中国私募证券基金报告

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1、私募排排网融智中国私募证券基金2010年度报告前言2010年，国际金融危机余波影响仍在，国家经济结构面临重大转型。宏观调控政策不断加码，依然改变不了物价较快上涨、房价居高不下的局面；周边局势影响，外加美国复出现反复、欧债危机频频爆发，加大了中国政府调控政策的难度。2010年政策的不明朗，造就了国A股市场宽幅震荡的走势，大小盘严重分化，风格转换在千呼万唤中始终没有上演。沪深300指数呈现出一种与国经济并不匹配的走势，全年下跌12.51%，位居全球主要市场跌幅榜第三。虽然大盘失色，但投资机会仍然此起彼伏，个股表现依然精彩。中小板指数年涨幅21.26%；创业板指数7个月累计涨幅13.77%；中小板指

2、数均创下历史最高水平。同时，新兴产业、医药和消费等板块的亮眼表现，市场结构性机会明显。正是这种结构性机会，给私募基金的发展带来了前所未有的机遇，扩容速度大大超过往年。据私募排排网研究中心统计，仅在2010年期间发行的私募证券类信托产品数量达488只，其中非结构化312只，结构化176只。截至12月31日，全国可统计的投资顾问有377家，共发行了证券投资类信托产品1234只，其中结构化产品424只，非结构化信托产品768只，私募组合基金TOT42只，总体规模已超1200亿元。私募证券基金在飞速发展的同时，业绩表现继续赢得市场口碑，再续2009年的辉煌。据本研究中心统计，具有持续业绩记录的587个

3、非结构化私募证券信托产品2010年全年平均收益率为6.4%，跑赢大盘18.91%，也跑赢股票型公募基金3.39%。2010年度表现最正确的私募证券基金产品深国投世通一期收益率达96.16%，接近翻番，比公募基金的第一名高出54.45%。而结构化私募证券产品方面，有业绩记录的195个产品中，2010全年的平均收益率为6.47%，跑赢大盘18.98%。与私募基金相比，市场上其他同类型的理财产品业绩不俗，其中公募基金一对多成为亮点。据本研究中心统计，截至2010年12月31日，全国34家基金公司共发行274个一对多产品，规模超600亿元，其中78个有业绩记录的产品平均收益率为7.49%。除此之外，券

4、商集合理财在2010年取得飞跃发展，这不仅表达在产品数量和规模上，业绩表现也让人满意。据本研究中心统计，自2005年发行以来，截止2010年12月31日，我国存量的非限定型券商集合理财产品共有150个，总规模达1569.66亿元，光在2010年发行个数达91只，规模为748.75亿元。在业绩表现上，有业绩记录的135个产品2010年的平均收益率为2.59%，跑赢大盘。自信托证券账户停开以来，为解决账户问题，私募基金衍生了多种合作模式，即信托中的信托（TOT）和有限合伙制私募基金。据本研究中心统计，截止2010年12月31日，我国共运行的TOT有42个，以信托和银行为发行主体的占多数，而第三方机

5、构作为投顾的TOT产品悄然兴起。我国的有限合伙制私募证券基金正处于试水阶段，由于并没有完全解决税收问题，目前成功运作的只有少数几只，而据本研究中心了解到，国的私募基金管理人对这种模式已是跃跃欲试。跨入2011年，中国私募证券基金又将面临新的机遇和挑战。信托证券账户毫无重开的迹象，有限合伙税收问题并没有明确，允许信托产品投资股指期货的相关规定正在酝酿，私募基金立在纳入程序，这都将影响私募基金的发展。2011年是“十二五”规划开局之年，经济结构调整会成为主旋律，消费将成为拉动经济增长的主基调，经济将继续保持稳定地增长。但2011年仍存在着许多不确定性，物价能否稳定，通胀能否遏制，房价会否下跌，调控

6、会否加码，货币政策如何转变，调结构能否取得成效等，都会影响着2011年国家政策。 毫无疑问，2011年国家政策将比经济基本面对A股的影响更大。在2010年A股主板传统行业的低迷与中小板创业板中新兴产业的活跃，反映了中国经济放弃GPD为终极考核目标的崇拜。2011年，中国经济将继续追寻新经济的驱动引擎，资本市场亦将做出深刻的观念调整。据本研究中心对全国私募基金管理人的问卷调查显示，75%私募对2011年行情表示乐观看多， 而50%私募则认为大盘将震荡上行，依然有23%私募表示悲观看淡。对于新的一年投资机会，私募基金管理人较青睐于新兴产业和消费类股票。本年度报告不仅对2010年中国私募证券基金的发

7、展做了回顾和总结，而且对市场上同类型的理财产品如公募基金一对多、非限定型券商集合理财做了比较。2011年理财市场将如何发展、大盘行情究竟如何演绎，我们还将拭目以待。目录前言1摘要4第一部分：2010年度私募基金调查6第二部分：业绩点评321.2010年业绩点评322.两年期业绩点评373.三年期业绩点评39第三部分：中国私募证券基金2010年信托发行情况40第四部分：结构化私募证券基金运行情况45第五部分：TOT产品的发展状况47第六部分：公募基金一对多运行情况60第七部分：私募证券基金有限合伙模式探讨67第八部分：2010年中国背景海外对冲基金运行情况70第九部分：券商集合理财运行情况74第

8、十部分：2010年私募证券基金重大事件点评77第十一部分2010年期货私募业绩记录79第十二部分 私募排排网2010年度私募证券基金获奖80摘要：一、2011年中国私募基金调查问卷1、75%私募对2011年乐观 50%私募认为震荡上行2、私募最高看至4500点 最低看2400点3、私募青睐新兴产业大消费 蓝筹股有望估值修复4、7.45%私募认为2011年会适度紧缩二、私募证券基金业绩点评1、2010年业绩点评：世通1期夺得2010年私募冠军宝座2010年沪深300指数下跌了12.51%，据私募排排网研究中心的不完全统计，具有持续业绩记录的非结构化私募证券信托产品共有587个，全年平均收益率为6

