财务管理 - 北京航空航天大学经济管理学院

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1、财务管理主讲:谢晓霞 北航经济管理学院 E-mail:电话：134390133042011-07课程描述COURSE DESCRIPTION 财务管理是一门应用经济学的分支学科。它以经济学、管理学以及会计学理论为基础，发展形成有关投融资、以及股利分配的理论和方法，利用会计信息和数学工具对公司目前和未来经营中的资金的取得和使用进行研究，为经营管理人员进行投融资决策提供理论依据。课程教学基本要求及目标COURSE OBJECTIVE1、通过本课程的学习，理解与掌握公司理财中的基本概念、原理和方法，主要包括：货币时间价值、投资决策分析方法、筹资渠道以及筹资成本分析、证券估价、营运资金管理、股利分配、

2、财务报表分析等；2、理论联系实际，能够运用所学的公司理财理论知识解决企业经营活动中的投融资以及股利分配等财务管理涉及的实际问题。教学主要内容CONTENTS主要章节第一章 总论第二章 财务管理的基础观念第三章 财务分析第四章 企业投资管理第五章 企业筹资管理第七章 营运资金管理第八章 企业分配管理第九章 财务管理专题教学安排COURSE ARRANGEMENTS本课程以课堂讲授为主，通过交互式教学方法，引导学生系统全面地掌握财务管理的基本概念、原理与方法，并通过例题的计算、案例的讨论和分析，以及分小组的专题讨论，使学生能将一般性原理、方法应用到公司实际的融资、投资、以及股利分配的过程中，解决公

3、司遇到的实际资金问题。课后练习作业、案例分析能帮助学生理解和巩固所学知识。课后提供的阅读材料及参考书目，有利于提高学生的财务管理能力。考核要求考核要求1 1、平时成绩、平时成绩(60%)(60%)包括到课率、课堂讨论态度、提问、发言的主动包括到课率、课堂讨论态度、提问、发言的主动性性（10）个人学期小论文个人学期小论文（20%20%）要求：自选题目，要求与财务管理相关；学期要求：自选题目，要求与财务管理相关；学期末交打印的末交打印的WORDWORD文档。文档。案例报告和小组演讲案例报告和小组演讲（30%）（四个小组，每小组6-7个人）2 2、期末考试、期末考试(40%)(40%)案例报告参考题

4、目题目题目1 1：公司治理结构公司治理结构相关研究报告题目题目2 2：公司控制权公司控制权相关研究报告题目题目3 3：盈余管理或者盈余质量盈余管理或者盈余质量相关研究报告题目题目4 4：集团财务管理集团财务管理相关研究报告题目题目5 5：财务战略与财务控制财务战略与财务控制相关研究报告题目题目6 6：企业财务困境企业财务困境相关研究报告题目7：企业价值评估企业价值评估相关研究报告以及其他自选题目均可。以及其他自选题目均可。要求：案例报告包括两部分内容：（1）理论部分：包括该专题的理论沿革和涉及的基础理论，目前国内外对该专题的研究现状，该专题有哪些值得研究的地方；（2）自由发挥部分：各小组选择一

5、个案例选择一个案例结合各自专题重点进行论述分析，撰写一篇课程案例论文。比如企业价值评估的研究，选择中国人寿股份公司价值评估案例撰写报告。该部分包括以下几个方面的内容：案例资料（包括公司介绍、选材背景等案例基本情况介绍）；分析思路（结合所选案例以及所选题目进行分析）；本案例给你的思考。时间安排：最后两次课，每各小组分别派代表作报告，并且每个小组交一份书面报告，presentation的情况和书面报告研究情况作为小组各成员的平时成绩的组成部分。课程教材及参考教材TEXTBOOK AND REFERENCE BOOK1、课程教材：王化成 主编 企业财务学（第二版）中国人民大学出版社 2008.8（内

6、容严谨、翔实西方MBA教材的中译本 不含复杂数学模型推导）2、参考教材：（1）卢家仪 主编财务管理（第4版）清华大学出版社2011.1（2）（美）罗斯，（美）威斯特菲尔德，（美）杰富 著，吴世农 等译 公司理财机械工业出版社 2009.5（3）（美）罗斯等著，方红星译注译 公司理财精要版，机械工业出版社，2011.1（4）英文影印版 第9版 Stephen A.Ross，Randolph W.Westerfield,Jeffrey F.Jaffe,Corporate Finance,McGraw Hill Education.（5）英文影印版 第12版 James C.VanHorne，Joh

7、n M.Wachowicz,JR.Fundamentals of Financial Management,Twelfth Edition,Prentice Hall 清华大学出版社（6）楚义芳，公司理财，机械工业出版社，2009.8（7）杨淑娥，财务管理学研究，经济科学出版社，2008.1 教师简介BIOGRAPIES OF LECTURING STAFF 谢晓霞，北航经济管理学院，管理学博士，讲师，主要讲授财务管理研究、财务会计、纳税与税务筹划、投资学等课程。主要研究领域：企业价值评估、企业绩效管理、资本结构与绩效、公司治理与资本市场等。联系方式：82316832，财务管理教学日历COUR

8、SE AGENDA一、一、财务管理基础财务管理基础二、筹资管理二、筹资管理三、流动资产管理三、流动资产管理四、投资管理四、投资管理五、利润分配管理五、利润分配管理六、财务分析六、财务分析七、财务管理专题（企业价值评估、财务预警、七、财务管理专题（企业价值评估、财务预警、企业绩效评价、人力资本财务）企业绩效评价、人力资本财务）具体教学日历第一讲第一讲 总论总论第二讲第二讲 货币时间价值货币时间价值第三讲第三讲 证券估价证券估价第四讲第四讲 风险和报酬风险和报酬 第一讲 总论第一节 财务管理的概念第二节 财务管理的研究对象第三节 财务管理的目标第四节 财务管理环境本次课能力目标本次课能力目标 能结

