公司理财的基本概念(PPT 91页)

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1、 第八章第八章 公司理财公司理财8 81 1 公司理财的有关基本概念公司理财的有关基本概念n理理 财目标财目标一般性：一般性：企业企业 财务财务 生存生存 以收抵支以收抵支 按时还债按时还债 发展发展 筹集发展资金筹集发展资金 获利获利 合理、有效使用资金合理、有效使用资金总总目目标标利利润润最最大大化化（没没有有考考虑虑利利润润获获得得的的时时间间、风风险险和和投投入入额额的的大大小小）每每股股赢赢余余最最大大化化或或权权益益资资本本利利润润率率最最大大化化（仍仍没没有有考考虑虑时时间间和和风风险险）所所有有者者权权益益最最大大化化(股股东东财财富富最最大大化化或或社社会会价价值值最最大大化

2、化)（考考虑虑了了三三个个方方面面认认为为：企企业业的的价价值值在在于于它它能能给给所所有有者者带带来来未未来来报报酬酬，包包括括获获得得股股利利和和出出售售股股权权的的溢溢值值收收入入。因因此此，股股票票的的价价格格反反映映了了企企业业的的价价值值）影响财务管理目标实现的因素影响财务管理目标实现的因素 股价高低反映了财务管理目标实现的程度。股价高低反映了财务管理目标实现的程度。影响因素：外部环境（见影响因素：外部环境（见“理财环境理财环境”）内部环境（管理决策内部环境（管理决策“企业管企业管理理 当局可控当局可控”）途途径径 财财务务目目标标 财财富富最最大大化化 提提高高报报酬酬率率/减减

3、小小风风险险 决决定定 投投资资项项目目 资资本本结结构构 股股利利分分配配政政策策财财务务管管理理正正是是通通过过投投资资决决策策、融融资资决决策策和和股股利利政政策策来来提提高高 报报酬酬率率或或降降低低风风险险，来来实实现现其其目目标标的的。股股东东、经经营营者者、债债权权人人的的冲冲突突和和协协调调（三三者者的的目目标标不不一一致致）股股东东和和经经营营者者 财财富富最最大大化化股股东东 报报酬酬 风风险险 导导致致背背离离：经经营营者者 报报酬酬 风风险险 道道德德风风险险 最最大大合合理理效效用用 逆逆向向选选择择 解解决决办办法法：监监督督（有有成成本本）激激励励（也也有有成成本

4、本）最最终终解解决决办办法法：两两者者合合二二为为一一 （择择股股权权 Stock-Option）股东和债权人股东和债权人两者也有各自的报酬和风险的权衡问题，两者也有各自的报酬和风险的权衡问题，也存在着道德风险和逆向选择问题。解决办法：也存在着道德风险和逆向选择问题。解决办法：寻求立法保护、合同中的限制性条款、发现公寻求立法保护、合同中的限制性条款、发现公司有违规行为时（借款用于它途、新的恶意举司有违规行为时（借款用于它途、新的恶意举债等），拒绝进一步合作，或提前收回借款。债等），拒绝进一步合作，或提前收回借款。理理 财财 环环 境境n法律环境：法律环境：国家经济行为法律和法规（银行法国家经济

5、行为法律和法规（银行法/证券法证券法/票据法等）票据法等）企业组织、行为法规企业组织、行为法规(公司法等公司法等)税务法规税务法规(所得税所得税/流转税流转税/其它地方税法规等其它地方税法规等)税负对理财有重要影响，应通过投资、融资和利润税负对理财有重要影响，应通过投资、融资和利润分配等财务决策时的精心安排来合理避税，而不能去分配等财务决策时的精心安排来合理避税，而不能去偷、漏、逃税。偷、漏、逃税。财务法规财务法规(企业财务通则企业财务通则/分行业财务制度分行业财务制度/会计准则会计准则)n金融市场环境：金融市场环境：金融市场与企业理财金融市场与企业理财 是企业投融资的场所（企业资金流的是企业

6、投融资的场所（企业资金流的 双向阀们）；双向阀们）；是企业长短期资产互相转换的场所；是企业长短期资产互相转换的场所；能为企业理财提供重要的信息（利率、能为企业理财提供重要的信息（利率、汇率、股价指数）。汇率、股价指数）。金融资产的特点（流动性、收益性、风险金融资产的特点（流动性、收益性、风险性）性）金融市场的分类金融市场的分类 货币市场和资本市场；货币市场和资本市场；现货市场和期货市场；现货市场和期货市场；发行市场和流通市场；发行市场和流通市场；票据承兑和贴现市场票据承兑和贴现市场/证券市场证券市场/外外 汇市场汇市场/黄金市场。黄金市场。金金融融市市场场上上利利率率的的决决定定因因素素利利率

7、率=纯纯粹粹利利率率+通通涨涨附附加加率率+变变现现力力+违违约约风风险险+到到期期风风险险 附附加加率率 附附加加率率 附附加加率率 无无风风险险、无无通通涨涨 购购买买力力风风险险 变变现现力力差差 根根据据信信用用等等 指指到到期期时时间间长长短短 情情况况下下的的利利率率；加加1%级级定定 不不同同而而形形成成的的利利 以以国国债债利利率率代代 2%差差宏观经济环境宏观经济环境经济发展状况（经济发展状况（GDP增长的预算）；增长的预算）；通货膨胀（通货膨胀率的预算）；通货膨胀（通货膨胀率的预算）；政府经济政策（货币政策和财政政策）政府经济政策（货币政策和财政政策）和产业政策；和产业政策