9、.4%，分别跑赢公募基金和沪深300指数3.39%、18.91%，常士杉管理的深国投世通一期以96.16%的收益率如愿登上2010年私募冠军宝座。2、两年期业绩点评：私募两年期业绩跑输大盘近两年沪深300指数上涨幅度为72.1%，本研究中心不完全统计的587个非结构化私募证券基金产品中，其中存续期在两年以上的产品共有163只，平均收益率为68.3%，略低于大盘。3、三年期业绩点评：公募派表现突出近三年沪深300指数下跌幅度为-41.4%，本研究中心不完全统计的587个非结构化私募证券基金产品中，其中存续期在三年以上的产品共有73只，平均收益率为7.43%，大幅跑赢指数48.83%。三、中国私募

10、证券基金2010年信托发行情况截至2010年12月31日，全国可统计的投资顾问377家，共发行了证券投资类信托产品1234只，其中结构化产品424只，非结构化信托产品768只，私募组合基金TOT42只。据其中规模可统计的产品计算，平均规模约9000万元，总体规模超1200亿元。四、结构化私募证券基金运行情况截至2010年12月31日，全国共发行结构化私募424只，其中2010年全年发行量为176只。在所有结构化产品中，以信托存续期限可获得的产品为代表来统计，90%的结构化产品信托期限在1至2年。195只有持续业绩记录的结构化产品在2010年的平均累计收益率为6.47%。五、TOT产品的发展状况

11、TOT这一细分行业仍处于萌芽期，但它的增长趋势却异常迅猛。短短一年时间，TOT产品的发行总规模已经超过70亿。进入2010，新成立的产品数量已达上一年度的200%，行业的管理规模也已经翻了几番。可见，TOT产品管理、发行以与相关服务行业将一直行驶在一条快车道上。六、公募基金一对多运行情况从私募排排网的统计数据看，屡被市场解读为操作失败的“一对多”却表现亮眼，整体收益不但远远跑赢大盘，平均收益率更是高于其他理财产品，一吐怨气。2010年，沪深300下跌12.51%，私募平均收益率为6.4%，公募偏股型基金为3.01%，券商集合理财表现最差，为2.59%，而“一对多”平均收益率高达7.49%。七、

12、私募证券基金有限合伙模式探讨目前，基金法修改正在进行，年有望发布，新的基金法将可能确定合伙制成为私募基金三种募集资金的重要形式之一，这将有效的解决合伙制私募的法律地位和监管的问题。同时，新基金法有可能规定个人合伙人将享受到和投资公募基金或信托的同等政策，这将清除合伙制私募发展的最大障碍税收问题。八、2010年海外对冲基金年度报告截止2010年11月31日，13只基金最近一年的平均收益水平为14.91%，几乎是同期恒生指数的5.19%水平的300%!超过半数基金产品战胜了同期指数，对冲基金获取持续绝对回报的能力再次得到证明！就单只基金来看，锦宏中国价值基金以47.51%排名第一。九、券商集合理财

13、运行情况截止2010年12月31日，我国存量的非限定型券商集合理财产品共有150个，其中91个是在2010年发行的。其中有业绩记录的有135个，2010年平均收益率为2.59%，排名第一的是浙商证券旗下的金惠1号，收益率为29.81%。第一部分2011年中国私募基金调查问卷私募排排网 伙铸摘要：75%私募对2011年乐观 50%私募认为震荡上行私募最高看至4500点 最低看2400点私募青睐新兴产业大消费 蓝筹股有望估值修复7.45%私募认为2011年会适度紧缩36.96%私募认为2011年流动性维持充裕私募认为高通胀是2011年主题50%私募认为房地产调控会进一步加码私募认为欧债危机影响逐步

14、消弭一、2011年市场调查2010年是复杂的一年，经济前高后低，但仍然稳步向前，经济结构转型刻不容缓；通胀前低后高，物价飞速上涨，房价居高不下，“蒜你狠、豆你玩、糖高宗”等层出不穷；国外形式复杂多变，欧美经济复步履蹒跚，欧债危机频频爆发。在纷繁复杂的经济形势中，中国政府政策调控陷入两难，调控的“达摩斯克里之剑”时刻悬在市场的上空，左右着市场情绪。回到A股市场，2010年的A股表现令人失望，沪指全年下跌14.31%，位居全球市场倒数第三；深成指全年下跌9.06%；沪深300指数全年下跌12.51%。但市场也有亮眼的地方，中小板指数年涨幅21.26%；创业板指数7个月累计涨幅13.77%。同时，新

15、兴产业、医药和消费等板块的亮眼表现，广发证券、广晟有色、莱宝高科、园林、包钢稀土等牛股一骑绝尘，充分说明了市场的结构性机会明显。2010年，又是私募延续了2009年辉煌战绩的一年，也是私募基金大阔步发展的一年。据私募排排网研究中心的数据显示，全年逾69%私募产品取得正收益，大幅跑赢公募和大盘，今年收益率超过50%的私募产品有4只，超过40%收益率的私募产品达9只，13%私募收益率超过20%，近两年收益超过200%的产品高达3只，超过100%更是达到了34只。这是一个辉煌的战绩，出色的成绩也造就了私募行业的大发展，私募产品发行出现了井喷现象，2010年全年发行的非结构化信托产品高达312只，这也

