《国际管理方法及管理流程》60页

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1、第六章 国际融资管理7/12/202211 国际融资管理概述7/12/20222国际融资原则n合理确定资金需要量n适时取得所需资金n认真选择资金来源n确定最佳资本结构7/12/20223国际融资方式n国际信贷融资n国际证券融资n国际贸易融资n国际租赁融资n补偿贸易融资7/12/20224国际融资渠道n集团内部融资n母公司本土融资n子公司东道国融资n国际金融市场融资7/12/202252 国际信贷融资7/12/20226国际信贷融资n国际信贷融资渠道n国际信贷融资成本与风险n国际信贷融资决策7/12/20227国际信贷融资渠道国际信贷融资渠道n外国政府贷款n国际金融组织贷款n国际商业银行贷款n出

2、口信贷n国际项目融资7/12/20228国际商业银行贷款n国际商业银行贷款发展n传统资本输出n欧洲货币市场n国际商业银行贷款种类n短期贷款n中长期借款7/12/20229短期贷款n定期贷款n信用额度n透支n循环信贷协议n贴现7/12/202210中长期贷款n双边贷款n联合贷款n银团贷款7/12/202211银团贷款n银团贷款形成n银团贷款程序n银团贷款分析n银团贷款实例7/12/202212银团贷款程序n借款人提出申请n牵头行组建银团n借贷双方签订协议n代理行负责贷款管理7/12/202213银团贷款分析n银团贷款中的银行行为n牵头行：牵头行的主要职责包括三个方面：分析金融市场状况；与借款人商

3、定借款条件；组建银团并分配贷款份额。n参与行：接受牵头银行邀请并参与银团贷款的银行成为参与行。占有贷款份额较大的参与行协助牵头行做好贷款组织活动，成为管理行。n代理行：借贷双方委托一家银行（一般为牵头行）作为代理行负责贷款的日常管理。7/12/202214n备忘录：借贷双方达成初步协议后，前头银行负责准备一份备忘录。备忘录应包括借款人资信以及有关贷款情况。n适应性：银团贷款中，借贷双方应当有一定的相互适应能力。在这种相互适应中，借款人可能增加借款额度，贷款人可能减少资金供给。但是，如果出现参与行认贷额度不足，管理行应承担补足缺额的责任。7/12/202215n银团贷款中的借方成本（参考P150

4、：信贷条件）n周期成本n即付成本7/12/202216n周期成本n贷款利率（i）：一般在LIBOR的基础上再加一个风险溢价。风险溢价因借款人资信而定。n承诺费：借款人必须对未使用的贷款额度支付承诺费。承诺费一般按未使用贷款额度的一定比例（如0.25%0.75%）定期支付。代理费未使用贷款额度承诺费率使用贷款额度周期成本)(ti7/12/202217n即付成本n是向牵头行和管理行一次性支付的组织管理费用。它包括管理费和杂费，一般占贷款总额的0.5%2.5%不等。n即时成本分配：所占比例牵头行25%管理行25%参与行50%7/12/202218国际商业银行信贷特点银行信贷政府贷款世行贷款出口信贷资

5、金使用商业用途，限制较少政治用途，限制较多社会用途，限制较多商业用途，贸易限制资金供给相当充沛财力所限财力所限比较充裕币种选择灵活多样国别限制美元为主国别限制方式手续灵活简便呆板繁琐呆板繁琐贸易限制利率水平相对较高低息援助无息低息政府贴息期限结构期限灵活期限很长期限很长期限适中7/12/202219国际商业银行信贷条件（P150155）n贷款利率n借款费用n贷款期限n偿还方式7/12/202220出口信贷n出口信贷：n为了促进本国产品出口，出口国银行向本国出口商或外国进口商提供的一种中长期贷款。n出口信贷特点：n基于出口n政府干预n利率较低n信贷保险n出口信贷形式：n卖方信贷n买方信贷n福费廷

