财务报表及现金流量管理知识分析表

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1、2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 1第七章第七章现金流量表分析现金流量表分析2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 2l课后作业：lA、生成现金流量表水平分析表、趋势分析表和垂直分析表lB、按照下面的提纲分析现金流量表l1、现金流量表的一般分析l经营现金净流量、投资现金净流量、筹资现金净流量的大小l经营现金净流量产生的主要原因l投资现金净流量产生的主要原因l筹资现金净流量产生的主要原因l2、现金流量表的水平分析l净现金流量的变化以及主要影响因素l经营现金净流量变化以及主要原因l投资现金净流量变化以及主要原因l筹资现金净流量变化以及主要原因l从附表进一步分析经营

2、现金净流量变化的原因2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 3l3、现金流量表的趋势分析l现金流量表自身的趋势分析：经营现金净流入 vs 经营现金净流出l4、现金流量表的垂直分析l经营现金流入、投资现金流入、筹资现金流入占总现金流入的比重以及合理性l经营现金流出、投资现金流出、筹资现金流出占总现金流出的比重以及合理性l5、经营现金流量和利润的综合分析（趋势分析）收入 vs 现金流入；费用 vs 现金流出；净利润vs 经营现金净流量2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 4l一、现金流量表的基本原理和编制l二、现金流量表的分析l三、案例分析：银广厦内容提要内容提要20

3、22-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 5一、现金流量表基本原理和编制一、现金流量表基本原理和编制l1、基本概念（1）现金流量表l现金流量表报告公司在一段时期内从事经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金流量，反映企业在一定时期内的现金的流入和流出，表明企业获得现金和现金等价物的能力。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 6l货币资金货币资金l库存现金：企业拥有可以随时用于支付的现金l银行存款：不包括不能随时支取的定期存款l其他货币资金等：银行汇票和本票存款、信用证保证金存款、信用卡存款。l现金等价物现金等价物:l期限短、流动性高、易于转变为已知金额的现金、风险小的短

4、期投资资产项目。短期：三个月内到期（2）现金的含义）现金的含义2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 7光明乳业的11亿现金和现金等价物中大多数是可随时用于支付的银行存款，现金等价物几乎没有。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 8现金各项目之间的增减变动不会影响现金流量净额；从银行提取现金；将现金存入银行；用现金购买2个月到期债券非现金各项目之间的增减变动也不会影响现金流量净额用固定资产（存货）偿还债务；用原材料（固定资产）对外投资；现金各项目和非现金各项目之间的增减变动会影响现金流量净额。！用现金购买原材料、用现金对外投资、收回长期债券投资。（3）影响现金流量

5、的因素）影响现金流量的因素2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 9（4）将企业活动分为三种）将企业活动分为三种经营活动经营活动l经营活动是指公司投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项，它反映公司利用资产生产商品或者提供服务，通过销售实现预期营业的价值，经营活动所增加的价值等于顾客支付的价值减去公司提供产品所付出的成本。l净经营现金流是公司现金流量表的最重要组成部分，其信息含义对公司高层经理、投资者、银行和政府主管机关，都非常重要。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 10投资活动投资活动l投资活动是指公司长期资产（包括非现金等价物、固定资产、无形资产）的构建和处

6、置和不包括在现金等价物范围内投资及其处置活动。l两类投资活动：l（1）构建长期经营资产的购置和处置，其所增加的价值来自预期的未来收入。这类投资活动的价值通过经营活动的成功来实现的。是为了维持公司未来在经营活动上的盈利能力，是公司层面上的真正意义上的投资行为。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 11l（2）公司利用闲置资金进行证券投资，是金融资产的投资及其处置。l这类活动基本和经营活动无关，在外部金融资产价格上涨时，这类活动尤其活跃。但也可能产生较大的风险。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 122022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 13筹资活

7、动筹资活动l在有效市场中，以市价发行新股，不会影响股东权益（投融资方，得到的价值就是付出的价值）l但如果发行价格低于市价，就会减少股东权益。（原有股东的权益被稀释了）l如果市场是无效的（如市价被高估），管理层选择发行新股，新股东的权益受到伤害。购买土地的现金支出属于？购买土地的现金支出属于？l对一般企业是“投资现金流出”l对房地产公司则是“经营活动流出”l房地产公司的经营性现金流总是负的，就是因为土地的现金支付大于卖房子的现金流入。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 14三类活动是怎么被决定的？三类活动是怎么被决定的？l经营活动：有弹性的“外生变量”l投资活动：投资活动的流出

