财务管理第4章财政政策和货币政策效应分析(宏观经济学-武汉大

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1、第四章 宏观经济政策效应分析：IS-LM模型的运用第一节第一节 财政政策与货币政策的影响财政政策与货币政策的影响一、财政政策的运用及其内在稳定器作用一、财政政策的运用及其内在稳定器作用 财政政策是政府变动支出和税收以便影响财政政策是政府变动支出和税收以便影响总需求进而影响国民收入的政策。具体包括总需求进而影响国民收入的政策。具体包括扩张性财政政策和紧缩性财政政策扩张性财政政策和紧缩性财政政策 第一，扩张性财政政策。这种政策的第一，扩张性财政政策。这种政策的目的在于消除或减轻经济萧条，扩大社目的在于消除或减轻经济萧条，扩大社会就业量。它可以通过扩大政府购买支会就业量。它可以通过扩大政府购买支出来

2、实行，也可以通过减税的办法来实出来实行，也可以通过减税的办法来实行，还可以行，还可以“双管齐下双管齐下”。这些政策的。这些政策的实施既可以直接扩大社会总需求，也可实施既可以直接扩大社会总需求，也可以间接扩大私人消费和投资以间接扩大私人消费和投资 第二，紧缩性财政政策。这种政策的第二，紧缩性财政政策。这种政策的目标在于减轻或消除经济生活中出现的目标在于减轻或消除经济生活中出现的通货膨胀，它可以通过减少政府购买支通货膨胀，它可以通过减少政府购买支出或增加税收、或出或增加税收、或“双管齐下双管齐下”的办法的办法来实行。这种政策的作用是直接或间接来实行。这种政策的作用是直接或间接地抑制总需求的增加，从

3、而减轻通货膨地抑制总需求的增加，从而减轻通货膨胀的压力胀的压力 财政政策运用的基本原则是财政政策运用的基本原则是“逆经济风逆经济风向行事向行事”。另外，由于财政制度某些内在。另外，由于财政制度某些内在的特点，其自身也会自动产生一种弱化经的特点，其自身也会自动产生一种弱化经济波动或者有益于经济稳定的作用，这种济波动或者有益于经济稳定的作用，这种作用叫做财政政策内在稳定器作用。作用叫做财政政策内在稳定器作用。具体来说，具有内在稳定器作用的财具体来说，具有内在稳定器作用的财政制度包括：政制度包括：第一，个人所得税与公司的所得税第一，个人所得税与公司的所得税 第二，失业救济金和各种福利支出第二，失业救

4、济金和各种福利支出 第三，农产品价格维持制度第三，农产品价格维持制度二、货币政策机制二、货币政策机制 货币政策是指中央银行通过调节货币供货币政策是指中央银行通过调节货币供给量，从而引起利率的变动来间接影响总给量，从而引起利率的变动来间接影响总需求的行为需求的行为 利率变动对总需求的影响利率变动对总需求的影响：（1 1）利率的变动会影响投资需求，利率下利率的变动会影响投资需求，利率下降会降低投资者贷款所付的利息，从而降低降会降低投资者贷款所付的利息，从而降低投资成本，增加投资收益，刺激投资者增加投资成本，增加投资收益，刺激投资者增加投资投资 （2 2）利率的变动会影响消费需求，利率的）利率的变动

5、会影响消费需求，利率的下降会鼓励人们更多地消费，减少储蓄下降会鼓励人们更多地消费，减少储蓄 （3 3）利率的变动还会影响国外需求，如果）利率的变动还会影响国外需求，如果降低利率，会促使外国短期资本流出，在本降低利率，会促使外国短期资本流出，在本国外汇市场上，外在供给减少，外汇汇率上国外汇市场上，外在供给减少，外汇汇率上升，本币汇率下浮，这有利于促进本国出口升，本币汇率下浮，这有利于促进本国出口增加，进口减少增加，进口减少 货币政策的使用原则也是逆经济风向行事货币政策的使用原则也是逆经济风向行事，因此货币政策也分为扩张性的和紧缩性，因此货币政策也分为扩张性的和紧缩性的：的：第一，经济萧条时使用扩

6、张性货币政策，第一，经济萧条时使用扩张性货币政策，通过增加货币供给来带动总需求的增长，通过增加货币供给来带动总需求的增长，因为货币供给增加时，利率会降低，取得因为货币供给增加时，利率会降低，取得信贷更容易信贷更容易 第二，经济膨胀时使用紧缩性货币政策，第二，经济膨胀时使用紧缩性货币政策，通过削减货币供给的增长来降低总需求水通过削减货币供给的增长来降低总需求水平，因为在这种情况下，取得信贷比较困平，因为在这种情况下，取得信贷比较困难，利率也随之提高难，利率也随之提高 中央银行影响货币供给量的政策工具中央银行影响货币供给量的政策工具主要是：主要是：（1 1）公开市场业务）公开市场业务 （2 2）调