8、；竞争状况等。竞争状况等。理理财财对对象象-资资金金及及其其流流转转 资资金金的的短短期期循循环环 股股东东 银银行行 政政府府 投投 股股 借借 还还 资资 利利 入入 款款 赋赋税税 应应收收帐帐款款 客客户户还还款款 现现金金 还还款款 应应付付帐帐款款 (商商业业信信用用)(商商业业信信用用)直直间间 现现购购 赊赊购购 赊赊 现现销销 接接接接 原原材材料料 销销 管管理理和和销销售售费费 成成费费 本本用用 产产成成品品 在在产产品品 接接下下页页 现金现金资资金金的的长长期期循循环环 现现金金 客客户户还还款款 投投资资 出出售售 应应收收帐帐款款 现现 固固定定资资产产 销销

9、折折 赊赊销销 旧旧 产产成成品品 在在产产品品 现现金金理理财财内内容容-筹筹资资、投投资资和和利利润润分分配配 途途径径 财财务务目目标标 财财富富最最大大化化 提提高高报报酬酬率率/减减小小风风险险 决决定定 投投资资项项目目 资资本本结结构构 股股利利分分配配政政策策 投投资资实实业业投投资资(直直接接投投资资)-技技术术经经济济评评价价决决策策程程序序1估估算算出出投投资资方方案案的的预预期期现现金金流流量量;2估估计计预预期期现现金金流流量量的的风风险险;3确确定定资资本本成成本本的的一一般般水水平平;4通通过过净净现现值值/内内部部收收益益率率等等指指标标的的比比较较进进行行决决

10、策策。证证券券投投资资(间间接接投投资资)-个个别别证证券券的的投投资资决决策策/证证券券组组合合分分析析公公司司购购并并-复复杂杂的的综综合合评评价价 融融 资资：如如 何何 取取 得得 企企 业业 所所 需需 的的 资资 金金？向向 谁谁？在在 什什 么么 时时 候候？多多 少少 资资 金金？权权 益益 资资 金金(普普 通通 股股、优优 先先 股股、留留 存存 利利 润润)借借 入入 资资 金金 短短 期期：应应 计计 未未 付付 款款 商商 业业 信信 用用 银银 行行 信信 用用（信信 用用、抵抵 押押）商商 业业 票票 据据 短短 期期 债债 券券 长长 期期：长长 期期 银银 行

11、行 借借 款款 长长 期期 债债 券券 表表 外外 融融 资资：租租 赁赁 经经 营营 租租 赁赁 财财 务务 租租 赁赁（回回 租租、直直 接接 租租 赁赁、杠杠 杆杆 租租 赁赁）股利分配：分配还是再投资股利分配：分配还是再投资1利润分配程序利润分配程序计算本年累计利润（要与前期未分配利润计算本年累计利润（要与前期未分配利润 /未弥补亏损合并）未弥补亏损合并）计提法定盈余公积金（计提法定盈余公积金（10%；达注册资本；达注册资本50%以上可不在计提）以上可不在计提）计提法定公益金（计提法定公益金（5%10%）计提任意盈余公积金（计提任意盈余公积金（5%8%；由股东大会讨论决定）；由股东大会

12、讨论决定）向股东（投资者）支付股利（分配利润）向股东（投资者）支付股利（分配利润）2股股利利支支付付方方式式现现金金股股利利财财产产股股利利（现现金金以以外外资资产产）负负债债股股利利（主主要要是是债债券券或或应应付付票票据据）股股票票股股利利（我我国国实实务务中中较较为为常常用用）很很少少见见，但但并并非非法法律律禁禁止止3股股利利理理论论Kr =D1/P0 +G 股股利利利利得得 资资本本利利得得 D1/P0 税税差差理理论论 在在手手之之鸟鸟理理论论 G股利无关论（股利无关论（MM：认为股利决策对公司的市场价值：认为股利决策对公司的市场价值/股票股票 价格不会产生影响价格不会产生影响完整

13、市场论完整市场论PMT）假设前提：不存在公司或个人所得税；假设前提：不存在公司或个人所得税；不存在股票的发行不存在股票的发行/交易费用（无筹资费用）；交易费用（无筹资费用）；公司的投资决策和股利决策彼此独立；公司的投资决策和股利决策彼此独立；市场信息是透明的；市场信息是透明的；股利有关论（股利有关论（GL“在手之鸟在手之鸟”理论；税差理论）理论；税差理论）追随者理论（追随者理论（Clientele Theory：股利政策不可能强求一致）：股利政策不可能强求一致）4股利分配政策（实务）股利分配政策（实务）剩余股利政策剩余股利政策设定目标资本结构；设定目标资本结构；确定该结构下投资所需的股东权益总

14、额；确定该结构下投资所需的股东权益总额；最大限度用保留盈余来满足它；最大限度用保留盈余来满足它；若有剩余盈余，作为股利发放。若有剩余盈余，作为股利发放。固定股利或稳定增长股利政策固定股利或稳定增长股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策低正常股息加额外红利政策低正常股息加额外红利政策5影响利润分配的因素影响利润分配的因素法律因素法律因素资本保全（不能用股本和资本公积金发放）资本保全（不能用股本和资本公积金发放）企业积累（计提法定盈余公积金）企业积累（计提法定盈余公积金）累计净利润为正时累计净利润为正时超额累计利润税（因股利利得税资本利得超额累计利润税（因股利利得税资本利得税，累计利润可以帮