8、现金（主动）投资活动的流入（被动）l筹资活动：根据前两者被决定2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 15经营活动的现金流是存在弹性的经营活动的现金流是存在弹性的“外生变量外生变量”l在竞争格局稳定的情况下，经营活动所产生的现金流在很大程度上由竞争环境所决定。光明乳业并不能随意对其产品定价，而只能根据消费者的接受程度和竞争者的定价来决定，而其主要成本也存在市场化的外部市场，因此基本上是“外生的”。l但这种外生并不是绝对的，而是存在一定弹性。公司可以通过推出新产品提高售价来增加现金流出，或者降低各项耗费、提高效率等方式来降低现金支出。l但是垄断企业的现金流入可以有一定的绝对权。20

9、22-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 16投资活动的现金流出先于流入：投资活动的现金流出先于流入：l投资活动的现金流出基本上是公司主动决定，但投资活动的现金流入存在着不确定性。l成功的当期投资活动的现金流出会产生未来的经营活动的现金流入，该等现金流入足以弥补现在的投资现金流出。但失败的投资活动，未来的经营活动的现金流入根本无法弥补现在的投资现金流出。l投向金融资产的投资活动的现金流出则将在未来产生投资活动的现金流入。也存在风险。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 17筹资活动的现金流入流出是被动筹资活动的现金流入流出是被动的的l筹资活动是被衍生出来的，是根据前两者

10、的具体结果而“被决定的”l基本原则：筹资活动的现金流方向和大小应该平衡前两种现金流，而使得公司的现金存量基本稳定。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 18lCFO的主要工作就是决定筹资金额。l如经营活动的净现金流入小于投资活动的净现金流出，公司现金短缺，则筹资活动应为现金流入，例如发债、发行股票等。l如果经营活动的净现金流入大于投资活动的净现金流出，则公司有了多出的现金，筹资活动表现为现金流出，可以偿还利息、本金和发放红利等。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 192022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 20公司现金流量和存量之间的关系公司现金

11、流量和存量之间的关系经营活动财务活动2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 212、现金流量表的基本格式、现金流量表的基本格式2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 22根据“现金流入的来源”和“现金流出的使用”，分别列示三个大项目：经营活动现金流入-经营活动现金流出=经营活动净现金流入 投资活动现金流入-投资活动现金流出=投资活动净现金流入 筹资活动现金流入-筹资活动现金流出=筹资活动净现金流入 以上三项相加后可以得到：总净现金流入=经营活动净现金流入+投资活动净现金流入 +筹资活动净现金流入 按照上述关系，采取“单列式的表格”编制“现金流量表”。2022-7-2

12、7公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 23l3、现金流量表的编制方法：l从资产负债表和利润表以及附注可以编制现金流量表。l直接法l利润表的营业收入为起点，调整和经营活动有关的项目l间接法l以本期净利润为起算点，调整不涉及现金的收入、费用和营业外收支项目。被鼓励使用。作为补充资料。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 24l直接法l直截了当，易于理解，能反映公司现金流量的来踪去迹。缺点是编制成本较高。l间接法l可以节省大量的编制成本，缺点是编制过程不够直观，需要一定的会计基础知识才能理解。l因为如果经营净现金流不等于净利润，投资者就会产生疑问。间接法其实就是回答了这种疑问，将净利

13、润调整为经营活动净现金流。l无论直接法还是间接法，两者披露结果应是一样。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 25l国际会计准则第7号（IAS 7）的规定：公司可以在直接法和间接法中任选一种。大多数公司选择间接法。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 26营业收入应收帐款和应收票据的增加（应收帐款和应收票据的减少）核销的坏帐损失预收帐款的增加其他1、营业收入是按照权责发生制原则，在本期销售增加但没有收到款项时，计入应收帐款或者应收票据。因此本期应收帐款或应收票据的增加表明销售实现但是没有收到现金，应该从现金流入中减去。反之，如果应收帐款或应收票据减少，表明本期收

14、回了上期的应收帐款，有现金流入。2、核销的坏帐损失减少了应收帐款，但是没有现金流入，应该减去。3、预收帐款不列入本期确认的收入，但是却是本期流入的现金。经营活动产生的现金流量经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金收到的租金收到的增值税销项税额和退回的增值税款收到的除增值税以外的其他税费返还收到的与其他经营活动有关的现金现金流入小计购买商品、接受劳务支付的现金经营租赁所支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付的所得税款支付的增值税款支付的除增值税、所得税以外的其他税费支付的其他与经营活动有关的现金现金流出小计经营活动产生的现金流量净额2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系

15、 宋军 27营业成本应付账款营业成本应付账款和应付票据的减少和应付票据的减少（应付账款和应付（应付账款和应付票据的增加）存货票据的增加）存货的增加（存货的减的增加（存货的减少）少）经营活动产生的现金流量经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金收到的租金收到的增值税销项税额和退回的增值税款收到的除增值税以外的其他税费返还收到的与其他经营活动有关的现金现金流入小计购买商品、接受劳务支付的现金经营租赁所支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付的所得税款支付的增值税款支付的除增值税、所得税以外的其他税费支付的其他与经营活动有关的现金现金流出小计经营活动产生的现金流量净额2022-7-27