7、整再贴现率）调整再贴现率 （3 3）调整法定准备金率）调整法定准备金率 一些次要的货币政策工具：一些次要的货币政策工具：（1 1）道义上的劝告。这是指一国的中央银）道义上的劝告。这是指一国的中央银行通过口头或书面谈话或声明的形式对商业行通过口头或书面谈话或声明的形式对商业银行在放款、投资等方面应采取的措施给以银行在放款、投资等方面应采取的措施给以指导或告诫，以取得商行银行的配合。这种指导或告诫，以取得商行银行的配合。这种措施虽不具有法律或行政的强制性，但通常措施虽不具有法律或行政的强制性，但通常是有效的，具有一定约束作用是有效的，具有一定约束作用 （2 2）证券信贷控制。又叫垫头规定，）证券信

8、贷控制。又叫垫头规定，指在购买有价证券时必须支付的最低现指在购买有价证券时必须支付的最低现金比率，余下差额由经纪人或银行贷款金比率，余下差额由经纪人或银行贷款垫付。这项措施是为了控制金融市场活垫付。这项措施是为了控制金融市场活动，使之不致于影响信用的一般条件，动，使之不致于影响信用的一般条件，并影响货币供给量。具体作法是：在经并影响货币供给量。具体作法是：在经济萧条时降低垫头规定，放松信用，增济萧条时降低垫头规定，放松信用，增加货币供给量，降低利率；在经济膨胀加货币供给量，降低利率；在经济膨胀时提高垫头规定，紧缩信用，减少货币时提高垫头规定，紧缩信用，减少货币供给量，提高利率供给量，提高利率

9、（3 3）控制分期付款的条件。主要是指中）控制分期付款的条件。主要是指中央银行规定消费者在购买耐用消费品时分央银行规定消费者在购买耐用消费品时分期付款的条件，如规定应付现款的最低期期付款的条件，如规定应付现款的最低期限与付清货款的最高期限。这一措施的目限与付清货款的最高期限。这一措施的目的是调节信贷在消费信贷和其他用处之间的是调节信贷在消费信贷和其他用处之间的分配，并鼓励或限制消费的分配，并鼓励或限制消费第二节第二节 财政政策和货币政策的效应财政政策和货币政策的效应 一、财政政策的效应一、财政政策的效应 从从ISLMISLM模型来看，所谓财政政策的效应模型来看，所谓财政政策的效应是指政府收支的

10、变化使是指政府收支的变化使IS IS曲线变动对收入变动曲线变动对收入变动的影响的影响 显然，这种影响因显然，这种影响因IS IS、LMLM曲线弹性的大小不曲线弹性的大小不同而有所区别同而有所区别 在在LMLM曲线不变时，曲线不变时，IS IS曲线的弹性越大曲线的弹性越大，即，即IS IS曲线越平坦，则曲线越平坦，则IS IS曲线移动时收入曲线移动时收入变化就越小，即财政政策的效应越小；变化就越小，即财政政策的效应越小；反之，反之，IS IS曲线的弹性越小，即曲线的弹性越小，即IS IS曲线越陡曲线越陡峭，则移动峭，则移动IS IS曲线时收入变化就越大，即曲线时收入变化就越大，即财政政策的效应越

11、大财政政策的效应越大 这是因为，这是因为，IS IS曲线的弹性越大，意味着曲线的弹性越大，意味着投资对利率变动的敏感程度越大，扩张投资对利率变动的敏感程度越大，扩张性财政政策引起利率上升时，促使私人性财政政策引起利率上升时，促使私人投资下降得越多，即政府支出增加所引投资下降得越多，即政府支出增加所引起的对私人投资和消费的挤出效应越大起的对私人投资和消费的挤出效应越大，从而使国民收入增加得越少。反之，从而使国民收入增加得越少。反之，IS IS曲线的弹性越小，扩张性财政政策的挤曲线的弹性越小，扩张性财政政策的挤出效应越小，从而国民收入增加得越多出效应越小，从而国民收入增加得越多iiOYOYLMLM

12、IS1IS0E0E1Y0Y1i1i0i1i0E0E1IS0IS1Y0Y1政策效果小政策效果大 在在IS IS曲线的斜率不变时，曲线的斜率不变时，LMLM曲线的弹性越曲线的弹性越大，即大，即LMLM曲线越平坦，则移动曲线越平坦，则移动IS IS曲线时收入曲线时收入变动就越大，财政政策的效应越大；反之，变动就越大，财政政策的效应越大；反之，LMLM曲线的弹性越小，即曲线的弹性越小，即LMLM曲线越陡峭，则曲线越陡峭，则移动移动IS IS曲线时收入变动越小曲线时收入变动越小 ，财政政策的效，财政政策的效应越小应越小 这是因为，这是因为，LMLM曲线的弹性越大，即货曲线的弹性越大，即货币投机需求对于利

