企业集团资产经营策略分析(DOC 11)

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1、公司集团资产经营方略分析公司进行资产经营是实现资产保值增值、可持续发展的产经营的手段重要是通过多种渠道进行投资活动。本文列举了需要。公司资产几种比较可行的方式，进行了比较具体的分析，并根据分析提出了有关的建议。这些投资手段有：股权投资，涉及对金融公司的投资、产业投资和风险投资证券投资，涉及债券、股票和证券投资基金券资产委托管理根据中国人民银行7月份全国金融记录数据显示，全国公司存款已达40240亿元，较去年同期增长21.6%。而同步期国内GDP的增长为8.2%。这从一种侧面反映出，随着经济的增长，公司的钞票资产不断上升，且增长速度超过经济增长率。同步表白，大部分公司将钞票资产都存入了银行，反映

2、出投资渠道的单一。公司存款中，又有相称大部分（约60%以上）是属于公司集团的闲置资金，这部分资金由于多种因素没有进入生产领域，而是在银行获取较低的收益，无论从资源配备还是公司资产保值增殖的角度，都是低效率和不利的。因此，对于公司集团来说，通过多种手段进行资产经营，是十分重要的课题。一、公司集团进行资产经营的必要性1、进行资产经营是公司集团可持续发展的需要。公司集团在近年的经营中，积累了相称丰富的钞票资产，这部分资产能否合理运用，实现保值增值，是关系到公司能否实现可持续发展的重要问题。钞票资产是公司的活血，是保障公司发展后劲的重要物质基本。如果仅以银行存款的形式存在，由于国内的利率尚未市场化，银

3、行利率难于根据宏观经济金融形势的迅速变化作出及时调节，因此仍然面临着一定的风险。同步，银行存款的收益率较低，不能满足公司集团资产保值增值的需要，进而影响到公司的可持续发展。2、资产构造多元化是公司抵御风险的客观规定。目前国内正处在产业构造调节时期，许多行业已进入成熟期（例如能源、电力和钢铁）甚至衰退期（例如煤炭行业），体现为技术落后、市场趋于饱和，追加投入的边际收益不断下降，因此处在这些行业的公司都面临着两个重要问题，一是先前的积累如何进一步保值增值的问题，二是所处的行业自身生命周期所带来的潜在风险。因此，资产构造多元化，进行资产的有效组合，是公司集团实现存量资产保值增值、抵御市场风险和实现部

4、分甚至全面转型进入新兴行业的必要手段。3、产融结合合是市场经济发展的必然趋势。发达国家市场经济发展的实践表白，产业资本和金融资本必然会有一种融合的过程，这是社会资源达到最有效配备的客观规定。这种融合，宏观上有助于优化国家金融政策的调控效果，微观层面有助于产业资本的迅速流动，提高资本配备的效率。因此产业资本进入金融业，资本的互相转化和融合，是商品市场和金融市场发展的交叉点，从这个角度来说，公司集团的一部分资产进入金融业，成为金融资本的一部分，具有必要性和合理性，另一方面，这种趋势也为公司集团资产经营提供了新的思路和渠道。二、公司集团资产经营的原则和宗旨。公司集团的钞票资产具有数量巨大、对安全性规

5、定高的特点，因此资产经营方略必然的原则之一是安全性，在保证安全性的基本之上，获取稳定的收益，而不追求过高的超额收益，由于那样必然是以牺牲安全性为代价的。同步，投资立足于长线，对流动性规定不高。综合起来，公司集团资产经营的原则是：长线投资、保证安全、稳健为本、力求收益，从而达到实现资产的保值增值的目的。基于以上的分析，我们对公司集团的资产经营方略进行分析，并提出有关建议。三、公司集团资产经营的手段分析及方略建议公司集团资产经营手段，事实上就是公司集团合理运用闲置资金进行多种投资的方式和渠道。下面分为股权投资，证券投资和间接投资几种方面进行分析。（一）股权投资1、金融公司的股权投资。金融行业在国内

6、属于朝阳行业，具有发展前景好，收益较高的特点。从国内目前的现状考虑，对于商业银行的股权投资比较困难，并且收益较低，以深圳发展银行为例，中期的净资产收益率仅6%，虽然按照80%的分红率计算，按每股净资产进行股权投资的收益率也只有4.8%。因此，对非银行金融机构的股权投资是切实可行的手段。投资参股证券公司。近两年来，许多大公司集团抓住国内券商增资扩股的契机，纷纷投资参股成为券商的大股东。例如深圳机场参股国信证券（20%股权），投资额为54480万元，七个月即获得了5293万元的收益（数据来自深圳机场1999年年报），年回报率约为16.7%；青百控股青海证券，初期投资额为5016.6万元，1999年

