净现值与其他投资准绳(ppt 45页)

《净现值与其他投资准绳(ppt 45页)》由会员分享，可在线阅读，更多相关《净现值与其他投资准绳(ppt 45页)（46页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、净现值与其他投资准绳第9章Copyright 2010 by the McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin1一、现金流量预测的原则一、现金流量预测的原则 现金流量现金流量在一定时期内，投资项目实际在一定时期内，投资项目实际收到收到或或付出付出的现金数的现金数现金净流量现金流入现金流出现金净流量现金流入现金流出现金流入现金流入 由于该项投资而增加的现金由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额收入或现金支出节约额现金流出现金流出 由于该项投资引起由于该项投资引起的现金支出的现金支出 现金净流量现金净流量（

2、NCF NCF）一定时期的现金流入一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额量减去现金流出量的差额2二、现金流量预测方法二、现金流量预测方法投资项目现金流量的划分投资项目现金流量的划分初始现金流量初始现金流量经营现金流量经营现金流量终结现金流量终结现金流量投资项目现金流量投资项目现金流量 0 1 2 n初始现金流量初始现金流量经营现金流量经营现金流量终结点现金流量终结点现金流量3（一）初始现金流量（一）初始现金流量 某年营运资本增加额某年营运资本增加额本年流动资本需用额上年营运资本总额本年流动资本需用额上年营运资本总额 该年流动资产需用额该年流动负债筹资额该年流动资产需用额该年流动负债筹资额 项

3、目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。主要内容：主要内容：（3）原有固定资产的变价收入原有固定资产的变价收入（2）营运资本）营运资本（1）项目总投资）项目总投资（4）所得税效应所得税效应 形成固定资产的支出形成固定资产的支出 形成无形资产的费用形成无形资产的费用 形成其他资产的费用形成其他资产的费用 资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税量资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税量售价低于原价或账面净值发生损失，抵减当年所得税流入量售价低于原价或账面净值发生损失，抵减当年所得税流入量4（二）经营现金流量（二）经营现金流量不包括固定资产折旧费

4、以及无形资产摊销费等不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称经营付现成本也称经营付现成本 项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按般按年年计算。计算。主要内容：主要内容：增量税后现金流入量增量税后现金流入量投资项目投产后增加的税后投资项目投产后增加的税后现金收入（或成本费用节约额）。现金收入（或成本费用节约额）。增量税后现金流出量增量税后现金流出量与投资项目有关的以现金支与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用以及各种税金支出。付的各种税后成本费用以及各种税金支出。5 计算公式及进一步推导：计算公式及进一步推导：现金净流量现金净流量

5、 收现销售收入收现销售收入 经营付现成本经营付现成本 所得税所得税 （收现销售收入经营总成本）所得税税率（收现销售收入经营总成本）所得税税率 现金净流量现金净流量 收现销售收入经营付现成本收现销售收入经营付现成本 （收现销售收入经营付现成本（收现销售收入经营付现成本 折旧）所得税税率折旧）所得税税率 收现销售收入经营付现成本收现销售收入经营付现成本 （收现销售收入经营付现成本）所得税率折旧所得税（收现销售收入经营付现成本）所得税率折旧所得税税税率率（收现销售收入经营付现成本）（收现销售收入经营付现成本）（1 1 所得税税率）折旧所得税税率所得税税率）折旧所得税税率 经营付现成本折旧经营付现成本

6、折旧（假设非付现成本只考虑折旧）（假设非付现成本只考虑折旧）6现金净流量现金净流量 收现销售收入收现销售收入 经营付现成本经营付现成本 所得税所得税 经营总成本折旧经营总成本折旧（假设非付现成本只考虑折旧）（假设非付现成本只考虑折旧）（收现销售收入经营总成本）所得税税率（收现销售收入经营总成本）所得税税率 净收益净收益即：现金净流量净收益折旧即：现金净流量净收益折旧 收现销售收入（经营总成本折旧）收现销售收入（经营总成本折旧）（收现销售收入经营总成本）所得税（收现销售收入经营总成本）所得税税税率率 收现销售收入经营总成本折旧收现销售收入经营总成本折旧 （收现销售收入经营总成本）所得税（收现销售