16、公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 28l间接法l净利润是按照权责发生制制定的，其中有些收入和费用项目并没有发生实际的现金流入和流出。以本期净利润为起算点，调整不涉及现金的收入、费用、营业外收支等相关项目。l需要调整的项目：实际没有支付现金的费用（折旧和摊销）实际没有收到现金的收益（处置长期资产）不属于经营活动的损益（投资和筹资）经营性活动应收应付项目的增减变动。从净利润到经营现金流从净利润到经营现金流2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 30苏宁电器的净利润和经营现金流苏宁电器的净利润和经营现金流的趋势分析的趋势分析2004200520062007200820092010净利

17、润181 351 720 1,523 2,260 2,988 4,106 流动资金调整-99-308-754 1,746 1,109 2,077-817 非营运调整2-1-6 15 17 5-9 经营活动产生的现金流量净额121 149 151 3,496 3,819 5,555 3,881l苏宁的经营现金流2004-2006连续三年低于净利润。主要是流动资金占款引起的。这反映了苏宁在发展初期的状况。l到了2007年，由于规模效益，苏宁对供货商的话语权大大提高，流动资金不仅不占款，而且还增加了经营现金流。2007年流动资金对经营现金流的贡献比净利润还高。l但到了2010年，此种情况发生了戏剧性

18、的反转。电商的竞争让实体连锁店失去了竞争优势。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 322022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 33l二、现金流量表的分析l1、现金流量表的一般分析l2、现金流量表的水平分析l3、现金流量表的趋势分析l4、现金流量表的垂直分析l5、现金流量和利润的综合分析l6、根据现金流判断利润的质量l7、现金流也可能撒谎2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 34l1、现金流量表的一般分析l经营现金净流量、投资现金净流量、筹资现金净流量的大小l经营现金净流量产生的主要原因l投资现金净流量产生的主要原因l筹资现金净流量产生的主要原因2

19、022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 35公司生命周期和现金流量公司生命周期和现金流量创业期：现金饥渴，经营不能带来正的现金流，投资额大，外部筹资是首要来源。风险投资家看好未来的收入和盈利。成长期：收入在大幅增加，经营性现金流改善。投资额较大，需要外部筹资。经营活动产生的现金流用于扩大规模。成熟期：经营现金流充沛，投资机会减少，投资现金流反而为正（为什么？）筹资为负了（表现为公司加快偿还银行贷款、回购股票、提高分红）衰退期：经营现金下降；投资活动也下降；投资黄金期2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 36l波士顿矩阵和现金流分析市场占有率市场占有率高高低低市场增长

20、率市场增长率高高低低A、明星业务、明星业务成长期：高利成长期：高利润低现金流润低现金流C、现金业务、现金业务成熟期：高现金成熟期：高现金低成长性低成长性B、问题业务、问题业务成长期：成长期：D、瘦狗业务、瘦狗业务衰退期：衰退期：2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 37微软巨额分红微软巨额分红现金奶牛的喜与忧现金奶牛的喜与忧l2004年7月，微软公布一揽子现金分红方案，在未来4年向投资者发放760亿美元的分红。且公司仍存有400亿的巨额现金。l当天股票上扬3.7%。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 38l但第二天就开始下跌。市场将巨额分红解读为微软已经步入中

21、年，由高速成长期转入了成熟期。机构投资者从原来的风险偏好的成长型基金转化为现金偏好的养老基金l已经遇到了成长的天花板，大量现金沉淀，考虑到垄断指控，不敢再去收购其它软件公司。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 392022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 40股票期权在微软现金流中的作用股票期权在微软现金流中的作用l微软大量采用股票期权作为关键管理人员和核心技术人员的薪酬方式。节省了大量经营活动的现金流出。而在管理人员和技术人员行权时，公司反而还可以获得源源不断现金流入。l进入成熟期的公司后会成长速度缓慢，活力下降。这是公司管理者所不原意看到的，但公司业务的生命周

22、期又是客观规律，成长期毕竟只能维持有限的时间，大多数产品和服务都会从成长期进入成熟期。l这种转变在高科技公司的业务中非常突出。l但公司又是长期经营的，这就需要管理者在自己的产品线和服务系列中不断推出新的高增长的产品和服务来维系公司的成长。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 412022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 42现金流量表（成长期公司）的健康模式现金流量表（成长期公司）的健康模式l（1）经营净现金流：l 数值为正，且持续正增长；l 和净利润之间呈现协调增长的关系；l 如果净利润的增长幅度远高于经营净现金流的增长，由于现金流不会撒谎，因此需要小心利润的质量

