财务战略与财务分析讲解

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1、财务战略与财务分析第一节财务战略 随着公司经营机制的转换，公司已成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的商品生产者和经营者，并且正在向着公司集团化、经营多元化、跨国公司化的方向发展。老式的财务管理方式将越来越不适应公司发晨的需要，而财务管理战略的地位则越来越受到广泛的注重。财务战略已成为公司战略活动的重要构成部分。 一、公司财务战略的概念 公司财务战略就是公司财务决策者为使公司在较长时期（如五年以上）内的生存和发展，在充足预测、分析、估计影响公司长期发展的内外部多种因素的基本上，对公司财务作出的长远谋略。它重要涉及财务战略思想、财务战略目的和财务战略筹划三个基本要素。财务战略思想是制定公司

2、财务战略的指引原则。财务战略目的是公司财务战略思想的具体体现，是公司在较长时期内投资规模、水平、能力；效益等综合发展的具体定量目的。财务战略筹划是将战略目的系统化、整体化，用以指引公司一定期间的多种活动，以达到预定财务战略目的的一种行为大纲，公司财务战略具有附属性、导向性、长期性、风险性等特点。附属性是指公司财务战略必须服从国民经济发展战略，服从和反映公司的总体发展目的。公司财务战略目的是公司战略目的的主体部分。导向性是指公司财务战略一经制定，就成为公司进行经挤活动的准则，在定期期内相对稳定，具有多重功能、多重影响。长期性，是指公司财务战略的着眼点不是目前，而是将来，以将来为主导建立总目的。但

3、是将来是以目前为出发点，将来发展趋势的推测是以过去和目前作为根据。因此，立足目前，放眼将来，照顾目前和将来的关系是财务战略考虑的紧要之点。风险性是指财务战略不能消除风险，也难于把风险降为最小。换言之，财务战略一旦实现，就会给整个公司带来生机和活力，使公司得以迅速发展。但是财务战略一旦落空，将会给公司带来巨大损失，甚至陷入破产、倒闭的局面。 二、公司财务战略的内容和性质 公司财务战略大体可以划分为财务战略的内容和财务战略的性质两大类。 （一）财务战略的内容可以划分为筹资战略，投资战略、利润战略和分派战略。 （二）财务战略的性质可以分为稳定性战略、扩张性战略、紧缩性战略和混合性战大纲内容： 现代公

4、司财务战略管理的重要内容涉及： （一）树立以发明价值为导向的财务战略 现代公司财务战略管理规定公司建立以价值管理为核心的财务战略管理体系。价值管理是一种综合性的管理工具，它既可以用来推动价值发明的观念进一步到公司各个管理层和一线职工中，又与公司资本提供者(涉及公司股东和债权人)规定比资本投资成本更高的收益的目的相一致，从而有助于实现公司价值和股东财富的最大化。 （二）建立以价值为基本的系统、具体的业绩衡量原则 1管理层应当建立发明经济利润的理念。 经济利润是公司投资资本收益超过加权平均资金成本部分的价值。其计算过程如下： 经济利润=（投资资本收益率加权平均资金成本率）投资资本总额 其中，投资资

5、本总额是所有者权益与有息负债之和，投资资本收益率是息前税后利润总额（即净利润加利息）与投资资本总额的比率。 老式的会计利润忽视了资本需求和资金成本，而价值管理规定将管理的中心转向经济利润指标。 2设计有效的以价值为基本的业绩衡量指标体系。 在老式的衡量原则中，产量和市场份额指标无法提供财务业绩方面的信息，在亏损的状况下还会增长产量和市场份额，从而损及公司价值；产值、销售收入及其增长指标，忽视了生产成本和销售费用、管理费用等，会计净利润、每股收益指标只注重账面利润，忽视了资金成本，因此均有也许损害公司价值。 在价值管理理念下，公司可以设计一套以价值为基本的财务和非财务业绩衡量指标体系，作为管理层