7、收入经营总成本）所得税税税率率（收现销售收入经营总成本）（收现销售收入经营总成本）（1 1所得税所得税税税率）折旧率）折旧项目的资本全部来自于项目的资本全部来自于股权资本的条件下：股权资本的条件下：7如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式：如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式：支出资本追加支出营运资本税所得现成本经营付收入销售量流现金净8（三）终结现金流量（三）终结现金流量 项目经济寿命终了时发生的现金流量。项目经济寿命终了时发生的现金流量。主要内容：主要内容：经营现金流量（与经营期计算方式一样）经营现金流量（与经营期计算方式一样）非经营现金流量非经营现金

8、流量 A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益 B.垫支营运资本的收回垫支营运资本的收回 计算公式：计算公式：终结现金流量经营现金流量固定资产的残值变价收终结现金流量经营现金流量固定资产的残值变价收入（含税赋损益）收回垫支的营运资本入（含税赋损益）收回垫支的营运资本9净现值净现值一一投资回收期投资回收期二二平均会计收益率平均会计收益率三三内部收益率内部收益率四四获利指数获利指数五五评价标准的比较与选择评价标准的比较与选择六六10一、净现值一、净现值（一）净现值（一）净现值(NPV-net present value)的含义的含义 一项投资的市价和成本

9、之间的差就叫做该投资一项投资的市价和成本之间的差就叫做该投资的的NPVNPV。是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的动态标准。能力的动态标准。在整个建设和生产服务年限内各年在整个建设和生产服务年限内各年现金净流量现金净流量按一定的按一定的折现率折现率计算的现值之和。计算的现值之和。11（二）（二）净现值的计算（净现值的计算（P161例子例子&例例9-1）ntttrNCFNPV0)1(影响净现值的因素：影响净现值的因素：项目的现金流量（项目的现金流量（NCF）折现率（折现率（r）项目周期（项目周期（n）折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。折

10、现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相 关，项目的系统风险对所有的公司都是相同的。关，项目的系统风险对所有的公司都是相同的。预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低收益率对所有公司都是一样的。收益率对所有公司都是一样的。项目使用的主要设项目使用的主要设备的平均物理寿命备的平均物理寿命 项目产品的市场寿项目产品的市场寿命（项目经济寿命）命（项目经济寿命）现金流量预测期限现金流量预测期限12（三）项目决策原则（三）项目决策原则 NPV0时时，项目可行；，项目可行；NP

11、V0时时，项目不可行。，项目不可行。当一个投资项目有多种方案可选择时，应选择当一个投资项目有多种方案可选择时，应选择净现值净现值大大的方案，或是按净现值大小进行项目排队，对净现值的方案，或是按净现值大小进行项目排队，对净现值大的项目应优先考虑。大的项目应优先考虑。13（四）（四）净现值标准的评价净现值标准的评价 优点优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。货币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。缺点缺点：现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计；现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计；无法直接反映

12、投资项目的实际收益率水平。无法直接反映投资项目的实际收益率水平。14 二、投资回收期二、投资回收期（一）投资回收期（一）投资回收期(PP-payback periodPP-payback period)的含义的含义 通过项目的现金净流量来回收初始投资所需要通过项目的现金净流量来回收初始投资所需要的时间。的时间。（二）投资回收期的计算（二）投资回收期的计算A.A.每年的经营现金净流量相等每年的经营现金净流量相等B.B.每年现金净流量不相等每年现金净流量不相等 年净现金流量初始投资额投资回收期 当年净现金流量对值上年累计净现金流量绝份年的值正量第一次出现累计净现金流投资回收期115 【例例】计算学

