中小企业融资问题的探讨及国际借鉴

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1、 摘要 改革开放以来，我国中小企业得到了迅猛的发展，已经成为我国现阶段最具竞争力的经济力量之一。加快中小企业的发展已成为全社会的共识。然而，中小企业在发展过程中所面临的融资困境已经成为制约其发展的首要问题。在货币政策紧缩的大环境下，中小企业融资难问题备受关注。本文旨在为解决这一问题提供一些对策建议。本文以中小企业的融资问题为探讨对象，以中小企业融资难为出发点，结合我国中小企业的实际特点，系统地分析了我国中小企业融资中存在的问题，剖析了中小企业融资难的原因。在此基础上，建议解决我国中小企业融资难的问题，应立足于我国实际，同时借鉴国际经验，切实解决这一问题。关键字：中小企业、融资困境 、国际借鉴中

2、小企业融资问题的探讨及国际借鉴The Discussion of The medium and small-sized enterprisesfinancial problem and International experiencesAbstractSince reform and opening-up,The medium and small-sized enterprises of our country have got swift and violent development. And have already become one of the most competitive

3、economic forces now in our country. Quickkening the development of SMEs has already become the common understanding of the whole society. However, the financial predicament has been the primary problem for the SMEs during the course of their development. This paper aims at providing some suggestions

4、 about this problem.According to the actual characteristics, this paper completely analyses the problems existing in the system of internal financing. Morever, this paper points we should learn about other countries experiences and base on ourown practice to resolve the problems.Key words: Medium an

5、d Small-sized Enterprises、Financial predicament International experiences - III -目 录摘要IAbstractII1概述11.1选题目的及意义11.2本文探讨的内容12 国内外中小企业融资理论综述22.1国外中小企业融资理论综述22.2 国内中小企业融资理论综述33目前我国中小企业融资难的问题分析及原因探讨43.1我国中小企业融资难的问题分析43.1.1企业自有资金缺乏43.1.2间接融资方式单一43.1.3直接融资困难43.1.4抵押能力不强53.1.5风险投资不发达53.2 我国中小企业融资难的原因分析63.2

6、.1中小企业内部自身的原因63.2.2外部环境的原因分析74 中小企业融资的国际借鉴104.1美国的中小企业融资模式104.2日本中小企业的融资模式115 解决我国中小企业融资难的途径选择125.1增强自身实力125.2发展和完善中小金融机构体系135.3建立健全中小企业信用担保体系135.4组建面向中小企业的产业投资基金145.5完善资本市场145.6开辟新的融资渠道15结论18参考文献19致谢20中小企业融资问题的探讨及国际借鉴1概述1.1选题目的及意义无论是发达国家还是发展中国家，中小企业都是促进经济发展和维护社会稳定的重要支柱。亚太经合组织21个国家和地区的中小企业户数占各自企业总量的

7、9799.7，就业占5578，GDP比重占50以上，出口总量占4060。德国把中小企业称为国家的“重要经济支柱”，日本则认为“没有中小企业的发展就没有日本的繁荣”，美国政府更把中小企业称作是“美国经济的脊梁”。目前,我国已注册的中小企业数量己超过2000万家，占全部注册企业数的99.5%，提供了75%的城镇就业机会,吸收约80%的新增就业人口，工业总产值和实现利税分别占全国的60%和45%。然而,由于我国的中小企业正处在一个规模扩张时期,仅靠初创时期的原始积累、民间借贷以及集资入股等方式的资本投入是无法满足其发展需要的。中国银监会统计部主任刘成相于2006年12月1日在“第五届中小企业融资论坛

8、”上的讲话时指出中小企业的发展已经触及到了中国经济体制转型和国民经济可持续发展的许多根本性问题，而“融资难”问题已经成为制约中小企业、尤其是小企业发展的瓶颈。所以，解决目前中小企业融资难的问题迫在眉睫，希望通过本文的研究，找出适合中小企业发展的道路，为中小企业融资减轻障碍，拓宽其融资渠道。1.2本文探讨的内容本文主要以我国中小企业融资难的问题为出发点，通过国际借鉴，立足于我国国情，找出解决我国中小企业融资难的方法。（1）论文通过分析我国中小企业的融资现状，剖析我国中小企业的融资特点，并通过对中小企业融资状况与国外发达国家成熟市场解决中小企业融资约束问题的方法进行比较，寻找两者的异同和差距，并在

9、此基础上，设计出适合我国国情的中小企业融资体系框架。（2）在比较分析的基础上，结合我国中小企业的特点，提出了构建适合我国国情的中小企业融资体系，加大政府扶持力度和提高中小企业自身素质、健全和完善金融市场、健全和完善资本市场、健全信用担保体系。2 国内外中小企业融资理论综述2.1国外中小企业融资理论综述企业融资理论作为微观经济学主要研究对象之一，国外的学者专家对其进行了众多的研究，现对国外企业融资从以下三个方面进行概述:2.1.1关于中小企业融资结构的理论美国学者莫迪格利亚尼和米勒1 (ModiglianiandMiller)于1958年在美国经济评论上发表了资本成本、公司财务与投资理论一文，提

10、出了著名的企业资本结构理论(MM理论)，开创了现代资本结构理论的先河。该理论从企业的财务杠杆的平衡入手，分析企业负债和企业的所有者权益相互之间的比例。该理论认为，在企业的所有者权益和企业债务之间存在一个最佳的比例，企业治理结构中存在一个最佳的资本结构使企业的市场价值实现最大化。罗比切克和梅耶斯1966年在最优资本结构理论问题2一文中提出了权衡理论。随着债务的增多，企业的风险也会越大，即企业陷入财务亏空的概率在增加，甚至有可能最终导致破产。权衡理论认为，企业最佳的资本结构是平衡节税利益和因陷入财务亏空概率的上升而导致的各种成本权衡的结果。巴克特和卡格3在1970年提出了融资工具选择理论，指出企业

