财务管理的基本理论及财务计划

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1、徐徐文文才才7/13/2022第一讲 财务管理的基本理论第二讲 财务报告分析第三讲 财务管理价值观念第五讲 投资管理第四讲 财务计划第六讲 证券评价第七讲 营运资本管理第八讲 筹资管理第九讲 股利分配第十讲 资本结构评价第十一讲 企业资本经营第十二讲 成本控制 第十三讲 通货膨胀财务管理7/13/2022第一讲 财务管理的基本理论一、财务管理目标一、财务管理目标（一）企业目标及对财务管理的要求（一）企业目标及对财务管理的要求1、生存：、生存：力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力、减少破产的风险，使企业能够长期、稳定地生存下去，是对财务管理的第一个要求。2、发展：、发展：筹集企业发展所需的资金，

2、是对财务管理的第二个要求。3、获利：、获利：通过合理、有效地使用资金使企业获利，是对财务管理的第三个要求。（二）企业的财务管理目标（二）企业的财务管理目标1、利润最大化：、利润最大化：这种观点认为利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。这种观点的问题：（1）没有考虑所获利润和投入资本额的关系。（2）没有考虑利润的取得时间（3）没有考虑获取利润所承担风险的大小（4）会使企业财务决策带有短期行为的倾向2、每股盈余最大化：、每股盈余最大化：这种观点认为应当把企业的利润和股东投入的资 本联系越来考察，用每股盈余来概括企业的财务目标，可以避免利润最大化目标的第一

3、个缺点。7/13/20223、企业价值最大化：、企业价值最大化：企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大化。最大问题是价值的计量：过去现在企业价值未来（三）影响财务管理目标实现的因素（三）影响财务管理目标实现的因素影响企业价值的因素有：报酬、风险、投资、筹资和股利分配企业价值=1tt必要报酬率预期股利ttt股利支付率预期每股盈余预期股利股利分配政策概率每股盈余预期每股盈余t（企业报酬率）（风险）每股盈余=税息前盈余利息优先股股利/普通股（投资项目的报酬和风险）（筹资的成本和结构）

4、7/13/2022上表五种模式你认为哪一种符合你的意愿？（四）谁的目标（股东、经营者、债权人和公众的冲突）（四）谁的目标（股东、经营者、债权人和公众的冲突）二、财务管理假设二、财务管理假设假设是人们根据特定环境和已有知识所提出的，具有一定事实依据的假设或设想，是进一步研究问题的基本前提。（一）财务管理假设的分类（一）财务管理假设的分类1、财务管理基本假设：、财务管理基本假设：是研究整个财务管理理论体系的假定或设想，它是模 式投 资10001000100010001000注册资本1000700500300100负债（10%）/300500700900利 润200130150130110资本金利润

5、率20%24.3%30%43.3%110%利益集团目 标占股东冲突表现协 调 办 法经营者报酬、闲暇、风险道德风险、逆向选择监督、激励债权人收益与本金的求偿权 违约、投资于高风险项目契约限制、终止合作社会公众 可持续发展环境、产品安全、质量、劳动保险 法律、社会、新闻、道德约束7/13/20222、财务管理的派生假设：、财务管理的派生假设：是根据财务管理基本假设引申和发展出来的一些假定和设想。财务管理的派生假设与基本假设互为作用，互为前提。3、财务管理的具体假设：、财务管理的具体假设：它是以财务管理基本假设为基础，根据研究某一具体问题的目的而提出的，是构建某一理论或创建某一具体方法和前提。如：

6、著名的MM理论、资本资产定价理论、本量利分析方法等都是在一系列假设的基础上构建的。1、理财主体假设：、理财主体假设：是指企业的财务管理工作不是漫无边际的，而应限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。它明确了财务管理工作的空间范围。由理财主体假设可以派生出自主理财假设自主理财假设。所谓经理革命是指领取薪水的经理人员在高层管理中逐渐取代传统的所有者在企业中的支配地位，这是现代企业制度的一个基本特征。正如汤谷良教授所说：因为经理革命的完成，牢固地确立企业经理在企业决策的地位，原始出资人难以再染指企业财务决策，企业的法人产权不断彻底独立化。2、持经经营假设：、持经经营假设：是指理财的主体是持续

7、存在并且能执行其预计的经济活动。在任何一个时点上，企业的前景，只有两种可能：持续经营和停业清算。只有在持续经营的情况下，企业的投资在未来产生效益才有意义，企业才会根据其财务（二）财务管理假设的构成（二）财务管理假设的构成财务管理实践活动和理论研究的基本前提。亚里斯多德说过：每一可论证的科学多半是从未经论证的公理开始的，否则，论证的阶段就永无止境。美国著名审计学家伯特K莫茨也说过：无论哪门学科，在阐明和检查它的基本假设、性质、缺陷、意义之前，均无法得到真正的发展。7/13/20223、有效市场假设：、有效市场假设：是指财务管理所依据的资本市场是健全和有效的。最初提出有效市场假设的是美国财务管理学

8、者法马（Fama）。法马在1965年和1970年各发表一篇文章，将有效市场划分为三类：弱式有效市场；次强式有效市场；强式有效市场。实证研究表明，美国等发达国家的证券市场均已达到次强式有效市场。我国有些学者认为，中国股票市场已达到弱式有效（陈小悦，中国股市弱型效率的实证研究、会计研究，1997），但尚未实现次强式有效吴世农，上市公司盈利信息报告、股价变动与股市效率的实证研究，会计研究，1997。有效市场假设的派生假设是市场公平假设市场公平假设。它是指理财主体在资本市场筹资和投资等完全处于市场经济条件下的公平交易状态。4、资金增殖假设：、资金增殖假设：是指通过财务管理人员的合理营运，企业资金价值可

