企业资本结构优化问题探析

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1、企业资本结构优化问题探析-毕业论文 西安培华学院本科毕业论文设计题目企业资本结构优化问题探析 姓 名 陈玲 院 系 财会学院 专 业会计学 学 号 2B071830 指导教师赵栓文摘 要 企业的资本结构是企业筹资决策的核心问题,也是治理公司的关键。资本结构是否合理对企业目前和将来的发展都会产生重大影响。最优资本结构的构建能实现企业价值最大化,即达到财务管理的最优目标,最优资本结构是实现企业价值最大化的基础保障。如何寻求最优资本结构,提高企业价值,成为实践中人们十分关注的问题。本文分析了资本结构优化的重要意义及其影响因素,针对我国企业资本结构的现状分析了其资本结构存在问题的原因,并从改善企业外部

2、环境和企业自身努力两个方面对优化我国企业资本结构提出了建议。关键词:资本结构;最优资本;结构现状Abstract Enterprises capital structure is the core enterprise financing decision problem, but also the key management company. Capital structure is reasonable to enterprise at present and future development will have a great impact on the society. Opti

3、mal capital structure construction can realize the imization of enterprise value, namely, achieve the optimal objectives of financial management, optimal capital structure is to realize the imization of enterprise value the basic guarantee. How to find the optimal capital structure, enhances the ent

4、erprise value, becomes the practice people pay much attention to the problem. This paper analyzes the significance of capital structure optimization and its influencing factors, aiming at China business capital structure analysis the current situation of the capital structure reasons causing the pro

5、blems, and the improvement of the enterprise external environment and the enterprises own efforts in two aspects of optimizing Chinese corporations capital structure are proposed.Key words:Capital structure;Optimal capital;Structure status目 录摘 要Abstract目 录1 绪论11.1 资本结构的内涵11.2 最优资本结构的含义11.3 研究资本结构优化的

6、重要意义1 1.3.1 最优资本结构可降低企业的资本成本2 1.3.2 最优资本结构可实现企业对资源的优化配置2 1.3.3 最优资本结构可提高企业治理结构的效率2 1.3.4 最优资本结构可有效地发挥财务杠杆效应22 影响资本结构的因素32.1 宏观因素3 2.1.1 行业差异3 2.1.2 市场机制3 2.1.3 经济周期3 2.1.4 贷款人和信用评级机构的影响42.2 微观因素4 2.2.1 企业规模4 2.2.2 企业资产结构4 2.2.3 企业财务状况4 2.2.4 管理人员态度53 我国企业资本结构的现状及原因分析63.1 我国企业资本结构的现状6 3.1.1 资产负债率低,负债

7、结构不合理6 3.1.2 上市企业偏爱股权融资6 3.1.3 股权结构缺乏合理性6 3.1.4 内源融资能力差,内源融资占筹资额的比例小73.2 我国企业资本结构存在问题的原因分析7 3.2.1 资本市场失衡,债券市场不发达7 3.2.2 股权融资成本较债券融资成本低7 3.2.3 企业改制不彻底8 3.2.4 资金补充不及时84 对我国企业资本结构优化的建议94.1 改善外部环境9 4.1.1 优化市场经济环境,转变政府对资本结构调控方式9 4.1.2 大力发展债券市场,改善负债结构9 4.1.3 加快商业银行改革,不断完善企业间接融资市场9 4.1.4 鼓励企业并购和重组104.2 企业自

8、身的努力10 4.2.1 建立现代化的企业制度,完善自身条件10 4.2.2 提高管理人员素质,树立良好资本结构管理观念10 4.2.3 重视自身能力的积累,有效利用企业内部资金10 4.2.4 尽最大努力降低筹资风险11 4.2.5 将企业资本结构优化同企业的治理结构和发展战略相结合11结 论12致 谢13参考文献141 绪 论1.1 资本结构的内涵 资本结构是指企业各种资金的构成及搭配比例。通常情况下,企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成,现代公司金融理论将资本结构定义为权益性资本和债务性资本之间的比例关系。在企业的筹资管理活动中,资本结构有广义和狭义之分,广义的资本结构是指企业全部