23、是否存在问题。l 2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 43（2）投资净现金流）投资净现金流l注意公司所进行的投资活动是否属于能力范围之内，一般而言，投资活动的净流出最好不要超过经营净现金流入。也就是说，经营净现金流可以独立地支持投资现金流量。l公司只要不断进行投资（扩张战略：追加自身投资或者兼并收购），就可以增加营业收入。l投资的难点在于如何选择合适的项目使得营业收入和净利润能够同时增长。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 44l当然，对于高速发展行业，也可以借助贷款或者从股票市场融资来投资。但对于一般非高速发展行业，最好将投资现金流量控制在经营现金流量所能

24、供给的范围内。l如果公司的投资净现金流高于经营净现金流，可能是推行了并购或者是进行了高额的投资。这是需要仔细观察其投资是否合理。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 45l应该注意投资现金的用途，是否主要用于主业？l投资有价证券？l投资房地产？混业经营的最后结果并不一定好。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 46l（3）筹资净现金流：l如果经营现金流量能够应付投资需求，就不需要筹资，筹资净现金为负，偿还以前借款，支付红利和利息及本金；l否则就要从外部融资，来弥补现金的不足，筹资净现金流为正。l特别注意：对于通过发行股票或者增发来筹集资金的公司，此类公司可能为了

25、获得投资人的认可，可能会想法使得其帐面收益优于实际获利（激进型）。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 47光明乳业公司现金流量表报告期报告期20102009一、经营活动产生的现金流量一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金10,516,000,000 9,917,730,000 收到的税费返还收到的税费返还45,333,000 25,213,000 收到的其他与经营活动有关的现金收到的其他与经营活动有关的现金44,675,800 32,798,100 经营活动现金流入小计经营活动现金流入小计10,606,000,000 9,975,7

26、40,000 购买商品、接受劳务支付的现金购买商品、接受劳务支付的现金6,416,570,000 6,160,340,000 支付给职工以及为职工支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金522,391,000 462,158,000 支付的各项税费支付的各项税费497,977,000 578,251,000 支付的其他与经营活动有关的现金支付的其他与经营活动有关的现金2,634,830,000 2,309,880,000 经营活动现金流出小计经营活动现金流出小计10,071,800,000 9,510,640,000 经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额534,245,000

27、465,105,000 二、投资活动产生的现金流量：二、投资活动产生的现金流量：收回投资所收到的现金收回投资所收到的现金6,154,700 1,375,080 取得投资收益所收到的现金取得投资收益所收到的现金2,087,090 1,575,850 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额额19,434,800 21,290,000 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额处置子公司及其他营业单位收到的现金净额0 9,689,840 收到的其他与投资活动有关的现金收到的其他与投资活动有关的现金15,822,700 94,914,700

28、投资活动现金流入小计投资活动现金流入小计43,499,300 128,845,000 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金343,499,000 246,218,000 投资所支付的现金投资所支付的现金5,386,860 1,463,260 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额取得子公司及其他营业单位支付的现金净额13,799,100 0 支付的其他与投资活动有关的现金支付的其他与投资活动有关的现金0 0 投资活动现金流出小计投资活动现金流出小计362,685,000 247,681,000 投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的

29、现金流量净额(319,186,000)(118,836,000)2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 48三、筹资活动产生的现金流量：三、筹资活动产生的现金流量：吸收投资收到的现金吸收投资收到的现金54,313,800 6,800,000 其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金20,000,000 6,800,000 取得借款收到的现金取得借款收到的现金758,983,000 288,000,000 收到其他与筹资活动有关的现金收到其他与筹资活动有关的现金14,019,500 0 筹资活动现金流入小计筹资活动现金流入小计827,316,00

30、0 294,800,000 偿还债务支付的现金偿还债务支付的现金787,927,000 378,563,000 分配股利、利润或偿付利息所支付的现金分配股利、利润或偿付利息所支付的现金30,831,100 34,142,000 支付其他与筹资活动有关的现金支付其他与筹资活动有关的现金0 16,892,600 筹资活动现金流出小计筹资活动现金流出小计818,758,000 429,597,000 筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额8,557,630(134,797,000)2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 49从三类活动的现金流的符号看，经营（5.3亿）、投

31、资（-3.2）分别为正和负，而筹资为正（800万，很小），增加现金2.2亿，期末余额11.3亿。现金流的状况比较理想。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 50l2、现金流量表的水平分析l（1）现金流量表的水平分析表的编制l（2）现金流量表水平分析的内容l净现金流量的变化以及主要影响因素l经营现金净流量变化以及主要原因（重点）l投资现金净流量变化以及主要原因l筹资现金净流量变化以及主要原因l从附表进一步分析经营现金净流量变化的原因 报告期20102009变动额变动率一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金10,516,000,000 9,917,730,000 5

