股权分置改革相关知识

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1、股权分置改革2012.10.082012.10.08股票市场制度改革的进程n目标：目标：全流通全流通n国有股减持国有股减持 (2001.06.12 2002.06.23)(2001.06.12 2002.06.23)n股权分置改革股权分置改革 (2005.04.292006(2005.04.292006年底年底)n上述三者的区别与联系上述三者的区别与联系n国有股转持政策国有股转持政策(2009.06.19(2009.06.19今今)分析思路nQ1：什么是全流通？nQ2：什么是非流通股？与流通股有何异同？nQ3：非流通股未能上市的原因是什么？nQ4：为什么要进行全流通？nQ5：实现全流通的措施有

2、哪些？Q1：全流通与非流通股n全流通：全流通：使非流通股份的流通起来，使不能在股票市场使非流通股份的流通起来，使不能在股票市场上上市交易的上上市交易的非流通股份获得流通权非流通股份获得流通权，让全部的股份都，让全部的股份都可以流通，实现可以流通，实现两类股票的两类股票的“同股同权同价同股同权同价”。n 股权分置问题是股权分置问题是导致我国导致我国A A股市场上的上市公司股份被股市场上的上市公司股份被区分为区分为流通股流通股和和非流通股非流通股的的主要原因主要原因。n其中，非流通股主要为其中，非流通股主要为国有股、法人股国有股、法人股，约占，约占2/32/3，流，流通股即为通股即为社会公众股社会

3、公众股。流通股与非流通股的占比变化n截止截止20042004年底，沪深两市总股本年底，沪深两市总股本71497149亿，亿，非流通股非流通股45434543亿亿(占占64%64%)，国有股份在非流通股份中占，国有股份在非流通股份中占74%.74%.n20092009年年6 6月月2929日，沪深两市总市值日，沪深两市总市值20.2620.26万亿元中，万亿元中，流通股流通股市值只有市值只有9.159.15亿元亿元(占占45%)45%)，非流通股非流通股市值达市值达11.1111.11万亿元万亿元(占占55%)55%)。n20122012年年7 7月月1616日，沪深两市总市值为日，沪深两市总市

4、值为21.8521.85万亿，万亿，流流通股通股市值为市值为16.7916.79万亿万亿(占占77%)77%)，非流通股非流通股市值为市值为5.065.06万亿万亿(占占23%)23%)。Q2：流通股与非流通股的异同点n异同点：异同点：除除持股成本持股成本的巨大差异和的巨大差异和流通权流通权不同不同以外，赋于每份股份其它的权利均相同。以外，赋于每份股份其它的权利均相同。Q3：非流通股未上市流通的原因1.国家股的代表人尚未确定国家股的代表人尚未确定，其上市转让难以操作，其上市转让难以操作.2.在发行股票时，在发行股票时，部分法人股的募集条件部分法人股的募集条件和社会公众股和社会公众股有有所不同所

5、不同.3.国家股和法人股在上市公司的总股本中所国家股和法人股在上市公司的总股本中所占比例高达占比例高达2/3，其上市流通会对现在的二级市场形成较大的冲击其上市流通会对现在的二级市场形成较大的冲击.Q4：股权分置存在的问题 存在的问题：存在的问题：P42:n1.大股东损害中小股东的利益。大股东损害中小股东的利益。这种制度安排使得大股东这种制度安排使得大股东(一般都是非流通股一般都是非流通股)不关心股价的涨跌不关心股价的涨跌(反正不能卖反正不能卖)，甚至做出，甚至做出对自己有利但对全体股东对自己有利但对全体股东(公司公司)不利的事而不必担心股价下跌。不利的事而不必担心股价下跌。n2.扭曲证券市场的

