企业集团财务战略研究(1)

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1、第三讲企业集团财务战略研究 1.什么是战略？企业集团战略管理层次与财务战略定位？2.财务战略的特征分析？3.如何从生命周期理论来理解财务战略的具体涵义？4.中国企业集团财务战略重要吗？一、战略与战略管理 企业集团战略：未来规划 企业集团战略管理系统的构造：（1）公司战略（corporate strategy）（2）子公司经营战略(SBUs strategies)与管理控制系统(management control system)（3）下属作业控制系统(operational control system)财务战略及其定位 财务战略（corporate financial strategy）是指

2、：为适应公司总体竞争战略而筹集必要的资本，并在组织内部有效地管理与运用这些资本的方略（Keith Wards,1992）。公司财务战略可定位为两个层次：（1）总部财务战略，它构成公司战略的组成部分；（2）作为管理控制系统的财务控制战略（针对SBUs而言）；我们主张将其作为一整体考虑，即集团公司一体化的财务战略及其控制系统。二、财务战略的特征分析 企业集团财务战略具有以下特征：（1）支持性。它对公司总体战略起着支持性作用。总体战略主要从经营层面上展开，如投资项目定义、行业进入、并购等行为。（2）互逆性。经营风险与财务风险的互动和平衡原理。（3）动态性。（4）全员性。财务战略的几种类型 1.发展意

3、识上：扩张(expansion)/收缩(divestment)/稳定(sustainable development)。2.管理内容上：筹资(finance)/投资(investment or divestment)/分配(dividend policy)。3.控制系统上：战略规划（strategic planning）/财务控制(financial control)/战略控制(strategic control)。4.系统安排上：集中(centralization)/分散(decentralization)。三、如何从生命周期理论来定位财务战略 生命周期是指企业的发展都循着一条自然的规律来运

4、行，即从初创成长成熟与发展再生期 这几个阶段。生命周期即表现为企业发展的一种必然后果，同时也是一个过程。我们在此是按照自然法则来考虑企业生命周期的，它具有客观性。生命周期理论关于不同阶段的特征分析 总体看，企业发展所经过的周期，在管理控制系统看来，无非表现为两种属性：“可控性可控性”与与“灵活性灵活性”可控性表明企业具有自控力，而灵活性可控性表明企业具有自控力，而灵活性表明企业具有活力表明企业具有活力。可控性与灵活性 初创期和成长期的企业，其灵活性强，但可控性差；成熟期和再生期的企业，其可控性强而灵活性差。这是一对矛盾。灵活性可能意味着管理上的人为性和随意性，缺乏制度化管理，公司投资定位不清晰

5、；可控性意味着制度规范，但其反义是官僚化和缺乏进取心，它是企业成熟期和再生期的主要特征。如何进行管理制度设计，来调节这两者对企业的不利影响-管理战略的定位？1.对初创期和发展期企业，要进行集权管理，股权相对集中，以避免灵活性过大而影响公司可持续发展。2.对于成熟期和再生期企业，要进行分权控制，激励子公司或分部来强化组织活力，避免官僚化和管理上的殖民主义。财务战略 初创期 成长期和发展期 成熟期 调整与再生期（一）初创期财务战略-经营风险分析 规模效益不明显，单位产品的成本与分担的固定成本较高；市场份额较高的不定性；融资困难；核心能力没有完全培植成熟；需提升管理水平；未来发展没有完整的规划。-灵

6、活性有余而可控性不足。初创期财务战略定位 1.战略特征：强调集权控制，并进行一体化和稳健财务；2.战略选择：（1）权益资本型的筹资战略；（2）一体化的投资战略强调投资集权和集中；（3）无股利政策，保持再投资所需资本供应。（二）发展期财务战略-经营风险分析 投资所需资本很大，现金流出大于流量；市场网络建设；市场竞争激烈，尤其是价格战；经营风险依然很高（包括投入品价格与供货渠道的稳定性、开工率、产品销售价格波动）成长期财务战略定位 1.财务特性：现金流不足、应收账款巨大、总部对子公司的战略导向可能被市场混乱局面所干扰，财务目标定位不清晰（要市场还是要利润）2.财务战略要求：稳固发展（不要求得过高的

7、市场占有率？杜邦的案例）3.财务战略选择：（1）相对稳健的筹资战略（避免财务的疲惫感）（2）适度分权的投资战略（对子公司而言）；（3）强化利润再投资规则。（三）成熟期的财务战略经营风险分析 市场份额趋于稳定；市场接近饱和状态；价格竞争不是竞争的主要手段，服务至上理念形成，为顾客创造价值；成本制胜成为企业成功的关键；成熟期财务战略定位 财务属性：成本制胜、投资增长率下降；现金流接近合理；大量利润形成，处于收获期；财务战略定位：积极进取型 财务战略选择:(1)激进型筹资战略（大量举债，提高权益资本报酬率）；（2）灵活的投资战略，分权管理；（3）重点在于成本控制；（4）高支付率的股利政策，回报股东。

8、（四）再生期财务战略经营风险分析 原有市场正在萎缩；新的经营方向正在定位，未来经营风险很高；财务战略定位 财务属性：投资不足、大量自由现金流量及现金流量风险、整体资产收益能力下降；财务战略特征：重新定位 财务战略选择：（1）财务资源集中（2）高负债率战略（3）高股利支付率；（4）强化财务集权和现金流量控制；（5）全面评估新进入行业的财务可行性，加强投资控制。财务战略实施的保障体系 强化集团内部的资源分配上的竞争，尤其是资本预算上的竞争，建立内部战略性资本分配体系；统一财务政策，规范母子公司财务行为，进行制度化管理；实施预算控制，提高资源配置效率；组织再造，提高组织效率。发挥母公司的核心作用，平衡集权与分权之利弊。