高级会计师考试考点汇总

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1、高档会计师考试考点汇总考点：公司战略一、公司战略的类型(一)公司战略的内涵公司战略是指为实现公司总体目的，对公司将来基本发展方向所作出的长期性、总体性的筹划。公司战略决定了公司各项业务在战略筹划期间的资源分派和发展方向。公司战略可以划分为三种类型：成长型战略、稳定型战略和收缩型战略。(二)成长型战略成长型战略是最普遍采用的公司战略。成长型战略重要涉及三种基本类型：密集型战略、一体化战略和多元化战略。(三)稳定型战略稳定型战略是以安全经营为宗旨的战略，公司战略方向没有重大变化。稳定型战略重要有四种：无增战略、维持利润战略、暂停战略和谨慎实行战略。(四)收缩型战略收缩型战略是一种以退为进的战略。按

2、照实现收缩目的的途径，收缩型战略重要有扭转战略和放弃战略等。二、公司战略选择(一)公司战略选择的影响因素公司战略选择受许多因素影响，其中的重要因素涉及：公司过去的战略、战略选择决策者对风险的态度、公司环境应变性、公司文化与管理者风格、竞争者的行为与反映、战略目的实现的时限。(二)多种类型公司战略选择可供公司战略选择的类型有成长型战略、稳定型战略和收缩型战略。进行公司战略选择，要明确不同类型战略的特性、长处、缺陷及合用条件。考点：战略管理基本一、战略管理的内涵(一)战略、公司战略与公司战略管理战略是指组织为了实现长期的生存和发展，在综合分析组织内部条件和外部环境的基本上作出的一系列带有全局性和长

3、远性的筹划。公司战略是战略在公司这一特定组织领域的具体应用。公司战略管理是在分析公司内外部环境的基本上，拟定和选择达到公司目的的有效战略，并将战略付诸实行、控制和评价的一种动态管理过程。(二)公司战略管理的要素、体系与过程公司战略管理要素可概括为产品与市场、成长方向、竞争优势和协同效应四个方面。公司战略管理体系是由公司战略、经营战略和职能战略三个层次构成的。公司战略管理过程涉及战略分析、战略选择、战略实行与战略控制四个环节。(三)公司愿景、使命与战略目的公司愿景是指为公司所描述的有关将来成就的抱负化定位和生动性蓝图。公司使命是指公司战略管理者拟定的公司经营的总方向、总目的和总体指引思想。战略目

4、的是公司愿景与使命的具体化。战略目的反映了公司在一定期期内经营活动的方向和所要达到的水平，如业绩水平、发展速度等。二、战略分析(一)外部环境分析外部环境分析涉及宏观环境分析、行业环境分析和经营环境分析。宏观环境分析中的核心要素涉及：政治和法律因素、经济因素、社会和文化因素、技术因素。行业环境分析的目的在于分析行业的赚钱能力与赚钱潜力。影响行业赚钱能力的因素有许多，总体可分为两类：一是行业的竞争限度，二是市场议价能力。经营环境分析涉及竞争对手分析、竞争性定位分析、消费者分析、融资者分析和劳动力市场状况分析等。(二)内部环境分析内部环境分析涉及公司资源分析、公司能力分析和核心竞争力分析。公司的资源

5、重要分为有形资源、无形资源和组织资源三种。在公司资源分析中，公司应当全面分析和评估内部资源的构成、数量和特点，辨认公司在资源里赋方面的优势和劣势。公司能力是指公司配备资源并发挥其生产和竞争作用的能力。核心竞争力是指能为公司带来相对于竞争对手的竞争优势的资源和能力。三、战略选择(一)战略选择的程序战略选择的程序涉及：战略合适性分析、战略蹄选、战略的可行性分析、战略的可接受性分析和战略选择行动筹划。(二)战略选择的类型公司战略选择可从不同角度分类：按战略层级可分为公司战略选择、经营战略选择、职能战略选择三种类型;按战略发展的思路可分为内部发展战略、并购战略、联合发展和战略联盟三种类型。四、战略实行