32、98,270,000 6.03%收到的税费返还45,333,000 25,213,000 20,120,000 79.80%收到的其他与经营活动有关的现金44,675,800 32,798,100 11,877,700 36.21%经营活动现金流入小计10,606,000,000 9,975,740,000 630,260,000 6.32%购买商品、接受劳务支付的现金6,416,570,000 6,160,340,000 256,230,000 4.16%支付给职工以及为职工支付的现金522,391,000 462,158,000 60,233,000 13.03%支付的各项税费497,97

33、7,000 578,251,000(80,274,000)-13.88%支付的其他与经营活动有关的现金2,634,830,000 2,309,880,000 324,950,000 14.07%经营活动现金流出小计10,071,800,000 9,510,640,000 561,160,000 5.90%经营活动产生的现金流量净额534,245,000 465,105,000 69,140,000 14.87%2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 51二、投资活动产生的现金流量：二、投资活动产生的现金流量：0收回投资所收到的现金收回投资所收到的现金6,154,700 1,375

34、,080 4,779,620 347.59%取得投资收益所收到的现金取得投资收益所收到的现金2,087,090 1,575,850 511,240 32.44%处置固定资产、无形资产和其他长期资产所处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额收回的现金净额19,434,800 21,290,000(1,855,200)-8.71%处置子公司及其他营业单位收到的现金净额处置子公司及其他营业单位收到的现金净额0 9,689,840(9,689,840)-100.00%收到的其他与投资活动有关的现金收到的其他与投资活动有关的现金15,822,700 94,914,700(79,092,000

35、)-83.33%投资活动现金流入小计投资活动现金流入小计43,499,300 128,845,000(85,345,700)-66.24%购建固定资产、无形资产和其他长期资产所购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金支付的现金343,499,000 246,218,000 97,281,000 39.51%投资所支付的现金投资所支付的现金5,386,860 1,463,260 3,923,600 268.14%取得子公司及其他营业单位支付的现金净额取得子公司及其他营业单位支付的现金净额13,799,100 0 13,799,100 投资活动现金流出小计投资活动现金流出小计362,685

36、,000 247,681,000 115,004,000 46.43%投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额(319,186,000)(118,836,000)(200,350,000)168.59%2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 52三、筹资活动产生的现金流量：三、筹资活动产生的现金流量：吸收投资收到的现金吸收投资收到的现金54,313,800 6,800,000 47,513,800 698.73%其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金20,000,000 6,800,000 13,200,000 194.12%取得

37、借款收到的现金取得借款收到的现金758,983,000 288,000,000 470,983,000 163.54%收到其他与筹资活动有关的现金收到其他与筹资活动有关的现金14,019,500 0 14,019,500 筹资活动现金流入小计筹资活动现金流入小计827,316,000 294,800,000 532,516,000 180.64%偿还债务支付的现金偿还债务支付的现金787,927,000 378,563,000 409,364,000 108.14%分配股利、利润或偿付利息所支付的现金分配股利、利润或偿付利息所支付的现金30,831,100 34,142,000(3,310,9

38、00)-9.70%支付其他与筹资活动有关的现金支付其他与筹资活动有关的现金0 16,892,600(16,892,600)-100.00%筹资活动现金流出小计筹资活动现金流出小计818,758,000 429,597,000 389,161,000 90.59%筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额8,557,630(134,797,000)143,354,630-106.35%2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 532022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 54l观察企业经营现金流总规模变动状况。l各类项目对经营现金流量的影响程度,发现变动幅度较大

39、的重点类别和分析各类项目规模变动的原因。l净营业现金流是企业现金流量表的最重要组成部分,是衡量企业财务状况是否健康的重要指标。（3）从经营现金流量的角度进行评价）从经营现金流量的角度进行评价2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 55 报告期20102009变动额变动率一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金10,516,000,000 9,917,730,000 598,270,000 6.03%收到的税费返还45,333,000 25,213,000 20,120,000 79.80%收到的其他与经营活动有关的现金44,675,800 32,798,100 11

40、,877,700 36.21%经营活动现金流入小计10,606,000,000 9,975,740,000 630,260,000 6.32%购买商品、接受劳务支付的现金6,416,570,000 6,160,340,000 256,230,000 4.16%支付给职工以及为职工支付的现金522,391,000 462,158,000 60,233,000 13.03%支付的各项税费497,977,000 578,251,000(80,274,000)-13.88%支付的其他与经营活动有关的现金2,634,830,000 2,309,880,000 324,950,000 14.07%经营活动

41、现金流出小计10,071,800,000 9,510,640,000 561,160,000 5.90%经营活动产生的现金流量净额534,245,000 465,105,000 69,140,000 14.87%2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 56l观察企业投资现金流总规模变动状况。l各类项目对投资现金流量的影响程度,发现变动幅度较大的重点类别和分析各类项目规模变动的原因。l投资现金流出能带来未来的现金流入，在一定程度上能预测企业未来的成长空间和盈利能力。（盐田港 三期）（4）从投资现金流量的角度进行评价）从投资现金流量的角度进行评价二、投资活动产生的现金流量：二、投资活