9、以不断增加。这一假设实际上指明了财务管理存在的现实意义。因为财务管理是对企业的资金进行规划和控制的一项管理活动，如果在资金运筹过程中不能实现资金的增值，财务管理也就没有存在的必要了。在商品经济条件下，从整个社会来看，资金的增值是一种规律，而且这种增殖只能来源于生产过程。从个别企业来考察，资金的增值并不是一种规律，资金的增值也不一定来源于生产过程。资金增值假设的派生假设是风险与报酬同增假设风险与报酬同增假设。例如：国库券基本是无风险投资，而股票是风险很大的投资，为什么还有人将巨额资金投向股市呢？这是因为他们假设股票投资取得的报酬要远远高于国库券的报酬。风险与报酬同增假状况和对未来现金流量的预测、

10、业务发展的要求安排借款的期限，如果没有持续经营假设，这一切都无从谈起。持续经营假设可以派生出理财分期假设理财分期假设。按理财分期假设，可以把企业持续不断的经营活动，人为地划分一定期间，以便分阶段考核企业的财务状况和经营成果。7/13/20225、理性理财假设。、理性理财假设。是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，因而，他们的理性行为也是理性的。在实际工作中，财务管理人员分为理性的和盲目的。但不管是理性的还是盲目的理财人员，他们都认为自己是理性的，都认为自己做出的决策是正确的，否则，他们就不会做出这样的决策。理性理财假设的派生假设是资金再投资假设资金再投资假设。这一假设是指当企业有了闲置

11、的资金或产生了资金的增殖，都会用于再投资。设实际上暗示着另外一项假设，即风险可计量假设风险可计量假设。因为如果风险无法计量，财务管理人员不知道哪项投资风险大，哪项投资风险小，风险与报酬同增假设也就无从谈起。三、财务管理环境三、财务管理环境企业在许多方面如同生物体一样，如果不能适应周围的环境，也就不能生存。环境的变化，可能会给企业理财带来困难，但企业财务管理人员若能合理预测其发展状况，就会不断地走向成功。从系统论的观点来看，所谓环境就是指被研究系统之外的，对被研究系统有影响作用的一切系统的总和。财务管理环境主要包括法律环境、金融市场环境和经济环境。（一）法律环境（市场经济是制度经济）（一）法律环

12、境（市场经济是制度经济）1、组织法规：、组织法规：企业组织必须依法成立，组建不同的企业，要依照不同的法律规范。它们包括公司法、中华人民共和国全民所有制工业企业法、中华人民共和国中外合作经营企业法、中华人民共和国中外合资经营企业法、中华人民共和国外资企业法、中华人民共和国私营企业条例、中华人民共和国合伙企业法等。这些法规是企业的组织法，又是企业的行为法。7/13/20222、会计法规：、会计法规：从纵向上看，我国的企业会计法规体系包括三个层次。第一层是会计法，第二层是国务院规定的有关会计工作的行政法规，主要有总会计师条例、会计专业职务试行条例等；第三层是国家统一的会计制度。从横向看，企业会计法规

13、体系包括：会计核算方面的法规；会计监督方面的法规；会计机构和会计人员方面的法规；会计工作管理方面的法规。企业会计具体准则 关联方关系及其交易的披露（1995.1.1施行，适用于上市公司）现金流量表（1998.1.1施行，适用于所有公司）资产负债表日后事项（1998.1.1施行，适用于上市公司）造 合同（1998.1.1施行，适用于上市公司）债务重组（1999.1.1施行，适用于所有企业）投资（1999.1.1施行，适用于上市公司股份有限公司）会计政策、会计估计变更和会计差错更正（1999.1.1施行，适用于上市公司所有企业）收入（1999.1.1施行，适用于上市公司）非货币性交易（2000.1

14、.1施行，适用于所有企业）无形资产（2001.1.1施行，适用于股份有限公司）借款费用（2001.1.1施行，适用于所有企业）租赁（2001.1.1施行，适用于所有企业）行业会计制度 (1)工业企业会计制度7/13/2022 （2）商品流通企业会计制度 （3）运输（交通）企业会计制度 （4）运输（铁路）企业会计制度 （5）运输（民用航空）企业会计制度 （6）邮电通信企业会计制度 （7）农业企业会计制度 （8）房地产开发企业会计制度 （9）施工企业会计制度 （10）对外合作企业会计制度 （11）旅游、服务企业会计制度 （12）金融企业会计制度 （13）保险企业会计制度（14）企业会计制度 对企业

15、会计核算制度的改革意见（1）除商业、交通运输、邮电通信、旅游等企业的基本业务外，还有哪些特殊业务和特殊行业的基本业务需要由企业统一的会计核算制度规范。（2）有无必要将营业收入划分为主营业务收入和其他业务收入。（3）除对应收账款、存货、短期投资和长期投资等要求提取减值准备外，有无必要对固定资产、无形资产等长期资产提取减值准备，如认为有必要，应在何时提取，采用什么方法提取，在资产负债表上又如何反映。（4）对企业会计报表附注应提供的内容，要不要区分不同的企业做出规范。7/13/2022四、财务管理理论结构四、财务管理理论结构3、税务法规、税务法规税负是企业的一种费用，要增加企业的现金流出，对企业理财

16、有重要影响。企业无不希望在不违反税法的前提下减少税务负担。税负的减少，只能靠投资，筹资和利润分配等财务决策时的精心安排和筹划，而不允许在纳税行为已经发生时去偷税漏税。（二）金融市场环境（市场经济是信用经济）（二）金融市场环境（市场经济是信用经济）1、金融市场是企业投资和筹资的场所2、企业通过金融市场使长期短期资金互相转化3、金融市场为企业理财提供有意义的信息（三）经济环境（市场经济是竞争性经济、并不是自由经济）（三）经济环境（市场经济是竞争性经济、并不是自由经济）1、财务本质起点论：、财务本质起点论：从这一起点出发，阐述财务的概念、财务管理的对象、财务管理的原则、财务管理的任务、财务管理的方法