6、(一)战略实行模式战略实行需要一种从高层战略管理者到各事业部及职能部门管理者的责任转移。根据责任与权力转移限度不同，战略实行可分为五种模式：指挥型模式、变革型模式、合伙型模式、文化型模式和增长型模式。(二)战略实行支持系统战略实行过程受许多因素影响，如组织构造、公司文化、领导者指挥、信息沟通等，这些因素构成了战略实行支持系统。战略实行支持系统可进一步分为三个方面的支持系统：组织支持系统、资源支持系统和管理支持系统。五、战略控制(一)战略控制与管理控制战略控制是指将预定的战略目的与实际效果进行比较，检测偏差限度，评价其与否符合预期目的规定，发现问题并及时采用措施，借以实现公司战略目的的动态调节过

7、程。广义战略控制涉及战略制定控制、管理控制、作业控制三个层次。战略制定控制是决定战略的过程控制;管理控制是决定如何执行战略的过程控制;作业控制是战略控制和管理控制过程中的具体任务被有效执行的控制。狭义的战略控制事实上是管理控制，即管理者影响公司中的其她成员以保证公司战略目的实现的过程。(二)管理控制的程序管理控制的程序一般涉及战略目的分解、控制原则制定、内部控制报告、经营业绩评价和管理者报酬五个环节。(三)管理控制的模式管理控制的模式涉及：制度控制模式、预算控制模式、评价控制模式和鼓励控制模式。考点：经营战略与职能战略一、经营战略的内涵与类型经营战略，也称竞争战略，是指在给定的一种业务或行业内

8、，公司用于辨别自己与竞争对手业务的方式，或者说是公司在特定市场环境中如何营造、获得竞争优势的途径或措施，公司在市场竞争中获得竞争优势有许多途径，但最基本的是成本领先战略、差别化战略和集中化战略。(一)成本领先战略成本领先战略是指公司通过有效途径减少成本，使公司的所有成本低于竞争对手的成本，甚至是在同行业中最低的成本，从而获取竞争优势的一种战略。通过低成本生产，制造商在价格上可以与行业中的任一制造商竞争，并赚取更高的单位利润。(二)差别化战略差别化战略是指公司针对大规模市场，通过提供与竞争者存在差别的产品或服务以获取竞争优势的战略。这种差别性可以来自设计、品牌形象、技术、性能、营销渠道或客户服务

9、等各个方面。(三)集中化战略集中化战略是针对第一特定购买群、产品细分市场或区域市场，采用成本领先或差别化以获取竞争优势的战略。二、经营战略选择(一)经营战略选择的影响因素公司经营战略选择波及的因素较多，重要的影响因素来自于公司面临的市场竞争范畴和公司的竞争优势来源。公司市场竞争范畴是公司经营战略选择的首要因素。竞争优势是公司生存与发展的前提。(二)经营战略选择进行公司经营战略选择，要明确成本领先战略、差别化战略和集中化战略的特性、长处、风险及合用条件。三、职能战略的内涵与类型(一)职能战略的内涵职能战略是为贯彻、实行和支持公司战略与经营战略而在公司特定的职能管理领域制定的战略。职能战略的重点是

10、提高公司多种资源的运用效率，使公司多种资源的运用效率最大化。公司职能战略作为对公司战略和经营战略进行贯彻和具体化的战略，具有附属性、专业性和针对性等特点。职能战略的作用是使公司战略与经营战略的内容得到具体贯彻，并使各项职能之间协调一致。(二)职能战略的类型职能战略根据公司的业务职能及作用可分为：研发战略、生产战略、菅销战略、人力资源战略、财务战略等。(三)业务组合管理模型选择对的的经营战略可以借助某些相对成熟的工具进行业务组合分析，如波士顿矩阵、SWOT模型。考点一：财务战略的内涵(一)财务战略的本质与特性财务战略是公司战略的一种子系统，是对公司财务活动制定并实行的中长期目的和战略规划。财务战