13、生用椅投资项目的投资回收期。计算学生用椅投资项目的投资回收期。学生用椅项目累计现金净流量学生用椅项目累计现金净流量 单位：元单位：元 项项 目目012345现金净流量现金净流量-170 00033 480 47 782 79 513 67 268 70 739 累计现金净流量累计现金净流量-170 000-136 520-88 738-9 22558 043 128 782)(14.32686722593年投资回收期解析：解析：16（三）（三）项目决策标准项目决策标准 如果如果 PP基准回收期基准回收期，可接受该项目；反之，可接受该项目；反之则应放弃。则应放弃。在互斥项目比较分析时，应以在互斥

14、项目比较分析时，应以静态投资回收期静态投资回收期最短最短的方案作为中选方案。的方案作为中选方案。17（四）投资回收期标准的评价（四）投资回收期标准的评价 优点优点：方法简单，反映直观，应用广泛：方法简单，反映直观，应用广泛 缺点缺点：没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值；没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值；忽略了回收期以后的现金流量。忽略了回收期以后的现金流量。18贴现回收期贴现回收期 以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的折以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的折现经营现金净流量补偿原始投资所需要的全部时间。现经营现金净流量补偿原始投资所需要的全部时间。贴现投资回收期贴

15、现投资回收期（PP discounted payback period)折现折现投资回收期满足一下关系：投资回收期满足一下关系：0)1(0PPtttrNCF 评价评价 优点优点：考虑了货币的时间价值考虑了货币的时间价值 直接利用回收期之前的现金净流量信息直接利用回收期之前的现金净流量信息 正确反映投资方式的不同对项目的影响正确反映投资方式的不同对项目的影响 缺点缺点：计算比较复杂计算比较复杂 忽略了回收期以后的现金流量忽略了回收期以后的现金流量19（一）会计收益率（一）会计收益率(ARR-accounting rate of return)的含义的含义%100年平均投资总额年平均净收益会计收益

16、率项目投产后各年净收益项目投产后各年净收益总和的简单平均计算总和的简单平均计算 固定资产投资账面价值的算术平均数固定资产投资账面价值的算术平均数（也可以包括营运资本投资额）（也可以包括营运资本投资额）三、平均会计收益率三、平均会计收益率投资项目年平均净收益与该项目年平均投资额的比率。投资项目年平均净收益与该项目年平均投资额的比率。（二）会计收益率的计算（二）会计收益率的计算 【例例】承承【例例6-1】计算学生用椅投资项目的会计收益率。计算学生用椅投资项目的会计收益率。%21.60%1002/0001105)5501403339767554323680019(会计收益率20基准会计收益率通常由公

17、司基准会计收益率通常由公司自行确定或根据行业标准确自行确定或根据行业标准确定定 如果如果 ARR 基准会计收益率基准会计收益率，应接受该方案；，应接受该方案；如果如果 ARR 基准会计收益率基准会计收益率，应放弃该方案。，应放弃该方案。多个互斥方案的选择中，应选择多个互斥方案的选择中，应选择会计收益率最会计收益率最高高的项目。的项目。（三）（三）项目决策标准项目决策标准21（四）（四）会计收益率标准的评价会计收益率标准的评价 优点优点：简明、易懂、易算。：简明、易懂、易算。缺点缺点：没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值；没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值；按投资项目账面价值计算，当投资项

18、目存在机按投资项目账面价值计算，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大，会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反结论。有时甚至得出相反结论。22（一）内部收益率（一）内部收益率(IRR-internal rate of return)的含义的含义ntttIRRNCFNPV00)1(项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。金流出量现值相等时的折现率。（二）内部收益率的计算（二）内部收益率的计算 四、内部收益率四、内部收益率（三）项目决策原则（三）项目决策原则 IRR项目资本成本或投