17、等一系列理论问题。2、假设起点论：、假设起点论：陆建桥，四川会计，1995（2）3、本金起点论：、本金起点论：郭复初，财务通论，立信会计出版社，1997,35。4、目标起点论：、目标起点论：5、环境起点论：、环境起点论：王化成，企业财务学，中国人民大学出版社，1994。（一）研究起点（一）研究起点7/13/2022（二）理论结构（二）理论结构财务管理环境财务管理假设财务管理目标财务管理通用业务理论财务管理假设财务管理目标财务管理基本理论财务管理假设(特殊业务)财务管理目标财务管理特殊业务理论理财环境的时空差异理财环境对教育的影响财务管理理论其他领域财务管理内容财务管理原则财务管理方法企业投资理

18、论企业筹资理论企业分配理论企业并购财务理论国际企业财务理论企业破产财务理论发展理论比较理论教育理论7/13/2022五、财务管理内容五、财务管理内容（一）财务管理的对象：（一）财务管理的对象：现金及其流转现金及其流转1、现金的短期循环和长期循环；、现金的短期循环和长期循环；2、现金流转不平衡原因、现金流转不平衡原因股利所得税债务本金债务利息股东债权人营业现金繁荣保本现金面临破产现销现金应收款赊销现金管理费用 固定资产 折旧产成品成本产成品售价投资成本现金流动：（1）从外部筹措资金；（2）资金分配到项目和资产；（3）内部现金流转的安排；（4）向融资来源回流资金。7/13/20221、静态观察财务

19、管理的内容：、静态观察财务管理的内容：资产负债表（财务状况）资产负债表（财务状况）（1）投资：）投资：有关资产总额、资产组成的决策。形成资产负债表的左方。（2）筹资：）筹资：有关财务结构、筹资途径选择的决策。形成资产负债表的右方。（3）股利分配：）股利分配：有关留存收益（即股利支付）的决策。也是一种筹资决策。（二）财务管理的内容：（二）财务管理的内容：投资、筹资、分配资产负债表 资 产财务管理（投资）负债及权益财务管理（筹资）现 金现金管理短期借款银行信用短期投资证券评价应付账款商业信用应收账款应收账款管理长期负债负债筹资（资本结构）长期投资证券评价资本权益筹资（资本结构）固定资产投资管理未分

20、配利润股利分配（留存收益）2、从经营成果观察财务管理的内容：、从经营成果观察财务管理的内容：损益表（内部资金来源）项 目财 务 管 理销售收入（不稳定）销售收入风险变动成本固定成本（现金）经营杠杆非固定成本（非现金）息税前利润（更不稳定）经营风险按固定利率支付的利息财务杠杆税前利润所得税税务规划税后利润（更加不稳定）股东收益和风险付给股东利润股利政策留存收益内部筹资，加入资产负债表损 益 表7/13/20223从动态观察财务管理的内容：从动态观察财务管理的内容：现金流量表六、财务管理的职能：决策、计划和控制六、财务管理的职能：决策、计划和控制（一）决策过程的四阶段：（一）决策过程的四阶段：情报

21、活动；设计活动；抉择活动；审查活动。（二）决策系统的五个要素：（二）决策系统的五个要素：决策者；决策对象；信息；决策的理论和方法；决策结果。五个要素相互联系、相互作用，组成了一个决策系统。（三）决策的准则（三）决策的准则：“令人满意的”或“足够好的”决策准则。在决策时并不考虑一切可能的情况，而只考虑与问题有关的特定情况，使多重目标都达到令人满意的、足够好的水平，以此作为行动方案。（四）价值标准：（四）价值标准：单一标准最大化；多经济目标综合；经济与非经济目标综合。（五）财务计划（狭义）：（五）财务计划（狭义）：规划（预测和本量利分析）和全面预算。（六）财务控制：（六）财务控制：标准成本制度、责

22、任会计项 目财 务 管 理经营现金流入经营现金流出经营现金流量净额分配现金于经营资产；内部筹资投资现金流入投资现金流出投资现金流量净额投资筹资现金流入筹资现金流出筹资现金流量净额外部筹资（包括还款、付息、分利等回流）7/13/2022第二讲 财务报告分析一、财务分析概述一、财务分析概述（一）什么是财务分析：（一）什么是财务分析：定义及其解释（二）财务分析的目的：（二）财务分析的目的：一般目的：评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势。具体目的：（1）流动性分析；（2）收益性分析；（3）风险性分析；（4）专题分析：注册会计师分析性检查程序等。（三）财务分析的方法（三）财务分析的

23、方法1、比较分析法、比较分析法历史水平行业平均竞争对手计划预算财务比率结构百分比绝对数增减差额增长率2、因素分析法：、因素分析法：（1）差额分析法；（2）指标分解法；（3）连环替代法；（4）定基替代法：标准成本的差异分析。7/13/2022序号思 路比 率对 比结 论1核心指标流动资产/流动负债同业历史 好或差2分解流动资产，考察流动比率的质量存货周转率，应收账款周转率同业历史 好则结束；差则继续3存货周转差，不能及时足额变现流动资产扣除存货，速动比率同业历史 好则结束；差则继续4应收账周转差，不能及时足额变现再扣除应收账款等，计算现金比率同业历史 最终结论（一）流动性分析（一）流动性分析备