11、略关注的焦点是公司资本的配备与有效使用，这是财务战略不同于其她多种战略的质的规定性。财务战略的目的是保证资本配备合理和使用有效而最后实现公司战略。财务战略的特性涉及附属性、系统性、指引性、复杂性。(二)财务战略目的财务战略目的是公司战略目的中的核心。财务战略目的的主线是通过资本的配备与使用实现公司价值最大化。(三)财务战略分类财务战略按财务活动内容可分为融资战略、投资战略、收益分派战略等。财务战略按公司战略导向可分为扩张型财务战略、稳健型财务战略、防御型财务战略。(四)财务战略选择财务战略的选择必须与经济周期相适应。经济周期一般要经历经济复苏期、经济繁华期和经济衰退期，公司在不同的经济周期应选

12、择不同的财务战略。财务战略选择必须与公司发展阶段相适应。典型的公司一般要通过初创期、扩张期、稳定期和衰退期四个阶段。不同的发展阶段应当选择不同的财务战略与之相适应。考点二：投资战略(一)投资战略的内涵、作用与原则投资战略重要解决战略期间内投资的目的、原则、规模、方式等重大问题。在公司投资战略设计中，需要明确其投资目的、投资原则、投资规模和投资方式等。投资战略的原则涉及集中性原则、适度性原则、权变性原则和协同性原则等。投资战略的地位与作用体目前导向性、保证性、超前性和风险性四个方面。(二)投资战略选择投资战略选择应考虑公司对投资规模和投资方式等作出恰当安排，保证投资规模与公司发展需要相适应，投资

13、方式与公司风险管理能力相协调。投资战略根据其选择的角度不同，可产生不同的投资战略选择：直接投资战略和间接投资战略选择。直接投资战略根据目的可分为提高规模效益的投资战略、提高技术进步效益的投资战略、提高资源配备效率的投资战略、盘活资产存量的投资战略。间接投资一般为证券投资，间接投资战略的核心是如何在风险可控的状况下拟定投资的时机、金额、期限等。投资时机选择是投资战略的重要内容之一。经营成功的公司投资一般是将多种产品分布在公司发展时期的不同阶段进行组合。投资期限战略可分为长期投资战略、短期投资战略及投资组合战略。考点三：融资战略(一)融资战略的内涵与作用融资战略是根据公司内外环境的现状与发展趋势，

14、适应公司整体发展战略(涉及投资战略)的规定，对公司的融资目的、原则、构造、渠道与方式等重大问题进行长期的、系统的筹划。融资战略的地位与作用体目前：融资战略可有效地支持公司投资战略目的的实现;融资战略选择可直接影响公司的获利能力;融资战略还影响公司的偿债能力和财务风险。(二)融资战略选择融资战略选择应遵循的原则涉及：融资低成本原则、融资规模适度原则、融资构造优化原则、融资时机最佳原则、融资风险可控原则。公司应当根据战略需求不断拓宽融资渠道，对融资进行合理配备，采用不同的融资方式进行最佳组合，以构筑既体现战略规定又适应外部环境变化的融资战略。基于融资方式的融资战略涉及内部融资战略、债权融资战略、股

15、权融资战略和资产销售融资战略。基于资本构造优化的战略选择涉及债务融资与股权融资构造优化、内部融资与外部融资构造优化、短期融资与长期融资构造优化。基于投资战略的融资战略选择有两种类型：迅速增长和保守融资战略、低增长和积极融资战略。考点四：分派战略(一)分派战略的内涵与作用分派战略，或收益分派战略，是指以战略眼光拟定公司收益留存与分派的比例，以保证公司债权人、员工、国家和股东的长远利益。收益分派战略重要涉及公司收益分派战略和股利分派战略等。股利分派战略目的为：增进公司长远发展;保障股东权益;稳定股价，保证公司股价在较长时期内基本稳定。股利分派战略的制定必须以投资战略和筹资战略为根据，必须为公司整体