9、资本价值的构成及其比例关系,它不仅包括长期资本,还包括短期资本,主要是短期债权资本,狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系。在这里我们探讨的是狭义的资本结构。 企业采用各种筹资方式筹集资金而形成企业资本结构,筹资方式的不同及其不同的组合决定资本结构的构成和变化发展。通常,企业的资金来源主要有以下方面:一是直接来自股东的权益融资;二是来自公司经营利润的留存收益;三是来自债权人的债务融资。但资本结构问题总的来说是负债资本的比例问题,即负债在企业全部资本中所占的比重。1.2 最优资本结构的含义 根据现代资本结构理论分析,企业存在最优资本结构。所谓最优资本结构,是指企业在一定时期最适

10、宜其有关条件下,使其综合资金成本最低,同时企业价值最大的资本结构。换种方式说,最优资本结构是一种能使财务杠杆效应、财务风险、资金成本、企业价值等要素之间实现优化均衡的资本结构,它应作为企业的目标资本结构。资本结构优化就是企业通过筹资、融资等手段使企业的资本结构达到最优资本结构状态的决策过程。1.3 研究资本结构优化的重要意义 企业应综合考虑有关影响因素,运用适当的方法确定最佳资本结构,并在以后追加筹资中继续保持。企业现有资本结构不合理,应通过筹资活动进行调整,使其趋于合理化。资本结构是否优化直接或间接地影响企业的资本成本、市场价值和治理效率,因而是现代企业理论的重要内容之一,也是激发企业活力的

11、关键所在。因此,研究资本结构优化是非常有必要的。1.3.1 最优资本结构可降低企业的资本成本 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价,资本结构不同,意味着企业长期负债资本与权益资本比例不同,筹集资金的成本当然也不同。企业对资本结构的选择,实质上主要是对负债额和负债比例的确定。资本结构的最佳组合能够使企业资本成本最低。1.3.2 最优资本结构可实现企业对资源的优化配置 企业本身能力有限,它所拥有的资源也是一定的,资本结构是否合理关系到企业资源能否有效得到配置。最优资本的确定可使企业利用有限的资源,创造出最大企业价值。1.3.3 最优资本结构可提高企业治理结构的效率 控制权的配置问题是公司治

12、理结构的核心,债务资本和权益资本搭配决定公司掌握控制权的大小。资本结构对企业治理结构效率的影响,通过企业对资本结构中负债和股权结构的选择而实现。因此,合理的资本结构能提高公司治理效率。1.3.4 最优资本结构可有效地发挥财务杠杆效应 在资本总额及其结构既定的情况下,不论利润多少,企业从息税前利润中支付的债务利息是不变的。当利润增大时,每一元利润所负担的利息就会相对地减少,从而使权益资本收益有大幅度的提高;反之,每一元利润所负担的利息就会相应地增加,权益资本收益就会降低。这种由债务利息的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应,称为财务杠杆效应。最优资本结构是一种权益性资本和

13、债务性资本比例适当的资本结构,财务杠杆效应必将达到最大发挥。2 影响资本结构的因素 影响资本结构的因素很多,实证研究表明影响资本结构提高或降低的因素并不一致,在我看来,影响资本结构的因素可以从宏观和微观两方面分析。宏观因素有:行业差异、市场机制、经济周期、贷款人和信用评级机构的影响;微观因素有:企业规模、企业资产结构、企业财务状况、管理人员态度。2.1 宏观因素2.1.1 行业差异 行业不同,受宏观经济繁荣与衰退的影响不同,企业资本结构当然也不相同。一般说来,高风险行业的企业负债率不高。高经营风险与高财务风险的组合必然加大企业的总风险,而企业不会盲目追求高收益却不考虑风险,因此企业就会适当减少

14、负债以降低企业的风险。而资产流动性强的行业的企业负债率普遍高于其它行业,这些企业的资金流动性强,周转快,流动性资产就可以应付随时到期的债务,降低财务风险,此时企业就能以较高的债务比例经营。企业在确定资本结构时不能照搬照抄其他企业的构建模式,而是必须考虑本企业所在行业,以确定最佳资本结构。2.1.2 市场机制 随着市场时机资本结构理论的提出及快速发展,研究表明市场机制对资本结构具有显著影响,市场机制的好坏决定资本结构是否需要调整。在较好的市场机制下,企业的生产经营不会产生较大的波动,因此可适当提高负债比率,利用债务资金,提高生产能力。在相对差的市场机制下,企业的发展会受到制约,利润也会变的相对不