16、说明了私募得到了市场的广泛认可。同时，私募群体的大幅扩也引起监管部门的重视，私募被纳为新股询价对象，基金法的修改也将明确私募的法律地位。2010年已经过去，2011年即将到来，“十二五”规划元年面临的复杂形势并不亚于2010年，那么，2010年表现出色的私募基金对2011年的市场持何种态度？看好哪些板块的投资机会？对政策面、资金面如何判断？如何看待房价、通胀的演变？对尚未涉足的股指期货持什么态度？针对这一系列问题，私募排排网研究中心对全国68家私募基金公司进行调查。75%私募对2011年乐观 50%私募认为震荡上行2010年A股主板表现惨淡，“熊居”全球市场前列，但中小板和创业板表现抢眼，结构

17、机会明显。对于2011年，私募又持什么态度呢？据私募排排网研究中心的调查显示，75%私募对2011年的A股市场持乐观态度，23%私募持中性态度，仅有2%的私募对2011年的市场悲观（如图一）。图一：对2011年乐观的私募表示，2011年中国的经济增速虽然会略有下降，但并不悲观，上市公司25%左右的增速足够支撑市场的走强；通胀水平在达到11月的高点后会开始向下，通胀水平并没有市场预期严重，通胀也会在政府可控制的围；政策面虽会适度收紧，但“十二五”规划元年会不断出台刺激政策，结构性的机会明显；资金面上，中国市场不会缺钱，只要有赚钱预期，资金就会充裕；同时，金融、地产的低估值使市场下跌空间不大，目前

18、市场处于底部区域。对市场悲观的私募主要认为通胀会不断超预期，市场进入加息周期，紧缩政策使得市场机会缺乏，同时，经济转型过程中，经济增速会出现下降，紧缩政策加上基本面的走弱，2011年的市场略显悲观。持中性态度私募认为经济转型期间，通胀会维持在高位，调控政策会随时出台，但由于目前市场处于低估值状态，市场下跌空间不大，市场维持震荡可能性极大。私募对2011年市场偏乐观，也反映在他们对2011年行情走势的研判上。据私募排排网研究中心调查显示，50%私募认为市场将震荡上行，33%私募认为市场会先抑后扬，这和目前的通胀水平和调控预期相关，在通胀水平得到控制后，市场有可能会出现阶段性的系统性机会（如图二）

19、。图二：13%私募认为市场会先扬后抑，春节前由于政府的政策已经明朗化，短期再加息的可能性不大，低估值的状态下走出一波反弹行情的可能性大，但随着经济的运行，会爆发出新的问题，通胀水平也会出现反复，市场会再度下行。而认为市场会震荡下行的私募仅为4%，也对应了少数私募对2011年市场悲观的结果。 私募最高看至4500点 最低看2400点私募对2011年市场乐观，那么，他们认为2011年市场会位于何区间运行呢?据私募排排网研究中心的调查显示，对2011年市场，私募最高看至4500点，最低看2400点（如图三）。图三：如图三所示，46.67%私募认为市场会位于26003500区间运行，震荡攀升，结构性机

20、会明显。24.44%认为2011年市场的运行区间是28003800，对市场相对乐观。17.78%私募对市场比较乐观，认为市场会走高至4200点，低位为2700点。更有2.22%私募看高至4500点，而看跌至2400点的悲观私募也有8.89%。私募对2011年的市场莫衷一是，但整体而言较为乐观，大多私募期待“十二五”规划元年会带来更多的机会。私募青睐新兴产业大消费 蓝筹股望估值修复2010年，私募大幅跑赢公募和大盘，精选个股的能力是他们取胜之道之一，他们所看好的新兴产业、医药和消费表现抢眼，牛股黑马频出，让他们的业绩独立于市场潮头之上。那么，2011年，哪些板块是私募眼中的“香饽饽”呢?据私募排

21、排网研究中心的调查显示，新兴产业和消费仍然最受私募青睐，而医药股则明显受到私募的抛弃，68.18%私募看好新兴产业，59.09%私募看好消费，仅18.18%私募看好医药（如图四）。2011年是经济结构调整的一年，新兴产业七大行业已经被明确为未来的发展方向，是国家重点扶持的行业，其他，高端装备制造、高铁、节能环保和信息技术等最受关注。消费被提到投资、出口之前，成为了“三驾马车”之首，国人财富的增加，消费能力不断增强，消费的前景广阔。医药股在2009年和2010年的表现非常强势，一直是私募重点配置的行业，但私募对医药股在2011年的表现持怀疑的态度，虽然仍被看好，但关注度明显下降，估值过高是被减持

22、的最大原因。图四：蓝筹股目前估值明显偏低，得到了38.64%私募的推荐，他们认为金融、地产等已经跌无可跌，存在估值修复和阶段性的机会，周期性产业有会有轮动性的机会存在。通胀是未来绕不开的话题，11.36%看好抗通胀题材股票。同时，被私募看好的行业还有机械、高科技、军工、重组概念、资源、区域等，而年报中高增长的企业更是部分私募目前追逐的热点。 57.45%私募认为2011年会适度紧缩2010年，我国政策整体宽松，信贷过于宽松，基础货币大量投放，使得市场资金泛滥，推高了通胀水平，致使政府年末不得不采取调控措施，稳健的货币政策也确定为2011年的基调。那么，私募认为2011年我国的政策面会如何呢？据

23、私募排排网研究中心的数据显示，57.45%私募认为2011年我国政策会维持适度紧缩的局面，呼应政府的政策基调，6.38%私募认为政策会紧缩，不容乐观，市场进入加息周期，加息、存款准备金率等调控手段会不断使用（如图五）。图五： 27.66%私募对2011年我国政策持较为乐观的态度，认为政策会适度宽松，经济转型期间的不确定性会促使政府维持适度宽松的政策基调，同时，为扶持和刺激相关产业的发展，会不断有相关政策出台，对冲部分紧缩政策。但没有私募认为2011年我国政策会是宽松局面。8.51%私募持不确定态度。总体而言，私募对未来的政策面较为谨慎。 36.96%私募认为2011年流动性维持充裕2010年我