42、动产生的现金流量：0收回投资所收到的现金收回投资所收到的现金6,154,700 1,375,080 4,779,620 347.59%取得投资收益所收到的现金取得投资收益所收到的现金2,087,090 1,575,850 511,240 32.44%处置固定资产、无形资产和其他长期资产所处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额收回的现金净额19,434,800 21,290,000(1,855,200)-8.71%处置子公司及其他营业单位收到的现金净额处置子公司及其他营业单位收到的现金净额0 9,689,840(9,689,840)-100.00%收到的其他与投资活动有关的现金收到

43、的其他与投资活动有关的现金15,822,700 94,914,700(79,092,000)-83.33%投资活动现金流入小计投资活动现金流入小计43,499,300 128,845,000(85,345,700)-66.24%购建固定资产、无形资产和其他长期资产所购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金支付的现金343,499,000 246,218,000 97,281,000 39.51%投资所支付的现金投资所支付的现金5,386,860 1,463,260 3,923,600 268.14%取得子公司及其他营业单位支付的现金净额取得子公司及其他营业单位支付的现金净额13,799

44、,100 0 13,799,100 投资活动现金流出小计投资活动现金流出小计362,685,000 247,681,000 115,004,000 46.43%投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额(319,186,000)(118,836,000)(200,350,000)168.59%2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 57投资流入减少8500万，投资流出增加1.15亿。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 58（5）从筹资现金流量的角度进行评价）从筹资现金流量的角度进行评价观察企业筹资现金流总规模变动状况。各类项目对筹资现金流量的影响程度,

45、发现变动幅度较大的重点类别和分析各类项目规模变动的原因。三、筹资活动产生的现金流量：三、筹资活动产生的现金流量：吸收投资收到的现金吸收投资收到的现金54,313,800 6,800,000 47,513,800 698.73%其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金20,000,000 6,800,000 13,200,000 194.12%取得借款收到的现金取得借款收到的现金758,983,000 288,000,000 470,983,000 163.54%收到其他与筹资活动有关的现金收到其他与筹资活动有关的现金14,019,500 0 14,019,5

46、00 筹资活动现金流入小计筹资活动现金流入小计827,316,000 294,800,000 532,516,000 180.64%偿还债务支付的现金偿还债务支付的现金787,927,000 378,563,000 409,364,000 108.14%分配股利、利润或偿付利息所支付的现金分配股利、利润或偿付利息所支付的现金30,831,100 34,142,000(3,310,900)-9.70%支付其他与筹资活动有关的现金支付其他与筹资活动有关的现金0 16,892,600(16,892,600)-100.00%筹资活动现金流出小计筹资活动现金流出小计818,758,000 429,597

47、,000 389,161,000 90.59%筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额8,557,630(134,797,000)143,354,630-106.35%2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 59（三）从现金流量附表进行评价（三）从现金流量附表进行评价20102009变动额变动额变动率变动率净利润净利润227,695,000 128,456,000 9923900077.26%资产减值准备资产减值准备21,511,700 41,277,400-19765700-47.89%固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折

48、旧旧233,012,000 224,560,000 84520003.76%无形资产摊销无形资产摊销6,950,650 6,159,690 79096012.84%长期待摊费用摊销长期待摊费用摊销3,388,030 0 3388030处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失失2,347,760 19,012,600-16664840-87.65%财务费用财务费用23,231,800 23,836,700-604900-2.54%投资损失投资损失(3,527,010)(2,523,770)-100324039.75%递延所得税资产减少递延所得税资产减少(

49、6,284,440)9,922,800-16207240-163.33%递延所得税负债增加递延所得税负债增加1,317,500 0 1317500存货的减少存货的减少(76,329,000)68,967,500-145296500-210.67%经营性应收项目的减少经营性应收项目的减少(293,871,000)(50,815,000)-243056000478.32%经营性应付项目的增加经营性应付项目的增加406,029,000(3,748,950)409777950-10930.47%已完工尚未结算款的减少已完工尚未结算款的减少(减减:增加增加)(9,481,510)0-9481510经营活

50、动产生现金流量净额经营活动产生现金流量净额534,245,000 465,105,000 69,100,00014.87%2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 602022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 61l净利润的增加（9900万）大于净经营流量（6900万）的增加，主要来自三项变化。l存货增加，应收增加，两者和应付的增加大致相等，相互抵消。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 62l3、现金流量表的趋势分析l可进行现金流量表自身的趋势分析l经营现金净流入 vs 经营现金净流出l也可结合利润表项目一起分析2022-7-27公司财务分析 复旦大学

