当募集资金

33、应当有明确的使用方向，原则上应当用于主营业务，和公司发展战略匹配。用于主营业务，和公司发展战略匹配。募集资金投资项目应当符合国家产业政策、环募集资金投资项目应当符合国家产业政策、环境保护、土地管理以及其他法律、法规和规章境保护、土地管理以及其他法律、法规和规章的规定。的规定。项目实施的必要性和风险性：现有产能的利用项目实施的必要性和风险性：现有产能的利用率、新增产能的市场前景、全新产品的风险分率、新增产能的市场前景、全新产品的风险分析（是否试生产和小批量销售）析（是否试生产和小批量销售）投向与还贷：可先建设，部分资金还贷投向与还贷：可先建设，部分资金还贷募集资金投向关注的问题及案例募集资金投向

34、关注的问题及案例募集资金投资项目存在较大的经营风险募集资金投资项目存在较大的经营风险案例案例1：江苏某生物科技公司江苏某生物科技公司 发行人目前狂犬病疫苗的产能为发行人目前狂犬病疫苗的产能为100万人份，批签万人份，批签发数量为行业的发数量为行业的6%，产销量和竞争地位并无明显优势，产销量和竞争地位并无明显优势，目前尚无灭活甲型肝炎疫苗的生产和销售。本次募投，目前尚无灭活甲型肝炎疫苗的生产和销售。本次募投项目疫苗产业化基地建设项目建成后将使发行人新增每项目疫苗产业化基地建设项目建成后将使发行人新增每年年400万人份狂犬病疫苗和万人份狂犬病疫苗和500万人份灭活甲型肝炎疫苗万人份灭活甲型肝炎疫苗

35、的生产能力，公司对如何消化新增产能未能提供有说服的生产能力，公司对如何消化新增产能未能提供有说服力的依据，且甲肝疫苗尚未取得新药证书和药品批准文力的依据，且甲肝疫苗尚未取得新药证书和药品批准文号，募投项目产品的市场销售存在不确定性。号，募投项目产品的市场销售存在不确定性。募集资金投向关注的问题及案例募集资金投向关注的问题及案例案例案例2：某企业下设众多子公司，各子公司的功能定位不清某企业下设众多子公司，各子公司的功能定位不清晰，历史演变复杂，发行人对这些子公司的控制力有限晰，历史演变复杂，发行人对这些子公司的控制力有限，募集资金项目主要由这些子公司实施，且与目前发行，募集资金项目主要由这些子公

36、司实施，且与目前发行人主营产品存在差异，风险较大。人主营产品存在差异，风险较大。案例案例3：某软件公司拟投资某软件公司拟投资5000 万元用于营销网络建设，万元用于营销网络建设，但公司现有营销网络的但公司现有营销网络的7个网点中有个网点中有5个亏损，在公司现个亏损，在公司现有营销模式下继续投资营销网络，盈利前景存在重大不有营销模式下继续投资营销网络，盈利前景存在重大不确定性。确定性。募集资金投向关注的问题及案例募集资金投向关注的问题及案例募投项目存在一定的财务风险。募投项目存在一定的财务风险。案例：案例：某企业，公司毛利率及净资产收益率水平呈较大幅某企业，公司毛利率及净资产收益率水平呈较大幅度

37、下滑，且在主导产品毛利率大幅下滑好、市场过度竞度下滑，且在主导产品毛利率大幅下滑好、市场过度竞争、争、2006 年压产的情况下投入大量资金进行主导产品年压产的情况下投入大量资金进行主导产品扩产项目，该募投项目未来盈利前景存在不确定性。扩产项目，该募投项目未来盈利前景存在不确定性。募集资金投向关注的问题及案例募集资金投向关注的问题及案例募集资金的必要性不充分募集资金的必要性不充分案例：案例：某企业，根据某企业，根据招股说明书招股说明书，发行人本次募集资，发行人本次募集资金额投资项目之房地产项目的后续资金需求为金额投资项目之房地产项目的后续资金需求为4.3 亿元亿元，据发行人陈述，该项目目前预售回

38、款良好，截至目前，据发行人陈述，该项目目前预售回款良好，截至目前已实现预售已实现预售9 亿余元，收到预售房款亿余元，收到预售房款4.5 亿元。已收到亿元。已收到的房款足以支付后续开发的相关成本，无使用本次募集的房款足以支付后续开发的相关成本，无使用本次募集自己的必要自己的必要。募集资金投向关注的问题及案例募集资金投向关注的问题及案例募集资金的项目不具备实施条件募集资金的项目不具备实施条件 案例：湖南某股份公司案例：湖南某股份公司 某公司募集资金五个项目中有三个不具备实施条件，募某公司募集资金五个项目中有三个不具备实施条件，募集资金使用存在较大风险。集资金使用存在较大风险。“铁路计算机联锁系统铁