6、7/12/202221卖方信贷n卖方信贷：n在大型机械设备贸易中，出口商所在国银行向出口商提供的信贷。n卖方信贷业务流程进 口商出 口 国银行出口商2.发放贷款1.赊销合同4.还本付息3.分期付款7/12/202222买方信贷n买方信贷：n在大型机械设备贸易中，出口国银行贷款给进口国银行转贷给进口商或直接贷款给进口商。n买方信贷形式：n从上述丁一种可以看出，买方信贷有两种形式：n间接买方信贷n直接买方信贷7/12/202223n买方信贷业务流程：n间接买方信贷出 口商出 口 国银行进口国银行2.发放贷款3.转移贷款5.还本付息6.还本付息进 口商4.现汇付款1.签约交货7/12/202224n

7、直接买方信贷出 口商出 口 国银行进口商2.发放贷款1.贸易合同4.还本付息3.现汇付款7/12/202225卖方信贷、买方信贷比较出口商进口商出口国银行进口国银行卖方信贷手续简便、本币为主、门槛较低；延期收款、周转减缓、增加负债、影响市值。可免订金；商业信用+银行信用，风险较大。买方信贷即时付汇、专心生产、减少负债、提升市值。价格透明、利于谈判。银行信用，风险较小。本国银行对本国企业，风险较小。7/12/202226买方信贷贷款条件n贷款使用：服务资本货物贸易，专款专用。n贷款货币：出口国本币为主，其他国际货币为辅。n贷款利率：政府提供补贴，贷款实施优惠利率。n贷款费用：买方信贷需要进口商支

8、付管理费、承诺费和保险费。n贷款期限：买方信贷一般为中长期信贷，并具有一定的偿还宽限期。7/12/202227福费廷n福费廷：n指出口国银行或金融机构对出口商持有的、经进口商承兑、由进口商所在国银行或政府部门担保的远期票据进行无追索权贴现，使出口商提前支取现款的一种融资方式。n福费廷是出口信贷的一种特殊形式，一般用于延期付款的大型设备。n与一般票据贴现的区别n无追索权n需要银行担保n贴现率较高，且加收管理费、承诺费等费用7/12/202228福费廷基本流程1)贸易洽谈；2)通知办理福费廷金融机构；3)进口商定期向担保银行支付货款；4)出口商将货单提交进口商担保银行，担保银行将经背书的票据提交出

9、口商；5)出口商用经担保的票据向福费廷机构贴现；6)福费廷机构进行背书后在欧洲货币市场销售；7)票据到期，投资者持票像进口商或其担保银行兑现。如果他们违约，则可向福费廷机构追索。7/12/202229福费廷基本流程图（2）出口商进口商（1）（3）投资者（机构或个人）福费廷（金融机构）进口商担保 银 行（4）（5）（6）（7）7/12/202230福费廷的优点：出口商视角n减少或有负债n加速资金流动n提升借款能力n避免汇率风险7/12/202231国际信贷融资成本与风险国际信贷融资成本与风险n影响国际信贷融资成本的因素n利率n费率n税率n汇率7/12/202232国际信贷融资成本测算n短期外汇借

10、款成本n长期外汇借款成本7/12/202233国际借贷筹资风险n利率风险n汇率风险n建设风险n市场风险n生产风险n经营风险7/12/202234国际信贷筹资风险管理n阶段管理n借款阶段n用款阶段n还款阶段n方法选择n资本结构n货币互换n利率互换n利率期权7/12/202235国际信贷融资决策国际信贷融资决策n国际信贷货币选择n国际信贷利率选择n国际信贷还本付息方式选择n国际商业银行贷款形式选择7/12/202236国际信贷货币选择n货币选择应考虑的主要因素n汇率变化趋势n利率水平高低n国际信贷是智者的协议。n货币选择案例（P181190）7/12/2022373国际证券融资n国际债券融资n国际

11、股票融资7/12/202238国际债券融资国际债券融资n国际债券市场种类n外国债券n欧洲债券7/12/202239外国债券n外国债券的含义n一国政府、金融机构、公司等融资主体在某义外国债券市场发行的，以该外国货币为面值的债券。n主要外国债券n武士债券n扬基债券7/12/202240武士债券n在日本发行的、以日元为筹资货币的债券n特点：n免税；n没有数量限制；n没有承销限制；n没有记名限制；n首次发行主要面向居民。7/12/202241扬基债券n外国政府、公共机构以及大公司在纽约资本呢市场发行的债券。n特点：n市场容量大；n融资期限长；n信用评级严；n必须遵守美国国内债券管理规则。7/12/20