15、股东逃税，故加征额外税款。税，累计利润可以帮股东逃税，故加征额外税款。我国法律未作出限制性规定）我国法律未作出限制性规定）股东因素股东因素稳定的收入和避税稳定的收入和避税控制权的稀释（多发股利使将来发控制权的稀释（多发股利使将来发行行 新股的可能新股的可能性加大）性加大）公司因素公司因素盈余的稳定性盈余的稳定性资产的流动性资产的流动性举债能力举债能力投资机会（成长性公司投资机会（成长性公司低股利政策）低股利政策）资本成本资本成本债务需要（有偿债需要债务需要（有偿债需要少发放）少发放）其它因素其它因素债务合同约束（长期债务合同往往有债务合同约束（长期债务合同往往有 限制现金支付程度的条款）限制现

16、金支付程度的条款）通货膨胀（通涨情况下，折旧基金等缩通货膨胀（通涨情况下，折旧基金等缩水，股利政策偏紧）水，股利政策偏紧）理财原则理财原则n日常财务决策的依据日常财务决策的依据n货币的时间价值货币的时间价值n投资的风险价值投资的风险价值风风险险收收益益的的权权衡衡风风险险报报酬酬（对对额额外外的的风风险险要要有有额额外外的的收收益益进进行行补补偿偿）K K=ibq (b：风风险险因因子子；q：风风险险程程度度)对对承承受受额额外外风风险险所所要要求求的的收收益益补补偿偿 i q 对对延延迟迟消消费费的的预预期期收收益益补补偿偿 期期望望投投资资报报酬酬率率=无无风风险险报报酬酬率率风风险险报报

17、酬酬率率 投资的风险价值投资的风险价值风险概念风险概念：财务角度指无法达到预期报酬的可能性类别类别：从投资者看市场风险（不可分散、系统风险）公司特有风险（可分散、非系统风险）从公司看 经营风险（商业风险）财务风险（筹资风险指因增加负债而带来的风险，只是加大了经营风险）风风 险险 的的 衡衡 量量n概率概率n分布分布n预期值预期值n离散程度离散程度n概率和置信区间概率和置信区间CAPM模模 型型：FMFiRRRR iR：第第i项项 目目 的的 预预 期期 收收 益益 率率；FR：无无 风风 险险 收收 益益 率率（国国 债债 利利 率率）；MR：平平 均均 风风 险险 的的 市市 场场 必必 要

18、要 收收 益益 率率；：项项 目目 的的 贝贝 他他 系系 数数 风风 险险 控控 制制 的的 方方 法法n多角经营：多角经营：几种商品的利润率和风险是独立的或是几种商品的利润率和风险是独立的或是不完全正相关的，则企业总利润率的风险能够不完全正相关的，则企业总利润率的风险能够因多种经营而减少因多种经营而减少n多角筹资：多角筹资：把投资的风险（包括报酬）不同程度地把投资的风险（包括报酬）不同程度地分散给它的股东、债权人，甚至供应商、工人分散给它的股东、债权人，甚至供应商、工人和政府和政府货币的时间价值货币的时间价值n指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的

19、价值是无风险和无通货膨胀条件下的社会平价值是无风险和无通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。均资金利润率。n为了衡量财富或价值，决策时要把项目未来的为了衡量财富或价值，决策时要把项目未来的成本和收益都以贴现的现值作为依据。成本和收益都以贴现的现值作为依据。计算常用符号：计算常用符号：P-本金，又称期初金额或现值；本金，又称期初金额或现值；i-利率，通常指每年利息与本金之比；利率，通常指每年利息与本金之比；I-利息；利息；F-本金与利息之和，又称本利和或终值；本金与利息之和，又称本利和或终值；n-时间，通常以年为单位时间，通常以年为单位单利的计算：单利的计算：单利利息单利利息 I=Pin单利终值单

20、利终值 F=PPin=P（1in）单利现值单利现值 P=FI=FFin=F（1in）复复 利利 的的 计计 算算：复复 利利 终终 值值 niPF1 复复 利利 现现 值值 niFP1 复复 利利 息息 I=F P 名名 义义 利利 率率 与与 实实 际际 利利 率率 之之 间间 的的 关关 系系：MMri11 式式 中中：r-名名 义义 利利 率率；M-每每 年年 复复 利利 次次 数数；i-实实 际际 利利 率率 年年金金的的计计算算：普普通通年年金金 终终值值 F=A（F/A,i,n）偿偿债债基基金金 A=F（A/F,i,n）现现值值 P=A（P/A,i,n）予予付付年年金金 终终值值

21、F=A（F/A,i,n+1）1 现现值值 P=A（P/A,i,n-1）1 递递延延年年金金 多多种种方方法法 永永续续年年金金 iAP1 8-2 财务分析财务分析一会计基础一会计基础帐户结构帐户结构借方借方 （帐户名称）（帐户名称）贷方贷方资产的增加资产的增加 资产的减少资产的减少负债的减少负债的减少 负债的增加负债的增加所有者权益的减少所有者权益的减少 所有者权益的增加所有者权益的增加费用、成本的增加费用、成本的增加 费用、成本的减少费用、成本的减少收入的减少收入的减少 收入的增加收入的增加复式计帐法复式计帐法为了全面地反映每项经济活动的发生情况，对为了全面地反映每项经济活动的发生情况，对任