11、最优资本组合的存在是由长期债务所组成的，而长期债务组成则涉及长期融资工具的选择。首先是债务融资工具和股票融资工具的选择；其次是债务融资工具中债权与优先股的选择。2.1.2.关于中小企业融资渠道、方式的理论罗思在1977年财务结构的确定:激励一信号方法4中提到债务融资比率上升，表明管理者对企业未来收益有较高的期望，市场得到管理者传递的积极信号，债务融资比率上升可以降低企业资本总成本，企业市场价值相应提高。青木昌彦l995年在转轨经济中的公司治理结构5一书中专门阐述了公司治理和融资渠道问题。他强调:第一，外源融资的相对重要性取决于企业自身内源能力的强弱。不同企业在不同商业周期中内源融资能力各不相同

12、，因此其外源融资的地位也有所不同。第二，内源融资与外源融资方式的选择，以及不同外源融资来源之间的选择与公司治理结构有着密切联系。1995年Berlin和Mester6提出“关系型贷款”即“建立全面，细致的银企关系，利用银行和中小企业之间的长期融资关系来最大程度地减少中小企业借贷风险的一种“贷款协议”。在关系型贷款中，银行通过与企业长期的融资关系，积累了大量关于借款企业的“硬”、“软”两方面的信息，有效地缓解了中小企业的信息不对称性问题，使得银行大大降低了发放中小企业贷款的风险。2.1.3关于中小企业融资顺序的理论80年代以来，迈尔斯(sttewarte.Myers)提出了著名的“优序融资理论”

13、，即“融资顺序理论”(peekingordertheory)，该理论认为，各种融资方式的信息约束条件和向投资者传递的信号是不同的，由此产生的融资成本及其对企业市场价值的影响也存在差异，企业的融资决策是根据成本最小化的原则依次选择不同的融资方式。即首先选择无交易成本的内部融资，其次选择交易成本较低的债务融资，对于信息约束条件最严，并可能导致企业价值被低估的股权融资则排在企业融资顺序的末位。2.2 国内中小企业融资理论综述2.2.1.关于中小企业融资环境的理论张维迎在公司融资结构的契约理论7指出:一个企业的融资结构至少受到企业所在经营的制度环境(如金融市场的发育状况)、该企业所在行业的行业特征(如

14、市场需求的稳定性、有形资产的比例)、企业自身的特点(如大小规模、经营者的能力)三方面因素的制约。不仅不同国家的企业融资结构不同，同一国家内的不同行业的企业融资结构不同，而且同一国家同一行业内的不同企业的融资结构也不相同。2.2.2关于中小企业融资渠道、方式的理论邱华炳、苏宁华8在对民营企业融资问题研究时指出:民营企业资产经营状况良好、企业破产约束力强等特点使得其作为企业债券的发行主体在债券市场上筹资具有非常明显的优势。贺力平9从信息不对称角度考虑，认为:制约我国中小企业信贷支持最主要的因素是银行机构缺乏对企业客户风险的足够信息。因此，除了大力发展非国有金融机构外，他还提出通过两个途径缓解银企之

15、间的信息障碍:(l)推动国有银行机构经营模式的转变;(2)建立一些具有独立性、按市场化运作的资信评估机构。程惠芳、章和杰10从民营企业的融资渠道出发，指出:中小企业要积极拓宽融资渠道，如信贷融资、信用担保、风险投资、企业债券、股票融资等融资方式，同时也要不断的进行金融业务、金融工具、金融制度的创新，以便充分利用社会资本。3目前我国中小企业融资难的问题分析及其原因探讨3.1我国中小企业融资难的问题分析目前随着我国对外的全面开放，以及“十七大”对中小企业发展政策的调整，给中小企业的发展带来了扩大规模、增加投资的内在需求和良好机遇。中小企业将进入“二次创业”发展新阶段，集团化、规模化、区域化、外向化

16、和现代化将成为其必然的追求和选择，然而，目前我国的中小企业普遍存在着资金短缺问题，外部资金很难争取，大部分资金仍要通过自身积累解决。有资料显示中小企业虽然有巨大的资金需求，然而，它们从银行融资所得到的贷款，尚不足银行贷款总量的2%;通过发行股票融资的民营企业在我国证券市场的上市公司中约占9%左右;在债券市场上占有的份额则几乎为零。融资难，己成为制约我国中小企业发展的最大瓶颈。其表现主要为以下几个方面：3.1.1企业自有资金缺乏中小企业一般自有资本和自有积累比较少，一般情况不足30%。企业内源融资缺乏，扩大再生产和简单再生产所需资金主要都依靠外源融资，特别是负债融资。这不仅使企业融资成本过高，债

17、务负担过重，而且使企业自我积累的融资机制难以形成，企业抵御风险的能力极为乏弱。3.1.2间接融资方式单一间接融资不仅仅是指银行贷款，还包括票据贴现、融资租赁等方式。但在我国，在这几种间接融资方式中，由于商业信用和票据市场还处于起步阶段，发展非常滞后，尤其是中小企业几乎没有通过票据贴现进行融资的。由于经济体制和创业经营者思想观念落后等多种原因，我国中小企业通过设备融资租赁进行融资的数量也很小。银行贷款由于服务品种多样，手续简单方便快捷，成为中小企业获得外部融资的主要方式。3.1.3直接融资困难（1）目前，在我国依靠发行股票进行融资的中小企业数量还很少。我国中小企业股票融资仅占其国内融资总量的1%

