第三章长期计划与财务预测(CPA)

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1、长期计划与财务预测长期计划与财务预测张占军张占军基基本本内内容容1.1.长期计划长期计划2.2.财务预测财务预测 3.3.增长率与资金需求增长率与资金需求 长期计划的内容长期计划的内容 财务计划的步骤财务计划的步骤一般了解一般了解重点重点 财务预测的意义财务预测的意义 财务预测的步骤财务预测的步骤 财务预测的方法财务预测的方法 销售百分比法销售百分比法 重点难点重点难点 r 与与 K 的关系的关系 内含增长率内含增长率 可持续增长率可持续增长率 比率变动情况下的增比率变动情况下的增长率长率本章重点与难点：本章重点与难点：本章重点：本章重点：（1）运用销售百分比法进行财务预测；）运用销售百分比法

2、进行财务预测；（2）内含增长率；）内含增长率；（3）可持续增长率；）可持续增长率；本章难点：本章难点：（1）内含增长率的计算方法；）内含增长率的计算方法；（2）可持续增长率计算的两种方法；）可持续增长率计算的两种方法；（3）实际增长率、内含增长率和可持续增长率三）实际增长率、内含增长率和可持续增长率三 者之间的关系。者之间的关系。分析重要，预测更重要（有助于应变）。计划建立在预测的基础之上，分析重要，预测更重要（有助于应变）。计划建立在预测的基础之上，尽管预测未来如此困难，但必要的计划仍不可缺少。尽管预测未来如此困难，但必要的计划仍不可缺少。长期计划的内容长期计划的内容 长期计划规划企业为实现

3、长期目标所应采取的一些主要行动步骤、长期计划规划企业为实现长期目标所应采取的一些主要行动步骤、分期目标、重大措施及各部门在较长时期内应达到的目标和要求。分期目标、重大措施及各部门在较长时期内应达到的目标和要求。长期计划以战略计划为起点，涉及公司理念、经营范围、目标战略长期计划以战略计划为起点，涉及公司理念、经营范围、目标战略 因本书重点关注财务管理内容，故此处略去对战略计划和经营计划因本书重点关注财务管理内容，故此处略去对战略计划和经营计划的讨论，而只阐述与财务计划有关的内容。的讨论，而只阐述与财务计划有关的内容。财务计划的步骤（一般了解）财务计划的步骤（一般了解）编制预计财务报表编制预计财务

4、报表 确认支持确认支持5 5年计划需要的资金年计划需要的资金 预测未来预测未来5 5年可使用的资金年可使用的资金 在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统 制定调整基本计划的程序制定调整基本计划的程序 建立基于绩效的管理层报酬计划建立基于绩效的管理层报酬计划第一节第一节 长期计划长期计划第二节第二节 财务预测财务预测1.概念：概念：估计企业未来融资需求（狭义）；编制预计估计企业未来融资需求（狭义）；编制预计 财务报表及预测未来融资需求（广义）。财务报表及预测未来融资需求（广义）。2.2.意义：意义：（1 1）有助于提前安排融资计划）有助于

5、提前安排融资计划（避免资金周转问题）（避免资金周转问题）（2 2）有助于改善投资决策）有助于改善投资决策（看菜下饭）（看菜下饭）（3 3）有助于提高应变能力）有助于提高应变能力（运筹帷幄）（运筹帷幄）财务预测的步骤财务预测的步骤（1 1）销售预测）销售预测（起点）（起点）（2 2）估计经营资产和经营负债）估计经营资产和经营负债（根据函数关（根据函数关 系预测）系预测）（3 3）估计各项费用和保留盈余）估计各项费用和保留盈余（根据预计根据预计 收入估计）收入估计）（4 4）估计所需融资）估计所需融资（公式推导）（公式推导）财务预测的方法财务预测的方法销售百分比法销售百分比法增量法增量法 1、基本

