开放经济的总需求

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1、第十二章 开放经济的总需求本章主要内容本章主要内容o蒙代尔-弗莱明模型o 浮动汇率与固定汇率o 通货贬值与通货升值o 小型开放经济的AD曲线2022-7-251莫长炜蒙代尔-弗莱明模型2022-7-252莫长炜蒙代尔-弗莱明模型的关键假设o 小型开放经济n 开放：资本完全流动n 小型：利率由世界利率（外生）决定，即r=r*o 含义n 国际资本流动之迅速足以使国内利率（r）快速调整至世界利率(r*)2022-7-253莫长炜开放经济中的产品市场与IS曲线（IS*）o 总收入n e为名义汇率(?)n 实际汇率与名义汇率的关系n 蒙代尔-弗莱明模型假设P和P*都是固定的，因此实际汇率和名义汇率变动是

2、同比例的n 因为 ，所以汇率调节产品市场均衡 eNXGrITYCY*PeP*rr 2022-7-254莫长炜IS*曲线：产品市场均衡 e =NX =AD =YOYAE=YADAD=C+I(r*)+G+NE(e2)IS*ABAD=C+I(r*)+G+NE(e1)OYeY2*Y1*ONXe2eNX(e2)e1NX(e1)NXe2e1Y2*Y1*2022-7-255莫长炜开放经济中的货币市场与LM曲线（LM*）o 实际货币余额供给n nM 是由中央银行选择的一个外生政策变量n因为分析的短期波动，P 也假设是一个外生变量o 实际货币余额需求n实际货币余额的需求为利率的减函数和收入增函数：(M/P)d=

3、L(r，Y)n 2022-7-25莫长炜6PMPMS/*rr LM*曲线：货币市场均衡因为 所以，有一个唯一的Y与固定的货币供给以及固定的世界利率对应，而与汇率 e 没有关系因此，表示汇率 e 与收入 Y 的 LM*曲线为一条垂直直线。2022-7-25莫长炜7LM*OYeY1*LMOYrY1*r*YrLPM,/*思考思考：在小型开放经济条件下，央行增加货币发行量对 LM*会产生什么影响？2022-7-25莫长炜8M M/P 国内利率短暂下降 资本撤出国内市场 国内利率回升到世界利率 在外汇市场上，人民币供给水平提高汇率下降净出口增加产出增加 LM*曲线右移LM 1*OYeY1*LM 2*Y2

4、*蒙代尔-弗莱明模型的均衡2022-7-259莫长炜IS*OYeY*e*LM*eNXGrITYCY*YrLPM,/*浮动汇率下的小型开放经济2022-7-25莫长炜10浮动汇率o 浮动汇率（floating exchange rate）n 浮动汇率表明汇率 e 会对经济状况的变动自由地作出反应，意味着汇率由市场来决定。2022-7-2511莫长炜浮动汇率下的财政政策对于给定的e，财政扩张增加了计划支出，使IS*曲线右移由于LM*是垂直的，结果：e 0,Y=02022-7-2512莫长炜 eNXGrITYCY*YrLPM,/*IS2*OYeY1*e1*LM 1*IS1*e2*财政政策的经济学含义

5、o在给定汇率e下，政府采购增加，收入有短暂增加的压力，即IS*向右移动；收入短暂增加，对实际货币需求短暂增加，使利率有短暂上升的压力；在小型开放经济中，资本迅速流入国内，利率回到世界利率水平，国内投资稳定；资本流入，使外汇市场上人民币需求上升，汇率上升，净出口下降，抵消财政政策对收入的扩张效应。o为什么会抵消？如果净出口没有下降到使收入回归的水平，意味着资本流入还不够，国国内利率还没有迅速上升到世界利率水平。要使r=r*，资本就会继续流入o在资本完全流动的小型开放经济中，财政政策提高了汇率，但对实际收入没有任何影响2022-7-2513莫长炜财政政策的挤出效应o 财政政策的“挤出”效应o 封闭

6、经济条件下n财政扩张引起均衡利率上升，挤出投资。（因为没有进出口，所以不挤出净出口）o 小型开放经济条件下n财政扩张引起汇率上升，挤出净出口。（因为利率会回到世界利率水平上，所以不挤出投资）o 在大型开放经济条件下n扩张性的财政政策既会挤出投资又会挤出净出口2022-7-25莫长炜14浮动汇率下的货币政策在固定的P下，M的增加意味着实际货币余额增加，使LM*曲线右移结果：e 02022-7-2515莫长炜 eNXGrITYCY*YrLPM,/*LM2*OYeY1*e1*LM 1*IS1*e2*Y2*货币政策的经济学含义o 货币供给增加，使得在给定收入下利率有一个暂时下行的压力，从而资本迅速外流