13、率变动的敏感程度越币投机需求对于利率变动的敏感程度越大，扩张性财政政策引起利率上升越小，大，扩张性财政政策引起利率上升越小，由此引起的对私人投资和消费的挤出效由此引起的对私人投资和消费的挤出效应越小；反之，扩张性财政政策引起利应越小；反之，扩张性财政政策引起利率上升越大，由此引起的对私人投资和率上升越大，由此引起的对私人投资和消费的挤出效应越大消费的挤出效应越大LMLMIS1IS0E0E1Y0Y1YOOYY0Y1IS1IS0E0E1iii0i1i0i1政策效果小政策效果大财政政策乘数财政政策乘数 财政政策效应也可以用财政政策乘数来表财政政策效应也可以用财政政策乘数来表示和计量示和计量 所谓财政

14、政策乘数是指，在货币供给量不所谓财政政策乘数是指，在货币供给量不变的情况下，政府收支的变化能够引起国民变的情况下，政府收支的变化能够引起国民收入变动多少收入变动多少 由于存在着挤出效应，因此，财政政策乘由于存在着挤出效应，因此，财政政策乘数要小于简单的政府购买乘数数要小于简单的政府购买乘数 Y/G=1/1-b(1-t)+d k/h 该式表明了考虑货币市场均衡从而利该式表明了考虑货币市场均衡从而利率变动之后政府购买支出的变化对国民率变动之后政府购买支出的变化对国民收入的影响程度。可以看出，如果其他收入的影响程度。可以看出，如果其他条件不变，条件不变，h越大，即越大，即LM曲线越平缓，曲线越平缓，

15、财政政策乘数就越大；财政政策乘数就越大；d越大，即越大，即IS曲曲线越平缓，财政政策乘数就越小。另外，线越平缓，财政政策乘数就越小。另外，b、t和和k的大小，对财政政策乘数的大的大小，对财政政策乘数的大小也有影响。小也有影响。挤出效应挤出效应 所谓挤出效应是指政府支出增加所引起的所谓挤出效应是指政府支出增加所引起的私人消费或投资的减少私人消费或投资的减少 一般认为，在充分就业的条件下，挤出效一般认为，在充分就业的条件下，挤出效应是完全的；在小于充分就业的条件下，挤应是完全的；在小于充分就业的条件下，挤出效应是不完全的出效应是不完全的具体说，挤出效应的大小取决于：具体说，挤出效应的大小取决于：第

16、一，支出乘数的大小。乘数越大，挤第一，支出乘数的大小。乘数越大，挤出效应越大出效应越大 第二，货币需求对产出水平的敏感程度，第二，货币需求对产出水平的敏感程度，即即k的大小。的大小。K越大，挤出效应越大越大，挤出效应越大 第三，货币需求对利率变动的敏感程度。第三，货币需求对利率变动的敏感程度。即即h的大小。的大小。h越小，挤出效应越大越小，挤出效应越大 第四，投资需求对利率变动的敏感程度。第四，投资需求对利率变动的敏感程度。投资对利率变动越敏感，挤出效应越大投资对利率变动越敏感，挤出效应越大二、货币政策的效应 从从ISLMISLM模型来看，所谓货币政策的效模型来看，所谓货币政策的效应是指货币供

17、给量变动使应是指货币供给量变动使LMLM曲线移动对于收曲线移动对于收入变化的影响入变化的影响 显然，这种影响的大小同样与显然，这种影响的大小同样与IS IS、LMLM曲线曲线的弹性有关的弹性有关 在在LMLM曲线的斜率不变时，曲线的斜率不变时，IS IS曲线的弹曲线的弹性越大，即性越大，即IS IS曲线越平坦，曲线越平坦，LMLM曲线的移曲线的移动对国民收入变动的影响越大，从而货动对国民收入变动的影响越大，从而货币政策的效应也就越大；反之，币政策的效应也就越大；反之，IS IS曲线的曲线的弹性越小，即弹性越小，即IS IS曲线越陡峭，曲线越陡峭，LMLM曲线的曲线的移动对国民收入的影响越小，从

18、而货币移动对国民收入的影响越小，从而货币政策的效应也就越小政策的效应也就越小 这是因为，这是因为，IS IS曲线的弹性越大，表明投曲线的弹性越大，表明投资对利率敏感程度越大，这样，当资对利率敏感程度越大，这样，当LMLM曲曲线由于货币供给量增加而向右移动使利线由于货币供给量增加而向右移动使利率下降时，投资会增加较多，从而使国率下降时，投资会增加较多，从而使国民收入有较大的增加；反之，民收入有较大的增加；反之，IS IS曲线的弹曲线的弹性越小，表明投资对利率变动的敏感程性越小，表明投资对利率变动的敏感程度越小，这样，当度越小，这样，当LMLM曲线由于货币供给曲线由于货币供给量增加而向右移动使利率