6、原理：、基本原理：利用会计等式确定融资需求 2、具体方法：、具体方法：可以根据统一的财务报表数据预 计，也可以使用经过调整的管理用财务报表数据预计资产资产=负债负债+所有者权益所有者权益净经营资产净经营资产=净负债净负债+所有者权益所有者权益（1）假设前提）假设前提 各项经营资产和经营负债与销售收入保持稳定的百分比。【提示】净经营资产周转率不变=销售收入净经营资产周转率净经营资产资金占用资金占用经营资产经营资产-经营负债经营负债金融负债金融负债-金融资产金融资产资金的来源资金的来源内部来源内部来源外部融资外部融资融资优先顺序融资优先顺序4.4.计算分析（总结）计算分析（总结）总量法总量法销售百

7、分比销售百分比RR预计经营资产预计经营资产-预计经营负债预计经营负债资金总需求资金总需求=预计净经营资产预计净经营资产-基期净经营资产基期净经营资产已知已知筹筹资资顺顺序序可动用的金融资产可动用的金融资产留存收益增加留存收益增加外部融资额外部融资额=预计销售收入计划销售净利率预计销售收入计划销售净利率（1-股利支付率）股利支付率）举借债务举借债务发行新股发行新股【例3-1】假设ABC公司201年实际销售收入为3 000万元，管理用资产负债表和利润表的有关数据如表3-1所示。202年预计销售收入为4 000万元。以201年为基期，采用销售百分比法进行预计，假设201年的各项销售百分比在202年可

8、以持续。一、销售增长与外部融资的关系一、销售增长与外部融资的关系二、内含增长率二、内含增长率三、可持续增长率三、可持续增长率四、资产负债表比率变动情况下的增长率四、资产负债表比率变动情况下的增长率企业增长的实现方式企业增长的实现方式 （1 1）企业（销售）增长的财务意义是资金增企业（销售）增长的财务意义是资金增长。长。（2 2）从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种：）从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种：n增加负债会使企业的财务风险增加，筹资能力下降，最增加负债会使企业的财务风险增加，筹资能力下降，最终会使借款能力完全丧失；增加股东投入资本，不仅会终会使借款能力完全丧失；增加股东投入资

9、本，不仅会分散控制权，而且会稀释每股盈余，除非追加投资有更分散控制权，而且会稀释每股盈余，除非追加投资有更高的回报率，否则不能增加股东财富。高的回报率，否则不能增加股东财富。n保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长。这种增权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长。这种增长一般不会消耗企业的财务资源，是长一般不会消耗企业的财务资源，是可持续的增长方式可持续的增长方式。一、销售增长与外部融资的关系一、销售增长与外部融资的关系 （一）（一）外部融资销售增长比外部融资销售增长比（K/K/RR）的概）的概念

10、念 1 1、若存在可动用金融资产公式：若存在可动用金融资产公式：K=K=R R 经营资产销售百分比经营资产销售百分比-R -R 经营负债销售百分比经营负债销售百分比-可动可动用的金融资产用的金融资产-R-R 销售净利率销售净利率 （1-1-股利支付率股利支付率）K/K/RR=经营资产销售百分比经营资产销售百分比-经营负债销售百分比经营负债销售百分比-可动用的金融资产可动用的金融资产/（基期（基期 销售收入销售收入r）-【(1+r)/r(1+r)/r】销售净利率销售净利率 （1-1-股利支付率股利支付率）销售增长率销售增长率 r=r=R/R R/R K=fK=f（r r，销售净利率，股利支付率）

11、，销售净利率，股利支付率）内含增长率内含增长率 外部融资需求的敏感分析外部融资需求的敏感分析 外部融资销售增长比：销售额外部融资销售增长比：销售额每增长一元需要追加的外部融每增长一元需要追加的外部融资额。资额。外部融资额外部融资额=外部融资销售增长外部融资销售增长比比*销售增长量销售增长量2、若可动用金融资产为零公式：、若可动用金融资产为零公式：K=K=R R 经营资产销售百分比经营资产销售百分比-R -R 经营负债销售百分比经营负债销售百分比-R-R 销售净利率销售净利率 （1-1-股利支付率股利支付率）K/K/RR=经营资产销售百分比经营资产销售百分比-经营负债销售百分比经营负债销售百分比