22、何一项经济活动都应当根据它的性质和内容，任何一项经济活动都应当根据它的性质和内容，在有关的至少两个帐户中进行登记，一方面记在有关的至少两个帐户中进行登记，一方面记入一个或几个帐户的借方；另一方面记入另一入一个或几个帐户的借方；另一方面记入另一个或几个帐户的贷方，记入借方的数额和记入个或几个帐户的贷方，记入借方的数额和记入贷方的数额必须相等。贷方的数额必须相等。这种记帐方法就称为这种记帐方法就称为复式记帐法复式记帐法。有借必有贷，有贷必有借，借贷必相等。有借必有贷，有贷必有借，借贷必相等。优点：优点：能够系统地、清晰地反映出会计事项的内容以及能够系统地、清晰地反映出会计事项的内容以及会计帐户变化

23、的对应关系，从而一目了然地看出会计帐户变化的对应关系，从而一目了然地看出企业的经济活动过程，为企业的经营管理提供帮企业的经济活动过程，为企业的经营管理提供帮助。助。能够较容易地发现记帐错误，保持帐户记录的正能够较容易地发现记帐错误，保持帐户记录的正确性。从而为编制资产负债表、利润表和财务状确性。从而为编制资产负债表、利润表和财务状况变动表提供正确的数据。况变动表提供正确的数据。二企业会计和财务管理的关系二企业会计和财务管理的关系企业会计：企业会计：主要任务是工资、材料、销售收入和成本等的核主要任务是工资、材料、销售收入和成本等的核算记帐工作以及企业财务报表的编制工作。它着算记帐工作以及企业财务

24、报表的编制工作。它着重记录反映企业重记录反映企业过去和现在过去和现在已经做的事情已经做的事情。财务管理：财务管理：是利用会计材料所提供的数据以及企业是利用会计材料所提供的数据以及企业外部市场的信息情报，分析研究企业的长处外部市场的信息情报，分析研究企业的长处和短处，给决策者提供依据。主要考察资产和短处，给决策者提供依据。主要考察资产如何利用最为有利，资金如何取得且有利，如何利用最为有利，资金如何取得且有利，以及全企业财务（经营）计划的编制、财务以及全企业财务（经营）计划的编制、财务控制和考核，它是着重设计控制和考核，它是着重设计将来将来要做的事情。要做的事情。三报表介绍三报表介绍报表（分析）的

25、目的：报表（分析）的目的：投资人：投资人：n为决定是否投资，分析企业的资产和盈利能力；为决定是否投资，分析企业的资产和盈利能力；n为决定是否转让股权，分析盈利状况、股价变为决定是否转让股权，分析盈利状况、股价变动和发展前景；动和发展前景；n为考查经营者业绩，分析资产盈利水平、破产为考查经营者业绩，分析资产盈利水平、破产风险和竞争能力；风险和竞争能力；n为决定股利分配政策，要分析筹资状况。为决定股利分配政策，要分析筹资状况。债权人：债权人：n为决定是否给企业贷款，为决定是否给企业贷款，要分析贷款的报酬和风险；要分析贷款的报酬和风险；n为了解债务人的短期偿债能力，为了解债务人的短期偿债能力，要分析

26、其流动状况；要分析其流动状况；n为了解债务人的长期偿债能力，为了解债务人的长期偿债能力，要分析其盈利状况；要分析其盈利状况；n为决定是否出让债权，为决定是否出让债权，要评价其价值。要评价其价值。经理人员：经理人员：为改善财务决策而进行财务分析，涉及的内容为改善财务决策而进行财务分析，涉及的内容最广泛，几乎包括外部使用人关心的所有问题。最广泛，几乎包括外部使用人关心的所有问题。供应商：供应商：要通过分析，看企业是否能长期合作；了解销要通过分析，看企业是否能长期合作；了解销售信用水平如何；是否应对企业延长付款期。售信用水平如何；是否应对企业延长付款期。政府：政府：要通过财务分析了解企业纳税情况；要

27、通过财务分析了解企业纳税情况；遵守政府法规和市场秩序的情况；遵守政府法规和市场秩序的情况；职工收入和就业状况。职工收入和就业状况。雇员和工会：雇员和工会：要通过分析，判断企业盈利与雇员收入、保险、要通过分析，判断企业盈利与雇员收入、保险、福利之间是否相适应。福利之间是否相适应。中介机构：中介机构：审计师通过财务分析可以确定审计的重点；财审计师通过财务分析可以确定审计的重点；财务分析领域的扩展与咨询业的发展有关，在一务分析领域的扩展与咨询业的发展有关，在一些国家些国家“财务分析师财务分析师”已成为专门职业，他们已成为专门职业，他们为各类报表使用人提供专业咨询。为各类报表使用人提供专业咨询。资产负

28、债表资产负债表反映企业财务状况反映企业财务状况编制公式：资产负债所有者权益编制公式：资产负债所有者权益损益表（利润和利润分配表）损益表（利润和利润分配表）反映企业经营成果反映企业经营成果编制公式：利润收入成本和费用编制公式：利润收入成本和费用现金流量表现金流量表反映企业的现金流情况反映企业的现金流情况编制公式：现金流量编制公式：现金流量=经营现金流量经营现金流量 +投资现金流量投资现金流量 +融资现金流量融资现金流量股股份份有有限限公公司司资资产产负负债债表表（简简表表）2003 年年 12 月月 31 日日2004 年年 12 月月 31 日日 （单单位位：百百万万元元）资资产产 03 04

