《新股定价报告光电器件水晶光电002273投资要点》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新股定价报告光电器件水晶光电002273投资要点（5页珍藏版）》请在装配图网上搜索。
1、水晶光电（002273） 投资要点建议申购l 公司属于业内领先公司。公司光学低通滤波器销售量居全球第四位，红外截止滤光片市场占有率也居全球前列。l 市场需求旺盛 年 年全球市场对红外截止滤光片的需求量将保持较大的幅度，年均增长率估计将达20%左右。l 技术过硬。公司生产的单反数码相机用光学低通滤波器为单反数码相机的重要零部件，为公司升级产品。 单反数码相机用光学低通滤波器是光学低通滤波器的高品位产品。公司与佳能、索尼、尼康、奥林巴斯等专业单反数码相机制造商有着长期的供应合伙。 l 外在环境变化带动强劲需求。随着电信产业重组与升级，3G手机的推广也必将刺激手机用相机的需求量，从而带动相机有关零部
2、件的迅速增长。公司的产品之一光学窗口片为我司新产品， 重要用于可拍照手机镜头的前置保护。随着国内手机制造业的迅速发展和国际光电元器件产业向中国转移，手机配套元器件生产公司面临良好的发展机遇。l 我们估计公司08-每股收益摊薄后分别为1.03、1.2、1.46元，考虑到公司所处电子元器件行业的平均市盈率为35倍左右，并根据其高速增长的市场需求及销售优势，我们予以公司33-39倍合理市盈率，相应公司合理估值为28.7-33.93元。建议申购。 郝杰地址：无锡市县前东街168号国联大厦706室email:l 基本状况：股票简称水晶光电发行数量1670万股发行价格15.29元/股发行市盈率23.63倍
3、（发行后总股本）网下配售数量334万股占本次发行比例20%网上发行1336万股占本次发行比例80%网上申购时间9月5日申购代码002273发行方式网下配售+网上定价发行近来三年每股收益（摊薄）0.870.410.98l 公司简述公司是一家以光学光电子元器件加工为依托，大力发展精密光学镀膜产品的公司。公司自成立以来重要从事光学低通滤波器的生产和销售， 目前公司业务拓展为光学低通滤波器、红外截止滤光片、红外截止滤光片组立件、投影机散热板、光学窗口片等光学光电子元器件产品的研发、生产和销售，其中光学低通滤波器、红外截止滤光片产品已成为我司业务的重要收入来源。募集资金的重要用途：资料来源：招股阐明书项
4、目投产后，其中红外截止滤光片可以满足目前年均18的市场需求增长率。各项目的投资利润率基本可达30左右。l 公司重要竞争优势1、市场需求旺盛 年 年全球市场对红外截止滤光片的需求量将保持较大的幅度，年均增长率将超过 18%， 年总需求量大概在141,340 万片。鉴于 200 万以上像素拍照手机市场的高速增长，200 万以上像素红外截止滤光片市场需求的增长幅度将达 26.8%， 年总需求量大概在 67,799万片。目前，我司红外截止滤光片产能局限性问题逐渐显现。红外截止滤光片项目扩能将使得我司红外截止滤光片销售量的市场占有率由 年的 11%左右上升至 年的 19%左右。项目投资利润率为 29.5
5、1%，投资回收期 5.12 年，财务内部收益率（税后）26.47%。1、 技术过硬，受大客户承认单反数码相机用光学低通滤波器为单反数码相机的重要零部件，为公司升级产品。 单反数码相机用光学低通滤波器是光学低通滤波器的高品位产品。公司光学低通滤波器销售量居全球第四位，技术领先。公司与佳能、索尼、尼康、奥林巴斯等专业单反数码相机制造商有着长期的供应合伙。 3、外在环境变化带动强劲需求随着电信产业重组与升级，3G手机的推广也必将刺激手机用相机的需求量，从而带动相机有关零部件的迅速增长。公司的产品之一光学窗口片为我司新产品， 重要用于可拍照手机镜头的前置保护。随着国内手机制造业的迅速发展和国际光电元器