18、左右，中小企业直接上市数量小到上市公司总数的6%。当前，面向社会公众的权益融资方式主要是在上海证券交易所和深圳证券交易所上市，而一开始这两个市场就被定位在为国企脱贫解困服务的位置上。中国的资本市场主要是为大中型企业提供融资服务的场所。（2）从企业债券市场看，我国企业债券的发行受到政府的严格控制，中小企业很难取得发行债券融资的资格。我国在主板市场上市的企业有1000多家，而且大都是国有企业，仅有那些产品成熟、效益好、市场前景广阔的高科技产业和基础产业类的少数中小企业可以争取到直接上市筹资、或者通过资产置换借“壳”买“壳”上市的机会。尽管我国有关部门出台了企业债券管理新条例，企业债券的发行主体将有

19、所放宽，原先对项目的限制将有所松动，但对中小企业来说，在一定时期内还将不在备选企业之列。3.1.4抵押能力不强抵押和担保是金融机构在对信息不透明的中小企业提供贷款时为保护切身利益而采取的重要措施。从理论上说，土地、房屋、机器设备、存货、应收账款等多种资产都可作为贷款的抵押品，但在我国，由于资产交易市场不够发达，大多数抵押品缺乏流动性，而银行又缺乏对机器设备、存货、应收账款的鉴别和评估能力，所以银行偏好于土地、房产的抵押。而大多数中小企业成立时间短，规模较小，自有资本偏少，固定资产比例较低，可供抵押的资产少。银行在商业化经营和资产负债管理制度的约束下，对中小企业申请贷款的条件则十分严格，相当部分

20、中小企业在经营发展过程中都不同程度地存在着机器设备、房屋等固定资产产权不明晰的障碍，无法用作贷款抵押。同时，有些中小企业存在多头抵押等风险因素，银行一般不愿意接受财产抵押。而经营较好，可信度较高的企业为了避免资产风险，又大多不愿意给中小企业提供贷款担保。因此，中小企业通常不能按照银行规定提供担保或其他抵押资产。这样，中小企业就难以获得银行的信贷支持。另一方面，抵押、担保手续复杂，收费过高，中小企业要获得银行贷款，就必须拿出具有法律效用的抵押物凭证，而这些凭证要经历房产、土地、工商、保险等部门的批准，手续繁杂，抑制了客户的贷款需求，例如用房产作为贷款抵押品，先要到房产、土地等部门登记，再到保险公

21、司投保，然后到银行办理贷款手续。抵押、担保费用过高，也使一些中小企业望而却步，目前办理一笔贷款抵押的综合收费大体在贷款的0.5%一1%左右，担保公司平均担保费率也在贷款的1%一2%左右。这些因素也限制了中小企业通过担保从银行获得贷款。3.1.5风险投资不发达我国的风险投资事业刚刚起步，而且仍存在着许多问题。从资金来源的问题上看，风险投资的资金来源渠道狭窄；民间资本弱小；保险公司和退休基金不许参与证券和企业的投资；证券公司规模小，尚无力成为真正的投资银行参与投资；外国资本参与我国的风险投资也有限。在人力资源方面，我国懂得风险投资、懂得科学技术、懂得企业经营的风险投资的高级专业人才异常缺乏。而且，

22、政府的扶持工作也不完善。在立法执法方面，在知识产权保护、科技成果鉴定、技术监督等方面，政府没有发挥出重要的作用。3.2 我国中小企业融资难的原因分析任何事物的发展都是由内外因共同作用的结果。所以，本文对中小企业融资困境的解析将从内部和外部两个方面进行阐述。 3.2.1中小企业内部自身的原因（1）产权不明晰产权笼统地说，是人们使用资源的一组权利，清晰的产权是企业进行现代化经营的基础。清晰的产权有利于资源的优化配置，减少交易成本，使经济交易过程顺利进行下去。中小企业的产权不明晰，使企业无法将自有的产权、资产作为抵押。这样，即使是发展前景再好的企业，也无法从银行获得贷款支持。另外，由于模糊产权的存在

23、，使银行对企业的贷款面临着潜在的风险。因为当出现贷款纠纷时，银行不能找到真正的“主人”，或是经常遇到扯皮的现象。随着会有潜在成本的增加，本着多一事不如少一事的态度，银行对中小型企业的“惜贷”情况也似乎在情理之中。（2）财务信用度低多数的中小企业缺乏健全的财务制度，财务透明度不够，提供不了或不愿提供必要的财务报表和真实情况。另外，中小企业以利润最大化为其生产经营的唯一目的。在利益的驱使下，许多中小企业利用虚假的财务数据夸大经营成果，对不同的报表使用人报送不同的会计报表，中小企业内部财务资料不全，数据不真实的现象普遍存在。财务信息不真实、不完整，不仅增大了银行对企业信息的甄别成本，增加了金融机构的

24、贷款风险，而且损害了中小企业的形象，造成银行对企业的不信任，导致中小企业间接融资困难。同时，财务诚信严重不足还制约中小企业的直接融资。目前，中小企难以采用发行企业债券或股票的方式来获取资金，一个重要的原因就是中小企业无法提供真实满意的财务报告。财务信用不足、经营短期化、风险较大，使得中小企业无法获取风险投资的支持。（3）观念淡薄，缺乏信誉信用是企业的无形资产。在市场经济中，信用已成为市场交易的基本准则。而在我国，信用不足是中小企业普遍存在的现象。尤其是个别中小企业的某些欺诈行为和由此引发的抽逃资金、拖欠账款、逃废银行债务、恶意偷、欠税等信用问题已在一定程度上影响了中小企业的整体信用形象，使得众