19、下降时，投资量增加而向右移动使利率下降时，投资会增加较少，从而只能使国民收入有较会增加较少，从而只能使国民收入有较少的增加少的增加ISISLM0LM1YE0E1Y0Y1Y0Y1YOOE0E1LM0LM1iii0i1i0i1政策效果小政策效果小政策效果大政策效果大 在在IS IS曲线不变时，曲线不变时，LMLM曲线的弹性越大，即曲线的弹性越大，即LMLM曲线越平坦，曲线越平坦，LMLM曲线由于货币供给量变动曲线由于货币供给量变动时所引起的国民收入变化越小，从而货币政时所引起的国民收入变化越小，从而货币政策的效应也就越小；反之，策的效应也就越小；反之，LMLM曲线的弹性越曲线的弹性越小，即小，即L

20、MLM曲线越陡峭，曲线越陡峭，LMLM曲线由于货币供给曲线由于货币供给量变动所引起的国民收入变化越大，从而货量变动所引起的国民收入变化越大，从而货币政策的效应也就越大币政策的效应也就越大 这是因为，这是因为，LMLM曲线的弹性越大，表明曲线的弹性越大，表明货币需求对利率变动的敏感程度越大，货币需求对利率变动的敏感程度越大，因而货币供给量变动对利率变动的作用因而货币供给量变动对利率变动的作用就越小，由利率变动所引起的投资和国就越小，由利率变动所引起的投资和国民收入的变化也越小；反之，民收入的变化也越小；反之，LMLM曲线越曲线越陡峭，表明货币需求对利率变动的敏感陡峭，表明货币需求对利率变动的敏感

21、程度越小，因而货币供给量变动对利率程度越小，因而货币供给量变动对利率变动的作用就越大，由利率变动所引起变动的作用就越大，由利率变动所引起的投资和国民收入的变化也越大的投资和国民收入的变化也越大 iii0i1i0i1Y0Y1Y0Y1OOYYISISLM0LM1LM0LM1政策效果小政策效果小政策效果大政策效果大货币政策乘数货币政策乘数 货币政策效应也可以用货币政策乘数来货币政策效应也可以用货币政策乘数来表示和计量。所谓货币政策是指，当表示和计量。所谓货币政策是指，当IS曲线不变或商品市场均衡情况不变时，曲线不变或商品市场均衡情况不变时，货币供给量变化能够使国民收入变动多货币供给量变化能够使国民收

22、入变动多少少 注意：货币政策乘数不同于货币乘数注意：货币政策乘数不同于货币乘数Y/MS=1/1-b(1-t)h/d+k 由上式可知，如果其他条件不变，由上式可知，如果其他条件不变，h越大，越大，LM曲线越平缓，货币政策乘数就曲线越平缓，货币政策乘数就越小。同样，越小。同样，d越大，即越大，即IS曲线越平缓，曲线越平缓，货币政策乘数就越大。另外，货币政策乘数就越大。另外，b、t和和k的大小也会影响货币政策乘数的大小也会影响货币政策乘数 三、凯恩斯主义极端和古典主义极端三、凯恩斯主义极端和古典主义极端 1 1、凯恩斯主义极端情况、凯恩斯主义极端情况 在在ISLMISLM模型中，模型中，LMLM曲线

23、越平坦，或曲线越平坦，或IS IS曲线越陡峭，则财政政策的效应越大，货币政曲线越陡峭，则财政政策的效应越大，货币政策的效应越小策的效应越小 如果出现这样的情况：如果出现这样的情况：IS IS曲线成为一条垂直曲线成为一条垂直线，而线，而LMLM曲线成为水平线，则财政政策可以曲线成为水平线，则财政政策可以 充分发挥作用，而货币政策完全无效，这就是充分发挥作用，而货币政策完全无效，这就是所谓凯恩斯主义极端情况所谓凯恩斯主义极端情况 在什么情况下在什么情况下LMLM曲线会成为水平线呢？曲线会成为水平线呢？如果利率水平特别低，以致于人们认为它如果利率水平特别低，以致于人们认为它不可能再降低，从而货币投机

24、需求变得无穷大不可能再降低，从而货币投机需求变得无穷大时，时，LMLM曲线就会成为一条水平线。这时候，由曲线就会成为一条水平线。这时候，由于人们会把手中持有的全部债券都换成投机性于人们会把手中持有的全部债券都换成投机性的货币余额，所以中央银行想用增加货币供给的货币余额，所以中央银行想用增加货币供给量的办法来降低利率并刺激投资的增加，是不量的办法来降低利率并刺激投资的增加，是不可能有效的。这就是前面所说过的凯恩斯陷阱可能有效的。这就是前面所说过的凯恩斯陷阱 但是，如果政府用增加支出或减税的但是，如果政府用增加支出或减税的办法来增加总需求，则可以取得很好的办法来增加总需求，则可以取得很好的效果，因