6、为实现战略目的而应当实现的指标。这些指标尽管也有缺陷，但是其衡量的目的是与价值管理战略目的相一致的，井可以对老式的业绩衡量指标起到较好的补充作用。核心性的非财务业绩衡量指标重要涉及设备运用率、生产周期、交货成本及其时间、应收应付款项周转宰、单位产品成本、劳动生产率和废品率等。 核心性的财务业绩衡量指标及其优缺陷如下： （1）总资产收益率与资本收益率。 总资产收益率是公司一定期间内实现的利润总额与平均资产总额的比率，计算公式如下： 总资产收益率=利润总额/平均资产总额100% 资本收益率是公司一定期间内实现的利润总额与投资者平均投入资本总额的比率，计算公式如下： 资本收益率=利润总额/投资者平均

7、投入资本总额100% 这两项指标的长处是：注重资本的投入产出效率，易于计算；缺陷是忽视了资本投资者所盼望的收益率(加权平均资金成本率)，难以对风险不同的行业进行比较。（2）经济利润。 该项指标的长处是：考虑资本投资者的盼望收益率，易于计算；缺陷是难以反映近年的钞票流量状况。 （3）净现值。 该项指标的长处是：考虑长期投资的货币时间价值，既可用于上市公司，也可用于非上市公司；缺陷是难以作为公司平常经营的管理工具。 （4）股价与股票市值。 这两项指标的长处是：易于计算和评价，完全透明化；缺陷是只能衡量上市公司，也许不能完全反映公司将来的钞票流量。 （三）建立合理的组织构造和有效的管理程序 公司应当

8、根据财务战略目的、业绩原则和价值管理的规定，层层分解，贯彻责任，形成一种条理清晰的财务组织模式，并对各个组织层次的部门、人员设定业绩原则、考核规定、薪酬与福利等。 在具体的管理程序上，如下三个管理程序对于实现公司财务战略目的至关重要： 1战略规划。 在战略规划程序上，公司应当： （1）制定整个公司以及各业务单元将来若干年(一般至少3年)的战略发展目的，涉及在哪些市场及如何进行竞争，以及量化的财务目的及资源需求预测等。 （2）公司高层应当通过对各业务单元战略规划的严格质询，指引业务单元的战略发展方向。 （3）及时根据战略实行状况，调节战略规划。 2经营规划。 在经营规划程序上，公司应当： （1）

9、将战略规划的第一年目的转化为一种具体的经营筹划及相应的财务预算筹划，作为公司最高层和各业务单元领导之间的“管理合同”。这个合同同步被用作业务单元领导的责任以及权力的根据。 （2）公司管理高层通过对各业务单元经营及预算筹划的严格质询和考核，指引各业务单元的经营运作。 3人力资源管理程序。 在人力资源管理程序上，公司应当： （1）制定有效的中高层管理者的业绩考核筹划，以保证有恰到好处的管理力量，可成功地实行公司战略并发展将来的中坚力量。 （2）建立有效的薪酬及鼓励系统，以吸引及保存高素质人才，发挥员工积极性，建立价值发明和业绩至上的公司文化。 制定公司财务战略的程序。 为使公司能制定和选择出一种保

10、证公司生存发展的战略，使公司的战略得以良好的贯彻和执行；就必须采用科学的措施和遵循必要的程序，来制定公司的财务战略。 （一）要进行公司财务战略的环境分析。战略环境分析是指对制定财务战略时面对的外部环境和内部条件进行分析。由于公司财务是一种开放性系统，只有和外部环境相适应，公司才干生存和发展；在适应外部环境的同步，还要和公司内部的资源、能力相配合。只有知内知外，谋求机会，明确风险，找出优势和劣势，才干制定出符合公司实际的财务战略。 （二）拟定公司的长远发展财务战略目的。在分析公司财务战略内外部环境的基础上拟定公司长远财务战略目的。选择多种可行方案。在制定方案时，要遵循以下原则：（1）扬长避短，发