24、注：（1）内部人员还可以进一步分析现金偿债率、应收账款账龄和存货分类的周转率；（2）要注意表外的筹资能力。举 例：ABC公司偿债能力，取决于债务和能够用于偿债的资产比较。资产（偿债物）债 务现金及等价物应收账款 速动资产存 货 流动资产固定资产现金比率速动比率流动比率流动负债营运资金二、财务分析内容二、财务分析内容7/13/2022短期偿债能力，通过比较短期债务和流动资产的关系来评价，两者的关系，有如下几种：1、营运资金（两者的差）、营运资金（两者的差）营运资金=流动资产-流动负债=700-300=400 偿债之后，企业还有400元的流动资产，是偿债的“缓冲垫”。2、流动比率（两者之比）、流动

25、比率（两者之比）流动比率=流动资产/流动负债=700/300=2.33 行业平均=1.8 流动比率表明短期债权人的权益受保护的程度 结论一：本企业有2.33倍的“缓冲垫”，偿债是可能的。流动比率的质量，要看资产的流动性如何，主要是应收账款和存货的流动性。3、应收账款周转率、应收账款周转率 应收账周转率=销售额/应收账款=30000/（200+400）/2=10 行业平均=10.4 （应收账款周转率有两种计算方法：按年末余额计算；按平均余额计算）结论二：应收账款的周转与同业相差无几，没有什么大问题。如果周转慢，还要分析账龄和信用期，进一步寻找原因。7/13/2022 5、速动比率速动比率 存货的

26、周转不良或搞不清楚其质量，假设它不能偿债，将其从流动资产中扣除，计算速动比率。为经理通常不愿用存货变现偿债，减少存货的数量会伤害企业的经营能力。速动比率比较好，是正常经营的偿债能力。速动比率=（流动资产存货）/流动负债 =（700119）/300=1.94 行业平均=1.25 结论四：速动比率高于同行业，短期偿债能力较好。6、现金流动的期间分析现金流动的期间分析 指标：现金偿债率=营业现金流量/到期债务更精确地分析短期偿债能力。必要时排出现金流量的时间表。表外因素：表外筹资能力；表外负债。4、存货周转率、存货周转率 存货周转率=销货成本/平均存货=2644/（326+119）/2=11.88

27、行业平均=15 存货周转率计算的其他方法：用销售额计算；用期末存货计算 结论三:存货相对于销售量显得过多，使流动比率高于同行业。7/13/2022（二）收益性分析（二）收益性分析序号思 路比 率对 比结 论1核心指标资产利润（营业）率同业、历史好则结束差则继续2分解营业利润 营业利润率；总资产周转率同业、历史好则结束差则继续3进一步分解营业利润收入、销货成本、管理费、销售费的绝对数或相对数同业、历史结 论进一步分解总资产存货、应收账款、固定资产的周转率同业、历史结 论1、资产收益率、资产收益率 资产收益率=营业利润/总资产=136/（1680+2000）/2=7.4%行业平均=12%结论一：资

28、产收益率相差较多，应进一步分析：2、资产收益率、资产收益率=销售净利率总资产周转率销售净利率总资产周转率 其中：销售净润率=净利/销售收入=136/3000=4.53%行业平均=4%结论二：本企业成本有竞争力，问题出在周转上。7/13/2022其中：总资产周转率=销售金额/平均总资产 =3000/（1680+2000）=3000/1840=1.63 行业平均=2.5资产周转慢，与同业相差很多。为什么差？本公司行业平均应收账款周转率 1010.4存货周转率 11.8815固定资产周转率 3000/2000=1.52.50结论三：相对于销售金额来说，固定资产和存货投资过大。为什么固定资产投资过大？

29、财务报表不一定能看出来。注意：财务分析要不断追问“为什么高或低”，不断分解下去。（三）风险性分析（三）风险性分析序 号思 路比 率对比结论1资产负债表负债/总资产同业结论2损益表营业利润/利息支出同业结论3现金流量表经营现金净流量/总债务同业结论7/13/2022 衡量长期偿债能力的方法有三个：1、损益表法：、损益表法：着眼于企业是否盈利，主要指标是已获利息倍数。已获利息倍数=税息前利润（经常收益）/利息费用 =（136+80+64）/80=3.5 行业平均=4.00 注意：经常收益，是税息前的收益。应要扣除偶然的收益以体现正常能力。利息费用，包括资本化利息和财务费用中的利息。为什么用已获利息

30、倍数评价长期偿债能力？（1）收益会成为现金；（2）企业能按时付息，债务到期时可以再借债。结论一：并有足够能力支付利息，即使营业利润降低为现在的1/3.5，仍然可以支付利息。企业是能借到钱的。2、资产负债表法：、资产负债表法：着眼于债务和资产关系，指标是资产负债率。资产负债率=债务/总资产=（1060/2000）=53%行业平均=60%结论二：债务占资产的1/2，债权人在清算时是安全的。3、现金流量表法。、现金流量表法。7/13/2022三、上市公司财务报告分析三、上市公司财务报告分析主要内容：净收益、净资产与股数、市价的关系。1净收益与股数比：净收益与股数比：每股收益=净利润/股份数2净收益与

31、市价比：净收益与市价比：市盈率=市价/每股收益3净收益分配：净收益分配：每股股利=股利/股份数 股利支付率=每股股利/每股收益 留存收益比率=（净利润股利）/净利润 股利保障倍数=每股收益/每股股利 再与市价比：再与市价比：股票获利率=每股股利/股票市价（一）净收益分析（一）净收益分析（二）净资产分析（二）净资产分析 1净资产与股数比：净资产与股数比：每股净资产=股东权益/股份数 2净资产与市价比：净资产与市价比：市净率=每股市价/每股净资产7/13/2022四、财务报告的综合评价四、财务报告的综合评价（一）杜邦财务分析体系（一）杜邦财务分析体系1核心指标：核心指标：权益报酬率2权益乘数权益乘