25、为它不会引起利率的提高，从效果，因为它不会引起利率的提高，从而不会对私人投资和消费产生挤出效应。而不会对私人投资和消费产生挤出效应。实际上，即使实际上，即使IS IS曲线此时不是垂直线，而曲线此时不是垂直线，而是向右下方倾斜的，财政政策也能充分是向右下方倾斜的，财政政策也能充分发挥作用发挥作用OLM0LM1LM0LM1IS0IS1IS0IS1Y0Y1YOYiii0凯恩斯主义极端凯恩斯主义极端i0 另一方面，如果另一方面，如果IS IS曲线成为一条垂直线，即曲线成为一条垂直线，即使使LMLM曲线不是水平线，货币供给量的变动能曲线不是水平线，货币供给量的变动能够引起利率的变化，却不能引起收入的变化

26、，够引起利率的变化，却不能引起收入的变化，因此，货币政策仍然是无效的。那么，因此，货币政策仍然是无效的。那么，在什在什么情况下，么情况下，IS IS曲线会成为一条垂直线呢？如果曲线会成为一条垂直线呢？如果投资函数的利率弹性为零，即投资曲线是一条投资函数的利率弹性为零，即投资曲线是一条垂直线，则垂直线，则IS IS曲线也会成为一条垂直线曲线也会成为一条垂直线 iYISLM0LM1i0i1oY0 2 2、古典主义极端、古典主义极端 与凯恩斯主义极端相反的一种情况是所谓古与凯恩斯主义极端相反的一种情况是所谓古典主义极端典主义极端 具体说，当具体说，当IS IS曲线成为水平线，而曲线成为水平线，而LM

27、LM曲线成曲线成为垂直线时，货币政策可以充分发挥作用，而为垂直线时，货币政策可以充分发挥作用，而财政政策变得完全无效，这就是古典主义的极财政政策变得完全无效，这就是古典主义的极端情况端情况在什么情况下，在什么情况下，LMLM曲线会成为一条垂直线呢？曲线会成为一条垂直线呢？如果利率特别高，以致于人们认为它不可如果利率特别高，以致于人们认为它不可能再提高，从而货币投机需求就会变得等于零能再提高，从而货币投机需求就会变得等于零时，时，LMLM曲线就会成为一条垂直线。这时，人们曲线就会成为一条垂直线。这时，人们都不愿意为投机而持有货币在手中，而是尽可都不愿意为投机而持有货币在手中，而是尽可能多地购买债

28、券。如果政府实行扩张性财政政能多地购买债券。如果政府实行扩张性财政政策，无论是政府支出的增加还是税收的减少，策，无论是政府支出的增加还是税收的减少，都会引起财政赤字，由于私人手中已经没有闲都会引起财政赤字，由于私人手中已经没有闲置的货币，只有当私人部门减少同样数量的投置的货币，只有当私人部门减少同样数量的投资支出时，政府才能够筹措到足够的资金，所资支出时，政府才能够筹措到足够的资金，所以，此时财政政策的挤出效应就是完全的，财以，此时财政政策的挤出效应就是完全的，财政政策的实行并不能引起国民收入的任何变化政政策的实行并不能引起国民收入的任何变化 但是，如果实行货币政策，增加货币供给但是，如果实行

29、货币政策，增加货币供给量，则可以取得很好的效果。因为在量，则可以取得很好的效果。因为在货币货币投机需求等于零的情况下，投机需求等于零的情况下，货币供给量的货币供给量的增加将会引起利率最大程度的下降，从而增加将会引起利率最大程度的下降，从而促进私人投资和消费的增加促进私人投资和消费的增加 另一方面，当另一方面，当IS IS曲线成为一条水平线时，曲线成为一条水平线时，即使即使LMLM曲线不是垂直的，财政政策也是曲线不是垂直的，财政政策也是无效的。因为无效的。因为IS IS曲线为一条水平线表明投曲线为一条水平线表明投资函数的利率弹性无穷大，利率稍有变动，资函数的利率弹性无穷大，利率稍有变动，就会引起

30、投资的大幅度变动。所以，当政就会引起投资的大幅度变动。所以，当政府因为支出增加或减税而需要从私人部门府因为支出增加或减税而需要从私人部门那里筹措资金时，利率只要稍有上升，就那里筹措资金时，利率只要稍有上升，就会引起私人投资大幅度减少，使挤出效应会引起私人投资大幅度减少，使挤出效应达到最大达到最大 但是，当但是，当IS IS曲线为水平线时，如果货曲线为水平线时，如果货币供给量的增加引起利率下降，哪怕是币供给量的增加引起利率下降，哪怕是稍有下降，又会导致投资极大地增加，稍有下降，又会导致投资极大地增加，从而使国民收入增加，所以，此时货币从而使国民收入增加，所以，此时货币政策可以成分发挥作用政策可以

31、成分发挥作用iii0i0LM0LM1LM0IS0IS1IS0IS1YOYLM1古典主义极端古典主义极端 第三节第三节 财政政策和货币政策财政政策和货币政策 的选择和合理搭配的选择和合理搭配 从从ISLMISLM模型的分析中可以看出，无论模型的分析中可以看出，无论是财政政策还是货币政策，都会影响总需求，是财政政策还是货币政策，都会影响总需求，从而影响国民收入，而且凯恩斯主义极端情从而影响国民收入，而且凯恩斯主义极端情况和古典主义极端情况在现实中都很少存在，况和古典主义极端情况在现实中都很少存在，所以决策者既可以选择财政政策，也可以选所以决策者既可以选择财政政策，也可以选择货币政策。这就有了一个如