19、资最低收益率项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行；，则项目可行；IRR项目资本成本或投资最低收益率项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行，则项目不可行。23（四）内部收益率标准的评价（四）内部收益率标准的评价 优点优点：不受资本市场利率的影响，完全取决于项目的：不受资本市场利率的影响，完全取决于项目的现金流量，能够从动态的角度正确反映投资项目的实际收现金流量，能够从动态的角度正确反映投资项目的实际收益水平。益水平。缺点缺点：计算过程十分麻烦计算过程十分麻烦 互斥项目决策时，互斥项目决策时，IRR与与NPV在结论上可能不一致。在结论上可能不一致。24（一）获利指数（一）获利指数(PI-p

20、rofitability index)的含义的含义初始投资额现值量现值投资项目未来现金净流PI 又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。现值与现金流出量现值的比率。（二）获利指数的计算（二）获利指数的计算 【例例】承承【例例6-1】计算学生用椅投资项目的现值指数。计算学生用椅投资项目的现值指数。17.1000170331198PI五、获利指数五、获利指数25（三）（三）项目决策原则项目决策原则 PI1时时，项目可行；，项目可行；PI1时时，项目不可行。，项目不可行。（四）获利指数标准的评价（四）获利指数标准的评价 优点优点：获

21、利指数以相对数表示，可以在不同投：获利指数以相对数表示，可以在不同投资额的独立方案之间进行比较。资额的独立方案之间进行比较。缺点缺点：忽略了互斥项目规模的差异，可能得出：忽略了互斥项目规模的差异，可能得出与净现值不同的结论，会对决策产生误导。与净现值不同的结论，会对决策产生误导。26六、评价标准的比较与选择六、评价标准的比较与选择净现值曲线净现值曲线（一）（一）净现值与内部收益率评价标准比较净现值与内部收益率评价标准比较 1.1.净现值净现值曲线：曲线：描绘项目净现值与折现率之间的关系描绘项目净现值与折现率之间的关系；NPVNPV是折现率是折现率r r的单调减函数的单调减函数。如果如果NPV0

22、，IRR必然大于资本成本必然大于资本成本r；如果如果NPV0，IRR必然小于资本成本必然小于资本成本r。图图6-1 净现值曲线图净现值曲线图 27 IRR与与NPV结论一致的条件结论一致的条件 项目的现金流量必须是常规的。第一笔为负的，项目的现金流量必须是常规的。第一笔为负的，此后的现金流量都是正的。（非常规现金流此后的现金流量都是正的。（非常规现金流P171）项目必须是独立的，与其他项目无关。项目必须是独立的，与其他项目无关。28 2.2.互斥项目排序矛盾互斥项目排序矛盾 在互斥项目的比较分析中，采用净现值或内部收在互斥项目的比较分析中，采用净现值或内部收益率指标进行项目排序，有时会得出相反

23、的结论，即益率指标进行项目排序，有时会得出相反的结论，即出现排序矛盾。出现排序矛盾。产生矛盾的原因产生矛盾的原因（1）项目投资规模不同）项目投资规模不同（2）项目现金流量模式不同）项目现金流量模式不同29【例例】假设有两个投资项目假设有两个投资项目C 和和D，其有关资料如表，其有关资料如表6-7所示。所示。表表6-7 投资项目投资项目C和和D的现金流量的现金流量 单位：元单位：元项目项目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)PICD-26 900-55 960 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20

24、000 18 16 3 473 4 787 1.13 1.09 项目投资规模不同项目投资规模不同30图图 C、D项目净现值曲线图项目净现值曲线图14.13%费希尔交点费希尔交点 31解决矛盾方法解决矛盾方法增量现金流量法：增量现金流量法：表表6-8 DC项目现金流量项目现金流量 单位：元单位：元项目项目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)DC-29 060 10 000 10 000 10 000 10 000 14.131 313 IRR=14.14%资本成本资本成本12%NPV=1 313 0 在条件许可的情况下，投资者在接受项目在条件许可的情况下，投资者在