25、多投资者望中小企业而却步，所以更倾向于将资金投入到资信较好的大企业及国债市场。银行等金融机构为了其资金的安全性，只能设置更高的要求以及更严格的贷款审批程序，使得中小企业的贷款申请更加难以满足。3.2.2外部环境的原因分析（1）我国政府和银行的金融政策不够成熟完善政府对中小企业财力扶持比较困难，而且现己设立的支持中小企业发展的金融政策措施不够成熟完善。政府在体制改革中，重心在于加强对国有大型企业进行资金、政策方面的倾斜，受财政收入刚性的制约，限制了向民营等中小企业贷款的力度，国有银行企业化后，政府不可能再采取干扰措施让银行放贷，使中小企业贷款难的问题得不到彻底的解决。商业银行观念没有彻底转变，间

26、接融资渠道对中小企业设置壁垒太高。现在的一些银行的身份已经转变，但是观念没有彻底转变，没有完全的总结市场，部分银行未能立足长远，培育发展市场观念。商业银行体制改革后权限上收，以中小企业为放贷对象的基层银行有责无权、有心无力:实行资产负债比例管理后，逐级下达“存贷比例”，贷款供应缺口明显加大。同时，银行多认可土地、房产等不动产作抵押，中小企业尤其是流通行业的中小企业多为租赁经营，因而不好抵押;中小企业担保机构少，担保品种单一，寻保困难。银行信贷支持严重不足。目前信贷资金仍是我国资金循环的主要渠道，但银行系统对中小企业的信贷供给严重不足，中小企业取得信贷支持十分困难。作为贷款发放主渠道的四大国有商

27、业银行，注重对大企业和重点行业的服务，有时忽视对中小企业的服务，在具体经营中有时重批发轻零售、贷大不贷小，对中小企业存在着个别事实上的不平等。（2）缺乏专门为中小企业提供服务的金融机构我国现行的金融体系是建立于改革开放初期，基本上是与大企业为主的国有经济相配备。随着改革的深入与经济结构的调整，却未能相应的建立起专门为中小企业服务的金融机构。不仅如此，一些原先定位于为中小企业服务的城市信用合作社也纷纷并成合作银行和地方商业银行，其服务对象也发生了改变，致使中小企业信贷渠道愈发变窄。一些中小企业只好转向民间渠道融资，民间融资比例呈现逐年上升趋势。这样不仅扰乱了我国的金融秩序，而且还时常发生经济纠纷

28、。民间融资问题的解决已不能简单地靠行政手段，必须积极地建立中小企业金融机构，拓宽中小企业融资的渠道，才能使该问题从根本上得以解决。为防范金融风险，国有商业银行一律实施“大城市、大企业、大项目”战略，大规模撤并基层网点，上收贷款权限，使那些与中小企业资金供应相匹配的中小金融机构有责无权、有心无力。同时，政府对银行开展中小企业贷款的激励机制有待创新，银行自身在机构设置、产品设计、信用评级、贷款管理等方面都难以适应中小企业对金融服务的特殊需求。（3）信息不对称信息不对称问题是中小企业融资难的主要原因之一。我国中小企业大多不拥有经过审计合格的财务报表提供给银行用使其判断企业是否值得提供信贷。即使有的中

29、小企业拥有会计师事务所提供的审计意见，通常由于商业银行怀疑会计师事务所的可靠性，大多数银行还需要对申请企业的财务报表进行重新审查。在一个信息中介机构的可信度难以完全依靠的情况下，银行只有加大人力投入以便提高信息的收集和分析，否则银行贷款的违约率有将可能提高。信息不对称的另一个原因是银行和企业之间没有建立起长期的合作关系。银行分析中小企业的信息通常采用的方法是分析企业长期的贷款帐户的资金往来情况。长期以来由于多种原因，我国的银行和中小企业没有建立长期的关系，这也使得银行和中小企业间的信息不对称问题更加严重。从商业银行经营管理情况来看，其稳健性原则与中小企业的高风险特点存在着矛盾。尽管中央银行的信

30、贷政策鼓励商业银行增加对中小企业的贷款，但出于安全考虑，各银行往往集中力量抓大客户，而不愿向中小企业放贷。随着国有商业银行管理体制改革的深化和内部经营机制的转换，降低资金风险成为银行目前经营活动的主要导向，商业银行普遍推行了“信贷终身负责制”，银行放贷的还账损失与信贷个人责任挂钩，使信贷员感到压力沉重，不敢轻易贷款。（4）直接融资市场体系不健全中小企业正规的直接融资方式可概括为股权融资、债权融资、风险投资及资产证券化。由于中小企业普遍不具有现行证券管理标准所要求的规模和投资回报，所以基本上被拒于证券市场之外。尚未建立适合中小企业融资的多层次、不同风险程度的股票交易市场：我国的资本市场从它生存的

31、那天起，股票发行额度和上市公司选择就受到规模限制，A股、B股、H股均为大企业上市的融资渠道，中小企业无法直接融资。在股票市场上，对中小企业发行股票的最大障碍是规模限制。按我国法律规定股份有限公司的注册资本最低为1000万元，上市公司股本总额不得少于5000万元。这些规定显然将很多中小企业和科技型企业挡在了资本市场门外。多层次上市标准是海外成熟市场的共同经验。虽然深交所设立了中小企业板块，但门槛还是较高，中小企业板块只向多层次市场迈出了很小的一步，现在还不够成熟完善。中小企业较难利用债券融资方式：目前发行的重点建设债券、中央企业债券和地方企业债券，利率固定，期限较长，主要用于大规模的工业技术改造