32、数=股东权益资产3指标分解：指标分解：权益报酬率=资产资产收入收入股东权益净利=销售净利率资产周转率权益乘数 4分析方法：分析方法：比较分析 5 分析体系分析体系（二）综合评分法（二）综合评分法1指标选择：指标选择：选几个？选哪几个？2权重确定权重确定3评价标准评价标准7/13/2022例：1999年财政部，国家经贸委、人事部和国家计委联合发布了国有资本金效绩评价规则。竞争性工商企业评价指标体系竞争性工商企业评价指标体系定量指标（权重 80%）定性指标（权重 20%）指标类别（100 分）基本指标（100 分）修正指标（100 分）评价指标（100 分）一、财务效益状况（42 分）净资产收益率

33、（30 分）销售利润率（14 分）成本费用利润率（12 分）资本保值增值率（16）销售利润率（14）成本费用利润率（12）二、资产运营状况（18 分）总资产周转率（9 分）流动资产周转率（9 分）存货周转率（4）应收账款周转率（4）不良资产比率（6）资产损失比率（4）三、偿债能力状况（22 分）资产负债率（12 分）已获利息倍数（10 分）流动比率（6）速动比率（4）现金流动负债比率（4）长期资产适合率（5）经营亏损挂账比率（3）四、发展能力状况销售增长率（9 分）资本积累率（9 分）总资产增长率（7）固定资产成新率（5）三年利润平均增长率（3）三年资产平均增长率（3）1、领导班子基本素质（2

34、0）2、产品市场占用率（18）3、基础管理水平（20）4、员工素质（12）5、技术装备水平（10）6、行业（或地区）影响（5）7、经营发展战略（5）8、长期发展能力预测（10）7/13/2022第三讲 财务管理价值观念一、货币时间价值一、货币时间价值（一）为什么要研究货币时间价值？财务管理的研究重点是创造和衡量财（一）为什么要研究货币时间价值？财务管理的研究重点是创造和衡量财富，财务管理中的价值是未来现金流量的现值。富，财务管理中的价值是未来现金流量的现值。（二）概念：（二）概念：指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。1是否所有货币都具有时间价值：是否所有货币都具有时间价值：是否经过投

35、资与再投资。2产生的源泉：产生的源泉：劳动创造价值理论、效用价值理论。3量的规定性：量的规定性：没有考虑风险与通货膨胀条件下的社会资金平均利润率。4计量方式：计量方式：如何处置货币的时间价值。5利率与货币时间价值关系：利率与货币时间价值关系：（三）货币时间价值计量（三）货币时间价值计量单利单利例 某企业有一张带息期票，面额为1200元，票面利率4%，出票日期6月15日，承兑期60天，因企业急需用款，凭该期票于6月27日到银行办理贴现，银行规定的贴现率6%。7/13/2022单利终值=1200+12004%36060=1208（元）单利现值=1208-12086%36048=1198.34（元）

36、（三）货币时间价值计量（三）货币时间价值计量复利复利1复利终值和复利现值复利终值和复利现值：niPFPiPFn,1niFPFiFPn,12年金：年金：普通年金、先付年金、递延年金、永续年金（1）普通年金终值和现值）普通年金终值和现值01AnA2An-1A111niAiAAFniAFAiiAn,11niAiAiAP11121niAPAiiAn,117/13/2022例 拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？（偿债基金）元1638105.61100005%,10,110000,AFniFAFA例 假设以10%的利率借款2000

37、0元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？（投资回收）元32541446.612000010%,10,120000,APniPAPA（2）先付年金终值和现值）先付年金终值和现值0A1An2An-1A11,11111112niAFAiiAiAiiAFnn11,11111111niAPAiiAiAiAAPnn7/13/2022（3）递延年金现值）递延年金现值01234 567100100100100第一种方法：两个年金相减3,1007,100iAPiAPP第二种方法：先年金后复利4,1003iAPP 3,4,1003,3iFPiAPiFPPP（4）永续年金现值）永续年金

38、现值iAP 例拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖学金。若利率为10%，现在应存入多少钱？元100000%1010000P7/13/20223名义利率与实际利率名义利率与实际利率11mmiK例设利率为18%，比较下列情况下的实际利率每年计息1次：%181%1811K每年计息2次：%81.1812%1812K4内插法（插补法）内插法（插补法）例某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额为4000元，连续9年还清。问借款利率为多少？9,400020000iAPP59,iAP查n=9的普通年金系数表，在n=9这行上无法找到，于是找大于和小于5的临界系数值：5.3282和4

39、.9164，相应临界利率分别为12%和14%。3282.59164.43284.55%12%14%12i%59.13i7/13/2022二、风险与收益二、风险与收益（一）风险概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结（一）风险概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。果的变动程度。1风险是事件本身的不确定性，具有客观性。2这种风险是“一定条件下的”风险。3风险的大小随时间延续而变化。4在实务领域对风险和不确性不作区分，都视为“风险”。5风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。财务上的风险主要指无法达到预期报酬的可能性。6风险针对特定主

40、体：项目、企业、投资人。7风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际的收益率。（二）风险分类（二）风险分类1项目的风险：项目的风险：表现为该项目现金流动的不确定性；项目的特有风险可以通过投资分散化来降低；项目的系统风险不能通过多种经营分散，是企业必须承担的风险。2企业的风险：企业的风险：经营风险和财务风险7/13/2022（1）经营风险：）经营风险：市场变动（数量和价格）引起；结果表现为资产收益率的不确定；固定成本有杠杆作用，使资产收益率变化加大。（2）财务风险：）财务风险：因借款而增加的风险，借款利息率固定有杠杆作用，使权益净利率变动比资产收益率变动更大。3投资人风险：投资人风险：市场风险和