12、-【(1+r)/r(1+r)/r】销售销售 净利率净利率 （1-1-股利支付率股利支付率）【例单选题】某企业预计某企业预计202年经营资产年经营资产增加增加1 000万元，经营负债增加万元，经营负债增加200万元，万元，留存收益增加留存收益增加390万元，销售增加万元，销售增加2 000万万元，可以动用的金融资产为元，可以动用的金融资产为10万元，则外万元，则外部融资销售增长比为（）。部融资销售增长比为（）。A.20%B.25%C.14%D.35%正确答案正确答案A 外部融资额外部融资额1 000200390-10400（万）（万）外部融资销售增长比外部融资销售增长比400/2 00020%1

13、9 3.运用：预计融资需求量运用：预计融资需求量 外部融资额外部融资额=外部融资额占销售增长百分比外部融资额占销售增长百分比 销售增长额销售增长额【单选题】某企业外部融资占销售增长的百分比某企业外部融资占销售增长的百分比为为5%，则若上年销售收入为，则若上年销售收入为1000万元，预计销万元，预计销售收入增加到售收入增加到1200万，则相应外部应追加的资万，则相应外部应追加的资金为（金为（）万元。）万元。A.50 B 10 C.40 D.30 【解析】外部融资额【解析】外部融资额=外部融资销售增长比销外部融资销售增长比销售增加额售增加额=5%（1200-1000）=10（万元）（万元）2000

14、00000000=(1)+-=(1)+-=(1)+-1PQPQPQPQPQ基期销售收入 单价 销量预计销售收入通货膨胀率（1 销量增长率）预计销售收入 基期销售收入销售增长率基期销售收入通货膨胀率（1 销量增长率）销售增长率通货膨胀率（1 销量增长率）【例单选题】某企业上年销售收入为某企业上年销售收入为1000万元万元,若预计下一年单价增长率为若预计下一年单价增长率为5%,公司销量增长公司销量增长10%,所确定的外部融资占销售增长的百分比为所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%,则相应外部应追加的资金为（）万元则相应外部应追加的资金为（）万元.A.38.75B.37.5C.25 D.25.

15、75 【答案】【答案】A【解析】销售增长率（【解析】销售增长率（15%）（）（110%）115.5%,相应外部应追加的资金销售额相应外部应追加的资金销售额外部融资销售增长比外部融资销售增长比100015.5%25%38.75万元万元.【练习练习单选题单选题】某企业上年销售收入为某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年通货膨胀率为万元，若预计下一年通货膨胀率为5%，销售量减少销售量减少10%，所确定的外部融资占销，所确定的外部融资占销售增长的百分比为售增长的百分比为25%，则最多可以用于，则最多可以用于增发股利的资金为（）万元。增发股利的资金为（）万元。A.13.75 B.37.5 C.2

16、5 D.25.75（二）外部融资需求的敏感分析（二）外部融资需求的敏感分析K=K=R R 经营资产销售百分比经营资产销售百分比-R -R 经营负债销售百分比经营负债销售百分比-可动可动用的金融资产用的金融资产-R-R 销售净利率销售净利率 （1-1-股利支付率股利支付率）K=K=（R/R/净经营资产周转率）净经营资产周转率）-可动用的金融资产可动用的金融资产-R-R 销售净利销售净利率率 （1-1-股利支付率股利支付率）2、外部融资需求的影响因素：、外部融资需求的影响因素：（1）经营资产占销售收入的比（同向）经营资产占销售收入的比（同向）（2）经营负债占小手手的比（方向）经营负债占小手手的比（

17、方向）（3）销售增长）销售增长（4）销售净利率（在股利支付率小于）销售净利率（在股利支付率小于1的情况的情况下，反向）下，反向）（5）股利支付率（在销售净利率大于）股利支付率（在销售净利率大于0的情况的情况下，同向）下，同向）（6）可动用金融资产（反向）可动用金融资产（反向）【练习【练习单选题】单选题】影响外部融资需求量的因素有（）。影响外部融资需求量的因素有（）。A、敏感性资产销售百分比、敏感性资产销售百分比 B、敏感性负债销售百分比、敏感性负债销售百分比 C、上期的销售净利率、上期的销售净利率 D、上期的股利支付率、上期的股利支付率 【正确答案】【正确答案】AB 【答案解析】【答案解析】在