29、 负负债债和和所所有有者者权权益益 03 04 流流动动资资产产 现现金金及及银银行行存存款款 有有价价证证券券 应应收收帐帐款款净净额额 存存货货 长长期期资资产产 长长期期对对外外投投资资 在在建建工工程程 固固定定资资产产原原值值 减减：累累积积折折旧旧 固固定定资资产产净净值值 无无形形资资产产 递递延延资资产产 其其它它资资产产 110 20 10 30 50 290 290 130 15 5 40 70 370 370 负负债债 流流动动负负债债 应应计计未未付付款款 短短期期银银行行信信用用 商商业业信信用用(应应付付帐帐款款)短短期期债债券券 其其它它 长长期期负负债债 长长期

30、期银银行行信信用用 长长期期债债券券 所所有有者者权权益益 股股本本 资资本本公公积积金金 盈盈余余公公积积金金 公公益益金金 未未分分配配利利润润 160 60 100 240 100 250 80 170 250 100 资资产产总总额额 400 500 负负债债与与所所有有者者权权益益总总和和 400 500 股股份份有有限限公公司司利利润润表表（简简表表）2003 年年度度2004 年年度度 （单单位位：百百万万元元）项项目目 1998 年年度度 1999 年年度度 营营业业收收入入 减减：销销售售成成本本 毛毛利利润润 减减：销销售售费费用用、税税金金及及附附加加 管管理理费费用用（

31、加加：投投资资收收益益 营营业业外外收收支支）利利息息前前税税前前利利润润（EBIT）减减：利利息息（I）税税前前利利润润（EBT）减减：所所得得税税（T）350 240 110 35 30 45 7 38 11.4 480 320 160 50 40 70 10 60 18 税税后后利利润润（EAT）22.6 42 四分析方法四分析方法1趋势分析趋势分析Trand Analysis计算公式：计算公式：本期数上期数（或：基期数）上期数（或：本期数上期数（或：基期数）上期数（或：基期数）基期数）通过对比连续数期的财务报表（比较财务报表）或通过对比连续数期的财务报表（比较财务报表）或财财 务比率，

32、务比率，以揭示企业目前的财务状况和未来变动趋以揭示企业目前的财务状况和未来变动趋 势的一种分析方法。势的一种分析方法。可以揭示企业的成长能力。可以揭示企业的成长能力。只是就同一项目进行横向比较，而忽视了有些财务数只是就同一项目进行横向比较，而忽视了有些财务数 据的相关性，而这种相关性有时恰恰是最为关键的。据的相关性，而这种相关性有时恰恰是最为关键的。注意事项：注意事项：为使分析的数据不受偶然事件的影响，在分析时要剔为使分析的数据不受偶然事件的影响，在分析时要剔除偶然性因素。除偶然性因素。当会计方法改变时当会计方法改变时,要先进行调整然后在进行分析。要先进行调整然后在进行分析。还可将实际报表和预

33、计报表进行对比。还可将实际报表和预计报表进行对比。要对变化比较大或有重大问题的项目进行深入细致的要对变化比较大或有重大问题的项目进行深入细致的分析，以发现管理上的失误。分析，以发现管理上的失误。查明什么项目变化了？什么事件造成这种变化？查明什么项目变化了？什么事件造成这种变化？这种变化对企业的未来有何影响？这种变化对企业的未来有何影响？一个例子。一个例子。股份有限公司资产负债表（简表）股份有限公司资产负债表（简表）2003 年年 12 月月 31 日日2004 年年 12 月月 31 日日 （单位：百万元）（单位：百万元）资产资产 03 04 变化变化%负债和所有者权益负债和所有者权益 03

34、04 变化变化%流动资产流动资产 现金及银行存款现金及银行存款 有价证券有价证券 应收帐款净额应收帐款净额 存货存货 长期资产长期资产 长期对外投资长期对外投资 在建工程在建工程 固定资产原值固定资产原值 减：累积折旧减：累积折旧 固定资产净值固定资产净值 无形资产无形资产 递延资产递延资产 其它资产其它资产 110 20 10 30 50 290 290 130 15 5 40 70 370 370 18.2-25-50 33.3 40 27.6 27.6 负债负债 流动负债流动负债 应计未付款应计未付款 短期银行信用短期银行信用 商业信用商业信用(应付帐款应付帐款)短期债券短期债券 其它其

35、它 长期负债长期负债 长期银行信用长期银行信用 长期债券长期债券 所有者权益所有者权益 股本股本 资本公积金资本公积金 盈余公积金盈余公积金 公益金公益金 未分配利润未分配利润 160 60 100 240 100 250 80 170 250 100 56.3 33.3 70 4.2 资资产总额产总额 400 500 25 负债与所有者权益总和负债与所有者权益总和 400 500 25 股份有限公司利润表（简表）股份有限公司利润表（简表）2003 年度年度2004 年度年度 （单位：百万元）（单位：百万元）项目项目 2003 年度年度 2004 年度年度 变化变化%营业收入营业收入 减：销售

36、成本减：销售成本 毛利润毛利润 减：销售费用、税金及附加减：销售费用、税金及附加 管理费用管理费用（加：投资收益（加：投资收益 营业外收支）营业外收支）利息前税前利润（利息前税前利润（EBIT）减：利息（减：利息（I）税前利润（税前利润（EBT）减：所得税（减：所得税（T）350 240 110 35 30 45 7 38 11.4 480 320 160 50 40 70 10 60 18 37.1 33.3 45.5 42.9 33.3 55.6 42.9 57.9 57.9 税后利润（税后利润（EAT）22.6 42 85.8 2财务比率分析（财务比率分析（Ratio Analysis）