11、挥优势，（2）坚持改革和发展，以改革求发展；（3）力求奉献、效益与速度同步发展；(4)和公司的其她战略，如经营战略、技术战略等协调进行；(5)集思广益，方案要通过充足酝酿讨论，充足发挥各方面的群体智慧作用。 （三）可行性论证。要组织各方面的人员对财务战略进行论证，比较分析各方面的可行限度；风险大小、效益高下等，以便从中选择最佳的财务战略方案。 （四）最后决策。通过反复论证和职代会审议，最后由厂长(经理)进行决策并组织实 施。第二节 公司并购 一、公司并购的概念 是公司实现扩张和增长的一种方式，一般以公司产权作为交易对象，并以获得被并购公司的控制权作为目的，以钞票、证券或者其她形式购买被并购公司

12、的所有或者部分产权或者资产作为实现方式。公司并购实行后，被并购公司有也许会丧失法人资格，或者被并购公司法人资格保存，但是其控制权转移给并购方。 二、公司并购的分类 1按照并购双方产业、产品链的关系分类。 公司并购按照并购双方产业、产品链的关系可以分为横向并购、纵向并购和混合并购。 （1）横向并购 横向并购是指并购双方处在同一行业或者生产、经营同一产品状况下的并购行为。 （2）纵向并购是指并购双方的生产或者经营的产品或者所处的行业属于前后关联或者上下游关系状况下的并购行为。例如，加工制造公司与其原材料供应商或者产成品经销商的合并，就属于纵向并购。 （3）混合并购： 混合并购是指兼具横向并购和纵向

13、并购特性的并购行为。 2按照并购双方的意愿分类 公司并购按照并购双方的意愿可以分为善意并购和敌意并购。 （1）善意并购是指并购方事先与目的公司协商、征得其批准并通过谈判达到收购条件的一致意会面完毕收购活动的一种并购方式。 (2)敌意并购 敌意并购是指并购方在收购目的公司遭到目的公司抗拒但仍然进行强行收购，或者并购方事先没有与目的公司进行协商，而直接向目的公司股东开出价格或者收购要约的一种并购行为。 3按照并购支付中方式分类 （1）钞票购买式并购 钞票购买式并购一般是指并购方筹集足够资金直接购买被并购公司净资产，或者通过购买被并购公司股票方式达到获取控制权目的的一种并购方式。 （2）承债式并购

14、承债式并购一般是指在被并购公司资不抵债或者资产债务相称等状况下，并购方以承当被并购方所有债务或者部分债务为条件，获得被并购方控制权的一种并购方式。 (3)股份互换式并购 股份互换式并购一般是指并购方以自己发行的股份换取被并购方股份，或者通过换取被并购公司资产达到获取被并购方控制权目的的一种并购方式。 (三) 公司并购决策 1公司并购决策的基本原则。 公司在进行并购时，应当根据成本效益分析进行决策。其基本原则是并购净收益一般应当不小于零，这样并购才有利可图，以实现股东财富最大化的目的。 并购净收益的计算一般可以通过如下方式： 一方面，计算并购收益，并购收益应当为并购后新公司整体的价值减去并购前并

15、购方和被并购方(目的公司)整体价值后的余额。即： 并购收益=并购后新公司价值-（并购前并购方价值+并购前被并购方价值） 对于并购方来说： 并购净收益=并购收益-并购溢价-并购费用 或者将上述两个环节归总，一步计算并购净收益如下： 并购净收=并购后新公司价值-并购价格-并购费用-并购前并购方价值 2目的公司价值衡量的措施。 在并购净收益的衡量中，量为核心的是并购价格的拟定，面并购价格的拟定则依赖于对目的公司(即被并购方)的价值评估。目的公司的价值是并购价格拟定的依据，从而也决定了并购溢价的大小。 对于目的公司价值的衡量，一般有市盈率法、净资产账面价值调节法、将来股利现值法等。 （1）市盈率法。

16、市盈率法就是根据目的公司的估计净收益和市盈率拟定其价值的措施。其计算公式如下： 目的公司的价值=估计净收益原则市盈率 其中：估计净收益可根据目的公司近来1年的税后净利润、目的公司近来3年税后净利润的平均值计算，或者按照以与并购方相似的资本收益率计算的税后净利润作为估计净收益。对于原则市盈率，一般可选择目的公司在并购时点的市盈率、与目的公司具有可比性的公司的市盈率、目的公司所处行业的平均市盈率等。（2）净资产账面价值调节法。 净资产账面价值调节法是以目的公司净资产账面价值为基本作必要调节后，拟定公司价值的一种措施。其计算公式为： 目的公司价值=目的公司净资产账面价值（1调节系数）拟收购股份占目的