7、实现利润1100万元，收益率为22%；申能股份1999年8月投资12142.84万元入股海通证券，年终获得1820.53万元的股利，年收益率为36%。参股证券公司的长处是：（1）证券业是新兴行业，成长性好，收益较高。（2）不直接面对证券市场，由于中间有券商作为隔离带，风险大部分被券商所分担，重要风险是证券公司的经营风险。参股证券公司需要注意如下几种方面的问题：其一，证券公司的选择问题。由于重要的投资风险是券商经营风险，因此券商的素质成为选择的重要根据。选择原则涉及管理水平高下，财务状况优劣、风险控制体系完善与否等方面，特别风险控制体系的完善与否，直接决定了股权投资受证券市场风险影响的限度。一般

8、来说，风险控制体系完善的证券公司，将致力于使证券市场对公司股东投资的影响降到最低限度。其二，控制权的问题。由于投资额度较大，因此必须对投资的状况进行一定的监督，有必要获得一定得公司控制权，对公司的经营管理有一定的参与。参股的股权比例应当以不小于20%为宜，由于根据有关规定，这是股东拥有公司财务审计权的最低股份比例。深圳机场就是按照这个原则对国信证券投资的，占有20%的股份。保险公司。保险业也是具有良好发展前景的行业，但是目前的状况并不乐观，重要是由于投资工具较少，国家对保险公司的投资管制较多，导致保险公司的经营风险较大。由于目前存款利息和国债利率较低，而保险公司向客户承诺的利率相对较高，仅靠利

9、差收入来维持，收益十分有限，导致保险公司经营面临相称大的困难。长远来看，国家将逐渐放松管制，保险公司资金的投资渠道将越来越宽，特别是可投资于股票市场的资产比例逐渐提高，使保险公司在将来的发展前景看好。但是目前介入的力度不适宜过大。基金管理公司。发起设立基金管理公司也是一种可行的投资手段。尽管1997年颁布的证券投资基金管理暂行措施规定，只有非银行金融机构才干发起设立基金管理公司，但目前在实际操作中已经放宽了条件，国有公司也可以作为基金管理公司的发起人。按照目前基金管理公司的投资/收益状况，一种管理20亿基金的基金管理公司，注册资本在5000?8000万元之间，按照管理费收入（无风险收益）计算，

10、每年的净资产收益率也将超过10%，如果旗下基金的收益较高，还将获得丰厚的佣金收入，同步随着基金规模的扩大，可预期的管理费收入还将增长。因此，以发起基金管理公司的方式投资，可以在保证基本收益率的基本上获得较高的收益。局限性之处在于容量较小，即发起基金管理公司所需资金量较小，很难满足公司集团投资需求，目前资本规模最大的博时基金管理公司的注册资本才1.5亿元人民币。因此，对于公司集团的钞票资产来说，这种方式在投资组合中只能占很小的比例，其风险/收益特性对于整体来说影响不明显。从发展的眼光来看，随着开放式基金的推出和扩张，对基金管理公司的资本规模和抗风险能力将提出更高的规定，进而扩大对初期股权投资的需

11、求，因此，发起基金管理公司仍不失为一种具有投资潜力的的方式。2、公用事业和基本设施投资。重要是指投资于公路桥梁建设等公用事业项目。这种行业属于一般所说的“防守型行业”，具有明显的长处，即收益稳定，受宏观经济周期波动的影响小。缺陷是建设期和投资回收期较长，意味着收益实现的时间较长和资产流动性较差。如果需要资产变现，则会遇到相称大的困难，尽管公司集团资产经营对资产流动性规定不高，但由于市场变化速度太快，难免会遇到根据经济形势和市场状况变化投资方向，调节投资组合的状况浮现，因此为保证这种灵活性，就需要一定的流动性。以投资于公路为例，上市公司湖南高速（0900），重要的收入来自于高速公路收费，1999

12、年的净资产收益率为10.59%，当年湖南省以及全国的经济形势并不乐观，车流量较往年没有明显增长，但湖南高速仍然获得了较高的收益。重庆路桥（600106）也是从事公路桥梁等基本设施建设的公司，收入来自路桥收费，1999年的净资产收益率达11.93%。基本设施建设投资需要注意的问题：其一、地区的选择。进行公用事业和基本设施建设应当选择目前不太发达但是具有经济增长潜力的地区，同步国家政策的扶持也是相称重要的。选择不太发达的地区是由于地价等成本较低，初期投入相对发达地区少，意味着将来潜在收益率提高。其二、项目的选择。尽管公用事业整体上具有收益稳定的特点,但稳定也有高下之分。一般建设期长的项目收益较高，