41、公司特有风险（1）市场风险：）市场风险：影响所有公司的因素引起的风险。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，因此又称不可分散风险或系统风险。（2）公司特有风险：）公司特有风险：是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。这类风险可以通过多角化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司有利事件抵销，称可分散风险或非系统风险。（三）风险衡量（三）风险衡量1概率：概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值。10iP1iP，2风险集中程度：风险集中程度：预期值、加权平均值、数学期望niiiKPK1期望值7/13/20223风险分散程度：风险分散程度：平均差、方差、标准差、全距、变

42、化系数niiiPKK12标准差期望值标准差变化系数（四）置信概率和置信区间（四）置信概率和置信区间1已知置信概率，求置信区间已知置信概率，求置信区间如：2个标准差的置信区间为：预期值2个标准差2已知置信区间，求置信概率已知置信区间，求置信概率如：假设A项目期望值为15%，标准差为58.09%。15%20%报酬率0概 率7/13/2022解：A项目盈利的可能性有多大计算015%标准差个数：26.0%09.580%15x查表时对应的面积是10.26%P（盈利）=10.26%+50%=60.26%A项目报酬率大于20%的可能性有多大计算15%20%标准差个数：查表时对应的面积是3.59%P（20%以

43、上）=50%-3.59%=46.41%09.0%09.58%15%20 x（五）风险与收益的关系（五）风险与收益的关系1个别项目的风险和收益可以转换。可以选择高风险、高报酬的方案；也可以选择低风险、低报酬的方案。2市场的力量使收益率趋于平均化，没有实际利润特别高的项目。利润高，则竞争激烈，使利润下降，因此高报酬的项目必然风险大。3额外的风险需要额外的报酬来补偿。期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率7/13/2022一、财务预测一、财务预测（一）财务预测含义和目的（一）财务预测含义和目的1财务预测：财务预测：估计企业未来的融资需求2目的：目的：是融资计划的前提；有助于改善投资决策；有助于应变。（

44、二）财务预测的步骤（二）财务预测的步骤1销售预测2估计需要的资产3估计收入、费用和保留盈余4估计所需融资（三）财务预测的方法（三）财务预测的方法1销售百分比法2回归分析法3因素分析法第四讲 财务计划7/13/2022（四）销售百分比法（四）销售百分比法1根据销售总额确定融资需求根据销售总额确定融资需求（1）确定销售百分比：关键判断变动项目与不变项目销售额额资产或权益变动项目金销售百分比（2）计算预计销售额下的资产和负债资产（或权益）=预计销售额各项目销售百分比（3）预计留存收益增加额留存收益增加=预计销售额销售净利率（1股利支付率）=40004.5%（130%）=126（万元）（4）计算外部融

45、资需求外部融资需求=预计资产预计负债预计股东权益7/13/2022 ABC公司的融资需求资 产上年期末实际占销售额%（销售额 3000 万元）本年计划（销售额 4000 万元）资产：流动资产70023.33%933.33长期资产130043.33%1733.33资产合计20002666.66负债及所有者权益：短期借款60N60应付票据5N5应付款项1765.87%234.8预提费用90.3%12长期负债810N810负债合计10601121.8实收资本100N100资本公积16N16留存收益824N950股东权益9401066融资需求478.86总 计20002666.662根据销售增加量确定

46、融资需求根据销售增加量确定融资需求融资需求=资产增加负债自然增加留存收益增加 =（资产销售百分比新增销售额）（负债销售百分比新增销售额）计划销售净利率销售额（1股利支付率）7/13/2022融资需求=66.66%10006.17%10004.5%4000（130%）=666.661.7126 =478.9万元3外部融资额占销售额增长关系的进一步讨论外部融资额占销售额增长关系的进一步讨论既然销售增长会带来资金需求的增加，那么销售增长和融资需求之间就会有函数关系。外部融资销售增长比=资产销售百分比负债销售百分比计划销售净利率（1+增长率）/增长率（1股利支付率）用 途：第一，外部融资额=外部融资销

47、售增长比销售增长额；第二，调整股利政策：例如，该公司预计销售增长5%，则：外部融资销售增长比=0.60494.5%（1.05/0.05）0.7 =0.60490.6615=5.66%这说明企业可以有剩余资金（30005%5.66%=8.49万元）可用于增加股利或进行短期投资。（1）外部融资额占销售额增长的百分比7/13/2022（2）仅靠内部融资的增长率如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售的增长。此时的销售增长率，称为“仅靠内部融资的增长率”。设外部融资等于零：预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，则销售额的名义增长为15.5%：外部融资销售增长比=0.6049

48、4.5%（1.155/0.155）0.7 =0.60490.2347=37.02%企业要按销售名义增长额的37.02%补充资金。即使实际增长为零，也需要补充资金，以弥补通货膨胀造成的货币贬值损失：外部融资销售比=0.60494.5%1.1/0.10.7 =0.60490.3465=25.84%销售的实物量不变，因通货膨胀造成的名义增长为10%，每年需补充资金：外部融资额=300010%25.84%=77.52万元第三，预计通货膨胀对融资的影响7/13/20220=资产销售百分比负债销售百分比计划销售利润率（1+增长率）/增长率（1股利支付率）0=0.66660.06170.45%1+增长率/增

49、长率0.719.203=1/增长率+118.203=1/增长率增长率=5.494%（3）外部融资需求的敏感分析外部融资需求的多少,不仅取决于销售的增长,还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。（4）可持续增长率可持续增长率，是指保持目前的财务比率的条件下，无须发行新股所能达到的销售增长，也称“可保持的增长率”。可持续增长率=净资产增长率所有者权益留存收益7/13/2022所有者权益净收益净收益留存收益所有者权益净收益净收益收益留存率净收益=所有者权益收益率收益留存率收益留存率所有者权益资产销售收入净利润资产销售收入=资产周转率销售利润率