16、战略服务。(二)股利分派战略选择股利分派战略选择一般受到如下因素的影响：法律因素、债务(合同)条款因素、股东类型因素、经济因素。股利分派战略的类型有：剩余股利战略、稳定或持续增长的股利战略、固定股利支付率战略、低正常股利加额外股利战略、零股利战略。考点：业猜评价措施的改善一、非财务指标运用财务指标来评估责任中心的业绩具有一定的缺陷，在业绩评价方面引入了非财务指标。非财务指标一般是财务指标的先行指标，较差的非财务指标必然会给公司带来不利影响并在财务指标中体现，而杰出的非财务业绩一般伴有杰出的财务业绩。二、核心指标法核心指标评价法(KeyPerformanceIndex,KPI)是基于如下理念：公

17、司必须明确自己在一定期期的经营战略，明确判断哪些客户、项目、投资或活动超过了组织的战略边界，经理人员应当将精力集中在与公司战略推动有关的项目上，以提高管理效率。考核指标体系必须简化，只要选择与战略推动密切有关的指标对有关人员进行考核即可。三、平衡计分卡平衡计分卡(BalanceScoreCard)是采用多重指标、从多种维度或层面对公司或分部进行绩效评价的一种系统化的措施。平衡计分卡提供了一种综合的业绩评价框架，可以将公司的战略目的转化为一套条理分明的业绩评价体系。(一)平衡计分卡的指标设计(二)平衡计分卡的有效应用四、对标管理与持续改善(一)对标管理对标管理(Benchmarking)是指公司

18、以行业内或行业外的一流公司作为标杆，从各个方面与标杆公司进行比较、分析、判断，通过学习她人的先进经验来改善自身的局限性，从而赶超标杆公司，不断追求优秀业绩的良性循环过程。(二)持续改善持续改善(ContinuousImprovement)，是制定改善目的和谋求改善机会的过程，是许多公司在履行其责任及进行业绩评价时所秉持的一种管理思想。考点：目的成本法一、目的成本法的基本原理(一)目的成本法的产生与内涵目的成本是基于某一特定产品的销售价格，在考虑必要利润因素后倒逼出的产品预期成本。目的成本法是拟定目的成本以及环绕目的成本贯彻而展开一系列成本控制活动的总称。目的成本管理从产品开发的最初阶段开始，贯

19、穿产品生命周期始终，并将整个价值链纳入其中。(二)目的成本法与原则成本法的区别(三)目的成本管理的核心程序与实行原则目的成本管理的核心程序，重要涉及三个方面：在市场调查、产品特性分析的基本上拟定目的成本;组建跨职能团队并运用价值工程法(或价值分析法)等将目的成本嵌入产品设计、工程、外购材料等的过程控制之中，以使产品设计等符合目的成本规定;将设计完的产品投入生产制造环节，并通过制造环节的“持续改善方略”，进一步减少产品制导致本。实行目的成本管理应遵循价格引导的成本管理、关注顾客、关注产品与流程设计、跨职能团队合伙、生命周期成本削减、价值链参与等原则。二、目的成本的设定“目的成本”是基于产品的竞争

20、性市场价格，在满足公司从该产品中获得必要利润状况下所拟定的产品或服务的最高盼望成本。(一)市场调查在目的成本拟定中，市场调查的核心是真实理解顾客对产品特性、功能、质量、销售价格等各方面需求。(二)竞争性价格的拟定竞争性价格是指在买方市场构造下由顾客、竞争对手等决定产品的价格定价。其拟定措施重要有市价比较法和目的份额法。(三)必要利润的拟定必要利润是指公司在特定竞争战略下规定的最大利润，它既是客观的(它应反映投资者的必要报酬率)，也是主观的(它因不同投资音、管理音的风险感受不同而不同)。其中，必要报酬率是指投资者对公司资本投资所规定的收益率，可以根据资本资产定价模型(CAMP)等测定。三、目的成