32、、城市化进程以及基础设施等资本密集型项目的投资，带有政府主导垄断的推动型色彩。姑且不说中小企业较难进入这一投资领域，投资项目也不是中小企业的强项，就债券本身所具有的利率、期限特征和所有制特征也不太适应中小企业的需求。（5）我国的风险投资体制不完善风险投资是一种新兴的投融资形式，具有高投入、高风险、高收益的特点，其投资的主要对象是中小型高科技企业，与国外发达国家的风险投资相比，我国的风险投资无论是在规模、发展速度、还是质量、效果上都存在相当大的差距。对我国中小企业来说，获取风险投资的支持是一条简便、可行的融资渠道。但由于我国风险投资体制的不完善，风险投资在我国陷入了一个尴尬的境地:风险投资想投但

33、不敢投，中小企业想要但要不到。主要原因是：政府主导的负面效应和缺乏风险投资退出机制。4 中小企业融资的国际借鉴目前发达国家的中小企业融资方式体系主要分为两派:一种是以英国和美国为代表的证券融资为主的融资方式，证券融资占55%以上;另一种是日本和德国为代表的银行融资为主的融资方式，银行融资占80%以上。这两种体系有其各自的优点和缺点。因此本文将主要选取美国和日本作为这两种方式的代表进行研究，总结一些成功的模式和方法，为构建我国中小企业融资政策体系提供经验。4.1美国的中小企业融资模式为促进中小企业的发展，美国政府和社会各界设立了多种多样的组织支持中小企业的发展，为中小企业提供多种服务。美国政府对

34、国内中小企业的政策性贷款数量很少，政府主要通过中小企业管理局制定宏观调控政策，引导民间资本向中小企业投资。4.1.1商业银行贷款与金融协助（融资担保）美国中小企业管理局(SBA)的主要任务是以担保方式促使银行向中小企业提供贷款。具体做法有：一是一般担保贷款：SBA对75万美元以下的贷款提供总贷款额75%的担保。对10万美元的贷款提供80%的担保，贷款偿还期最长可达25年。二是少数民族和妇女所办中小企业的贷款担保。SBA对他们可提供25万美元以下的90%额度比重的担保。三是少量的“快速车道”贷款担保。对中小企业急需的少数“快速”贷款提供50%额度比重的担保。四是出口及国际贸易企业的贷款担保，做法

35、与一般担保基本相同。4.1.2向中小企业投资即政府风险资本中小企业管理局通过1958年建立的中小企业投资公司，向中小企业提供商业银行不愿涉足的风险投资。中小企业投资公司可从联邦政府获得优惠的贷款支持，其融资方式可以是低息贷款，也可以购买和担保购买该公司的证券，投资方向主要是中小企业创业和技术改造。4.1.3政府资助一是由中小企业管理局向那些有较强技术创新能力、发展前景好的中小企业直接贷款，但数量有限；二是中小企业管理局向受自然灾害的中小企业提供的自然灾害贷款；三是向中小企业的创新研究进行资助。4.1.4鼓励和促进中小企业到资本市场直接融资美国“二板市场”即NASDAQ股票市场为中小企业尤其是科

36、技型中小企业的发展提供了大规模资本，许多名不见经传的中小企业通过二板市场融资而飞速发展，成为全球知名的顶级公司和一流企业。4.2日本中小企业的融资模式日本政府在扶植中小企业的发展方面是世界上较早也是较全面的国家，为保障中小企业融资，日本采取的措施主要有以下几个方面：4.2.1政府直接为中小企业提供符合产业政策的政策性贷款。 4.2.2政府出资成立专门为中小企业服务的金融机构日本对中小企业的贷款援助以政府设立的专门的金融机构为主，专门设立了3个面向中小企业的金融机构，以较之民间金融机构有利的条件向中小企业直接贷款。 4.2.3允许企业自行组建合作型的金融机构为了鼓励和规范中小企业组建合作型的金融

37、机构，以满足他们融通资金的需要，日本制定了信用金库法等法律，将信用金库的会员主要限定为中小企业或者个人。此外，日本的企业共济制度也具有互助合作的性质。中小企业组建的这些互助合作型的金融机构在企业的融资活动中起着十分重要的地位和作用。4.2.4建立信用保证协会制度为了消除因不能担保而给中小企业融资造成的障碍，日本以立法的形式确立了信用保证协会制度。信用保证协会可以为中小企业取得贷款充当担保人。信用保证协会制度对中小企业的顺利融资有着不可忽视的作用。4.2.5建立中小企业信用保险制度日本由政府出资组建了中小企业信用保险公库，其业务一是办理中小企业信用保险；二是为信用保险协会提供一定的贷款。4.2.