6、真实供求关系与定价机制。扭曲证券市场的真实供求关系与定价机制。n3.扭曲股市资源配置的有效性。扭曲股市资源配置的有效性。影响上市公司通过股权交易影响上市公司通过股权交易进行兼并达到资产市场化配置的目的，妨碍了中国经济改革的深进行兼并达到资产市场化配置的目的，妨碍了中国经济改革的深化。化。Q5:实现全流通的措施n国有股减持国有股减持(2001.06.122002.06.23)(2001.06.122002.06.23)n股权分置改革股权分置改革(2005.04.292006(2005.04.292006年年底年年底)思考：思考：国有股减持为什么要过渡到股权分置改革呢？国有股减持为什么要过渡到股权

7、分置改革呢？措施一、国有股减持-解决“一股独大”n国有股权的组成国有股权的组成：国有股国有股和和国有法人股国有法人股。n国有股减持：国有股减持：指通过证券市场将国有股份变现，从而指通过证券市场将国有股份变现，从而国有资本从相关企业中退出的行为；国有资本从相关企业中退出的行为；“一股独大一股独大”n国有股份减持方式：国有股份减持方式：主要采取主要采取存量发行存量发行，按按市价转让，市价转让，出让收入上交全国社会保险基金。出让收入上交全国社会保险基金。n国有股减持的后果：国有股减持的后果：股价大跌股价大跌国有股减持政策回顾n2001年年6月月12日日 2245点点 公布公布 减持国有股筹集社会保障

8、资金管理暂行办法减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法n2001年年10月月22日日 1520点点 暂停减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法暂停减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法 n2002年年6月月23日日 1563点点 停止减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法停止减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法n2002年年6月月24日（星期一）日（星期一）沪市：沪市：1707点点 涨涨144点点+9.25%532亿亿 深市：深市：3478点点 涨涨297点点 +9.34%530亿亿 插图股改前后上证综指走势图国有股减持到股权分置改革的过渡n截止截止2005年，大盘长达年，大盘长达4年的持续

9、下跌，直接导致股年的持续下跌，直接导致股市下跌近市下跌近60%，流通市值损失上万亿元。，流通市值损失上万亿元。n由由国有股按市价减持国有股按市价减持而而引发的全流通问题引发的全流通问题是是导致股市导致股市下跌的最重要原因下跌的最重要原因。在这种背景下，。在这种背景下，2005年将此前国年将此前国有股有股按市价减持按市价减持的方案，变成了的方案，变成了支付对价补偿支付对价补偿的股权的股权分置改革。分置改革。中国企业改革与发展研究会中国企业改革与发展研究会 副会副会长长刘纪鹏刘纪鹏 措施二、股权分置改革股权分置改革的逻辑思路nQ1：股权分置改革的内涵与本质是什么？：股权分置改革的内涵与本质是什么？

10、nQ2：股权分置改革与全流通的关系如何？：股权分置改革与全流通的关系如何？nQ3：股权分置改革与对价。：股权分置改革与对价。nQ4：股权分置改革的意义与遗留问题？：股权分置改革的意义与遗留问题？Q1：股权分置改革内涵与本质 P42n股权分置股权分置也称股权分裂，按照也称股权分裂，按照20052005年年4 4月月2929日公布日公布的的关于上市公司股权分置改革的指导意见，它关于上市公司股权分置改革的指导意见，它是是指中国指中国A A股市场上的上市公司股份股市场上的上市公司股份按照能否在证券交按照能否在证券交易所上市交易易所上市交易，被区分为，被区分为流通股流通股和和非流通股非流通股。两类股。两

11、类股票票“同股不同权不同价同股不同权不同价”。n股权分置改革的股权分置改革的本质：本质：把不可流通的股份变为可流通把不可流通的股份变为可流通的股份，的股份，真正实现同股同权同价真正实现同股同权同价。Q2：股权分置改革与全流通的关系n与全流通的关系：与全流通的关系：股权分置改革使得股权分置改革使得非流通股获得流非流通股获得流通权通权，但不一定就要进入实际流通领域，但不一定就要进入实际流通领域(即与流通权即与流通权是否立即执行无关是否立即执行无关)，它与市场扩容没有必然联系。它与市场扩容没有必然联系。n同时证监会规定，国有股在获得流通权后，前一、二同时证监会规定，国有股在获得流通权后，前一、二年上