17、公司总股份比例 （3）将来股利现值法。 除了上述两种措施之外，将来股利现值法也有也许被用于公司价值的评估。按照股票估价原理，公司股票价值是将来公司股利的折现值之和，这样目的公司的价值就可以通过将来股利现值法来加以估价。通过预测将来公司每股股利和公司资金成本可以估算出公司每股价值，然后以公司每股价值乘以公司发行股数，即可以得到目的公司整体价值。 （四）公司并购的利弊分析 成功的公司并购一般具有如下长处：(1)有助于公司整合资源，提高规模经济效益；(2)有助于公司以不久的速度扩大生产经营规模，确立或者巩固公司在行业中的优势地位；(3)有助于公司消化过剩的生产能力，减少生产成本；(4)有助于公司减少

18、资金成本，改善财务构造，提高公司价值；(5)有助于实现并购双方在人才、技术、财务等方面的优势互补，增强研发能力，提高管理水平和效率； (6)有助于实现公司的战略目的，谋求并购战略价值等。 公司并购也有弊端，重要体现为并购也许带来的风险，一般涉及：(1)营运风险。即公司并购完毕后，也许并不会产生协同效应，并购双方资源难以实现共享互补，甚至会浮现规模不经济，例如整个公司反而也许会被并入公司连累； (2)融资风险。公司并购往往需要大量资金，如果公司筹资不当，就会对公司资本构造和财务杠杆产生不利影响，增长公司财务风险； (3)反收购风险。如果公司并购演化成敌意收购，被并购方就会不惜代价设立障碍，从而增

19、长公司收购成本，甚至有也许会导致收购失败；(4)安顿被收购公司员工风险。在实行公司并购时，并购方往往会被规定安顿被收购公司员工或者支付有关成本，如果并购方解决不当，往往会因此而背上沉重的包袱，增长其管理成本和经营成本；(5)资产不实风险 由于并购双方的信息不对称，有时并购方看好的被并购方的资产，在并购完毕后有也许存在严重高估，甚至一文不值，从而给并购方导致很大的经济损失。 三、财务分析 财务分析的内容分为四个方面： 一、偿债能力分析 二、营运能力分析 三、赚钱能力分析 四、发展能力分析 （一）财务分析的基本措施 1比较分析法 比较分析法是将两个或两个以上数据进行对比分析，揭示差别和因素的一种措

20、施。它可按比较对象和比较内容进一步分类。 （1）按比较对象的不同，其比较措施有： 与本公司不同步期的历史数据进行比较，又称趋势分析。 与同类公司或行业平均数进行比较，又称横向分析。 与预算或筹划进行比较，又称差别分析。 （2）按比较内容的不同，其比较措施有： 比较会计要素的总量，如总资产、净资产或净利润，分析研究其成长能力。 比较构造比例，如将利润表、资产负债表和钞票流量表转换成构造比例报表，以分析发既有问题的项目，揭示进一步分析的方向。 比较财务比率。财务比率是会计报表各要素之间互相比较所得出的比率，它反映了各要素之间的内在关系。比较财务比率是最重要的一种分析措施。 2因素分析法。 因素分析

21、法是根据分析指标和影响因素的关系，从数量上拟定各因素对某一指标影响限度的一种措施。具体有连环替代法和差额分析法两种。 （1）连环替代法：依次用实际值替代原则值，据以测定各因素对财务指标的影响。 应用连环替代法应注意的问题 连环替代法，作为因素分析措施的重要形式，在实践中应用比较广泛，但是应用连环替代法过程中必须注意如下几种问题： 因素分解的有关性问题 因素替代的顺序性 顺序替代的连环性 计算成果的假定性 （2）差额分析法：是连环替代法的一种简化形式，是运用各因素的实际值与原则值之间的差额来计算各因素对分析对象的影响限度的措施。 （二）偿债能力分析 偿债能力是指公司归还到期债务的能力，涉及短期偿