37、计算公式：比率计算公式：比率A/B （A、B代表资产负债表或损益表的代表资产负债表或损益表的任何项目）任何项目）评价标准评价标准绝对标准（理论标准）绝对标准（理论标准）理论上讲是各行业、各地区、各时期理论上讲是各行业、各地区、各时期普遍适用的标准。在使用上有相当的困普遍适用的标准。在使用上有相当的困难。难。本企业的历史标准本企业的历史标准 来自于本企业历史上的实际业绩，有较好来自于本企业历史上的实际业绩，有较好的可比性，而且非常适用。但往往只作为内部的可比性，而且非常适用。但往往只作为内部管理的依据。管理的依据。行业标准（我国尚未有公布数据）行业标准（我国尚未有公布数据）是人们运用比率进行分析

38、诊断的最广泛的是人们运用比率进行分析诊断的最广泛的方法。特别是按国家、按地区基础上所得出的方法。特别是按国家、按地区基础上所得出的行业标准，世界上很多国家采用，并且每年都行业标准，世界上很多国家采用，并且每年都公布一次，以供比较。公布一次，以供比较。注意注意:具体的一个比率本身意义不大具体的一个比率本身意义不大！比率的使用比率的使用横向比较横向比较可选同行业平均水平，或优秀水平和较差可选同行业平均水平，或优秀水平和较差水平进行比较，以确定该企业在整个行业中的水平进行比较，以确定该企业在整个行业中的地位。地位。纵向比较纵向比较选择企业三至五年或更长时间的连续的比选择企业三至五年或更长时间的连续的

39、比率进行比较，可以确定出企业财务状况的发展率进行比较，可以确定出企业财务状况的发展趋势以及受外界环境的影响程度，并作一定程趋势以及受外界环境的影响程度，并作一定程度的预测。度的预测。比率的计算比率的计算变现力比率变现力比率 变现能力是企业产生现金的能力变现能力是企业产生现金的能力,它取决于可以在近它取决于可以在近 期转变为现金的流动资产是多少。期转变为现金的流动资产是多少。流动比率流动比率(Current Ratio)流动比率流动比率=流动资产流动负债流动资产流动负债 =130/80=1.625速动比率或酸性试验比率速动比率或酸性试验比率(Quick Ratio or Acid Ratio)速

40、动比率速动比率=速动资产速动资产(流动资产流动资产-存货存货)/流动负债流动负债 =(130-70)/80=0.75影响变现能力的其它因素影响变现能力的其它因素“增加增加”可动用的银行贷款指标可动用的银行贷款指标偿债能力的声誉偿债能力的声誉准备很快变现的长期资产准备很快变现的长期资产“减少减少”未作记录的或有负债未作记录的或有负债（以办贴现的商业承兑汇票须作记录）（以办贴现的商业承兑汇票须作记录）担保责任担保责任资产管理比率资产管理比率存货周转率存货周转率(Inventory Turnover)存货周转率销售成本存货存货周转率销售成本存货320/70=4.57次次平均收帐期（平均收帐期（ACP

41、）平均收帐期（平均收帐期（ACP）应收帐款日均销售收入）应收帐款日均销售收入 40/(480/360)=30天天总资产周转率总资产周转率(Turnover of Assets)总资产周转率销售收入总资产总资产周转率销售收入总资产 480/500=0.96次次负负债债管管理理比比率率负负债债比比(Debt Ratio)负负债债比比负负债债总总资资产产250/500=50%从从债债权权人人立立场场看看低低好好企企业业偿偿债债有有保保障障，贷贷款款风风险险小小从从股股东东立立场场看看若若资资产产利利润润率率高高于于借借款款利利率率，负负债债比比高高好好，财财务务杠杠杆杆运运用用充充分分从从经经营营者

42、者立立场场看看企企业业应应审审时时度度势势，全全面面考考虑虑报报酬酬和和风风险险的的均均衡衡权益比权益比(Equity Ratio)权益比负债比权益比负债比50%已获利息倍数比率已获利息倍数比率(Times-Interest-Earned Ratio)已获利息倍数比率利税前收益已获利息倍数比率利税前收益(EBIT)利息利息 费用费用70/10=7倍倍负债周转率负债周转率(Turnover of Debts)负债周转率销售收入负债负债周转率销售收入负债480/250=1.92次次获利能力比率获利能力比率假设该股份公司所有者权益中假设该股份公司所有者权益中100百万为普通股百万为普通股 股本（每股

43、面值元），没有优先股，且股本（每股面值元），没有优先股，且2003、2004年的股本结构没有发生变化。股票年的股本结构没有发生变化。股票市场交易价格为元。市场交易价格为元。销售利润率销售利润率销售利润率税后利润销售收入销售利润率税后利润销售收入42/480=8.75%总资产报酬率总资产报酬率(ROA或或ROI)总资产报酬率税后利润总资产总资产报酬率税后利润总资产42/500=8.4%净资产报酬率净资产报酬率(ROE)净资产报酬率税后利润净资产（所有者净资产报酬率税后利润净资产（所有者 权益）权益）42/250=16.8%每股利润每股利润(EPS)每股利润普通股净利润普通股股本每股利润普通股净利