12、市流通的比例一般不得超过年上市流通的比例一般不得超过5和和10，第三年，第三年后，才能获得后，才能获得“全流通全流通”的权利。的权利。“锁一爬二”的制度规定n 上市公司股权分置改革管理办法第上市公司股权分置改革管理办法第27条规定：条规定：改革后公司原非流通股股份的出售，应当遵守下列规改革后公司原非流通股股份的出售，应当遵守下列规定定:自改革方案实施之日起，在自改革方案实施之日起，在12月内不得上市交易或者月内不得上市交易或者转让转让(即在即在锁一锁一期间严格限制转让行为期间严格限制转让行为)；持有上市公司；持有上市公司股份总数股份总数5%以上的原非流通股股东，在前项规定以上的原非流通股股东，

13、在前项规定(锁一锁一)期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在出售数量占该公司股份总数的比例在12月内不得超过月内不得超过5%，在在24个月内不得超过个月内不得超过10%（即即爬二爬二）。Q3：股权分置改革与对价n“股改股改”是是股股权分置权分置改改革的简称革的简称，是指，是指通过通过非流通股非流通股股东与流通股股东之间的股东与流通股股东之间的利益协商机制利益协商机制，消除，消除A A股市股市场股份转让制度性差异的过程，是为非流通股可上市场股份转让制度性差异的过程，是为非流通股可上市交易做出的制度安排交

14、易做出的制度安排.P42P42n 一般做法：一般做法：上市公司的非流通股股东上市公司的非流通股股东支付支付一定的一定的对对价价给流通股东，以取得股票的流通权给流通股东，以取得股票的流通权.对 价n对价：对价：是指是指非流通股股东，非流通股股东，为了取得所持有的非流通为了取得所持有的非流通股股 流通的权利而流通的权利而向流通股股东，支付的相应的代价向流通股股东，支付的相应的代价.P43.P43.一般做法：一般做法：为流通股股东每为流通股股东每1010股获得多少的补偿股获得多少的补偿(送送股、送现股、送现)。对价越高，流通股股东所获得的补偿就越。对价越高，流通股股东所获得的补偿就越多，对流通股股东

15、越有利多，对流通股股东越有利.以三一重工（600031）为例 2005 2005年年6 6月月1010日，三一重工日，三一重工(600031)(600031)成功成功实施股改，其实施股改，其股改对价方案股改对价方案是：每是：每1010股送股送3.53.5股和股和8 8元现金，以流通股股东元现金，以流通股股东93.44%93.44%的高赞成的高赞成票顺利通过表决，开启了我国股改的破冰首航，票顺利通过表决，开启了我国股改的破冰首航，也被市场誉为也被市场誉为“中国股改第一股中国股改第一股”。受其影响，当天上证综指暴涨超过受其影响，当天上证综指暴涨超过8%8%。股权分置改革进程n第一批试点第一批试点:

16、20052005年年4 4月月2929日日，关于上市公司股权，关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，启动了股权分置改分置改革试点有关问题的通知，启动了股权分置改革的试点工作，首批试点公司为革的试点工作，首批试点公司为4 4家家（三一重工、紫（三一重工、紫江企业、清华同方和金牛能源）。江企业、清华同方和金牛能源）。n第二批试点：第二批试点：20052005年年6 6月月2020日，日，4242家公司获准进行家公司获准进行第二批股改试点，并不再进行第三批试点。第二批股改试点，并不再进行第三批试点。n全面开花：全面开花：20052005年年8 8月月2323日，六部委联合发布关日，六部委联合发