12、2242欧洲债券n欧洲债券含义n一国政府、金融机构、公司等融资主体在某义外国债券市场发行的，以该外国货币为面值的债券。n欧洲债券市场的发展动力n发行不受管制n利息不必课税7/12/202243欧洲债券特征n不在债券面值货币国发行；n无需债券发行地国家审批；n承销地域广、市场容量大；n安全性、流动性、选择性较强；n手续简便、利息免税、成本较低。7/12/202244国际债券结构n欧洲债券发展迅速n外国债券发展缓慢n欧洲债券80%以上。7/12/202245国际债券主要形式n固定利率债券n浮动利率债券n混合利率债券n零息票债券n可转换债券n附有认股权债券n附有货币期权债券n鸡尾酒债券n双重货币债券

13、n龙债券n欧洲票据7/12/202246发行主体与投资主体n投资主体n保险公司n养老基金n信托公司n投资公司n储蓄机构n居民个人n发行主体n国际组织n一国政府n金融机构n跨国公司n商业企业7/12/202247我国对发行国际债券的管理n特许发行制度n计划管理制度n发行审批制度n外债登记制度7/12/202248国际股票融资国际股票融资n主要国际股票市场n纽约证券市场n纽约股票交易所n美国股票交易所n纳斯达克市场n伦敦证券市场n东京证券市场n香港证券市场n新加坡证券市场n存托凭证（DR）7/12/202249存托凭证（DR）n存托凭证（DR）含义n一种代表原股票在国外市场流通，以克服不同证券管理

14、制度差异的证券。它是由受托金融机构（一般为银行）在取得股份公司股票基础上发行的一种替代性证券。n常见的存托凭证nADR、EDR、HKDR、GDR7/12/202250存托凭证的优点n逾越制度障碍，拓展融资空间；n扩大公司影响，提升公司声誉。7/12/202251美国存托凭证（ADR）n由美国银行签发的代表外国公司股票，在美国市场上发行和流通的存托凭证。美国存托凭证象其他美国国内股票一样在美国证券市场以美元进行交易。7/12/202252美国存托凭证：种类与特点nADR种类：无保荐ADR、有保荐ADRn无保荐ADR：n股票发行公司不参与情况下建立的ADR。n建立无保荐ADR的前提：n存托银行认为

15、建立ADR有利可图；n在券商要求下建立ADR。n无保荐ADR缺点：n执行过程难以控制；n不利密切公司-股东关系。7/12/202253n有保荐ADR：n股票发行公司直接参与情况下建立的ADR。n有保荐ADR优点：n有利公司日后在美国市场融资；n有利密切公司-股东关系，提高公司声誉。n有保荐ADR类型：n一级ADRn二级ADRn三级ADRn私募ADR7/12/202254ADR上市程序：以中国公司为例n发行的前期准备；n向SEC递交相关文件；n在美国寻找存托银行；n向证交所呈交申请书，经核准上市。n参考P246图6-27/12/202255存托凭证与中国公司n宁沪高速发存托凭证。n中海油去年在总

16、额为12.6亿美元的首次募股发行中，ADR所占的比例为37%。n51job拟发525万股存托凭证，每股11-13美元。n中国网通日前确定了首次公开招股价格区间，每股美国存托凭证价格定在20.24美元(约合157.87港元)至23.12美元，或每股普通股价格定在7.88港元到9港元。中国网通的每股美国存托凭证相当于12股普通股。7/12/202256国际股票发行程序：美国市场n准备注册登记表n证券交易委员会审核n听证n根据蓝天法审核注册n国际路演n组织承销团n股票定价n绿鞋条款n收款银行n申请股票上市7/12/202257我国企业境外上市（P268270）n我国企业上市的经验n我国企业上市的成绩与问题n改进我国企业境外上市工作的对策7/12/202258本章小结n国际融资原则n国际融资渠道n国际商业信贷特点n出口信贷n卖方信贷业务流程n买方信贷业务流程n买方信贷贷款条件n福费廷n福费廷与一般票据贴现的区别n福费廷基本流程n国际借贷筹资风险n国际信贷货币选择n欧洲债券特征n存托凭证n存托凭证的优点n有保荐的ADRn我国企业境外上市7/12/202259作业n思考题第8题n计算题第4题7/12/202260