44、润普通股股本42/100=0.42元元原则上，企业的盈利能力只涉及正常的营业状原则上，企业的盈利能力只涉及正常的营业状况，应当排除：况，应当排除：证券买卖等非正常项目证券买卖等非正常项目已经或将要停止的项目已经或将要停止的项目重大事故或法律更改等特别项目重大事故或法律更改等特别项目会计准则和财务制度变更带来的累积影响等会计准则和财务制度变更带来的累积影响等市场价值比率（对上市挂牌交易的股份公司）市场价值比率（对上市挂牌交易的股份公司）是前四套比率的综合反映，据以了解投资者是前四套比率的综合反映，据以了解投资者 心目中对公司的评价。心目中对公司的评价。市盈率市盈率(Price/Earnings

45、Ratio)市盈率每股市价每股利润市盈率每股市价每股利润9/0.42=21.43倍倍净资产倍率净资产倍率净资产倍率每股市价每股净资产净资产倍率每股市价每股净资产9/(250/100)=3.6倍倍股利实得率股利实得率股利实得率每股股利每股市价股利实得率每股股利每股市价 0.3/9=3.33%（假设（假设2004年公司拿出年公司拿出30百万作为普通股股利发百万作为普通股股利发放放,则每股股利为则每股股利为0.3元元)3杜邦分析杜邦分析(Du-Pont Analysis)美杜邦公司财务经理创造。认为净资产报酬率美杜邦公司财务经理创造。认为净资产报酬率 是所有比率中综合性最强、最具有代表性的是所有比率

46、中综合性最强、最具有代表性的 一个指标。通过进一步分解，可以找出影响一个指标。通过进一步分解，可以找出影响 该指标变化的具体原因，并作出针对性的决该指标变化的具体原因，并作出针对性的决 策。策。它通过杜邦延伸等式和杜邦修正图来进行。它通过杜邦延伸等式和杜邦修正图来进行。杜邦延伸等式杜邦延伸等式 净资产报酬率（净利润净资产报酬率（净利润/净资产）净资产）=总资产报酬率（净利润总资产报酬率（净利润/总资产）总资产）权益系数（总资产权益系数（总资产/净资产）净资产）=销售利润率总资产周转率权益系数销售利润率总资产周转率权益系数 =8.75%0.961/50%=16.8%股股份份有有限限责责任任公公司

47、司杜杜邦邦修修正正图图（单单位位：百百万万元元）净净资资产产收收益益率率（ROE）16.8%销销售售利利润润率率 8.75%资资产产报报酬酬率率（ROI）8.4%权权益益乘乘数数（资资产产/股股东东权权益益）2倍倍销销售售收收入入税税后后利利润润 42总总成成本本 438销销售售费费用用 50有有价价证证券券 5固固定定资资产产 370流流动动资资产产 130现现金金 15总总资资产产周周转转率率 0.96 次次销销售售收收入入总总资资产产 500所所有有者者权权益益 250销销售售成成本本 320利利息息支支出出 10应应收收帐帐款款 40存存货货 70管管理理费费用用 40所所得得税税 1

48、84综合评价综合评价财务状况综合评价的先驱者之一是亚利山大财务状况综合评价的先驱者之一是亚利山大沃沃尔。他在本世纪初出版的信用晴雨表研究尔。他在本世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以次评价企业的信用水平。后人在他的起来，以次评价企业的信用水平。后人在他的理论基础上，总结出一套较为完善的综合评价理论基础上，总结出一套较为完善的综合评价方法方法新沃尔评分法。新沃尔评分法。新沃尔评分法新沃尔评分法认为企业财务评价的主要内容是盈利能力、偿认为企业财务评价

49、的主要内容是盈利能力、偿债能力和成长能力，它们大致可按债能力和成长能力，它们大致可按5:3:2来分配来分配比重。比重。标准比率应分行业计算，以各行业的平均数为标准比率应分行业计算，以各行业的平均数为基础，适当进行理论修正在给每个指标评分时，基础，适当进行理论修正在给每个指标评分时，应规定上限和下限，以减少个别指标异常造成应规定上限和下限，以减少个别指标异常造成的不和理影响。上限可定为标准评分的的不和理影响。上限可定为标准评分的1.5倍，倍，下限可定为标准评分的下限可定为标准评分的0.5倍。倍。每分比率的差每分比率的差=（行业最高比率标准比率）（行业最高比率标准比率）/（最高评分标准评分）（最高

50、评分标准评分）新沃尔评分法运用的关键技术是新沃尔评分法运用的关键技术是“标准评分值标准评分值”和和“标准比率标准比率”的建立，只有长期不断的实践的建立，只有长期不断的实践和修正，才能取得较好的效果。和修正，才能取得较好的效果。存在的缺陷：存在的缺陷：设计主要是从债权人和经营者的角度出发。设计主要是从债权人和经营者的角度出发。同一财务指标在一定的区间内并无优劣之分。同一财务指标在一定的区间内并无优劣之分。除了行业特点外，不同规模企业的财务比率也除了行业特点外，不同规模企业的财务比率也会有所不同。会有所不同。综合评分的标准综合评分的标准综综 合合 评评 分分 标标 准准 表表指指 标标评评 分分标

51、标 准准标标 准准 比比 率率（）行行 业业 最最 高高比比 率率（）最最 高高评评 分分最最 低低评评 分分每每 分分 比比 率率 的的 差差（）盈盈 利利 能能 力力 资资 产产 报报 酬酬 率率20102030101 销销 售售 利利 润润 率率2042030101.6 净净 资资 产产 报报 酬酬 率率1016201550.8偿偿 债债 能能 力力 权权 益益 比比86010012415 流流 动动 比比 率率815045012475 应应 收收 帐帐 款款 周周 转转 率率86001200124150 存存 货货 周周 转转 率率88001200124100成成 长长 能能 力力 销