17、布关于上市公司股权分置改革的指导意见；于上市公司股权分置改革的指导意见；20052005年年9 9月月4 4日，上市公司股权分置改革管理办法，我国的日，上市公司股权分置改革管理办法，我国的股权分置改革进入全面铺开阶段。股权分置改革进入全面铺开阶段。Q4：股权分置改革的意义n完善了股票市场的完善了股票市场的真实供求关系真实供求关系和和定价机制定价机制.n有效有效保护保护了投资者，尤其是了投资者，尤其是中小投资者的合法权益中小投资者的合法权益.n理顺了市场机制，有助于市场的长期健康发展。理顺了市场机制，有助于市场的长期健康发展。促进促进证券市场制度和上市公司治理结构的完善；改进了股市配证券市场制度

18、和上市公司治理结构的完善；改进了股市配置资源的有效性置资源的有效性.Q4：股权分置改革的遗留问题n“大小非解禁大小非解禁”问题及其来源问题及其来源 尽管股权分置改革尽管股权分置改革解决了非流通股的流通问题，解决了非流通股的流通问题，使非流通股获得了流通权使非流通股获得了流通权，但它限制了非流通股上市，但它限制了非流通股上市流通的日期，即流通的日期，即流通权的执行要在一定时期以后流通权的执行要在一定时期以后。然。然而，终究面临非流通股进入实际流通领域的问题，即而，终究面临非流通股进入实际流通领域的问题，即大小非的解禁问题。大小非的解禁问题。因此，大小非解禁是股权分置改因此，大小非解禁是股权分置改

19、革的产物革的产物.大小非问题的基本含义n非，非，是指非流通股；是指非流通股；小非小非，即小部分的，即小部分的非流通股非流通股，占总，占总股本股本5以内以内；大非大非，即大规模的，即大规模的非流通股非流通股，占总股本，占总股本5以上以上。一般而言，。一般而言，“大非大非”股东主要为国有股东。股东主要为国有股东。n解禁解禁，即解除禁止，它是一个时间窗口，自此后，非流，即解除禁止，它是一个时间窗口，自此后，非流通股通股允许上市流通允许上市流通。n大小非解禁，大小非解禁，就是限售股票解除禁止，允许上市流通。就是限售股票解除禁止，允许上市流通。“锁一爬二”的大小非解禁规定n上市公司股权分置改革管理办法第

20、上市公司股权分置改革管理办法第27条规定：条规定：改改革后公司原非流通股股份的出售，应当遵守下列规定革后公司原非流通股股份的出售，应当遵守下列规定:自改革方案实施之日起，在自改革方案实施之日起，在12月内不得上市交易或者转月内不得上市交易或者转让让(即即(锁一锁一，在此期间严格限制转让行为，在此期间严格限制转让行为)；持有上市公司股份总数持有上市公司股份总数5%以上的原非流通股股东，在前以上的原非流通股股东，在前项规定项规定(锁一锁一)期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比

21、例在12月内月内不得超过不得超过5%，在，在24个月内不得超过个月内不得超过10%（即即爬二爬二）。思 考 问 题问题问题1：什么时候新上市的公司不再区分流通股和非流通股？什么时候新上市的公司不再区分流通股和非流通股？问题问题2：“全流通全流通”能解决能解决“一股独大一股独大”的问题吗？的问题吗？“股权分置改革新老划断股权分置改革新老划断”国有股转持政策国有股转持政策股权分置改革新老划断n新老划断：即新老划断：即划定一个时间点划定一个时间点，对此时间点后，对此时间点后，首次公开发行公司发行的股票首次公开发行公司发行的股票不再区分流通股不再区分流通股和和非流通股非流通股。n新老划断的时间点：新老