18、销售百分比法下，外部融资需求量在销售百分比法下，外部融资需求量=新增销售额新增销售额(敏感性资产销售百分比敏感性资产销售百分比-敏感性负债销售百敏感性负债销售百分比分比)-预测期销售额预计销售净利率预测期销售额预计销售净利率(1-预计股利支付预计股利支付率率)，根据这个公式可以得出，本题的答案为选项，根据这个公式可以得出，本题的答案为选项A、B。1.含义：外部融资为含义：外部融资为时的销售增长率。时的销售增长率。2.计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率，求销售增长率即可即可销售额增加

19、引起的资金需求增长，有三种途径销售额增加引起的资金需求增长，有三种途径来满足：来满足：一是动用金融资产；二是内部保留盈余的增加；三是外部融资（包括借款和股权融资，不包括经营负债的自然增长）。=011经营资产销售百分比经营负债销售百分比增长率预计销售净利率（预计股利支付率）增长率=1-净利润留存利润比率净经营资产内含增长率净利润留存利润比率净经营资产在财务管理中，一般都假设基期的销售净利率在销售增长后保持不变，所以公式中的预计销售净利率等于基期的销售净利率看例题看例题P81前两项公式隐含的假设前提是：可供动用的金融资产为前两项公式隐含的假设前提是：可供动用的金融资产为0；若有可动用的金融资产，则

20、公式需要变形，即：若有可动用的金融资产，则公式需要变形，即：11外部融资销售增长比经营资产销售百分比经营负债销售百分比可动用金融资产增长率预计销售净利率（预计股利支付率）基期销售收入 销售增长率增长率11可动用金融资产0经营资产销售百分比经营负债销售百分比基期销售收入 销售增长率增长率预计销售净利率（预计股利支付率）增长率【例【例单选题】单选题】企业目前的销售收入为企业目前的销售收入为1000万元，由于通货万元，由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表策，扩大留存收益来满

21、足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%，经营负，经营负债销售百分比为债销售百分比为15%，计划下年销售净利率，计划下年销售净利率5%，不进行股，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为利分配。若可供动用的金融资产为0，则据此可以预计下年，则据此可以预计下年销售增长率为（销售增长率为（）。）。A.12.5%B.10%C.37.5%D.13%【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，【解析】由于不打算

22、从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为设为X，0=60%-15%-（1+X）/X 5%100%所以所以X=12.5%303.结论：结论：预计销售增长率预计销售增长率=内含增长率，外部融资内含增长率，外部融资=0 预计销售增长率预计销售增长率内含增长率，外部融资内含增长率，外部融资0（追加外部资金）（追加外部资金）预计销售增长率预计销售增长率内含增长率，外部融资内含增长率，外部融资0（资金剩余）（资金剩余）例题例题P81内含增长率大于内含增长率大于P80销售增长率销售增长率5%【例【例单选题】单选题】企业销售增长时需要补充资金，假设每元销企业销售增长时需要补充资金，假设每元销售所需资金不

23、变，以下关于外部融资需求的说法中，不正售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，不正确的是确的是()。A.在销售净利率大于在销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大资需求越大 B.在股利支付率小于在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越高，外部融的情况下，销售净利率越高，外部融资需求越小资需求越小 C.如果外部融资销售增长比为正数，说明企业有剩余资金，如果外部融资销售增长比为正数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资可用于增加股利或短期投资 D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时

24、，企业不需要从外部融资需要从外部融资【答案】【答案】C【解析】在销售净利率大于【解析】在销售净利率大于0的情况下，股的情况下，股利支付率越高，则留存收益越少，所以，外部融利支付率越高，则留存收益越少，所以，外部融资需求越大资需求越大;在股利支付率小于在股利支付率小于1的情况下，销售的情况下，销售净利率越高，则留存收益越多，所以，外部融资净利率越高，则留存收益越多，所以，外部融资需求越小需求越小;当外部融资销售增长比为负数时，说明当外部融资销售增长比为负数时，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资;内内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此时含增长