9、合财务活动的主要内容和财务能结合财务活动的主要内容和财务管理初步分析企业经营成败的原因。管理初步分析企业经营成败的原因。本次课知识目标 掌握财务管理的概念，财务活动的主掌握财务管理的概念，财务活动的主要内容，财务管理的基本方法。要内容，财务管理的基本方法。第一节 财务管理的概念1.什么是财务活动？2.什么是财务管理？一、认识财务管理一、认识财务管理世界上最传奇的理世界上最传奇的理财高手财高手“巴菲巴菲特特”感受理财感受理财的魅力的魅力 11岁时手持岁时手持100美美元跻身投资行业，从事元跻身投资行业，从事股票和投资，积聚起上股票和投资，积聚起上百亿美元（百亿美元（620亿美元），亿美元），超过

10、比尔超过比尔.盖茨，成为世盖茨，成为世界首富。界首富。如果谁在如果谁在1965年投资巴菲特年投资巴菲特的公司的公司10000美元的话，到美元的话，到1998年，他就可得到年，他就可得到433万美元的回万美元的回报，也就是说，谁若在报，也就是说，谁若在33年前选年前选择了巴菲特，谁就坐上了发财的择了巴菲特，谁就坐上了发财的火箭。火箭。案例介绍案例介绍 自由讨论1：你曾经考虑过自己当老板吗？你曾经考虑过自己当老板吗？择业观向创业观的转择业观向创业观的转变变 自由讨论2：创办企业的资金从哪儿来？是否尽量不要靠借？财务活动的第一个环节财务活动的第一个环节 自由讨论3：你身边所熟悉的的老板整天在做什么？

11、财务活动的主要内容财务活动的主要内容 胡志标与爱多敢在自有资金不到1000万元的情况下在1997年以8200万元投得标王；1998年为打垮新科，在上海、北京开展“买就送”活动，买一台价值1000多元爱多VCD竟送价值700多元礼品，在半年多时间内耗资1.5亿元；采购行为非常随意，既不按经济批量，也不按物料计划，更不考虑电子产品高速的贬值速度。在爱多的原材料仓库里，能用两三年的零部件竟然有十多种。在危机发生以后，爱多仓库里囤积了价值2亿多零部件，但却偏偏组装不出一台VCD来。在爱多鼎盛时期，不惜重金招贤纳士，旗下广告、营销、策划人才济济，但惟独没有财务专家（全由其爱人林莹一个非专业人士掌管）分析

12、爱多爱多VCD一落千丈的原因一落千丈的原因是什么？各自对应财务活动的什么内容？1 1、降价肉搏战、降价肉搏战2 2、库存太多、库存太多3 3、私人企业资金不足、私人企业资金不足4 4、广告费用太高、广告费用太高案例分析案例分析1：营运资金管理不善营运资金管理不善 存货最佳持有量管理不良存货最佳持有量管理不良 资金筹集不够资金筹集不够 投资策略不当投资策略不当1.筹资2.投资3.资金营运4.分配教师归纳：教师归纳：财务活动的主要内容1、筹资：、筹资：（finance)所谓筹资，顾名思义，就是筹集资金的活动。开办一个公司，不象做个体户（电工、裁缝、点子公司），有的几乎可以无本经营，只要有一技之长即

13、可。开办公司之始，首先遇到的就是资金问题。那么我们在筹集资金的时候有什么讲究、窍门吗？（1）确定筹集多少资金？即第一步要把总额确定下来。如：本校建设，计划用1.7亿，多筹、少筹都不好。（2）每种筹资方式对每个不同企业来说都有利有弊。需要根据自身情况、能力、偏好选择不同的筹资方式，但要注意符合一条原则：最后达到成本最低、风险也尽可能低。自有资金的筹集-可采用：吸收直接投资、发行吸收直接投资、发行股票、内部留存收益股票、内部留存收益等方式。等方式。债务资金的筹集-可采用：银行借款、发行债券、银行借款、发行债券、商业信用、融资租赁商业信用、融资租赁等方式。等方式。筹资方式筹资方式债券：债券：股票：股

14、票：举举债权人无管理权。债权人无管理权。股东有管理权导致新股发行后股权分散。股东有管理权导致新股发行后股权分散。到期归还，到期归还，每期要支付固定利息，每期要支付固定利息，无须归还，无须归还，经营不善可不分股息，经营不善可不分股息，2、投资、投资(investment)资金的运用、耗费和收回合称为投资。资金的运用、耗费和收回合称为投资。（1）广义：包括对外投资过程、企业内部资金的使用过程。狭义：对外投资。（2）和筹资活动相对，企业在进行投资活动的时候一样也要考虑投资的规模、结构。规模太大，可能会不利于本企业资金周转，太小，可能会使垂手可得的收入付之东流。结构：在投资前必须精密计算、预测，而胡乱

15、、盲目地投资一通，就有可能得不偿失。（1 1）资金流出量：购料、商品、付工资、营）资金流出量：购料、商品、付工资、营业费业费（2 2）资金流入量：销售收回）资金流入量：销售收回（3 3）资金净流量：流入量）资金净流量：流入量 流出量流出量 想一想：薄利多销的原理是什么？想一想：薄利多销的原理是什么？100万万10次次=1000万万 90万万12次次=1080万万一定要注重资金一定要注重资金周转的作用哦！周转的作用哦！、资金营运、资金营运(Capital Management)(Capital Management)4.4.分配分配(distribution)(distribution)广义：企

16、业内部的分配和利润的分配。广义：企业内部的分配和利润的分配。狭义：对利润的分配。狭义：对利润的分配。营业收入-各种流转税-工资-利息-所得税-公积金-公益金-股利=留存收益实质：留存与分红的比例如何确定？实质：留存与分红的比例如何确定？【小结小结】企业财务：是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。前者称为财务活动，后者称为财务关系（P4）。财务管理：是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性的管理工作。第二节 财务管理的研究对象一、财务管理学科的发展（一）根据财务管理学的发展轨迹，可以将财务管理学发展概括为三个阶段：1、传统财务理论研究阶段：19世纪末至20世纪4

17、0年代 主要研究：公司如何为不断扩大的经营规模筹集资金；如何解决与法律有关的问题2、以财务决策为主要内容的“新财务论”阶段：20世纪50年代至60年代 主要研究：资金的使用效率、财务决策、货币时间价值、资产组合、投资风险、企业价值、资本结构等3、西方财务管理理论的成熟阶段：20世纪70年代以后 主要研究：投资问题、对已有模型的验证、发展、信息不对称理论、金融衍生工具的定价等等小结：财务管理逐步发展成为集财务预测、财务决策、财务计划、财务控制和财务分析等方法于一体，以筹资管理、投资管理、营运资金管理和利润分配管理为主要内容的管理活动，并在企业管理中越来越处于中心地位。（二）财务理论研究的发展趋势