7、，利率回到世界利率水平；资本外流，在外汇市场上人民币供给上升，汇率下降，净出口增加，收入增加。2022-7-25莫长炜16货币政策的作用o 封闭经济条件下：n M r I Yo 小型开放经济条件下：o M e NX Yo 扩张性货币政策不会增加世界总需求，它只能将对国外产品的需求转向对国内产品的需求，因此，国内就业与收入的增加是以丧失国外需求为代价的2022-7-2517莫长炜浮动汇率下的贸易政策对于任意给定的e值，关税或配额降低进口水平，提高NX水平，从而增加计划支出，使IS*曲线右移结果：e 0,Y=02022-7-2518莫长炜 eNXGrITYCY*YrLPM,/*IS2*OYeY1*

8、e1*LM 1*IS1*e2*贸易政策的经济学含义o 进口限制的作用机理类似于扩张性财政政策，结果，汇率上升，但无法减少贸易赤字o 但是，即使NX不变，贸易获利也可能减少n贸易限制减少了进口n汇率上升减少了出口n更少的贸易意味着更少的“贸易获利”o 对特定产品的进口限制保全了生产该产品的国内行业的就业机会，却损害了其他生产出口产品部门的就业机会。因此，进口限制不会增加总就业。更糟糕的是，进口限制导致“部门”转移，造成摩擦性失业。2022-7-2519莫长炜固定汇率下的小型开放经济2022-7-25莫长炜20固定汇率o 固定汇率（fixed exchange rate）n固定汇率表明名义汇率不会

9、对市场变化作出反应，因为中央银行会根据其事先决定的汇率值随时准备从事国内通货（本币）与国外通货（外币）的交易n在蒙代尔-弗莱明模型中，当央行需要维持预定的汇率时，央行将移动LM*曲线n该制度使名义汇率保持不变，短期，由于价格是固定的，从而也固定了实际汇率，但在长期由于价格具有伸缩性，名义汇率不变，实际汇率将会变动。2022-7-2521莫长炜固定汇率下的财政政策在浮动汇率下，财政政策在影响产出方面是无效的在固定汇率下，财政政策在影响产出方面是有效的结果：e=0,Y 02022-7-2522莫长炜IS2*OYeY1*e1*LM 1*IS1*LM 2*Y2*固定汇率下的货币政策在浮动汇率下，货币政

10、策在影响产出上是相当有效的在固定汇率下，货币政策无法影响产出结果：e=0,Y=02022-7-2523莫长炜OYeY1*e1*LM 1*IS1*LM 2*官方调低汇率的作用o 通货贬值(devaluation)n通货的官方价值下跌o 通货升值(revaluation)n通货的官方价值上升o 官方调低汇率的作用n在蒙代尔-弗莱明模型中，通货贬值使LM*曲线向右移动，起着类似于浮动汇率下货币供给增加的作用，即通货贬值扩大了净出口，最终导致增加收入2022-7-2524莫长炜固定汇率下的贸易政策在浮动汇率下，贸易限制无法影响Y或NX在固定汇率下，进口限制能增加Y或NX但是，该政策只能将对国外产品的需

11、求转向对国内产品的需求，因此，本国所得即为外国所失2022-7-2525莫长炜IS2*OYeY1*e1*LM 1*IS1*LM 2*Y2*蒙代尔-弗莱明模型的政策：总结2022-7-2526莫长炜 浮动汇率 还是固定汇率：关于人民币汇率的争论o 支持人民币与美元挂钩的代表：n 蒙代尔：因研究国际金融而获诺贝尔奖（1999）n 麦金农：斯坦福大学专门研究中国和日本汇率制o 支持人民币应该浮动的代表：n 国际货币基金组织n 投资银行界n 其他几乎所有具有国际影响力的经济学家，如克鲁格曼就是最典型的代表2022-7-2527莫长炜固定汇率制的优点和缺点o 守住官方汇率的条件n政府拥有大量外汇储备和贸

12、易顺差o 优点n可以帮助个人及企业消除汇率风险，降低国际贸易及投资的交易成本n可以营造相对稳定和容易预测的宏观经济环境o 缺点n不利于通过人民币升值来减缓通胀压力，尤其是住房等非贸易商品价格上涨带来的通胀n赚来的外汇主要用来保住人民币汇率，而不能用于教育、医疗保健等方面以提高居民福利2022-7-25莫长炜28浮动汇率制的优点与缺点o 优点n 为央行提供了一个独立的货币政策工具来追求其他经济目标，如维持增长的稳定、控制通胀o 缺点n 个人、企业、银行必须承担汇率风险2022-7-25莫长炜29不可能三角2022-7-25莫长炜30资本自由流动资本自由流动独立的货币政独立的货币政策策固定汇率固定