24、国流动性泛滥，大量投放的货币推高了我国的通胀水平，致使政府开始回收流动性，那么，2011年，我国市场资金面情况会如何？据私募排排网研究中心的调查显示，私募对2011年市场资金面的情况分歧较大，认为流动性充裕和流动性紧缩的私募旗鼓相当（如图六）。图六： 36.96%私募认为2011年市场的流动性会维持充裕，信贷规模会略有减少，但4万亿投资的后续资金要求信贷维持相当规模，同时，市场不会缺钱，缺的只是赚钱预期，只要市场好转，资金自然会流入市场。28.26%私募认为2011年市场流动性会紧缩，通胀的高企，使得政府紧缩政策会不断出台，流动性会不断被收紧。 私募认为高通胀是2011年主题2010年，通胀绝

25、对是最牵动国人神经的词汇，“蒜你狠、豆你玩、你军、糖高宗”等全新词汇一次又一次的挑战着国人的承受能力，使得政府不得不出台措施来压制通胀的进一步攀升，甚至动用行政手段对物价进行干预。2011年，我国的通胀会如何演绎呢？据私募排排网研究中心的调查显示，私募对2011年我国的通胀水平较为悲观，绝大多数认为通胀水平会维持在高位运行，没有私募认为通胀水平会在3%之下（如图七）。图七：63.83%私募认为2011年通胀会维持在4%-5%的水平，长期维持高位运行。21.28%私募认为通胀水平会高达5%-6%，更有2.12%私募将通胀看高至6%-7%。仅有12.77%私募认为通胀会处于3%-4%水平，但这也超

26、过了通胀的警戒线。2011年，我国高通胀是私募的一致观点，政府的调控手段会不断出台，左右市场的走势。但部分私募也相信，我国政府有能力控制通胀的进一步恶化，使得通胀处于可以忍受的程度。 50%私募认为房地产调控会进一步加码2010年，是政府调控和地产商博弈的一年，房地产市场风起云涌，4月17日，“国十条”的出台致使市场出现暴跌，但房价仍然居高不下，限购令、暂停第三套房贷、打击捂盘囤地等措施陆续出台，房价却依然坚挺，甚至再度出现楼王频现、量价齐升的现象。2011年，我国房地产调控会何去何从？据私募排排网研究中心的调查数据显示，50%私募认为我国房地产调控会进一步加码，政府对房地产调控的决心非常坚定

27、，但房价居高不下的现实会使得调控政策不断加码。26.09%私募认为房地产调控不会进一步加码，23.91%私募持不确定态度（如图八）。图八：回到资本市场，私募普遍认为房地产板块目前估值偏低，已经跌无可跌，不排除出现阶段性机会，但调控预期还是非常明显，房地产板块会存在不确定性，同时，商业地产受调控影响小，未来的机会比较明显。 私募认为欧债危机影响逐步消弭2010年，欧债危机不断爆发，希腊、爱尔兰等国相续出现问题，短期影响着市场的走势， 而作为欧洲第五大经济体的西班牙，也存在债务风险。2011年，欧债危机还会进一步蔓延？据私募排排网研究中心的调查显示，38.3%私募对欧债危机持乐观态度，认为欧债危机

28、不会进一步蔓延，它只是金融风暴的后续表现，随着欧美经济的复，危机会逐步消失。17.02%私募认为欧债危机会进一步蔓延，欧洲经济体的问题会不断困扰市场的表现（如图九）。图九：虽然部分私募认为欧债危机会进一步蔓延，但大多数的私募对欧债危机的影响比较乐观，他们认为欧债危机只是2008年金融风暴的余波，会间断爆发，但影响会逐步减小，如希腊、爱尔兰的影响是在递减的。欧美经济的复非常明显，经济的恢复会使得原先存在的债务危机消失。同时，它对资本市场的影响也不明显，仅仅是短期的影响，不用过于在意。 私募憧憬参与股指期货 储备人才做准备2010年4月16日，股指期货正式交易，中国进入对冲时代。大半年时间，股指期

29、货得到了快速的发展，成交量和参与人员都超出预期，公募基金获得套期保值条码、券商也试水股指期货，而作为股指期货可能最大的参与群体私募却迟迟无法参与。私募排排网研究中心对我国私募基金对参与股指期货的意愿和准备工作进行了调查。据私募排排网研究中心调查数据显示，我国68.09%私募有投资股指期货的经验，31.91%私募没有相关经验（如图十）。说明我国私募为参与股指期货已经做好了积极的准备，正摩拳擦掌跃跃欲试。图十：股指期货和股票市场存在巨大的不一致性，需求的人才也就存在不一样，那么，中国私募基金公司是否储备了相关的股指期货人才呢？据私募排排网研究中心的调查显示，82.22%私募基金公司已经有股指期货相

30、关的人才储备，私募基金已经提前为参与股指期货做好了充分的准备。而17.78%私募基金公司则没有相关的人才储备，部分私募没有参与的意愿（如图十一）。图十一：和股指期货相关的市场有商品期货、外汇期货、债券期货等，那么，我国私募基金公司储备的股指期货人才中，他们的背景如何呢？据私募排排网研究中心的调查显示，58.33%私募公司股指期货人才来自商品期货，8.33%来自外汇期货，16.67%有实际的股指期货操作经验，2.78%人才具有海外背景，13.89%是其他背景，而没有相关人员来自债券期货市场（如图十二）。图十二：参与股指期货的目的无外乎套期保值来对冲风险，套利和投机，那么，我国私募基金参与股指期货