21、本控制与产品设计(一)用目的成本约束产品设计目的成本法规定公司从产品设计环节入手，满足客户需求，平衡产品的价格与功能，将目的成本嵌入产品设计过程，使目的成本可以真正“约束”产品设计。(二)应用价值工程技术进行产品设计价值工程旨在权衡“产品特性”与“产品成本”两者关系，通过产品设计以提高产品对顾客的价值。四、目的成本控制与产品制造及持续改善目的成本法在公司具体应用中不是“一次性”的，而是一种持续的循环过程，公司需借助这一循环过程实现成本的持续改善目的。供应链管理、生命周期成本管理、跨职能团队组织运作等是增进持续改善的重要举措。(一)供应链管理在目的成本法中，价值链上所有成员(涉及供应商、分销商、

22、服务提供商、顾客等)都应被纳入目的成本管理之中。合格供应商的评估、建档及信息更新以及加强公司与供应商之间的联动并为供应商提供足够的鼓励等，是加强供应链管理的有效手段。(二)生命周期成本管理理念生命周期成本是新产品或服务在成本生命周期中所耗费的资源总和，涉及产品研发、产品设计、产品制造、产品销售、售后服务等各环节所发生的成本费用。在战略成本管理中，只有当新产品销售所带来的“产品营业”不小于所付出的“生命周期成本”，在财务上才是可行的。(三)目的成本管理中的跨职能团队在目的成本管理中，跨职能团队要自始至终对产品设计、制造的全过程负责。跨职能团队涉及设计团队、制造团队、一体化团队等。考点：集团资金管

23、理一、公司集团资金集中管理(一)资金集中管理的功能资金集中管理的功能重要表目前两方面：一是规范集团资金使用，增强总部对成员公司的财务控制力;二是提高集团资源配备优势。(二)集团资金集中管理模式资金集中管理有多种模式，重要涉及总部财务统收统支模式、总部财务备用金拨付模式、总部结算中心或内部银行模式、财务公司模式等，其中财务公司是集团资金集中管理的重要管理模式。多种模式有其各自的特点和合用范畴。二、公司集团财务公司(一)财务公司的基本业务财务公司业务重要波及结算、融资、资本运作、征询与理财等。(二)财务公司设立的条件(三)财务公司的治理与监管指标(四)财务公司与集团下属上市子公司间的关联交易与信息

24、披露(五)公司集团资金集中管理与财务公司运作公司集团资金集中管理和财务公司运作重要有“收支一体化”和“收支两条线”两种管理模式。(六)财务公司的风险财务公司风险来自于战略风险、信用风险、市场风险和操作风险等方面。作为承当公司集团资金管理和优化配备的财务公司，需要建立全面风险管理体系，重要涉及组织机构体系、内部控制制度等，以防备集团整体财务风险。考点：投资项目的风险调节(一)项目风险的衡量1.敏感性分析敏感性分析就是在假定其她各项数据不变的状况下，各输人数据的变动对整个项目净现值的影响限度，是项目风险分析中使用最为普遍的措施。2.情景分析情景分析是用来分析项目在最佳、最也许发生和最差三种状况下的

25、净现值之间的差别，与敏感性分析不同的是，情景分析可以同步分析一组变量对项目净现值的影响。3.蒙特卡洛模拟蒙特卡洛模拟是将敏感性与概率分布结合在一起进行项目风险分析的一种措施。4.决策树法决策树是一种呈现一连串有关决策及其盼望成果的树形图像措施。决策树在考虑预期成果的概率和价值的基本上，辅助公司作出决策。(二)项目风险的处置1.项目风险与公司风险项目风险与公司风险是不同的。虽然是同一部门的项目，也必然是某些项目风险较高，另某些项目风险较低。解决项目风险的措施有两种：拟定当量法、折现率风险调节法。2.拟定当量法(CertaintyEquivalents,CEs)拟定当量法是一种对项目有关钞票流进行