15、稳定,企业应该适当减少债务资金。2.1.3 经济周期 市场经济条件下,经济的发展和运行带有一定的波动性,大体上经历复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段的循环,这种循环叫做经济周期。任何国家的经济都既不会较长时间的增长,也不会较长时间的衰退,而是在波动中发展的。一般而言在经济衰退、萧条阶段,由于整个宏观经济不景气,多数企业经营困难,财务状况常常陷入窘境,甚至恶化,经济效益自然不佳,在此期间企业应尽可能压缩负债。而在经济复苏、繁荣阶段,由于经济走出低谷,市场需求不断加大,大部分企业的销售顺畅,利润水平不断上升,此时企业应适当增加负债,抓住机遇,扩大生产规模,使企业迅速发展。2.1.4 贷款人和信用评级机

16、构的影响 银行及其他金融机构将款项贷给企业时,都会考虑企业的负债比例,如果负债比例过大,贷款人将承担更多的风险,贷款人就可能会拒绝贷款,信用评级机构也会相应降低企业的信用等级,这必将影响企业筹资能力,加大筹资成本。2.2 微观因素2.2.1 企业规模 一般情况下,企业规模越大,其资金的筹资渠道越广,在短时间内能筹集到更多的资金,其偿债能力就越强。由于大型企业都采用多元化经营模式,能有效分散财务风险,可以进行负债筹资,但由于企业往往拥有许多内部资金可供选择,当企业面临投资决策时,都会按照优序筹资理论先进行内部筹资,如果有需要外部筹资时则偏向债务筹资。规模较小的企业则主要利用向银行借款筹集资金,筹

17、资方式比较单一,因此与大型企业相比,中小型企业一般都有较高的负债比例。2.2.2 企业资产结构 资产按流动性分流动资产和非流动资产,流动资产主要包括货币资金、应收账款、存货等,非流动资产主要包括持有至到期投资、固定资产、无形资产。行业的差异和企业自身的原因使不同企业资产结构也不相同,资本结构也会随资产结构的变化而进行调整。例如,商业企业要进行商品的流通,因而拥有较多流动资产,则主要通过流动负债筹集资金。相反,工业企业由于进行生产,需要厂房、设备等大量非流动资产,更适合利用长期负债和发行股票筹集资金。2.2.3 企业财务状况 当企业具有良好的财务状况,说明企业处在一个良好的资本运营环境中,就越有

18、能力承担财务上的风险,其举债融资就越有吸引力。现金流量表作为反映财务状况的重要报表,现金流量状况决定了企业的资本结构,当一个企业的现金流量较好时就不会出现到期无力偿还债务的局面,此时可以用负债来解决资金的问题。但是,若企业的现金流量不好,就不适合多举债,这样可避免到期不能偿债的风险。同时,对现金流量的关注不能仅仅停留在目前可以看的见的现金流量上,更要关注那些已经发生但并没有涉及现金流出流入的业务,它们也许会对以后的现金流量造成很大的影响。2.2.4 管理人员态度 管理人员根据对风险喜好程度可概括为:风险喜好者、风险中立者、风险规避者三种类型。管理人员的态度对资本结构的影响表现为以下方面:喜欢冒

19、险的管理人员,会安排较高的负债比例;对风险持中立态度的管理人员会适度的安排债务资金和权益资金,并使它们比例相当;一些持稳健态度的管理人员则较少运用债务资金。 3 我国企业资本结构的现状及原因分析3.1 我国企业资本结构的现状3.1.1 资产负债率低,负债结构不合理 资产负债率又称负债比率,指企业负债总额与资产总额之间的比率,它表明的是企业资产总额中,债权人提供资金所占的比重,以及企业资产对债权人权益的保障程度。作为衡量企业长期偿债能力的重要指标,一般情况下资产负债率越小,表明企业长期偿债能力越强,但从企业自身来讲,该指标过小则表明企业对财务杠杆利用不够。我国企业资产负债率低于50%,但国际上认

20、为60%较为适当。负债结构不合理表现为长期负债在总负债中所占的比例远小于流动负债在总负债中所占比例。3.1.2 上市企业偏爱股权融资 由于我国处于转型经济时期,大部分上市公司由国企改制而来,国有企业一旦经过股份制改造获准上市,便把股票融资作为公司融资的首选途径,究其原因,最主要是企业普遍认为发行股票可以较长时间的占有这部分资本,提高企业的经营效率。但实际上如果股权比例过高,会严重影响企业的经营效率。况且许多上市公司由于资产规模偏小,具有较强的股本扩张倾向,就促使企业通过配股转增资本形式扩大规模,这也就增加了股权资本的比重。3.1.3 股权结构缺乏合理性 我国企业股权结构不合理,主要体现在股权相