52、销 售售 增增 长长 率率61530935 利利 润润 增增 长长 率率61020933.3 人人 均均 利利 润润 增增 长长 率率61020933.3 合合 计计100150508-3 投资管理投资管理n企业投资管理涉及n固定资产的投资管理n流动资产的投资管理n有价证券的投资管理n企业并购等n本节主要介绍n流动资产的投资管理n固定资产管理流动资产的投资管理流动资产的投资管理n现金及有价证券管理n现金属于非收益性资产，因此现金管理的目标是：n保证企业生产经营对现金的需要n尽量缩小企业闲置现金数量，提高资金收益率。n短期持有的有价证券可以作为现金的替代储备。n目标现金余额的确定n鲍曼模型：运用

53、经济批量模型确定目标现金余额；n随机控制方法：运用控制图方法进行现金管控。n有价证券管理n作为现金“存储器”；n有价证券投资与管理中应注意的问题n收益性n风险性n安全性n流动性n期限性n应收款管理n应收帐款是企业因赊销商品或劳务而形成的应收款项；相当于企业向客户提供的短期贷款；n应收帐款管理就是对投资的收益和风险进行权衡，以制定出最佳的信用政策。n信用政策：包含因素n信用标准n信用条件（信用期间、现金折扣）n收帐政策n存货管理n存货是企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资，包括：各种原材料、在产品、产成品。n在工业企业中约占流动资产的5060。因此，管理的目的既要充分保证生产经营对存货的

54、需要，又要尽量避免存货积压，降低存货成本。n存货成本包括：采购成本、订货成本、储存成本和缺货成本四部分；n经济批量模型：使总成本最小n采购成本是由买价和运杂费构成的成本。单位采购成本不受采购数量的影响。n订货成本包括订购手续费、差旅费、邮电费和仓库验收费等。与订货数量无关，而与订货的次数有关。n储存成本是指生产领用和出售之前，货物或物资储存而发生的各种成本n缸货成本是指存货不能满足生产和销售需要时发生的损失。n假设：某种材料全年需要量为D；n每次订货成本为K；n每次订货批量为Q；n单位材料年储存成本为C；n则：年订购次数为D/Q；年订货成本为K*D/Qn假定平均用料，则平均储存量=Q/2n年平

55、均储存成本=C*Q/2n全年存货成本=K*D/Q+C*Q/2CDKQ2n1、某零件年度需要量为20000件，每次订货费用为2000元，每件零件平均年保管费用为5元，试计算经济订货批量和年论次数。n2、某企业对某种物质的年需求量为7300件，订货费用每次30元，物资单价12.5元，贮藏费用率为10%。求经济批量数。固定资产管理固定资产管理n固定资产分类n生产用固定资产n非生产用固定资产n租出固定资产n未使用固定资产n不需用固定资产n融资租入固定资产n固定资产折旧n计提、不计提折旧固定资产的范围n折旧方法n平均年限法（直线折旧法）n工作量法n双倍余额递减法（加速折旧法）n年数总和法（加速折旧法）8

56、-4 8-4 融资管理融资管理n涉及企业长期股权融资和长期债务融资、短期融资与营运资金政策、资本成本和资本结构决策等问题n本节介绍长期资金的融资渠道和方式。股权融资股权融资n向投资人筹集权益资金n优先股n特征：混合性n两个优先：分配、求偿n利弊：n普通股n特征：股东全部权利n利弊：长期债务融资长期债务融资n通过负债方式筹集资金n负债筹资的特点n长期债务筹资的方式n长期借款n公司债券8-5 8-5 成本核算与成本控制成本核算与成本控制n成本要素与成本项目n依据不同的分类原则可以有不同的分类n产品成本费用核算的一般程序与方法n生产费用的归集、分配n产品总成本和单位成本的计算n成本控制n标准成本控制

57、：n是通过精确的调查、分析与技术测定而制定的，用来评价实际成本、衡量工作效率的一种预计成本。n是通过标准成本系统实现的。n目标成本控制n是成本管理和目标管理相结合的产物；n目标成本的确定n目标利润率法n上年利润基数法进一步阅读书目进一步阅读书目1（英）彼得阿特勒尔（Peter Atrill）.财务管理基础（第三版）.北京：机械工业出版社，20042 张人骥编著.财务状况诊断.上海：知识出版社，19963 财政部CPA考试委员会办公室编.财务成本管理.大连：东北财经大学出版社，每年4Richard A.Brealey and Steward C.Mayers.Principles of Corp

58、orate Finance,4-th/5-th Ed.,McGraw-Hill,Inc.,1991/1996。思考与练习题思考与练习题1.关于企业理财目标有哪些不同的观点？你的观点是什么？为什么？2.影响企业理财目标实现的因素有哪些？3.企业的理财对象是什么？理财内容有哪些？4.为什么说货币的时间价值和投资的风险价值是企业财务决策的两大基本原则？5.企业理财职能的展开过程是怎样的？6.资产负债表的作用是什么？其格式如何？7.损益表的作用是什么？其格式如何？8.财务分析的目的是什么？分析方法有哪些？举例说明杜邦财务分析体系的作用？9.固定资产折旧的方法有哪些？为什么会有这些不同折旧方法的考虑？10.分别说明各种融资渠道和方式的特征和利弊。11.成本要素包括哪些内容？12.简述目标成本控制的方法。