13、汇率(U.S.)(China)(Hong Kong)蒙代尔-弗莱明模型与AD曲线2022-7-25莫长炜31价格P的变动o 当物价P变动时，M-F模型中NX便是关于实际汇率的函数nIS*：nLM*：o 注：之前NX是e的函数，当物价P不变时，名义汇率e与实际汇率 同方向变化2022-7-2532莫长炜 NXGrITYCY*YrLPM,/*AD曲线o AD曲线向下倾斜n P(M/P)n LM*曲线左移n n NXn Y2022-7-2533莫长炜OY2IS*AD*LM*(P2)OYPY2*Y1*P2P1Y2*Y1*LM*(P1)1从短期到长期o 如果 ，则物价P存在向下的压力，随着时间的推移，有

14、：n P M/P n NX Y 2022-7-2534莫长炜利率差2022-7-25莫长炜35利率差存在的原因o 利率差n世界各国的利率存在某种程度的差别，即r r*o 主要原因n国家风险：因经济或政治动荡，一国债务人会拖欠其借款的风险n预期的汇率变动：假如人们预期一国汇率会下降，则该国债务人需支付较高的利率，以补偿债权人预期的货币贬值2022-7-2536莫长炜蒙代尔-弗莱明模型中的利率差o 令n 这里 是风险补偿（风险贴水）o 以 替换IS*和LM*方程中的rn 2022-7-2537莫长炜*rr*r eNXGrITYCY*YrLPM,/*增加的影响o IS*左移，因为o LM*右移，因为

15、o 所以，Y必须增加，以恢复货币市场的均衡o 结果：o e 02022-7-2538莫长炜Ir dPMr/IS2*OYeY1*e1*LM 1*IS1*LM 2*Y2*e2*Y增加的原因o e的下降是直观的n 国家风险增加或预期货币贬值使持有该国货币不再有吸引力n 汇率的预期部分是自我实现的，人们对一种通货未来将贬值的预期会引起它现在贬值o Y增加n 因为NX增加（源于本币贬值）的幅度大于投资I的下降（源于利率上升）的幅度2022-7-2539莫长炜为什么收入可能不会上升o 为防止本币贬值，央行可能减少货币供应o 本币贬值会提高进口品的价格，进而提高物价水平（从而减少实际的货币供给）o 消费者可

16、能持有更多的货币以应对风险增加带来的影响o 以上三种变动都会使LM*曲线左移，减缓汇率的下降，降低收入2022-7-2540莫长炜案例研究：墨西哥比索危机2022-7-2541莫长炜2022-7-2542莫长炜墨西哥危机对美国的影响o 美国商品在墨西哥市场变得更加昂贵n 因出口产品需求减少，美国企业收入减少n 美-墨边境的数百家公司破产o 以美元估值的墨西哥资产损失惨重n 影响到美国数百万居民的退休储蓄2022-7-2543莫长炜理解墨西哥危机o 20世纪90年代早期，墨西哥是一个处于上升的国家，北美自由贸易协定使人们对墨西哥经济的未来充满信心，外国投资者向墨西哥政府和企业发放贷款o 1994

17、年恰帕斯地区出现暴力起义，总统候选人卡罗索被谋杀，墨西哥政局动荡，投资者提高了墨西哥的风险贴水o 为抑制通货膨胀，1994年美联储多次提高利率（r*0）o 上述事件使墨西哥比索面临贬值压力2022-7-2544莫长炜理解墨西哥危机（续）o 墨西哥央行不断向外国投资者重申其不允许比索贬值的决心，为此，墨央行在外汇市场上出售美元，购进比索，以维持比索对美元的汇率o 要维持比索对美元的汇率，墨央行必须有足够的美元储备o 但墨西哥根本没有那么多美元储备2022-7-2545莫长炜理解墨西哥危机（续）o 1994年底，墨央行的比索告罄，12月20日，墨政府宣布比索贬值13%2022-7-2546莫长炜理解墨西哥危机（续）o 之前墨政府反复承诺不贬值，此举使投资者更不信任墨政府，他们变现了在墨西哥的资产，席卷资本而去o 12月22日，墨央行的美元储备几乎耗尽，不得不放弃固定汇率制，允许汇率自由浮动o 一周之内，比索汇率又下降30%2022-7-2547莫长炜理解墨西哥危机（续）o 1995年，美国和IMF就开始对墨西哥进行干预，向墨西哥政府提供500亿信用担保。o 上述措施使人们对墨西哥的信心得以恢复，降低了风险贴水o 1995年以后，墨西哥开始从危机中强劲复苏2022-7-25莫长炜48作业o 1、3、5、6、72022-7-25莫长炜49o 谢谢！2022-7-25莫长炜50