18、1、20世纪80年代以来，西方财务管理理论的重点逐步转移到不确定条件下企业价值的确定，以及市场不完善性对企业价值的影响等方面。财务管理研究呈现以下特征：（1）充分重视风险-报酬的权衡选择；（2）研究方法从规范性研究向实证研究和与实证研究的结合上转变；（3）新的财务理论分支和内容不断出现。2、在现在这个发展阶段，由于代理理论、信息不对称理论、行为理论、市场微观结构理论和现代公司控制理论的引入，财务管理学进入了吸纳经济学、管理学、行为科学、决策科学等理论为主的理论创新与融合发展时期。3、国内学者将21世纪的财务管理研究的发展方向概括为：网络财务、财务再生策略、财务资源规划、财务战略与评价、竞争财务

19、以及财务管理工程等方向。二、财务管理的内容财务管理的基本内容包括：n筹资管理n投资管理n利润分配管理n营运资金管理如何理解？公司的资产负债表模型流动资产固定资产1 有形资产 2 无形资产 资产总额:股东权益流动负债长期负债投资者拥有的价值总额:资本预算决策流动资产固定资产1 有形的 2无形的股东权益流动负债长期负债公司应选择什么长期投资项目？投资管理应该解决的问题。资本预算决策公司应如何为所选择的项目筹集资金?筹资管理应该解决的问题。（筹资多少？如何筹集？筹资方式选择？）流动资产固定资产1 有形的 2 无形的股东权益流动负债长期负债资本结构公司的价值可以用一个饼来表现。管理者的目标是要把饼做大

20、。资本结构决策可视为如何对饼进行最优分割的决策。如果你对饼的分割影响了饼的大小，则意味着资本结构决策十分重要。50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%负债30%权益短期资产管理如何管理短期资产并进行融资决策?营运资金管理的内容。净营运资本股东权益流动负债长期负债流动资产固定资产1 有形的 2 无形的财务经理财务经理的主要目标是提升公司的价值:1.选择价值增值的项目2.进行有效的融资决策假设的组织结构图董事长和董事长和 执行总裁执行总裁(CEO)董事会董事会总裁和经营总监总裁和经营总监(COO)副总裁和副总裁和 财务总监财务总监(CFO)财务长财务长主计长主计长现金

21、经理现金经理资本预算经理资本预算经理信用经理信用经理财务计划经理财务计划经理税务经理税务经理财务会计经理财务会计经理成本会计经理成本会计经理 数据处理经理数据处理经理来自公司的现金流(C)公司与金融市场税收(D)公司政府公司发行有价证券(A)留存现金(F)资产投资(B)支付股利与债务(E)流动资产固定资产金融市场短期负债长期负债股票最终,公司应当创造现金流量。来自公司的现金流应当大于来自金融市场的现金流。自由讨论我国企业财务管理当前存在的主要问题？提示：财务管理与会计机构职能混同，财务管理的效率和作用还没发挥出来，营运资金管理不善，融资难等，投资项目选择困难小组讨论：小组讨论：案例讨论案例讨论

22、2：投资宽带耗资巨大，亏损严重投资宽带耗资巨大，亏损严重 投资印度电厂出现问题投资印度电厂出现问题轻视举债风险轻视举债风险投资管理投资管理投资管理投资管理筹资管理筹资管理请根据案例判断安然公司的结局安然公司的结局？其中的具体决策各自对应财务活动的什么内容？案例讨论案例讨论3：技术开发的高投入技术开发的高投入应收账款周转率居同行第三应收账款周转率居同行第三存货周转率居同行第一存货周转率居同行第一导入外国先进技术和管理导入外国先进技术和管理 投资管理投资管理日常资金营运、财务分析方法日常资金营运、财务分析方法日常资金营运、财务分析方法日常资金营运、财务分析方法投资管理、财务预测方法投资管理、财务预

23、测方法请根据资料整理并找出其中涉及的财务活动，并指出各自属于哪个环节的财务活动和理财方法？财务管理的延伸1.企业价值评估2.企业并购3.企业破产4.公司治理5.行为财务【小结小结】筹资、投资、资金的营运、利润分配构成企业财务活动过程，伴随企业生产经营活动过程的反复不断进行，财务活动循环也反复不断地进行，这一个过程就是公司理财的内容。企业财务活动表面上看是钱和物的增减变动，其实它们的变动都离不开人与人的关系（自然人、法人），这种关系实质是经济利益关系。财务管理活动就是要达到当事人之间的经济利益均衡，这种均衡与风险共存。第三节 财务管理目标能力目标能力目标 能够根据不同案例找出该公司能够根据不同案

24、例找出该公司财务管理目标财务管理目标,并对分析不同并对分析不同的财务管理目标对公司经营的的财务管理目标对公司经营的影响影响,从中吸取经验教训。从中吸取经验教训。知识目标 明确公司财务管理的三大类目明确公司财务管理的三大类目标的含义、特点以及各自存在标的含义、特点以及各自存在的优缺点。理解公司财务管理的优缺点。理解公司财务管理目标的实现与协调方法目标的实现与协调方法。案例讨论1:一主三仆一主三仆 古时有一大户人家，老爷出门远游，想趁这机会试试家里的仆人除了会干活以外，还会不会利用银子来赚取银子，于是他给三个仆人每人一笔银子谋生。三年后老爷归来，甲仆说用主人给的银子经商赚了2倍，乙仆说用这些银子放

25、利赚了1倍，丙仆说为防丢失将银子埋进了地里。主人对甲乙的做法都很满意，分别奖给他们银子。而对丙则收回了银子。该故事中蕴涵了什么财务原理?作为一个企业，生存、发展和获利是永恒的主题，使财富增值是企业的最终目标。案例讨论2:山田本一获马拉松冠军的诀窍山田本一获马拉松冠军的诀窍 1984年，在东京国际马拉松邀请赛中，名不见经传的年，在东京国际马拉松邀请赛中，名不见经传的日本选手山田本一出人意外地夺得了世界冠军。日本选手山田本一出人意外地夺得了世界冠军。他退役后在自传中说：起初，我把我的目标定在他退役后在自传中说：起初，我把我的目标定在40多多公里外的终点线上，结果跑到十几公里时就疲惫不堪了，公里外的