22、划断的时间点：2006.05.18n新老划断第一股新老划断第一股中工国际中工国际(002051)于于2006年年6月月19日在深圳中小板市场上市日在深圳中小板市场上市“全流通全流通”无法解决无法解决“一股独大一股独大”的问题的问题n“全流通全流通”不是解决国有股减持问题的钥匙不是解决国有股减持问题的钥匙 把把“全流通全流通”作为解决国有股减持问题的出路，作为解决国有股减持问题的出路，实际上是实际上是倒因为果倒因为果了。要想实现所有上市公司的股了。要想实现所有上市公司的股份份“全流通全流通”，必须解决国有股的流通问题，也就是，必须解决国有股的流通问题，也就是要解决通过市场公开出售（减持）国有股的

23、问题。要解决通过市场公开出售（减持）国有股的问题。否则全流通不过是一句空话。否则全流通不过是一句空话。国有股转持政策框架nQ1：国有股转持政策的基本内容：国有股转持政策的基本内容nQ2：国有股转持与国有股减持的区别？：国有股转持与国有股减持的区别？nQ3：国有股转持的意义与评价如何？：国有股转持的意义与评价如何？Q1：国有股转持政策基本内容 2009年年6月月19日，决定在境内证券日，决定在境内证券市场实施市场实施国有股转持政策国有股转持政策。即股权分置改革新老划断后，凡在即股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行并上市的、境内证券市场首次公开发行并上市的、含国有股的股份有限公司，

24、除国务院另含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时有规定的，均须按首次公开发行时实际实际发行股份数量的发行股份数量的10%，将股份有限公司，将股份有限公司部分部分国有股国有股转由转由社保基金会社保基金会持有，国有持有，国有股东持股数量少于应转持股份数量的，股东持股数量少于应转持股份数量的，按实际持股数量转持。按实际持股数量转持。相关说明n社保基金应设立专门账户用于接收转持股份，按办法社保基金应设立专门账户用于接收转持股份，按办法转持国有股以及转持股份在社保基金各账户之间转账，转持国有股以及转持股份在社保基金各账户之间转账，免征过户费；免征过户费；n股权转让将股权转让将通

25、过行政无偿划转通过行政无偿划转；n对于转持股份，社保基金对于转持股份，社保基金以发行价入账以发行价入账，并纳入基金，并纳入基金总资产统一核算；总资产统一核算；n社保基金转持国有股后，享有转持股份的社保基金转持国有股后，享有转持股份的收益权收益权和和处处置权置权，不干预上市公司日常经营管理。，不干预上市公司日常经营管理。Q1：国有股转持政策基本内容n实施办法同时指出，全国社会保障基金理事实施办法同时指出，全国社会保障基金理事会会对转持股份承继原国有股东的禁售期义务对转持股份承继原国有股东的禁售期义务。对。对股权分置改革新老划断（股权分置改革新老划断（2006.05.18）至本办法）至本办法颁布（

26、颁布（2009.06.19）前，首次公开发行股票并上）前，首次公开发行股票并上市的股份有限公司转由全国社保基金理事会持有市的股份有限公司转由全国社保基金理事会持有的股份，的股份，在承继原国有股东禁售期基础上，再将在承继原国有股东禁售期基础上，再将禁售期延长三年。禁售期延长三年。Q2：国有股转持与国有股减持的区别n国有股减持，国有股减持，是将国有非流通股直接在二级市场是将国有非流通股直接在二级市场出售，出售，减持现金给社保基金减持现金给社保基金，直接，直接增加了股票市增加了股票市场的流通量场的流通量。n国有股转持国有股转持，由现行的国家持有转为由社保基金由现行的国家持有转为由社保基金持有，持有，

27、而非减持，更不是一次性减持。而非减持，更不是一次性减持。n社保基金在获得股票的所有权后有两种选择：社保基金在获得股票的所有权后有两种选择：直直接持有接持有股票或股票或出售出售股票持有现金。股票持有现金。国有股转持的相关数据n按照实施办法，中国股权分置改革新老划断后按照实施办法，中国股权分置改革新老划断后IPO上市上市的公司国有股均在转持行列。的公司国有股均在转持行列。2006年年6月月19日，日，中工中工国际国际(002051)成为股权分置改革新老划断后上市的第成为股权分置改革新老划断后上市的第一家（新老划断第一股），从它开始，直至一家（新老划断第一股），从它开始，直至2009年年9月月16日