50、财务杠杆收益留存率“可持续的增长率”是“保持财务比率（包括资产负债率）”的增长率，不是不增加借款，而是按现有财务结构增加借款，即按留存收益增长的多少安排借款，目的是维持当前的财务杠杆和风险水平。“不增加借款的增长率”是不增加借款，此时负债率会因保留盈余增加而下降，其目的是计量不增加借款情况下的销售最大增长。7/13/2022二、本量利分析二、本量利分析所谓成本习性，是指成本与业务量之间的依存关系，按成本习性可把成本划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。1固定成本固定成本概念：是指其成本总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本。构成内容：折旧费、保险费、管理人员工

51、资、办公费等。特点：固定成本总额不变；单位固定成本变化。分类：约束性固定成本（经营能力成本）和酌量性固定成本（经营方针成本）。2变动成本变动成本概念：是指其成本总额随业务量增减变动成正比例增减变动的成本。构成内容：直接材料、直接人工等。特点：单位变动成本不变；变动成本总额变化。7/13/20223混合成本混合成本（二）总成本习性模型（二）总成本习性模型y=a+bx（三）本量利的相互关系（三）本量利的相互关系1息税前利润=销量（单价单位变动成本）固定成本2息税前利润=销量单位边际贡献固定成本3息税前利润=边际贡献固定成本4息税前利润=销售额边际贡献率固定成本5息税前利润=销售额（1变动成本率）固

52、定成本概念：是指成本虽然也是随业务量的变动而变动，但不成同比例变动。分类：半变动成本和半固定成本（四）盈亏临界分析（四）盈亏临界分析1盈亏临界点计量盈亏临界点计量7/13/2022绝对值：盈亏临界点销量或盈亏临界点销售额相对值：正常销售水平盈亏临界点盈亏临界点作业率 2风险程度计量绝对值：安全边际=正常销售水平盈亏临界点相对值：安全边际率=正常销售水平安全边际安全性检验标准安全边际率40%以上30%40%20%30%10%20%10%以下安全等级很安全安全较安全值得注意危险3利润计量：安全边际部分的销售减去其自身变动成本后成为企业利润，即安全边际中的边际贡献等于企业利润。7/13/2022息税

53、前利润=安全边际量（单价单位变动成本）=安全边际量单位边际贡献 =安全边际额边际贡献率 （五）各因素变动分析（五）各因素变动分析1分析有关因素变动对利润的影响：外界因素变化和企业拟采取的某项行动。2分析实现目标利润的有关条件采取单项措施以实现目标利润采取综合措施以实现目标利润（六）敏感分析（六）敏感分析1盈亏转折分析（最大最小法）2敏感系数=参量值变动百分比目标值变动百分比7/13/2022三、全面预算三、全面预算（一）全面预算内容（一）全面预算内容全面预算按其涉及的内容分为总预算和专门预算。总预算是指预计损益表、资产负债表和现金流量表，它们反映企业的总体状况，是各种专门预算的综合。专门预算是

54、指其他反映企业某一方面经济活动的预算。全面预算按其涉及的业务活动领域分为销售预算、生产预算和财务预算。长期销售预算期末存货预算销售管理费预算制造费用预算直接人工预算直接材料预算产品成本预算现金预算资本支出预算预计损益表预计资产负债表表预计现金流量表销售预算生产预算7/13/2022（二）全面预算的作用（二）全面预算的作用全面预算是各级部门工作的奋斗目标、协调工具、控制标准、考核依据，在经营管理中发挥重大作用。（三）全面预算的编制方法（三）全面预算的编制方法1固定预算和弹性预算2定期预算和滚动预算3增量预算和零基预算（四）现金预算的编制（四）现金预算的编制1销售预算：假设每季度销售收入中，本季收

55、到现金60%，另外的40%下季度收到。2生产预算：存货数量通常按下期销售量的一定百分比确定，如按10%安排期末存货。3直接材料预算：假设材料采购的货款有50%在本季度付清，另外50%在下季度付清。4直接人工预算：假设全部用现金支付。5制造费用预算：假设除折旧之外都需支付现金。7/13/20226产品成本预算：单位产品成本和总成本。7销售及管理费预算：假设全部用现金支付8现金预算：包括现金流入、现金流出、现金多余或不足、资金的筹集和运用。单位：元季 度1234全 年期初现金余额80008200606062908000加：销货现金收入18200260003600037600117800可供使用现金

56、26200342004206043890125800减各项支出：直接材料500067408960951030210直接人工210031003960364012800制造费用19002300230023008800销售及管理费用500050005000500020000所得税400040004000400016000购买设备1000010000股利8000800016000支出合计18000391402422032450113810现金多余或不足8200(4940)178401144011990向银行借款1100011000还银行借款1100011000借款利息（10%）550550合 计115

57、5011550期末现金余额82006060629011440114407/13/2022假设该企业需要保留的现金余额为6000元，不足此数时需要向银行借款；银行借款的金额要求是1000元的倍数；偿还借款按“每期期初借入，每期期末归还”来预计利息。借款额=最低现金余额+现金不足额 =6000+4940=1094011000（元）（五）预计财务报表的编制（五）预计财务报表的编制预计财务报表是财务管理的重要工具，与财务会计报表内容相似，但作用不同。7/13/2022一、相关概念一、相关概念（一）项目投资：（一）项目投资：是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。（二）项