51、国金系 宋军 63公司经营现金流入量和经营现金流出量的变动趋势是一致的：公司经营现金流入量和经营现金流出量的变动趋势是一致的：2008年低谷，年低谷，2009和和2010持续增加。持续增加。净利润的波动大于现金流的波动。净利润的波动大于现金流的波动。LTC公司19962000年现金流量趋势分析表列列120062007200820092010经营活动现金流入小计经营活动现金流入小计100.00%114.12%103.68%118.86%126.37%经营活动现金流出小计经营活动现金流出小计100.00%115.83%106.67%118.86%125.87%经营活动产生的现金流量净额经营活动产生

52、的现金流量净额100.00%79.08%42.49%118.93%136.61%营业收入营业收入100.00%110.25%98.86%106.71%128.60%营业成本营业成本100.00%110.86%98.10%98.18%124.10%净利润净利润100.00%120.14%-160.04%76.84%136.20%2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 64l4、现金流量表的垂直分析l（1）现金流量垂直表的编制l目的在于揭示现金流入量与流出量的结构情况，从而抓住企业现金流量管理的重点。l现金流量表垂直分析表的编制与资产负债表和利润表有所不同，分别计算现金流入各项目占现

53、金总流入的比重和现金流出各项目占现金总流出的比重2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 65（1）光明乳业现金流量垂直分析表一、经营活动产生的现金流量一、经营活动产生的现金流量占比占比销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金10,516,000,000 91.63%收到的税费返还收到的税费返还45,333,000 0.39%收到的其他与经营活动有关的现金收到的其他与经营活动有关的现金44,675,800 0.39%经营活动现金流入小计经营活动现金流入小计10,606,000,000 92.41%二、投资活动产生的现金流量：二、投资活动产生的现金流量：0.00%收回

54、投资所收到的现金收回投资所收到的现金6,154,700 0.05%取得投资收益所收到的现金取得投资收益所收到的现金2,087,090 0.02%处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额19,434,800 0.17%收到的其他与投资活动有关的现金收到的其他与投资活动有关的现金15,822,700 0.14%投资活动现金流入小计投资活动现金流入小计43,499,300 0.38%三、筹资活动产生的现金流量三、筹资活动产生的现金流量吸收投资收到的现金吸收投资收到的现金54,313,800 0.47%其中：子公司吸收少数股东投资收到的现

55、金其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金20,000,000 0.17%取得借款收到的现金取得借款收到的现金758,983,000 6.61%收到其他与筹资活动有关的现金收到其他与筹资活动有关的现金14,019,500 0.12%筹资活动现金流入小计筹资活动现金流入小计827,316,000 7.21%现金流入合计现金流入合计11,476,815,300 100.00%一、经营活动产生的现金流量一、经营活动产生的现金流量占比占比购买商品、接受劳务支付的现金购买商品、接受劳务支付的现金6,416,570,000 57.02%支付给职工以及为职工支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金522,39

56、1,000 4.64%支付的各项税费支付的各项税费497,977,000 4.43%支付的其他与经营活动有关的现金支付的其他与经营活动有关的现金2,634,830,000 23.41%经营活动现金流出小计经营活动现金流出小计10,071,800,000 89.50%二、投资活动产生的现金流量：二、投资活动产生的现金流量：购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金343,499,000 3.05%投资所支付的现金投资所支付的现金5,386,860 0.05%取得子公司及其他营业单位支付的现金净额取得子公司及其他营业单位支付的现金净额13,79

57、9,100 0.12%投资活动现金流出小计投资活动现金流出小计362,685,000 3.22%三、筹资活动产生的现金流量三、筹资活动产生的现金流量偿还债务支付的现金偿还债务支付的现金787,927,000 7.00%分配股利、利润或偿付利息所支付的现金分配股利、利润或偿付利息所支付的现金30,831,100 0.27%7,653,840 0.07%筹资活动现金流出小计筹资活动现金流出小计818,758,000 7.28%现金流出小计现金流出小计11,253,243,000 100.00%2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 662022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系

58、宋军 67l（2）现金流量垂直分析表分析l目的：揭示影响现金流入量和流出量的重点项目l分析内容l经营现金流入、投资现金流入、筹资现金流入占总现金流入的比重以及合理性l经营现金流出、投资现金流出、筹资现金流出占总现金流出的比重以及合理性l对公司现金流量结构的合理性评价，应结合公司的生产经营特点和生产周期特点进行2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 687、现金流量表本身也存在一定的操纵空间、现金流量表本身也存在一定的操纵空间l“现金流量表不会撒谎”只是相对而言。l由于投资者非常看重经营性净现金流，管理者就可能费心思提高这个科目，将其它类型的现金流入归入到经营性净现金流中。2022