31、的目的何在呢？据私募排排网研究中心的调查显示，93.18%私募参与股指期货的目的是为了对冲风险，保障绝对收益。仅有2.27%私募是怀着投资的目的来参与股指期货，期望获得额外的超高收益（如图十三）。图十三：由于目前私募无法以信托的形式参与股指期货交易，多以单账户形式参与，那么，在政策允许的前提下，私募会否愿意通过信托的形式来参与股指期货交易呢?据私募排排网研究中心的调查显示，80.43%私募愿意以信托形式参与股指期货，6.52%不愿意通过信托形式参与，13.05%私募需要看具体情况而定（如图十四）。图十四： 部分私募涉足市场 中国概念股成首选我国已经有部分私募试水海外市场，在海外发行对冲基金，并

32、取得了不错的成绩，得到了国际市场的认可。私募排排网特意针对我国私募对参与市场的意愿进行调查。据私募排排网研究中心的调查显示，我国38.3%的私募基金有市场投资经历，61.7%私募没有参与过市场的投资（如图十五）。从这一数据看，我国私募并没有仅仅局限于国市场，对海外市场还是存在巨大的兴趣和参与感。图十五：我国部分私募已经涉足市场的投资，那么，他们是否有意愿在发行对冲基金进行投资呢？据私募排排网研究中心的调查显示，我国31.82%私募有计划是发行对冲基金，68.18%私募没有计划于海外发行对冲基金（如图十六）。海外市场具有其独特的吸引力，发行产品参与国际市场的竞争，扩大公司的收益，走向国际，是我国

33、私募的未来之路。图十六：我国私募对海外市场尚处于不熟悉和摸索的阶段，那么，如果我国私募到发行对冲基金主要顾虑哪些问题呢？据私募排排网研究中心调查显示，50%私募顾虑到发行对冲基金的手续会相当繁琐，37.5%私募认为海外资金的募集比较困难，34.38%私募认为到发行的成本过高，监管方面的顾虑则较少（如图十七）。图十七：是国际金融市场，交易品种繁多，那么，中国私募基金到发行对冲基金，拟投资的标的选择是什么呢？据私募排排网研究中心调查显示，86.67%私募拟投资中国概念股，对中国企业的了解和优秀标的的选择性，是中国私募具有的优势。43.33%私募希望参与股指期货交易，50%私募想投资其他股票，13.

34、33%私募欲试水的权证市场（如图十八）。图十八：中国私募基金近两年蓬勃发展，业绩得到市场肯定，产品快速扩，银行、券商、监管层都开始对私募行业刮目相看，私募行业的前景一片大好。但在面临发展机遇的同时，中国私募基金也面临了一些问题困扰。基金法修改是2010年资本市场的大事，私募基金也可能被纳为监管，地位有望得到法律的认可。那么，私募基金是否愿意被纳入法律监管围呢？91.11%私募认为私募要纳入法律监管围据私募排排网研究中心调查显示，91.11%私募认为私募要纳入法律监管围，认为私募需要得到法律的认可，而被纳入法律监管能否使私募基金更加健康快速的发展，仅有8.89%私募认为监管层不应该对私募进行监管

35、，认为监管会使私募失去原有的灵活性和隐蔽性，私募被“公募化”并不利于私募行业的发展（如图十九）。图十九： 私募基金不满意政府政策支持力度由于经济发展的程度不一致，理财观念存在巨大差距，不同地区对私募基金的扶持力度不一样，那么，中国私募基金认为地方政府对私募的政策支持力度如何呢？据私募排排网研究中心调查显示，51.12%私募认为地方政府对私募的政策支持力度不够，44.44%私募认为一般，仅有4.44%私募认为地方政府很支持私募的发展（如图二十）。由此可见，私募基金对政府的支持力度并不满意，认为目前的环境并不支持私募行业的快速发展。图二十： 有限合伙制私募发展前景乐观有限合伙制私募是海外的主流模式

36、，中国也开始出现有限合伙制私募，但由于存在各种原因，我国的有限合伙制私募发展并不顺利，仍属于襁褓阶段。那么，私募如何看待有限合伙制私募的发展前景呢？据私募排排网研究中心调查显示，46.67%私募对有限合伙制私募持肯定态度，认为其具有巨大的发展前景。24.44%私募认为有限合伙制不会是私募的主流，没有私募否认有限合伙制私募的发展前景（如图二十一）。图二十一： 停开信托证券账户对53.33%私募造成影响2009年7月，中国证券登记结算公司暂停信托公司新开设证券账户，至今，重启开户仍遥遥无期。虽然2010年私募产品发行创了历史新高，但由于现存的老账户日益稀少，信托账户的叫价越来越高，发行产品的成本越

37、来越高。那么，停开信托证券账户对私募基金公司造成了怎样的影响呢？据私募排排网研究中心调查显示，53.33%私募表示停开信托证券账户对他们造成了比较大的影响，对公司规模的扩大有比较大的限制。40%私募则表示停开信托证券账户对其影响不大，更有6.67%私募表示停开信托证券账户对公司没有造成任何影响，公司的发展一如既往（如图二十二）。图二十二：私募的发展在于自身的业绩，业绩好的私募会得到市场和客户的认可与追捧，业绩是立身之本也是扩之源。但随着停开信托证券账户的持续，老账户的日益稀缺，影响会逐步加大，并不利于私募行业的进一步发展。89.13%私募依赖银行渠道2009年和2010年私募风光无限，超群的业