28、上市的中小板股票日上市的中小板股票华昌化工华昌化工(002274)。n共涉及共涉及131家已上市公司，涉及国有股东家已上市公司，涉及国有股东826家，应转家，应转持股份约持股份约83.94亿股，亿股，发行市值发行市值约约639.33亿元（股票发亿元（股票发行时的市值）。行时的市值）。Q3：国有股转持政策的意义n有利于缓解大小非解禁压力，稳定资本市场。有利于缓解大小非解禁压力，稳定资本市场。社保基社保基金对于划转持有的国有股，在承继原有禁售期的基础金对于划转持有的国有股，在承继原有禁售期的基础上，再将禁售期延长三年，相当于社保基金部分接盘上，再将禁售期延长三年，相当于社保基金部分接盘减持的大非，

29、缓解了大小非减持的压力和预期。同时减持的大非，缓解了大小非减持的压力和预期。同时也有效缓解了国有股的减持压力也有效缓解了国有股的减持压力。n有利于缓解社保支付压力，增强社保基金实力。有利于缓解社保支付压力，增强社保基金实力。以前以前国有股减持，将变现资金直接划给社保基金，现在把国有股减持，将变现资金直接划给社保基金，现在把国有股股权直接转给社保基金，由社保基金来管理和国有股股权直接转给社保基金，由社保基金来管理和运作。有利于拓宽社保基金的融资渠道和资金来源。运作。有利于拓宽社保基金的融资渠道和资金来源。Q3：国有股转持政策的评价n人民大学财政金融学院副院长人民大学财政金融学院副院长赵锡军赵锡军

30、表示，国有股表示，国有股从从“减持减持”到到“转持转持”，体现出，体现出政策主导下的制度创新。政策主导下的制度创新。n中国社科院金融市场研究室副主任中国社科院金融市场研究室副主任尹中立尹中立表示，国有股表示，国有股从从“减持减持”到到“转持转持”，也是，也是社保资金筹集制度的一大创新社保资金筹集制度的一大创新。n从更为宏观的角度看，社保基金资金实力的增强，有助从更为宏观的角度看，社保基金资金实力的增强，有助于加强我国的社会保障体系建设，于加强我国的社会保障体系建设，有利于增强消费信心有利于增强消费信心，刺激消费，刺激消费，促进中国经济的转型。促进中国经济的转型。n2005年年5月月10日，三一

31、重工作为首个股权分置改革方案亮相。日，三一重工作为首个股权分置改革方案亮相。n2006年年6月月17日，在按照每日，在按照每10股向流通股东支付股向流通股东支付3.5股和股和8元现金的对价，并元现金的对价，并且满一年后，且满一年后，“股改第一股股改第一股”三一重工的部分三一重工的部分“大小非大小非”股份正式获得上市流通股份正式获得上市流通权。真正意义上的第一例股改权。真正意义上的第一例股改“大小非大小非”诞生了。诞生了。n2008年年6月月,作为股改及全流通风向标的三一重工作为股改及全流通风向标的三一重工(600031),在解禁日来临的前在解禁日来临的前10个交易日个交易日,股价下跌达股价下跌

32、达38%,大大超出同期上证指数跌幅。机构投资者对三大大超出同期上证指数跌幅。机构投资者对三一重工全流通后大规模减持套现的担忧显露无遗。大股东三一集团于是宣布一重工全流通后大规模减持套现的担忧显露无遗。大股东三一集团于是宣布再再“自锁自锁”解禁股两年解禁股两年,三一重工股价随即涨停。三一重工股价随即涨停。n这可以看作全流通序幕拉开时这可以看作全流通序幕拉开时,市值管理显露出的市值管理显露出的“冰山一角冰山一角”。n2006年年6月月19日，三一重工限售股解禁，象征性抛售日，三一重工限售股解禁，象征性抛售100股，标志着中国股市进入全流通时代。股，标志着中国股市进入全流通时代。n2006年年10月