59、-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 69l公司将应收票据向银行贴现获得的现金流是纳入经营性还是筹资性？l2004年前，大部分公司都将之纳入经营性。l2004年5月财政部发文指出该贴现的实质是公司以应付票据为抵押向商业银行贷款，因此应该纳入筹资性。l尽管如此，还是有一些公司将之划入经营性。如四川长虹在2004年12月将10.75亿应收票据贴现收到的现金流纳入经营性。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 70东方电子：经营性还是投资性？东方电子：经营性还是投资性？l1997年上市。上市第2天，就用自有资金买入自己公司的股票，当年获利5000万，计入当年营业收入。l从199

60、8年到2001年，不断抛售内部职工股，并将收入转入营业收入。同时采取伪造合同，虚开发票等方法来使营业收入看上去像真的一样。l它有真实的现金流，只不过是将炒作自己的股票所得的现金流伪装成经营性现金流。8、从经营净现金流到自由现金流、从经营净现金流到自由现金流l巴菲特（1994）：We define intrinsic value as the discounted value of the cash that can be taken out of a business during its remaining life.Anyone calculating intrinsic value ne

61、cessarily comes up with a highly subjective figure that will change both as estimates of future cash flows are revised and as interest rates move.Despite its fuzziness,however,intrinsic value is all-important and is the only logical way to evaluate the relative attractiveness of investments and busi

62、nesses l自由现金流自由现金流自由现金流lFCF=EBIT x(1-Tax)+Non Cash-Change in WorkingCapital-CapexlEBIT:利息及税前盈利lNon Cash：非现金，如摊销折旧等。lChange in Working Capital：流动资金变化lCapex：资本支出l经营现金流可以表示为：l经营现金流=(EBIT-Interest)x(1-Tax)+Non Cash+Interest-Changein Working Capitall经营现金流=EBIT x(1-Tax)+Non Cash-Change in Working Capital+

63、Interest x Taxl运营现金流=FCF+Interest x Tax+Capexl这里的Interest x Tax实际上就是利息所带来的税款的节省，也称作“TaxShield”税盾。所以两者的关系可以这样表示：l运营现金流运营现金流=自由现金流自由现金流+税盾税盾+资本支出资本支出l或者l自由现金流自由现金流=运营现金流运营现金流-税盾税盾-资本支出资本支出2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 75l三、案例分析：银广厦财务造假案例l（深圳股票交易所代码000557）2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 76l银广厦从股价到业绩，均创下了令人眩目的记

64、录：l1999年，银广夏的每股盈利0.51元；l股价则从1999年12月30日的13.97元启动，一路狂升，至2000年4月19日涨至35.83元。l次日实施了优厚的分红方案10转赠10后，即进入填权行情，于2000年12月29日完全填权并创下37.99元新高，折合为除权前的价格75.98元，全年上涨440%，高居深沪两市第二。l2000年年报披露的业绩再创“奇迹”，在股本扩大一倍基础上，每股收益攀升至0.827元。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 77l2001年8月2日，l财经杂志刊登文章银广厦陷阱，揭露银广厦1999年和2000年从大宗萃取产品出口和利润猛增以及股价大

65、幅上涨背后的丑闻。l2001年8月3日，l中国证监会对银广夏正式立案稽查。l2001年9月5日，l广夏(银川)实业股份有限公司董事局副主席兼总裁李有强、董事、财务总监、总会计师兼董事局秘书丁功民、天津广夏(集团)有限公司董事长董博、副董事长兼总经理阎金岱以及深圳中天勤会计师事务所合伙人刘加荣、徐林文等六人被宁夏回族自治区公安厅分别以涉嫌提供虚假财会报告罪和涉嫌提供虚假证明文件罪刑事拘留。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 78l2001年9月，l因涉及银广夏利润造假案，深圳中天勤这家审计最多上市公司财务报表的会计师事务所实际上已经解体。财政部亦于9月初宣布，拟吊销签字注册会计

66、师刘加荣、徐林文的注册会计师资格；吊销中天勤会计师事务所的执业资格，并会同证监会吊销其证券、期货相关业务许可证，同时，将追究中天勤会计师事务所负责人的责任。l2002年5月，l银广夏公布的年报显示，该公司2001年度净利润为巨亏3亿多元，净资产为负8亿多元。公司公告称，因每股净资产低于股票面值，经向深交所申请获准，从5月8日起，该公司股票交易实行特别处理，其原A股证券简称“银广夏A”更改为“ST银广夏”。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 79l证监会经过调查，发现银广厦通过伪造购销合同、伪造出口报关单、虚开增值税发票等手段，虚构主营业务收入，虚构巨额利润7.45亿元，其中1999年1.78亿元，2000年5.67亿元。l同时查明深圳中天勤会计事务所以及签字注册会计师存在明显的违法行为。2022-7-27公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 80l20010803停牌。20010802收盘价格为30.79元。l从20010809停牌，20010910恢复交易。连续15个跌停板，到10月8日收盘6.35元。l15个交易日暴跌79。l大成基金管理公司的景宏持有市值为2.05