32、何选择政策并择货币政策。这就有了一个如何选择政策并使合理配合的问题使合理配合的问题 一、政策选择一、政策选择 当均衡的国民收入低于充分就业的国民收当均衡的国民收入低于充分就业的国民收入时，为了使总需求增加，决策者可以作出入时，为了使总需求增加，决策者可以作出这样的选择：通过扩张性财政政策使这样的选择：通过扩张性财政政策使IS IS曲线曲线向右移动；通过扩张性货币政策使向右移动；通过扩张性货币政策使LMLM曲线曲线向右移动；或者是两者的结合。至于哪一种向右移动；或者是两者的结合。至于哪一种政策更有利涉及到许多因素政策更有利涉及到许多因素 从从ISLMISLM模型的分析中可以看出，模型的分析中可以

33、看出，扩张性财政政策和货币政策对均衡收入扩张性财政政策和货币政策对均衡收入和利率有不同的影响和利率有不同的影响 政 策 均衡收入 均衡利率 财政政策 货币政策增 加增 加提 高下 降 上表显示，扩张性财政政策和货币政上表显示，扩张性财政政策和货币政策尽管都可以增加国民收入策尽管都可以增加国民收入 ，但它们对，但它们对利率的影响却不同：前者引起利率提高利率的影响却不同：前者引起利率提高，后者导致利率下降。而利率变动对投，后者导致利率下降。而利率变动对投资特别是诸如住房建筑投资一类的长期资特别是诸如住房建筑投资一类的长期投资影响最大，所以，扩张性货币政策投资影响最大，所以，扩张性货币政策主要是通过

34、刺激投资特别是长期投资的主要是通过刺激投资特别是长期投资的增加而发生作用的增加而发生作用的扩张性财政政策也包括不同的内容，其影响也不扩张性财政政策也包括不同的内容，其影响也不完全相同完全相同增加政府购买减少所得税增加转移支付增加投资补贴 利 率 提 高 提 高 提 高 提 高 投 资 减 少 减 少 减 少 提 高 消 费 增 加 增 加 增 加 增 加国民收入 增 加 增 加 增 加 增 加 从表中可以看出，政府购买支出的增加会使从表中可以看出，政府购买支出的增加会使总需求与国民收入增加，消费水平也提高，但由总需求与国民收入增加，消费水平也提高，但由于利率水平的提高而不利于投资。所得税的减少

35、于利率水平的提高而不利于投资。所得税的减少与转移支付的增加会使消费水平提高，总需求和与转移支付的增加会使消费水平提高，总需求和国民收入增加，但投资仍然会由于利率上升而减国民收入增加，但投资仍然会由于利率上升而减少。只有对投资进行直接补贴，才会使投资增加，少。只有对投资进行直接补贴，才会使投资增加，尽管这也会引起利率上升，但是先有投资的增加，尽管这也会引起利率上升，但是先有投资的增加，而后才有利率的上升而后才有利率的上升 由此可见，在决定选择哪一种政策时，由此可见，在决定选择哪一种政策时，首先要考虑这样是要刺激总需求中的哪一首先要考虑这样是要刺激总需求中的哪一部分。如果是要刺激私人投资，最好是采

36、部分。如果是要刺激私人投资，最好是采用财政政策中的投资补贴；如果是要刺激用财政政策中的投资补贴；如果是要刺激投资中的住房建筑，就要采用货币政策；投资中的住房建筑，就要采用货币政策；如果是刺激消费，则可以增加转移支付和如果是刺激消费，则可以增加转移支付和减少个人所得税。这又取决于经济中的萧减少个人所得税。这又取决于经济中的萧条是由于私人投资不足引起的，还是由于条是由于私人投资不足引起的，还是由于消费不足引起的。只有这样对症下药，政消费不足引起的。只有这样对症下药，政策才能够收到最大的效果策才能够收到最大的效果 二、政策配合二、政策配合 财政政策和货币政策的配合使用也有不同的情财政政策和货币政策的

37、配合使用也有不同的情况。当经济萧条时，可以把扩张性财政政策和况。当经济萧条时，可以把扩张性财政政策和扩张性货币政策配合使用，这样能更有力地刺扩张性货币政策配合使用，这样能更有力地刺激经济。因为，扩张性财政政策使总需求增加激经济。因为，扩张性财政政策使总需求增加的同时，又提高了利率水平。这时，采用扩张的同时，又提高了利率水平。这时，采用扩张性的货币政策就可以抑制利率的上升，以消除性的货币政策就可以抑制利率的上升，以消除或减少扩张性财政政策的挤出效应，使总需求或减少扩张性财政政策的挤出效应，使总需求自己和国民收入增加，即在利率水平保持不变自己和国民收入增加，即在利率水平保持不变的情况下，刺激了经济