22、债能力和长期偿债能力。1短期偿债能力分析。 短期偿债能力是指公司流动资产对流动负债及时足额归还的保证限度，是衡量企业流动资产变现能力的重要标志。 衡量短期偿债能力的指标重要有流动比率、速动比率和钞票流动负债比率三项。 （1）流动比率。 它是流动资产与流动负债的比率，表白公司每1元流动负债有多少流动资产作为偿还的保障，反映公司可在短期内转变为钞票的流动资产归还流动负债的能力。 流动比率=流动资产/流动负债 一般状况下，流动比率越高，表白公司短期偿债能力越强债权人的权益就越有保障；但流动比率过高，也许表白流动资产占用过多，会影响资金的使用效率，提高公司的资金成本，影响公司的获利能力。 （2）速动比

23、率。 它是公司速动资产与流动负债的比率。速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用、待解决流动资产损失等后来的余额。 速动比率=速动资产/流动负债 在一般状况下，该比率越高，表白公司短期偿债能力越强，债权人的权益就越有保障；但速动比率过高，也许表白公司应收账款占用过多，钞票回笼速度慢，反而会减少公司短期偿债能力，一般觉得，速动比率以1：1的比例为佳。 （3）钞票流动负债比率。 它是公司经营钞票净流量与流动负债的比率。 钞票流动负债比率=经营钞票净流量/流动负债 在一般状况下，该比率越高，表白公司短期偿债能力越强。 2长期偿债能力分析。 衡量长期偿债能力的指标重要有资产负债率、

24、产权比率、已获利息倍数和长期资产适合率。 （1）资产负债率。 又称负债比率，是公司负债总额对资产总额的比率。它表白公司资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及公司资产对债权人权益的保障限度。 资产负债率=负债总额/资产总额 一般状况下，该比率越小，表白公司的长期偿债能力越强。由于部分资产如待摊费用等难以作为偿债的物质保证，从稳健的角度出发，还应计算有形资产负债率，公式为： 有形资产负债率=负债总额/有形资产总额 有形资产总额=资产总额-（无形资产+待摊费用） （2）产权比率。 它是指负债总额与所有者权益总额的比率，是公司财务构造稳健与否的重要标志，也称资本负债率。 产权比率=负债总额/所有者

25、权益总额 负债总额与所有者权益总额的比率，反映公司所有者权益对债权人权益的保障程度。该比率越低，表白公司的长期偿债能力越强。 （3）已获利息倍数。 又称利息倍数，是指公司息税前利润与利息费用的比率。 已获利息倍数=息税前利润/利息费用 该指标反映获利能力对债务偿付的保证限度。一般状况下，已获利息倍数越高，表白公司对债务偿付的保障限度越高。 （4）长期资产适合率。 它是公司所有者权益与长期负债之和同固定资产与长期投资之和的比率。该比率从公司资源配备构造方面反映了公司的偿债能力。 长期资产适合率=（所有者权益+长期负债）/（固定资产+长期投资） 从维护公司财务构造稳定和长期安全性角度出发，该指标数

26、值较高比较好，但过高也会带来融资成本增长的问题。因此，试指标究竟多高合适，应根据公司的具体状况，参照行业平均水平拟定。 （三）营运能力分析 营运能力是指公司基于外部市场环境的约束，通过内部人力资源和生产资料的配置组合而对财务目的所产生作用的大小。 1基本评价指标。 衡量营运能力的指标重要有流动资产周转指标、固定资产周转指标、总资产周转指标三项。基本评价指标为： 周转率(周转次数)=周转额/资产平均余额 周转期（周转天数）=计算期天数/周转率=（资产平均余额计算期天数）/周转额 1具体评价指标。 （1）流动资产周转状况分析。 应收账款。反映公司应收账款周转速度的指标有：应收账款周转率指标和应收账