38、绩得到了市场的一致认可，也得到了银行的青睐，私募产品逐渐成为银行叫卖的热销产品。与此相对的，由于银行销售渠道的天然巨大优势，银行也成为了私募的首选渠道，重阳二期的15亿，建冬募集18亿等记录都是在银行的帮助下创造的。据私募排排网研究中心调查显示，89.13%私募认为银行渠道在募集资金方面有巨大的作用，银行渠道是他们发行产品的最主要渠道。8.7%私募对银行渠道持无所谓态度，仅有2.17%私募认为银行渠道在他们募集资金中所起的作用并不重要（如图二十三）。图二十三：随着私募基金的进一步发展，和外界的合作是一个必然的过程，银行具有大量优质客户，天然的优势会让其成为私募的首选渠道。而私募，在银行的帮助下

39、会更加快速发展，茁壮成长。私募整体对2011年行情乐观，75%私募对2011年乐观，50%私募认为震荡上行，最乐观看高至4500点，但部分悲观私募看低至2400点。 新兴产业和消费仍然最受私募青睐，而医药股则明显受到私募的抛弃，68.18%私募看好新兴产业，59.09%私募看好消费，仅18.18%私募看好医药。而蓝筹股股由于其低估值，也收到私募的看好。 57.45%私募认为2011年我国政策会维持适度紧缩的局面，呼应政府的政策基调，6.38%私募认为政策会紧缩，不容乐观，市场进入加息周期，加息、存款准备金率等调控手段会不断使用。 36.96%私募认为2011年市场的流动性会维持充裕， 28.2

40、6%私募认为2011年市场流动性会紧缩，分歧较大。 私募2010年取得了骄人的业绩，但投资是一项马拉松比赛，2011年，谁又会引领市场风骚，谁的判断同步大市，我们拭目以待。二、私募基金公司调查2010年，是私募飞速发展的一年，业绩大幅跑赢公募和大盘，受到了市场的肯定，也受到了信托、银行和券商的追捧，成为了资本市场的新宠，信托产品发行不断创出新高，全年新发行非结构化信托产品达312只。优秀的老私募当仁不让，新成立私募如雨后春笋，如新价值凭借2009年的神话，规模在快速扩，新秀瀚信更是来势汹汹产品发行一气呵成，建冬成就18亿的单期募集新记录。那么，经过一年快速发展后的私募公司，具体情况如何呢？规模

41、有多大的扩，人员有多少的增加，2011年有着怎样的规划？针对私募公司的具体情况，私募排排网研究中心对全国68家私募公司进行了调查问卷。 私募多条腿走路 规模快速扩大 经过2010年的扩后，目前我国私募基金公司管理的资产规模分布区间如何呢？从私募排排网研究中心的调查看，我国54.17%私募公司的管理规模处于15亿之间，介于1030亿规模的中型私募公司有16.67%，而规模超过30亿的私募有4.17%，但规模在1亿以下的私募公司也达到了16.67%（如图一）。图一：在调查的私募中有27.08%有管理专户，说明专户理财在私募中还部分存在，作为一种重要的收入渠道，私募并没有放弃最原始的操作方式。据调查

42、显示，专户规模分布区间和私募相当。53.85%私募管理的专户规模介于15亿之间，15.38%私募专户规模为510亿，1030亿规模的私募达7.69%，专户规模低于1亿的为23.08%（如图二）。图二：调查的私募中有10.42%公司管理着海外基金，说明我国私募基金已经开始展望海外市场，部分私募对海外市场有着浓厚的兴趣。调查显示，60%私募管理的海外基金规模为15亿，510亿规模的占20%，1亿以下的私募也占20%（如图三）。图三： 调查私募中有12.5%同时进行股权投资，调查显示，50%私募用于股权投资的资金介于15亿，1亿以下的达到33.33%（如图四）。图四：私募的投资并没有仅仅局限于信托产

43、品的资金管理，而是多条腿走路，同时，投资的标的也没有局限于A股市场，海外市场和股权投资等也是私募青睐的方式，走向国际也是我国私募需要经历的过程。 1020亿规模适中 510只产品理想规模是业绩的杀手，这是业界流行的一种说法，从国际和现实情况来看，这也是一个不争的事实，规模扩大后，管理团队和研究能力能否跟得上节奏，投资风格会否发生转变从而影响业绩等是私募不得不面对和解决的问题。那么，在私募的心中，希望管理多大的规模才是最理想的状态呢?私募排排网研究中心调查显示，35.42%私募希望管理的资产规模为1020亿，20.83%希望管理的规模为2030亿，逾56%私募希望管理的规模介于1030亿之间，但

44、也有27.08%私募认为公司可以应付40亿以上的规模（如图五）。图五：过多的产品会影响基金经理的管理能力，也会降低交易效率，那么，私募认为管理多少只产品最适宜呢？私募排排网研究中心的调查显示，52.08%私募认为管理510只产品是最理想的状态，20.83%私募认为管理15只产品最易操作，认为能够应付1020只产品规模的私募也占18.76%，没有私募希望管理30个以上的产品（如图六）。图六：单只产品规模过小，失去资金规模效应，但规模过大，容易出现流动性风险，配置上更加复杂，对基金经理资产管理水平要求更高。从私募排排网的数据看，64.58%私募希望单只产品理想规模是15亿，5000万1亿区间的私募

45、为18.75%（如图七）。私募并不希望单只产品规模过大，普遍认为单只产品规模过大会影响操作。图七： 私募公司扩 灵魂依赖性强公募基金经理“奔私”是2010年一个热门话题，私募基金的吸引力正日益扩大，而随着私募管理规模的扩大，对管理团队和研究团队的要求也在提高，私募公司的人数规模也在相应的扩。从调查数据可以看到，50%私募公司的总人数在1020人之间，少于10人的私募公司占比27.27%，而规模相对较大的公司偏少（如图八）。私募公司人员的增加，是私募发展的必然趋势。图八：基金经理是投研团队的灵魂，在很多私募公司中，他的重要性可以说是决定性的，那么，私募公司的基金经理配置情况如何呢？据私募排排网研