26、终点线上，结果跑到十几公里时就疲惫不堪了，被前面那段遥远的路程给吓倒了。后来，我把赛程中的银被前面那段遥远的路程给吓倒了。后来，我把赛程中的银行、大树、红房子等标志看成我的小目标。比赛开始后，行、大树、红房子等标志看成我的小目标。比赛开始后，我就以百米速度奋力地向第一个目标冲去，等到达第一个我就以百米速度奋力地向第一个目标冲去，等到达第一个目标后，我又以同样的速度向第二个目标冲去。目标后，我又以同样的速度向第二个目标冲去。40多公多公里的赛程，就被我分解成这么十几个小目标轻松地跑完了。里的赛程，就被我分解成这么十几个小目标轻松地跑完了。你可以从财务目标的角度谈谈对该故事的看法吗你可以从财务目标

27、的角度谈谈对该故事的看法吗?财务目标设立后还要善于分解成一个个小目标才有助于完成。案例讨论3:美国王安电脑公司投资目标美国王安电脑公司投资目标 20世纪世纪80年代，美国王安电脑公司投资大陆，与中国年代，美国王安电脑公司投资大陆，与中国某企业合资开发新产品。美方经理到中国后，组织了一次某企业合资开发新产品。美方经理到中国后，组织了一次高层管理人员会议。议题是：我们为什么要办公司？有人高层管理人员会议。议题是：我们为什么要办公司？有人说是为了对外开放，有人说是为了促进中美经济合作，有说是为了对外开放，有人说是为了促进中美经济合作，有人说是为了促进通讯电子产业发展。人说是为了促进通讯电子产业发展。

28、美国经理把王安的话转告大家：办公司的目标只有一美国经理把王安的话转告大家：办公司的目标只有一个，那就是赚钱赚钱再赚钱。个，那就是赚钱赚钱再赚钱。中方管理人员的回答显然有问题，但问题的症结是什么中方管理人员的回答显然有问题，但问题的症结是什么?政府目标不能取代公司目标政府目标不能取代公司目标案例讨论4:1967年的英镑贬值风险 1967年，面对英镑贬值的风险，英美一些著名公司是如年，面对英镑贬值的风险，英美一些著名公司是如何采取对策的呢？如果他们都把英镑换成美元就能降低风险，何采取对策的呢？如果他们都把英镑换成美元就能降低风险，减少股东的损失，这符合股东财富最大化这一目标的要求；减少股东的损失，

29、这符合股东财富最大化这一目标的要求；但如果他们继续持有英镑，就能帮助英格兰银行适当阻止英但如果他们继续持有英镑，就能帮助英格兰银行适当阻止英镑贬值，但要承担较大的外汇风险，这又和财富最大化目标镑贬值，但要承担较大的外汇风险，这又和财富最大化目标相矛盾。相矛盾。请你猜猜，这些大公司最后是如何抉择的呢？为什么？请你猜猜，这些大公司最后是如何抉择的呢？为什么？最后，他们选择了后者，因为他们需要与英格兰银行保最后，他们选择了后者，因为他们需要与英格兰银行保持良好的长期合作关系，而持良好的长期合作关系，而不能只顾眼前利益不能只顾眼前利益。1.以产值产值最大化为目标（p9）（1）背景传统集权管理模式下（2

30、）缺点：只讲产值，不讲效益 只求数量，不求质量 只抓生产，不抓销售 只重投入，不重挖潜l最具代表性的四类总体目标：最具代表性的四类总体目标：2.2.以利润最大化为目标以利润最大化为目标：案例1：同样投资100万到甲、乙两项目，分别在5年内收回投资，每年收益得到方式为：年年份份012345合计合计甲甲项项目目-1002020303020120乙乙项项目目-100100505050150还用例一的方法，结果会怎样呢？案例案例2：某企业有：某企业有2个投资方案个投资方案A、B初始投资都是初始投资都是3万，并在未来万，并在未来5年中取得净收益，假定投资贴现年中取得净收益，假定投资贴现率率10%，收益方

31、式为：，收益方式为：年份年份0 01 12 23 34 45 5合计合计A A项目项目-3-3万万1 1万万1 1万万1 1万万1 1万万1 1万万5 5万万B B项目项目-3-3万万2 2万万3 3万万5 5万万解：解：B B方案方案=2=2万万 万万 -3-3万万 =2 0.621 -3=2 0.621 -3万万=0.229=0.229万元万元 A A方案方案=1=1万万 -3-3万万 =1=1*3.791-3=0.791 3.791-3=0.791万元万元3%)101(143683.0%10%)101(155%1011）（噫，都是2万利润吗？你知道这种财务目标的缺点了吗？利润最大化利润最

32、大化优点优点缺点缺点 1.1.剩余产品的多少可以剩余产品的多少可以 用利润指标来衡量；用利润指标来衡量；2.2.自由竞争的资本市场自由竞争的资本市场 中资本的使用权最终属中资本的使用权最终属 于获利最多的企业；于获利最多的企业；3.3.只有每个企业都最大只有每个企业都最大 限度获利，整个社会的限度获利，整个社会的 财富才能实现最大化财富才能实现最大化1.1.没有考虑获得利润与没有考虑获得利润与投入资本的关系；投入资本的关系；2.2.没有考虑货币的时间没有考虑货币的时间价值；价值；3.3.没有考虑风险因素；没有考虑风险因素；4.4.易导致短期行为。易导致短期行为。5.5.未考虑利润分配最优化未考

33、虑利润分配最优化 由利润最大化演化出由利润最大化演化出“资本利润率最大化资本利润率最大化”或或“每股利润最大每股利润最大化（化（EPSEPS）”：即股东依靠手中拥有的每一股股票所能得到的收益。即股东依靠手中拥有的每一股股票所能得到的收益。（如股票升值所带来的收益、股息、分红等）。收益最大，表明企业经营地越（如股票升值所带来的收益、股息、分红等）。收益最大，表明企业经营地越好，看好这种股票的人也就越多。好，看好这种股票的人也就越多。“资本利润率最大化资本利润率最大化”=利润总额利润总额 /资本总资本总额额（非股份制企业非股份制企业）“每股利润最大化每股利润最大化”=税后利润税后利润 /流通在流通