26、调节的措施。项目钞票流的风险越大，约当系数越小，钞票流的拟定当量也就越小。拟定当量系数指不拟定的一元钞票流量盼望值相称于使投资者满意的拟定的金额的系数。运用拟定当量系数，可以把不拟定的钞票流量折算成拟定的钞票流量，或者说去掉了钞票流量中有风险的部分，使之成为较为“安全”的钞票流量。3.风险调节折现率法(Risk-adjustedDiscountRates,RADRs)拟定当量法是对钞票流量进行风险调节，而风险调节折现率法是对折现率进行调节。考点：融资决策一、融资的渠道、方式、决策权限和决策规则(一)融资渠道与融资方式融资渠道是指资本的来源或通道。融资方式是公司融人资本所采用的具体形式。融资交易

27、分为直接融资与间接融资两种。(二)公司融资战略评判公司融资战略与否合理、恰当，有三个基本评判维度：1.与公司战略相匹配并支持公司投资增长;2.风险可控;3.融资成本减少。(三)公司融资权限及决策规则1.公司融资决策权限与决策规则公司融资决策分平常融资事项决策、重大融资事项决策两类。不同决策事项有不同的决策管理程序。2.公司集团融资决策多数公司集团将重大融资决策权限集中于集团总部，而将平常融资事项的决策权、总部重大融资决策成果的执行权等授予给下属子公司(公司集团下属的上市公司除外)。(四)公司融资与投资者关系管理投资者关系管理本质上是公司的财务营销管理。它规定将公司当作市场上的“产品”来运营，尊

28、重该产品“消费者”(即各类投资者)的现行选择，秉承“投资者主权”理念并切实保护投资者权益。二、融资规划与公司增长管理(一)单一公司外部融资需要量预测公司外部融资以满足公司增长所需投资为基本目的。其规划的基本模型为：外部融资需要量=(资产新增需要量-负债新增融资量)-估计销售收入X销售净利率X(1-钞票股利支付率)规划措施重要有销售比例法和公式法。(二)销售增长、融资缺口与债务融资方略下的资产负债率公司销售增长率不同，在假定融资缺口由债务融资满足的状况下，将会导致不同的资产负债率，从而产生不同的财务后果。(三)融资规划与公司增长率预测从融资规划与融资方略看，公司增长有两种增长极限：内部增长率、可

29、持续增长率。(四)公司集团融资规划公司集团融资规划以单一公司融资规划为基本。集团融资规划需要考虑公司集团资金集中管理、年度固定资产折旧等因素而编制。三、公司融资方式决策公司融资方式分权益融资和负债融资两大类，各大类下还可细分为更具体的融资措施和手段。(一)权益融资方式公司权益融资管理重点是：吸取直接投资与战略投资者引入、上市公司增发配股等权益融资。(二)债务融资公司债务融资有诸多类型，但需要重点关注集团授信贷款、可转换债券发行这两种新型方式和工具。四、公司资本构造决策与管理公司资本构造决策的本质在于如何权衡债务融资之利息节税“所得”与过度负债之风险“所失”。在公司财务管理实践中，资本构造决策有

30、EBIT-EPS(或ROE)无差别分析法、资本成本比较分析法等基本措施。在资本构造决策管理中，需要重点强调资本构造调节的管理框架。五、公司集团财务风险控制公司集团财务风险控制，重点规定进行资产负债率控制、担保控制等。投资决策一、投资决策概述（一）投资决策的重要性1.资本预算在一定限度上决定了公司将来的钞票流量和价值。2.资本预算促使公司战略明确化、具体化。3.投资决策会影响公司的财务弹性和融资决策。（二）投资决策的环节公司投资方案的评价一般须通过如下程序：1.提出投资方案；2.估计方案有关的钞票流量；3.计算投资方案的多种价值指标（如净现值、内含报酬率、现值指数等）；4.进行分析、决策；5.对

31、项目进行事后的审计。（三）投资项目的类别1.公司的投资项目一般可分为独立项目、互斥项目和依存项目。2.根据公司进行项目投资的因素，投资项目可分为更换设备、规模扩张、安全与环境项目、研究与开发项目和长期合同等。二、投资决策措施常用的投资项目评估措施重要有：投资回收期法、折现的投资回收期法、净现值法、内含报酬率法和获利指数法。（一）回收期法（payback）1.非折现的回收期法（Non-discountedpayback）投资回收期指项目带来的钞票流人合计至与投资额相等时所需要的时间。回报年限越短，方案越有利。2.折现的回收期法折现的回收期法是老式回收期法的变种，即通过计算每期的钞票流量的折现值来