46、究中心的调查，52.27%私募公司只配置了一名基金经理，基金经理在投资决策中起这举足轻重的作用。配置2、3个基金经理的公司分别为18.18%和22.73%，而超过3个基金经理的私募公司为6.82%（如图九）。图九：研究团队是私募公司投资的核心环节，研究员在公司也起着重要的作用，对基金经理的投资决策起着重要的影响。调查显示，59.09%私募公司配置的研究员为510人，34.09%私募公司研究员少于5人，1020名研究员的公司仅为6.82%（如图十）。这也说明了我国私募公司的规模还处于起步阶段，公司的研究团队规模尚小，对投资决策人的依赖还相对较强。图十：风险控制是保障投资收益的重要环节，而我国私募

47、基金普遍风险控制体系相对不完善，多为依靠经验性的风控操作。调查显示，中国私募基金公司风控人员配置1人的为50%，13人的为27.28%，还有11.36%私募公司没有配置风控人员（如图十一）。图十一：在销售人员配置上，中国私募基金公司大多为15人，占比47.73%，只配置了一名销售人员的私募公司更是高达34.09%（如图十二）。销售团队的不强大，和私募需要精英销售人员，主要依靠渠道销售有关。图十二：在交易人员的配置上，中国私募基金公司的人员配置也相对较少，低于3人的私募公司逾84%，13人私募公司占47.73%，交易员只有1人的私募公司为36.36%（如图十三）。图十三：私募对员工多有激励措施，

48、对刺激员工的积极性起着重要的作用。据调查显示，私募公司多采取现金分红的形式对员工进行激励，占比47.74%，采用股权激励的私募公司为39.58%（如图十四）。图十四： 近90%私募2011年望发新产品2010年，私募产品迎来了井喷式的发行，创造了历史新高。2011年，私募能否继续维持迅猛的发展势头呢？调查显示，89.58%私募表示有意在2011年发行新产品，10.42%私募表示视情况而定，没有私募表示不发行新产品（如图十五）。图十五： 信托形式仍是主流 有限合伙期待扩2009年7月，信托证券账户暂停，本意味会对私募产品的发行造成巨大的打击，但2010年私募的迅猛发展，说明这一举措并没有对私募造

49、成实质性的打击。那么，私募主要是通过什么方式来发行产品呢？调查显示，信托形式还是私募发行产品的主要方式，高达95.83%私募通过信托发行产品，有限合伙形式为4.17%（如图十六）。有限合伙由于存在着许多因素的制约，暂时难以大规模发展，但随着创新型的有限合伙形式出现和私募行业的发展，有限合伙制私募会越来越壮大。图十六： 非结构化产品受私募青睐在调查私募中，发行产品的类型多为非结构化，占据了93.75%，仅有6.25%的私募发行结构化产品（如图十七）。图十七：2010年，是私募快速壮大的一年，优秀的业绩已经让市场充分认识私募，并开始重视私募，无论是管理规模，还是私募公司的规模，都行驶在快车道上。2

50、011年，期待私募有着更加辉煌的表现。第二部分：私募证券基金业绩点评私募排排网研究员 晓武一、2010年业绩点评：世通1期夺得2010年私募冠军宝座2010年沪深300指数下跌了12.51%，据私募排排网研究中心的不完全统计，具有持续业绩记录的非结构化私募证券信托产品共有587个，全年平均收益率为6.4%，分别跑赢公募基金和指数3.39%、18.91%。常士杉管理的深国投世通一期以96.16%的收益率如愿登上2010年私募冠军宝座，而徐翔管理的信托泽熙瑞金一号以67.68%的收益率排在第二位，第三名的是已经在十一月份进行清算的王贵文管理的中融隆圣精选，收益率为63.1%，排名前十如下：序号名称

51、投资顾问成立时间更新时间单位净值累计收益率2010年收益率1深国投世通1期世通资产2008-2-182011-1-5126.7426.74%96.16%2信托泽熙瑞金1号泽熙投资2010-3-52010-12-241.676867.68%67.68%3中融隆圣精选隆圣投资2009-4-302010-11-221.543754.37%63.10%4中融光华59西域投资2010-9-22010-12-221.509250.92%50.92%5中融华宝1号聚益投资2009-9-282010-12-311.671367.13%47.80%6华宝从容医疗1期从容投资2010-6-302010-12-31

52、1.468346.83%46.83%7华润信托理成风景2号理成资产2009-9-152010-12-31161.1561.15%44.71%8深国投尚雅5期尚雅投资2009-4-232010-12-10171.8871.88%44.38%9华润信托德源安1号德源安2009-5-272010-12-20159.8459.84%42.92%10粤财信托瑞天价值成长瑞天投资2008-7-72010-12-311.858485.84%39.95%在前十的排名榜单中，2010年才成立的有泽熙瑞金1号、光华59、从容医疗1期，其中周水江管理的光华59运行期间最短，仅4个月，收益率达50.92%。而王贵文的

53、隆圣精选于11月份进行了清算，其凭借前11个月的出色表现夺得2010年私募基金的探花宝座。从私募基金2010年的整体业绩来看，587个产品中有402个实现了绝对收益，占68.48%；跑赢大盘的产品共有561个，占95.57%，绝大部分跑赢了指数，其中收益率在50%以上的有4个；亏损幅度超过20%的产品有8只，占1.36%，其中最差的产品是拓管理的好望角3号，收益率为-33.03%。大部分私募基金的业绩依然保持在0-20%之间，出类拔萃的产品依然占少数，相比之下，表现较为差的私募基金产品比例稍微大些。收益率分布如图一：图一 从单个私募基金产品看，表现最为优秀的莫过是冠军世通一期，全年收益率接近翻