25、率是只靠内部积累实现的销售增长，此时企业的外部融资需求额为企业的外部融资需求额为0，如果企业的实际增，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，则企业不需要从外长率低于本年的内含增长率，则企业不需要从外部融资。综上所述，本题答案为选项部融资。综上所述，本题答案为选项C。可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。率。（1）经营效率是指）经营效率是指销售净利率和资产周转率销售净利率和资产周转率；（2）财务政策是指）财务政策是指资本结构政策和股利支付率政策资本结构政策和股

26、利支付率政策。假设条件：假设条件：假设条件假设条件对应指标或等式对应指标或等式（1 1）公司目前的资本结构是一个目标）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去。结构，并且打算继续维持下去。权益乘数不变或资产权益乘数不变或资产负债率固定。负债率固定。（2 2）公司目前的股利支付率是一个目）公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去。标股利支付率，并且打算继续维持下去。股利支付率不变股利支付率不变（3 3）不愿意或者不打算发售新股，增）不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源。加债务是其唯一的外部筹资来源。增加的股东权益增加的股东权益=增增加的留存

27、收益加的留存收益（4 4）公司的销售净利率将维持当前水）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息。平，并且可以涵盖负债的利息。销售净利率不变销售净利率不变（5 5）公司的资产周转率将维持当前的）公司的资产周转率将维持当前的水平。水平。资产周转率不变资产周转率不变上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。（1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票）联系：都是销售增长率；都是不发行股票（2）区别：）区别：内含增长率内含增长率可持续增长率可持续增长率负债负债外部金融负债为零外部金融负债为零 可以从外部增加金融负债可以

28、从外部增加金融负债假设假设销售百分比法假设销售百分比法假设 5个假设个假设【例【例计算题】计算题】ABC公司公司202年年12月月31日有日有关资料如下：关资料如下：项目项目金额金额项目项目金额金额流动资产（经营）流动资产（经营）240短期借款短期借款46长期资产（经营）长期资产（经营）80应付职工工资应付职工工资18应付账款应付账款32长期借款长期借款32股本股本100资本公积资本公积57留存收益留存收益35合计合计320合计合计320单位：万元单位：万元 20202 2年度销售年度销售 收入为收入为40004000万元，所得税税率万元，所得税税率30%30%，实现，实现净利润净利润1001

29、00万元，分配股利万元，分配股利6060万元。万元。要求：要求：（1 1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与20202 2年年一致，一致，20203 3年预期销售增长率为多少？年预期销售增长率为多少？（2 2）若不打算发行股票，若公司维持）若不打算发行股票，若公司维持20202 2年销售净利率、年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率，股利支付率、资产周转率和资产负债率，20203 3年预期销年预期销售增长率为多少？售增长率为多少？1、根据期初股东

30、权益计算根据期初股东权益计算 限制销售增长的是资产，限制资产增长的是资金来源（包括负债和股东权益）。在不改变经营效率和财务政策的情况下（即企业平衡增长），限制资产增长的是股东权益的增长率。=100%100%=可持续增长率股东权益增长率股东权益本期增加期初股东权益本期净利润 本期利润留存率期初股东权益本期净利润本期销售收入期末总资产本期收益留存率本期销售满足一定条件的销售增长率总资产增长率（基于总资产周转率不变假设）（基于资本结构（资产负债率）不变）（基于不增发新股）销收入期售净利率 资产周转率期初股东权益期末总资产末总资产乘数期初股东权益利润留存率【例【例计算题计算题P83】注意：注意：期初权

31、益期初权益=期末权益期末权益-留存收益增加留存收益增加100%本年销售收入上年销售收入实际增长率上年销售收入122、根据期末股东权益计算由于：企业增长所需资金来源有增加负债和股东权益；所以：假设：资产周转率不变即资产随销售正比例增加则有资产增加本期资产总额销售增加本期销售额资产增加（销售增加本期销售额）本期资产总额：假设：不增发新股，销售净利率不变则资产增加净利润股东权益增加收益股东权益增加 负债增加（）（留存率销售额（基期销售）：额有销售3增加（额）(4)1234（）、（）、（）（）假设：财务结构不变即负债和股东权益同比例增加则销售增加净利率本期资产总额收益留存率本期销售额本期销售额净利率（