58、目投资主体：（二）项目投资主体：投资主体是各种投资人的统称，是具体投资行为的主体，这里主要从企业投资主体的角度研究项目投资问题。（三）项目计算期：（三）项目计算期：是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和生产经营期。（四）原始总投资：（四）原始总投资：是反映项目所需现实资金的价值指标，从项目投资的角度看，等于企业为使项目完全达到设计生产能力，开展正常经营而投入的全部现实资金。（五）投资总额：（五）投资总额：是反映项目投资总体规模的价值指标，等于原始总投资与建设期资本化利息之和。第五讲 投资管理7/13/2022（六）资金投入方式：（六）资金投入方式：一次投入和分

59、次投入。（七）全投资假设：（七）全投资假设：假设在确定项目的现金流量时，只考虑全部投资的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。即使实际存在借入资金也将其作为自有资金对待。（八）时点指标假设：（八）时点指标假设：不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。二、财务管理二、财务管理“收益收益”界定：现金流量界定：现金流量（一）现金流量概念：（一）现金流量概念：指一个项目引起的企业现金流出和现金流入增加的数额。（二）现金流量分类：（二）现金流量分类：现金流出量、现金流入量、现金净流量。在实务中更重视按期间划分现金流量：

60、1期初现金流：购买价、运费、安装费等购置总支出；旧设备出售收入纳税；追加流动资金；旧设备出售收入。7/13/20222寿命期内现金流：税后增量现金流入；费用节约带来现金流入；纳税的影响。3期末现金流：残值收入现金流；残值的纳税影响；间接清理费；减少流动资金。（三）确定现金流量要注意的问题（三）确定现金流量要注意的问题1要考虑从现有产品中转移的现金流。2要考虑新项目的连带现金流入效果。3要考虑营运资金的需要。4要考虑增量费用。5在决策时已经发生的现金流出（沉没成本），不包括在现金流之内。6不要忽视机会成本。7不要将融资的实际成本作为现金流出处理。（四）现金流量和利润（四）现金流量和利润收入 付现

61、成本（经营成本）不付现成本=利润（包括利息）现金净流量=利润（包括利息）+不付现成本 =利润+（不付现成本+利息）=利润+“不付现成本”7/13/202201234567891011固定资产投资100开办费投资10流动资金投放20年折旧（税法）10101010101010101010*净残值（会计）10年摊销22222流动资金回收20净利10101010101010101010利息10101010现金净流量110 2032323232222020202050三、评价方法三、评价方法对投资项目评价对使用的指标分为两类：一类是贴现指标，即考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬

62、率等；另一类是非贴现指标，即没有考虑时间价值因素的指标，主要包括回收期、会计收益率等。7/13/20221净现值=项目价值投资现值 =产出投入 =经营期现金净流量现值投资现值（一）贴现评价方法（一）贴现评价方法 例012-200001180013240 项目价值=11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)=21669（元）投资现值=20000（元）净现值=2166920000=1669（元）决策标准：净现值大于或等于零，项目财务上可行。注意问题：如何确定贴现率。决策标准：现值指标大于或等于1，项目财务上可行。2现值指数=项目价值投资现值 =产出投入 =经营期现金净流量现

63、值投资现值7/13/20223内含报酬率=贴现率 条件：现金流入=现金流出特殊方法：符合年金条件 如：12000=4600(P/A,i,3)(P/A,i,3)=2.609i=7.32%一般方法：不符合年金条件 如：20000=11800(P/F,i,1)+13240(P/F,i,2)i=16.04%决策标准：内含报酬率大于或等于基准贴现率，项目财务上可行。（二）非贴现评价方法（二）非贴现评价方法1回收期：是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。2会计收益率=投资额原始投资额或平均原始现金净流量年平均净收益或年平均（三）平均年成本（三）平均年成本1注意问题7/13/20222税后现

64、金流量 根据现金流量的定义计算 营业现金流量=营业收入付现成本所得税 根据年末营业结果计算 营业现金流量=税后净利+折旧 根据所得税对收入和折旧的影响计算 营业现金流量=收入（1税率）付现成本（1税率）+折旧税率例 某公司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。该公司所得税率为40%，其他有关资料见表。平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。平均年成本法是把继续使用旧设备和购买新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。7/13/2022单位：元项 目旧设备新设备原 价60 00050 000税法规定残值（10%）6 0005 00

65、0税法规定使用年限（年）64已用年限30尚可使用年限44每年操作成本8 6005 000两年后大修成本28 000最终报废残值7 00010 000目前变现价值10 00050 000每年折旧额直线法年数总和法第一年9 00018 000第二年9 00013 500第三年9 0009 000第四年04 5007/13/2022评价旧设备现金流出量01234 旧设备变现 10 000 操作成本 8 600 8 600 8 600 8 600 大修成本 28 000 报废残值 7 000 折旧 9 000 9 000 9 000现金流出量现值=10 000+（33 00010 000）40%（机会

66、成本，纳税影响）+8 600（P/A,10%,4）8 60040%（P/A,10%,4）+2 8000（P/F，10%，2）2 800040%（P/F,10%,2）+0 9 00040%（P/A,10%,3）7 000（P/F,10%,4）+（7 0006 000）40%（P/F,10%,4）=35 973（元）7/13/2022四、风险分析四、风险分析投资风险分析的常用方法是风险调整贴现率法和肯定当量法。（一）风险调整贴现率法（一）风险调整贴现率法1基本思路：对于高风险的项目，采用较高的贴现率去计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。2关键问题：根据风险的大小确定风险因素的贴现率即风险调整贴现率。风险调整贴现率=无风险贴现率+风险程度风险报酬斜率例0123现金流量（5000）3 0002 0001 0004 0003 0002 0002 5002 0001 500概 率10.250.500.250.200.600.200.300.400.30同理可计算更换为新设备时现金流出量现值为39 107.80元。更换新设备的现金流出总现值为39107.80元，比继续使用旧设备的现金流出总