27、款周转天数指标。前者是公司一定期期内销售(营业)收入净额同平均应收账款余额的比值，即公司本年度内应收账款转为钞票的平均次数；后者是用时间表达的周转速度称为平均应收账款回收期(应收账款周转天数)。用公式表达即： 应收账款转率(次数)=主营业务收入净额/平均应收账款余额 应收账款周转天数=平均应收账款余额360/主营业务收入净额 应收账款周转率指标为正指标。一般状况下，该比率越高，表白收账迅速，账龄较短；资产流动性强，短期偿债能力强；可减少收账费用和坏账损失。应收账款周转天数为反指标，一般状况下，该指标数值越低越好。 存货。反映公司存货周转速度的指标有：存货周转率指标和存货周转天数指标。前者是公司

28、一定期期销售成本同平均存货的比值；后者是用时间表达的周转速度称为存货周转天数。存货周转速度指标是反映公司销售能力和流动资产流动性的指标，也是衡量公司生产经营各环节中存货运营效率的综合性指标。用公式表示即： 存货周转率（次数）=主营业务成本/平均存货 存货周转天数=平均存货360/主营业务成本 存货周转率指标为正指标，一般状况下，该比率越高，表白存货变现的速度较快，周转额较大，资金占用水平较低。存货周转天数指标为反指标，一般状况下，该指标数值越低越好。 流动资产。反映公司流动资产周转速度的指标有流动资产周转率和流动资产周转天数。前者是公司一定期期销售(营业)收入净额同平均流动资产余额的比值；后者

29、是用时间表达的周转速度称为流动资产周转天数。流动资产周转速度指标是评价公司流动资产运用效率的重要指标。 流动资产周转率（次数）=主营业务收入净额/平均流动资产余额 流动资产周转天数=平均流动资产余额360/主营业务收入净额 流动资产周转率指标为正指标，一般状况下，该比率越高，表白以相似的流动资产完毕的周转额较多，流动资产运用效果较好。流动资产周转天数指标为反指标，一般状况下，该指标数值越低越好。 (2)固定资产周转状况分析。 反映公司固定资产周转状况的重要指标是固定资产周转率，它是公司一定期期销售(营业)收入净额同平均固定资产净值的比值，是用以衡量固定资产运用效率的一项指标。用公式表达即： 固

30、定资产周转率(次数)=主营业务收入净额/平均固定资产净值固定资产周转串指标为正指标，一般状况下，该比率越高，表白以相似的固定资产完毕的周转额较多，固定资产运用效果较好。 (3)总资产周转状况分析。 反映公司总资产周转状况的重要指标是总资产周转率，它是公司一定期期销售(营业)收入净额同平均资产总额的比值，是用以综合评价所有资产经营质量和运用效率的重要指标。 总资产周转率（次数）=主营业务收入净额/平均资产总额 总资产周转率指标为正指标，一般状况下，该比率越高，表白以相似的总资产完成的周转额较多，总资产运用效果较好。(四)赚钱能力分析 赚钱能力就是公司赚取利润的能力。反映公司赚钱能力的指标重要有：

31、主营业务利润率、成本费用利润宰、总资产报酬率、净资产收益率、社会奉献率和社会积累率。 1主营业务利润率。 它是公司一定期期主营业务利润与主营业务收入的比率。该指标表白公司主营业务利润的增长状况，反映了公司主营业务的获利能力，是评价公司经济效益的主要指标。 主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入净额100 该指标越高，表白公司主营业务的市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高。 2成本费用利润率。 它是公司一定期期利润总额与公司成本费用总额的比率。它表白公司为获得利润而付出的代价，从公司支出方面补充评价公司的收益能力。 成本费用利润率=利润总额/成本费用100 该指标越高，表白公司为获得利润而付

32、出的代价越小，公司成本费用控制得越好，公司的获利能力越强。 3总资产报酬率。 总资产报酬率是公司一定期期内获得的报酬总额与平均资产总额的比率，它是反映公司资产综合运用效果的指标，也是衡量公司运用债权人和所有者权益总额取得赚钱能力的重要指标。 总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均资产总额100 该比率越高，表白公司的资产运用效益越好，整个公司赚钱能力越强，经营管理水平越高。 4净资产收益率。 净资产收益率是公司一定期期内的净收益同平均净资产的比率。它是反映自有资金投资收益水平的指标，该指标是公司赚钱能力指标的核心，并且也是整个财务指标体系的核心。 净资产收益率=净利润/平均净资产100 在