6、件产业向中国转移，手机配套元器件生产公司面临良好的发展机遇。4、运销及成本优势明显国内在世界产业链中因具有人力成本和资源成本优势，扮演着中低端加工厂的角色。配套的服务运销渠道也逐渐形成，从而进一步节省了公司对外出口的各项成本。加之技术门槛也比较高，能有效长期的保持高的利润率，巩固公司细分行业内的龙头地位。l 风险分析：1、重要产品相对集中的风险我司主导产品是光学低通滤波器和红外截止滤光片， 年、 年、 年和 年 16 月两种主导产品的销售收入合计占公司主营业务收入的比例为 98.95%、94.32%、82.50%和 74.06%。公司存在着产品构造单一的风险。重要表目前抗风险能力局限性，如果下
7、游行业产品技术革新、升级换代，老式应用领域的市场将有也许饱和。在市场需求发生变化的状况下，产品受市场冲击的也许性较大。2、部分原材料的供应商相对较为集中的风险我司产品重要生产原材料为 D263T光学玻璃、蓝玻璃、光学水晶和SiO2等，其中，D263T光学玻璃和蓝玻璃的供应商相对集中，存在着一定的风险。目前，光学玻璃的供应商有德国肖特和美国康宁，其中，德国肖特的市场占有率最高。公司重要从德国肖特进口 D263T光学玻璃，对美国康宁采购的0211 光学玻璃处在产品试制的验证阶段。蓝玻璃的供应商有日本HOYA、日本旭硝子、台湾红绿蓝和浙江科瑞光学等。目前蓝玻璃的市场的供应初显多元化发展的趋势。其中，
8、日本HOYA、日本旭硝子的市场占有率最高。公司部分原材料供应商相对较为集中的风险重要表目前如下两方面：其一，如果供应商终结供应当原材料，公司该两类产品的生产将受到一定限度的影响；其二，如果供应商肆意抬高价格，公司的赚钱状况也将受到影响。3、采购和销售较集中的风险 年至 年 16 月，公司从前 5 名供应商占所有原材料采购总额的比例分别为 42.31%、38.79%、48.21%和 50.66%，存在采购较为集中的风险。公司部分原材料采购相对较为集中的风险重要表目前如下两方面：其一，如果供应商终结供应当原材料，公司该两类产品的生产将受到影响。其二，如果供应商肆意抬高价格，公司的赚钱状况也将受到影
9、响。公司在继续保持同既有原材料供应商良好合伙的基本上，将积极寻找新的供应商，以扩大既有的供应商构造。4、国际市场的风险 年、 年、 年和 年 16 月份，我司在中国大陆以外地区的销售比例分别为 35.41%、47.64%、62.66%和 80.81%，外销比重较高。因此我司的产品销售受国际市场影响较大，而影响国际市场的因素又较多，如产业转移、贸易政策和政治经济等，这些因素均有也许对公司产品销售产生影响。因此我司存在一定的国际市场风险。5、出口税收政策变化导致的风险 年 16 月份，公司产品 80.81%外销，出口货品增值税实行“免、抵、退”的计算措施。根据财政部、国家税务总局有关调节出口货品退
10、税率的告知(财税222 号)的规定，自 年 1 月 1 日起，公司经营产品的出口退税率改为 13，报告期内出口退税率没变，故对公司赚钱没有影响。如果将来国家对出口货品实行免、抵、退政策再次发生变化，将对公司业绩产生一定影响。此后若国家继续减少出口退税率，我司的经营业绩和市场竞争力将会受到影响。 l 估值及申购建议：我们估计公司08-每股收益摊薄后分别为1.03、1.2、1.46元，考虑到公司所处电子元器件行业的平均市盈率为35倍左右，并根据其高速增长的市场需求及销售优势，我们予以公司33-39倍合理市盈率，相应公司合理估值为28.7-33.93元。而近期以来小盘新股的上市的体现，我们估计新股上
11、升首日涨幅将达到56%,从而公司上市首日价格区间为23.9-27.4元。其她机构预测参照机构业绩预测（每股收益）元（发行后）合理定价（元）长江证券0.911.221.4718.2本新股发行价格以及发行流程日期等均以上市公司和交易所公示为准，报告内容和意见仅供参照，不作为投资根据。重要声明：本报告版权归国联证券所有。无国联证券公司授权，任何人不得进行任何形式的复制和发布。如引用，需注明引自“国联证券公司”，并且不得进行有悖乐意的删节和修改。本报告中的信息均来源于公开资料，报告中的内容和意见仅供参照，国联证券公司及研究员对这些信息的精确性和完整性不作任何保证，也不承当投资者因使用本报告而产生的任何责任。国联证券公司及研究员与所评价或推荐的证券不存在利害关系。
新股定价报告光电器件水晶光电002273投资要点