21、对集中上。目前在我国股票市场平均股权集中度达到60.39%,远超过美国和日本。最大股东的平均持股比例为43.9%加权平均值,其中有38.3%的公司最大股东持股比例超过50%,这说明我国的股权结构一直十分集中。股权的过度集中,一方面使中小股东由于受到了与会股东最小持股数量的限制而无权参加股东大会,不能行使自己的表决权,从而损害了他们权益,因而使大股东操纵股票市场投机现象更加严重;另一方面,大股东公司中的绝对控股和相对控股,使股东大会形同虚设,无法发挥其应有的作用,违背了现代公司产权主体的多元化和股权分散化的要求,也无法形成有效的公司治理结构。3.1.4 内源融资能力差,内源融资占筹资额的比例小

22、同大部分发展中国家一样,我国企业内源融资率相对于发达国家偏低。企业自有资本筹集的资金占企业总资产的比例的高低,反映着企业抵御风险的能力和企业生产经营活动所需要资金中依靠内源性融资的程度,反映着企业的积累情况,其动态变化反映企业资产扩张能力和风险变化程度。我国企业自有资本比率普遍较低,多数国有企业自有流动资金仅占全部流动资金的7?8%,即使固定资产投资中自有资金略高,但综合起来也不会超过18%,远远落后于发达国家水平。3.2 我国企业资本结构存在问题的原因分析.1 资本市场失衡,债券市场不发达 股票市场、债券市场、长期借贷市场共同组成完善资本市场。我国股票市场产生较晚但发展迅速,与此相比债券市场

23、发展滞后,企业债券发行仍采用传统的审批模式,发行规模受到限制,并且债券市场品种单一,使得企业缺乏发行债券的动力和积极性,投资者的热情大大降低。何况商业银行功能不健全,长期借贷风险大,过度的负债也会增加企业的财务危机成本和代理成本,因此企业当然不会过度向银行借入长期资金,这必然导致资产负债率偏低,负债结构不合理。3.2.2 股权融资成本较债券融资成本低 利用股权融资,不仅可以相对容易地将通过股票市场筹集到的资金自由支配,还可以不发放股利,公司可将部分风险转嫁到股票投资者的身上。实际上,我国上市公司的股利发放水平很低,甚至不发放股利,从而使企业通过股票融资的成本更低了,同时,我国上市公司在股利分配

24、政策上一直存在着重股票股利,轻现金股利的状况,而市场参与者只注重从股票市场炒作获取的资本利得,因而上市公司偏好股权融资。另一方面,由于中国证券市场的特殊性,实际上限制了股票的供应,造成了股票本身“供不应求”,使得股权的资本成本实际上低于债务的资本。依我国公司法规定,普通股每股可分配股利最多只能为每股收益的85%,而目前我国二级市场市盈率一般在35?60倍之间,以市盈率35倍计算,股利报酬率最大不超过2.43%。从上市公司招股披露来看,大盘股的发行费用大致是募集资金的0.6%?1.0%,小盘股大致是1.2%,配股的承销费用为1.5%。随着新股发行市盈率的市场化,市盈率最高已达到80多倍,使得新股

25、发行价格水涨船高,相应的发行费用占募集资金的比率下降,其平均值在1%以内。低投入高回报使股权融资成本低于债券融资成本,加深了企业股权融资偏好。3.2.3 企业改制不彻底 伴随我国由计划经济向市场经济的转变,我国大部分国有企业改制为上市公司。上市公司股份分为国有股、法人股、流通股和外资股,然而许多国有企业在改制上市前就存在巨大债务,经过改制债权变为股权,但国家股仍在企业资本结构中占有较大比重,据不完全统计部分行业国有股达到总股本的60%。股权过度集中在企业资本结构中显得尤为突出。3.2.4 资金补充不及时 企业在生长期需要借入大量外部资金扩大规模,这时企业更多依赖银行等金融机构,随着企业财富的积