39、路计算机联锁系统”以及以及“分散自律调度系统分散自律调度系统”，均未取得产品认定证书，何时取得以，均未取得产品认定证书，何时取得以及能否取得存在重大不确定性（注：按照国家有关规定，项及能否取得存在重大不确定性（注：按照国家有关规定，项目在经过技术评审后需试运行目在经过技术评审后需试运行3年时间，在年时间，在3年内未发生质量年内未发生质量事故，经验收合格才可以申请认定证书）；事故，经验收合格才可以申请认定证书）；“无线机车调度无线机车调度系统和监控系统系统和监控系统”虽然拿到了认定证书，但属于新产品，公虽然拿到了认定证书，但属于新产品，公司还需要参与投标才有可能拿到项目，故项目何时达产以及司还需

40、要参与投标才有可能拿到项目，故项目何时达产以及能否取得效益存在较大不确定性。能否取得效益存在较大不确定性。募集资金投向关注的问题及案例募集资金投向关注的问题及案例公司募投项目与公司现有的生产经营规模、财务状况、公司募投项目与公司现有的生产经营规模、财务状况、技术水平以及管理能力不相适应技术水平以及管理能力不相适应 案例：南京某股份公司案例：南京某股份公司 2004、2005、2006年末及年末及2007年年6月末，公司固定月末，公司固定资产余额分别为资产余额分别为159、333、617和和2016万元，主要生产万元，主要生产中小尺寸液晶显示产品。本次募集资金投资项目预计总中小尺寸液晶显示产品。

41、本次募集资金投资项目预计总投资投资38403万元，项目投产后，将增加约万元，项目投产后，将增加约3亿元的生产设亿元的生产设备，主要生产大尺寸液晶显示产品。公司是否有足够的备，主要生产大尺寸液晶显示产品。公司是否有足够的能力实施以及新增的利润能否抵消新增的折旧。能力实施以及新增的利润能否抵消新增的折旧。总结：什么样的企业适合上市？总结：什么样的企业适合上市？持续盈利能力持续盈利能力行业地位行业地位(细分市场的前三名）、行业周期细分市场的前三名）、行业周期盈利模式（具备可复制性、门槛、抗风险性）盈利模式（具备可复制性、门槛、抗风险性）投资项目具备可行性投资项目具备可行性明确的企业发展战略明确的企业

42、发展战略独立运作独立运作独立盈利能力独立盈利能力消除同业竞争，尽可能避免关联交易消除同业竞争，尽可能避免关联交易资金占用与关联担保提前消除（一年以上）资金占用与关联担保提前消除（一年以上）法人治理结构与社会责任法人治理结构与社会责任高管人员的稳定性及决策的程序化高管人员的稳定性及决策的程序化环保等社会责任环保等社会责任企业不能通过证监会审核的主要原因企业不能通过证监会审核的主要原因募集资金投向问题募集资金投向问题独立性问题独立性问题持续盈利能力问题持续盈利能力问题报告期业务出现重大变化报告期业务出现重大变化高管较大变化高管较大变化过于依赖财政，税收优惠过于依赖财政，税收优惠环保等问题，金融投资

43、过多环保等问题，金融投资过多内部人、竞争对手告状内部人、竞争对手告状三、改制上市的程序步骤三、改制上市的程序步骤首次公开发行上市程序首次公开发行上市程序改制辅导阶段审核阶段发行上市阶段发行上市发行上市申报审核申报审核规范运作规范运作制作申报材料制作申报材料变更设立股份公司变更设立股份公司辅导工作辅导工作股权结构调整股权结构调整改制上市阶段的主要程序改制上市阶段的主要程序-改制改制 尽职调查公司成立专业组，提供相关资料确定初步改制方案与中介机构、公司管理层充分沟通股权重组确定土地使用方式律师：保证合法性及法律文件券商:协调各方会计师：审计、验资工作评估师：资产评估在券商协助下完成各类文件资产评估

44、报告审计、验资报告创立大会文件相关协议、决议业务重组土地评估报告工商登记材料股份公司成立股份公司成立协助公司完成各类文件资产重组设立上市主体规范运作申报审核推介发行上市改制上市阶段的主要程序规范运作改制上市阶段的主要程序规范运作 规范运作设立上市主体推介发行上市申报审核发行人实实 现现 规规 范范 运运 作作会计师募集资金项目论证配合中介机构协助规范会计核算完善财务内控实现五独立禁止同业竞争规范关联交易完善法人治理介绍证券市场知识完善三会运作协助高管树立法制意识律 师券商券商协调各方协调各方改制上市阶段的主要程序申报审核改制上市阶段的主要程序申报审核 设立上市主体 主体申报审核规范运作推介发行