33、一般状况下，该比率越高，表白自有资金获取收益的能力越强，对公司投资人、债权人的保障限度越高。 5社会奉献率。 社会奉献率是指公司社会奉献总额与平均资产总额的比值，其中公司社会奉献总额涉及：工资、劳保退休统筹及其她社会福利支出、利息支出净额、应交或已交的各项税款、附加及福利等。 社会奉献率=公司社会奉献总额/平均总资产100 该指标越高，表白公司占用社会经济资源所产生的社会经济效益越大。 6社会积累率。 社会积累率是指公司上交国家财政总额同公司社会奉献总额的比值。 社会积累率=上缴国爱财政总额/公司社会奉献总额100 该指标越高，表白公司为国家所做的奉献越大。 (五)发展能力分析 发展能力是指公

34、司将来年度的发展前景及潜力。反映公司发展能力的指标重要有：销售(营业)增长率、总资产增长率、固定资产成新率、三年利润干均增长率和三年资本平均增长率等。 1销售(营业)增长率。 销售(营业)增长率是指公司本年销售(营业)增长额同上年销售(营业)收入总额的比率，它反映公司销售收入的增减变动状况，是评价公司成长状况和发展能力的重要指标。 销售（营业）增长率=本期销售（营业）增长额/上年销售（营业）收入总额100 该指标若不小于0，表达公司本年销售(营业)收入有所增长，指标值越高，表白增长速度越快，公司市场前景越好：该指标若不不小于0，表达公司产品不适销对路、质次价高、市场份额萎缩。 2总资产增长率。

35、 它是公司本期总资产增长额同年初资产总额的比率。 总资产增长率=本期总资产增长额/年初资产总额100 该指标若不小于0，表达公司本期总资产有所增长，指标值越高，表白增长速度越快，公司发展潜力越大；该指标若不不小于0，表达公司发展速度下降，发展能力削弱。 3固定资产成新率。 它是公司平均固定资产净值同平均固定资产原值的比率，是反映公司所拥有固定资产的新旧限度的指标。 固定资产成新率=平均固定资产净值/平均固定资产原值100% 该指标值越高，表白公司固定资产更新速度越快，公司持续发展能力越强。 43年利润平均增长率。 它表白公司利润持续3年的增长状况与效益稳定的限度。 3年利润平均增长率=（本年利

36、润总额/基期利润总额）3-1100% 注：公式中“基期利润总额”是指本年度往前算(含本年度)的第三年度的利润总额。 该指标值越高，表白公司积累越多，公司持续发展能力越强。 53年资本平均增长率。 它表白公司净资产持续3年的增长状况与稳步发展的趋势。 3年资本平均增长率=（本年年末所有者权益/3年前年末所有者权益）3-1100%该指标值越高，表白公司抗风险和保持持续发展的能力越强。 (六)财务报表的综合分析与应用 1杜邦财务分析体系。 杜邦财务分析体系是运用各财务指标间的内在关系，对公司综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的措施。在该体系中，自有资金利润率(净资产收益率)指标是一种综合性最强的

37、财务比率，是杜邦体系的核心。 杜邦财务分析体系各重要指标之间的关系如下： 自有资金利润率=总资产净利率权益乘数 总资产净利率=销售净利率总资产周转率 权益乘数=1(1资产负债率) 2沃尔评分法。 （1）沃尔评分法概述。 沃尔评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与原则比率进行比较，拟定各项指标的得分及总体指标的合计分数，从而对公司的信用水平作出评价。 （2）国有竞争性工商公司评价指标体系。 基本指标的评价。 修正系数的计算。 修正后得分的计算。 定性指标的计分措施。 综合评价的积分措施和最后评价成果的分级。 3上市公司的市场价值分析。 （1）市盈率(倍