38、6风险资本日本的风险基金很发达。20世纪70年代后，日本开始实施企业现代化政策，进一步提出了中小企业要实现知识密集化、高技术化的政策，同时鼓励政府金融机构向新兴的高技术型中小企业提供风险投资。目前，日本风险企业已达2万多家。5 解决我国中小企业融资难的途径选择通过国外发达国家对中小企业发展的扶植政策，我们可以得到很多启示，在结合我国中小企业自身实际特点的情况下，要想解决中小企业融资难的问题关键是在企业、政府和金融机构之间形成正常的市场经济关系。从近期看，建议采取以下措施：5.1增强自身实力 解决中小企业的融资问题是一项一长期复杂的系统工程。我国中小企业融资难既有国际共性，又有自身发展特性。中小

39、企业要从根本上解决融资难的问题，在自身发展上必须从以下两个方面狠下功夫：5.1.1转变竞争战略以特色产品开拓市场目前，中小企业在竞争战略的制定上存在一些误区，例如，单纯运用成本领先战略，以降价作为主要的竞争手段。我们知道久而久之，这样会产生价格恶性竞争的结果，企业渐渐会以失去产品质量为代价换取一时的利润，直到完全无力进行技更新而最终只能退出这个行业。在当前的市场条件下，中小企业应当通过市场细分，结合自身的经营特点和经济实力，统筹考虑自己所处行业的发展前景，发挥自己的核心优势，找出满足某种特定细分市场需求的产品，创造自己的与众不同。从而在细分市场上找到安身立命之地，并在这个基础上增加产量、降低成

40、本、提高竞争力。也就是说，中小企业必须创造出自己的特色，向顾客提供自己特有的价值。做到“小而专”、“小而特”，以特色产品来开拓市场。5.1.2建立、健全财务管理制度财务管理是企业经营管理中的最重要的内容之一，而资金管理则是财务管理的核心内容。健全的企业财务管理制度是提高企业融资能力的重要前提。要赢得银行的信任和支持，就必须健全各项规章制度，强化财务管理，保证会计信息的真实性和合法性。具体做法：一是在企业财务管理方面，要建立财务预算决策制度，按照国家统一的财务制度建立内部财务管理办法，建立并完善内部控制制度，形成合理的公司治理结构;二是在资金占用问题上，要求各项资产数与占用的资金相互配套，兼顾两

41、者之间的关系，既要保持资产有一定的流动性，又要保持资产有一定的盈利性;三是在资金往来方面，对于从银行等金融机构取得的各项贷款要按期还本付息，即使在资金紧张的情况下，也要尽一切努力确保还款。在与其他企业或者单位经济往来中形成良好的信用。5.2发展和完善中小金融机构体系我国现行融资体系，存有明显的结构性缺陷，其表现之一，就是欠缺专门面向中小企业的融资服务体系。从我国实际情况来看，就是要尽早对非国有金融机构开放市场，重视对带有社区性质的民间中小金融机构的培育，以填补因金融机构整合所遗留下的空缺，重新发挥银行在中小企业间接融资中的传统主渠道作用。中小金融机构的所有制形式可以也应当多元化，一切有利于社会

42、主义市场经济发展的所有制形式都应当大胆利用，鼓励和支持非国有制的中小金融机构的发展。其原因主要有:第一，经济发展多元化趋势的客观要求。第二，有利于市场竞争，充分形成竞争机制。第三，既然中国的金融业能够也必须对外资银行开放，也完全能够对国内非国有制金融机构开放。要对目前小金融机构和国有商业银行内部的类似中小金融机构的营业机构的运营机制进行完善。发展中小金融机构不能一哄而起，要依据实际情况，尤其是当地银行业的监管水平，有步骤地进行，可以采取先试点再推广的形式。5.3建立健全中小企业信用担保体系根据我国的实际情况，结合其它国家的经验，我国中小企业贷款担保体系应该是一个以政府担保为主，其它担保形式并存

43、的中小企业信贷担保体系。可成立多种形式的信贷担保机构，开辟多种渠道筹集担保基金。担保资金实行政府财政启动,各方出资,风险共担,利益共享。5.3.1由政府、企业和银行共同建立中小企业贷款担保基金（1） 建立政府贷款担保基金,为经过其评估发展良好的中小企业提供政府担保;（2） 建立中小企业共同担保基金,由政府加以引导,从而可以调剂各企业间的担保资源；（3） 建议设立地方中小企业融资担保机构,除设立地(市)级担保机构外,区、(市)、县还要设立专为中小企业融资的担保机构。（4） 鼓励企业间实行会员制的联保,从而形成纵横交错的中小企业担保体系。5.3.2降低标准、简化抵押手续首先，金融机构可适当扩大有效

44、财产的抵押范围，允许以出土地以外的固定资产和其他无形资产为抵押。其次，在建立中小企业信用担保体系过程中，要简化中小企业贷款抵押的手续条件及费用，以节约中小企业的时间成本和资金成本。5.4组建面向中小企业的产业投资基金发展面向中小企业的产业投资基金是解决中小企业融资困境的一条现实途径。20世纪70年代以来，美国等发达国家的实践证明，创业投资是中小企业尤其是高新技术企业发展的孵化器和催化剂，成为新经济的主要推动力。当前发展面向中小企业的产业投资基金需要有一些现实举措及思路。一方面，要设立中小企业投资公司。目前我国居民中的流动资金是充裕的，投资意识不断增强，有相当一部分愿意承担风险、追求高效益的投资

45、者，应利用这一有利条件，改革目前我国风险资本的融资体制，拓宽筹资渠道。另一方面，财政也可以拿出一定额度的风险基金，参照国际惯例运作，与政府政策性投资公司、金融机构共同组成政府投资、具有融资职能的有限责任公司，对现有各类风险投资性质的公司或基金进行改制，组建一批风险投资公司；也可以以税收优惠政策鼓励民间创办风险投资公司；此外，还可鼓励国外风险投资公司来我国开展业务。中小企业投资以民间出资为主，政府投入一定的资本金.向银行贷款取得营运资金后向小企业以产权投资、贷款及贷款担保的方式注入资金。世界许多国家专门为中小企业服务的基金很多，如中小企业信用担保基金、特定用途基金、中小企业互助基金。为了尽快解决