45、上市会计师：审计报告和盈利预测审核报告律师：律师工作报告和法律意见书主承销商：招股说明书和价值分析报告发行人：募集资金运用文件及其他文件确定发行方案上报中国证监会证监会发行监管部主承销商组织承销团初审意见及修改材料中国证监会发行审核委员会主承销商与发行人协商初步拟定发行方案汇总材料获得证监会发行批复获得证监会发行批复保荐机构内核出具发行推荐书改制上市阶段的主要工作推介发行改制上市阶段的主要工作推介发行 获得证监会发行批复公布中签结果缴款发行总结上报中国证监会股东大会工商变更刊登招股书询价推介公告机构配售二级市场发行网下询价确定发行价格宣传策划划 款验 资刊登发行公告网上路演 设立上市主体 主体

46、推介发行规范运作申报审核上 市发发 行行 完完 毕毕交易所联系发行事宜改制上市阶段的主要工作改制上市阶段的主要工作 上市上市 设立上市主体 主体上 市规范运作申报审核推介发行向交易所上报上市申请挂牌交易上市后保荐上市宣传登记公司完成股份登记刊登上市公告书上市成功上市成功证券发行审核制度的演变证券发行审核制度的演变额度管理阶段（额度管理阶段（1993199319951995年）年）国务院证券管理部门确定发行总额度，分配到省国务院证券管理部门确定发行总额度，分配到省一级政府，由政府挑选企业一级政府，由政府挑选企业指标管理阶段（指标管理阶段（1996199620002000年）年）总量控制，限报家数

47、。同样国务院证券管理部门总量控制，限报家数。同样国务院证券管理部门确定发行总家数，分配到省一级政府，由政府挑选企业确定发行总家数，分配到省一级政府，由政府挑选企业通道制管理阶段（通道制管理阶段（20012001年年3 3月月20042004年年1212月）月）证监会向综合类券商下达可以上报企业家数，具证监会向综合类券商下达可以上报企业家数，具有主承销商资格的券商获得有主承销商资格的券商获得2 29 9个通道，券商选择企业个通道，券商选择企业保荐制阶段（保荐制阶段（20042004年年2 2月今）月今）证券发行上市保荐制度证券发行上市保荐制度证券发行上市保荐业务管理办法证券发行上市保荐业务管理办

48、法20042004年颁布，年颁布，20082008年修订。年修订。所有企业的融资申请（包括首发、再融资）必须经所有企业的融资申请（包括首发、再融资）必须经2 2名名保荐人签名推荐方可获证监会受理。保荐人签名推荐方可获证监会受理。证券公司保荐代表人的流动与整合证券公司保荐代表人的流动与整合目前有目前有6060多家保荐机构；注册保荐代表人多家保荐机构；注册保荐代表人10001000多人多人 排名前列的有广发证券、国信证券、平安证券等排名前列的有广发证券、国信证券、平安证券等广发：近广发：近6060名保荐代表人，名保荐代表人，2020多名准保荐代表人多名准保荐代表人创业板第一家上市公司（特瑞德创业板

49、第一家上市公司（特瑞德300001300001）保荐机构）保荐机构选择适合的保荐机构选择适合的保荐机构发审委工作办法发审委工作办法公开发审委委员身份，并向社会公布发审委会议时间、公开发审委委员身份，并向社会公布发审委会议时间、参会委员名单、审核企业名单及审核结果；参会委员名单、审核企业名单及审核结果；发审委对企业的发行申请只进行一次审核；且发审委审发审委对企业的发行申请只进行一次审核；且发审委审核前进行预披露核前进行预披露(招股意向书招股意向书)7 7人人5 5票通过制。新发审委工作制度实施后，通过率票通过制。新发审委工作制度实施后，通过率80%80%左右左右证监会的三次沟通安排证监会的三次沟

50、通安排初次上报之见面会初次上报之见面会审核意见之反馈沟通审核意见之反馈沟通发审委之现场聆讯会发审委之现场聆讯会审核环境审核环境审核通过率审核通过率 历史经验历史经验8080左右，目前创业板和主板的通过率存左右，目前创业板和主板的通过率存在非常大的差异。在非常大的差异。审核周期审核周期 创业板时间短、主板时间长创业板时间短、主板时间长 明年情况预计明年情况预计 中介机构及收费情况中介机构及收费情况证券公司证券公司 改制辅导费：改制辅导费：50万元左右万元左右 承销：承销：1200万元以上万元以上(上市成功后收取上市成功后收取)，募集，募集资金量大的按一定比例收取资金量大的按一定比例收取会计师：会计师：100万元万元250万元（分阶段收取）万元（分阶段收取）律师：律师：100万元左右万元左右（分阶段收取）（分阶段收取）评估机构：评估机构：1020万万广发证券愿与企业共同成长！祝大家早日上市成功！（联系人：张鹏，（联系人：张鹏，13901738232）谢谢大家！谢谢大家！谢谢观看/欢迎下载BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES.BY FAITH I BY FAITH