34、在外的普通股股数外的普通股股数（股份制企业股份制企业）“资本利润率最大化资本利润率最大化”“每股利润最大化每股利润最大化”将获得的利润同将获得的利润同投入资本对比，投入资本对比，能反映企业的盈能反映企业的盈利水平利水平1、没有考虑时间价值；、没有考虑时间价值；2、没有考虑风险；、没有考虑风险；3、带有短期行为倾向、带有短期行为倾向。优点优点缺点缺点3.3.以股东财富最大化为目标以股东财富最大化为目标优点优点缺点缺点1.便于评价理财工作绩效；便于评价理财工作绩效；2.考虑了资金时间价值考虑了资金时间价值和投资的风险价值；和投资的风险价值；3.克服了短期行为；克服了短期行为；4.强调了管理的综合性

35、强调了管理的综合性。1.非上市公司计量比较非上市公司计量比较困难；困难；2.股价波动受多种因素股价波动受多种因素影响；影响；4.以企业价值最大化为目标（1）现代企业是多边契约关系多边契约关系的总和，除股东要承担风险，债权人和职工所承担的风险也很大，政府也承担了相当大的风险。因此，财务管理的目标应与企业多个利益集团有关，不能只强调某一利益集团的利益，而置其他利益集团的利益于不顾。企业价值最大化的目标，是指通过企业的合理经营，采取最优的经营策略和财务政策，充分考虑货币时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业采取稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。其理论计量公式为：1(1)ntttFCFViV企业价

36、值 t年序数FCFt 第 t 年的自由现金流量 n企业持续经营年数i折现率（2）对企业价值最大化的评述：优势：可确认、可计量、具有可操作性；测算的现金流在应记制下更易反映企业财务状况的真实情况；计算时考虑了货币时间价值，具有动态分析意义。欠缺：对于未来现金流量的测算仍然建立在估算的基础上，折现率仍然无法客观确定，在实际操作上存在一定困难。对于财务管理目标的总结：综上，通过对四种财务管理目标的分析，可以认为，以企业价值最大化为主要目标，针对不同企业组织形式，也可兼或使用利润最大化、每股收益最大化、股东财富最大化等目标，同时兼顾社会责任目标，使各方利益得以满足，是比较现实的选择。举例：微软被分割前

37、后，比尔.盖茨个人资产由587亿美元下降到528亿美元，缩水了59亿美元。股价l公司理财目标的实现协调公司理财目标的实现协调（一）投资者与经营者之间的利益冲突及协调（一）投资者与经营者之间的利益冲突及协调 经营者：为股东经营企业，希望享受成本最大经营者：为股东经营企业，希望享受成本最大 冲突冲突 所有者：尽可能以较小的享受成本换取企业价值最大化所有者：尽可能以较小的享受成本换取企业价值最大化 激励：股票选择权（提高股价）、绩效股（提高业绩）激励：股票选择权（提高股价）、绩效股（提高业绩）协调：协调：监督：监督：解聘：解聘：接受：接受：经理人员市场及竞争：经理人员市场及竞争：（二）投资者与债权人

38、之间的利益冲突及协调（二）投资者与债权人之间的利益冲突及协调 债权人：首先注重自己的资金能不能安全收回？债权人：首先注重自己的资金能不能安全收回？冲突冲突 所有者：利用财务杠杆，尽可能多借债，高风险高收益。所有者：利用财务杠杆，尽可能多借债，高风险高收益。限制性借债限制性借债 协调：协调：收回借款收回借款 债转股债转股 讨论：如果你是公司管理者，你会以追求什么为目标？如果你是公司管理者，你会以追求什么为目标？【例【例1】作为公司理财目标，每股利润最大化较之利润最大化】作为公司理财目标，每股利润最大化较之利润最大化的优点在于（的优点在于（）A、考虑了资金时间价值因素、考虑了资金时间价值因素B、反

39、映了创造利润与投入资本的关系、反映了创造利润与投入资本的关系C、考虑了风险因素、考虑了风险因素D、能够避免企业短期行为、能够避免企业短期行为B【例【例2】以资本利润率最大化作为公司理财目标，存在的缺陷】以资本利润率最大化作为公司理财目标，存在的缺陷是（是（）A、不能反映资本的获利水平、不能反映资本的获利水平B、不能用于不同资本规模的企业间比较、不能用于不同资本规模的企业间比较C、不能用于同一企业的不同期间比较、不能用于同一企业的不同期间比较D、没有考虑风险因素与时间价值、没有考虑风险因素与时间价值D【例【例3】以利润最大化作为财务管理目标的优点是（】以利润最大化作为财务管理目标的优点是（）A、

40、充分体现了时间价值因素、充分体现了时间价值因素B、充分体现了利润产出与投入资本的关系、充分体现了利润产出与投入资本的关系C、有利于加强经济核算、考核管理效率、有利于加强经济核算、考核管理效率D、有利于克服短期行为、有利于克服短期行为C【例【例4】相对于每股利润最大化目标而言，企业价值最大化目】相对于每股利润最大化目标而言，企业价值最大化目标的不足之处是（标的不足之处是（）A没有考虑资金的时间价值没有考虑资金的时间价值B没有考虑投资的风险价值没有考虑投资的风险价值C不能反映企业的潜在的获利能力不能反映企业的潜在的获利能力D不能直接反映企业当前的获利水平不能直接反映企业当前的获利水平D【例【例5】

41、债权人与所有者的矛盾表现在未经债权人同意，所有者】债权人与所有者的矛盾表现在未经债权人同意，所有者要求经营者（要求经营者（）A、投资于比债权人预期风险要高的项目、投资于比债权人预期风险要高的项目B、发行新债券而致使旧债券价值下降、发行新债券而致使旧债券价值下降C、扩大赊销比重、扩大赊销比重D、改变资产与负债及所有者权益对应比重、改变资产与负债及所有者权益对应比重【例【例6】（判）在来协调所有者与经营者矛盾的方法中，】（判）在来协调所有者与经营者矛盾的方法中，“接收接收”是一种通过所有者来约束经营者的方法。（是一种通过所有者来约束经营者的方法。（）【例【例7】股东和经营者发生冲突的重要原因是（】