26、累,企业更希望利用内部资金替代外部资金以降低成本。然而我国大部分企业正处于生长期,经营业绩不佳,导致内部积累不多,这就需要及时补充资金,一般情况,企业自有资金的补充有两种渠道:所有者的投入和企业的积累。然而我国在利润分配上过多的考虑财政收入,忽略了企业的长远发展,加上各种费用得征收,及地方政府政策的干预,使得企业内部资金得不到及时补充,内源融资能力自然不强。4 对我国企业资本结构优化的建议 作为企业制度的重要组成部分,资本结构的优化是一个需要认真考虑的问题,由于各国的经济体制存在差异,资本结构的模式也大不相同,但我们可以对其进行借鉴,并结合我国具体情况对资本结构提出相应的优化措施。优化企业资本

27、结构应该从两个大的方向着手:一方面要改善外部环境,尽量创造有利于企业发展的条件,这包括良好的外部经济和市场环境;但另一方面企业需要自身努力,从实际情况出发,进行制度创新,使资本结构能适应不同发展阶段要求。4.1 改善外部环境4.1.1 优化市场经济环境,转变政府对资本结构调控方式 经济环境对资本结构的影响不容忽视,良好的市场经济环境可以保证企业的经济活动在市场的引导下健康良好的发展。由于我国市场经济环境不够成熟,不能合理对资源进行优化配置,优化市场经济环境显得非常有必要。另外,政府要将对资本结构的调整方式由直接干预向间接调控转化,通过执行税制的改革、利率的调整、制定相关的政策实现对企业的调控,

28、间接对公司的融资行为进行影响,达到调控企业资本结构的目的。4.1.2 大力发展债券市场,改善负债结构 企业债券是企业融资的重要渠道,与我国股票市场相比,债券市场明显规模偏小,这就使得我国企业更加偏向于向银行贷款以及发行股票来进行筹资,这在一定程度上限制了上市公司的融资,不利于资本结构的优化。发展债券市场对优化资本结构、健全资本市场有极大的作用。发展债?市场可以从以下方面做起:第一,减少政府对债券市场的行政干预;第二,简化债券发行程序,降低发行限制条件;第三,规范债券交易市场,大力发展债券流通市场;第四,建立健全的市场约束机制,赋予市场参与者相应的权利和明确市场参与者该履行的义务;第五,适当发行

29、可转换公司债券,增加债券的种类。4.1.3 加快商业银行改革,不断完善企业间接融资市场 对于大部分企业来说,负债筹资是重要的筹资方式,商业银行作为企业间接筹资的一个渠道,在调整整个社会资金供求、保证企业资金的需要等方面发挥重要作用。但商业银行又有其本身不足,比如存在内部控制制度不完善,组织机构的设置和管理不科学等问题,因此进一步深化商业银行体制改革,既是银行自身发展的要求,又是建立新型银行和企业关系的前提条件。在保证控股权的前提下,对国有商业银行实行股份制改造,由其他股东进行监督,使企业间接融资市场趋于完善。4.1.4 鼓励企业并购和重组 单一的经营模式不利于企业的长远发展,上市公司和非上市公

30、司可以进行合理的并购,非上市公司可采用借壳上市,上市公司可兼并非上市公司,最终实现资本结构相互补充,相互促进,共同发展。企业的兼并和重组可以是不同行业、不同区域的,通过兼并和重组,以此减少企业现金流量的波动性,使企业控制规模得到扩大,从而进行资本结构的调整。4.2 企业自身的努力4.2.1 建立现代化的企业制度,完善自身条件 一些企业在发展的过程中存在管理混乱、企业员工工作热情不高、产权不清晰等问题,建立现代企业管理制度的迫切性越来越强烈。不断完善企业内部管理制度,推动企业内部治理结构趋于科学化、系统化,对于企业的资本结构优化是十分有利的。建立“产权明晰、责权明确、政企分开、管理科学”的现代化

31、企业制度,不仅是企业治理要达到的标准,而且是优化企业资本结构的客观要求。.2 提高管理人员素质,树立良好资本结构管理观念 企业的经理和财务部负责人要具有良好的财务素质,能够在控股权和风险之间进行衡量,综合考虑负债筹资和权益筹资的搭配比率。众所周知,资本结构不仅影响企业当前发展,还对企业未来发展产生深远影响,因此需要一切从现实出发,树立良好的资本结构观念。4.2.3 重视自身能力的积累,有效利用企业内部资金 在主要的工业化国家中,内源融资是重要的融资方式,企业应重视自身的积累,在提高经济效益的基础上,提高公积金、公益金提取比例,扩大自有资本规模,提高自有资本充足率。不断增强企业竞争能力,使企业筹