33、月9日，日，“G”股标识正式告别沪深股市，两市股标识正式告别沪深股市，两市1000多家多家“G”股将恢复原有的股票简称股将恢复原有的股票简称;相反，所有未股相反，所有未股改公司将被冠以改公司将被冠以“S”作提示。这意味着持续了一年之久的作提示。这意味着持续了一年之久的股权分置改革时代基本结束，沪深股市也就真正进入了股权分置改革时代基本结束，沪深股市也就真正进入了“后股改后股改”时代。时代。时事新闻：创业板备战500亿解禁洪峰 n2012.09.20报道，今年报道，今年10月，月，创业板创业板将迎来将迎来“大非大非”解禁，解禁，这意味着这意味着创业板创业板也将进入全流通时代。也将进入全流通时代。

34、n数据显示，今年数据显示，今年10月至月至12月，创业板首发原股东限售月，创业板首发原股东限售股的解禁总量达到股的解禁总量达到46.66亿股，解禁市值高达亿股，解禁市值高达668.86亿亿元。元。n其中，其中，10月份，将迎来包括神州泰岳月份，将迎来包括神州泰岳(300002)等在内等在内的的37家创业板上市公司的首发原股东限售股的解禁家创业板上市公司的首发原股东限售股的解禁，解禁股份总数高达解禁股份总数高达33.82亿股，按照最新收盘价，亿股，按照最新收盘价，解禁解禁市值达到市值达到500亿元，亿元，其解禁股份数量和解禁市值都创下其解禁股份数量和解禁市值都创下了创业板开板以来最高。了创业板开

35、板以来最高。ST股 沪深交易所在沪深交易所在1998年年4月月22日宣布，将对财务状况日宣布，将对财务状况或其它状况出现异常的上市公司股票交易进行或其它状况出现异常的上市公司股票交易进行特别处特别处理理(Special treatment)，并在简称前冠以，并在简称前冠以“ST”，因此这，因此这类股票称为类股票称为ST股票股票。特别处理措施：特别处理措施：(1)在公司股票及其衍生品种的证券在公司股票及其衍生品种的证券简称前冠以简称前冠以“ST”字样；字样；(2)股票报价的日涨跌幅限制为股票报价的日涨跌幅限制为5%。(3)规则所规定的特别处理不属于对上市公司的处规则所规定的特别处理不属于对上市公

36、司的处罚，上市公司在特别处理期间的权利和义务不变。罚，上市公司在特别处理期间的权利和义务不变。财务状况或其他状况异常n(1)(1)最近两个会计年度的审计结果显示最近两个会计年度的审计结果显示净利润均为负值净利润均为负值.n(2)(2)最近一个会计年度的审计结果显示其最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于股东权益低于注册资本注册资本，即每股净资产低于股票面值；即每股净资产低于股票面值；n(3)(3)最近一个会计年度的财务报告被注册会计师出具最近一个会计年度的财务报告被注册会计师出具无无法表示意见或否定意见法表示意见或否定意见的审计报告；的审计报告；n(4)(4)最近一个会计年度经审计的最近

37、一个会计年度经审计的股东权益股东权益扣除注册会计扣除注册会计师、有关部门不予确认的部分，师、有关部门不予确认的部分，低于注册资本低于注册资本；n(5)(5)最近一份经审计的财务报告对上年度利润进行调整，最近一份经审计的财务报告对上年度利润进行调整，导致导致连续两个会计年度亏损连续两个会计年度亏损。蓝筹股与红筹股n蓝筹股蓝筹股在本行业内占有重要支配性地位、业绩优良，在本行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股.P37n红筹股红筹股中资控股的、在港注册、在港上市的公司所中资控股的、在港注册、在港上市的公司所发行的股票发行的