42、股东和经营者发生冲突的重要原因是（）A、实际地位不一样、实际地位不一样B、知识结构不同、知识结构不同C、掌握的信息不一样、掌握的信息不一样D、具体行为目标不一致、具体行为目标不一致D错误错误AB【小结】利润最大化和每股利润（资本利润率）最大化这两种财务目标的提法在实际操作中最实用，也最被普遍采用。但在理论上，股东财富最大化更科学严谨，但操作不便。实际上，近些年适应经济的发展，又出现了以企业价值最大化为主要目标、企业经济增加值率最大化、企业经济效益最大化、每股市价最大化、企业资本可持续有效增值、资本配置最优化 等新的观点，针对不同企业组织形式，也可同时使用或综合使用各类财务管理目标，同时兼顾社会

43、责任目标，使各方利益得以满足，是比较现实的选择。财务管理的目标也在不断发展，同学们也可以关注一下。最新研究：财务管理目标幸福指数第四节 财务管理环境能力目标能力目标 能够根据金融市场和国家宏观能够根据金融市场和国家宏观调控政策的变化来判断对公司调控政策的变化来判断对公司理财的影响理财的影响 。知识目标 掌握和理解法律环境、金融环掌握和理解法律环境、金融环境和其他外部环境对公司理财的境和其他外部环境对公司理财的影响。掌握金融市场的类型和构影响。掌握金融市场的类型和构成要素、金融机构的类型成要素、金融机构的类型 。课后小组讨论：人民币升值对财务管理的影响？课后小组讨论：升息对财务管理的影响？案例讨

44、论东南亚金融危机金融环境对财务管理的影响 法律环境、金融环境和其他外部环境对财务管理的影响。教师归纳：第一节第一节 财务管理的法律环境财务管理的法律环境 一、公司组织法规一、公司组织法规“公司公司”和和“企业企业”一样吗？问题：问题：一、个体企业：一、个体企业：“个人业主制个人业主制”二、合伙企业二、合伙企业：三、公司制企业：三、公司制企业：有限责任公司、股份有限公司有限责任公司、股份有限公司普通合伙企业：（常见形式）合伙人承担无限连带责任。普通合伙企业：（常见形式）合伙人承担无限连带责任。有限合伙企业：（少见）合伙人承担有限连带责任。有限合伙企业：（少见）合伙人承担有限连带责任。企业组织形式

45、企业组织形式出资方式出资方式责 任 承 担责 任 承 担方式方式偿债限额偿债限额税收形式税收形式财务管理组财务管理组织形式织形式独资企业独资企业一人出资一人出资一人偿还一人偿还无限无限仅 交 个 人仅 交 个 人所得税所得税所有权与经所有权与经营权统一。营权统一。出资人享有出资人享有财务管理所财务管理所有权利。有权利。合伙企业合伙企业2人以上合人以上合伙人出资伙人出资合 伙 人 连合 伙 人 连带偿还带偿还普 通：无普 通：无限限有 限：有有 限：有限限各 自 交 个各 自 交 个人所得税人所得税公公司司制制有 限 责有 限 责任公司任公司发行股单发行股单2-50个股个股东出资东出资公 司、股

46、公 司、股东 共 同 承东 共 同 承担。担。公 司 以 全公 司 以 全部 财 产 承部 财 产 承担，股 东担，股 东以 出 资 额以 出 资 额为限承担为限承担。公 司 交 企公 司 交 企业所得税，业所得税，股 东 交 个股 东 交 个人所得税。人所得税。所有权与经所有权与经营权分离。营权分离。所有者：权所有者：权益变动的决益变动的决策权；策权；经营者：日经营者：日常经营活动常经营活动的决策权。的决策权。股 份 有股 份 有限公司限公司公 开 发 行公 开 发 行等额股份等额股份5个以上发个以上发起 人，无起 人，无上限。上限。二、税务征管法规二、税务征管法规三、财务会计三、财务会计法

47、规法规（三个层次）（三个层次）四、四、金融证券法规金融证券法规税收对财务管理的影响：税收对财务管理的影响：1.高税收：企业现金流出增加高税收：企业现金流出增加减少投资、增加筹资、增加留存比例减少投资、增加筹资、增加留存比例2.低税收：企业现金流入增加低税收：企业现金流入增加增加投资、减少筹资、增加分配比例增加投资、减少筹资、增加分配比例（一）会计法、会计准则（一）会计法、会计准则（二）企业财务通则：最高层次、主导（二）企业财务通则：最高层次、主导（三）行业财务制度：各行业最一般要求、主体（三）行业财务制度：各行业最一般要求、主体（四）企业内部财务管理办法：具体规则、补充（四）企业内部财务管理办

48、法：具体规则、补充公司在筹资、投资时必须遵循的法规公司在筹资、投资时必须遵循的法规第二节第二节 金融市场金融市场 举例举例1：人民币升值对企业有什么影响？人民币升值对企业有什么影响？同样出口一台彩电（5600元人民币），假设原来：1美元=8元人民币，外商花700美元现在：1美元=7元人民币，外商花800美元。举例举例2：升息对企业理财有什么影响？升息对企业理财有什么影响？筹资成本提高、抑制投资、股利分配随利率水平提高而增加。1978年年 US$100=RMB 1702001年年 US$100=RMB 8302006年底年底 US$100=RMB 700今天上午今天上午10：30实时汇率实时汇率

49、 US$100=RMB 635.12一、金融市场的类型一、金融市场的类型 有形市场（外汇交易所）有形市场（外汇交易所）外汇市场外汇市场 无形市场无形市场 短期借贷市场短期借贷市场 同业拆借市场同业拆借市场 货币市场货币市场 票据贴现市场票据贴现市场 大额定期存单大额定期存单 短期证券市场短期证券市场金融市场金融市场 资金市场资金市场 一级市场（发行）一级市场（发行）长期证券市场长期证券市场 资本市场资本市场 二级市场（流通）二级市场（流通）长期借贷市场长期借贷市场 黄金市场：黄金市场：二、金融市场的作用二、金融市场的作用三、金融市场的构成要素三、金融市场的构成要素（一）核心要素（一）核心要素