25、接受项目C后，还应再后，还应再接受项目接受项目DC，即选择项目，即选择项目C+(DC)=D。应接受追加投资项目应接受追加投资项目 当当NPV与与IRR两种标准排序发生矛盾时两种标准排序发生矛盾时 应以应以NPV标准为准标准为准结论结论进一步考虑项目进一步考虑项目C与与D的增量现金流量，即的增量现金流量，即DC。32 项目现金流量模式不同项目现金流量模式不同 【例例】假设假设E、F两个投资项目的现金流量如表两个投资项目的现金流量如表6-9所示所示。表表6-9 E、F项目投资现金流量项目投资现金流量 单位：元单位：元项项 目目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)E F-10

26、000-10 0008 0001 0004 0004 544 9609 6762018 1 599 2 50333图图 E、F项目净现值曲线图项目净现值曲线图15.5%费希尔交点费希尔交点 34解决矛盾方法解决矛盾方法增量现金流量法：增量现金流量法：表表 FE项目现金流量项目现金流量 单位：元单位：元项目项目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)FE0 -7 000 544 8 716 15.5 904 IRR=15.5%资本成本资本成本8%NPV=904 0 在条件许可的情况下，投资者在接受项目在条件许可的情况下，投资者在接受项目E后，还应再后，还应再接受项目接受项目FE

27、，即选择项目，即选择项目E+(FE)=F。应接受追加投资项目应接受追加投资项目 当当NPV与与IRR两种标准排序发生矛盾时两种标准排序发生矛盾时 应以应以NPV标准为准标准为准结论结论进一步考虑项目进一步考虑项目E E与与F F的增量现金流量，即的增量现金流量，即F FE E。35 （3 3）NPVNPV与与IRRIRR标准排序矛盾的理论分析标准排序矛盾的理论分析 矛矛盾产生盾产生的根本原因的根本原因：两种标准隐含的两种标准隐含的再投资利率再投资利率不同不同NPVIRRnttnttntrrrNCFNPV0*)1()1()1(ntntntrrNCFNPV0*)1()1(1)1()1(*tntnr

28、r r*=r 计算计算NPV隐含假设：隐含假设：再投资的利率再投资的利率K*=公公司资本成本（或投资司资本成本（或投资者要求的收益率者要求的收益率）计算计算IRR隐含假设：隐含假设：再投资的利率再投资的利率K*=项目本身的项目本身的IRR采取采取共同的再投共同的再投资利率资利率消除矛盾消除矛盾调整或修正调整或修正内部收益率内部收益率 MIRR 36 【例例】在前述在前述E、F两项目比较中，假设再投资利率与资本成本两项目比较中，假设再投资利率与资本成本(K=8%)相等，则相等，则E和和F两项目的修正内部收益率两项目的修正内部收益率(MIRR)可计算如下：可计算如下：0)1(96008.10004

29、08.1000800010:32EEMIRRMIRRMIRRE=13.47%0)1(676908.1544408.1000100010:32FFMIRRMIRRMIRRF=16.35%MIRRF MIRRE选择项目选择项目F与净现值与净现值排序的结排序的结论相同论相同37（二）（二）NPV与与PI比较比较在在投资规模不同投资规模不同的的互斥项目互斥项目的选择中，有可能的选择中，有可能得出相反的结论。得出相反的结论。一般情况下，采用一般情况下，采用NPV和和PI评价投资项目得出评价投资项目得出的结论常常是一致的。的结论常常是一致的。如果如果NPV0，则，则PI1；如果如果NPV0，则则PI=1；

30、如果如果NPV0，则，则PI1。38【例例】仍以仍以 C 和和D两个投资项目，其有关资料如表两个投资项目，其有关资料如表6-7所示。所示。表表6-7 投资项目投资项目C和和D的现金流量的现金流量 单位：元单位：元项目项目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)PICD-26 900-55 960 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 18 16 3 473 4 787 1.13 1.0939解决矛盾方法解决矛盾方法增量获利指数法：增量获利指数法：PI=1.0451 应该接受项目应该接受项目DC