32、明确投资回报期。（二）净现值法（NetPresentValue,NPV）（三）内含报酬率法（InternalRateofReturn,IRR）1.老式的内含报酬率法2.修正的内含报酬率法（ModifiedInternalRateofReturn,MIRR）修正的内含报酬率法克服了内含报酬率再投资的假设以及没有考虑整个项自周期中资本成本率变动的问题。3.内含报酬率法的优缺陷（四）净现值法与内含报酬率法的比较1.净现值法与资本成本IRR法与NPV法各有优缺陷。从理论上讲，净现值法是最佳的投资决策措施，但不少公司仍习惯使用内含报酬率法。两种措施有各自的特点，应在投资决策中结合实际予以运用。2.独立项

33、目的评估对于独立项目，不管是采用净现值法还是内含报酬率法都会导致相似的结论。3.互斥项目的评估在进行互斥项目评估时，由于资本成本的影响，NPV法与IRR法也许导致不同的结论。因素在于：（1）项目的规模：规模越大，净现值越高，但项目内含的报酬率未必高。（2）项目钞票流量的时间：某个项目前期的钞票流人量较大，而另一种项目后期的钞票流入量大。4.多种内含报酬率问题内含报酬率法存在多重根的问题：即每次钞票流变化符号，就也许产生一种新的内含报酬率法。（五）现值指数法（ProfitabilityIndex,PI）（六）投资收益法（ReturnonInvestedCapital,ROI）（七）投资决策措施的

34、总结1.投资收益率法与非折现的回收期法投资收益率法、老式的回收期法由于没有考虑货币的时间价值，已经被大多数公司所振弃。公司在进行投资项目决策时，一般会运用多种投资决策措施加以比较分析，进行综合判断。2.折现的回收期法折现的回收期法在一定限度阐明了项目的风险与流动性。较长的回收期表白：（1）公司的资本将被该项目长期占用，因而项目的流动性相对较差；（2）必须对该项目将来较长时期的钞票流进行预测，而项目周期越长，变动因素越多，预期钞票流不能实现的也许性也就越大。3.净现值法净现值法将项目的收益与股东的财富直接有关联。一般状况下，当NPV法与IRR法浮现矛盾时，以净现值法为准。但受项目的规模和钞票流时

35、间因素的影响，净现值法不能反映出一种项目的安全边际，即项目收益率高于资金成本率的差额部分。4.内含报酬率法IRR法充足反映出了一种项目的获利水平。但这一措施也有缺陷，重要涉及：（1）再投资率的假定。在比较不同规模、不同期限的项目时，假定不同风险的项目具有相似的再投资率，不符合现状。（2）多重收益率。在项目各期的钞票流为非常态时，各期钞票流符号的每一次变动，都会产生一种新的收益率，而这些收益率往往是无经济意义的。5.现值指数法现值指数法提供了一种相对于投资成本而言的获利率，与IRR法同样，它在一定限度上反映出一种项目的收益率写风险，指数越高，阐明项目的获利能力越高，虽然钞票流量有所减少，项目有也

36、许仍然赚钱。不同的投资决策措施给公司的决策者提供不同方面的信息，需要统一加以考虑，以利综合判断和决策。三、投资决策措施的特殊应用（一）不同规模的项目（二）不同寿命周期的项目如果项目的周期不同，则无法运用扩大规模措施进行直接的比较，可以采用重置钞票流法和约当年金法。（三）项目的物理寿命与经济寿命四、钞票流量的估计（一）钞票流量的涵义1.钞票流出量某项目的钞票流出量，是指该项目引起的钞票流出的增长额。2.钞票流人量某项目的钞票流人量，是指该项目引起的钞票流人的增长额。3.钞票净流量钞票净流量，是指一定期间该项目的钞票流人量与钞票流出量之间的差额。（二）钞票流量的估计在投资项目的分析中，必须对项目的