38、的情况下，刺激了经济 当经济过度繁荣，通货膨胀严重时，当经济过度繁荣，通货膨胀严重时，则可以把紧缩性财政政策和紧缩性货币则可以把紧缩性财政政策和紧缩性货币政策配合使用。因为紧缩性财政政策使政策配合使用。因为紧缩性财政政策使总需求减少，从需求方面抑制了通货膨总需求减少，从需求方面抑制了通货膨胀；而紧缩性货币政策使货币供给量减胀；而紧缩性货币政策使货币供给量减少，从货币量控制方面抑制了通货膨胀少，从货币量控制方面抑制了通货膨胀。另一方面，紧缩性财政政策在抑制总。另一方面，紧缩性财政政策在抑制总需求的同时又会使利率下降，而紧缩性需求的同时又会使利率下降，而紧缩性货币政策则会使利率下降，这就不会使货币

39、政策则会使利率下降，这就不会使利率下降起到刺激总需求的作用利率下降起到刺激总需求的作用 也可以把扩张性财政政策与紧缩性货币政策也可以把扩张性财政政策与紧缩性货币政策配合使用，或者是把紧缩性财政政策与扩张性配合使用，或者是把紧缩性财政政策与扩张性货币政策配合使用。前者是为了在刺激总需求货币政策配合使用。前者是为了在刺激总需求的同时又能抑制通货膨胀，因为扩张性财政政的同时又能抑制通货膨胀，因为扩张性财政政策尽管会引起挤出效应，但对总需求还是有一策尽管会引起挤出效应，但对总需求还是有一定作用的，而紧缩性货币政策减少货币供给量定作用的，而紧缩性货币政策减少货币供给量会抑制由于货币量过多而引起的通货膨胀

40、。后会抑制由于货币量过多而引起的通货膨胀。后者是为了消除财政赤字，但又通过扩张性货币者是为了消除财政赤字，但又通过扩张性货币政策来刺激总需求，这时对国民收入增加的影政策来刺激总需求，这时对国民收入增加的影响不一定大，但会使利率下降响不一定大，但会使利率下降 三、财政政策和货币政策在实践中的局限性 ISLM ISLM模型为财政政策和货币政策的分模型为财政政策和货币政策的分析与运用提供了一个有用的工具，但这种分析与运用提供了一个有用的工具，但这种分析更多的是理论上的，在实际中如何操作还析更多的是理论上的，在实际中如何操作还有许多因素要加以考虑有许多因素要加以考虑1 1、财政政策的局限性、财政政策的

41、局限性 第一、不同的政策会遭到不同阶层和第一、不同的政策会遭到不同阶层和集团的反对。例如增税会遭到整个社会集团的反对。例如增税会遭到整个社会普遍的反对；减少政府购买会遭到强有普遍的反对；减少政府购买会遭到强有力的垄断资本家的反对；削减转移支付力的垄断资本家的反对；削减转移支付会遭到一般平民及其同情者的反对；增会遭到一般平民及其同情者的反对；增加公共工程投资因为有可能与民争利而加公共工程投资因为有可能与民争利而遭到没些集团的反对遭到没些集团的反对 第二，有些政策执行起来比容易，但第二，有些政策执行起来比容易，但又不一定能够收到预期的效果。例如，又不一定能够收到预期的效果。例如，减税一般不会引起公

42、众的反对，但在萧减税一般不会引起公众的反对，但在萧条时期人们不一定会把减税所增加的收条时期人们不一定会把减税所增加的收入用于增加支出入用于增加支出 第三，任何财政政策都有一个第三，任何财政政策都有一个“时滞时滞”问题，问题，因为任何一项措施从提出方案、议会讨论、总因为任何一项措施从提出方案、议会讨论、总统批准到贯彻实施，都有一个过程，在短时期统批准到贯彻实施，都有一个过程，在短时期内很难见效。然而在这一段时期内，经济形势内很难见效。然而在这一段时期内，经济形势有可能发生意想不到的变化有可能发生意想不到的变化 第四，整个财政政策的实施还会受到第四，整个财政政策的实施还会受到政治因素的影响。例如，

43、在大选之前通政治因素的影响。例如，在大选之前通常不会执行增税、减少转移支付之类容常不会执行增税、减少转移支付之类容易引起选民不满的财政政策措施易引起选民不满的财政政策措施 2 2、货币政策的局限性、货币政策的局限性 第一，在通货膨胀时期实行紧缩性货币政策可第一，在通货膨胀时期实行紧缩性货币政策可能效果比较显著，但在经济衰退时期，实行扩能效果比较显著，但在经济衰退时期，实行扩张性货币政策效果就不明显。这是因为，在衰张性货币政策效果就不明显。这是因为，在衰退时期，厂商对经济前景普遍悲观，即使央行退时期，厂商对经济前景普遍悲观，即使央行松动银根，降低利率，投资者也不一定增加贷松动银根，降低利率，投资