46、我国中小企业贷款难问题，建议尽快建立中小企业专门基金。基金的来源和用途要合理加以规范，提高基金的经济效益和社会效益。5.5完善资本市场，推动中小企业板创新 在当前金融市场不断发展的时期，资本市场应该为中小企业的融资开辟巨大的发展空间。比如，纳斯达克设置专门的小市值板块，不少中国的网络公司早已在那里挂牌上市并得到发展；伦敦的“另类投资市场”就是专门为中小企业创建的融资市场；东京的所谓“Mother Market”也是以中小企业上市为主的资本市场。资本市场的直接融方式，对中小企业的发展非常重要，微软、思科都是从纳斯达克上市的“小公司”，通过资本市场做成全球顶级大公司，走进纽交所的主办市场。中国也有

47、苏宁电器在中小板上市后，成为电器销售行业的龙头老大之一这样的案例。本文认为中小企业融资难的突破口要瞄准资本市场，我们期待中国创业板市场的诞生。同时也应加快推进适应中小企业发展的二板市场的步伐。二板市场的成熟不仅可以实现为中小高新技术企业融资引导资源配置的功能，而且可以大大促进我国风险投资的发展。银行作为资源配置的重要机构在放贷行为上的逆向选择问题，使得二板市场的设立变得更为紧迫和重要。二板市场除了具有连续筹资、推荐、优化、分散融资风险等一般性功能外，还具有独特的创业投资基金退出机制。因此，一个完善的二板市场不但可以为中小企业提供一个可以灵活融资的场所，还将极大地促进创业资本的发展，而创业资本的

48、发展又将为中小企业的发展壮大提供后续资金，形成一个良性循环。二板市场是中小企业的股票交易市场，也是产业投资基金和风险投资基金退出企业、收回投资，实现良性循环和周转的客观需要。目前我国的二板市场不够成熟，从而使得投资基金的转让发生困难，投资的持续发展难以得到保证。除二板市场外，场外股权交易市场也能缓解中小企业的资本性短缺，它实际上也可成为投资基金退出的第二渠道。通过股权交易，其他企业收购等方式，风险投资与产业投资者可收回投资并获取相应收益。故完善和成熟我国的二板市场与场外股权交易市场，既能够确立中小企业的上市机制，开辟其资本性融资新渠道，亦可以为投资基金退出与流动提供便利。前些年，我国曾一度出现

49、过某些区域性的股票交易市场，由地方政府出面组织与管理，主要从事中小企业的股权交易，其市场运作尚未成熟，就因整顿金融秩序而被国家责令关闭。笔者认为，应考虑在条件成熟的若干地区，重新开放此类区域性市场，可由当地的人民银行或证监办加强监管，为中小企业的股权交易与融资开辟通道。5.6开辟新的融资渠道5.6.1有效利用金融租赁的融资方式金融租赁作为一种新兴的融资方式，它是一种通过短时间、低成本、特定程序把资金和设备紧密结合起来的一种资金融通方式。用少量资金取得所需的先进技术设备，然后边生产、边还租金，达到加速投资、扩大再生产的目的。金融租赁20世纪50年代在美国兴起时，首先就是为解决中小企业资金短缺问题

50、的。目前已发展成为国际性设备投资的新兴产业，在促进企业技术改造、技术进步、提高产品竞争力方面有着独特的优势，越来越受到各国重视。我国自20世纪80年代引进融资租赁方式，经过20多年的发展，已初步形成了一定的规模，但存在发展较慢、管理多头、经营范围狭窄、机构较少等问题，直接影响了自身发展和作用的发挥。为加快融资租赁业的发展，我国政府应统一融资租赁的主管部门，加强行业管理;建立健全融资租赁法律法规，从法律上明确租赁的性质，业务范围和相应的程序;制定相应优惠政策，扶持融资租赁业的发展。我国金融租赁业经过二十年的发展，在设备投资中所占比重仍然很小，发展缓慢，需要调整服务重心，坚持服务广大中小企业;而当

51、前我国中小企业融资难题突出，急需金融租赁的支持。所以，我国融资租赁业和中小企业应该走联合发展的道路，互相支持，共同进步。这是中小企业发展的需要，也是金融租赁本身发展的需要，更是经济发展的需要。5.6.2充分利用国际金融公司和银行的资金国际金融公司(简称IFc)是世界银行集团成员之一。其宗旨是促进发展中国家私营部门的可持续投资，从而减少贫困，改善人民生活。国际金融公司利用自有资源和在国际金融市场上筹集的资金为项目融资，同时它还向政府和企业提供技术援助和咨询。国际金融公司是世界上为发展中国家的私营企业提供股本金和贷款最多的多边金融机构。它提供长期的商业融资。国际金融公司有意向我国中小企业具有示范作

52、用的项目提供融资，来推动我国中小企业的发展。具体做法是，通过有限追索权项目融资的方式，帮助项目融通资金。国际金融公司通过与投资者直接进行项目合作，协助进行项目设计以及帮助筹资来促进外国在我国投资。国际金融公司在为我国积极开发海外银团贷款市场方面起着带头作用。贷款对象主要是有一定规模，主营业务集中，在行业中居领先地位，企业有长期发展战略，愿意采用明晰的财务会计制度的民营中小企业。国际金融公司通过信贷额度向中介银行、租赁公司和其它金融机构提供贷款，这种信贷额度可用于进一步的转贷。这些信贷额度的主要对象通常是具体的部门或中小企业。根据我国加人WTO时所做的承诺，截至2007年底，我国金融业将全面对外