38、股票.P41n红筹股与红筹股与H股的区别在于：股的区别在于：注册地不同注册地不同n红筹股已经成为内资企业进入国际资本市场筹资的一条红筹股已经成为内资企业进入国际资本市场筹资的一条重要渠道，但红筹股不属于外资股重要渠道，但红筹股不属于外资股QDII与与QFII nQFII(合格的境外机构投资者合格的境外机构投资者)基金基金：QFII(Qualified foreign institutional investor)机制是指机制是指外国专业投资机外国专业投资机构到境内投资构到境内投资的资格认定制度。的资格认定制度。P17n它是指经核准的合格境外机构投资者，在一定规定和限制它是指经核准的合格境外机构

39、投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门帐户投资当地证券市场。其资本利得、股息格监管的专门帐户投资当地证券市场。其资本利得、股息等经核准后可转为外汇会汇出的一种资本市场开放模式。等经核准后可转为外汇会汇出的一种资本市场开放模式。n它是它是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。过渡性的制度。QDII与与QFIInQDII(合格的境内机构

40、投资者合格的境内机构投资者)基金：基金：QDII(Qualified domestic institutional investor)是是允许内地投资者允许内地投资者到海外资本市场进行投资到海外资本市场进行投资的资格认定制度。的资格认定制度。n它是在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外它是在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外有价证券投资业务的有价证券投资业务的证券投资基金证券投资基金。n和和QFII一样，它也是在一样，它也是在货币没有实现完全可自由兑换、货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下资本项目尚未开放的情况下，有限度地允许境内投资，有限度地允许境内投资者投资境外证

41、券市场的一项过渡性的制度安排。者投资境外证券市场的一项过渡性的制度安排。QDII与与QFIInQDIIQDII和和QFIIQFII的最大区别在于：的最大区别在于：投资主体投资主体和和参与资金参与资金.n站在中国的立场来说，站在中国的立场来说，在中国以外国家发行，并以合在中国以外国家发行，并以合法的渠道参与投资中国资本、债券或外汇等市场的资法的渠道参与投资中国资本、债券或外汇等市场的资金管理人就是金管理人就是QFIIQFII。n而在中国发行，并以合法的渠道参与投资中国以外的而在中国发行，并以合法的渠道参与投资中国以外的资本、债券或外汇等市场的资金管理人就是资本、债券或外汇等市场的资金管理人就是Q

42、DIIQDII。n截止截止20122012年年0202月月2323日，我国共有日，我国共有5252支支QDIIQDII基金。基金。n截止截止20122012年年0909月月1919日，日，外汇局累计核准外汇局累计核准157家家QFII机构共计机构共计308.18亿投资额度。亿投资额度。n今年以来，上证综指和深证成指累计跌幅均接近今年以来，上证综指和深证成指累计跌幅均接近8%，熊冠全球熊冠全球。为。为吸引吸引QFII，证监会今年，证监会今年7月出台新规，简化月出台新规，简化QFII资格的审批程序，并资格的审批程序，并降低资格要求。降低资格要求。n9月月13日日,三大交易所三大交易所(上海证券交易所、深圳证券交易所、中国上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所交易所)启动全球路演，游说海外启动全球路演，游说海外基金通过通过QFII渠道进入中国渠道进入中国股市。全流通n新老划断：即划定一个时间点，对此时间点后，新老划断：即划定一个时间点，对此时间点后，首次公开发行公司发行的股票不再区分流通股和首次公开发行公司发行的股票不再区分流通股和非流通股。非流通股。n2006年年10月，随着中石化完成股改，完成股月，随着中石化完成股改，完成股权分置的公司还原原来名称，未完成股改的加上权分置的公司还原原来名称，未完成股改的加上S，也就是股票之间完成新老划断。，也就是股票之间完成新老划断。