50、个人个人 企业企业 交易主体：政府交易主体：政府 金融机构金融机构 中央银行中央银行交易客体：金融工具交易客体：金融工具交易价格：利率交易价格：利率（二）非核心要素（二）非核心要素金融中介机构金融中介机构金融管理机构金融管理机构=基础利率+风险补偿率=（纯利率+通货膨胀附加率）+（变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率）四、我国的主要金融机构四、我国的主要金融机构 1、中央银行：、中央银行：2、商业银行：、商业银行：国有独资商业银行(历史历史)股份制商业银行 城市商业银行3、专业银行：专业银行：投资银行投资银行 国家开发银行政策银行政策银行 中国进出口银行 中国农业发展银行 4、非银行金

51、融机构：非银行金融机构：保险、信托、租赁等。五、金融资产价值确定五、金融资产价值确定 商业票据商业票据信用证信用证股票股票债券债券 哪些是金融资产呢？流动性：流动性：风险性：风险性：收益性收益性：提问：所有资产中流动性最强的是？现金市场风险、公司特有风险市场风险、公司特有风险“亿安科技”：1999年初每股8元2000年2月每股超100元2002年2月每股不足10元。提问：以上三个特征相互之间的关系？流动性、收益性成反比；风险性、收益性成正比。举例：6个月的短期商业票据 /3年期长期债券流动性：强 /弱收益性：低 /高风险性：低 /高第三节第三节 公司微观环境公司微观环境一、企业类型一、企业类型

52、 按组建类型：控股型企业集团产业型企业集团按组建体制：母子公司体制总分公司体制按股权结构：独资公司股份公司二、财务管理体制二、财务管理体制（一）企业财务治理结构（一）企业财务治理结构（二）财务总监与独立董事（二）财务总监与独立董事（三）企业内部财务管理方式（三）企业内部财务管理方式三、财务管理组织机构三、财务管理组织机构【小结】本小节主要应掌握企业的三种不同组织形式，特别是公司制企业中有限责任公司和股份有限公司的特征。了解相应的法规对企业财务管理的影响。着重掌握金融市场的分类、我国主要金融机构的职能、金融资产的属性。了解企业的其他分类方式内部的区别，理解财务管理体制在不同方面的体现。【例【例1

53、】在不存在通货膨胀的情况下，利率组成因素包括（】在不存在通货膨胀的情况下，利率组成因素包括（）A、纯利率、纯利率B、违约风险报酬率、违约风险报酬率C、流动性风险报酬率、流动性风险报酬率D、期限性风险报酬率、期限性风险报酬率【例【例2】一般讲，流动性高的金融资产具有的特点是（】一般讲，流动性高的金融资产具有的特点是（）A、收益率高、收益率高B、市场风险小、市场风险小C、违约风险大、违约风险大D、变现力风险大、变现力风险大【例【例3】金融市场与企业理财的关系，其主要表现为（】金融市场与企业理财的关系，其主要表现为（）A、金融市场是企业投资和筹资的场所、金融市场是企业投资和筹资的场所B、企业通过金融

54、市场可以转换长短期资金、企业通过金融市场可以转换长短期资金C、企业是金融市场的主体、企业是金融市场的主体D、金融市场为企业理财提供有意义的信息、金融市场为企业理财提供有意义的信息 ABDBABCD【例【例4】独资和合伙企业的所有者用于承担企业财务风险的财产】独资和合伙企业的所有者用于承担企业财务风险的财产是（是（）A、注册资本、注册资本B、法定资本、法定资本C、个人全部财产、个人全部财产D、实际投入资本、实际投入资本【例【例5】下列有关有限责任公司的内容正确的有（】下列有关有限责任公司的内容正确的有（）A、公司的资本总额不分为等额的股份、公司的资本总额不分为等额的股份B、公司只向股东签发出资证

55、书、公司只向股东签发出资证书C、不限制股东人数、不限制股东人数D、承担有限责任、承担有限责任【例【例6】独资公司和股份公司是按照企业的（】独资公司和股份公司是按照企业的（）来分的）来分的A、组建形式、组建形式 B、组建体制、组建体制 C、治理结构、治理结构 D、股权结构、股权结构CABDD第二讲第二讲 货币时间价值货币时间价值 能力目标能力目标 能够熟练地用货币时间价值能够熟练地用货币时间价值观念来分析企业日常经营以及家观念来分析企业日常经营以及家庭、个人日常生活中的一些实际庭、个人日常生活中的一些实际问题。问题。知识目标 明确资金时间价值的实质意明确资金时间价值的实质意义，掌握复利终值、复利

56、现值、义，掌握复利终值、复利现值、年金终值、年金现值等概念和计年金终值、年金现值等概念和计算公式，并能熟练运用公式算公式，并能熟练运用公式 。讨论：讨论：货币时间价值的理解和计算货币时间价值的理解和计算 案例讨论：你会计算商品房按揭贷款还款额吗？假如我买的商品房售价25万，采用分期付款方式，10年付清，每年付款一次，每次付多少？如果我和别人借如果我和别人借5万元，我是年底马上还清万元，我是年底马上还清好呢？还是从今年开始每年年底还给他好呢？还是从今年开始每年年底还给他1万万元，分元，分5年还清好？（假设对方不收利息）年还清好？（假设对方不收利息）案例讨论2：私人之间借款的偿还案例讨论案例讨论3

57、 3几年前，一个人类学家在一件遗物中发现一则声明：恺撒借给某人相当于罗马1便士的钱，由于没有记录说明这1便士曾被还过，这位人类学家想知道，如果在2 0世纪恺撒的后代想从借款人的后代那里要回这笔钱，那么本息值总共会是多少。他认为6的利率是比较合适的。令他震惊的是，2 0 0 0多年后，这1便士的本息值竞超过了整个地球上的所有的财富！你相信吗？资金（货币）的时间价值(一、货币时间价值的概念：一、货币时间价值的概念：举例：举例：买医疗保险，如一次付清，买医疗保险，如一次付清，1700多元，如分多元，如分10年付清，每年付款年付清，每年付款一次，每次付一次，每次付240元，累计元，累计2400元。元。