53、开放，国外银行将在国内全面开展人民币业务。目前外资银行都加快了进入中国的步伐，他们将利用其熟悉国际金融业务、较丰富的现代管理经验、资产质量较高、较强的操纵金融和控制风险能力等优势，与我国的金融机构在市场和人才方面展开激烈的竞争。这对于普遍存在融资困难问题的中小企业而言是一个好消息。除了要利用好国际金融公司的资金外，我国中小企业还要加大对国外银行的贷款力度。具体来说，国外商业银行贷款具有以下的特点:国外商业银行贷款是非限制性贷款，其决定和使用灵活简便，没有什么限制条件，不指定贷款用途，不限制贷款数额，借款人可以自由选择币种;国外商业银行贷款利率一般都按国际金融市场的平均利率计算，所以较高;外资金

54、融机构基本上不承担“政策性”服务功能，所以国外商业银行贷款比较看重借款人的信誉;与中资银行的贷款服务相比，国外银行的贷款期限较长。如东亚银行对房地产开发商的房地产商业贷款甚至可以长达10年，酒店贷款的贷款期为5年，而在中资银行，对公贷款期限很少超过5年;在还款方式上，国外银行贷款相对灵活。贷款方可以与银行协商，根据企业的现金状况，按月、按季或者每半年归还。而中资银行的还款方式不一，在大多数中资银行，贷款可以提前还，但是不能分期还，相对于国内银行注重抵押、质押，国外银行普遍强调企业的现金流，企业由经营产生的现金流才是企业的第一还款来源。中小企业在申请国外商业银行贷款之前需要做许多准备工作，必须先

55、提交项目建议书，经过一系列审批程序，然后向国外商业银行提出贷款申请，同时提交借款人法律地位证明文件、律师意见书、项目可行性研究报告和公司资产负债表以及外国金融机构需要的其他文件等。然后借贷双方就有关贷款金额、期限、利率、费用、偿还方法等问题进行谈判，达成协议后，双方签订借款合同，借款公司按借款合同的规定分期或一次提取贷款。目前花旗银行、渣打银行等一些国外银行，都把眼球转向了中小企业，正如王铁军所言，“国外银行实际并没有什么神秘”，中小企业要解放思想，放开眼光，善于把握外资银行进入中国的机遇，利用充足的国外资本来做好自己的事情。结论综上所述,我国中小企业融资难问题，是亟待解决的重要问题，对待中小

56、企业融资困难这一传统问题,我们不应当拘泥于传统观念的束缚,而应当以现代的观点去分析它,不仅要从企业自身的角度去寻找对策，而且也要从国家政策的角度加大倾斜力度。同时，借鉴国外的良好经验，根据具体的实际情况，找出适合我国中小企业发展的融资出路。但是，由于我国目前市场经济的发展还不是很发达，所以要想达到发达国家中小企业的发展水平还是需要一定时间的。本文仅仅是从理论上提出了一些相关的建议和措施，要想在实践中得到顺利的应用可能还是存在一些困难的，无论如何，还是希望我国中小企业能够尽快摆脱融资瓶颈的束缚，走向蓬勃发展的道路。参考文献 1Harhoff，D.，Korting，T.Lending relati

57、onships in Germany:Empeirieal Evidence froms urvey dataJ.Journal of banking and finance 19982安田武彦.小企业盼融资多样化N国际金融时报.2003一06一253Jayaratne，J.Wollen，J.1999，How Important Are Small Banks toSmall Business Lending Journal of Banking and Fiance23，427一4584yuk-sheeChan，Daniel Siegel，Anjan Thaker.Learning，Corp

58、orate Control andPerformance Requirement sin Venture Capital contracts J.internationalEconomicsReview，1990，(31)，365一3815青木昌彦.比较制度研究 上海远东出版社 20016岑春华 发挥开发性金融作用 缓解中小企业融资瓶颈 广西金融研究 20047李芳 中小企业融资担保体系的制度创新 贵州工业大学学报 20058陈敏 企业筹资决策论 经济科学出版社 20069徐君 信息不对称下中小企业融资问题 合作经济与科技 200610吴晶妹 中小企业融资与贸易的通行证 国际融资 200611

59、邱仁都 史光明 田久才 中小企业融资问题研究 合作经济与科学 200612董晓东 基于政府行为的我国中小企业融资问题研究 华北金融 200713权琳 基于政府行为的我国中小企业融资问题研究 技术与创新管理 200714李杉杉 中国中小企业融资问题研究 东北财经大学出版社 200715李正友 中小企业创新与融资 上海财经大学出版社 200816李文豪 中小企业融资困境及缓解途径分析 中国金融出版社 200817张娟 论中小企业融资 北京大学出版社 200818吴媛 我国中小企业融资问题研究 郑州大学出版社 2008 致谢大学的四年生活转瞬即逝，回忆这四年的生活中其实要感谢的人很多，首先，要感谢我的导师张惠茹老师，谢谢老师这么长时间以来对我的指导，从论文的选题、内容结构、论文初稿的修订、到论文的完稿，老师都是很耐心的给我讲解和分析，终于在老师的指导下完成了毕业论文设计。其次，我要感谢大连民族学院经济管理学院的全体老师，是你们的言传身教、深邃的思想和严谨的学风使我受益匪浅，终身难忘。最后，我要感谢我的家人，谢谢你们一路陪我走来！19