31、 在条件许可的情况下，选择项目在条件许可的情况下，选择项目C+(DC)=D。当当NPV与与PI两种标准排序发生矛盾时两种标准排序发生矛盾时 应以应以NPV标准为准标准为准结论结论进一步考查项目进一步考查项目C C与与D D投资增量的获利指数：投资增量的获利指数：045.10602937330060294%,12,/00010APPICD与净现值与净现值排序的结排序的结论相同论相同40（三）（三）项目评价标准的选择项目评价标准的选择 只有只有净现值净现值同时满足于上述三个基本条件同时满足于上述三个基本条件 1.1.评价标准的基本要求评价标准的基本要求 一个好的评价标准的三个条件：一个好的评价标准

32、的三个条件：必须考虑项目寿命周期内的全部现金流量；必须考虑项目寿命周期内的全部现金流量；必须考虑资本成本或投资者要求的收益率，以便将不同必须考虑资本成本或投资者要求的收益率，以便将不同时点上的现金流量调整为同一时点进行比较；时点上的现金流量调整为同一时点进行比较；必须与公司的目标相一致，即进行互斥项目的选择时，必须与公司的目标相一致，即进行互斥项目的选择时，能选出使公司价值最大的项目。能选出使公司价值最大的项目。41 2.2.再投资利率假设的合理预期再投资利率假设的合理预期 正确的再投资利率应该是正确的再投资利率应该是资本成本资本成本r r，在市场均，在市场均衡的条件下，它一方面表明项目筹资者

33、使用资本应付衡的条件下，它一方面表明项目筹资者使用资本应付出的代价，另一方面表明项目投资者投入资本应获得出的代价，另一方面表明项目投资者投入资本应获得的收益。的收益。净现值标准优于内部收益率净现值标准优于内部收益率 42 3.3.价值可加性原则价值可加性原则 净现值标准优于内部收益率净现值标准优于内部收益率 根据价值可加性原则，从某种意义上说，公司价根据价值可加性原则，从某种意义上说，公司价值等于其所有项目价值之和。值等于其所有项目价值之和。IRRIRR标准是相对数，其值不能简单相加，而必须标准是相对数，其值不能简单相加，而必须重新计算每一组合的重新计算每一组合的IRRIRR，不但计算麻烦，而

34、且也往往，不但计算麻烦，而且也往往与与NPVNPV标准的决策结果不一致。标准的决策结果不一致。43 NPV标准优于标准优于IRR或或PI，但为什么项目经理对，但为什么项目经理对IRR或或PI有着强烈的偏好？有着强烈的偏好？主要原因：主要原因：IRR标准不需事先确定资本成本，使实务操作较为容易；标准不需事先确定资本成本，使实务操作较为容易；IRR和和PI是一个相对数，进行不同投资规模的比较和评价更为直观。是一个相对数，进行不同投资规模的比较和评价更为直观。特别提醒：特别提醒：IRR和和PI最大的投资项目不一定是最优的项目，如果按最大的投资项目不一定是最优的项目，如果按 IRR或或PI进行项目进行

35、项目决策，则应采用决策，则应采用差量或增量分析法差量或增量分析法，而不是简单地按，而不是简单地按 IRR 和和 PI 大小进行项目大小进行项目排序。排序。NPV标准虽然是一个绝对数，但在分析时已考虑到投资的机会成本，只要标准虽然是一个绝对数，但在分析时已考虑到投资的机会成本，只要净现值为正数，就可以为公司多创造价值。因此净现值标准与公司价值最大化净现值为正数，就可以为公司多创造价值。因此净现值标准与公司价值最大化这一目标相一致。这一目标相一致。44 若项目相互独立，若项目相互独立，NPVNPV、IRRIRR、PIPI可做出完全一可做出完全一致的接受或舍弃的决策；致的接受或舍弃的决策；在评估互斥项目时，则应以在评估互斥项目时，则应以NPVNPV标准标准为基准。为基准。45