54、番，比公募基金一哥高出54.45%。常士杉能取得如此收益除了其具备挖掘大牛股的能力之外，与大盘走势密不可分。2010年大盘股机会并不多，几乎都集中在一些中小盘股上，这就给操作风格灵活的私募基金管理人带来机会，不仅是常士杉，如泽熙的徐翔、隆圣的王贵文、西域的周水江也是如此，抓住了这行情，狠狠地赚了一把。与之相反的是一些钟情于金融地产等大盘股的私募基金管理人，如同威的驰，表现比较一般。 2010年草根出身私募抢尽风头所谓英雄不问出处，2010年的前十名榜单中，私募冠军和榜眼均是草根出身，而公募背景的私募管理人占了6席，券商背景的只有2只。从这587个产品的整体收益情况来看，草根背景的私募基金管理人

55、收益率最高，为7.81%，公募背景的次之，为6.9%，而券商背景的排在最后，为6.16%，如图二所示：图二 草根的优秀代表者如世通资产的常士杉、泽熙投资的徐翔，公募派的优秀代表如隆圣的王贵文、尚雅的石波、德源安的许良胜、理成资产的程义全等，而券商的优秀代表如西域投资的周水江、聚益投资的汤小生等。 尽管出身有差异，但排在前列的不同派系私募基金管理人操作风格有异曲同工之处。如都是比较偏好中小盘股，对新兴产业、医药消费情有独钟，善于挖掘个股机会，这是他们能在2010年取得如此优秀业绩的重要原因。私募2010年表现更为抢眼从私募证券基金的地区分布情况来看，深广、依然占主导地位，其中综合起来排在第一位，

56、除了这三个主要地区外，其他地区的产品比重同比往年在增加，收益率也不低，如图三所示：图三 2010年表现最好的是地区的私募基金，平均收益率达9.17%，深广地区的为5.18%，而的稍微差些，收益率为4.56%，今年收益排在前面的私募也是地区占的比较多。 地区的私募基金管理人风格多以趋势为主，善于捕捉个股机会；私募多以研究基本面，遵循价值投资为主；而私募乃天子脚下，对于信息的获取能力较强；三地私募各有特色，也是造成业绩差距的主要原因，如在振荡市中，私募更具优势，而在大牛市中，深广地区的私募则表现最为优秀，如2009年的行情。 中融乐晟成2010年私募稳健之星 私募基金是长期马拉松，我们不应该把基金

57、短期的业绩表现作为衡量一个私募基金管理人的操作能力好坏的标准，我们应该更加关注这个基金产品给投资者带来的长期稳定回报，所以我们应该更多去关注那些业绩持续表现平稳的产品。 结合今年1月至12月份的私募基金整体表现，本研究中心将每月获得五星评级的基金产品进行了罗列，如下表所示：产品名称投资顾问基金经理2010年获五星评级次数中融乐晟源乐晟曾晓洁12国投翼虎成长翼虎投资余定恒11粤财信托新价值2期新价值罗伟广11中原理财-六禾光辉岁月1期六禾投资夏晓辉11粤财信托新价值新价值延泰10粤财信托新价值3期新价值黄云轩9信托-云程泰一期云程泰上云9交银国信鼎锋成长一期鼎锋投资高9深国投重阳1期重阳投资裘国

58、根7深国投龙腾龙腾资产吴险峰7西部信托-铭远巴克莱铭远投资跃峰7粤财信托-瑞天价值成长瑞天投资鹏7信托-精熙1期精熙投资夏宁7信托-云程泰二期云程泰上云6深国投重阳2期重阳投资旭利6信托-和聚1期和聚投资泽刚6国投景泰复利回报二期景泰利丰英彪5国投景泰复利回报一期景泰利丰英彪5信托-新价值4号新价值罗伟广5信托隐形冠军一期京富融源彦炜5中原理财-宏利2期龙赢富泽童第轶5如上图所示，2010年期间能连续获得本研究中心12次五星评级的产品只有一个，它就是曾晓洁管理的中融乐晟，这个产品理所当然的成了2010年私募稳健之星。详细分析这个稳健之星的过往业绩可以发现，能连续获得12次五星评级绝非偶然，无论

59、从短期（月度）、中期（一年）、长期（两年）来考察，这个产品都表现得异常优秀。图四从图四可以看出，中融乐晟的单月表现虽然并不出类拔萃，但绝大部分时间段是跑赢大盘和同期其他私募基金产品的。最大单月跌幅仅为-4.46%，而最高单月涨幅达8.79%。乐晟的稳健与其基金经理的背景有着很大关系，曾晓洁是私募界里较为少见的“保险系”出身，这位从的瑞安走出来的年轻基金经理，毕业于大学，被保送攻读了金融学研究生。毕业后进入中国人寿最早从基金研究做起，保险资金可以直接投资股票市场后他进入股票投资领域，成为当时中国人寿最年轻的基金经理。正因为有了如此经历，曾晓洁一直给人以“稳重”的印象，与其操作的产品一样稳健。他的投资格言是“绝不激进，严控仓位，操作灵活，快速认错”。去年前十名今何在？ 2009年排名前十的私募基金人并没有把业绩延续到2010年底，除了尚雅外，其他均在十名之外，更有甚者排到了垫底位置，他们在2010年的表现如下表：序号名称投资顾问更新时间单位净值累计收益率2009年收益率2010年收益率1粤财信托新价值2期新价值2010-12-311.956695.66%192.57%17.76%2粤财信托新价值新价值2010-12-311.6134