32、基期负债负债的增加额股东权益增加股东权益净利率负债收益留存率基期销售额 销售销售额 销售增加额）收益留存率本期销售额负债（基期销售额 销售增加额）股有：将代入增加额销售额股东益：权益东权1001%1净利润总资产本期销售额收益留存率本期销售额股东权益总资产净利润总资产本期整理以后得：收益留存率 销售净利率 权益乘数 总资产周转率1-收益销售增加可持续增留存率 销售净利率 权益乘数 总资产周转率收益留存率 权益净利率销售额收益留存率本期销售收益留存长率率 权益净额权利率基期销益总资产售额=（2）可根据期初股东权益计算可持续增长率公式变形得出：销售收入 销售净利率 留存收总资产周转率 销售净利留存收

33、益率 留存收益益率 总资产期末股东权益 总资增加期末产权益净利率 权率股东权益益乘数留存收益率/11可持续增长率增加留存收益 期初股东权益增加留存收益（期末股东权益增加留存收益）留存收益增加期末股东权益期末股东权益增加留存收益期末股东权益期末股东权益留存收益增加期末股东权益留存收益增加1期末股东权益利润留存率 销售净利率 权益乘数 总资产周转率利润留存率 销售净利率 权益乘数 总资产周转率权益净利率 留存收益率权益净利率 留存收益率3、结论、结论（1）若满足）若满足5个假设，则：个假设，则：若若资产周转率不变资产周转率不变：销售增长率销售增长率总资产增长率总资产增长率若若销售净利率不变销售净利

34、率不变：销售增长率销售增长率净利增长率净利增长率若若权益乘数不变权益乘数不变：总资产增长率总资产增长率股东权益增长率股东权益增长率 负债增长负债增长率率 若若股利支付率不变股利支付率不变：净利增长率净利增长率 股利增长率股利增长率 留存收益增长率留存收益增长率 4、可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以、可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。（例上的增长所导致的财务问题。（例P84）超过部分

35、的资超过部分的资金的解决方法金的解决方法【例【例单选题】单选题】确定高增长时注意的问题确定高增长时注意的问题 若同时满足三个假设（资产周转率不变、资本结构不变、不若同时满足三个假设（资产周转率不变、资本结构不变、不发股票）发股票）若若资产周转率不变资产周转率不变：可持续可持续增长率总资产增长率增长率总资产增长率 若若权益乘数不变权益乘数不变：总资产增长率股东权益增长率总资产增长率股东权益增长率 若不发股票若不发股票：净利增长率净利增长率 股利增长率股利增长率 留存收益增长率留存收益增长率1预计销售增长率预计可持续增长率利润留存率 销售净利率 权益乘数 总资产周转率利润留存率 销售净利率 权益乘

36、数 总资产周转率【提示】【提示】只有销售净利率和利润留存率的预测可以用只有销售净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推，其他都不可以。简化公式推，其他都不可以。【例【例计算题】计算题】ABC公司公司202年年12月月31日有日有关资料如下：关资料如下：项目项目金额金额项目项目金额金额流动资产（经营）流动资产（经营）240短期借款短期借款46长期资产（经营）长期资产（经营）80应付职工工资应付职工工资18应付账款应付账款32长期借款长期借款32股本股本100资本公积资本公积57留存收益留存收益35合计合计320合计合计320单位：万元单位：万元 20202 2年度销售年度销售 收入为收入为400

37、04000万元，所得税税率万元，所得税税率30%30%，实现，实现净利润净利润100100万元，分配股利万元，分配股利6060万元。万元。要求：要求：（1 1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与20202 2年年一致，一致，20203 3年预期销售增长率为多少？年预期销售增长率为多少？（2 2）若不打算发行股票，若公司维持）若不打算发行股票，若公司维持20202 2年销售净利率、年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率，股利支付率、资产周转率和资产负债率，20203 3年预期销年预期销售增长率为多少？售增长率为多少？