32、集到更多的内源资金以改善企业资本结构。并且要进一步规范企业治理结构,调整优化组织结构,提高企业的管理效率、内部凝聚力和经营管理水平,以增强企业融资能力。 4.2.4 尽最大努力降低筹资风险 调整、优化我国企业的资本结构,从企业内部融资方面来讲,就是调整债务资本与权益资本的比例关系。因此降低筹资风险,就成了优化资本结构的关键。首先,要慎重选择筹资渠道和方式,企业应该根据公司自身实际情况以及相关经济政策去选择适合本企业发展的渠道和方式;其次,尝试筹资渠道多元化,分散筹资风险。各种筹资方式的不同和其他条件的限制,使资本成本高低不一,这直接影响企业的资本结构。理想的资本结构,应该是使其综合资本成本最低

33、,同时企业的价值最大,这时的风险也最低,企业应当在资本结构不断变化的过程中尽最大努力降低筹资风险,寻求最佳资本结构,保持其最优化,使得企业的综合资本成本最低,企业的市场价值最大。4.2.5 将企业资本结构优化同企业的治理结构和发展战略相结合 有效的公司治理结构应该是充分发挥各方利益关系制约下形成的约束与激励机制,保证各利益主体的利益相均衡。企业治理结构的形成与设计,与企业的资本结构是密切相关的。首先,权益资本的配置是导致企业控制权归属的基本动因,不同的权益资本的构成会影响企业的控制权,影响企业控制方追求的目标与委托人目标的偏离程度,进而导致企业效率的不同;其次,对债权人资金使用程度及债权人对债

34、权安全的维护措施,影响代理成本发生的水平,进而影响企业价值。因此,我国企业要形成以追求企业效率的提高、使企业价值达到最大化的治理结构,就必须优化产权的配置结构、优化债权人和债务人的各自生产经营机制。此外,企业资本结构应与企业发展战略相协调,适应发展战略对资本结构的要求。在企业经营稳定时期,应采取积极的资本结构,即适当提高企业财务杠杆的作用,增加股东的每股盈余;当企业处于经营发展扩张时期,经营状况不稳定,应采用稳健的资本结构政策,即适当降低负债的比例,以降低企业的总体风险水平,保证企业扩张战略的顺利实施。在企业战略发展过程中,企业也应该适应环境的变化及时调整资本结构。结 论 优化资本结构,一方面

35、要结合我国企业实际情况,不能照搬西方国家的经验,但可以借鉴其中有利于优化我国企业资本结构的部分,以使我国企业适应市场环境的变化,实现真正意义上企业价值最大化的资本结构优化目标;另一方面企业面对的不仅仅是资本市场,还处于产品市场中,不能只注重其中单一部分,而必须将两者有机结合,综合考虑对资本结构的影响。致 谢 衷心感谢我的论文写作指导老师赵栓文教授对该论文从选题、构思、资料的收集到最后定稿的各个环节中给予我的细心指导。赵教授的认真、负责态度让我为之敬佩。 感谢和我一个论文组的组长张永同学,在论文写作过程中及时通知我论文写作的有关事项,使我能够顺利完成毕业设计的工作。 感谢我的舍友对我在查阅相关资

36、料给予我的帮助,在论文修改方面给予我的建议,在论文写作上给予我的鼓励。 最后,我要向在百忙之中抽出时间对本文进行审阅、评议和参加本人论文答辩的各位老师表示感谢。参考文献 1欧阳瑞,贺建风.优化我国企业资本结构的相关思考J.财会月刊,2010,3. 2财政部会计资格评价中心.财务管理M.北京:中国财政经济出版社,2008. 3苏栾.浅议现代企业资本结构的优化J.时代经贸,2008,6. 4刘怀珍.如何优化企业资本结构J.当代经济,2007,5. 5谢咏梅.企业资本结构优化分析J.商业文化,2009,3. 6原毅军,孙晓华.宏观经济要素与企业资本结构的动态优化J.经济与管理研究,2006,5. 7严鸿雁,杨宜.资产专用性与公司资本结构的关系研究J.财会月刊,2009,3 8靳远文.优化我国企业资本结构的对策J.现代企业,2007,6. 9刘会平.企业资本结构优化分析J.中国集体经济杂志,2009,1. 10刘重.企业资本结构优化分析J.现代商贸,2009,1.