37、钞票流量作出对的的估计。项目钞票流量的估计波及多种变量、部门和个人。1.钞票流量估计中应注意的问题（1）假设与分析的一致性（2）钞票流量的不同形态（3）会计收益与钞票流量对于大型的、较为复杂的投资项目，实务中对钞票流量的估计，一般根据损益表中的各项目来进行综合的考虑，直接估计出项目的钞票流量，或者通过预测的损益表加以调节。2.钞票流量的有关性：增量基本增量钞票流量指接受或放弃某个投资方案时，公司总的钞票流量的变动数。在考虑增量钞票流量时，需要注意如下概念：（1）沉没成本；（2）机会成本；（3）关联影响。3.折旧与税收效应税收抵扣收益，指因固定资产折旧的计提而使公司减少所得税的承当的效应。在进行

38、投资分析的估算项目的钞票流量时，必须考虑税收影响。（三）投资项目分析环节1.列出初始投资；2.估算每年的钞票流量；3.计算最后一年的钞票流量，重要考虑残值、净经菅性营运资本增长额的收回等因素；4.计算多种收益率指标，如项目净现值、内含报酬率等进行综合判断。五、投资项目的风险调节（一）项目风险的衡量1.敏感性分析敏感性分析就是在假定其她各项数据不变的状况下，各输人数据的变动对整个项目净现值的影响限度，是项目风险分析中使用最为普遍的措施。2.情景分析情景分析是用来分析项目在最佳、最也许发生和最差三种状况下的净现值之间的差别，与敏感性分析不同的是，情景分析可以同步分析一组变量对项目净现值的影响。3.

39、蒙特卡洛模拟蒙特卡洛模拟是将敏感性与慨率分布结合在一起进行项目风险分析的一种措施。4.决策树法决策树是一种呈现一连串有关决策及其盼望成果的树形图像措施。决策树在考虑预期成果的慨率和价值的基本上，辅助公司作出决策。（二）项目风险的处置1.项目风险与公司风险项目风险与公司风险是不同的。虽然是同一部门的项目，也必然是某些项目风险较高，另某些项目风险较低。解决项目风险的措施有两种：拟定当量法、折现率风险调节法。2.拟定当量法（CertaintyEquivalents,CEs）拟定当量法是一种对项目有关钞票流进行调节的措施。项目钞票流的风险越大，约当系数越小，钞票流的拟定当量也就越小。拟定当量系数指不拟

40、定的一元钞票流量盼望值相称于使投资者满意的拟定的金额的系数。运用拟定当量系数，可以把不拟定的钞票流量折算成拟定的钞票流量，或者说去掉了钞票流量中有风险的部分，使之成为较为安全的钞票流量。3.风险调节折现率法（Risk-adjustedDiscountRates,RADRs）拟定当量法是对钞票流量进行风险调节，而风险调节折现率法是对折现率进行调节。六、最佳资本预算（一）投资机会表1.投资机会表投资机会表（InvestmentOpportunitySet,lOS）按公司潜在投资项目（投资机会）的内部报酬率进行降序排列，并在表中标示每个项目相相应的资本需要量。2.边际资本成本表（二）资本限额（CapitalRationing）公司在某个年度进行投资的资本限额，并不一定等于上述的资本预算的最高限额。因素涉及：股东大会未审批通过；管理层觉得金融市场条件不利，既不乐意借债，也不乐意发行股票；公司缺少有能力的管理人员来实行新项目等。最佳的资本预算，是指通过项目的投资组合的选择，使所选项目的投资组合的净现值最大，从而最大化公司的价值。（三）最佳资本预算最佳资本预算是指可以保证公司价值最大化的项目组合。在实务中有两个重要事项：（1）资本成本随着资本预算的规模增长而上升，在评估项目时拟定恰当的折现率比较困难。（2）有时公司会设立资本预算的上限，即资本限额。