44、者也不一定增加贷款从事投资活动，而商业银行为安全起见，也款从事投资活动，而商业银行为安全起见，也不肯轻易贷款。特别是由于存在流动性陷井，不肯轻易贷款。特别是由于存在流动性陷井，不论银根如何动，利率都不会降低。这样，货不论银根如何动，利率都不会降低。这样，货币政策作为反衰退的政策，其效果就相当微弱币政策作为反衰退的政策，其效果就相当微弱 进一步说，即使从反通胀看，货币政进一步说，即使从反通胀看，货币政策的作用也主要表现于反对需求拉上的策的作用也主要表现于反对需求拉上的通胀，而对成本推进的通胀，货币政策通胀，而对成本推进的通胀，货币政策效果就很小。因为物价的上升若是由工效果就很小。因为物价的上升若

45、是由工资上涨超过劳动生产率上升幅度引起或资上涨超过劳动生产率上升幅度引起或由垄断厂商为获取高额利润引起，则央由垄断厂商为获取高额利润引起，则央行通行货币政策控制货币供给量来抑制行通行货币政策控制货币供给量来抑制通胀就比较困难了通胀就比较困难了 第二，从货币市场均衡的情况看，增加或减第二，从货币市场均衡的情况看，增加或减少货币供给要影响利率的话，必须以货币流通少货币供给要影响利率的话，必须以货币流通速度不变为前提。如果这前提并不存在，货币速度不变为前提。如果这前提并不存在，货币供给变动对经济的影响就要打折扣供给变动对经济的影响就要打折扣 这是因为，这是因为，在经济繁荣时期，央行为抑在经济繁荣时期

46、，央行为抑制通胀需要紧缩货币供给，或者说放慢货币制通胀需要紧缩货币供给，或者说放慢货币供给的增长率，然而，那时公众一般供给的增长率，然而，那时公众一般 来支来支出会增加，而且物价上升越快，公众越不愿出会增加，而且物价上升越快，公众越不愿把货币持在手上，而希望快快花费出去，从把货币持在手上，而希望快快花费出去，从而货币流通速度会加快，这无异于在流通领而货币流通速度会加快，这无异于在流通领域增加了货币供给量。这时候即使央行把货域增加了货币供给量。这时候即使央行把货币供给减少，也无法使通胀率降下来。币供给减少，也无法使通胀率降下来。反过来说，当经济衰退时，货币流通反过来说，当经济衰退时，货币流通速度

47、下降，这时央行增加货币供给对经速度下降，这时央行增加货币供给对经济的影响也有可能被货币流通速度下降济的影响也有可能被货币流通速度下降所抵销所抵销 总之，货币流通速度加快，就是货币总之，货币流通速度加快，就是货币需求增加，流通速度放慢，就是货币需需求增加，流通速度放慢，就是货币需求减少。如果货币供给增加量与货币需求减少。如果货币供给增加量与货币需求增加量相等，求增加量相等，LMLM曲线就不会移动，因曲线就不会移动，因而利率和收入也不会变动而利率和收入也不会变动 第三，货币政策作用的外部时滞会影响政第三，货币政策作用的外部时滞会影响政策效果。因为央行变动货币供给量，要通过策效果。因为央行变动货币供

48、给量，要通过影响利率，再影响投资，然后再影响就业和影响利率，再影响投资，然后再影响就业和国民收入，所以，货币政策作用要经过相当国民收入，所以，货币政策作用要经过相当长一段时间才会充分得到发挥长一段时间才会充分得到发挥 例如，当市场利率变动后，投资规模例如，当市场利率变动后，投资规模并不会很快发生相应变动。利率下降后，并不会很快发生相应变动。利率下降后，厂商扩大生产规模，需要一个过程；利厂商扩大生产规模，需要一个过程；利率上升后，厂商缩小生产规模，更不是率上升后，厂商缩小生产规模，更不是一件容易的事，已经上马在建的工程难一件容易的事，已经上马在建的工程难以下马，已经雇佣的职工要解雇也不是以下马，

49、已经雇佣的职工要解雇也不是轻而易举的事轻而易举的事 总之，货币政策即使在开始采用不要总之，货币政策即使在开始采用不要花很长时间，但执行后到产生效果却要花很长时间，但执行后到产生效果却要有一个相当长的过程，在此过程中经济有一个相当长的过程，在此过程中经济情况有可能会发生与人们原先预料的相情况有可能会发生与人们原先预料的相反变化，比方说，经济衰退时央行扩大反变化，比方说，经济衰退时央行扩大货币供给，但未到这一政策效果完全发货币供给，但未到这一政策效果完全发挥出来经济就已转入繁荣，物价已开始挥出来经济就已转入繁荣，物价已开始较快地上升，则原来扩张性货币政策就较快地上升，则原来扩张性货币政策就不是反衰退，却为通胀起了火上加油的不是反衰退，却为通胀起了火上加油的作用作用