38、数)。 它是一般股每股市价相称于每股收益的倍数。 市盈率（倍数）=每股市价/每股收益 一般状况下，该指标越高，表白市场对公司的将来前景越看好；但同步也表白该种股票投资的风险越大。 （2）股利收益率。 它是一般股每股股利与一般股每股市价的比率。 股利收益率=每股股利/每股市价 一般状况下，该指标越高，表白公司投资价值越大。 （3）市净率(倍数)。 它是一般股每股市价相称于一般股每股净资产的倍数。 市净率（倍数）=每股市价/每股净资产 一般状况下，该指标越高，表白公司资产的质量越好，公司的发展潜力越大；但该比率过高，也许在明股票的投资风险过大。 （七）财务危机预警分析 1财务危机及其体现。 财务危

39、机是指由公司财务状况的不断恶化而产生的、将会危及公司生存的一种状态。任何一种公司的财务危机均有一种逐渐显现、不断恶化的过程。财务管理者应当对公司的财务运营过程进行跟踪、监控，建立财务危机的警报系统，及早发现财务危机，避免或避免也许发生的失败。 公司的财务危机一般既有外部征兆又有财务征兆。 外部征兆如公司的交易记录恶化，过度依赖借款或关联交易，过度规模扩张，财务报表及有关信息公示缓慢等。 公司财务危机在财务上的体现重要有：钞票流量局限性，公司不能及时支付到期债务；销售额非正常下降；钞票大幅度下降而应收账款大幅度上升；某些比率浮现异常(如资产周转率大幅度下降，资本常常收益率和销售常常收益率大幅度下

40、降或变为负数，常常收益增长宰不不小于1井逐年下降，利息占销售净额的比率接近或超过6，资产负债率大幅度上升，权益与负债比率大幅度下降，长期资产适合率降至100如下，流动比率降至150如下，经营债务比率接近或超过4倍等)。 2财务危机预警分析的模型。 （1）单变量预警分析。它是指运用某个单一财务比率的走势来预测公司也许出的财务危机状况。预测财务危机的比率重要有债务保障率(钞票流量债务总额)、资产收益率(净收益资产总额)、资产负债率等。 运用上述比率对公司财务危机预警分析的局限性有：一是尽管可以鉴别公司与否处在财务危机之中，但不能鉴别公司与否也许破产，以及预测何时破产；二是单变量比率分析的结论也许会

41、受到通货膨胀的影响；三是当公司浮现财务困难时，管理当局往往会采用粉饰财务报表的措施来掩盖真实的财务状况，使财务危机的预警失去作用。 （2）多变量预警分析。多变量预警分析是从整个公司角度，运用多种财务比率来检查其财务状况有无呈现不稳定的现象，进而预测其与否存在财务危机。其中最有代表性的是美国纽约大学埃特曼(Ahman)专家所创立的Z值(Z-score)模型。 Z值模型是运用五种财务比率通过加权汇总后所产生的分值(Z值)作为鉴别原则来预测公司也许发生的财务危机的一种措施，计算公式是： Z=b1X1+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5=biXi 在公式中，Z值为总鉴别分；bi为权数，表达对有关自

42、变量足的注重限度，通过多元回归分析拟定；Xi为5个比值，可视为模型的变量，其中： X1：营运资本资产总额，反映资产的变现能力和规模特性。一种持续亏损的公司必然体现为X1的减少。 X2：留存收益资产总额反映公司的累积获利能力。一般说来，新公司相对老公司来说，X2的值较小，财务危机的风险较大。 X3：息税前利润资产总额，它是反映公司财务危机最有力的根据之一。 X4：所有者权益市价负债总额，是衡量一家公司财务构造、表白所有者权益和债权人权益相对关系的比率，可以反映一家公司在财务危机前的衰弱限度。 X5：总销售额资产总额，反映公司资产周转状况，用来衡量公司资产运用的效率，并可推断其在竞争条件下的有效经营能力。 埃特曼专家在分析上述变量互相间的关系、观测各变量预警对的性的基本上，经过综合分析建立下列鉴别函数模型： Z=O717X1+O847X2+311X3+O420X4+O998X5 Z表达鉴别函数。 一般而言,Z值与公司发生财务危机的也许性成反比，Z值越小，公司发生财务危机的也许性就越大；Z值越大，公司发生财务危机的也许性就越小。由于每个国家的经济环境不同，每个国家Z值判断原则值也各不相似，每个国家公司Z值的临界值也各不相似。