58、教师归纳案例2解答：（假设贴现率（假设贴现率10%）：）：年金年金 *8.111 8.111（年金现值系数）（年金现值系数）=250000=250000 则：年金则：年金 =30822=30822元元 1万万 *3.791（年金现值系数）年金现值系数）=3.791万元万元 案例1解答：（r=4%,10年）举例：举例：1年，年，i=10%。100元元 110元元那么，到底什么是资金的时间价值呢？（p34）v资金时间价值产生的根源：资金时间价值产生的根源：存款人存入银行的钱被贷款人借用后产生增值而支存款人存入银行的钱被贷款人借用后产生增值而支付给存款人和银行的报酬。付给存款人和银行的报酬。v资金时

59、间价值的概念：资金时间价值的概念：是指货币经历一段时间的投资和再投资所增加的价值。是指货币经历一段时间的投资和再投资所增加的价值。今天的今天的1 1元钱要比明天的元钱要比明天的1 1元钱值钱。元钱值钱。这种完全由于时间的不同而产生的资金价值，就被称为这种完全由于时间的不同而产生的资金价值，就被称为“货币的时间价值货币的时间价值”。资金时间价值：资金时间价值：以后的钱比现在的钱值钱（增值）。以后的钱比现在的钱值钱（增值）。通货膨胀：通货膨胀：以后的钱比现在的钱贬值。以后的钱比现在的钱贬值。举例：100元法币的购买力举例：三毛买米1937年年 黄牛黄牛2头头1939年年 猪猪 1 头头1941年年

60、 1 袋面粉袋面粉1943年年 鸡蛋鸡蛋 2 个个1947年年 煤球煤球 1 个个48年年8月月 大米大米 3 粒粒49年年5月月 大米大米0.000000245粒粒 Mini Case1982年年12月月2日，通用汽车的日，通用汽车的 一家子公司一家子公司Acceptance 公司（公司（GMAC），公），公开发行了一些债券。在此债券的条款中，开发行了一些债券。在此债券的条款中，GMAC承诺将在承诺将在2012年年12月月1日按照每张日按照每张$10000的价格向该债券的所有者进行偿付，但的价格向该债券的所有者进行偿付，但是投资者在此日期之前不会有任何收入。投资是投资者在此日期之前不会有任何

61、收入。投资者现在购买每一张债券需要支付给者现在购买每一张债券需要支付给GMAC$500，因此，他们在因此，他们在1982年年12月月2日放弃了日放弃了$500是为是为了在了在30年后获得年后获得$10000。这是否是一项好的交易呢？这是否是一项好的交易呢？v资金时间价值观念的要点：资金时间价值观念的要点：（1）增量，用“增值金额/本金”表示；（2）要经过投资与再投资；（3）要持续一段时间才能增值；提问：提问：为什么要研究货币的时间价值？货币时间价值是指没有风险和没有通货膨胀的条件下的社会平均资金利润率。二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算1 1、单利：单利：所生利息均不加入本金重复计算

62、利息。p 本金，本金，i年利率，年利率，I 利息利息n计息期数计息期数,Fn终值终值(本利和本利和)（1）单利利息单利利息的计算的计算 公式：公式：Ipin（2）单利终值单利终值的计算的计算 公式：公式：Fnp+pin=p(1+in)（3）单利现值单利现值的计算的计算 公式：公式：p Fn/(1+in)互为逆运算互为逆运算（一）单利终值和现值的计算复利的含义：复利的含义：指每经过一个计息期，都要将所生利息加入本金再计利息。“利滚利”“驴打滚”提问：通过这张表格对比，你能得出什么结论？（二）复利终值和现值的计算年数年数单利（单利（6%6%）复利（复利（6%6%）年初本金年初本金年末利息年末利息年

63、末本利年末本利和和年初本年初本金金年末利息年末利息年末本利年末本利和和1 110000010000060006000106000106000100000100000600060001060001060002 210000010000060006000112000112000106000106000636063601123601123603 310000010000060006000118000118000112360112360674267421191021191024 41000001000006000600012400012400011910211910271467146126248126

64、2485 51000001000006000600013000013000012624812624875757575133823133823复利的计算：复利的计算：1 1、复利终值复利终值(Future Value)：是指一定量的本金按复利计是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。算若干期后的本利和。Fn=PFn=P（1+i1+i）n n (已知现值已知现值P P求终值求终值F)F)复利终值系数复利终值系数一次性收付款项一次性收付款项 case：现存入银行10000元，若年利率8%，五年后本利和为多少？复利终值系数表复利终值系数表(p387)（F/P,r,n)Period 6%7%8%1

65、1.060 1.070 1.080 2 1.124 1.145 1.166 3 1.191 1.225 1.260 4 1.262 1.311 1.360 5 1.338 1.403 1.469 例：例：(F/P,8%,5)=？146902 2、复利现值：复利现值：是复利终值的逆运算，它是指今后某一特是复利终值的逆运算，它是指今后某一特定时间收到或付出的一笔款项，按折现率（定时间收到或付出的一笔款项，按折现率（i i）所计算的）所计算的现在时点价值。现在时点价值。P=Fn/P=Fn/（1+i1+i）n n=Fn=Fn (1+i)(1+i)-n-n (已知终值已知终值F F求现值求现值P)P)复

66、利现值系数复利现值系数case：某银行年利率12%，每年计息一次，你五年后需要4万元，问现在存入多少钱可满足需要？答案：答案：查复利现值系数表（p390），得（1+12%）-5=0.56744 0.5674=2.2696万元（三）年金的计算等期、定额的系列收支等期、定额的系列收支 提问：提问：在现实生活中，在现实生活中，有哪些收支款项是年金形式的？一般用一般用A（R）表示年金表示年金 即付年金：即付年金：是一定时期内每期期初的系列收付款项。递延年金：递延年金：是指第一次收付发生时间不在第一期末，而是隔若干期后才发生的系列等额收付款项。永续年金：永续年金：指无限期延续下去的系列收付款项。普通年金：普通年金：是一定时期内每期期末的系列收付款项。1、普通年金终值普通年金终值：犹如零存整取的本利和，：犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末收付款项的复利终它是一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。即值之和。即每期期末每期期末有有等额等额收付款项的年金，收付款项的年金，也叫后付年金。（也叫后付年金。（p37）0 1 2 n-2 n-1 n AAAA AA(1+i)0 A(1+i)1 A(