13、由于项目建设周期长的项目风险相对较大，因而收益中必然有一部分是风险补偿。因此，在项目的选择中，有必要在风险和收益之间寻找平衡点，必须进行严格的项目论证。其三、控制投资数量。由于公用事业投资所需资金量巨大，投入产出周期长，时流动性较差，因此这种投资在整个资产经营方略中的比例不适宜过高。如果公司集团的钞票资产数量较小，则应投资于流动性更强的项目。3、风险投资。风险投资在国外已经是非常成熟的行业，投资方向重要是处在初创期或进入成长期的新兴公司，具有风险大、潜在收益高的特点。国内的风险投资通过十近年的发展，形成了一定规模的市场，也积累了一定的经验和教训。随着国内二板市场的推出，风险投资的退出机制将逐渐

14、完善，并且，国家科教兴国战略的实行，为信息技术、生物技术、新材料技术为代表的高科技产业的发展提供了历史性的机遇。因此从外部条件，投资客体的角度来看，目前在国内进行风险投资的条件已经基本具有。同步，公司集团资金数量大，可以满足风险投资进行项目群投资组合操作的资金需求。公司集团从事风险投资可以采用两种方式，直接进行投资和通过发起风险投资公司（或基金）进行风险投资。由于在风险投资的实际操作中，投资项目的发掘，培养和风险/收益评估规定很高的专业水平；在新兴公司的成长过程中需要在很大限度上介入其经营管理，对风险管理和控制的规定高；风险投资的退出过程中需要专业化的操作，因此，我们觉得，公司集团进行风险投资

15、，以上述的第二种方式为宜。同步考虑到风险投资的高风险特性和前述资产经营的原则，风险投资在整个的投资额中应占较小比例，不适宜超过5%。（二）证券投资证券投资的最突出特点是流动性强，适合于投资组合的调节，目前重要的投资品种有国债、股票、基金券。1、国债。风险小，收益稳定，近来发行的三年期国债，票面利率为3.14%。由于其风险/收益特性十分明显，在此不作具体分析。2、股票。目前国家对于国有公司股票投资管制已经放松，国有公司既可以作为战略投资者参与一级市场的配售，也可以参与二级市场的股票投资。从目前的状况看，在一级市场对业务有关性较强的新上市公司进行战略投资，优先认购是风险较低而收益较高的方式。以证券

16、投资基金为例，每年通过这种方式投资的收益率均在10%以上，占其总体收益的比例达25%?50%。因此公司集团采用这种投资方式比较抱负。此外，公司集团也可以在二级市场进行投资，公司集团直接投资于二级市场的长处是可以自主进行风险控制，决定投资方略和投资品种，决策比较迅速，但缺陷是公司集团内部缺少股票二级市场操作的经验和人才，专业化限度不够，在一定限度上加大了风险，因此比较合适的方式是委托机构进行资产管理，在下面将有分析。3、证券投资基金。对基金券的投资从目前看也是比较抱负的投资方式，从国内证券市场新基金两年来的实践看，大部分都给基金持有人带来了良好的收益。（三）资产委托管理。这种方式长处是委托代理机

17、构进行操作，不需要进行额外的人力物力投入，并且专业化限度高，可以获得相对稳定的收益，并有效地管理风险。委托金融机构进行资产管理，并不仅仅限于股票二级市场的投资，还可以其她方式?例如风险投资等的操作来实现收益。采用这种方式应当注意的重要问题是受托人即代理机构的选择。选择的原则应当从如下几种方面考虑。其一，以往证券业务自营的业绩。这一点反映了代理机构操作大资金的能力和赚钱水平，是决定投资收益率的重要因素。其二，操作风格。不同的机构具有不同的风险偏好，反映在操作风格上就体现为积极型和稳健型。公司集团处在本金安全性的考虑，应当选择风格稳健的代理机构。其三，风险管理水平。代理机构的风险管理水平高下和风险

18、控制机制与否完善也在很大限度上影响着本金的安全性。（四）方略建议根据以上的分析，我们对于公司集团的资产经营方略提出如下建议1、根据安全性和收益性相结合，并兼顾一定的流动性的原则，建议将投资分为流动性较强的证券投资和流动性较差的股权投资两部分，各占50%左右。2、在股权投资中，对金融公司的股权投资可占30%?40%，这部分资产的流动性相对较强（资产质量好，易于转让），但风险较大。产业投资中，公用事业投资可占50%?60%，风险投资占10%左右（总量的5%）3、在证券投资中，建议将50%左右的资产投资于基金，30%以上投资于国债，20%如下投资于股票（由于风险较高，如果采用委托管理的方式，可合适提高比例。）以上是通过对目前的市场状况的定性分析拟定的一种比例，有必要随着市场状况的变化作出调节，但是调节的频率不适宜过于频繁，否则必然增长交易成本或导致流动性损失，较大调节（幅度以投资比例的5%为界线）的时间间隔以一年为宜，平时只适合进行微调。作者：徐士敏、高开宇